토큰 분배 분석: 내부자 지갑 식별 방법

토큰 분포는 특정 암호화폐에 소수의 대주주가 있다는 사실 그 이상의 많은 정보를 제공합니다. 유용한 분석은 다음과 같은 더 심층적인 질문을 던집니다. 겉보기에는 서로 분리된 것처럼 보이는 지갑들이 실제로는 프로젝트 팀, 배포자, 재무 담당자, 시장 조성자, 초기 투자자 또는 서로 연결되어 있는가?

핵심은 ' 잠재력' 입니다 . 블록체인 주소는 가명이며, 단순히 잔액이 많다고 해서 내부자의 소유라고 단정할 수는 없습니다. 거래소 지갑, 유동성 풀, 브리지, 베스팅 계약, 수탁기관, 소각 주소, 프로토콜 재무부 등 다양한 주체가 최대 보유자 목록에 나타날 수 있습니다. 따라서 목표는 단 하나의 단서에 기반하여 주소의 신원을 확정하는 것이 아니라, 문서화된 증거 사슬을 구축하는 것입니다.

이 참고 자료는 이더리움 호환 탐색기가 특히 유용한 계약 및 전송 데이터를 제공하기 때문에 EVM 스타일 토큰 분석에 초점을 맞추고 있습니다. 동일한 논리를 다른 블록체인의 네이티브 탐색기 및 분석 도구에도 적용할 수 있습니다.

빠른 참조: 실제로 유용한 신호는 무엇일까요?

1. 먼저 소유자 목록을 확인한 다음, 그림을 왜곡하는 주소를 제거합니다.

티커 심볼이 아닌 토큰 계약부터 시작하세요. 프로젝트의 공식 문서 또는 다른 공신력 있는 출처에서 계약 주소를 복사하고 체인이 올바른지 확인하세요. 이더리움 및 지원되는 EVM 체인에서 Etherscan의 토큰 보유자 목록 엔드포인트는 ERC-20 계약의 보유자 주소와 잔액을 반환합니다. 2026년 9월 기준으로 해당 엔드포인트는 유료 API 기능이며, Etherscan 문서에 따르면 2026년 7월 1일 변경 사항의 영향을 받는 무료 티어 엔드포인트는 요청당 최대 1,000개의 레코드만 반환합니다. 엔드포인트가 페이지네이션된 경우 첫 번째 응답을 전체 보유자 집합으로 간주하지 말고 필요한 모든 페이지를 사용하세요.

다음으로 명확한 인프라를 분류하십시오. 레이블이 없는 상위 보유자 표는 유동성 풀이나 거래소 핫월렛이 개인보다 더 많은 토큰을 보유하고 있을 수 있으므로 오해의 소지가 있습니다. 이더스캔은 공개 이름 태그와 레이블이 알려진 조직, 프로젝트 또는 주소 범주와 같은 맥락을 제공한다고 설명합니다. 이러한 태그는 자동적인 판단 기준이 아니라 검토를 위한 증거로 활용해야 합니다.

농도를 두 가지 방법으로 계산하세요

상위 1명, 상위 5명, 상위 10명, 상위 20명 주주가 보유한 지분을 기록합니다. 그런 다음 소각 주소, 거래소 보관, 자동 유동성 계약과 같이 명확하게 식별된 인프라를 제외하고 동일한 수치를 계산합니다. 두 번째 관점은 재량적 통제력을 평가하는 데 더 유용한 경우가 많습니다.

재무부 또는 권리 확정 계약을 자동으로 제외하지 마십시오. 토큰이 즉시 이동할 수 없더라도 해당 잔액은 경제적으로 중요할 수 있습니다. 대신, 이러한 계약을 별도로 분류하고 계약 규칙, 잠금 해제 일정 및 관리 주소를 검토하십시오.

2. 배포자, 소유자 및 권한 있는 역할을 추적합니다.

토큰 배포 이력은 관계 분석을 위한 강력한 출발점을 제공합니다. 이더스캔(Etherscan)은 계약 생성자와 생성 거래를 반환하는 계약 생성 엔드포인트를 문서화합니다 . 이를 통해 배포자가 초기 지갑에 자금을 지원했는지, 토큰을 받았는지, 베스팅 계약과 상호 작용했는지, 유동성 설정을 관리했는지 등을 확인할 수 있습니다.

