Блокчейны первого уровня против сетей второго уровня: куда направляются средства?

Вы можете взглянуть на рейтинг блокчейнов, увидеть, как одна сеть увеличивает TVL, и предположить, что капитал перемещается туда из другой сети. Однако такой вывод часто бывает слишком поспешным. Рост TVL может быть обусловлен более высокими ценами токенов, программами поощрения, мостовыми активами или небольшой группой приложений. В то же время сеть с более низким TVL может обрабатывать больше транзакций, привлекать больше стейблкоинов или генерировать больше комиссий.

Практический ответ заключается в том, что капитал не течет в одном направлении — ни из блокчейнов первого уровня в сети второго уровня, ни наоборот. По данным, проверенным 15 сентября 2026 года, наиболее отчетливая тенденция — концентрация: крупные расчетные центры первого уровня и небольшое количество крупных экосистем второго уровня продолжают привлекать большую часть измеримой ликвидности. Для определения направления движения необходимо сравнить несколько сигналов в одном и том же временном окне.

Начнём с проблемы: TVL — это не то же самое, что поток капитала.

Общая заблокированная стоимость (TVL) — это моментальный снимок активов, хранящихся в протоколах на определенный момент времени. Она полезна для оценки масштаба децентрализованной финансовой экосистемы, но не дает прямого представления о том, сколько новых денег было вложено за этот период. Если цена ETH, SOL или другого актива в долларах растет, TVL может увеличиться, даже если количество депонированных токенов остается неизменным. И наоборот, падение цены токена может снизить TVL без сопоставимого вывода средств.

TVL также может учитывать одну и ту же экономическую ценность в нескольких местах. Актив может быть заблокирован на мосту, депонирован на рынке кредитования, а затем использован в качестве залога для другой позиции. В зависимости от методологии панели управления, эта активность может отображаться как несколько связанных балансов. Ликвидность, обусловленная стимулами, может завышать краткосрочный показатель и исчезать при снижении вознаграждений.

Используйте TVL, чтобы ответить на простой вопрос — где сейчас находится ликвидность? Затем, используя потоки средств, предложение стейблкоинов, объем торгов, комиссии и активность пользователей, ответьте на более сложный вопрос — куда направляется или выводится капитал?

В чём разница между уровнем 1 и уровнем 2?

Первый уровень — это базовый блокчейн, который достигает консенсуса, регистрирует транзакции и обеспечивает среду для расчетов для приложений. Ethereum, Solana, BNB Chain, Avalanche и другие независимые сети являются примерами первого уровня, хотя их архитектура и модели безопасности различаются.

Уровень 2 — это отдельная среда выполнения, созданная для обработки операций вне базовой цепочки, но использующая её для некоторых аспектов, таких как расчеты, доступность данных или безопасность. В собственном объяснении Ethereum роллапы описываются как сети, хранящие данные в основной сети Ethereum, в то время как сети, хранящие данные в других местах, не являются прямыми расширениями Ethereum. Не каждый проект, называющий себя уровнем 2, имеет одинаковые технические гарантии, поэтому это обозначение не должно заменять анализ рисков.

Это различие важно для анализа капитала. Деньги могут быть экономически связаны с Ethereum, когда пользователи совершают транзакции в сети Base, Arbitrum, OP Mainnet или другой сети. Перевод на уровень L2 не означает автоматически, что вы голосуете против Ethereum. Это может быть способом использования ликвидности, связанной с Ethereum, с меньшими затратами или с другим пользовательским интерфейсом.

Что говорят текущие данные — и что они не говорят

Проверенные для этой статьи панели мониторинга показывают, почему различные показатели необходимо рассматривать отдельно. В таблице блокчейна DeFiLlama на момент проверки было указано приблизительно 49,27 млрд долларов США в объеме транзакций DeFi TVL для Ethereum, 5,80 млрд долларов США для Solana, 5,54 млрд долларов США для Base и 1,38 млрд долларов США для Arbitrum. Эти цифры описывают объем транзакций DeFi TVL в соответствии с методологией DeFiLlama, а не чистый приток капитала.

