El cambio más significativo en el análisis de los ETF de criptomonedas radica en que las entradas de capital ya no pueden considerarse una cifra única. Para septiembre de 2026, los productos cotizados en bolsa (ETF) de Bitcoin y Ether en EE. UU. se habían consolidado como vehículos institucionales de gran envergadura, y la SEC ya había autorizado las creaciones y reembolsos en especie. Esto implica que los inversores ahora deben distinguir entre el crecimiento de los activos del fondo, las transacciones reales de participación de capital, el volumen de negociación, las creaciones, los reembolsos, los efectos sobre el precio y la concentración del emisor.
La magnitud ya es considerable. El ETF iShares Bitcoin Trust (IBIT) de BlackRock reportó aproximadamente 60.600 millones de dólares en activos netos al 10 de septiembre de 2026 , mientras que el ETF iShares Ethereum Trust (ETHA) reportó alrededor de 8.700 millones de dólares en la misma fecha. Estas cifras son una prueba útil de la adopción a escala institucional, pero no son lo mismo que las entradas netas acumuladas, ya que el valor de los activos también fluctúa con los precios de Bitcoin y Ether.
La Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos (SEC) aprobó la cotización y negociación de varios ETP de Bitcoin al contado el 10 de enero de 2024. Los productos de Ether al contado se incluyeron posteriormente tras la aprobación por parte de la SEC de los cambios en las normas de la bolsa el 23 de mayo de 2024, y los productos de Ether al contado en Estados Unidos comenzaron a negociarse en julio de 2024. Los hitos regulatorios originales pueden consultarse en la declaración de la SEC sobre la aprobación de los ETP de Bitcoin al contado y en el archivo de normas de la SEC sobre la orden de aprobación de los ETP de Ether del 23 de mayo de 2024 .
Un segundo cambio importante se produjo el 29 de julio de 2025, cuando la SEC aprobó la creación y el reembolso en especie de ETP de criptomonedas. Mediante este proceso, los participantes autorizados pueden entregar Bitcoin o Ether para crear acciones, o recibir la criptomoneda subyacente al reembolsarlas, en lugar de realizar cada creación o reembolso mediante transacciones en efectivo. La SEC afirmó que esto podría reducir los costos y mejorar la eficiencia. Consulte el anuncio oficial de la SEC sobre la creación y el reembolso en especie .
Para el análisis de flujos, esto es importante porque ahora se entiende mejor el "dinero que ingresa al ETF" como actividad de creación neta , y no necesariamente como una transferencia literal de dólares que el fondo utiliza inmediatamente para comprar criptomonedas en una plataforma de intercambio.
El flujo neto diario es el dato clave que la mayoría de los inversores siguen de cerca. Conceptualmente, representa el valor de las creaciones menos los reembolsos en todos los fondos analizados durante una jornada bursátil.
Un número positivo indica que se crearon más participaciones de ETF de las que se reembolsaron. Un número negativo indica que los reembolsos superaron a las creaciones. A lo largo de varios días, el flujo neto acumulado puede ayudar a determinar si los inversores están aumentando o reduciendo su exposición de forma persistente.
Sin embargo, el flujo de un solo día no debe interpretarse automáticamente como una señal de optimismo en Wall Street o de ventas por parte de las instituciones. Los participantes autorizados pueden crear o canjear acciones para la creación de mercado, el arbitraje, la demanda de los clientes, el reequilibrio de carteras o por motivos operativos. Una señal más sólida proviene de flujos persistentes a lo largo de varias sesiones y de múltiples emisores.
Los datos de creación y reembolso de participaciones de ETF se asemejan más a la mecánica subyacente del fondo que el volumen de negociación en el mercado secundario. Cuando un participante autorizado crea una cesta de participaciones, el fideicomiso recibe efectivo o criptomonedas, según el mecanismo permitido. Cuando se reembolsan las participaciones, el fideicomiso entrega efectivo o el activo subyacente.
