Aggiornato il 14 settembre 2026. "DeFi 3.0" non è uno standard tecnico ufficiale e "sottovalutato" non è un fatto che può essere dimostrato solo dalla documentazione di un progetto. Un protocollo può avere depositi in aumento, ricavi reali, meccanismi di token migliorati o forti integrazioni e risultare comunque sopravvalutato. La domanda utile è più specifica: quali protocolli DeFi hanno progressi operativi verificabili che il mercato potrebbe non aver ancora pienamente riconosciuto?
Questo articolo utilizza tale domanda per creare una watchlist di ricerca. Distingue ciò che è verificato da ciò che dipende dalle condizioni di mercato e da ciò che rimane sconosciuto. Nessuno dei progetti elencati di seguito ha la garanzia di un rialzo, e una "rottura massiccia" dovrebbe essere considerata uno scenario da analizzare, non una previsione.
Non esiste una tassonomia universale DeFi 1.0/2.0/3.0. In questo contesto, DeFi 3.0 è un termine generico per indicare una fase più recente in cui i protocolli stanno cercando di superare gli incentivi di liquidità a breve termine per orientarsi verso infrastrutture modulari, distribuzione istituzionale, tokenizzazione di asset reali, modelli di commissioni sostenibili e prodotti integrabili nelle principali app finanziarie.
Un errore comune è pensare che un protocollo diventi "DeFi 3.0" semplicemente aggiungendo un nuovo token o un'etichetta di marketing. Questo non è un criterio di valutazione utile. Gli elementi più validi sono l'architettura del prodotto, l'utilizzo ricorrente, le integrazioni, la qualità dei ricavi e un modello di token in grado di generare valore in modo plausibile.
Azione: inizialmente ignorate l'etichetta. Chiedetevi se il protocollo risolve un problema finanziario ricorrente e se il suo utilizzo avrebbe ancora senso anche senza sussidi per i token insolitamente elevati.
La sottovalutazione è un giudizio relativo. Per supportarla, un investitore di solito confronta il valore di mercato di un token con variabili quali i ricavi del protocollo, il capitale attivo, la crescita, l'offerta circolante, la diluizione, la cattura delle commissioni, i diritti di governance, la posizione competitiva e il potenziale di flusso di cassa futuro. Le fonti primarie del progetto sono ottime per informazioni sul prodotto e sulle meccaniche del token, ma non stabiliscono un prezzo di mercato equo.
Errore comune: si pensa che un TVL (Total Value Locked) elevato o un patrimonio gestito consistente significhino automaticamente che il token sia economico. Non è così. Il capitale può essere temporaneo, sovvenzionato, a basso margine o debolmente collegato al token.
Azione: prima di acquistare, calcola la capitalizzazione di mercato attuale del token e la valutazione completamente diluita utilizzando dati di mercato in tempo reale, quindi confronta tali cifre con i ricavi attuali, la crescita dell'offerta e l'economia per i detentori di token. Ricontrolla i numeri il giorno in cui agisci.