В сводке L2BEAT по второму уровню использовалась другая мера, называемая общей обеспеченной стоимостью. В таблице указано около 14,38 млрд долларов для Base, 10,75 млрд долларов для Arbitrum One и 1,64 млрд долларов для основной сети OP. Разница между этими цифрами и показателем DeFi TVL от DeFiLlama не обязательно является ошибкой. Панели мониторинга охватывают разные активы, контракты, мосты и определения. Сравнение их как идентичных систем учета может привести к ложному выводу.

Там, где, по-видимому, концентрируется капитал.

1. Базовые расчетные и ликвидные центры первого уровня.

Ethereum остается важным, поскольку объединяет обширную базу приложений, стейблкоины, стейкинг и расчетную деятельность. Его экосистема второго уровня не делает Ethereum неактуальным; она может расширить охват капитала, связанного с Ethereum. Solana, тем временем, остается отдельным центром ликвидности первого уровня со своими собственными приложениями, пользователями и собственной экономикой активов. Важно не просто сравнивать Ethereum и Solana по показателю TVL (стоимость активов на уровне Ethereum). Важно, находят ли пользователи и капитал лучшее исполнение ордеров, более глубокие рынки, более сильные приложения или меньший риск в одной среде, чем в другой.

2. Несколько крупных центров приложений второго уровня.

В рамках масштабирования Ethereum, текущий снимок L2BEAT показывает, что Base и Arbitrum One значительно опережают несколько других перечисленных роллапов по общей обеспеченной стоимости. Такая концентрация говорит о том, что ликвидность распределяется неравномерно по всем уровням L2. Пользователи, как правило, отдают предпочтение сетям с узнаваемыми приложениями, надежными мостами, глубокими рынками стейблкоинов, поддержкой кошельков и достаточным объемом для уменьшения проскальзывания.

Однако большой баланс L2 не гарантирует убедительных инвестиционных возможностей. Сеть может привлекать капитал посредством грантов, баллов, токен-стимулов или временной доходности. Качество капитала имеет значение: устойчивая ликвидность стейблкоинов и регулярный доход от приложений, как правило, более информативны, чем меркантильная ликвидность, которая исчезает при снижении вознаграждений.

3. Использование стейблкоинов вместо спекуляций на собственных токенах.

Стейблкоины часто представляют собой первый уровень доступной ликвидности. Они могут быстро перемещаться между блокчейнами, находиться на рынках кредитования, обеспечивать ликвидность децентрализованных бирж (DEX) или оставаться неиспользованными в кошельках. Сеть, которая увеличивает предложение стейблкоинов, одновременно наращивая органический объем и комиссии, может привлекать доступный капитал. Сеть, которая увеличивает количество стейблкоинов, но демонстрирует низкую активность в сфере кредитования, торговли, платежей или комиссий, может просто служить временным местом хранения.

Простой и продвинутый способ отслеживания потока.

Шаг 1: Определите сопоставимую отправную точку

Выберите один и тот же показатель, дату и временной интервал для каждой сети. Сравнивайте изменения за 7 и 30 дней, вместо того чтобы смешивать ежедневный показатель L1 с ежемесячным показателем L2. Записывайте, отображает ли панель мониторинга TVL DeFi, TVL, обеспеченный мостом, общую защищенную стоимость или другой показатель.

Шаг 2: Корректировка с учетом влияния цены токена.

Проверьте, изменилось ли значение TVL из-за увеличения баланса депонированных токенов или из-за повышения стоимости токенов в долларах. По возможности, сравните количество собственных токенов и баланс стейблкоинов отдельно. Увеличение в долларах без увеличения количества единиц является менее убедительным доказательством притока нового капитала.

Шаг 3: Следите за стейблкоинами и мостами.

Ищите чистый приток средств в стейблкоины, а не только общий объем предложения. Затем изучите потоки средств через мостовые контракты и контракты назначения. Средства, поступающие через мостовые контракты, могут быть отправлены обратно, переведены в протокол или оставлены без дела. Контракт назначения показывает, используется ли капитал.

Шаг 4: Подтверждение экономической активности

Сравните объем транзакций на децентрализованной бирже (DEX), количество активных адресов, количество транзакций или операций, использование кредитования, комиссии и доход от приложений. Активность следует оценивать в течение нескольких недель. Один необычно загруженный день может отражать запуск, бонусную кампанию или автоматизированные транзакции, а не устойчивое внедрение.

