BNB-waardering: is Binance Coin te hoog?

Het volgende artikel helpt je een meer specifiek beeld te krijgen van de criteria voor het waarderen van projecttokens, hier is BNB - het token van Binance.

In het vorige artikel over waarderingskwesties in Defi, kunt u de twee fundamentele gameplay van houders duidelijk begrijpen, namelijk de gegevens zorgvuldig bestuderen, vervolgens investeringsbeslissingen nemen en niet schelen. Datacenter, alleen de grondbeginselen zijn goed genoeg om te kopen.

In de eerste school is het waarderen van een project een van de basisstappen om een ​​redelijk in- of uitstappunt te vinden. Het volgende artikel, samengesteld op Messari, zal u helpen een meer specifieke kijk te krijgen op enkele van de criteria voor het waarderen van projecttokens, met name BNB - het token van Binance. 

Enkele basisinformatie over Binance

Native token : BNB, gebruikt om transactiekosten te betalen en transactiekosten te verlagen, samen met het ontvangen van transactiekosten bij het stapelen. Momenteel heeft Binance twee blockchains: Binance Chain (BC) en Binance Smart Chain (BSC), die beide parallel lopen. BSC heeft een slim contract dat compatibel is met de Ethereum Virtual Machine (EVM).

Services : Binance ondersteunt momenteel spot, margin, OTC en P2P. Daarnaast heeft Binance nu ook tokens, futures, DeFi, leningen, liquiditeitspools en opbrengstlandbouwproducten gebruikt. Voor projecten heeft Binance een van de IEO's, Binance Launchpad.

Hack : mei 2019, hackers stalen 7.000 BTC ($ 40 miljoen) en Binance betaalde gebruikers met hun verzekeringsfonds.

Verzekering : Binance startte hun verzekeringsfonds op 7/2018, waarbij 10% van de ontvangen handelskosten werd toegewezen aan het Secured Asset Fund for Users (SAFU).

Aantal tokens : er staan ​​meer dan 250 tokens op de beurs. Binance.US is echter beperkter in het aantal tokens dan Binance.com.

Token Listing-proces : over het algemeen geven ze de voorkeur aan tokens met goede teams, potentiële producten en grote gebruikersbestanden. Ze doneren alle noteringskosten aan de Binance Charity Foundation, een 100% transparante liefdadigheidsinstelling die wordt bijgehouden op de blockchain. De vermelde kosten om een ​​actief te lanceren zijn 1000 BNB ($ 30.000), wat mogelijk niet de uiteindelijke kosten zijn.

Liefdadigheid : Binance heeft meer dan $ 12 miljoen opgehaald bij 2.000 sponsors. Recente projecten zijn onder meer Crypto Against Covid, Beirut Explosion Relief, Australia Bush Fire Do doneren en Binance Lunch for Children.

BNB-token

De inkomsten van Binance komen uit handel, opnames, lijsten, margehandel en andere vergoedingen. Aanvankelijk beloofde Binance 20% van zijn winst te gebruiken om BNB van de markt terug te kopen, tot 100M BNB of 50% van het totale aanbod volledig verwaterd. 

In maart 2019 heeft Binance echter hun whitepaper gewijzigd zodat de BNB in ​​de schatkist wordt verbrand op basis van "volume". Treasury heeft momenteel 32M bevroren en 16.5M BNB in ​​omloop. De bevroren 32M BNB is in het "5 Years Vesting"-bedrag.

Bij de huidige verbrandingssnelheid van de afgelopen 12 maanden en tegen de huidige BNB-prijzen, zijn er nog zes jaar tot de maximale verbranding van 10M BNB. Momenteel is het terugkoopprogramma voor 28% voltooid.

Binance-waarderingsmethoden

In 2017 hebben regelgevers ICO's aangepakt die probeerden de effectenregelgeving te omzeilen. Als gevolg hiervan staat het token geen eigendom van aandelen toe, maar alleen servicetoegang, lidmaatschap, inwisseling en beheerdersrechten. Daarom is de relatieve waardering van utility-tokens een goed begin.

Waarderingsuitdagingen zijn onder meer:

• Transparantie: verschillende beurzen zullen verschillende gegevens vrijgeven. In maart 2019 veranderde Binance bijvoorbeeld het mechanisme van het verbranden van BNB ~ 20% van de inkomsten naar het verbranden op basis van "volume".
• Korte looptijd: De cryptomarkt is nog te jong om over veel historische data te beschikken.

Vragen die moeten worden beantwoord bij de prijsstelling:

• Als een gebruiker een minimumsaldo moet hebben om in aanmerking te komen voor het gebruik van de service ( bijvoorbeeld 100 tokens claimen om toegang te krijgen tot een IEO of een vergoedingskorting ), prijs dan de token in een vast bedrag, zoals hoe?
• Als BNB vergelijkbaar is met 'gasgeld' en niet bij elke transactie wordt verbrand, hoe beoordelen we dit dan op basis van de omloopsnelheid van het geld?
• "Volledig verdund" of "circulerend aanbod", wat is meer geschikt?

