Le point essentiel : les indicateurs de détenteurs à long terme (LTH) et à court terme (STH) de Bitcoin sont à utiliser comme un contexte comportemental, et non comme des signaux d’achat ou de vente automatiques. Ils permettent de répondre à trois questions pratiques : quelles pièces deviennent inactives, quelles pièces sont dépensées et si les pièces en mouvement le sont au-dessus ou en dessous de leur prix de revient sur la blockchain. En distinguant ces trois notions – offre, dépenses et rentabilité – les données deviennent beaucoup plus faciles à interpréter.
Il est également crucial de comprendre une limitation importante avant d'utiliser un graphique : l'étiquette LTH ou STH ne constitue pas une identité vérifiée. Les analyses on-chain classent les cryptomonnaies ou les entités estimées en fonction du comportement observé sur la blockchain. Elles ne peuvent pas déterminer directement si un transfert correspond à une vente, un auto-transfert, un réarrangement de fonds par un dépositaire ou un changement de portefeuille par un investisseur. Cette distinction doit guider toute interprétation ultérieure.
La comptabilité Bitcoin repose sur les sorties de transactions non dépensées (UTXO). Une entrée de transaction dépense une sortie précédente, tandis qu'une nouvelle sortie reste une UTXO jusqu'à sa dépense ultérieure. Cette structure permet aux analystes de déterminer l'« âge » d'une sortie de bitcoin : le temps écoulé depuis sa dernière circulation sur la blockchain. Le guide du développeur Bitcoin sur les transactions et les UTXO explique ce modèle de transaction sous-jacent.
Le cadre LTH/STH de Glassnode, largement utilisé, établit une limite approximative autour de 155 jours. Ses recherches ont démontré que les cryptomonnaies inactives pendant cette période ont statistiquement moins de chances d'être dépensées, tandis que les cryptomonnaies plus récentes ont davantage de chances de circuler. La méthodologie LTH/STH (Long- and Short-Term Holder Supply) de Glassnode décrit ce seuil et son utilisation dans l'analyse de cohortes.
Cependant, la mise en œuvre précise dépend de la métrique. Pour les métriques LTH-SOPR et STH-SOPR simples, Glassnode sépare les sorties dépensées à 155 jours : au moins 155 jours pour LTH-SOPR et moins de 155 jours pour STH-SOPR. Pour certaines métriques d'approvisionnement basées sur les entités, la documentation API actuelle décrit une classification plus progressive utilisant la date d'acquisition moyenne d'une entité, avec une pondération logistique centrée sur 155 jours plutôt qu'une limite abrupte. C'est pourquoi il est toujours conseillé de consulter la définition de la série exacte que vous analysez, au lieu de supposer que chaque métrique « LTH » utilise la même logique.
Pas directement. Ils peuvent démontrer que des pièces plus anciennes ou plus récentes ont été déplacées, que l'offre estimée d'une cohorte a changé, ou que les pièces déplacées ont généré un profit ou une perte sur la blockchain. Ils ne peuvent pas prouver qu'une personne en particulier a vendu sur une plateforme d'échange.
Cette distinction est importante car de nombreux événements économiques majeurs se déroulent hors chaîne. Une plateforme d'échange centralisée peut mettre en relation acheteurs et vendeurs en interne sans déplacer de Bitcoin sur la blockchain. Un dépositaire peut également transférer des cryptomonnaies entre portefeuilles sans en modifier le bénéficiaire effectif. Inversement, une adresse peut représenter plusieurs utilisateurs, tandis qu'un utilisateur peut contrôler plusieurs adresses.
L'analyse ajustée aux entités tente de réduire ce bruit en regroupant les adresses supposées appartenir à une même entité réseau et en filtrant les transferts au sein de ce groupe. La documentation de Glassnode sur les métriques ajustées aux entités précise que ce processus repose sur des heuristiques et des méthodes statistiques. Les données obtenues peuvent être affinées à mesure que le regroupement s'améliore. Autrement dit, les données ajustées aux entités sont souvent plus pertinentes économiquement que l'activité brute des adresses, mais elles restent une estimation.
