Valorisation BNB : Binance Coin est-il trop élevé ?

L'article suivant vous aide à avoir une vision plus précise des critères de valorisation des jetons de projet, voici BNB - le jeton de Binance.

Dans l'article précédent sur les problèmes de valorisation dans Defi, vous pouvez clairement comprendre les deux gameplay de base des détenteurs, qui consiste à étudier attentivement les données, puis à prendre des décisions d'investissement et à ne pas se soucier du centre de données, seuls les fondamentaux sont assez bons pour acheter.

Dans la première école, valoriser un projet est l'une des étapes fondamentales pour trouver un point d'entrée ou de sortie raisonnable. L'article suivant, compilé sur Messari, vous aidera à avoir un aperçu plus précis de certains des critères de valorisation des jetons de projet, en particulier BNB - le jeton de Binance. 

Quelques informations de base sur Binance

Jeton natif : BNB, utilisé pour payer les frais de transaction et réduire les frais de transaction tout en recevant des frais de transaction lors de l'empilement. Actuellement, Binance a deux blockchains : Binance Chain (BC) et Binance Smart Chain (BSC), qui fonctionnent toutes deux en parallèle. BSC a un contrat intelligent compatible avec la machine virtuelle Ethereum (EVM).

Services : Binance prend actuellement en charge le spot, la marge, l'OTC et le P2P. De plus, Binance a désormais également des jetons à effet de levier, des contrats à terme, DeFi, des prêts, des pools de liquidités et des produits d'agriculture de rendement. Pour les projets, Binance a l'un des IEO, Binance Launchpad.

Hack : mai 2019, des pirates ont volé 7 000 BTC (40 millions de dollars) et Binance a payé les utilisateurs avec leur fonds d'assurance.

Assurance : Binance a lancé son fonds d'assurance le 7/2018, allouant 10 % des frais de négociation perçus au Fonds d'actifs sécurisés pour les utilisateurs (SAFU).

Nombre de tokens : plus de 250 tokens sont cotés en bourse. Cependant, Binance.US est plus limité en nombre de jetons que Binance.com.

Processus de liste des jetons : en général, ils préfèrent les jetons avec de bonnes équipes, des produits potentiels et de gros fichiers d'utilisateurs. Ils reversent tous les frais d'inscription à la Binance Charity Foundation, une organisation caritative 100 % transparente suivie sur la blockchain. Le coût indiqué pour lancer un actif est de 1 000 BNB (30 000 $), ce qui peut ne pas être le coût final.

Charité : Binance a collecté plus de 12 millions de dollars auprès de 2 000 sponsors. Les projets récents incluent Crypto Against Covid, Beirut Explosion Relief, Australia Bush Fire Do donate et Binance Lunch for Children.

Jeton BNB

Les revenus de Binance proviennent du trading, des retraits, des cotations, du trading sur marge et d'autres frais. Initialement, Binance avait promis d'utiliser 20 % de ses bénéfices pour racheter des BNB sur le marché, jusqu'à 100 millions de BNB ou 50 % de l'offre totale entièrement diluée. 

Cependant, en mars 2019, Binance a modifié son livre blanc afin que les BNB du trésor soient brûlés en fonction du "volume". Le Trésor a actuellement 32M gelés et 16,5M BNB en circulation. Le BNB gelé de 32 millions est dans le montant "5 ans d'acquisition".

Au taux de consommation actuel des 12 derniers mois et aux prix actuels du BNB, il reste six ans avant la consommation maximale de 10 millions de BNB. Actuellement, le programme de rachat est achevé à 28 %.

Méthodes d'évaluation de Binance

En 2017, les régulateurs se sont attaqués aux ICO qui tentaient de contourner la réglementation sur les valeurs mobilières. En conséquence, le jeton ne permet pas la propriété d'actions, mais uniquement l'accès au service, l'adhésion, le rachat et les droits administratifs. Par conséquent, la valorisation relative des jetons utilitaires est un bon point de départ.

Les défis d'évaluation comprennent :

• Transparence : différentes bourses divulgueront des données différentes. Par exemple, en mars 2019, Binance a changé le mécanisme de la combustion de BNB ~ 20 % des revenus à la combustion basée sur le « volume ».
• Courte durée : Le marché de la cryptographie est encore trop jeune pour avoir beaucoup de données historiques.

Questions à aborder lors de la tarification :

• Si un utilisateur doit avoir un solde minimum pour pouvoir utiliser le service ( par exemple, réclamer 100 jetons pour avoir accès à un IEO ou à une remise sur les frais ), fixez le prix du jeton à un montant fixe comme comment ?
• Si la BNB est similaire à la "gas-money" et n'est pas brûlée à chaque transaction, comment jugeons-nous cela en fonction de la vitesse de l'argent ?
• "Entièrement dilué" ou "approvisionnement en circulation", lequel est le plus approprié ?