Met unieke uitdagingen in het achterhoofd, hebben we BNB geprijsd op basis van meerdere statistieken:

• Transacties per dag.
• Brandopbrengst.
• Aangepast verbrandingsrendement.
• Prijs/verkoop.
• Prijs/Verdiensten.
• Regelgevend risico.

Pas vervolgens een waarschijnlijkheid toe (pas de kansen aan op uw eigen opvattingen in het werkblad). Het gewogen gemiddelde van al deze statistieken geeft de gebruiker de uiteindelijke doelwaarde.

Brandopbrengst

Hoewel terugkoop verschilt van traditionele financiële "dividendpercentages" en tokenhouders geen eigendom of gerelateerde cashflow hebben, kan terugkoop worden beschouwd als een vorm van "dividend in natura". 

In plaats van meer aandelen uit te geven, zal het project tokens verbranden. Hoewel tokenhouders geen zeggenschap hebben over de financiën van de beurs, is een burn (met betrekking tot inkomsten, inkomsten of handelsvolume) het daadwerkelijke geld dat uit de fondsen van het bedrijf stroomt om te handelen.

Binance kocht eerder BNB op de markt, maar verbrandt nu gewoon het niet-gecirculeerde aanbod in hun schatkist. CZ zei dat het belangrijkste inkomen van het platform al in BNB zit, dus het heeft geen zin voor hen om eerst te verkopen en het dan terug te kopen voor tokenverbranding.

Prijs/winst (P/E)

Binance verbrandde eerder een equivalent van 20% van hun inkomsten. Vanaf maart 2019 verbranden ze echter BNB op basis van handelsvolume. Binance zegt niet waar dit volume vandaan komt (spot, future,...). Daarom kunnen we de inkomsten niet goed in de gaten houden.

Door dit gebrek aan transparantie kunnen BNB-houders een korting toepassen op de waardering. Dit is echter niet noodzakelijk het geval, aangezien BNB-houders nooit recht hebben op de inkomsten van Binance. De waarde van BNB is voornamelijk gekoppeld aan de aanhoudende groei en werking van Binance. 

Als zodanig denkt Messari dat het volume voldoende is om aan te geven dat Binance financieel stabiel genoeg is om aan zijn verplichtingen te voldoen en in de nabije toekomst in bedrijf te blijven. Dit is hun maandelijkse volume versus marktaandeel:

Messari gebruikt prijzen voor 100% adresseerbare inkomsten. We gebruiken bijvoorbeeld de prijs niet voor 20% van de inkomsten, omdat dat precies het omgekeerde is van de verbrandingsopbrengst (hierboven gebruikt). Messari sluit ook niet-adresseerbare inkomsten uit, zoals aanbiedingskosten of promoties. Dit komt omdat we kijken naar de waarde die aan BNB wordt toegeschreven als een token, niet Binance als een platform.

Om de K/W van BNB te berekenen, schat Messari dat hun verbranding nog steeds overeenkomt met 20% van de inkomsten. Dit veronderstelt dat de winstmarges zijn gestabiliseerd. Er kunnen argumenten worden gegeven voor een hoger of lager rendement. 

Aan de ene kant is de concurrentie toegenomen, maar aan de andere kant betekent Binance's marktdominantie, zoals weergegeven in de bovenstaande grafiek, en hoge liquiditeit dat ze een premie kunnen claimen. Daarom gaat Messari ervan uit dat de marges over het algemeen consistent zijn en dat het volume de winst benadert.

Prijs/verkoop

De omzet op margebasis van Binance wordt geschat op 40%, aangezien Coinbase hun marge van 35% in 2018 onthulde. Niet-gereguleerde bedrijven hebben doorgaans hogere winstmarges vanwege lagere nalevingskosten.

Nogmaals, de P/S-statistiek gebruikt 100% adresseerbare verkopen als de noemer. Hoewel BNB-houders geen juridische aanspraak hebben op de financiën van Binance, is het een nuttige maatstaf om te begrijpen hoe verschillende tokens worden verhandeld met het beschikbare bedrag om het branden te ondersteunen.

Transactie per dag

Aangezien zowel Binance Smart Chain (BSC) als Ethereum respectievelijk BNB en ETH gebruiken, kijkt Messari naar deze statistiek om het 'snelheid'-gebruik te meten als maatstaf voor de vraag. Met meer gebruik kan de vraag toenemen, omdat kopers kunnen kopen wanneer ze het nodig hebben of ervoor kunnen kiezen om de tokens voor het gemak te bewaren voor het geval ze een transactie willen doen.

