Самый важный момент: показатели долгосрочного (LTH) и краткосрочного (STH) владения биткоином лучше всего использовать в качестве поведенческого контекста, а не как автоматические сигналы на покупку или продажу. Они помогают ответить на три практических вопроса: какие монеты становятся неактивными, какие монеты тратятся и движутся ли монеты выше или ниже своей внутрисетевой себестоимости. Если разделить эти три понятия — предложение, трата и прибыльность — данные становятся гораздо проще для понимания.
Перед использованием любой диаграммы необходимо понимать еще одно важное ограничение: метка LTH или STH не является подтвержденной идентификацией. Аналитика блокчейна классифицирует монеты или предполагаемые сущности на основе наблюдаемого поведения блокчейна. Она не может напрямую определить, была ли передача продажей, самопередачей, перераспределением средств между хранителями или сменой кошелька инвестором. Это различие должно определять каждую последующую интерпретацию.
Учет транзакций в Bitcoin основан на неизрасходованных выходах транзакций (UTXO). Входящая транзакция расходует предыдущий выход, а новый выход остается UTXO до тех пор, пока не будет израсходован позже. Такая структура позволяет аналитикам измерить «возраст» выхода монеты: время, прошедшее с момента его последнего перемещения в блокчейне. Руководство для разработчиков Bitcoin по транзакциям и UTXO объясняет эту базовую модель транзакций.
Широко используемая Glassnode модель LTH/STH устанавливает приблизительную границу примерно в 155 дней. Исследования компании показали, что монеты, находящиеся в состоянии покоя примерно такой продолжительности, статистически реже используются, в то время как более молодые монеты чаще находятся в обращении. Методология Glassnode по определению долгосрочного и краткосрочного предложения держателей описывает этот порог и его использование в когортном анализе.
Однако точная реализация зависит от используемой метрики. Для простых LTH-SOPR и STH-SOPR Glassnode разделяет использованные ресурсы по 155 дням: не менее 155 дней для LTH-SOPR и менее 155 дней для STH-SOPR. Для некоторых метрик, основанных на сущности, в текущей документации API описывается более плавная классификация с использованием средней даты приобретения сущности, с логистическим взвешиванием, центрированным вокруг 155 дней, а не резким обрывом. Именно поэтому всегда следует читать определение именно той серии, которую вы отображаете на графике, вместо того, чтобы предполагать, что каждая метрика «LTH» использует идентичную логику.
Не напрямую. Они могут показать, что перемещались более старые или более молодые монеты, что изменилось предполагаемое предложение когорты, или что перемещенные монеты принесли прибыль или убыток в блокчейне. Они не могут доказать, что конкретный человек продал монеты на бирже.
Это различие важно, потому что многие экономически значимые события происходят вне блокчейна. Централизованная биржа может сопоставлять покупателей и продавцов внутри себя, не перемещая биткоины в блокчейне. Кастодиани также может перемещать монеты между кошельками, не меняя бенефициарного владельца. И наоборот, один адрес может представлять множество пользователей, в то время как один пользователь может контролировать множество адресов.
Аналитика с поправкой на принадлежность к сети пытается уменьшить этот шум, группируя адреса, предположительно принадлежащие одной и той же сетевой сущности, и фильтруя передачи внутри этой группы. В документации Glassnode по метрикам с поправкой на принадлежность к сети прямо указано, что этот процесс зависит от эвристических и статистических методов. Полученные данные могут быть скорректированы по мере улучшения кластеризации. Другими словами, данные с поправкой на принадлежность к сети часто имеют большее экономическое значение, чем необработанные данные об активности адресов, но все же являются оценкой.
| Метрика | Что в нём спрашивается | Полезная интерпретация | Главная ловушка |
|---|---|---|---|
| Поставка LTH/STH | Где сосредоточено предложение по возрастным группам? | Это показывает, переходит ли предложение в стагнацию или остается в руках более молодой и активной группы потребителей. | Предложение может меняться, поскольку монеты просто с течением времени формируются в определенную когорту; это не требует новых закупок. |
| LTH/STH SOPR | Стоимость монет, изменившаяся в результате движения цены, оказалась выше или ниже их предыдущей стоимости в блокчейне? | Значение выше 1 означает, что использованные активы были перемещены с совокупной прибылью; значение ниже 1 означает совокупный убыток. | Наличие «реализованной прибыли» в блокчейне не доказывает факт совершения продажи за наличные. |
| LTH/STH MVRV | Текущая рыночная стоимость группы выше или ниже ее фактической стоимости? | Помогает оценить, какой объем нереализованной прибыли или убытка заложен в определенной группе компаний. | При расчете реализованной стоимости в качестве базовой стоимости используется последнее изменение цены, а не подтвержденная биржевая цена покупки. |
| Реализованная капитализация / Реализованная цена | Где определяется ценность сети или группы участников по последнему перемещению? | Предоставляет основу для сравнения рыночной цены с ценой, по которой монеты в последний раз перемещались, на основе анализа себестоимости. | Самостоятельная передача активов и перемещение средств, находящихся в распоряжении банка, могут осложнить интерпретацию «базовой стоимости». |
| Изменение положения сети LTH | Наблюдается ли увеличение или сокращение прогнозируемого долгосрочного предложения за скользящий период? | Полезно для выявления устойчивого накопления/старения монет по сравнению с использованием более старых монет. | Однократное изменение за день менее информативно, чем анализ тенденций за несколько недель. |
Glassnode определяет стандартный SOPR как отношение стоимости затраченных ресурсов на момент их использования к их стоимости на момент создания. В своей методологии SOPR компания рассматривает значения выше 1 как совокупную реализованную прибыль, а значения ниже 1 — как совокупный реализованный убыток. Компания также публикует специализированные серии LTH-SOPR и STH-SOPR .