Avec des défis uniques à l'esprit, nous avons évalué le BNB par rapport à plusieurs mesures :

• Transactions par jour.
• Rendement de combustion.
• Rendement de combustion ajusté.
• Prix/Ventes.
• Prix/Bénéfices.
• Risque réglementaire.

Appliquez ensuite une probabilité (ajustez les probabilités à vos propres vues dans la feuille de calcul). La moyenne pondérée de toutes ces mesures fournit à l'utilisateur la valeur cible ultime.

Rendement de combustion

Alors que le rachat est différent du "taux de dividende" de la finance traditionnelle et que les détenteurs de jetons n'ont ni propriété ni flux de trésorerie associé, le rachat peut être considéré comme une forme de "dividende en nature". 

Au lieu d'émettre plus d'actions, le projet brûlera des jetons. Alors que les détenteurs de jetons n'ont aucune autorité sur les finances de l'échange, une brûlure (par rapport aux revenus, aux bénéfices ou au volume des transactions) est l'argent réel sortant des fonds de l'entreprise à des fins de négociation.

Binance achetait auparavant des BNB sur le marché mais brûle maintenant simplement l'offre non circulée dans leur trésorerie. CZ a déclaré que le revenu principal de la plate-forme est déjà en BNB, il n'est donc pas logique pour eux de vendre d'abord, puis de le racheter à des fins de gravure de jetons.

Cours/Bénéfice (P/E)

Binance brûlait auparavant l'équivalent de 20% de leurs revenus. Cependant, depuis mars 2019, ils brûlent des BNB en fonction du volume des transactions. Binance ne dit pas d'où vient ce volume (spot, future,...). Par conséquent, nous ne pouvons pas surveiller de près les bénéfices.

En raison de ce manque de transparence, les détenteurs de BNB peuvent appliquer une décote sur l'évaluation. Cependant, ce n'est pas nécessairement le cas, car les détenteurs de BNB n'ont jamais droit aux revenus de Binance. La valeur de BNB est principalement liée à la croissance et au fonctionnement continus de Binance. 

En tant que tel, Messari pense que le volume est suffisant pour indiquer que Binance est suffisamment stable financièrement pour respecter ses obligations et poursuivre ses activités dans un avenir prévisible. Voici leur volume mensuel par rapport à leur part de marché :

Messari utilise les prix pour 100 % des revenus adressables. Ainsi, par exemple, nous n'utilisons pas le prix pour 20 % des revenus, car c'est exactement l'inverse du rendement brûlé (utilisé ci-dessus). Messari exclut également les revenus non adressables tels que les frais d'inscription ou les promotions. En effet, nous considérons la valeur attribuée à BNB comme un jeton, et non Binance comme une plateforme.

Pour calculer le P/E de BNB, Messari estime que leur burn équivaut toujours à 20% des revenus. Cela suppose que les marges bénéficiaires se sont stabilisées. Il peut y avoir des arguments donnés pour des rendements supérieurs ou inférieurs. 

D'une part, la concurrence a augmenté, mais d'autre part, la domination du marché de Binance, comme le montre le graphique ci-dessus, et la liquidité élevée signifient qu'ils peuvent réclamer une prime. Par conséquent, Messari suppose que les marges sont généralement constantes et que le volume se rapproche des bénéfices.

Prix/Ventes

Les ventes sur la base de la marge de Binance sont estimées à 40 %, Coinbase ayant révélé sa marge de 35 % en 2018. Les entreprises non réglementées auront généralement des marges bénéficiaires plus élevées en raison de coûts de conformité inférieurs.

Encore une fois, la métrique P/S utilise 100 % des ventes adressables comme dénominateur. Bien que les détenteurs de BNB n'aient aucun droit légal sur les finances de Binance, il s'agit d'une mesure utile pour comprendre comment différents jetons s'échangent avec le montant disponible pour soutenir la gravure.

Transaction par jour

Étant donné que Binance Smart Chain (BSC) et Ethereum utilisent respectivement BNB et ETH, Messari examine cette métrique pour évaluer l'utilisation de la "vitesse" comme mesure de la demande. Avec une utilisation accrue, la demande pourrait augmenter car les acheteurs peuvent soit acheter quand ils en ont besoin, soit choisir de conserver les jetons pour plus de commodité au cas où ils souhaiteraient effectuer une transaction.