Шаг 5: Анализ уровня рисков и стимулов.

Для проверки уровня L2 следует изучить систему доказательств, подход к доступности данных, механизмы контроля обновления, конструкцию секвенсора, предположения относительно вывода средств и текущий уровень зрелости. L2BEAT предоставляет полезную отправную точку для этого исследования, но рейтинг не является сертификатом безопасности. Ethereum.org также отмечает, что безопасность уровня L2 зависит от технологии, безопасности смарт-контрактов и зрелости сети.

Как интерпретировать распространенные сигналы

• TVL вырос, стейблкоины остались на прежнем уровне, цена токенов выросла: движение, вероятно, обусловлено в основном переоценкой, а не привлечением новой ликвидности.
• Рост числа стейблкоинов, увеличение объёма торгов и комиссий: это ещё одно убедительное доказательство того, что доступный капитал и спрос появляются одновременно.
• TVL растет, объем остается неизменным, стимулы высоки: рассматривайте увеличение как потенциально временное, пока активность не сохранится после снижения вознаграждения.
• Приток средств через мостовые каналы растет, депозиты в протоколе остаются на прежнем уровне: капитал может поступать, но ожидать в кошельках или переводиться в другое место назначения.
• Количество транзакций растет, а комиссии и доходы снижаются: возможно, деятельность ведется дешево, автоматизирована, субсидируется или еще не приносит пользы экосистеме.
• Цена нативных токенов растет, в то время как ликвидность стейблкоинов падает: рыночная капитализация укрепляется, но доступная для развертывания ликвидность в блокчейне может ослабевать.

Что может изменить вывод?

После инцидента с мостом, взлома смарт-контракта, разблокировки токенов, изменения алгоритма майнинга ликвидности, листинга на бирже или изменения склонности к риску потоки капитала могут быстро измениться в обратную сторону. Новое приложение также может забирать ликвидность из устоявшейся цепочки, не представляя собой устойчивой миграции. Кроме того, кроссчейн-агрегаторы и централизованные биржи могут скрывать конечное назначение средств.

Поэтому не следует рассматривать одну панель мониторинга, одну цену токена или один рейтинг как окончательную рыночную концепцию. Наиболее безопасный вывод обычно носит условный характер: кажется, что капитал концентрируется в сети, когда ее ликвидность, стейблкоины, активность и комиссии улучшаются одновременно, в то время как конкурирующие сети ослабевают по тем же показателям.

Самопроверка: можете ли вы обосновать свой вывод о движении капитала?

Прежде чем решить, куда направляются деньги — на первый или второй уровень, — запишите ответы на следующие вопросы:

1. Использовались ли в заключении одни и те же метрики и временные рамки для всех сетей?
2. Вы разделили рост стоимости токена и рост количества депонированных единиц?
3. Подтвердили ли объем предложения стейблкоинов и чистый поток через мост направление TVL?
4. Улучшились ли также объемы торгов, комиссии, выручка или использование кредитования?
5. Может ли увеличение быть объяснено стимулирующими факторами, дублированием залогового обеспечения или автоматизированной деятельностью?
6. Перед тем как рассматривать данный поток средств как пригодный для инвестирования, вы проверили предположения о безопасности сети и уровень ее зрелости?

Если на несколько вопросов ответ «нет», опишите результат как динамику TVL, а не как подтвержденный приток капитала. Если на протяжении нескольких недель большинство ответов «да», то эти данные более полезны, но они все равно описывают меняющиеся рыночные условия, а не гарантируют изменение цены или рекомендацию к покупке конкретного актива.

Источники и примечание к данным

Данная статья была проверена 15 сентября 2026 года. Определения и контекст экосистемы были рассмотрены с использованием обзора второго уровня Ethereum . Снимок сравнения второго уровня был взят из сводки второго уровня L2BEAT . Сравнение TVL цепочки, стейблкоинов и активности проводилось на основе рейтингов цепочек DeFiLlama и панели мониторинга стейблкоинов . Эти панели постоянно обновляются; данные могут отличаться на момент прочтения статьи.