Los documentos presentados ante la SEC demuestran la importancia de esta distinción. Por ejemplo, el IBIT de BlackRock informó que durante el segundo trimestre de 2026 realizó aportaciones por valor de aproximadamente 4290 millones de dólares por acciones emitidas y distribuciones por valor de aproximadamente 7240 millones de dólares por acciones reembolsadas , lo que resultó en una disminución neta de alrededor de 2950 millones de dólares en transacciones de acciones de capital durante ese trimestre. Estas cifras aparecen en el Formulario 10-Q del fondo al 30 de junio de 2026 .
ETHA ofrece una lección similar. Su informe trimestral del 30 de junio de 2026 mostró aproximadamente 943 millones de dólares en contribuciones por acciones emitidas y 1530 millones de dólares en distribuciones por acciones reembolsadas durante el trimestre, lo que representa una disminución neta de aproximadamente 583 millones de dólares en transacciones de acciones de capital. Consulte el Formulario 10-Q de ETHA de junio de 2026 .
Estos ejemplos no describen los flujos diarios de septiembre. Demuestran cómo los informes oficiales de los fondos permiten a los inversores diferenciar la actividad real de creación de acciones de las variaciones provocadas por los precios de las criptomonedas.
Los activos bajo gestión (AUM, por sus siglas en inglés) miden el valor actual de los activos que posee un fondo. Los AUM aumentan cuando los inversores crean nuevas participaciones, pero también cuando el Bitcoin o el Ether subyacentes se aprecian. Del mismo modo, los AUM pueden disminuir incluso durante periodos de creación neta positiva si el precio de la criptomoneda subyacente baja lo suficiente.
Esta distinción es fundamental al interpretar cifras elevadas. BlackRock informó que sus activos netos de IBIT ascendían a aproximadamente 60.600 millones de dólares al 10 de septiembre de 2026. La página de productos actual del emisor puede consultarse en la página oficial de IBIT .
En la misma fecha, BlackRock informó que los activos netos de ETHA ascendían a aproximadamente 8.700 millones de dólares. Sus cifras actuales, acciones en circulación, volumen, prima/descuento y tenencias se publican en la página oficial del producto ETHA .
Si el Bitcoin sube un 10 % sin que se produzcan ni se produzcan reembolsos, los activos bajo gestión (AUM) de un ETF de Bitcoin pueden aumentar aproximadamente en proporción al valor de sus tenencias. Calificar ese aumento como una «entrada de 6.000 millones de dólares» sería erróneo. Lo correcto es realizar un seguimiento de los AUM y de los flujos de capital por separado.
El volumen de negociación de un ETF mide cuántas acciones cambian de manos en el mercado secundario. Si un comprador adquiere acciones de otro inversor, el volumen de negociación aumenta, pero esto no implica necesariamente que el fondo adquiera Bitcoin o Ether adicionales.
Esto convierte el volumen en una métrica de liquidez, más que en una métrica de flujo directo. Un volumen elevado puede ser positivo, ya que suele mejorar la determinación de precios y facilita las operaciones a los grandes inversores. Sin embargo, un volumen de negociación de mil millones de dólares en un solo día en el mercado secundario no se traduce automáticamente en una entrada de mil millones de dólares.
Este es uno de los errores más comunes en los comentarios sobre ETF: el volumen responde a la pregunta "¿cuánto se negoció?", mientras que la actividad de creación neta responde a la pregunta "¿la estructura del fondo se expandió o se contrajo?".
Las acciones en circulación son particularmente útiles porque el número de acciones no aumenta directamente con una subida del Bitcoin o del Ether. Las nuevas emisiones aumentan las acciones en circulación; los reembolsos netos las reducen.
Por ejemplo, el informe anual de ETHA de 2025 indicó que sus acciones en circulación aumentaron de 141,48 millones a finales de 2024 a 458,72 millones a finales de 2025. Durante ese año, se crearon 546,32 millones de acciones y se reembolsaron 229,08 millones. Al mismo tiempo, el precio de Ether a fin de año, según consta en el informe, disminuyó un 10,86 %. No obstante, el valor liquidativo del fondo se incrementó sustancialmente debido a que la actividad de creación de acciones fue lo suficientemente grande como para compensar el efecto de la caída del precio de Ether. Las cifras están disponibles en el informe anual de ETHA de 2025 .
