レイヤー1ブロックチェーンとレイヤー2ネットワーク：資金の流れはどこにあるのか？

ブロックチェーンのランキングを見て、あるネットワークのTVL（総資産額）が増加しているのを見て、別のチェーンから資金が移動していると考えるかもしれません。しかし、その結論は往々にして早計です。TVLの上昇は、トークン価格の上昇、インセンティブプログラム、ブリッジドアセット、あるいは少数のアプリケーションなど、様々な要因によってもたらされる可能性があります。一方で、TVLが低いネットワークでも、より多くのトランザクションを処理していたり​​、より多くのステーブルコインを引き付けていたり、より多くの手数料を生み出していたり​​する可能性もあります。

実際のところ、資金はレイヤー1ブロックチェーンからレイヤー2ネットワークへ、あるいはその逆方向へ、一方向にスムーズに流れているわけではありません。2026年9月15日時点のデータでは、最も顕著な傾向として集中が見られます。主要なレイヤー1決済ハブと少数の大規模なレイヤー2エコシステムが、測定可能な流動性の大部分を引き付け続けています。資金の流れの方向を特定するには、同じ期間内の複数のシグナルを比較する必要があります。

まず問題点から始めましょう。TVLは資本フローとは異なります。

総ロック額（TVL）とは、特定の時点におけるプロトコルに保持されている資産のスナップショットです。分散型金融エコシステムの規模を推定するのに役立ちますが、その期間中にどれだけの新規資金が流入したかを直接示すものではありません。ETH、SOL、またはその他の資産のドル建て価格が上昇した場合、預け入れられたトークン数が横ばいであってもTVLは増加する可能性があります。逆に、トークン価格が下落した場合、同等の引き出しがなくてもTVLは減少する可能性があります。

TVLは、同じ経済価値を複数の場所で計上することもあります。資産はブリッジローンに担保として預けられ、貸付市場に預け入れられ、その後別のポジションの担保として使用される場合があります。ダッシュボードの算出方法によっては、こうした活動が複数の関連残高として表示されることがあります。インセンティブ主導型の流動性は、短期的な数値を膨らませ、報酬が減少すると消滅する可能性があります。

TVL（流動性総量）を使って、まずは「現在の流動性はどこにあるのか？」という簡単な質問に答えてみましょう。次に、資金の流れ、ステーブルコインの供給量、取引量、手数料、ユーザーの活動状況などを活用して、「資金はどこに投入または引き出されているのか？」というより難しい質問に答えてみましょう。

レイヤー1とレイヤー2の違いは何ですか？

レイヤー1とは、コンセンサスを形成し、トランザクションを記録し、アプリケーションに決済環境を提供する基盤となるブロックチェーンのことです。イーサリアム、ソラナ、BNBチェーン、アバランチなどの独立したネットワークは、アーキテクチャやセキュリティモデルは異なりますが、レイヤー1設計の例です。

レイヤー2とは、ベースチェーンとは別の実行環境であり、決済、データ可用性、セキュリティなどの一部の機能においてベースチェーンに依存しつつ、ベースチェーンとは別の場所でアクティビティを処理するように構築されています。イーサリアム自身の説明では、ロールアップとはイーサリアムのメインネットワーク上にデータを保存するネットワークであり、それ以外の場所にデータを保存するネットワークはイーサリアムの直接的な拡張機能ではないとされています。L2を名乗るすべてのプロジェクトが同じ技術的保証を持っているわけではないため、ラベルだけでリスク評価に代わるべきではありません。

この区別は資本分析において重要です。ユーザーがBase、Arbitrum、OP Mainnet、またはその他のネットワークで取引を行う際に、資金は経済的にイーサリアムと結びつく可能性があります。L2への送金は、必ずしもイーサリアムへの反対票を意味するものではありません。それは、イーサリアムにリンクされた流動性をより低コストで、あるいは異なるアプリケーション体験で利用する手段となり得るのです。

現在のデータが示していること、そして示していないこと

この記事のために確認したダッシュボードは、異なる指標を分けて扱う必要がある理由を示しています。DeFiLlamaのチェーンテーブルには、確認時点でイーサリアムのDeFi TVLが約492億7000万ドル、ソラナが58億ドル、ベースが55億4000万ドル、アービトラムが13億8000万ドルと記載されていました。これらの数値は、DeFiLlamaの方法論に基づくDeFi TVLを表しており、純資本流入額ではありません。

