เปรียบเทียบ Perpetual Swap: PERP, dYdX, FutureSwap

Perpetual swap เป็นหมวดหมู่ย่อยในพื้นที่ DeFi มาค้นหาและเปรียบเทียบโครงการเหล่านี้ผ่านการวิเคราะห์ของ HoubiDeFiLabs

สวัสดีพวก Perpetual swap เป็นหมวดหมู่เล็ก ๆ ในพื้นที่ DeFi แม้ว่าช่องนี้จะไม่มีโครงการมากเกินไป แต่ก็เป็นโครงการที่โดดเด่นทั้งหมด: Perpetual Protocol, Future Swap หรือ dYdX ผ่านการวิเคราะห์ของ HuobiDeFiLabs มาค้นหาและเปรียบเทียบโปรเจ็กต์เหล่านี้กัน

คำนำ

ผู้เขียนสังเกตเห็นเมื่อเร็ว ๆ นี้ว่าโปรโตคอลการแลกเปลี่ยนถาวรได้รับการกล่าวถึงอย่างถึงพริกถึงขิงในโลกของ DeFi Perpetual swap ได้กลายเป็นผลิตภัณฑ์แรกที่สร้างขึ้นบนเครือข่ายสำหรับตลาดอนุพันธ์เพื่อให้ได้ตัวเลขปริมาณการซื้อขายที่น่าประทับใจ 

ในรายงานนี้ การวิเคราะห์ต้องการตอบคำถาม 3 ข้อเกี่ยวกับ Decentralized Perpetual Swap:

• การใช้อักษรตัวพิมพ์ใหญ่ของตลาดอนุพันธ์แบบกระจายอำนาจ (ตลาดอนุพันธ์แบบกระจายอำนาจ)
• ความแตกต่างระหว่างโครงการโปรโตคอลอนุพันธ์ DeFi ปัจจุบัน
• ตัวเลขเหล่านี้ประเมินตลาดโครงการโปรโตคอลการแลกเปลี่ยนแบบถาวร

ภาพรวมมูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาด

เพื่อให้เข้าใจตลาดอนุพันธ์ออนไลน์โดยรวม ฉันจะเปรียบเทียบข้อมูลการซื้อขายสปอตและอนุพันธ์จาก CEX (การแลกเปลี่ยนแบบรวมศูนย์) Huobi Global, DEX (กระจายอำนาจ) Uniswap, การแลกเปลี่ยนอนุพันธ์ dYdX

ข้อมูลที่ใช้ในบทความนี้เป็นข้อมูลตั้งแต่วันที่ 6 สิงหาคม 2020 ถึง 1 กุมภาพันธ์ 2021 เว้นแต่จะระบุไว้

ปริมาณการซื้อขายระหว่าง Uniswap, dYdX และ Huobi

ตั้งแต่เดือนสิงหาคม 2020 DEX ที่แสดงโดย Uniswap มีการเติบโตที่น่าประทับใจ ปริมาณการซื้อขายรายวันจาก 8,241 BTC ในวันที่ 6 สิงหาคม 2020 เพิ่มขึ้นเป็น 30,062 BTC ในวันที่ 1 กุมภาพันธ์ 2021 พูดง่ายๆ คือ x3.6 ในขณะเดียวกัน CEX เป็นตัวแทนของ Huobi Global ซึ่งมีเพียง x1.6 สำหรับปริมาณการซื้อขายแบบสปอต

ปริมาณการซื้อขายระหว่าง Huobi Spot, อนุพันธ์ของ Huobi, Uniswap และ dYdX 

Huobi Global Exchange แสดงเป็นสีน้ำเงิน สปอต และปริมาณการซื้อขายอนุพันธ์มักจะเพิ่มขึ้นและลดลงพร้อมกัน คุณสามารถเห็นการเพิ่มขึ้น อย่างรวดเร็วของปริมาณการซื้อขายของ Uniswap  ด้วยเส้นสีเทาทึบ

ในช่วงเวลานี้ Huobi Global มีปริมาณสปอตเท่ากับประมาณ 19% ของปริมาณอนุพันธ์ ตรงกันข้ามกับ Uniswap ที่ 331% dYdX

