Оценка BNB: монета Binance слишком высока?

Следующая статья поможет вам получить более конкретное представление о критериях оценки токенов проекта, вот BNB — токен Binance.

В предыдущей статье о проблемах оценки в Defi вы можете четко понять два основных игровых процесса держателей, которые заключаются в том, чтобы внимательно изучить данные, затем принять инвестиционные решения и не заботиться о центре обработки данных, достаточно только основ для покупки.

В первой школе оценка проекта является одним из основных шагов к поиску разумной точки входа или выхода. Следующая статья, составленная на Messari, поможет вам более подробно взглянуть на некоторые критерии оценки токенов проекта, в частности BNB — токена Binance. 

Немного базовой информации о Binance

Собственный токен : BNB, используемый для оплаты комиссии за транзакцию и снижения комиссии за транзакцию наряду с получением комиссии за транзакцию при суммировании. В настоящее время у Binance есть две цепочки блоков: Binance Chain (BC) и Binance Smart Chain (BSC), обе из которых работают параллельно. У BSC есть смарт-контракт, совместимый с виртуальной машиной Ethereum (EVM).

Услуги : Binance в настоящее время поддерживает спотовые, маржинальные, внебиржевые и P2P. Кроме того, Binance теперь также использует токены, фьючерсы, DeFi, кредитование, пулы ликвидности и продукты для выращивания урожая. Для проектов у Binance есть одно из IEO — Binance Launchpad.

Взлом : в мае 2019 года хакеры украли 7000 BTC (40 миллионов долларов), и Binance заплатила пользователям из своего страхового фонда.

Страхование : Binance запустила свой страховой фонд 7/2018, направив 10% от торговых сборов в Фонд защищенных активов для пользователей (SAFU).

Количество токенов : на бирже котируется более 250 токенов. Однако Binance.US более ограничен в количестве токенов, чем Binance.com.

Процесс листинга токенов . Как правило, они предпочитают токены с хорошими командами, потенциальными продуктами и большими пользовательскими файлами. Они жертвуют все сборы за листинг Binance Charity Foundation, 100% прозрачной благотворительной организации, отслеживаемой на блокчейне. Заявленная стоимость запуска актива составляет 1000 BNB (30 000 долларов США), что может быть не окончательной стоимостью.

Благотворительность : Binance привлекла более 12 миллионов долларов от 2000 спонсоров. Недавние проекты включают Crypto Against Covid, Beirut Explosion Relief, пожертвование Australia Bush Fire Do и Binance Lunch for Children.

Токен BNB

Доход Binance поступает от торговли, снятия средств, листинга, маржинальной торговли и других комиссий. Первоначально Binance обещала использовать 20% своей прибыли для выкупа BNB с рынка, до 100 млн BNB или 50% от общего объема полностью разводненных. 

Однако в марте 2019 года Binance изменила свой технический документ, чтобы BNB в казне сжигались на основе «объема». В настоящее время Казначейство имеет 32 млн замороженных и 16,5 млн BNB в обращении. Замороженные 32 миллиона BNB относятся к сумме «5 лет вестинга».

При текущем уровне сжигания за последние 12 месяцев и при текущих ценах BNB осталось шесть лет до максимального сжигания 10 миллионов BNB. В настоящее время программа обратного выкупа завершена на 28%.

Методы оценки Бинанс

В 2017 году регулирующие органы столкнулись с попытками ICO обойти правила в отношении ценных бумаг. В результате токен не позволяет владеть акциями, а только предоставляет доступ к услугам, членство, выкуп и административные права. Поэтому относительная оценка служебных токенов — хорошее место для начала.

К задачам оценки относятся:

• Прозрачность: разные биржи будут раскрывать разные данные. Например, в марте 2019 года Binance изменила механизм сжигания BNB ~20% от прибыли на сжигание в зависимости от «объема».
• Короткая продолжительность: рынок криптовалют еще слишком молод, чтобы иметь много исторических данных.

Вопросы, которые необходимо решить при ценообразовании:

• Если пользователю необходимо иметь минимальный баланс, чтобы иметь право использовать услугу ( например, запросить 100 токенов, чтобы получить доступ к IEO или скидку на комиссию ), установите фиксированную цену на токен, например, как?
• Если BNB похож на «газовые деньги» и не сжигается при каждой транзакции, как мы можем судить об этом, основываясь на скорости обращения денег?
• «Полностью разбавленное» или «циркулирующее снабжение», что более подходит?

