Bandingkan Perpetual Swap: PERP, dYdX, FutureSwap

Perpetual swap adalah subkategori dalam ruang DeFi. Mari cari tahu & bandingkan proyek-proyek ini melalui analisis HoubiDeFiLabs.

Hai teman-teman, Perpetual swap adalah kategori kecil di ruang DeFi. Meskipun ceruk ini tidak memiliki terlalu banyak proyek, semuanya adalah proyek yang luar biasa: Perpetual Protocol, Future Swap, atau dYdX. Melalui analisis HuobiDeFiLabs, mari cari tahu & bandingkan proyek-proyek ini.

Pembukaan

Penulis baru-baru ini memperhatikan bahwa protokol pertukaran abadi sedang hangat dibicarakan di dunia DeFi. Perpetual swap telah menjadi produk pertama yang dibangun secara on-chain untuk pasar derivatif yang mencapai jumlah volume perdagangan yang mengesankan. 

Dalam laporan ini, analisis ingin menjawab 3 pertanyaan tentang swap perpetual terdesentralisasi:

• Kapitalisasi pasar derivatif terdesentralisasi (desentralisasi pasar derivatif).
• Perbedaan antara proyek-proyek protokol turunan DeFi saat ini.
• Angka-angka mengevaluasi proyek pasar protokol swap abadi.

Tinjauan kapitalisasi pasar

Untuk memahami pasar derivatif on-chain secara keseluruhan, saya akan membandingkan data perdagangan spot dan derivatif dari CEX (pertukaran terpusat) Huobi Global, DEX ( terdesentralisasi) Uniswap, pertukaran derivatif dYdX.

Kecuali dinyatakan lain, data yang digunakan dalam artikel ini adalah dari 6 Agustus 2020 hingga 1 Februari 2021.

Volume perdagangan antara Uniswap, dYdX dan Huobi

Sejak Agustus 2020, DEX yang diwakili oleh Uniswap telah mengalami pertumbuhan yang mengesankan. Volume perdagangan harian dari 8.241 BTC pada 6 Agustus 2020 meningkat menjadi 30.062 BTC pada 1 Februari 2021, sederhananya, adalah x3.6. Sementara itu, CEX mewakili Huobi Global, jumlahnya hanya x1,6 untuk volume perdagangan spot.

Volume perdagangan antara Huobi Spot, turunan Huobi, Uniswap dan dYdX 

Huobi Global Exchange ditunjukkan dengan warna biru, volume perdagangan spot dan derivatif sering kali naik dan turun secara bersamaan. Anda dapat melihat lonjakan volume perdagangan Uniswap  dengan garis abu-abu solid.

Selama waktu ini, Huobi Global memiliki volume spot yang setara dengan sekitar 19% dari volume derivatif, berbeda dengan Uniswap di 331% dYdX.

Pangsa pasar spot dan derivatif di Huobi Global dan DEX

Volume perdagangan antara spot dan derivatif

Untuk perbandingan yang lebih akurat antara derivatif dan volume perdagangan spot, Anda dapat melihat rincian volume perdagangan dari 5 bursa CEX terbesar di bawah ini.

Rata-rata volume perdagangan harian antara spot dan derivatif dari broker CEX utama saat ini

Rata-rata, volume perdagangan derivatif dari 5 bursa teratas adalah 4,82 kali volume spot. Jika protokol derivatif terdesentralisasi juga mencapai rasio x4,82 tersebut, rata-rata volume perdagangan harian dari pasar derivatif terdesentralisasi dapat mencapai $4,7 miliar, berdasarkan perhitungan volume Uniswap saat ini, setiap hari (~$976 juta) selama 30 hari terakhir.

Di antara protokol swap perpetual terdesentralisasi yang baru-baru ini diluncurkan, Perpetual Protocol mencapai volume perdagangan harian terbesar di $29 juta. Volume perdagangan harian rata-rata dari 4 proyek adalah $67,7 juta, yang hanya 1,4% dari perkiraan ukuran pasar yang saya hitung di atas. 

Jadi Anda dapat mempercayai bahwa akan ada proyek x50 di pasar protokol swap abadi yang terdesentralisasi. Kontrak abadi adalah andalan pasar derivatif di crypto, tetapi pangsa pasar derivatif DeFi belum mengejar perdagangan spot DeFi.

Volume perdagangan rata-rata dari swap abadi teratas

Evaluasi proyek Perpetual Swap Protocols saat ini

Bandingkan produk

Menurut penelitian oleh CoinTelegraph, dukungan leverage tinggi, banyak pasangan token, dan pengalaman perdagangan yang lancar adalah faktor kunci bagi Anda untuk memilih pertukaran CEX. Di antara faktor-faktor di atas, pengalaman perdagangan sangat bergantung pada mekanisme penetapan harga dan efisiensi platform blockchain. 