L2BEATのレイヤー2サマリーでは、総資産額（TVL）という別の指標が用いられています。その表には、Baseが約143億8000万ドル、Arbitrum Oneが約107億5000万ドル、OP Mainnetが約16億4000万ドルと記載されています。これらの数値とDeFiLlamaのDeFi TVLの数値に差があるのは、必ずしも誤りではありません。これらのダッシュボードは、異なる資産、契約、ブリッジ、定義を対象としているため、同一の会計システムであるかのように比較すると、誤った結論を導き出す可能性があります。

資本が集中しているように見える場所

1. コアレイヤー1決済および流動性ハブ

イーサリアムは、多数のアプリケーション、ステーブルコイン、ステーキング、決済活動を統合しているため、依然として重要な存在です。そのレイヤー2エコシステムは、イーサリアムを無関係なものにするものではなく、イーサリアム関連資本のリーチを拡大する可能性を秘めています。一方、ソラナは、独自のアプリケーション、ユーザー、ネイティブアセット経済を持つ、独自のレイヤー1流動性センターです。重要なのは、イーサリアムとソラナのTVL（総流動性）を比較するだけではありません。ユーザーと資本が、どちらの環境でより優れた執行力、より深い市場、より強力なアプリケーション、あるいはより低いリスクを見出せるか、という点が重要なのです。

2. いくつかの大規模なレイヤー2アプリケーションハブ

イーサリアムのスケーリングにおいて、現在のL2BEATのスナップショットでは、BaseとArbitrum Oneが、確保された総資産額で他のいくつかのロールアップを大きく上回っています。この集中は、流動性がすべてのL2に均等に分散されていないことを示唆しています。ユーザーは、認知度の高いアプリケーション、信頼性の高いブリッジ、充実したステーブルコイン市場、ウォレットサポート、そしてスリッページを軽減するのに十分な取引量を備えたネットワークを好む傾向があります。

しかし、L2残高が大きいからといって、必ずしも強力な投資対象になるとは限りません。ネットワークは、助成金、ポイント、トークンインセンティブ、あるいは一時的な利回りなどを通じて資金を集めることができます。重要なのは資金の質です。安定したステーブルコインの流動性や継続的なアプリケーション収益は、報酬が下がるとすぐに撤退してしまうような一時的な流動性よりも、一般的に情報量が多いと言えます。

3. ネイティブトークン投機ではなく、ステーブルコインのレールを活用する

ステーブルコインは、多くの場合、展開可能な流動性の最初の層となります。これらはチェーン間を迅速に移動したり、貸付市場に投入されたり、DEXの流動性を提供したり、ウォレット内で未使用のまま保管されたりします。ステーブルコインの供給量が増加し、同時に自然な取引量と手数料も増加するネットワークは、利用可能な資本を引き付けている可能性があります。一方、ステーブルコインが増加しても、貸付、取引、決済、手数料の活動がほとんど見られないネットワークは、単なる一時的な保管場所として機能しているに過ぎないかもしれません。

流れを追跡する簡単な方法から高度な方法まで

ステップ1：比較可能な出発点を設定する

すべてのネットワークで同じ指標、日付、および期間を選択してください。日々のL1値と月次のL2値を混在させるのではなく、7日間と30日間の変化を比較してください。ダッシュボードにDeFi TVL、ブリッジTVL、総資産担保額、またはその他の指標が表示されているかどうかを記録してください。

ステップ2：トークン価格の影響を調整する

TVL（総保有量）の変化が、預け入れられたトークン残高の増加によるものか、それともトークンのドル建て価値の上昇によるものかを確認してください。可能であれば、ネイティブトークンの残高とステーブルコインの残高を別々に比較してください。トークン数の増加を伴わないドル建て価値の上昇は、新規資本流入の証拠としては弱いと言えます。

ステップ3：ステーブルコインとブリッジを追跡する

総供給量だけでなく、ステーブルコインの純流入額も確認してください。次に、ブリッジフローと宛先コントラクトを調べます。ブリッジへの流入は、そのまま外部に送金されたり、プロトコルに移動されたり、あるいは遊休状態のまま放置されたりする可能性があります。宛先を見れば、資金が実際に使われているかどうかが分かります。

