Der wichtigste Punkt: Die Kennzahlen für langfristige (LTH) und kurzfristige (STH) Bitcoin-Inhaber dienen am besten als Verhaltenskontext und nicht als automatische Kauf- oder Verkaufssignale. Sie helfen, drei praktische Fragen zu beantworten: Welche Coins werden inaktiv, welche werden ausgegeben und bewegen sich die Coins über oder unter ihrem On-Chain-Einstandspreis? Trennt man diese drei Aspekte – Angebot, Ausgaben und Rentabilität –, werden die Daten deutlich verständlicher.
Bevor man Diagramme verwendet, muss man eine wichtige Einschränkung verstehen: Ein LTH- oder STH-Label ist keine verifizierte Identität. On-Chain-Analysen klassifizieren Coins oder geschätzte Entitäten anhand des beobachteten Blockchain-Verhaltens. Sie können nicht direkt feststellen, ob es sich bei einer Überweisung um einen Verkauf, eine Selbstübertragung, eine Umschichtung durch einen Verwahrer oder einen Wallet-Wechsel eines Investors handelte. Diese Unterscheidung sollte jede nachfolgende Interpretation prägen.
Die Bitcoin-Buchhaltung basiert auf nicht ausgegebenen Transaktionsausgaben (UTXOs). Eine Transaktionseingabe gibt eine vorherige Ausgabe aus, während eine neue Ausgabe ein UTXO bleibt, bis sie später ausgegeben wird. Diese Struktur ermöglicht es Analysten, das „Alter“ einer Coin-Ausgabe messbar zu bestimmen: die Zeit seit ihrer letzten Bewegung in der Blockchain. Der Bitcoin-Entwicklerleitfaden zu Transaktionen und UTXOs erläutert dieses zugrundeliegende Transaktionsmodell.
Das weit verbreitete LTH/STH-Framework von Glassnode setzt eine ungefähre Trennlinie von etwa 155 Tagen. Untersuchungen ergaben, dass Coins, die etwa so lange inaktiv sind, statistisch gesehen seltener ausgegeben werden, während jüngere Coins häufiger im Umlauf sind. Die Methodik des Anbieters zur Ermittlung des Angebots an langfristigen und kurzfristigen Inhabern (LTH/STH) beschreibt diesen Schwellenwert und seine Anwendung in Kohortenanalysen.
Die genaue Implementierung hängt jedoch von der jeweiligen Metrik ab. Bei den einfachen Kennzahlen LTH-SOPR und STH-SOPR trennt Glassnode die Ausgaben nach 155 Tagen: mindestens 155 Tage für LTH-SOPR und weniger als 155 Tage für STH-SOPR. Für einige unternehmensbasierte Angebotskennzahlen beschreibt die aktuelle API-Dokumentation eine differenziertere Klassifizierung anhand des durchschnittlichen Beschaffungsdatums eines Unternehmens mit einer logistischen Gewichtung um 155 Tage anstelle einer strikten Trennlinie. Daher sollten Sie stets die Definition der jeweiligen Datenreihe, die Sie darstellen, genau lesen, anstatt anzunehmen, dass jede „LTH“-Kennzahl die gleiche Logik verwendet.
Nicht direkt. Sie können nachweisen, dass ältere oder jüngere Coins bewegt wurden, dass sich das geschätzte Angebot einer Kohorte verändert hat oder dass bewegte Coins einen Gewinn oder Verlust in der Blockchain erzielt haben. Sie können jedoch nicht beweisen, dass eine bestimmte Person an einer Börse verkauft hat.
Diese Unterscheidung ist wichtig, da viele wirtschaftlich bedeutende Ereignisse außerhalb der Blockchain stattfinden. Eine zentralisierte Börse kann Käufer und Verkäufer intern zusammenbringen, ohne Bitcoin auf der Blockchain zu bewegen. Ein Verwahrer kann Coins zwischen Wallets transferieren, ohne den wirtschaftlichen Eigentümer zu ändern. Umgekehrt kann eine Adresse mehrere Nutzer repräsentieren, während ein Nutzer mehrere Adressen kontrollieren kann.
