BNB-Bewertung: Ist Binance Coin zu hoch?

Der folgende Artikel hilft Ihnen, die Kriterien für die Bewertung von Projekt-Token genauer zu sehen, hier ist BNB - der Token von Binance.

Im vorherigen Artikel über Bewertungsfragen in Defi können Sie die beiden grundlegenden Spielprinzipien von Inhabern klar nachvollziehen, nämlich die Daten sorgfältig zu studieren, dann Investitionsentscheidungen zu treffen und sich nicht um Rechenzentren zu kümmern, nur die Fundamentaldaten sind gut genug, um zu kaufen.

In der ersten Schule ist die Bewertung eines Projekts einer der grundlegenden Schritte, um einen vernünftigen Einstiegs- oder Ausstiegspunkt zu finden. Der folgende Artikel, der auf Messari zusammengestellt wurde, wird Ihnen helfen, einige der Kriterien für die Bewertung von Projekt-Token, insbesondere BNB – das Token von Binance, genauer zu betrachten. 

Einige grundlegende Informationen zu Binance

Natives Token : BNB, das zur Zahlung von Transaktionsgebühren und zur Reduzierung von Transaktionsgebühren zusammen mit dem Erhalt von Transaktionsgebühren beim Stapeln verwendet wird. Derzeit hat Binance zwei Blockchains: Binance Chain (BC) und Binance Smart Chain (BSC), die beide parallel laufen. BSC verfügt über einen Smart Contract, der mit der Ethereum Virtual Machine (EVM) kompatibel ist.

Dienstleistungen : Binance unterstützt derzeit Spot, Margin, OTC und P2P. Darüber hinaus verfügt Binance jetzt auch über gehebelte Token, Futures, DeFi, Kredite, Liquiditätspools und Yield-Farming-Produkte. Für Projekte hat Binance einen der IEOs, Binance Launchpad.

Hack : Im Mai 2019 stahlen Hacker 7.000 BTC (40 Millionen US-Dollar) und bezahlten Benutzer von Binance mit ihrem Versicherungsfonds.

Versicherung : Binance startete ihren Versicherungsfonds am 7/2018 und weist 10 % der erhaltenen Handelsgebühren dem Secured Asset Fund for Users (SAFU) zu.

Anzahl der Token : Mehr als 250 Token sind an der Börse gelistet. Binance.US ist jedoch in der Anzahl der Token begrenzter als Binance.com.

Token-Auflistungsprozess : Im Allgemeinen bevorzugen sie Token mit guten Teams, potenziellen Produkten und großen Benutzerdateien. Sie spenden alle Listungsgebühren an die Binance Charity Foundation, eine 100 % transparente Wohltätigkeitsorganisation, die auf der Blockchain verfolgt wird. Die angegebenen Kosten für die Einführung eines Vermögenswerts betragen 1000 BNB (30.000 USD), was möglicherweise nicht die endgültigen Kosten sind.

Wohltätigkeit : Binance hat über 12 Millionen Dollar von 2.000 Sponsoren gesammelt. Zu den jüngsten Projekten gehören Crypto Against Covid, Beirut Explosion Relief, Australia Bush Fire Do Donate und Binance Lunch for Children.

BNB-Token

Die Einnahmen von Binance stammen aus Handel, Abhebungen, Notierungen, Margenhandel und anderen Gebühren. Anfangs versprach Binance, 20 % seiner Gewinne zu verwenden, um BNB vom Markt zurückzukaufen, bis zu 100 Mio. BNB oder 50 % des gesamten Angebots, vollständig verwässert. 

Allerdings hat Binance im März 2019 ihr Whitepaper dahingehend geändert, dass die BNB in ​​der Staatskasse nach „Volumen“ verbrannt werden. Das Finanzministerium hat derzeit 32 Millionen eingefrorene und 16,5 Millionen BNB im Umlauf. Die eingefrorenen 32 Mio. BNB befinden sich im „5 Years Vesting“-Betrag.

Bei der aktuellen Burn-Rate der letzten 12 Monate und den aktuellen BNB-Preisen bleiben noch sechs Jahre bis zum maximalen Burn von 10 Mio. BNB. Derzeit ist das Rückkaufprogramm zu 28 % abgeschlossen.