| Métrique | Ce qu'il demande | Interprétation utile | Piège principal |
|---|---|---|---|
| LTH/STH Supply | Où se situe l'offre par tranche d'âge ? | Indique si une plus grande partie de l'offre devient dormante ou reste concentrée dans une cohorte plus jeune et plus active. | L'offre peut varier car les pièces vieillissent simplement et forment une cohorte ; cela ne nécessite pas de nouveaux achats. |
| LTH/STH SOPR | Les cryptomonnaies ont-elles dépassé ou été inférieures à leur valeur précédente sur la blockchain ? | Une valeur supérieure à 1 signifie que la cohorte concernée a enregistré un bénéfice global ; une valeur inférieure à 1 signifie une perte globale. | Un « profit réalisé » sur la blockchain ne prouve pas qu'une vente au comptant a eu lieu. |
| LTH/STH MVRV | La valeur marchande actuelle de la cohorte est-elle supérieure ou inférieure à sa valeur réalisée ? | Permet d'estimer le montant des profits ou pertes latents inclus dans une cohorte. | La valeur réalisée utilise le dernier mouvement comme approximation du prix de revient, et non un prix d'achat vérifié en bourse. |
| Capitalisation réalisée / Prix réalisé | Sur quoi se base le dernier mouvement pour déterminer la valeur du réseau ou de la cohorte ? | Fournit un cadre de référence basé sur les coûts pour comparer le prix du marché avec la dernière valeur à laquelle les pièces ont été négociées. | Les transferts entre personnes de même nature et les mouvements de garde peuvent compliquer l’interprétation du « coût de base ». |
| Changement de position nette LTH | L’offre estimée à long terme est-elle en expansion ou en contraction sur une période glissante ? | Utile pour détecter l'accumulation/le vieillissement persistant par rapport aux dépenses effectuées avec des pièces plus anciennes. | Une variation quotidienne isolée est moins informative qu'une tendance sur plusieurs semaines. |
Glassnode définit le SOPR standard comme le rapport entre la valeur des extrants dépensés au moment de leur dépense et leur valeur lors de leur production. Sa méthodologie SOPR considère les valeurs supérieures à 1 comme un profit réalisé agrégé et les valeurs inférieures à 1 comme une perte réalisée agrégée. Le fournisseur publie également des séries dédiées LTH-SOPR et STH-SOPR .
Les indicateurs STH sont particulièrement utiles pour comprendre la partie du marché dont les cryptomonnaies ont connu des variations de prix relativement récentes. Ce segment réagit souvent plus rapidement aux fluctuations de prix car son coût de base est plus proche du cycle actuel et ses cryptomonnaies sont statistiquement plus susceptibles de connaître une nouvelle variation de prix.
Commencez par le STH-MVRV. Glassnode calcule le STH-MVRV en utilisant uniquement les UTXO de moins de 155 jours. Une valeur supérieure à 1 signifie que la valeur marchande de la cohorte est supérieure à sa valeur réalisée globale ; une valeur inférieure à 1 signifie que la cohorte est collectivement inférieure à ce coût de référence.
Ajoutez ensuite STH-SOPR. Supposons que STH-MVRV et STH-SOPR soient tous deux inférieurs à 1 pendant plusieurs séances. La conclusion la plus plausible n'est pas « le point bas est atteint », mais plutôt que les nouveaux détenteurs de cryptomonnaies sont en moyenne en perte et que certaines cryptomonnaies en mouvement concrétisent leurs pertes. Si le prix cesse simultanément d'atteindre de nouveaux plus bas et que la réalisation des pertes commence à s'atténuer, cela pourrait indiquer un épuisement des vendeurs, mais cela nécessite une confirmation de la structure des prix, de la liquidité et des conditions générales du marché.
À l'inverse, un STH-MVRV supérieur à 1 indique que les investisseurs à court terme ont accumulé des profits latents, tandis qu'un STH-SOPR supérieur à 1 montre que les investisseurs qui dépensent actuellement réalisent des profits. Cette situation peut coexister avec une tendance haussière saine. Les prises de bénéfices ne sont pas automatiquement un signal baissier si la demande est suffisamment forte pour absorber l'offre.
Les données LTH (Low Time Over) deviennent plus pertinentes lorsqu'on distingue les bitcoins encore détenus de ceux, plus anciens, qui sont en cours de dépense . Une augmentation de l'offre LTH signifie souvent qu'un plus grand nombre de bitcoins vieillissent et deviennent peu utilisés. Cela peut correspondre à une accumulation et à une réduction de l'offre liquide, mais cette augmentation peut aussi simplement s'expliquer par le fait que des bitcoins acquis antérieurement atteignent l'âge limite sans être utilisés.
La baisse de l'offre de LTH indique que les actifs les plus anciens quittent le marché à long terme. Ce phénomène est d'autant plus probant lorsqu'il s'accompagne d'un volume de dépenses élevé en LTH, d'un ratio LTH-SOPR supérieur à 1 et, lorsque des données fiables et étiquetées sont disponibles, de flux vers des plateformes d'échange ou d'autres marchés liquides. Même dans ce cas, le terme « distribution » est plus approprié que celui de « vente », car les mouvements sur la blockchain ne révèlent pas à eux seuls la transaction économique finale.
