Non esiste una metrica on-chain in grado di dire con certezza che sta per iniziare una stagione delle altcoin. La domanda utile è più specifica: diversi segnali indipendenti indicano che la liquidità, la rotazione dei capitali e la domanda reale sulla rete si stanno estendendo contemporaneamente oltre Bitcoin?
Consideriamo un esempio ipotetico . Maya ha osservato un rally di alcune altcoin a grande capitalizzazione per due settimane. Sui social media si parla di "altseason", ma lei non vuole inseguire solo il prezzo. Decide quindi di creare una checklist on-chain in quattro punti: potere d'acquisto delle stablecoin, flussi sugli exchange, attività di rete e metriche del valore realizzato come MVRV. Nessuno di questi elementi, di per sé, costituisce un segnale d'acquisto. L'obiettivo è capire se diversi insiemi di dati raccontano una storia coerente.
"Altseason" è un termine gergale del mercato, non un evento definito dal protocollo. I trader lo usano solitamente per indicare un periodo in cui un ampio gruppo di criptovalute diverse da Bitcoin sovraperforma e il capitale si sposta verso le parti più rischiose del mercato. Poiché non esiste una soglia ufficiale on-chain, qualsiasi metodo che affermi di poter prevedere l'inizio di un periodo di questo tipo dovrebbe essere trattato con cautela.
Questo è importante perché l'ampiezza dei prezzi e l'attività on-chain sono correlate ma non identiche. Un token può aumentare di valore grazie a una liquidità scarsa, al posizionamento sui derivati, ai flussi specifici di un exchange o allo slancio narrativo, senza una crescita significativa degli utenti o dell'attività di regolamento. Viceversa, l'utilizzo della rete può migliorare prima che i prezzi dei token reagiscano.
Maya, quindi, utilizza metriche on-chain per la conferma, non per la profezia. Si chiede se nuovi capitali di acquisto stiano affluendo nel mercato delle criptovalute, se le monete si stiano spostando verso o lontano dagli exchange, se le diverse reti stiano diventando più attive e se le misure di valutazione/redditività mostrino un mercato sano piuttosto che esaurito.
Le stablecoin rappresentano uno dei ponti più evidenti tra la liquidità denominata in dollari e i mercati delle criptovalute. Una base di stablecoin in crescita non garantisce un afflusso di denaro verso le altcoin, ma può aumentare il capitale disponibile per investire in criptovalute.
Un utile indicatore è lo Stablecoin Supply Ratio, o SSR (Stablecoin Supply Ratio). Glassnode definisce l'SSR come la capitalizzazione di mercato di Bitcoin divisa per la capitalizzazione di mercato delle stablecoin monitorate. Un SSR inferiore indica che l'offerta di stablecoin ha un maggiore potere d'acquisto teorico rispetto a Bitcoin. La definizione della metrica è disponibile nella documentazione SSR di Glassnode .
Per un orologio da stagione alternativa, Maya non usa SSR in modo isolato. Si pone tre domande:
Compromesso: l'espansione delle stablecoin è un segnale precoce di liquidità, il che la rende utile prima della conferma del prezzo. Ma ciò la rende anche ambigua. Le stablecoin possono essere detenute per ottenere rendimenti, pagamenti, scopi di tesoreria o per ridurre il rischio. Un maggior numero di stablecoin non significa automaticamente una maggiore domanda di altcoin.
I dati sul flusso di scambio tracciano gli asset in entrata e in uscita dagli indirizzi identificati come exchange. Glassnode definisce il flusso netto di scambio come la differenza tra il volume in entrata e quello in uscita dagli exchange. La documentazione avverte inoltre che le metriche di scambio dipendono dagli indirizzi etichettati e possono essere riviste man mano che le etichette migliorano, in particolare per i dati più recenti. Consultare la documentazione di Glassnode sulla metrica exchange-netflow .
Questa limitazione è importante. Un grande afflusso non è automaticamente ribassista e un deflusso non è automaticamente rialzista. I depositi possono essere garanzie, scorte di market making, trasferimenti tra wallet controllati dagli exchange o preparazione per le operazioni di trading. La direzione diventa più utile se interpretata su diversi asset e nel tempo.
Nel caso ipotetico di Maya, lei cerca uno schema di rotazione piuttosto che un singolo picco. Ad esempio, potrebbe osservare una normalizzazione degli afflussi di Bitcoin negli exchange, mentre i saldi di stablecoin disponibili per il trading aumentano e alcune altcoin mostrano prelievi sostenuti dopo l'accumulo. Questa combinazione sarebbe più interessante di un solo giorno di deflussi di token.
Compromesso: le metriche dei flussi di scambio sono vicine alla reale dinamica del mercato, ma l'attribuzione è imperfetta. Consideratele come indicatori direzionali e privilegiate i trend di più giorni o settimane rispetto alle singole transazioni.