검증된 계약을 읽고 관리 권한을 확인하십시오. OpenZeppelin의 최신 접근 제어 문서에서는 일반적인 소유권 및 역할 기반 패턴을 설명합니다. 소유자 또는 역할 보유자는 계약에 따라 발행, 일시 중지 또는 기타 관리 작업과 같은 제한된 기능을 수행할 수 있도록 허용될 수 있습니다. 프록시 기반 시스템의 경우 배포자가 계속 제어권을 유지한다고 가정하지 말고 프록시 관리자, 구현 소유권, 다중 서명, 시간 잠금 및 모든 접근 제어 역할도 확인해야 합니다.

관리자 권한을 가진 지갑은 프로토콜과의 공식적인 관계가 문서로 입증되어 있기 때문에 내부자 분석에 매우 중요한 의미를 갖습니다. 하지만 그것만으로는 지갑의 실소유자를 증명할 수는 없습니다. 관리자는 멀티시그, 보안 위원회, 서비스 제공자 또는 거버넌스 집행자일 수도 있습니다.

3. 토큰 전송 및 최초 자금 조달 관계를 추적하세요.

후보 지갑들을 확보했으면 간단한 관계 그래프를 만드세요. 각 주소에 대해 다음 사항들을 기록하세요.

• 누가 처음으로 해당 체인의 네이티브 가스 토큰으로 자금을 지원했습니까?
• 첫 번째 프로젝트 토큰 할당을 보낸 회사;
• 여러 후보 지갑이 동일한 주소로 자금이 조달되었는지 여부;
• 이체가 동일한 기간 내에 발생했는지 아니면 좁은 시간 범위 내에 발생했는지 여부;
• 빈번한 거래 상대방;
• 배포자, 재무부, 권리 확정 계약 또는 알려진 팀 지갑에 대한 링크;
• 이후 동일한 거래소 또는 수탁기관에 대한 추가 입금.

Etherscan의 ERC-20 전송 엔드포인트는 주소와 토큰 계약별로 필터링하여 토큰 이동 내역을 파악할 수 있습니다. 일반 거래 내역 또한 네이티브 토큰 자금 조달 및 계약 호출 분석에 유용합니다. 상용 분석 서비스를 이용하는 경우, Nansen의 공식 관련 지갑 워크플로는 레이블, 최초 자금 제공자 관계, 서명자 또는 배포 링크, 거래 상대방 및 기타 행동적 연결을 기반으로 클러스터링을 명확하게 설명합니다.

첫 번째 투자자가 중요한 이유

새로운 지갑은 거래 수수료를 지불하기 위해 해당 지갑의 자체 통화가 필요합니다. 만약 새로 생성된 지갑 다섯 개가 모두 배포자로부터 첫 가스 펀딩을 받고 얼마 지나지 않아 프로젝트 토큰을 받았다면, 이는 의미 있는 관계의 신호입니다. 하지만 이것만으로는 결론을 내릴 수 없습니다. 중앙 집중식 거래소, 수도꼭지(faucet), 릴레이어(relayer), 또는 공유 운영 지갑 등 어떤 방식이든 동일한 패턴을 보일 수 있기 때문입니다. 결론을 내리기 전에 펀딩 제공자의 레이블과 거래 내역을 확인하십시오.

4. 잔액뿐만 아니라 시기와 행동 양상도 비교하십시오.

내부자 연결 지갑은 특정 주소가 우위를 점하지 못하도록 의도적으로 분할될 수 있습니다. 행동 분석을 통해 이러한 가능성을 감지할 수 있습니다. 서로 몇 분 이내에 활성화되는 지갑, 동일하거나 일정한 수량을 획득하는 지갑, 동일한 순서로 동일한 계약과 상호 작용하는 지갑, 또는 토큰을 반복적으로 서로 주고받는 지갑을 찾아보세요.

또한 토큰 생성, 베스팅 해제, 유동성 공급, 마이그레이션 또는 발표된 배포와 같은 중요한 프로젝트 이벤트 발생 시 해당 지갑의 행동을 비교하십시오. 메모에 블록 타임스탬프와 거래 해시를 활용하세요. 직접적인 증거가 없는 한, 지갑이 비공개 정보를 이용해 거래했다고 주장하지 마십시오. 온체인 타이밍은 상관관계를 보여줄 수는 있지만, 개인의 지식이나 의도를 나타내는 것은 아닙니다.

5. 레이블과 엔티티 클러스터링을 보조 증거로 활용하세요.