| Protocollo / Token | Prove verificate del 2026 | Perché la tesi di valutazione è interessante | Cosa potrebbe invalidare la tesi? |
|---|---|---|---|
| Morpho / MORPHO | Oltre 14 miliardi di dollari di depositi registrati ad agosto 2026; Morpho Midnight è stato lanciato con credito a tasso fisso e a durata fissa. | L'infrastruttura creditizia si sta espandendo nel settore fintech, nelle istituzioni, nelle associazioni di credito al consumo (RWA) e nella finanza integrata. | La crescita del protocollo non crea automaticamente valore proporzionale per i possessori di MORPHO. |
| Pendle / PENDLE | La tokenizzazione del rendimento rimane il prodotto principale; sPENDLE ora collega la partecipazione alla governance con i riacquisti finanziati dalle commissioni del protocollo. | I mercati dei rendimenti possono trarre vantaggio da stablecoin, RWA (Restricted Weighted Assets), rinegoziazione e prodotti a reddito fisso tokenizzati. | La domanda può diminuire quando le opportunità di rendimento speculativo o i mercati ad alto tasso di interesse si raffreddano. |
| Sciroppo d'acero | La pagina sulla trasparenza di Maple indicava un patrimonio gestito di circa 4,65 miliardi di dollari e un fatturato di 22,15 milioni di dollari negli ultimi 12 mesi, secondo i dati consultati a settembre 2026. | Il credito istituzionale, i ricavi reali e i riacquisti di token basati su regole creano un quadro fondamentale più chiaro. | Le perdite su crediti, le tensioni con le controparti, la regolamentazione o un rallentamento della domanda di prestiti possono compromettere i rendimenti. |
| Eulero / EUL | Euler V2 offre un'infrastruttura di prestito modulare e mercati del credito ERC-4626 configurabili. | Gli asset autorizzati e i mercati del credito personalizzati potrebbero rendere Euler un'infrastruttura utile per i prestiti specializzati. | Fee Flow è attualmente inattivo e le commissioni del protocollo sono impostate allo 0%, pertanto la cattura del valore del token non è stata dimostrata al momento. |
| Ethena / ENA | Ethena si è espansa dall'infrastruttura USDe verso un ecosistema più ampio; Ethena Pay è stata lanciata nel settembre 2026. | Una vasta rete di dollari sintetici potrebbe diventare un livello di distribuzione per pagamenti, risparmi, scambi e applicazioni on-chain. | USDe presenta rischi di base, di cambio, di custodia, di liquidità e normativi; la cattura di valore da parte di ENA potrebbe non seguire la crescita dell'ecosistema in modo diretto. |
Verificato: Morpho ha riferito che i depositi totali hanno superato i 14 miliardi di dollari nell'agosto 2026. Il suo nuovo prodotto Morpho Midnight è stato lanciato a luglio come protocollo di credito non custodial a tasso fisso e a termine fisso. Il progetto ha inoltre reso note le integrazioni e la distribuzione attraverso i principali canali fintech e istituzionali. Si veda l' aggiornamento di Morpho di agosto 2026 e l' annuncio di lancio di Morpho Midnight .
Perché la tesi è interessante: Morpho si sta posizionando sempre più come una rete di credito aperta piuttosto che come una singola app di prestito. Questo è importante perché l'infrastruttura può essere integrata in wallet, exchange, prodotti fintech e flussi di lavoro istituzionali senza che ogni utente finale debba necessariamente conoscere l'esistenza del protocollo.
Cosa è condizionale: l'adozione dei prodotti Morpho non equivale a un flusso di cassa per i detentori di token. MORPHO è un token di governance. La governance può attivare e modificare un meccanismo di cambio commissioni, con la documentazione del protocollo che descrive un limite massimo del 25% degli interessi pagati dai mutuatari, ma l'esistenza di tale meccanismo non significa che i detentori ricevano attualmente un diritto economico fisso. Consultare la documentazione sulla governance di Morpho .
Ciò che è sconosciuto è se le commissioni future, le decisioni di governance, la distribuzione dei token e le aspettative del mercato giustificheranno una valutazione più elevata.
Azione: monitorare tre elementi contemporaneamente: crescita dei depositi e dei prestiti, modifiche effettive alle politiche tariffarie approvate dal consiglio di amministrazione e espansione dell'offerta circolante di MORPHO. Non considerare la sola crescita dei depositi come un segnale di acquisto.
Verificato: Pendle tokenizza gli asset che generano rendimento in Principal Token (PT) e Yield Token (YT), consentendo agli utenti di negoziare separatamente il capitale e il rendimento futuro. La documentazione afferma che i token del team e degli investitori sono stati interamente assegnati entro settembre 2024. Descrive inoltre una diminuzione delle emissioni fino ad aprile 2026, seguita da un tasso di inflazione terminale annuo del 2%. Consultare la documentazione sulla tokenomics di Pendle .