Una rotazione genuina e propensa al rischio risulta più convincente quando gli utenti utilizzano effettivamente più blockchain. Tra le metriche utili si annoverano gli indirizzi attivi, il numero di transazioni, gli utenti paganti, il volume dei trasferimenti e l'attività a livello di applicazione. La metrica più appropriata deve essere scelta con attenzione, poiché le blockchain presentano architetture diverse.
Coin Metrics definisce un indirizzo attivo come un indirizzo univoco che è stato attivo come destinatario o mittente di una modifica del registro durante l'intervallo di misurazione. La sua documentazione sui dati di riferimento chiarisce inoltre che un indirizzo non è la stessa cosa di una persona. Un utente può controllare molti indirizzi e gli exchange o le applicazioni possono generare grandi volumi di attività di indirizzi.
Le commissioni aggiungono un'ulteriore dimensione. La documentazione ufficiale di Ethereum spiega che le commissioni del gas aumentano con la domanda di calcolo e spazio blocco; ogni transazione consuma gas e gli utenti possono pagare commissioni prioritarie quando la domanda è elevata. Consultare la documentazione di Ethereum su gas e commissioni . Anche Solana espone i dati relativi a transazioni, pagatori di commissioni, unità di calcolo e commissioni nella sua dashboard ufficiale dei dati di rete .
Maya, pertanto, evita di confrontare il numero di transazioni grezze tra le diverse blockchain come se fossero equivalenti. Si chiede invece se ciascuna blockchain stia migliorando rispetto al proprio livello di riferimento recente. Un utile modello di andamento stagionale alternativo sarebbe una crescita simultanea in diverse categorie, ad esempio un maggior numero di indirizzi attivi, una maggiore attività di trasferimento economicamente rilevante e una crescente domanda di commissioni, in più ecosistemi.
Compromesso: l'attività di rete fornisce una conferma fondamentale più solida rispetto al solo prezzo, ma potrebbe arrivare in un secondo momento. Può anche essere distorta da bot, incentivi, farming di airdrop, spam o transazioni di basso valore. La conferma è più credibile quando diverse misure di attività indipendenti aumentano contemporaneamente.
MVRV confronta la capitalizzazione di mercato di un asset con la sua capitalizzazione realizzata. Coin Metrics definisce la capitalizzazione realizzata come la valutazione delle unità al prezzo al momento dell'ultima transazione on-chain, creando un quadro approssimativo del costo di acquisto aggregato. MVRV è dato dalla capitalizzazione di mercato divisa per la capitalizzazione realizzata. La metodologia è documentata nella documentazione di Coin Metrics relativa alla capitalizzazione di mercato e a MVRV .
Anche Glassnode descrive un MVRV elevato come una condizione in cui il valore di mercato si è spostato ben al di sopra del valore realizzato aggregato, implicando una maggiore redditività non realizzata e potenzialmente un maggiore incentivo a realizzare profitti. Un MVRV basso può indicare una domanda debole o una sottovalutazione. Consulta la guida MVRV di Glassnode .
Per l'analisi delle altseason, l'idea fondamentale è non importare ciecamente le soglie MVRV storiche di Bitcoin in ogni altcoin. L'economia dei token, l'età, la distribuzione dell'offerta, il vesting, i bridge, lo staking e i modelli contabili sono diversi. Maya utilizza l'MVRV in modo comparativo: il valore realizzato sta aumentando insieme al valore di mercato, oppure il prezzo sta crescendo molto più velocemente del costo on-chain?
Compromesso: MVRV può aiutare a distinguere un movimento in via di sviluppo da uno sempre più affollato, ma la copertura e l'interpretazione variano a seconda dell'asset. I metodi basati sulla capitalizzazione realizzata sono meno immediati per i token con emissioni complesse, bridge, funzionalità di privacy o grandi allocazioni bloccate.
Supponiamo che la dashboard di Maya produca le seguenti osservazioni fittizie nell'arco di diverse settimane. Questi numeri sono puramente illustrativi; non rappresentano dati di mercato attuali né il risultato di un backtest.
| Gruppo di indicatori | Osservazione ipotetica | Che cosa conclude Maya |
|---|---|---|
| Liquidità delle stablecoin | L'offerta è in costante aumento e la liquidità delle sedi di negoziazione è in crescita. | È disponibile un maggiore potenziale di potere d'acquisto |
| Flussi di scambio | Nessun singolo deposito dovuto al panico; alcune altcoin selezionate mostrano prelievi netti persistenti | Possibile accumulo, ma l'attribuzione rimane incerta |
| Attività di rete | Diverse catene mostrano un'attività maggiore in termini di indirizzi attivi, utenti paganti e trasferimenti rispetto ai propri parametri di riferimento. | La questione va ben oltre una semplice narrazione simbolica. |
| MVRV / valore realizzato | I valori di mercato sono in aumento, ma anche il valore realizzato sta crescendo e la redditività non ha raggiunto un evidente massimo storico. | La domanda potrebbe aumentare senza che vi siano prove evidenti di esaurimento del ciclo. |
A quel punto, Maya direbbe che le prove sono coerenti con una rotazione emergente delle altcoin. Tuttavia, non direbbe ancora "stagione delle altcoin confermata". Una conclusione più solida richiederebbe anche una conferma dell'ampiezza del mercato e delle performance relative: prove basate sui prezzi che molte altcoin, non solo poche leader, stiano sovraperformando Bitcoin ed Ethereum. Questi sono indicatori di mercato, non indicatori on-chain, quindi appartengono a un livello di conferma separato.