Entitätsbereinigte Analysen versuchen, dieses Rauschen zu reduzieren, indem sie Adressen, die vermutlich zu derselben Netzwerkeinheit gehören, gruppieren und die Transfers innerhalb dieser Gruppe filtern. Die Dokumentation zu den entitätsbereinigten Metriken von Glassnode weist ausdrücklich darauf hin, dass dieser Prozess auf Heuristiken und statistischen Methoden basiert. Die resultierenden Daten können mit der Verbesserung der Gruppierung angepasst werden. Anders ausgedrückt: Entitätsbereinigte Daten sind oft aussagekräftiger als die Rohdaten der Adressaktivität, stellen aber dennoch nur eine Schätzung dar.
| Metrisch | Was es verlangt | Nützliche Interpretation | Hauptfalle |
|---|---|---|---|
| LTH/STH-Versorgung | Wo befindet sich das Angebot nach Altersgruppen? | Zeigt, ob ein größerer Teil des Angebots brachliegt oder in einer jüngeren, aktiveren Kohorte verbleibt. | Das Angebot kann sich ändern, weil Münzen einfach mit der Zeit eine bestimmte Anzahl bilden; es sind keine Neukäufe erforderlich. |
| LTH/STH SOPR | Handelte es sich bei den Coins um Werte über oder unter ihrem vorherigen On-Chain-Wert? | Ein Wert über 1 bedeutet, dass die verbrauchte Kohorte insgesamt einen Gewinn erwirtschaftet hat; ein Wert unter 1 bedeutet einen Gesamtverlust. | Ein „realisierter Gewinn“ in der Blockchain beweist nicht, dass ein Barverkauf stattgefunden hat. |
| LTH/STH MVRV | Liegt der aktuelle Marktwert der Kohorte über oder unter ihrem realisierten Wert? | Hilft dabei, abzuschätzen, wie viel unrealisierter Gewinn oder Verlust in einer Kohorte enthalten ist. | Der realisierte Wert verwendet die letzte Kursbewegung als Annäherungswert für die Kostenbasis, nicht den verifizierten Börsenkaufpreis. |
| Realisierte Kapitalisierung / Realisierter Preis | Worin liegt der Wert des Netzwerks oder der Kohorte, der durch die letzte Bewegung verankert ist? | Bietet einen Kostenbasisrahmen für den Vergleich des Marktpreises mit dem Wert, zu dem die Münzen zuletzt gehandelt wurden. | Selbstübertragungen und Sorgerechtswechsel können die Auslegung des „Kostenbasis“-Prinzips verkomplizieren. |
| LTH Nettopositionsänderung | Wird das geschätzte langfristige Angebot im Laufe eines rollierenden Zeitraums erweitert oder verringert? | Nützlich zur Unterscheidung zwischen anhaltender Anhäufung/Alterung und der Ausgabe älterer Münzen. | Eine einzelne tägliche Veränderung ist weniger aussagekräftig als ein Trend über mehrere Wochen. |
Glassnode definiert den Standard-SOPR als das Verhältnis zwischen dem Wert der ausgegebenen Leistungen zum Zeitpunkt ihrer Ausgabe und ihrem Wert zum Zeitpunkt ihrer Erstellung. Die SOPR-Methodik behandelt Werte über 1 als realisierten Gesamtgewinn und Werte unter 1 als realisierten Gesamtverlust. Der Anbieter veröffentlicht außerdem separate LTH-SOPR- und STH-SOPR- Reihen.
STH-Kennzahlen eignen sich am besten, um den Teil des Marktes zu verstehen, dessen Coins sich erst kürzlich bewegt haben. Diese Gruppe reagiert oft schneller auf Preisänderungen, da ihre Kostenbasis näher am aktuellen Zyklus liegt und ihre Coins statistisch gesehen mit höherer Wahrscheinlichkeit erneut Kursbewegungen zeigen.