Показатели STH наиболее полезны для понимания той части рынка, чьи монеты менялись относительно недавно. Эта группа часто реагирует быстрее на изменения цен, поскольку ее себестоимость ближе к текущему циклу, и статистически более высока вероятность того, что цены на ее монеты снова изменятся.
Начнем с STH-MVRV. Glassnode рассчитывает STH-MVRV, используя только UTXO младше 155 дней. Значение выше 1 означает, что рыночная стоимость группы превышает ее совокупную реализованную стоимость; значение ниже 1 означает, что в совокупности стоимость группы ниже этой приблизительной себестоимости.
Затем добавим STH-SOPR. Предположим, что STH-MVRV ниже 1, и STH-SOPR также ниже 1 в течение нескольких торговых сессий. Более обоснованный вывод заключается не в том, что «дно достигнуто». Он состоит в том, что новые держатели монет в среднем находятся в убытке, и некоторые из монет, фактически движущихся по рынку, фиксируют убытки. Если цена одновременно перестает формировать новые минимумы, а реализация убытков начинает снижаться, это может стать свидетельством истощения продавцов — но это все еще требует подтверждения со стороны ценовой структуры, ликвидности и более широких рыночных условий.
Напротив, значение STH-MVRV выше 1 указывает на то, что краткосрочные держатели имеют совокупную нереализованную прибыль, в то время как значение STH-SOPR выше 1 показывает, что подгруппа, которая в данный момент тратит средства, получает прибыль. Это может сосуществовать со здоровым восходящим трендом. Фиксация прибыли не является автоматически медвежьим сигналом, если спрос достаточно силен, чтобы поглотить предложение.
Данные по LTH становятся более полезными, когда вы различаете монеты, которые все еще хранятся, от старых монет, которые используются . Рост предложения LTH часто означает, что все больше биткоинов стареют и попадают в когорту с низким уровнем расходов. Это может соответствовать накоплению и уменьшению ликвидности, но увеличение может происходить просто потому, что ранее приобретенные монеты пересекают пороговый возраст, не перемещаясь.
Падение предложения LTH указывает на то, что старые активы покидают долгосрочную группу. Это более убедительное доказательство распределения, если оно сочетается с повышенным объемом потраченных LTH, LTH-SOPR выше 1 и — при наличии надежных данных — потоками на биржи или другие ликвидные площадки. Даже в этом случае «распределение» является более точным описанием, чем «продажа», поскольку одни только движения в блокчейне не раскрывают конечную экономическую транзакцию.
В алгоритме LTH-MVRV от Glassnode ограничение MVRV для UTXO, возраст которых составляет не менее 155 дней. Поскольку более старые монеты могут иметь прокси-объекты, значительно отличающиеся от текущей рыночной цены, LTH-MVRV и LTH-SOPR могут достигать более экстремальных уровней, чем их краткосрочные аналоги. Рассматривайте эти экстремальные значения как контекст, отражающий скрытую и реализованную прибыль, а не как фиксированные пороговые значения, которые должны вызвать разворот тренда.
155-дневный рубеж — это статистическая эвристика, а не правило, заложенное в Биткоин. Он возник на основе исторического анализа вероятности расходования средств: чем дольше монета остается неактивной, тем меньше вероятность ее дальнейшего движения, и кривая существенно меняется на горизонте нескольких месяцев. Glassnode стандартизировал значение примерно в 155 дней для своей долгосрочной и краткосрочной стратегии.
Этот порог полезен, поскольку он формирует устойчивые когорты, но его не следует интерпретировать как «человек становится долгосрочным инвестором на 155-й день». Современные реализации механизма предложения могут сгладить переход вокруг этой границы, и разные поставщики аналитических услуг могут использовать разные определения когорт. При сравнении панелей мониторинга проверьте, рассматриваете ли вы исходный возраст UTXO, возраст с поправкой на организацию, среднюю дату приобретения или метод взвешивания, специфичный для конкретного поставщика.
