Lo más importante: las métricas de poseedores a largo plazo (LTH) y a corto plazo (STH) de Bitcoin se utilizan mejor como contexto de comportamiento, no como señales automáticas de compra o venta. Ayudan a responder tres preguntas prácticas: qué monedas se están volviendo inactivas, cuáles se están gastando y si las monedas que se mueven lo hacen por encima o por debajo de su costo base en la cadena. Si se separan estos tres conceptos (oferta, gasto y rentabilidad), los datos se vuelven mucho más fáciles de interpretar.
También es fundamental comprender una limitación crucial antes de utilizar cualquier gráfico: una etiqueta LTH o STH no constituye una identidad verificada. Los análisis en cadena clasifican las monedas o entidades estimadas basándose en el comportamiento observado en la cadena de bloques. No pueden determinar directamente si una transferencia fue una venta, una autotransferencia, una reorganización del custodio o un cambio de billetera por parte de un inversor. Esta distinción debe guiar toda interpretación posterior.
La contabilidad de Bitcoin se basa en las salidas de transacciones no gastadas (UTXO). Una entrada de transacción gasta una salida anterior, mientras que una nueva salida permanece como UTXO hasta que se gasta posteriormente. Esta estructura proporciona a los analistas una "antigüedad" cuantificable para una salida de criptomonedas: el tiempo transcurrido desde su último movimiento en la cadena de bloques. La Guía para desarrolladores de Bitcoin sobre transacciones y UTXO explica este modelo subyacente.
El marco LTH/STH de Glassnode, ampliamente utilizado, establece un límite aproximado de 155 días. Su investigación reveló que las criptomonedas inactivas durante ese período tienen estadísticamente menos probabilidades de ser gastadas, mientras que las más recientes tienen más probabilidades de circular. La metodología de suministro a largo y corto plazo para titulares (LTH/STH) del proveedor describe este umbral y su uso en el análisis de cohortes.
Sin embargo, la implementación exacta depende de la métrica. Para LTH-SOPR y STH-SOPR, Glassnode separa las salidas gastadas a los 155 días: al menos 155 días para LTH-SOPR y menos de 155 días para STH-SOPR. Para algunas métricas de suministro basadas en entidades, su documentación API actual describe una clasificación más suave utilizando la fecha de adquisición promedio de una entidad, con una ponderación logística centrada en torno a los 155 días en lugar de un punto de inflexión. Por eso, siempre debe leer la definición de la serie exacta que está graficando en lugar de asumir que todas las métricas "LTH" utilizan la misma lógica.
No directamente. Pueden demostrar que se movieron monedas más antiguas o más nuevas, que la oferta estimada de la cohorte cambió o que las monedas movidas generaron ganancias o pérdidas en la cadena de bloques. No pueden probar que una persona en particular vendió en una plataforma de intercambio.
Esta distinción es importante porque muchos eventos económicamente relevantes ocurren fuera de la cadena de bloques. Un exchange centralizado puede conectar a compradores y vendedores internamente sin mover Bitcoin en la cadena de bloques. Un custodio también puede transferir monedas entre billeteras sin cambiar al beneficiario final. Por el contrario, una dirección puede representar a muchos usuarios, mientras que un usuario puede controlar muchas direcciones.
El análisis ajustado por entidad intenta reducir parte de este ruido agrupando las direcciones que se cree pertenecen a la misma entidad de red y filtrando las transferencias dentro de ese grupo. La documentación de Glassnode sobre métricas ajustadas por entidad indica explícitamente que este proceso depende de heurísticas y métodos estadísticos. Los datos resultantes pueden revisarse a medida que mejora la agrupación. En otras palabras, los datos ajustados por entidad suelen ser más relevantes desde el punto de vista económico que la actividad de direcciones sin procesar, pero siguen siendo una estimación.