Anziché inventare un punteggio preciso per le diverse stagioni, si può classificare l'ambiente come debole, in via di sviluppo o ampio:
| Stato | prove tipiche | Interpretazione pratica |
|---|---|---|
| Debole | Liquidità delle stablecoin stagnante o in calo; rialzi isolati dei token; utilizzo della rete concentrato in un'unica blockchain. | Probabilmente si tratterà di una strategia di trading narrativa piuttosto che di un'ampia rotazione. |
| In fase di sviluppo | La liquidità aumenta; i flussi di scambio diventano costruttivi; diverse reti migliorano rispetto alla situazione di partenza. | Vale la pena monitorare la situazione, ma i falsi inizi restano frequenti. |
| Ampio | Liquidità, flussi, domanda di rete e crescita del valore realizzato si allineano in molteplici ecosistemi. | Prove più consistenti di una fase di propensione al rischio a livello di mercato. |
Questo modello sacrifica deliberatamente parte della velocità a favore dell'affidabilità. Se si attendono quattro gruppi di prove, non si riuscirà a individuare il punto minimo esatto. In compenso, si riduce la probabilità di confondere un rally di una settimana, generato da un fenomeno transitorio, con un regime di mercato duraturo.
Gli indirizzi sono oggetti del registro, non individui verificati. Il continuo ricambio di wallet, i bot, i contratti, gli exchange e le attività di farming possono falsare i conteggi. Utilizza gli indirizzi attivi insieme alle commissioni, al volume dei trasferimenti e all'attività delle applicazioni.
Una transazione su Ethereum non rappresenta la stessa unità di attività economica di una transazione su Solana o su un'altra blockchain ad alta velocità. Concentrati sull'andamento di ciascuna rete rispetto a se stessa.
Gli indirizzi di scambio supportano le attività di trading, custodia, gestione delle garanzie e trasferimenti interni. Le tendenze del flusso netto necessitano di contesto e i dati etichettati di recente possono essere rivisti.
Le stablecoin supportano anche pagamenti, prestiti, market making, hedging e posizioni assimilabili al contante. La liquidità è un prerequisito per alcuni rialzi, ma non una garanzia di successo.
Il comportamento della capitalizzazione realizzata varia a seconda dell'asset. È necessario utilizzare i dati storici specifici di ciascun asset e comprendere i meccanismi di fornitura dei token prima di considerare un determinato livello come significativo.
Se desideri un flusso di lavoro ripetibile, inizia dalla liquidità. Il potere d'acquisto delle stablecoin è in aumento? Quindi verifica la rotazione: i flussi di scambio sono coerenti con un afflusso di capitali nel mercato, anziché un semplice transito attraverso di esso? Successivamente, verifica l'utilizzo: più reti stanno registrando aumenti sostenuti di attività significative? Infine, valuta: il valore realizzato tiene il passo con il valore di mercato, o la speculazione ha già superato di gran lunga il costo di acquisto?
Nessuna sequenza elimina l'incertezza. I dati on-chain possono essere ritardati, rivisti, etichettati in modo errato o strutturalmente incomparabili tra le diverse blockchain. Inoltre, non possono cogliere tutti i fattori che influenzano i prezzi delle criptovalute, tra cui la leva finanziaria dei derivati, la liquidità macroeconomica, la regolamentazione, lo sblocco dei token o l'attività degli exchange off-chain.
Il modo migliore per individuare una potenziale altseason prima che l'etichetta diventi ovvia non è quello di andare alla ricerca di un grafico magico. Cercate la convergenza : liquidità in espansione delle stablecoin, modelli di flusso di scambio positivi su più giorni, maggiore utilizzo reale della rete e metriche di valore realizzato che supportino, anziché contraddire, il movimento.
Nell'esempio ipotetico, il vantaggio di Maya non sta nella previsione, bensì nella disciplina. Richiede che diversi set di dati indipendenti concordino prima di aumentare la fiducia, accetta che ciò significhi entrare in borsa più tardi rispetto ai primi speculatori e mantiene l'ampiezza dei prezzi come ulteriore livello di conferma. Questo compromesso – minore velocità in cambio di prove più solide – è solitamente più giustificabile rispetto a dichiarare l'inizio della stagione alternativa basandosi su un singolo rialzo.
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