Este es un excelente ejemplo de por qué el número de acciones y las creaciones/reembolsos pueden proporcionar una visión más clara de la demanda de los inversores que los activos bajo gestión por sí solos.
Los flujos de entrada de ETF de Bitcoin suelen ser mayores en términos absolutos de dólares porque el mercado de Bitcoin y su conjunto de ETF en EE. UU. son mucho más grandes. Por lo tanto, comparar una entrada de Bitcoin de 500 millones de dólares con una entrada de Ether de 200 millones de dólares sin ajustar por escala puede resultar engañoso.
Una normalización útil es:
Intensidad de flujo = flujo neto ÷ Activos gestionados por el ETF
Si los ETF de Bitcoin reciben 500 millones de dólares frente a un total de 100 mil millones de dólares en activos de ETF, mientras que los ETF de Ether reciben 200 millones de dólares frente a 20 mil millones de dólares, el flujo de Ether es menor en dólares, pero el doble de grande en relación con la base de activos existente: 1,0 % frente a 0,5 %.
También puedes comparar los flujos con la capitalización de mercado o la oferta líquida estimada del criptoactivo subyacente. Estos ratios ayudan a responder una pregunta más importante: ¿ qué tan grande es la demanda de ETF en relación con el mercado que intenta absorber?
El flujo total del sector puede ocultar comportamientos muy diferentes a nivel de fondo. Un fondo puede captar miles de millones mientras que otro experimenta reembolsos. Esto es importante porque el motivo del flujo puede deberse a comisiones, liquidez, relaciones de distribución, consideraciones fiscales, la salida de titulares de fondos heredados de un fideicomiso convertido o preferencias específicas por el producto, en lugar de una simple apuesta direccional por Bitcoin o Ether.
Por esa razón, un buen panel de control de flujos de ETF debería mostrar:
Si un emisor recibe entradas de capital mientras que otro pierde casi la misma cantidad, la demanda agregada de criptomonedas puede ser cercana a la neutral, aunque los titulares de los fondos individuales parezcan dramáticos.
La frase es una forma abreviada útil, pero no debe tomarse literalmente. Los ETP de criptomonedas al contado en EE. UU. pueden ser propiedad de inversores minoristas, asesores de inversión registrados, fondos de cobertura, oficinas familiares, bancos, vehículos relacionados con pensiones, corporaciones y otras instituciones. Los datos de flujo diario generalmente no identifican al beneficiario final de cada creación.
Las declaraciones trimestrales del Formulario 13F pueden ayudar a mostrar las posiciones que mantienen ciertos gestores de inversiones institucionales, pero se publican con retraso y no reflejan a todos los tipos de inversores ni todas las exposiciones económicas. Por lo tanto, los flujos de fondos indican que el capital entra o sale del ETF; no permiten determinar con certeza qué categoría de inversor inició cada operación.
Un analista prudente solo debería utilizar el término "demanda institucional" cuando los informes de propiedad, las divulgaciones de los asesores, los informes corporativos u otras pruebas directas respalden la conclusión.
Por lo general, las creaciones netas requieren que el fondo reciba el activo subyacente o adquiera exposición de acuerdo con su estructura. Bajo el modelo original de solo efectivo, las creaciones podían llevar al fideicomiso a comprar Bitcoin o Ether con el efectivo aportado. Tras la aprobación por parte de la SEC en 2025 de las creaciones en especie, los participantes autorizados pueden transferir criptomonedas elegibles directamente a un fondo.
Ambas opciones aumentan la cantidad de criptomoneda subyacente representada por las acciones recién creadas, pero el impacto inmediato en el mercado puede variar. Las creaciones en especie pueden transferir Bitcoin o Ether que el participante autorizado ya posee, en lugar de generar una compra instantánea en el mercado al contado.
Por eso, la afirmación simplista de que "mil millones de dólares en entradas de ETF significan exactamente mil millones de dólares en compras inmediatas en el mercado" no es fiable.
La creación neta persistente puede generar un canal de demanda estructuralmente sólido, ya que se acumula más Bitcoin o Ether en productos de inversión. El impacto potencial es mayor cuando las entradas de capital son elevadas en relación con la nueva oferta, el inventario líquido de las bolsas y la rotación habitual del mercado al contado.