Un secondo cambiamento verificato riguarda il modello sPENDLE. Pendle afferma che l'80% del rendimento e delle commissioni di swap di Pendle V2 sono allocati al riacquisto di PENDLE, con una distribuzione fino al 100% dei token riacquistati ai possessori attivi di sPENDLE. Ulteriori dettagli sono disponibili nella documentazione di sPENDLE .
Perché la tesi è interessante: Pendle non dipende da un'unica fonte di rendimento. I rendimenti delle stablecoin, il ri-staking, i rendimenti RWA, i prodotti del Tesoro tokenizzati e i mercati DeFi strutturati possono tutti creare domanda per il trading di rendimenti futuri. Questo rende Pendle più simile a un'infrastruttura di mercato che a un singolo ciclo di rendimento.
Cosa è condizionale: i riacquisti sono significativi solo se la generazione di commissioni rimane elevata. La domanda di yield trading può diminuire se i tassi on-chain si comprimono o se gli utenti smettono di pagare per la leva finanziaria e l'esposizione al rendimento.
Ciò che non è ancora chiaro è se la crescita futura delle commissioni supererà le aspettative del mercato, già incorporate nel prezzo di PENDLE.
Azione: monitorare la generazione delle commissioni di protocollo, l'ammontare e la frequenza dei riacquisti, la partecipazione a sPENDLE e la diversità dei mercati ad alto rendimento attivi. Una base di ricavi più ampia è più importante di un singolo pool ad alto rendimento temporaneo.
Verificato: la pagina pubblica sulla trasparenza di Maple indicava circa 4,65 miliardi di dollari di asset in gestione e 22,15 milioni di dollari di ricavi negli ultimi 12 mesi, secondo i dati consultati a settembre 2026. Pubblica inoltre i registri dei riacquisti di token. È possibile consultare i dati aggiornati direttamente sulla pagina sulla trasparenza di Maple .
Maple ha inoltre lanciato syrupUSDG su Robinhood Chain nel luglio 2026 e ha dichiarato di aver erogato prestiti per oltre 22 miliardi di dollari dal 2022. Il protocollo descrive i suoi prestiti come credito istituzionale sovracollateralizzato. Si veda l' annuncio ufficiale di syrupUSDG .
Perché la tesi è interessante: Maple offre agli investitori un elenco di dati fondamentali relativamente diretto: attività gestite, erogazione di prestiti, ricavi, margine di interesse netto, attività di tesoreria e riacquisti di azioni proprie. Nell'agosto 2026, Maple ha dichiarato che il suo primo riacquisto di azioni proprie, effettuato secondo il quadro normativo MIP-021, ha utilizzato il 10% dei ricavi netti mensili. Questo rappresenta un collegamento più chiaro tra token ed economia rispetto a molti modelli basati esclusivamente sulla governance.
Cosa è condizionale: le società di credito appaiono più solide nei periodi di prosperità. La solidità di Maple dipende dalla valutazione del credito, dalla qualità delle garanzie, dai meccanismi di liquidazione, dalla concentrazione dei mutuatari e dalla capacità di gestire i rimborsi in situazioni di crisi.
Ciò che non è noto è: in che misura la crescita futura sia già riflessa nella valutazione di SYRUP e come si comporterebbero le perdite su crediti in caso di un grave shock di mercato.
Azione: confrontare la capitalizzazione di mercato con i ricavi annualizzati del protocollo e la spesa per il riacquisto di token, quindi leggere le ultime informazioni relative al portafoglio prestiti e alle riserve. Esaminare inoltre la tokenomics di SYRUP per quanto riguarda le ipotesi di offerta ed emissioni.
Verificato: Euler V2 è un'infrastruttura di prestito modulare basata su caveau e mercati del credito configurabili. La sua documentazione descrive un sistema in cui i creatori di mercato possono scegliere regole di garanzia, oracoli, modelli di tasso di interesse, limiti massimi, impostazioni di liquidazione, governance e altri parametri. Vedi il documento Euler V2 lite .