ส่วนแบ่งการตลาดของสปอตและอนุพันธ์ใน Huobi Global และบน DEX

ปริมาณการซื้อขายระหว่างสปอตและอนุพันธ์

สำหรับการเปรียบเทียบที่แม่นยำยิ่งขึ้นระหว่างปริมาณการซื้อขายอนุพันธ์และสปอต คุณสามารถดูรายละเอียดปริมาณการซื้อขายของการแลกเปลี่ยน CEX ที่ใหญ่ที่สุด 5 อันดับแรกด้านล่าง

ปริมาณการซื้อขายเฉลี่ยรายวันระหว่างสปอตและอนุพันธ์ของโบรกเกอร์ CEX รายใหญ่ในปัจจุบัน

โดยเฉลี่ยแล้ว ปริมาณการซื้อขายอนุพันธ์ของการแลกเปลี่ยน 5 อันดับแรกคือ 4.82 เท่าของปริมาณสปอต หากโปรโตคอลอนุพันธ์กระจายอำนาจถึงอัตราส่วน x4.82 ปริมาณการซื้อขายเฉลี่ยต่อวันของตลาดอนุพันธ์ที่กระจายอำนาจอาจสูงถึง 4.7 พันล้านดอลลาร์ตามการคำนวณปริมาณปัจจุบันของ Uniswap ทุกวัน (~ 976 ล้านดอลลาร์) ในช่วง 30 วันที่ผ่านมา

ในบรรดาโปรโตคอล Perpetual Swap แบบกระจายอำนาจที่เพิ่งเปิดตัวเมื่อเร็วๆ นี้Perpetual Protocolบรรลุปริมาณการซื้อขายรายวันที่ใหญ่ที่สุดที่ $29M ปริมาณการซื้อขายเฉลี่ยต่อวันของ 4 โครงการคือ 67.7 ล้านเหรียญสหรัฐ ซึ่งเท่ากับ 1.4% ของขนาดตลาดโดยประมาณที่ฉันคำนวณไว้ข้างต้น 

ดังนั้นคุณจึงวางใจได้ว่าจะมีโครงการ x50 ในตลาดโปรโตคอลการแลกเปลี่ยนถาวรแบบกระจายอำนาจ สัญญาถาวรเป็นแกนนำของตลาดอนุพันธ์ใน crypto แต่ส่วนแบ่งของตลาดอนุพันธ์ DeFi ยังไม่สามารถติดตามการซื้อขายแบบ Spot DeFi

ปริมาณการซื้อขายเฉลี่ยของสัญญาซื้อขายล่วงหน้าสูงสุด

ประเมินโครงการ Perpetual Swap Protocols ปัจจุบัน

เปรียบเทียบสินค้า

จากการวิจัยของ CoinTelegraph การรองรับเลเวอเรจสูง คู่โทเค็นหลายคู่ และประสบการณ์การซื้อขายที่ราบรื่นเป็นปัจจัยสำคัญสำหรับคุณในการเลือกการแลกเปลี่ยน CEX ระหว่างปัจจัยข้างต้น ประสบการณ์การซื้อขายส่วนใหญ่ขึ้นอยู่กับกลไกการกำหนดราคาและประสิทธิภาพของแพลตฟอร์มบล็อคเชน 

ในที่นี้ ผู้เขียนสรุปการออกแบบโปรโตคอลการสลับแบบไม่จำกัดจำนวนครั้ง dYdX, DerivaDEX , Perpetual Protocol, FutureSwap และ AlphaX เป็นสัญญาถาวรแบบกระจายอำนาจที่เป็นโปรโตคอลการซื้อขาย

ตัวชี้วัดที่สำคัญของโครงการโปรโตคอลอนุพันธ์แบบกระจายอำนาจในปัจจุบัน

ข้อมูลเกี่ยวกับ AlphaX มาจากชุมชน และเอกสารอย่างเป็นทางการหลังการเปิดตัวจะมีความสำคัญเหนือกว่า

ทั้ง DerivaDEX และ dYdX ใช้กลไกการสั่งซื้อเพื่อกำหนดราคา จุดแข็งก็คือผู้ใช้จะเข้าใจได้ง่าย อย่างไรก็ตาม มันถูกสร้างขึ้นบนเครือข่ายหลัก Ethereum และต้องเสียค่าธรรมเนียมน้ำมันสำหรับการฝากและถอนเงิน