Beginnen Sie mit STH-MVRV. Glassnode berechnet STH-MVRV ausschließlich anhand von UTXOs, die jünger als 155 Tage sind. Ein Wert über 1 bedeutet, dass der Marktwert der Kohorte insgesamt über ihrem realisierten Wert liegt; ein Wert unter 1 bedeutet, dass die Kohorte insgesamt unter diesem Proxy-Kostenwert liegt.
Fügen Sie dann STH-SOPR hinzu. Angenommen, STH-MVRV liegt unter 1 und STH-SOPR ebenfalls über mehrere Handelssitzungen hinweg. Die plausiblere Schlussfolgerung ist nicht „Der Tiefpunkt ist erreicht“. Vielmehr bedeutet sie, dass neuere Coin-Inhaber im Durchschnitt Verluste erleiden und bei einigen der aktuell gehandelten Coins Verluste realisiert werden. Wenn der Kurs gleichzeitig keine neuen Tiefststände mehr erreicht und die Verlustrealisierung nachlässt, könnte dies ein Indiz für die Erschöpfung der Verkäufer sein – dies bedarf jedoch noch der Bestätigung durch Kursstruktur, Liquidität und die allgemeine Marktlage.
Umgekehrt zeigt ein STH-MVRV-Wert über 1 an, dass kurzfristige Anleger insgesamt nicht realisierte Gewinne erzielen, während ein STH-SOPR-Wert über 1 darauf hinweist, dass die aktuell investierende Teilgruppe Gewinne realisiert. Dies kann mit einem gesunden Aufwärtstrend einhergehen. Gewinnmitnahmen sind nicht automatisch ein bärisches Signal, wenn die Nachfrage stark genug ist, um das Angebot zu absorbieren.
LTH-Daten werden aussagekräftiger, wenn man zwischen noch gehaltenen und bereits ausgegebenen Coins unterscheidet . Ein steigendes LTH-Angebot bedeutet oft, dass mehr Bitcoin in eine Gruppe mit geringem Ausgabeverhalten übergeht. Dies kann mit Akkumulation und sinkender Liquidität einhergehen, aber der Anstieg kann auch einfach darauf zurückzuführen sein, dass zuvor erworbene Coins die Altersschwelle überschreiten, ohne weiterverkauft zu werden.
Ein sinkendes LTH-Angebot deutet darauf hin, dass ältere Bestände aus dem langfristigen Bestand ausscheiden. Dies ist ein stärkeres Indiz für eine Distribution, wenn gleichzeitig ein erhöhtes LTH-Ausgabevolumen, ein LTH-SOPR-Wert über 1 und – sofern verlässliche Daten verfügbar sind – Flüsse zu Börsen oder anderen liquiden Handelsplätzen vorliegen. Selbst dann ist „Distribution“ eine treffendere Beschreibung als „Verkauf“, da die On-Chain-Bewegung allein die endgültige wirtschaftliche Transaktion nicht offenbart.
Glassnodes LTH-MVRV beschränkt MVRV auf UTXOs mit einem Alter von mindestens 155 Tagen. Da ältere Coins Akquisitionsproxys aufweisen können, die weit vom aktuellen Marktpreis entfernt sind, können LTH-MVRV und LTH-SOPR extremere Werte erreichen als ihre kurzfristigen Pendants. Diese Extremwerte sollten als Kontext für den eingebetteten und realisierten Gewinn betrachtet werden – nicht als feste Schwellenwerte, die zwangsläufig eine Trendwende auslösen.
Die 155-Tage-Grenze ist eine statistische Faustregel, keine in Bitcoin fest verankerte Regel. Sie basiert auf historischen Analysen der Ausgabewahrscheinlichkeit: Je länger eine Kryptowährung inaktiv bleibt, desto unwahrscheinlicher wird eine erneute Kursbewegung, und die Kurskurve ändert sich im Verlauf mehrerer Monate deutlich. Glassnode hat für sein Lang- und Kurzzeitmodell einen Standardwert von etwa 155 Tagen festgelegt.