EUL è il token di governance, ma c'è un'importante precisazione: la documentazione attuale di Euler afferma che le aste Fee Flow sono inattive e le commissioni del protocollo sono impostate allo 0%. Questo fatto indebolisce notevolmente qualsiasi affermazione secondo cui EUL sia già un token di condivisione dei ricavi. Consulta la panoramica ufficiale di EUL .
Perché la tesi è interessante: i prestiti modulari possono servire mercati che i protocolli monolitici gestiscono male, inclusi garanzie specializzate, asset con accesso autorizzato e prodotti di credito personalizzati. Euler ha anche documentato il supporto per i mercati dei prestiti basati su titoli tokenizzati con accesso autorizzato.
La condizione è che la tesi del token migliori solo se l'utilizzo aumenta e la governance adotta, in futuro, meccanismi di commissione economicamente significativi.
Ciò che non è noto è se tali meccanismi verranno attivati, di che entità saranno e se i detentori di EUL otterranno un valore sufficiente a giustificare una rivalutazione.
Azione: considerare EUL come il nome più flessibile di questa lista. Monitorare la crescita del vault, la domanda di prestito, le proposte di governance e qualsiasi modifica verificata all'impostazione della commissione di protocollo dello 0% prima di assegnare una valutazione basata sulle commissioni.
Verificato: Ethena descrive USDe come un dollaro sintetico garantito da criptovalute e corrispondenti posizioni short su derivati, piuttosto che come una stablecoin convenzionale ancorata a valuta fiat. La sua documentazione specifica esplicitamente che il profilo di rischio è diverso da quello di USDC o USDT. Consulta la panoramica di Ethena .
Il 3 settembre 2026, Ethena Pay ha annunciato un'applicazione per la "moneta online" destinata ai consumatori. L'articolo di lancio affermava che oltre 30 miliardi di dollari erano transitati attraverso i sistemi di conio e riscatto di Ethena dal lancio di USDe e che USDe aveva superato i 15 miliardi di dollari al suo apice. Vedi l' annuncio di lancio di Ethena Pay .
Perché la tesi è interessante: se USDe diventasse l'infrastruttura per risparmi, pagamenti, garanzie di trading e applicazioni integrate, ENA potrebbe acquisire importanza strategica attraverso la governance, lo staking e gli incentivi dell'ecosistema.
Cosa è condizionale: la crescita dell'ecosistema non garantisce una cattura proporzionale del valore di ENA. I documenti del token Ethena descrivono la governance, le ricompense sENA e l'utilità legata al re-staking, ma i programmi di ricompensa specifici possono cambiare nel tempo.
Ciò che è sconosciuto: in che modo la regolamentazione, la struttura del mercato dei derivati, gli accordi di custodia e i regimi dei tassi di finanziamento influenzeranno il dollaro statunitense durante i futuri periodi di stress.
Azione: separare la tesi sull'adozione di USDe dalla tesi sul token ENA. Verificare in modo indipendente gli sblocchi attuali di ENA, le regole di ricompensa di sENA, i ricavi del protocollo, la composizione del supporto e le informazioni sui rischi prima di decidere se il token è sottovalutato.
Falso. Molti protocolli separano intenzionalmente l'utilizzo del prodotto dall'economia del token. La crescita può avvantaggiare utenti, fornitori di liquidità, mutuatari, curatori o un tesoro senza confluire direttamente nei detentori dei token.
Azione: disegnare una mappa del flusso di valore a linea singola: l'utente paga la commissione → chi la riceve → quale parte arriva al tesoro → quale parte, se presente, acquista o premia con il token.
Falso. Un token da 0,20 dollari può essere più costoso di un token da 200 dollari se la sua offerta è notevolmente maggiore. Il prezzo unitario non dice quasi nulla sulla valutazione.