LTH-MVRV de Glassnode limite le MVRV aux UTXO d'au moins 155 jours. Étant donné que les cryptomonnaies plus anciennes peuvent avoir des prix d'acquisition très éloignés du cours actuel, LTH-MVRV et LTH-SOPR peuvent atteindre des niveaux plus extrêmes que leurs équivalents à court terme. Il convient d'interpréter ces extrêmes comme un indicateur du profit latent et du profit réalisé, et non comme des seuils fixes qui déclencheraient nécessairement un retournement de tendance.
La limite de 155 jours est une heuristique statistique, et non une règle inhérente au Bitcoin. Elle est issue d'une analyse historique de la probabilité de dépense : plus une cryptomonnaie reste inactive longtemps, moins elle a de chances de se remettre en circulation, et la courbe se différencie sensiblement sur un horizon de plusieurs mois. Glassnode a standardisé une période d'environ 155 jours pour ses cadres d'analyse à court et à long terme.
Ce seuil est utile car il permet de constituer des cohortes homogènes, mais il ne faut pas l'interpréter comme signifiant qu'« une personne devient un investisseur à long terme le 155e jour ». Les systèmes d'approvisionnement modernes peuvent atténuer la transition autour de ce seuil, et différents fournisseurs d'analyse peuvent utiliser des définitions de cohorte différentes. Lors de la comparaison de tableaux de bord, vérifiez si vous consultez l'âge brut des UTXO, l'âge ajusté par entité, une date d'acquisition moyenne ou une méthode de pondération propre au fournisseur.
Cela signifie généralement qu'une part plus importante de l'offre vieillit et entre en dormance, tandis qu'une part plus faible reste parmi les cryptomonnaies les plus récentes. Ce phénomène peut étayer une stratégie d'accumulation, notamment après une correction boursière. Toutefois, il ne constitue pas nécessairement un signal de prix à court terme ; les cryptomonnaies peuvent vieillir même si leur prix reste faible ou stable.
Cette combinaison suggère que les cryptomonnaies plus anciennes sont en mouvement et que l'offre ainsi déplacée génère un profit global substantiel par rapport à sa valeur initiale sur la blockchain. Cela correspond à une distribution par les détenteurs à long terme profitant de la vigueur du marché. La tendance baissière dépend de la capacité de la nouvelle demande à absorber cette offre.
Cela révèle une certaine anxiété chez les nouveaux détenteurs : leur capitalisation boursière totale est inférieure à leur valeur réelle, et les cryptomonnaies dépensées subissent des pertes. Ce phénomène peut précéder une capitulation. Un trader devrait toutefois s'assurer que la pression à la vente ne faiblit pas avant d'y voir un signal de retournement.
Cela peut indiquer que les investisseurs à court terme ont de nouveau réalisé des profits latents. Si le ratio STH-SOPR se maintient également autour ou au-dessus du seuil de rentabilité lors des replis, cela peut suggérer que les acheteurs défendent leurs prix d'achat récents. Ce signal est plus utile pour analyser la structure du marché que comme signal d'entrée isolé.
Avant d'agir sur la base d'un thème LTH/STH, répondez à ces questions dans l'ordre :
L'analyse LTH/STH est plus pertinente lorsqu'elle répond à une série de questions plutôt qu'à une seule. Il faut d'abord identifier les cryptomonnaies qui vieillissent, puis déterminer quelle cohorte effectue les dépenses, et enfin, si ces cryptomonnaies dépensées génèrent un profit ou une perte par rapport à leur valeur initiale sur la blockchain.
Le cadre d'analyse sur 155 jours offre aux analystes une méthode cohérente pour distinguer l'offre plus ancienne, statistiquement moins active, de l'offre plus récente, plus active. Toutefois, il s'agit d'un modèle, et non d'une loi naturelle ni d'une vision directe des intentions des investisseurs. Utilisez l'offre LTH/STH pour évaluer la dormance et l'équilibre des cohortes, le SOPR pour mesurer la rentabilité des dépenses réalisées, et le MVRV ou les mesures de prix réalisé pour évaluer les profits ou pertes latents. Les conclusions les plus pertinentes sont tirées lorsque plusieurs de ces dimensions concordent.
Note méthodologique : Les définitions et la documentation source de cet article ont été vérifiées le 14 septembre 2026 à l’aide du Guide du développeur Bitcoin et de la documentation Glassnode. Les analyses on-chain sont des estimations basées sur l’activité de la blockchain publique et des heuristiques propres au fournisseur. Cet article est à visée pédagogique et ne constitue pas un conseil en investissement.
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