Di sini penulis merangkum desain beberapa protokol swap perpetual. dYdX, DerivaDEX , Perpetual Protocol, FutureSwap, dan AlphaX adalah kontrak abadi terdesentralisasi yang merupakan protokol perdagangan.

Indikator penting dari proyek protokol turunan terdesentralisasi saat ini

Informasi tentang AlphaX berasal dari komunitas, dan dokumen resmi setelah rilis akan didahulukan.

Baik DerivaDEX dan dYdX menggunakan mekanisme buku pesanan untuk penetapan harga, kekuatannya adalah cukup mudah dipahami oleh pengguna. Namun, itu dibangun di mainnet Ethereum dan membutuhkan biaya gas untuk setoran dan penarikan.

Dibandingkan dengan 2 proyek di atas, 3 proyek sisanya dibangun berdasarkan teori token total konstan AMM  (Pembuat Pasar Otomatis - Pembuat Pasar Otomatis). AMM Protokol Perpetual membagi tawaran yang berasal dari penyetoran token pengguna (dengan nilai token total konstan), sehingga tidak ada agunan yang disimpan di kumpulan likuiditas AMM.

Khususnya, DerivaDEX menawarkan leverage tertinggi (25x), meskipun jauh dari leverage maksimum 100x di bursa CEX. Sementara Protokol Perpetual mendukung sebagian besar pasangan perdagangan, termasuk BTC, ETH, FYI, DOT dan SNX hingga USDC. Tabel di atas penulis menunjukkan kepada Anda bahwa satu dari empat proyek dapat memiliki kekuatannya sendiri dan tidak ada protokol yang lebih unggul dalam segala hal.

Bandingkan likuiditas

Terlepas dari desain protokol, likuiditas adalah perhatian utama pedagang derivatif. Di bagian ini, mari kita lihat analisis penulis tentang likuiditas setiap protokol swap perpetual terdesentralisasi dan membandingkannya dengan CEX.

Mekanisme pemesanan dYdX dan DerivaDEX cukup mirip dengan CEX, meskipun DerivaDEX belum diluncurkan dan datanya tidak dapat diakses. Pasangan perdagangan ETH dYdX memiliki total 9.933 pesanan yang ditempatkan dalam kisaran $0,05 hingga $2.000, $9,830,7 ETH (98%) pesanan ditempatkan di tepi harga yang diperdagangkan (penyimpangan lebih dari 5% dari harga terbaru) yang diperdagangkan ). 

Namun, karena saudara-saudara yang memperdagangkan swap perpetual menempatkan pesanan yang cukup banyak sesuai dengan harga pasar dan biasanya mereka adalah pedagang gelombang pendek. Fakta bahwa sebagian besar pesanan menyimpang terlalu jauh dari harga terbaru tidak meningkatkan pengalaman trading Anda. 

Dengan kata lain, meskipun dYdX memilih untuk mengikuti model pemesanan off-chain dan pembayaran on-chain untuk menghindari biaya gas yang tinggi, hal itu tidak memenuhi kebutuhan transaksi. Kedalaman buku pesanan dYdX ditunjukkan pada gambar di bawah ini.

kedalaman buku pesanan dYdX (pasangan ETH-USD) 2/2/2021

Pialang CEX, yang diwakili oleh Huobi Global, memiliki infrastruktur data yang lebih mapan dan jaringan pembuat pasar yang kuat, sehingga mereka sering kali memiliki keuntungan likuiditas. 

Anda dapat melihat pada gambar di bawah, kontrak perpetual Huobi ETH-USDT memiliki volume pending order sebesar 601.55ETH di sekitar harga pasar saat ini (order 5% lebih rendah dari harga terakhir), lebih besar dari jumlah dYdX yaitu 102.3.

Buku pesanan pasangan Perpetual ETH-USDT di Huobi Global exchange 2/2/2021

Dalam hal likuiditas, protokol penempatan pesanan berbasis buku umumnya memberikan pengalaman perdagangan yang lebih baik daripada AMM, sementara yang terakhir membutuhkan jumlah penyedia likuiditas (LP) yang cukup agar dapat digunakan dalam skala besar. 

Protokol Perpetual dan FutureSwap masing-masing menggunakan vAMM dan AMM untuk pengaturan harga dan keduanya mengklaim menawarkan slippage rendah; Penulis berpendapat bahwa penambangan likuiditas juga dapat menghasilkan lebih banyak LP untuk Perpetual Protocol dan Future Swap.

Penulis telah melakukan beberapa slip test dari protokol ini dan hasilnya adalah sebagai berikut. FutureSwap saat ini menawarkan slippage terbaik di antara protokol swap perpetual terdesentralisasi, tetapi jauh dari jumlah pertukaran CEX (misalnya, Huobi Global).

Hasil pengujian slippage pasangan ETH - USDT 2/2/2021

Data dalam rantai

Seperti yang Anda lihat pada grafik di bawah ini, dYdX dengan volume perdagangan intra-hari tertinggi dalam 30 hari menempati urutan pertama di antara empat proyek, sementara Protokol Perpetual memegang posisi teratas dengan jumlah rata-rata transaksi 30. hari.