De onderstaande tabel toont gegevens vanaf 29 augustus 2020, waar BSC gemiddeld 14,9% transacties heeft met Ethereum. Er zijn verschillende definities van marktkapitalisatie ( bijv. Liquid, Reported, Realized, Y+10, etc. ) maar als we de 14,9% marktkapitalisatie van ETH (per definitie) nemen, wordt de onderstaande tabel weergegeven:

Afhankelijk van de gehanteerde definitie van marktkapitalisatie betekent dit dat de prijs van BNB stijgt van 130% naar 231%. In het bovenstaande voorbeeld gebruikt Messari een minimale BNB-wijziging van 130% zoals in "Gerapporteerde marktkapitalisatie" en doet de gemiddelde handelsvergelijking sinds 20 augustus in plaats van alleen vorige maand, 20 december.

Vorige maand begon BSC met 15-20% van de dagelijkse transacties tegen ETH en eindigde met 25-30%. Het 12/20 gemiddelde is 21%. We gebruiken geen exacte cijfers, maar willen een historisch gemiddelde op langere termijn gebruiken, omdat het in principe onmogelijk is om de twee blockchains perfect te vergelijken.

Regelgevend risico

Als de grootste cryptocurrency-uitwisseling ter wereld, is Binance ook een van de meest onderzochte. Hier zijn een paar problemen die de vloer heeft ondervonden:

• Malta: na de aankondiging van Binance in maart 2018 dat ze naar Malta zouden verhuizen, kondigde de Malta Financial Services Authority (MFSA) in februari 2020 aan dat Binance niet het recht heeft om in de crypto-ruimte te opereren en daarom niet wordt gereguleerd door de MFSA.
• Japan: In 2018 waarschuwde de Japanse financiële waakhond FSA Binance om zonder vergunning te opereren.
• Verenigde Staten: In september 2020 heeft de Japanse crypto-uitwisseling Fisco een rechtszaak aangespannen tegen het bedrijf waarin wordt beweerd dat Binance het juiste platform was voor het "witwassen van gestolen crypto". Fisco leed in 2018 aan een hack van $ 63 miljoen. Bovendien klaagde Binance Forbes Media en twee journalisten aan wegens laster naar aanleiding van een artikel waarin werd uiteengezet hoe ze probeerden de Amerikaanse regelgeving te omzeilen.
• Hong Kong: Binance was een van de zeven crypto-uitwisselingen die in februari 2018 een waarschuwingsbrief van de SFC ontvingen over de sluiting.
• Brazilië: In juli 2020 verbood de Braziliaanse Securities and Exchange Commission (CVM) Binance om Bitcoin-futurescontracten in het land aan te bieden.

Daarom is er nog steeds een mogelijkheid dat BNB een waardering van $ 0 heeft in geval van aanzienlijke regeldruk.

Wat is de BNB-waardering?

Hieronder heeft Messari een grotere kans op een circulerende marktkapitalisatie voor elke index geplaatst dan een volledig verwaterde marktkapitalisatie, aangezien de markt de waardering van BNB nauwkeuriger heeft aangepast aan het aanbod.

Daarom waarderen we BNB op $ 43,5 per token. Per 31 december 2020 prijst de markt een korting van -16% op de volledige waardering.

Risico

Hieronder vermelden we de risico's voor Binance, die van invloed zijn op hun native token BNB:

• Concurrentie van DEX: Nu DEX's liquide zijn, meerdere activa op meerdere blockchains ondersteunen en een gebruikerservaring bieden die lijkt op CEX, zou de dominantie van Binance in de loop van de tijd kunnen afnemen. Geen enkele DEX heeft momenteel echter dezelfde liquiditeitsdiepte als Binance biedt, evenals geautomatiseerde handelsstrategieën.
• Concurrentie van gereguleerde CEX: geïnstitutionaliseerde CEX 's kunnen marktaandeel winnen naarmate fiat belangrijker wordt, terwijl cryptohandel naar DEX's verschuift.

Bovendien is de waardering van BNB onderhevig aan risico's als gevolg van veranderingen in de governance. Toen Binance het mechanisme voor het branden van tokens wijzigde, deden ze dat zonder de BNB-houders hiervan op de hoogte te stellen.Zoals bij elk token dat centraal wordt uitgegeven om het bestuur te controleren, weet de uitgever niet alleen eerder van de nieuwe regels, maar kan hij zelfs de regels aanpassen aan zijn of haar eigen behoeften. eigen voordeel.

Wat is de oplossing van Binance?

Hier zijn enkele oplossingen die BNB kunnen helpen een hogere waardering te krijgen:

• Wijzig whitepaper.
• Definieer een token burn-formule in plaats van transactievolume te betrekken.
• Laat het ecosysteem groeien, voeg prikkels toe voor BNB.
• Verhoog het aantal symbolische brandwonden, kan wekelijks, dagelijks zijn.
• In plaats van tot 50% van de tokens te verbranden, kun je onbeperkt branden zoals Huobi, Okex.

Conclusie

Het is moeilijk om een ​​Utility-token te prijzen, maar over het algemeen draaien de criteria om kortingen op vergoedingen, gaskosten en staking. Voor een betere waardering moet BNB ook worden ontworpen om iets te zijn dat iedereen wil bezitten om het bovenstaande te doen. 

Lees voor meer informatie over waardering een andere YFI Valuation- casestudy , een van de fenomenen van 2020.