주소 라벨을 사용하면 특히 지갑이 주요 거래소, 시장 조성자, 펀드, 프로토콜 또는 공공 기관에 속해 있을 때 시간을 크게 절약할 수 있습니다. Nansen의 주소 라벨 관련 문서는 기관 라벨과 행동 라벨 모두에 대해 설명하며, 더 포괄적인 문서에서는 자체 연구 및 휴리스틱을 사용하여 관련 주소를 기관으로 그룹화할 수 있다고 설명합니다.

해당 조건은 중요합니다. 제3자 라벨은 가공되지 않은 블록체인 데이터가 아닙니다. 라벨, 출처, 관찰 날짜를 기록해 두고, 가능한 경우 중요한 정보는 독립적으로 검증하십시오. 새로운 증거가 나오면 라벨이 변경될 수 있습니다.

내부자 관계가 의심될 경우 어떻게 점수를 매겨야 할까요?

엄격한 수치 점수는 잘못된 확신을 심어줄 수 있으므로, 대신 증거 등급을 활용하십시오. 실용적인 접근 방식은 직접적인 증거 , 강력한 연관성 , 약한 상관관계를 구분하는 것입니다 .

두 지갑 관련 업체에 전화하기 전에 확인해야 할 실용적인 체크리스트

• 정확한 토큰 계약 및 체인을 확인하십시오.
• 첫 페이지 샘플링 오류를 방지하기 위해 충분한 수의 홀더를 내보내거나 검토하십시오.
• 거래소, 유동성 풀, 브릿지, 소각 주소, 재무부, 베스팅 계약을 일반 지갑과 분리합니다.
• 계약 생성자와 현재 권한 역할을 확인하십시오.
• 네이티브 토큰 최초 자금 조달 및 ERC-20 이체를 추적합니다.
• 후보 지갑들이 자금 제공자, 거래 상대방, 거래 시점 또는 거래 순서를 공유하는지 확인하십시오.
• 출처 표기가 중요한 경우, 제3자 라벨을 공개 출처와 대조하여 검증하십시오.
• 거래 해시, 블록 번호, 타임스탬프 및 분석 날짜를 저장하세요.
• 의심스러워 보이는 패턴 각각에 대한 다른 설명들을 제시하십시오.
• 소유권이 실제로 확인되지 않은 경우에는 "잠재적으로 관련 있음", "자금 조달로 연결됨", 또는 "공동 관리 관계"와 같은 표현을 사용하십시오.

오탐을 유발하는 일반적인 실수

모든 고래를 내부자라고 부릅니다. 대규모 보유자는 거래소, 펀드, 시장 조성자, 스테이킹 또는 브리징 계약, 또는 초기 공모 매수자일 수 있습니다.

유동성 풀을 재량 공급량으로 간주합니다. 풀 잔액은 풀의 운영 방식과 유동성 공급자에 따라 관리되므로, 개별 지갑의 자유롭게 관리되는 잔액과는 별도로 분류해야 합니다.

한 번의 이체가 소유권을 증명한다고 가정합니다. 급여, 보조금, 장외거래, 공중 투하, 시장 조성 재고 및 일상적인 재무 운영은 모두 직접 이체를 발생시킵니다.

프록시 및 멀티시그를 무시합니다. 배포자는 더 이상 토큰을 제어하지 못할 수 있습니다. 현재 권한은 프록시 관리자, 타임락, 거버넌스 계약 또는 멀티시그 뒤에 있을 수 있습니다.

타임스탬프가 없는 레이블을 신뢰하는 것은 위험합니다. 레이블은 유용한 맥락 정보를 제공하지만, 불완전하거나 수정되었거나 자체적인 휴리스틱에 기반할 수 있습니다.

타당한 결론이란 어떤 모습일까요?

강력한 토큰 분포 분석은 사실과 추론을 구분합니다. 예를 들어, "지갑 A는 전체 공급량의 4.2%를 보유하고 있으며, 배포자로부터 첫 가스 펀딩을 받았고, 배포 후 두 시간 만에 재무부로부터 토큰을 받았으며, 지갑 B와 여러 차례 토큰을 주고받았습니다. 이러한 사실들은 A와 B를 잠재적으로 관련된 클러스터로 간주하는 것을 뒷받침합니다. 두 지갑 모두 공개 소유권이 확인되지는 않았습니다."

그러한 표현 방식은 단순히 주소를 "내부자 지갑"이라고 부르는 것보다 훨씬 유용합니다. 관찰 가능한 정보, 추론 가능한 관계, 그리고 알려지지 않은 정보를 명확하게 보여주기 때문입니다. 온체인 연구에서 이러한 구분은 재현 가능한 분석과 추측의 차이를 결정짓습니다.