Binance-Bewertungsmethoden

Im Jahr 2017 gingen die Aufsichtsbehörden gegen ICOs vor, die versuchten, Wertpapiervorschriften zu umgehen. Infolgedessen ermöglicht der Token kein Eigentum an Anteilen, sondern nur Servicezugriff, Mitgliedschaft, Einlösung und Administratorrechte. Daher ist die relative Bewertung von Utility Token ein guter Ausgangspunkt.

Zu den Bewertungsherausforderungen gehören:

• Transparenz: Unterschiedliche Börsen werden unterschiedliche Daten offenlegen. Zum Beispiel änderte Binance im März 2019 den Mechanismus von der Verbrennung von BNB ~20 % der Einnahmen zu einer Verbrennung basierend auf „Volumen“.
• Kurze Dauer: Der Kryptomarkt ist noch zu jung, um viele historische Daten zu haben.

Bei der Preisfindung zu klärende Fragen:

• Wenn ein Benutzer ein Mindestguthaben haben muss, um zur Nutzung des Dienstes berechtigt zu sein ( z. B. 100 Token beanspruchen, um Zugang zu einem IEO oder einem Gebührenrabatt zu erhalten ), bepreisen Sie den Token mit einem festen Betrag, wie?
• Wenn BNB „Gasgeld“ ähnlich ist und nicht bei jeder Transaktion verbrannt wird, wie beurteilen wir dies anhand der Umlaufgeschwindigkeit des Geldes?
• „Vollverdünnt“ oder „umlaufende Versorgung“, was ist angemessener?

Angesichts einzigartiger Herausforderungen haben wir BNB anhand mehrerer Kennzahlen bewertet:

• Transaktionen pro Tag.
• Ertrag brennen.
• Angepasste Brennleistung.
• Preis/Verkauf.
• Preis/Gewinn.
• Regulatorisches Risiko.

Wenden Sie dann eine Wahrscheinlichkeit an (passen Sie die Wahrscheinlichkeiten an Ihre eigenen Ansichten in der Tabelle an). Der gewichtete Durchschnitt all dieser Metriken liefert dem Benutzer den endgültigen Zielwert.

Ertrag brennen

Während sich der Rückkauf von der „Dividendenrate“ der traditionellen Finanzbranche unterscheidet und Token-Inhaber kein Eigentum oder einen damit verbundenen Cashflow haben, kann der Rückkauf als eine Form der „Sachdividende“ betrachtet werden. 

Anstatt mehr Aktien auszugeben, wird das Projekt Token verbrennen. Während Token-Inhaber keine Autorität über die Finanzen der Börse haben, ist ein Burn (in Bezug auf Einnahmen, Gewinne oder Handelsvolumen) das tatsächliche Geld, das aus den Mitteln des Unternehmens zum Zwecke des Handels abfließt.

Binance kaufte zuvor BNB auf dem Markt, verbrennt jetzt aber einfach die nicht im Umlauf befindlichen Bestände in ihrer Schatzkammer. CZ sagte, dass das Haupteinkommen der Plattform bereits in BNB liegt, daher macht es keinen Sinn, dass sie es zuerst verkaufen und es dann für Token-Verbrennungszwecke zurückkaufen müssen.

Kurs/Gewinn (KGV)

Binance hat zuvor ein Äquivalent von 20 % ihrer Einnahmen verbrannt. Ab März 2019 verbrennen sie BNB jedoch basierend auf dem Handelsvolumen. Binance sagt nicht, woher dieses Volumen kommt (Spot, Future,…). Daher können wir das Ergebnis nicht genau im Auge behalten.

Aufgrund dieses Mangels an Transparenz können BNB-Inhaber einen Abschlag auf die Bewertung anwenden. Dies ist jedoch nicht unbedingt der Fall, da BNB-Inhaber niemals einen Anspruch auf die Einnahmen von Binance haben. Der Wert von BNB hängt hauptsächlich mit dem kontinuierlichen Wachstum und Betrieb von Binance zusammen. 