ステップ4：経済活動を確認する

DEXの取引量、アクティブアドレス数、トランザクション数または操作数、貸出利用率、手数料、およびアプリケーション収益を比較してください。活動状況は数週間にわたって評価する必要があります。異常に忙しい1日があったとしても、それは持続的な普及ではなく、サービス開始、ポイントキャンペーン、または自動トランザクションを反映している可能性があります。

ステップ5：リスクとインセンティブの層を確認する

L2については、証明システム、データ可用性アプローチ、アップグレード制御、シーケンサー設計、引き出しに関する前提条件、および現在の成熟度段階を検証する必要があります。L2BEATはこの調査の有用な出発点となりますが、ランキングは安全性の認証ではありません。Ethereum.orgも、L2の安全性は技術、スマートコントラクトのセキュリティ、およびネットワークの成熟度に依存すると指摘しています。

一般的な信号の解釈方法

• TVL上昇、ステーブルコイン横ばい、トークン価格上昇：この動きは、新たな流動性供給というよりも、主に評価額の上昇によるものと考えられる。
• ステーブルコインの価格上昇、取引量と手数料の上昇：これは、利用可能な資金と需要が同時に流入していることを示すより強力な証拠である。
• TVL上昇、取引量横ばい、インセンティブ高水準：報酬削減後も活動が継続するまでは、この増加は一時的なものと考える。
• ブリッジへの資金流入は増加、プロトコルへの資金預け入れは横ばい：資金は流入しているものの、ウォレットに保管されたまま、あるいは別の目的地へ移動している可能性がある。
• 取引件数は増加しているものの、手数料や収益は低迷している。これは、活動が安価であったり、自動化されていたり、補助金を受けていたり、あるいはまだエコシステムにとって価値がない状態にあるためと考えられる。
• ネイティブトークンの価格は上昇する一方、ステーブルコインの流動性は低下している。時価総額は強化されているが、展開可能なオンチェーン流動性は弱まっている可能性がある。

結論を変える可能性のある要因は何でしょうか？

ブリッジのインシデント、スマートコントラクトの悪用、トークンのロック解除、流動性マイニングの変更、取引所への上場、またはリスク許容度の変化などにより、資金の流れは急速に逆転する可能性があります。また、新しいアプリケーションは、永続的な移行を伴わずに、既存のチェーンから流動性を引き出すこともあります。さらに、クロスチェーンアグリゲーターや中央集権型取引所は、資金の最終的な行き先を不明瞭にする可能性があります。

そのため、ダッシュボード、トークン価格、ランキングといった単一の指標だけで市場全体の状況を判断すべきではありません。最も確実な結論は通常、条件付きです。流動性、ステーブルコイン、活動状況、手数料といった指標が同時に向上し、競合するネットワークが同じ指標で弱体化している場合、そのネットワークに資金が集中していると考えられます。

自己チェック：あなたの資本フローに関する結論を裏付ける根拠はありますか？

資金がレイヤー1またはレイヤー2のどちらに向かっているかを判断する前に、以下の質問に対する答えを書き留めてください。

1. 結論では、すべてのネットワークに対して同じ指標と時間枠が使用されましたか？
2. トークン価格の上昇と、預け入れユニット数の増加を分けて分析しましたか？
3. ステーブルコインの供給量とブリッジの純流入量は、TVLの方向性を裏付けたか？
4. 取引量、手数料、収益、あるいは融資利用率も同様に改善したのでしょうか？
5. インセンティブ、重複担保、あるいは自動化された活動が、この増加を説明できるだろうか？
6. 投資対象として扱う前に、ネットワークのセキュリティに関する前提条件と成熟度を検討しましたか？

複数の回答が「いいえ」の場合は、確定した資本フローではなく、TVL（総資産価値）のトレンドとして結果を説明してください。複数週にわたってほとんどの回答が「はい」の場合は、より有用な証拠となりますが、それでも市場状況の変化を示すものであり、価格の確定や特定の資産の購入推奨を示すものではありません。

情報源とデータに関する注記

この記事は2026年9月15日に確認されました。定義とエコシステムに関するコンテキストは、イーサリアムのレイヤー2概要に基づいて確認されました。レイヤー2の比較スナップショットは、L2BEATのレイヤー2サマリーから取得しました。チェーンTVL、ステーブルコイン、およびアクティビティの比較は、DeFiLlamaのチェーンランキングとステーブルコインダッシュボードに基づいて確認されました。これらのダッシュボードは継続的に更新されるため、記事を読む時点では数値が異なる場合があります。