Обычно это означает, что большая часть предложения переходит в стагнацию, а меньшая остается в более молодой когорте. Это может поддерживать идею накопления, особенно после спада на медвежьем рынке. Но это не обязательно краткосрочный ценовой сигнал; монеты могут стареть, пока цена остается слабой или стабильной.
Такое сочетание факторов предполагает движение более старых монет, и перемещенное предложение приносит существенную совокупную прибыль по сравнению с его предыдущей стоимостью в блокчейне. Это согласуется с тем, что долгосрочные держатели распределяют свои средства на фоне роста рынка. Медвежий тренд зависит от того, сможет ли новый спрос поглотить это предложение.
Это указывает на стресс среди новых держателей: их совокупная рыночная стоимость ниже фактической, а потраченные монеты приводят к убыткам. Это может сопровождаться капитуляцией. Трейдеру все же следует задаться вопросом, не замедляется ли давление со стороны продавцов, прежде чем рассматривать это как сигнал к развороту.
Это может указывать на то, что краткосрочная группа инвесторов вернулась к совокупной нереализованной прибыли. Если STH-SOPR также удерживается на уровне безубыточности или выше него во время коррекций, это может свидетельствовать о том, что покупатели защищают свои недавние показатели себестоимости. Этот сигнал более полезен как индикатор структуры рынка, чем как отдельный сигнал для входа в сделку.
Прежде чем предпринимать какие-либо действия на основании карты LTH/STH, ответьте на следующие вопросы по порядку:
Анализ LTH/STH наиболее эффективен, когда он отвечает на последовательность вопросов, а не на один конкретный вопрос. Сначала спросите, где происходит старение предложения. Затем спросите, какая группа пользователей действительно тратит монеты. Наконец, спросите, приносят ли потраченные монеты прибыль или убыток по сравнению с их предыдущей стоимостью в блокчейне.
155-дневный период предоставляет аналитикам последовательный способ отделения более старых, статистически менее активных объектов предложения от более молодых, более активных, но это всего лишь модель, а не естественный закон и не прямой способ оценки намерений инвесторов. Используйте соотношение LTH/STH Supply для оценки неактивности и баланса когорт, SOPR для оценки реализованной прибыльности расходов, а также MVRV или показатели реализованной цены для оценки скрытой нереализованной прибыли или убытка. Наиболее убедительные выводы получаются, когда совпадают несколько из этих параметров.
Примечание по методологии: Определения и исходная документация в этой статье были проверены по руководству разработчика Bitcoin и документации Glassnode 14 сентября 2026 года. Аналитика в блокчейне представляет собой оценки, полученные на основе активности в публичном блокчейне и эвристических методов, специфичных для конкретного поставщика. Данная статья носит образовательный характер и не является инвестиционной рекомендацией.
Используйте этот контрольный список по криптовалютам на 4-й квартал, чтобы перебалансировать распределение активов, контролировать концентрацию, пересмотреть налоговое законодательство и хранение активов, а также войти в конец года с дисциплинированным планом управления рисками.
Узнайте, как токенизация RWA связывает казначейские векселя с блокчейн-финансами, используя BlackRock BUIDL для объяснения вопросов владения, хранения, доступа, доходности и риска.
Сравните потоки данных и каналы передачи данных Chainlink с Python Core и Python Pro, включая обновления по протоколу push и pull, задержку, безопасность, стоимость и изменения в интеграции в 2026 году.
Узнайте, как определять бычью и медвежью дивергенцию RSI, подтверждать разворотные сигналы, избегать ложных сигналов, выбирать настройки RSI и использовать практический торговый контрольный список.
Проверенный на достоверность обзор самых успешных запусков веб-игр в четвертом квартале 2026 года, включая Off The Grid, NIGHT CROWS W, Yakkamon, а также ключевых рисков для экосистемы.
Узнайте, как хуки Uniswap v4 настраивают пулы ликвидности, от динамических комиссий до контроля доступа, и сравните практические преимущества, риски и варианты использования.
Искусственный интеллект может ускорить разработку смарт-контрактов, но сгенерированный код по-прежнему нуждается в проверке человеком, тестировании, защищенных библиотеках и аудите. Сравните реальные возможности и риски.
Сравните ведущие агрегаторы новостей о криптовалютах и исследовательские платформы для профессиональной торговли, включая CryptoPanic, Kaito, Messari, Glassnode, Nansen, Arkham и Coin Metrics.
Bitcoin has fixed supply, but that does not make it a perfect inflation hedge. See when BTC may help, when it may fail, and how to test the thesis.
Анализ пяти токенов второго уровня, которые могут быть недооценены в 2026 году, основанный на исследованиях, с акцентом на полезность токенов, извлечение выгоды, риски разблокировки и реальные катализаторы.