Daher ist Messari der Ansicht, dass das Volumen ausreicht, um darauf hinzuweisen, dass Binance finanziell stabil genug ist, um seinen Verpflichtungen nachzukommen und das Geschäft auf absehbare Zeit fortzusetzen. Hier ist ihr monatliches Volumen im Vergleich zum Marktanteil:

Messari verwendet Preise für 100 % adressierbare Einnahmen. So verwenden wir zum Beispiel den Preis nicht für 20 % der Einnahmen, da dies genau das Gegenteil von Burn Yield (oben verwendet) ist. Messari schließt auch nicht adressierbare Einnahmen wie Listungsgebühren oder Werbeaktionen aus. Dies liegt daran, dass wir den Wert betrachten, der BNB als Token zugeschrieben wird, nicht Binance als Plattform.

Um das KGV von BNB zu berechnen, schätzt Messari, dass ihr Burn immer noch 20 % der Gewinne entspricht. Dies setzt voraus, dass sich die Gewinnmargen stabilisiert haben. Es können Argumente für höhere oder niedrigere Renditen angeführt werden. 

Einerseits hat der Wettbewerb zugenommen, andererseits bedeutet die Marktdominanz von Binance, wie in der obigen Grafik dargestellt, und die hohe Liquidität, dass sie eine Prämie beanspruchen können. Daher geht Messari davon aus, dass die Margen im Allgemeinen konsistent sind und dass das Volumen ungefähr dem Gewinn entspricht.

Preis/Verkauf

Der Umsatz auf Margenbasis von Binance wird auf 40 % geschätzt, während Coinbase seine Marge von 35 % für 2018 bekannt gab. Nicht regulierte Unternehmen haben in der Regel höhere Gewinnmargen aufgrund niedrigerer Compliance-Kosten.

Auch hier verwendet die P/S-Metrik 100 % adressierbare Verkäufe als Nenner. Während BNB-Inhaber keinen Rechtsanspruch auf die Finanzen von Binance haben, ist dies eine nützliche Metrik, um zu verstehen, wie verschiedene Token mit dem verfügbaren Betrag gehandelt werden, um das Brennen zu unterstützen.

Transaktion pro Tag

Da sowohl Binance Smart Chain (BSC) als auch Ethereum BNB bzw. ETH verwenden, betrachtet Messari diese Metrik, um die Nutzung der „Geschwindigkeit“ als Maß für die Nachfrage zu messen. Mit zunehmender Nutzung könnte die Nachfrage steigen, da Käufer entweder kaufen können, wenn sie es brauchen, oder die Token aus praktischen Gründen behalten können, falls sie eine Transaktion durchführen möchten.

Die folgende Tabelle zeigt Daten ab dem 29. August 2020, wo BSC durchschnittlich 14,9 % Transaktionen gegen Ethereum hat. Es gibt mehrere Definitionen der Marktkapitalisierung ( z. B. Liquid, Berichtet, Realisiert, Y+10 usw. ), aber wenn man die Marktkapitalisierung von 14,9 % von ETH (per Definition) nimmt, ergibt sich die folgende Tabelle:

Abhängig von der verwendeten Definition der Marktkapitalisierung bedeutet dies, dass der Preis von BNB von 130 % auf 231 % steigen wird. Im obigen Beispiel verwendet Messari eine minimale BNB-Änderung von 130 % wie in „Reported Market Capitalization“ und führt den durchschnittlichen Trade-Vergleich seit dem 20. August statt erst im letzten Monat, dem 20. Dezember, durch.

Letzten Monat begann BSC mit 15-20 % der täglichen Transaktionen gegen ETH und endete mit 25-30 %. Der 12/20-Durchschnitt liegt bei 21 %. Wir verwenden keine genauen Zahlen, sondern möchten einen längerfristigen historischen Durchschnitt verwenden, da es im Grunde unmöglich ist, die beiden Blockchains perfekt zu vergleichen.