| Métrico | Lo que pide | Interpretación útil | Trampa principal |
|---|---|---|---|
| Suministro LTH/STH | ¿Cuál es la situación de la oferta por grupo de edad? | Muestra si una mayor parte de la oferta se está volviendo inactiva o si permanece en un grupo demográfico más joven y activo. | La oferta puede variar porque las monedas simplemente envejecen y pasan a formar parte de una misma cohorte; no requiere nuevas compras. |
| LTH/STH SOPR | ¿Las monedas que se movieron superaron o cayeron por encima de su valor anterior en la cadena de bloques? | Un valor superior a 1 significa que el grupo que gastó obtuvo una ganancia agregada; un valor inferior a 1 significa una pérdida agregada. | Un "beneficio realizado" en la cadena de bloques no prueba que se haya producido una venta en efectivo. |
| LTH/STH MVRV | ¿El valor de mercado actual de la cohorte está por encima o por debajo de su valor real? | Ayuda a estimar la cantidad de ganancias o pérdidas no realizadas que están incorporadas en una cohorte. | El valor realizado utiliza el último movimiento como indicador del costo base, no un precio de compra verificado en la bolsa. |
| Límite máximo realizado / Precio realizado | ¿Dónde reside el valor de la red o del grupo, anclado en el último movimiento? | Proporciona un marco de costes para comparar el precio de mercado con el valor al que se negociaron las monedas por última vez. | Las transferencias realizadas por los propios usuarios y los cambios de custodia pueden complicar la interpretación del "costo base". |
| Cambio de posición neta de LTH | ¿La oferta estimada a largo plazo se está expandiendo o contrayendo en un período continuo? | Útil para detectar la acumulación/envejecimiento persistente frente al gasto con monedas más antiguas. | Un único cambio diario resulta menos informativo que una tendencia de varias semanas. |
Glassnode define el SOPR estándar como la relación entre el valor de los productos gastados en el momento del gasto y su valor en el momento de su creación. Su metodología SOPR considera los valores superiores a 1 como beneficio total realizado y los inferiores a 1 como pérdida total realizada. El proveedor también publica series específicas de LTH-SOPR y STH-SOPR .
Las métricas STH son especialmente útiles para comprender la parte del mercado cuyas criptomonedas han experimentado movimientos relativamente recientes. Este grupo suele reaccionar con mayor rapidez a las variaciones de precio, ya que su base de costos está más cerca del ciclo actual y, estadísticamente, sus criptomonedas tienen más probabilidades de volver a fluctuar.
Comience con STH-MVRV. Glassnode calcula STH-MVRV utilizando únicamente UTXO con menos de 155 días de antigüedad. Un valor superior a 1 indica que el valor de mercado del grupo supera su valor realizado en conjunto; un valor inferior a 1 indica que el grupo, en su conjunto, se encuentra por debajo de ese costo de referencia.
Luego, agregue STH-SOPR. Supongamos que STH-MVRV está por debajo de 1 y STH-SOPR también lo está durante varias sesiones. La conclusión más sólida no es que "el precio ya tocó fondo", sino que los poseedores de criptomonedas más recientes tienen pérdidas en promedio y algunas de las criptomonedas que se mueven están materializando pérdidas. Si el precio deja de marcar nuevos mínimos y la materialización de pérdidas comienza a desvanecerse, esto podría ser evidencia de agotamiento de los vendedores, pero aún necesita confirmación por parte de la estructura de precios, la liquidez y las condiciones generales del mercado.
Por el contrario, un STH-MVRV superior a 1 indica que los inversores a corto plazo tienen ganancias acumuladas no realizadas, mientras que un STH-SOPR superior a 1 muestra que el subconjunto que actualmente invierte está obteniendo ganancias. Esto puede coexistir con una tendencia alcista saludable. La toma de ganancias no es automáticamente bajista si la demanda es lo suficientemente fuerte como para absorber la oferta.
Los datos LTH resultan más útiles al distinguir las monedas que aún se conservan de las monedas antiguas que se están gastando . Un aumento en la oferta LTH suele indicar que más Bitcoin está entrando en un grupo de usuarios con bajo gasto. Esto puede ser coherente con la acumulación y la reducción de la oferta líquida, pero el aumento también puede deberse simplemente a que las monedas adquiridas previamente superan el umbral de antigüedad sin moverse.
La disminución de la oferta de LTH indica que los inversores más antiguos están abandonando el grupo de inversores a largo plazo. Esto constituye una prueba más sólida de distribución cuando se combina con un elevado volumen de LTH gastado, un LTH-SOPR superior a 1 y, cuando se dispone de datos fiables y etiquetados, con flujos hacia exchanges u otros mercados líquidos. Aun así, «distribución» es una descripción más precisa que «venta», ya que el movimiento en la cadena de bloques por sí solo no revela la transacción económica final.