Azione: utilizzare la capitalizzazione di mercato, la valutazione completamente diluita, la percentuale di circolazione e gli sblocchi programmati anziché il solo prezzo del token.
Falso. I riacquisti di token possono aumentare la domanda, ma l'effetto dipende dalla loro entità rispetto alla capitalizzazione di mercato, alle nuove emissioni, agli sblocchi, alla liquidità e alla pressione di vendita.
Azione: calcolare i riacquisti annualizzati in percentuale della capitalizzazione di mercato circolante e confrontarli con la diluizione annua prevista.
Falso. TVL, depositi o AUM misurano il capitale utilizzato da un protocollo. I ricavi misurano ciò che il protocollo effettivamente guadagna. I due possono variare in modo molto diverso.
Azione: monitorare sia il capitale che la monetizzazione. Preferire una tesi in cui la crescita dell'utilizzo sia accompagnata da una qualità dei ricavi stabile o in miglioramento.
Azione: valuta ogni progetto prima di guardare il grafico dei prezzi. Se la tesi non regge a un calo del 30% del valore del token o a un ritardo di sei mesi nell'evento scatenante, si tratta probabilmente di speculazione piuttosto che di ricerca fondamentale.
Basandosi esclusivamente su dati operativi verificabili, e non sul prezzo di mercato corrente, Maple, Morpho e Pendle offrono attualmente le narrazioni fondamentali più chiare in questo gruppo. Maple ha ricavi e riacquisti di azioni propri ben visibili. Morpho ha un utilizzo del credito molto elevato e in espansione, oltre a un nuovo prodotto a tasso fisso. Pendle ha un prodotto di trading di rendimento maturo e un meccanismo esplicito di riacquisto di azioni proprie finanziato da commissioni per i partecipanti attivi a sPENDLE.
Euler offre una solida flessibilità infrastrutturale, ma una minore capacità di valorizzazione del token al momento, poiché le commissioni sono pari a zero. Ethena vanta un ecosistema di dimensioni considerevoli e un settore della finanza al consumo in espansione, ma gli investitori devono distinguere l'adozione di USDe dall'economia di ENA e comprendere il rischio aggiuntivo derivante da un modello basato su un dollaro sintetico.
Azione: utilizzare questa classifica solo come punto di partenza. Riordinare i progetti utilizzando la capitalizzazione di mercato e la quantità di token in circolazione in tempo reale. Un'azienda solida può comunque rivelarsi l'investimento peggiore se il prezzo del suo token è eccessivamente aggressivo.
Le opportunità più promettenti per la DeFi 3.0 nel 2026 non sono necessariamente legate ai token più piccoli o alle narrazioni più recenti. I candidati migliori sono i protocolli in cui l'utilizzo reale, il miglioramento della distribuzione, l'economia sostenibile e gli incentivi per i detentori di token stanno iniziando a convergere.
Morpho, Pendle, Maple, Euler ed Ethena offrono ciascuna una versione diversa di questa convergenza. Nessuna è oggettivamente "sottovalutata" senza un confronto di valutazione in tempo reale, e nessuna è "pronta per una crescita esponenziale" in un modo che possa essere verificato in anticipo. Ciò che può essere verificato è se il prodotto sta crescendo, se i ricavi sono reali, se l'offerta di token è gestibile e se i detentori hanno un percorso credibile verso il valore economico.
Azione: aggiornate immediatamente i dati prima di investire, leggete le ultime proposte di governance e le informative sui rischi e dimensionate la posizione tenendo conto della possibilità che il catalizzatore fallisca. Nel mondo DeFi, evitare un modello di token inadeguato può essere importante quanto trovare un ottimo protocollo.
Questo articolo ha scopo puramente informativo e non costituisce consulenza finanziaria. Le criptovalute e i protocolli DeFi possono perdere gran parte del loro valore o addirittura tutto, e i rischi relativi a smart contract, mercato, liquidità, governance, credito, custodia e regolamentazione possono variare rapidamente.
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