Regulatorisches Risiko

Als größte Kryptowährungsbörse der Welt ist Binance auch eine der am meisten untersuchten. Hier sind einige Probleme, auf die der Boden gestoßen ist:

• Malta: Nach der Ankündigung von Binance im März 2018, nach Malta umzuziehen, gab die Malta Financial Services Authority (MFSA) im Februar 2020 bekannt, dass Binance kein Recht hat, im Krypto-Bereich tätig zu sein und daher nicht von der MFSA reguliert wird.
• Japan: 2018 warnte die japanische Finanzaufsicht FSA Binance davor, ohne Lizenz zu operieren.
• Vereinigte Staaten: Im September 2020 reichte die japanische Krypto-Börse Fisco eine Klage gegen das Unternehmen ein, in der sie behauptete, Binance sei die richtige Plattform zum „Waschen gestohlener Krypto“. Fisco erlitt 2018 einen Hack in Höhe von 63 Millionen Dollar. Darüber hinaus verklagte Binance Forbes Media und zwei Journalisten wegen Verleumdung nach einem Artikel, in dem dargelegt wurde, wie sie versuchten, die US-Vorschriften zu umgehen.
• Hongkong: Binance gehörte zu sieben Krypto-Börsen, die im Februar 2018 ein Warnschreiben von der SFC wegen der Schließung erhalten haben.
• Brasilien: Im Juli 2020 untersagte die brasilianische Börsenaufsichtsbehörde (CVM) Binance, Bitcoin-Futures-Kontrakte im Land anzubieten.

Daher besteht immer noch die Möglichkeit, dass BNB im Falle eines erheblichen regulatorischen Drucks eine Bewertung von 0 USD haben könnte.

Was ist die BNB-Bewertung?

Unten hat Messari für jeden Index eine höhere Wahrscheinlichkeit einer zirkulierenden Marktkapitalisierung angegeben als eine vollständig verwässerte Marktkapitalisierung, da der Markt die Bewertung von BNB stärker an das Angebot angepasst hat.

Daher bewerten wir BNB mit 43,5 $ pro Token. Zum 31. Dezember 2020 wird der Markt mit einem Abschlag von -16 % gegenüber der vollen Bewertung eingepreist.

Risiko

Nachfolgend listen wir die Risiken für Binance auf, die ihren nativen Token BNB betreffen:

• Konkurrenz durch DEX: Jetzt, da DEXs liquide sind, mehrere Assets auf mehreren Blockchains unterstützen und ein Benutzererlebnis ähnlich CEX bieten, könnte die Dominanz von Binance mit der Zeit abnehmen. Allerdings hat derzeit kein DEX die gleiche Liquiditätstiefe wie Binance sowie automatisierte Handelsstrategien.
• Konkurrenz durch regulierte CEX: Institutionalisierte CEXs können Marktanteile gewinnen, da Fiat immer wichtiger wird, während der Kryptohandel zu DEXs übergeht.

Darüber hinaus unterliegt die BNB-Bewertung Risiken aus Änderungen der Governance. Als Binance den Token-Verbrennungsmechanismus änderte, taten sie dies, ohne die BNB-Inhaber zu benachrichtigen.Wie bei jedem Token, das zentral ausgegeben wird, um die Governance zu kontrollieren, weiß der Emittent nicht nur vor allen anderen über die neuen Regeln, er kann die Regeln sogar an seine anpassen eigenen Vorteil.

Was ist die Lösung von Binance?

Hier sind einige Lösungen, die BNB helfen können, eine höhere Bewertung zu erhalten:

• Whitepaper ändern.
• Definieren Sie eine Token-Burn-Formel, anstatt das Transaktionsvolumen einzubeziehen.
• Erweitern Sie das Ökosystem, fügen Sie Anreize für BNB hinzu.
• Erhöhen Sie die Anzahl der Token-Burns, kann wöchentlich oder täglich sein.
• Anstatt bis zu 50 % der Token zu verbrennen, verbrennen Sie unbegrenzt wie Huobi, Okex.

Fazit

Es ist schwierig, einen Utility-Token zu bepreisen, aber im Allgemeinen drehen sich die Kriterien um Gebührenrabatte, Gasgebühren und Staking. Außerdem muss BNB für eine bessere Bewertung so gestaltet werden, dass es etwas ist, das jeder besitzen möchte, um das oben Genannte zu tun. 

Um mehr über die Bewertung zu erfahren, lesen Sie eine weitere YFI-Bewertungsfallstudie , eines der Phänomene des Jahres 2020.