Dan berdasarkan volume perdagangan harian rata-rata dan volume perdagangan harian rata-rata, FutureSwap memiliki ukuran transaksi rata-rata terbesar, sementara Protokol Perpetual sederhana di bagian bawah tabel. 

Penulis percaya bahwa Perpetual Protocol lebih cocok untuk investor ritel. Protokol Perpetual berjalan di xDAI dengan biaya gas rendah dan menawarkan kontrak token seperti DOT, YFI, dan mungkin ramah ritel.

dYdX dan FutureSwap lebih menarik bagi pemain besar dengan kebutuhan lindung nilai online karena slippage mereka yang lebih rendah. Namun, karena FutureSwap baru aktif selama 14 hari, volume perdagangan sangat berfluktuasi dan penulis membutuhkan lebih banyak data untuk mengkonfirmasi pendapat di atas.

Meskipun protokol pertukaran perpetual terdesentralisasi telah membuat langkah cepat belakangan ini, datanya masih jauh di belakang pertukaran CEX. Ambil Huobi Global misalnya, volume perdagangan harian rata-rata Futures adalah $18,7 miliar (644 kali angka Protokol Perpetual saat ini) dan volume perdagangan puncak 30 hari adalah $33,5 miliar (dua kali lipat dari Protokol Perpetual saat ini). jumlah dYdX).

Statistik transaksi dari protokol swap abadi yang terdesentralisasi

Kesimpulan

Sejak musim panas 2020, DeFi telah menjadi kuat di Ethereum. Namun, perkembangan swap perpetual tertinggal di belakang perdagangan spot karena persyaratan ketat untuk kinerja sistem dan likuiditas.

Namun, beberapa protokol swap abadi yang terdesentralisasi perlahan-lahan berinovasi. 

• dYdX menggunakan pembuatan pesanan off-chain.
• Protokol Perpetual melalui rantai untuk memecahkan masalah kemacetan jaringan.
• FutureSwap dan Perpetual Protocol mencoba untuk mendefinisikan kembali pembuat pasar dengan AMM yang mirip dengan Uniswap.

Namun, seperti yang disebutkan di atas, pengalaman pengguna pada protokol swap perpetual terdesentralisasi saat ini cukup samar.

Lima protokol yang disebutkan dalam laporan ini memiliki profil pengguna yang sangat berbeda. 

• Protokol Perpetual dan FutureSwap keduanya menjalankan penambang likuiditas untuk memulai volume perdagangan dan mengunci kumpulan likuiditas. Pada saat yang sama, Perpetual Protocol dibangun di sidechain xDAI, di mana biaya gas rendah, sehingga membantunya menarik lebih banyak transaksi.
• Buku pesanan mengikuti fokus dYdX pada konsumsi gas penuh dan dapat menarik lebih banyak pemain besar untuk bergabung dengan posisi di rantai mereka.

Berdasarkan penelitian dalam laporan, penulis percaya bahwa swap perpetual terdesentralisasi saat ini terbatas karena kurangnya likuiditas dan efisiensi jaringan, sehingga tidak untuk sebagian besar saudara. 

Secara khusus, dalam hal likuiditas, protokol perdagangan buku pesanan memerlukan sejumlah besar sumber daya pembuat pasar, sedangkan protokol mekanisme AMM perlu mengontrol keseimbangan antara penambangan likuiditas dan pengembangan proyek (rencana penambangan likuiditas yang baik dapat secara signifikan meningkatkan likuiditas dalam jangka pendek, tetapi tidak kondusif untuk pengembangan proyek dalam jangka panjang). 

Adapun efisiensi jaringan, kenaikan biaya gas dari mainnet Ethereum akan membatasi aktivitas transaksi dan solusi Layer 2 akan mengurangi interoperabilitas antar protokol. Oleh karena itu, penulis berkeyakinan bahwa:

• Kombinasi Layer 2 (termasuk sidechain, Roll-up) dan off-chain untuk order book atau AMM akan membawa peluang baru ke pasar ini.
• Rencana penambangan likuiditas yang baik dapat membawa kebutuhan likuiditas ke proyek dalam jangka pendek.
• Perhitungan indeks harga yang lebih baik akan meningkatkan pengalaman pengguna dan menghindari likuidasi yang tidak perlu yang menyebabkan kerugian besar bagi Anda.
• Perpetual swap memiliki permintaan yang tinggi untuk ketepatan waktu dan indikator teknis dan antarmuka pengguna yang profesional juga akan menjadi fokus proyek di pasar ini.

Di atas adalah seluruh pendapat penulis tentang pasar Swap Perpetual yang terdesentralisasi. Semoga informasinya memberi Anda pandangan yang lebih baik tentang pasar. Apa pendapat Anda tentang perspektif ini, silakan tinggalkan komentar agar kita bisa berdiskusi.

Lihat posting asli di sini.