Имея в виду уникальные проблемы, мы оценивали BNB по нескольким показателям:

• Транзакций в день.
• Сжечь урожай.
• Скорректированная мощность сжигания.
• Цена/Продажи.
• Цена/прибыль.
• Регуляторный риск.

Затем примените вероятность (настройте вероятности в соответствии с вашими представлениями в электронной таблице). Средневзвешенное значение всех этих показателей предоставляет пользователю конечное целевое значение.

Сжечь урожай

Хотя обратный выкуп отличается от традиционной финансовой «ставки дивидендов», а держатели токенов не имеют права собственности или связанного с ним денежного потока, обратный выкуп можно рассматривать как форму «дивиденда в натуральной форме». 

Вместо того, чтобы выпускать больше акций, проект будет сжигать токены. В то время как держатели токенов не имеют власти над финансами биржи, сжигание (относительно выручки, прибыли или объема торгов) — это фактические деньги, вытекающие из средств компании для целей торговли.

Binance ранее покупала BNB на рынке, но теперь просто сжигает нециркулирующие запасы в своей казне. CZ сказал, что основной доход платформы уже находится в BNB, поэтому им не имеет смысла сначала продавать, а затем выкупать их для целей сжигания токенов.

Цена/прибыль (P/E)

Binance ранее сжигала эквивалент 20% своей прибыли. Однако по состоянию на март 2019 года они сжигают BNB в зависимости от объема торгов. Binance не сообщает, откуда взялся этот объем (спот, будущее и т. д.). Поэтому мы не можем пристально следить за прибылью.

Из-за отсутствия прозрачности держатели BNB могут применить скидку к оценке. Однако это не обязательно так, поскольку держатели BNB никогда не имеют права на прибыль Binance. Стоимость BNB в основном связана с продолжающимся ростом и работой Binance. 

Таким образом, Мессари считает, что этого объема достаточно, чтобы указать, что Binance достаточно стабильна в финансовом отношении, чтобы выполнять свои обязательства и продолжать свою деятельность в обозримом будущем. Вот их месячный объем по сравнению с долей рынка:

Messari использует цены для 100% адресуемой прибыли. Так, например, мы не используем цену для 20% прибыли, потому что это точно обратная величина доходности сжигания (использовалась выше). Messari также исключает неадресуемые доходы, такие как плата за листинг или рекламные акции. Это связано с тем, что мы рассматриваем ценность, приписываемую BNB как токену, а не Binance как платформе.

Чтобы рассчитать P/E BNB, Messari подсчитал, что их сжигание по-прежнему составляет 20% от прибыли. Это предполагает, что норма прибыли стабилизировалась. Могут быть приведены аргументы в пользу более высокой или более низкой доходности. 

С одной стороны, конкуренция усилилась, хотя, с другой стороны, доминирование Binance на рынке, как показано на графике выше, и высокая ликвидность означают, что они могут претендовать на премию. Таким образом, Messari исходит из того, что маржа в целом постоянна, а объем приблизительно равен прибыли.

Цена/Продажи

Продажи на маржинальной основе Binance оцениваются в 40%, поскольку Coinbase показала свою маржу в 2018 году в размере 35%. Нерегулируемые компании, как правило, имеют более высокую норму прибыли из-за более низких затрат на соблюдение требований.

Опять же, метрика P/S использует 100% адресных продаж в качестве знаменателя. Хотя держатели BNB не имеют юридических прав на финансы Binance, это полезный показатель для понимания того, как различные токены торгуются с суммой, доступной для поддержки сжигания.

Транзакций в день

Поскольку и Binance Smart Chain (BSC), и Ethereum используют BNB и ETH соответственно, Messari рассматривает этот показатель для оценки использования «скорости» как меры спроса. При большем использовании спрос может увеличиться, поскольку покупатели могут либо покупать токены, когда им это нужно, либо сохранять токены для удобства на случай, если они захотят совершить транзакцию.