La política LTH-MVRV de Glassnode restringe MVRV a UTXO con una antigüedad mínima de 155 días. Dado que las criptomonedas más antiguas pueden tener precios de adquisición muy alejados del precio actual del mercado, LTH-MVRV y LTH-SOPR pueden alcanzar niveles más extremos que sus equivalentes a corto plazo. Estos extremos deben interpretarse como información sobre las ganancias latentes y las ganancias realizadas, no como umbrales fijos que deban provocar una reversión.
El límite de 155 días es una heurística estadística, no una regla integrada en Bitcoin. Surgió del análisis histórico de la probabilidad de gasto: cuanto más tiempo permanece inactiva una criptomoneda, menos probable es que vuelva a subir de precio, y la curva se vuelve significativamente diferente en un horizonte de varios meses. Glassnode estandarizó aproximadamente 155 días para su marco de análisis a corto y largo plazo.
Ese umbral es útil porque crea cohortes consistentes, pero no debe interpretarse como que «una persona se convierte en inversor a largo plazo el día 155». Las implementaciones modernas de la oferta pueden suavizar la transición alrededor del límite, y los distintos proveedores de análisis pueden usar diferentes definiciones de cohortes. Al comparar paneles de control, verifique si está viendo la antigüedad bruta de UTXO, la antigüedad ajustada por entidad, una fecha de adquisición promedio o un método de ponderación específico del proveedor.
Esto suele significar que una mayor proporción de la oferta está entrando en un periodo de inactividad, mientras que una menor proporción permanece en la generación más joven. Puede respaldar una estrategia de acumulación, especialmente después de una caída en el mercado. Sin embargo, no es necesariamente una señal de precio a corto plazo; las criptomonedas pueden envejecer mientras su precio se mantiene débil o estable.
Esta combinación sugiere que las criptomonedas más antiguas se están moviendo y que la oferta movida genera una ganancia agregada sustancial en relación con su valor anterior en la cadena de bloques. Esto concuerda con la estrategia de los poseedores a largo plazo de distribuir sus activos ante la fortaleza del mercado. La tendencia bajista depende de si la nueva demanda puede absorber dicha oferta.
Esto evidencia el estrés que experimentan los nuevos poseedores: su valor de mercado agregado es inferior al valor real, y las monedas que gastan generan pérdidas. Esto puede ir acompañado de una capitulación. Un operador debería preguntarse si la presión vendedora está disminuyendo antes de interpretarlo como una señal de reversión.
Esto puede indicar que el grupo de inversores a corto plazo ha vuelto a generar ganancias no realizadas agregadas. Si el indicador STH-SOPR se mantiene cerca o por encima del punto de equilibrio durante las correcciones, podría sugerir que los compradores están defendiendo sus bases de costos recientes. Esta señal es más útil como un indicador de la estructura del mercado que como un desencadenante de entrada aislado.
Antes de actuar en función de un gráfico LTH/STH, responda a estas preguntas en orden:
El análisis LTH/STH es más eficaz cuando responde a una secuencia de preguntas en lugar de a una sola. Primero, pregúntese dónde está envejeciendo la oferta. Luego, pregúntese qué grupo de usuarios está gastando realmente. Finalmente, pregúntese si esas monedas gastadas se están moviendo con ganancias o pérdidas en relación con su valor anterior en la cadena de bloques.
El marco de 155 días ofrece a los analistas una forma consistente de diferenciar la oferta más antigua, estadísticamente menos activa, de la oferta más joven, más activa; sin embargo, se trata de un modelo, no de una ley natural ni de una visión directa de la intención del inversor. Utilice la oferta LTH/STH para la inactividad y el equilibrio de cohortes, SOPR para la rentabilidad del gasto realizado y las medidas MVRV o de precio realizado para las ganancias o pérdidas no realizadas implícitas. Las conclusiones más sólidas se obtienen cuando varias de estas dimensiones coinciden.
Nota metodológica: Las definiciones y la documentación de origen de este artículo se cotejaron con la Guía para desarrolladores de Bitcoin y la documentación de Glassnode el 14 de septiembre de 2026. Los análisis en cadena son estimaciones derivadas de la actividad de la cadena de bloques pública y heurísticas específicas del proveedor. Este artículo tiene fines educativos y no constituye asesoramiento de inversión.
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