เมื่อเทียบกับ 2 โปรเจ็กต์ข้างต้น อีก 3 โปรเจ็กต์ที่เหลือสร้างขึ้นจากทฤษฎีAMM โทเค็นทั้งหมดคงที่  (Auto Market Maker - Automated Market Maker) AMM ของ Perpetual Protocol จะแบ่งการเสนอราคาที่มาจากการฝากโทเค็นของผู้ใช้ (ด้วยมูลค่าโทเค็นทั้งหมดคงที่) เพื่อไม่ให้มีหลักทรัพย์ค้ำประกันอยู่ในกลุ่มสภาพคล่องของ AMM

โดยเฉพาะอย่างยิ่ง DerivaDEX ให้เลเวอเรจสูงสุด (25x) แม้ว่าจะอยู่ไกลจากเลเวอเรจสูงสุด 100x ในการแลกเปลี่ยน CEX ในขณะเดียวกัน Perpetual Protocol รองรับคู่การซื้อขายส่วนใหญ่ รวมถึง BTC, ETH, FYI, DOT และ SNX ถึง USDC ตารางด้านบนที่ผู้เขียนแสดงให้คุณเห็นว่าหนึ่งในสี่โครงการสามารถมีจุดแข็งของตนเองได้ และไม่มีโปรโตคอลใดที่เหนือกว่าในทุกด้าน

เปรียบเทียบสภาพคล่อง

นอกเหนือจากการออกแบบโปรโตคอลแล้ว สภาพคล่องยังเป็นปัญหาหลักของผู้ค้าอนุพันธ์ ในส่วนนี้ เรามาดูการวิเคราะห์สภาพคล่องของโปรโตคอล Perpetual Swap ที่กระจายอำนาจแต่ละรายการและเปรียบเทียบกับ CEX

กลไกการสั่งซื้อของ dYdX และ DerivaDEX ค่อนข้างคล้ายกับ CEX แม้ว่า DerivaDEX จะยังไม่เปิดตัวและไม่สามารถเข้าถึงข้อมูลได้ คู่ซื้อขาย ETH ของ dYdX มีคำสั่งซื้อทั้งหมด 9,933 รายการอยู่ในช่วง 0.05 ถึง 2,000 ดอลลาร์ และคำสั่งซื้อขาย ETH (98%) ราคา 9,830.7 ดอลลาร์อยู่ที่ขอบของราคาที่ซื้อขาย (ส่วนเบี่ยงเบนจากราคาล่าสุดมากกว่า 5%) ). 

อย่างไรก็ตาม เนื่องจากพี่น้องที่ซื้อขาย Perpetual Swap ได้วางคำสั่งซื้อจำนวนมากตามราคาตลาดและโดยปกติพวกเขาเป็นผู้ค้าคลื่นสั้น ความจริงที่ว่าคำสั่งซื้อส่วนใหญ่เบี่ยงเบนจากราคาล่าสุดมากเกินไปไม่ได้ช่วยปรับปรุงประสบการณ์การซื้อขายของคุณ 

กล่าวอีกนัยหนึ่ง แม้ว่า dYdX เลือกที่จะปฏิบัติตามรูปแบบการสั่งซื้อนอกเครือข่ายและการชำระเงินแบบออนไลน์เพื่อหลีกเลี่ยงค่าธรรมเนียมก๊าซที่สูง แต่ก็ไม่เป็นไปตามความต้องการของการทำธุรกรรม ความลึกของหนังสือสั่งซื้อของ dYdX แสดงในรูปด้านล่าง

ความลึกของหนังสือสั่งซื้อ dYdX (คู่ ETH-USD) 2/2/2021

โบรกเกอร์ CEX ซึ่งเป็นตัวแทนของ Huobi Global มีโครงสร้างพื้นฐานด้านข้อมูลที่มั่นคงกว่าและเครือข่ายที่แข็งแกร่งของผู้ดูแลสภาพคล่อง ดังนั้นพวกเขาจึงมักมีความได้เปรียบด้านสภาพคล่อง 

คุณสามารถเห็นในภาพด้านล่าง Huobi ETH-USDT perpetual contracts มีปริมาณการสั่งซื้อที่รอดำเนินการอยู่ที่ 601.55ETH รอบราคาตลาดปัจจุบัน (คำสั่งซื้อน้อยกว่าราคาล่าสุด 5%) ซึ่งมากกว่าจำนวน dYdX คือ 102.3

หนังสือสั่งซื้อคู่ ETH-USDT Perpetual บน Huobi Global exchange 2/2/2021

เมื่อพูดถึงสภาพคล่อง โปรโตคอลการจัดวางคำสั่งซื้อตามหนังสือมักให้ประสบการณ์การซื้อขายที่ดีกว่า AMM ในขณะที่แบบหลังต้องการผู้ให้บริการสภาพคล่อง (LP) ที่เพียงพอเพื่อให้สามารถใช้งานได้ในวงกว้าง 