В таблице ниже показаны данные, начиная с 29 августа 2020 года, где BSC совершает в среднем 14,9% транзакций против Ethereum. Существует несколько определений рыночной капитализации ( например, Liquid, Reported, Realized, Y+10 и т. д. ), но принимая 14,9% рыночной капитализации ETH (согласно определению), мы получаем следующую таблицу:

В зависимости от используемого определения рыночной капитализации это означает, что цена BNB увеличится со 130% до 231%. В приведенном выше примере Messari использует минимальное изменение BNB на 130%, как в «Отчетной рыночной капитализации», и проводит сравнение средней торговли с 20 августа, а не только за последний месяц, 20 декабря.

В прошлом месяце BSC начал с 15-20% ежедневных транзакций против ETH, а закончил с 25-30%. Среднее значение 12/20 составляет 21%. Мы не используем точные цифры, а хотим использовать более долгосрочное историческое среднее, потому что практически невозможно идеально сравнить две цепочки блоков.

Регуляторный риск

Как крупнейшая биржа криптовалют в мире, Binance также является одной из самых тщательно изученных. Вот несколько проблем, с которыми столкнулся пол:

• Мальта: после объявления Binance в марте 2018 года о переезде на Мальту Управление финансовых услуг Мальты (MFSA) объявило в феврале 2020 года, что Binance не имеет права работать в криптопространстве и, следовательно, не регулируется MFSA.
• Япония: в 2018 году японская служба финансового надзора FSA предупредила Binance о недопустимости работы без лицензии.
• США: в сентябре 2020 года японская криптобиржа Fisco подала иск против компании, утверждая, что Binance является подходящей платформой для «отмывания украденной криптовалюты». В 2018 году Fisco подверглась взлому на сумму 63 миллиона долларов. Кроме того, Binance подала в суд на Forbes Media и двух журналистов за клевету после публикации статьи о том, как они пытались обойти правила США.
• Гонконг: Binance была среди семи криптобирж, получивших в феврале 2018 года письмо с предупреждением от SFC о закрытии.
• Бразилия: в июле 2020 года Комиссия по ценным бумагам и биржам Бразилии (CVM) запретила Binance предлагать фьючерсные контракты на биткойны в стране.

Таким образом, все еще существует вероятность того, что BNB может иметь оценку $0 в случае значительного регуляторного давления.

Какова оценка BNB?

Ниже Messari поместил большую вероятность циркулирующей рыночной капитализации для каждого индекса, чем полностью разводненную рыночную капитализацию, поскольку рынок более точно скорректировал оценку BNB в соответствии с предложением.

Поэтому мы оцениваем BNB в $43,5 за токен. По состоянию на 31 декабря 2020 года рыночные цены указаны со скидкой -16% от полной оценки.

Риск

Ниже мы перечисляем риски для Binance, которые влияют на их нативный токен BNB:

• Конкуренция со стороны DEX: теперь, когда DEX ликвидны, поддерживают несколько активов в нескольких блокчейнах и предлагают пользовательский опыт, аналогичный CEX, доминирование Binance со временем может уменьшиться. Однако в настоящее время ни одна DEX не обладает такой же глубиной ликвидности, как Binance, а также автоматическими торговыми стратегиями.
• Конкуренция со стороны регулируемых CEX: институционализированные CEX могут получить долю рынка, поскольку фиат становится все более важным, в то время как торговля криптовалютой переходит на DEX.

Кроме того, оценка BNB подвержена риску изменений в управлении. Когда Binance изменила механизм сжигания токенов, они сделали это без уведомления держателей BNB.Как и в случае с любым токеном, который выпускается централизованно для контроля над управлением, эмитент не только узнает о новых правилах раньше всех, но и может даже изменить правила по своему усмотрению. собственное преимущество.

Что предлагает Binance?

Вот несколько решений, которые могут помочь BNB получить более высокую оценку:

• Изменить технический документ.
• Определите формулу сжигания токенов, а не объем транзакций.
• Развивайте экосистему, добавляйте стимулы для BNB.
• Увеличивайте количество сжиганий токенов, можно еженедельно, ежедневно.
• Вместо того, чтобы сжигать до 50% токенов, сжигайте неограниченно, как Huobi, Okex.

Вывод

Трудно оценить токен Utility, но в целом критерии вращаются вокруг скидок на комиссию, платы за газ и ставок. Кроме того, для лучшей оценки BNB должен быть разработан таким образом, чтобы каждый хотел владеть им, чтобы делать вышеперечисленное. 

Чтобы узнать больше об оценке, прочитайте еще один кейс YFI Valuation , один из феноменов 2020 года.