Dieser Schwellenwert ist hilfreich, da er konsistente Kohorten schafft. Er sollte jedoch nicht so interpretiert werden, dass jemand ab Tag 155 zum Langzeitinvestor wird. Moderne Angebotsimplementierungen können den Übergang an dieser Grenze glätten, und verschiedene Analyseanbieter verwenden möglicherweise unterschiedliche Kohortendefinitionen. Vergleichen Sie Dashboards, um zu prüfen, ob Sie das Rohalter der UTXOs, das unternehmensbereinigte Alter, das durchschnittliche Akquisitionsdatum oder eine anbieterspezifische Gewichtungsmethode betrachten.
Dies bedeutet in der Regel, dass ein größerer Teil des Angebots in eine Ruhephase eintritt, während ein kleinerer Teil in der jüngeren Generation verbleibt. Dies kann eine Akkumulationsstrategie unterstützen, insbesondere nach einem Kursrückgang in einem Bärenmarkt. Es ist jedoch nicht unbedingt ein kurzfristiges Preissignal; Kryptowährungen können auch dann altern, wenn der Kurs schwach bleibt oder seitwärts tendiert.
Diese Kombination deutet darauf hin, dass ältere Coins bewegt werden und das bewegte Angebot im Vergleich zu seinem vorherigen On-Chain-Wert einen erheblichen Gesamtgewinn aufweist. Dies deckt sich mit der Annahme, dass langfristige Inhaber in Zeiten starker Märkte ihre Coins verkaufen. Die bärische Entwicklung hängt davon ab, ob die neue Nachfrage dieses Angebot aufnehmen kann.
Dies deutet auf Stress bei neueren Inhabern hin: Ihr Gesamtmarktwert liegt unter dem realisierten Wert, und die ausgegebenen Coins führen zu Verlusten. Dies kann mit einer Kapitulation einhergehen. Ein Händler sollte dennoch prüfen, ob der Verkaufsdruck nachlässt, bevor er dies als Umkehrsignal interpretiert.
Dies kann darauf hindeuten, dass die kurzfristig orientierte Anlegergruppe wieder in den Bereich der nicht realisierten Gewinne zurückgekehrt ist. Hält sich STH-SOPR während Kursrückgängen zudem um oder über der Gewinnschwelle, könnte dies darauf hindeuten, dass Käufer ihre jüngsten Einstandskurse verteidigen. Das Signal ist eher als Hinweis auf die Marktstruktur denn als alleiniger Einstiegsreiz nützlich.
Bevor Sie auf Grundlage eines LTH/STH-Charts handeln, beantworten Sie diese Fragen der Reihe nach:
Die LTH/STH-Analyse ist am aussagekräftigsten, wenn sie eine Reihe von Fragen anstatt einer einzelnen beantwortet. Zuerst sollte man sich fragen, wo das Angebot an Kryptowährungen altert. Dann, welche Gruppe tatsächlich ausgibt. Schließlich sollte man sich fragen, ob die ausgegebenen Coins im Vergleich zu ihrem vorherigen On-Chain-Wert mit Gewinn oder Verlust gehandelt werden.
Der 155-Tage-Rahmen bietet Analysten eine einheitliche Methode, ältere, statistisch weniger aktive Angebote von jüngeren, aktiveren Angeboten zu unterscheiden. Es handelt sich jedoch um ein Modell – kein Naturgesetz und kein direkter Einblick in die Absichten der Investoren. Nutzen Sie LTH/STH-Angebot zur Bestimmung der Inaktivität und des Kohortengleichgewichts, SOPR zur Bestimmung der realisierten Rentabilität der Investitionen und MVRV- oder realisierte Preiskennzahlen zur Bestimmung des eingebetteten unrealisierten Gewinns oder Verlusts. Die aussagekräftigsten Schlussfolgerungen ergeben sich, wenn mehrere dieser Dimensionen übereinstimmen.
Methodischer Hinweis: Die Definitionen und Quelldokumente in diesem Artikel wurden am 14. September 2026 anhand des Bitcoin Developer Guide und der Glassnode-Dokumentation überprüft. Die On-Chain-Analysen basieren auf Schätzungen, die aus der öffentlichen Blockchain-Aktivität und anbieterspezifischen Heuristiken abgeleitet wurden. Dieser Artikel dient ausschließlich Informationszwecken und stellt keine Anlageberatung dar.
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