Perpetual Protocol และ FutureSwap ใช้ vAMM และ AMM ตามลำดับสำหรับการกำหนดราคา และทั้งคู่อ้างว่ามี Slippage ต่ำ ผู้เขียนให้เหตุผลว่าการขุดสภาพคล่องยังสามารถให้ LP มากขึ้นสำหรับ Perpetual Protocol และ Future Swap

ผู้เขียนได้ทำการทดสอบสลิปของโปรโตคอลนี้และผลลัพธ์มีดังนี้ ปัจจุบัน FutureSwap เสนอ Slippage ที่ดีที่สุดในบรรดาโปรโตคอล Perpetual Swap ที่กระจายอำนาจ แต่ก็ยังห่างไกลจากจำนวนการแลกเปลี่ยน CEX (เช่น Huobi Global)

ผลการทดสอบ ETH - USDT การเลื่อนหลุดของคู่ 2/2/2021

ข้อมูลบนเครือข่าย

ดังที่คุณเห็นในแผนภูมิด้านล่าง dYdX ที่มีปริมาณการซื้อขายระหว่างวันสูงสุดใน 30 วันอยู่ในอันดับแรกจากสี่โครงการ ขณะที่ Perpetual Protocol ครองตำแหน่งสูงสุดที่จำนวนธุรกรรมเฉลี่ย 30 วัน

และตามปริมาณการซื้อขายเฉลี่ยต่อวันและปริมาณการซื้อขายเฉลี่ยต่อวันFutureSwapมีขนาดธุรกรรมเฉลี่ยที่ใหญ่ที่สุด ในขณะที่ Perpetual Protocol จะอยู่ที่ด้านล่างสุดของตาราง 

ผู้เขียนเชื่อว่า Perpetual Protocol เหมาะสำหรับนักลงทุนรายย่อยมากกว่า Perpetual Protocol ทำงานบน xDAI โดยมีค่าธรรมเนียมก๊าซต่ำและเสนอสัญญาโทเค็น เช่น DOT, YFI และอาจเป็นมิตรกับผู้ค้าปลีก

dYdX และ FutureSwap นั้นน่าสนใจกว่าสำหรับผู้เล่นรายใหญ่ที่มีความต้องการป้องกันความเสี่ยงทางออนไลน์เนื่องจากความคลาดเคลื่อนที่ต่ำกว่า อย่างไรก็ตาม เนื่องจาก FutureSwap ใช้งานได้เพียง 14 วัน ปริมาณการซื้อขายจึงผันผวนมาก และผู้เขียนต้องการข้อมูลเพิ่มเติมเพื่อยืนยันความคิดเห็นข้างต้น

แม้ว่าโปรโตคอล Perpetual Swap แบบกระจายศูนย์จะมีความก้าวหน้าอย่างรวดเร็วในช่วงที่ผ่านมา แต่ข้อมูลก็ยังล้าหลังของการแลกเปลี่ยน CEX ยกตัวอย่างเช่น Huobi Global ปริมาณการซื้อขายเฉลี่ยต่อวันของ Futures คือ $18.7B (644 เท่าของตัวเลข Perpetual Protocol ปัจจุบัน) และปริมาณการซื้อขายสูงสุดใน 30 วันคือ $33.5B (สองเท่าของ Perpetual Protocol ปัจจุบัน) 265 เท่า จำนวน dYdX)

สถิติการทำธุรกรรมของโปรโตคอลการแลกเปลี่ยนถาวรแบบกระจายอำนาจ

บทสรุป

ตั้งแต่ช่วงฤดูร้อนปี 2020 DeFi ได้เติบโตอย่างแข็งแกร่งบน Ethereum อย่างไรก็ตาม การพัฒนา Perpetual Swap นั้นล่าช้ากว่าการซื้อขายแบบ Spot เนื่องจากข้อกำหนดที่เข้มงวดสำหรับประสิทธิภาพของระบบและสภาพคล่อง

อย่างไรก็ตาม โปรโตคอล Perpetual Swap แบบกระจายศูนย์บางตัวกำลังสร้างนวัตกรรมอย่างช้าๆ 