Le tableau ci-dessous montre les données à partir du 29 août 2020, où BSC a une moyenne de 14,9 % de transactions contre Ethereum. Il existe plusieurs définitions de la capitalisation boursière ( par exemple Liquide, Rapportée, Réalisée, Y+10, etc. ) mais en prenant la capitalisation boursière de 14,9 % de l'ETH (par définition) donne le tableau ci-dessous :

Selon la définition de la capitalisation boursière utilisée, cela signifie que le prix de la BNB passera de 130 % à 231 %. Dans l'exemple ci-dessus, Messari utilise un changement minimum de BNB de 130 % comme dans "Reported Market Capitalization" et effectue la comparaison commerciale moyenne depuis le 20 août au lieu du mois dernier, le 20 décembre.

Le mois dernier, BSC a commencé avec 15 à 20 % des transactions quotidiennes contre ETH et a terminé avec 25 à 30 %. La moyenne 12/20 est de 21 %. Nous n'utilisons pas de chiffres exacts, mais nous souhaitons utiliser une moyenne historique à plus long terme car il est fondamentalement impossible de comparer parfaitement les deux blockchains.

Risque réglementaire

En tant que plus grand échange de crypto-monnaie au monde, Binance est également l'un des plus surveillés. Voici quelques problèmes rencontrés par le sol :

• Malte : Suite à l'annonce de Binance en mars 2018 selon laquelle ils allaient déménager à Malte, la Malta Financial Services Authority (MFSA) a annoncé en février 2020 que Binance n'avait pas le droit d'opérer dans l'espace crypto et donc non réglementé par la MFSA.
• Japon : En 2018, l'organisme de surveillance financier japonais FSA a mis en garde Binance contre toute opération sans licence.
• États-Unis : En septembre 2020, l'échange de crypto japonais Fisco a intenté une action en justice contre la société, affirmant que Binance était la bonne plateforme pour « blanchir la crypto volée ». Fisco a subi un piratage de 63 millions de dollars en 2018. De plus, Binance a poursuivi Forbes Media et deux journalistes pour diffamation à la suite d'un article décrivant comment ils ont tenté de contourner la réglementation américaine.
• Hong Kong : Binance faisait partie des sept échanges cryptographiques qui ont reçu une lettre d'avertissement de février 2018 du SFC concernant la fermeture.
• Brésil : En juillet 2020, la Securities and Exchange Commission (CVM) brésilienne a interdit à Binance de proposer des contrats à terme Bitcoin dans le pays.

Par conséquent, il est toujours possible que BNB ait une valorisation de 0 $ en cas de pression réglementaire importante.

Quelle est la valorisation de la BNB ?

Ci-dessous, Messari a placé une plus grande probabilité d'une capitalisation boursière en circulation pour chaque indice qu'une capitalisation boursière entièrement diluée, car le marché a ajusté plus étroitement la valorisation de BNB à l'offre.

Par conséquent, nous évaluons BNB à 43,5 $ par jeton. Au 31 décembre 2020, le marché évalue à une décote de -16% par rapport à la valorisation complète.

Risque

Ci-dessous, nous énumérons les risques pour Binance, qui affectent leur jeton BNB natif :

• Concurrence de DEX : Maintenant que les DEX sont liquides, prennent en charge plusieurs actifs sur plusieurs chaînes de blocs et offrent une expérience utilisateur similaire à CEX, la domination de Binance pourrait diminuer avec le temps. Cependant, aucun DEX n'a ​​actuellement la même profondeur de liquidité que celle offerte par Binance ainsi que des stratégies de trading automatisées.
• Concurrence des CEX réglementés : les CEX institutionnalisés peuvent gagner des parts de marché à mesure que le fiat devient plus important, tandis que le trading de crypto se déplace vers les DEX.

De plus, l'évaluation de la BNB est soumise au risque lié aux changements de gouvernance. Lorsque Binance a modifié le mécanisme de gravure de jetons, ils l'ont fait sans en informer les détenteurs de BNB. Comme pour tout jeton émis de manière centralisée pour contrôler la gouvernance, l'émetteur non seulement connaît les nouvelles règles avant tout le monde, mais il peut même reconcevoir les règles à leur place. propre avantage.

Quelle est la solution de Binance ?

Voici quelques solutions qui peuvent aider BNB à obtenir une valorisation plus élevée :

• Changer de livre blanc.
• Définissez une formule de gravure de jeton au lieu d'impliquer le volume de transactions.
• Développez l'écosystème, ajoutez des incitations pour BNB.
• Augmentez le nombre de brûlures de jetons, peut être hebdomadaire, quotidienne.
• Au lieu de graver jusqu'à 50% de jetons, brûlez illimité comme Huobi, Okex.

Conclusion

Il est difficile de fixer le prix d'un jeton utilitaire, mais en général, les critères tournent autour des remises sur les frais, des frais d'essence et du jalonnement. De plus, pour une meilleure évaluation, BNB doit être conçu pour être quelque chose que tout le monde veut posséder pour faire ce qui précède. 

Pour en savoir plus sur l'évaluation, lisez une autre étude de cas YFI Valuation , l'un des phénomènes de 2020.