Pero los flujos de ETF no son el único factor que influye en el precio. La liquidez macroeconómica, los tipos de interés, el apalancamiento de los derivados, la oferta de stablecoins, el comportamiento de los mineros o validadores, la actividad de las tesorerías corporativas, las ventas de los inversores a largo plazo, el riesgo geopolítico, la regulación y la demanda propia de las criptomonedas pueden desbordar los flujos de ETF en cualquier dirección.
Por lo tanto, el flujo de ETF debe tratarse como un canal de demanda medible , y no como una previsión de precios independiente.
| Métrico | Lo que te dice | Lo que no te dice |
|---|---|---|
| Flujo neto diario | Si las creaciones superaron las redenciones | ¿Quién compró finalmente la exposición? |
| Flujo neto acumulado | Persistencia de la demanda a lo largo del tiempo | Valor de mercado actual del fondo |
| AUM | Valor de los activos que se poseen actualmente | Entrada pura de inversores debido a que los cambios de precios afectan a los activos bajo gestión (AUM). |
| Acciones en circulación | Si el fondo se expandió o se contrajo | Flujo de dólares sin aplicar el valor liquidativo |
| Volumen de negociación | Liquidez y actividad en el mercado secundario | Nuevo capital ingresando al fideicomiso |
| Premium/descuento | ¿Con qué precisión el precio de mercado sigue el valor liquidativo? | Convicción institucional direccional por sí misma |
| Participación del emisor | Donde se concentran los activos de la categoría | Si la demanda en toda la categoría está aumentando |
| Relación flujo/activos gestionados | Intensidad de la demanda en relación con el tamaño del fondo existente. | Impacto en el precio garantizado |
Empiece con el total agregado de creaciones netas de Bitcoin y Ether, y luego analice cada emisor en lugar de limitarse al total general. Compare la cifra con los cinco y veinte días de negociación anteriores. Compruebe si las acciones en circulación están aumentando. A continuación, compare los activos gestionados del fondo con el movimiento de la criptomoneda subyacente para no confundir la apreciación del precio con nuevo capital.
A continuación, compruebe el volumen de negociación y la prima/descuento como indicadores de liquidez. Para análisis a largo plazo, utilice los informes 10-Q y 10-K de la SEC para confirmar la actividad de creación/reembolso y las tenencias de fondos, en lugar de depender exclusivamente de paneles de control de terceros.
Finalmente, normalicemos el flujo. Una entrada diaria de 300 millones de dólares significa algo muy diferente para una categoría de ETF de 10.000 millones de dólares que para una de 100.000 millones de dólares.
Los ETF de Bitcoin y Ethereum al contado han facilitado la medición de la exposición institucional a las criptomonedas, pero la métrica más popular —el flujo diario— es solo el comienzo. Un marco más sólido combina creaciones netas, reembolsos, acciones en circulación, activos bajo gestión (AUM), volumen de negociación, concentración de emisores, prima/descuento e intensidad de flujo .
La lección más importante de 2026 es que la infraestructura de los ETF se ha vuelto más sofisticada. Las creaciones y reembolsos en especie hacen que estos productos se asemejen más a los ETP de materias primas ya establecidos, mientras que el tamaño de IBIT y ETHA demuestra que la exposición a las criptomonedas a través de la infraestructura de mercado tradicional ya no es un experimento de nicho.
Para los inversores que intentan seguir la evolución del capital de Wall Street, el objetivo no es reaccionar a cada flujo diario, ya sea positivo o negativo. Se trata de identificar cambios sostenidos en la cantidad de Bitcoin y Ether representada por las participaciones de los ETF, y luego evaluar esos flujos en relación con la escala, la liquidez y el comportamiento de los precios del mercado subyacente.
La información está actualizada hasta el 14 de septiembre de 2026. Los activos del fondo, las acciones en circulación, los precios de las criptomonedas y los datos de flujo cambian con frecuencia. Las cifras citadas de las páginas del emisor y los documentos presentados ante la SEC tienen la fecha indicada anteriormente. Este artículo tiene fines educativos únicamente y no constituye asesoramiento financiero, fiscal ni de inversión.
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