• dYdX ใช้การสร้างคำสั่งซื้อนอกสายโซ่
• Perpetual Protocol ผ่านลูกโซ่เพื่อแก้ปัญหาความแออัดของเครือข่าย
• FutureSwap และ Perpetual Protocol พยายามกำหนดผู้สร้างตลาดใหม่ด้วย AMM ที่คล้ายกับ Uniswap

อย่างไรก็ตาม ตามที่กล่าวไว้ข้างต้น ประสบการณ์ของผู้ใช้ในโปรโตคอล Perpetual Swap แบบกระจายศูนย์ในปัจจุบันนั้นค่อนข้างสมบูรณ์

โปรโตคอลทั้งห้าที่กล่าวถึงในรายงานนี้มีโปรไฟล์ผู้ใช้ที่แตกต่างกันมาก 

• Perpetual Protocol และ FutureSwap ต่างก็ใช้การขุดสภาพคล่องเพื่อเริ่มต้นปริมาณการซื้อขายและล็อคกลุ่มสภาพคล่อง ในเวลาเดียวกัน Perpetual Protocol ถูกสร้างขึ้นบน xDAI sidechain ซึ่งค่าธรรมเนียมก๊าซต่ำ จึงช่วยดึงดูดธุรกรรมได้มากขึ้น
• หนังสือสั่งซื้อเป็นไปตามการมุ่งเน้นของ dYdX เกี่ยวกับการใช้น้ำมันอย่างเต็มที่และสามารถดึงดูดผู้เล่นรายใหญ่ให้เข้าร่วมตำแหน่งในเครือข่ายของตน

จากการวิจัยในรายงาน ผู้เขียนเชื่อว่า Perpetual Swap แบบกระจายอำนาจในปัจจุบันนั้นถูกจำกัดเนื่องจากขาดสภาพคล่องและประสิทธิภาพของเครือข่าย ดังนั้นจึงไม่ใช่สำหรับพี่น้องส่วนใหญ่ 

โดยเฉพาะอย่างยิ่งในแง่ของสภาพคล่องโปรโตคอลการซื้อขายหนังสือคำสั่งต้องใช้ทรัพยากรผู้ดูแลสภาพคล่องจำนวนมากในขณะที่โปรโตคอลกลไก AMM จำเป็นต้องควบคุมความสมดุลระหว่างการขุดสภาพคล่องและการพัฒนา การพัฒนาโครงการ (แผนการขุดสภาพคล่องที่ดีสามารถปรับปรุงสภาพคล่องได้อย่างมีนัยสำคัญ ในระยะสั้นแต่ไม่เอื้อต่อการพัฒนาโครงการในระยะยาว) 

สำหรับประสิทธิภาพของเครือข่าย ค่าธรรมเนียมก๊าซที่เพิ่มขึ้นของเครือข่ายหลัก Ethereum จะจำกัดกิจกรรมการทำธุรกรรมและโซลูชันเลเยอร์ 2 จะลดความสามารถในการทำงานร่วมกันระหว่างโปรโตคอล ดังนั้น ผู้เขียนจึงเชื่อว่า:

• การรวมกันของ Layer 2 (รวมถึง sidechain, Roll-up) และ off-chain สำหรับคำสั่งซื้อหรือ AMM จะนำโอกาสใหม่มาสู่ตลาดนี้
• แผนการขุดสภาพคล่องที่ดีสามารถนำความต้องการสภาพคล่องมาสู่โครงการได้ในระยะสั้น
• การคำนวณดัชนีราคาที่ดีขึ้นจะช่วยปรับปรุงประสบการณ์ผู้ใช้และหลีกเลี่ยงการชำระบัญชีโดยไม่จำเป็นซึ่งทำให้เกิดการสูญเสียจำนวนมากสำหรับคุณ
• Perpetual swap มีความต้องการสูงสำหรับความตรงต่อเวลาและตัวชี้วัดทางเทคนิค และอินเทอร์เฟซผู้ใช้แบบมืออาชีพจะเป็นจุดเน้นของโครงการในตลาดนี้

ข้างต้นเป็นความคิดเห็นทั้งหมดของผู้เขียนเกี่ยวกับตลาด Perpetual Swap ที่กระจายอำนาจ หวังว่าข้อมูลนี้จะช่วยให้คุณมีมุมมองที่ดีขึ้นเกี่ยวกับตลาด คุณคิดอย่างไรกับมุมมองนี้ โปรดแสดงความคิดเห็นเพื่อเราจะได้พูดคุยกัน

ดูโพสต์ต้นฉบับที่นี่