複合オペレーティングモデル分析（COMP）-COMP保有者にとってより多くのメリットを改善する必要があります

化合物の運用モデルの詳細な分析。これにより、将来のCOMPへの予測と投資機会が提供されます。

貸付は、イーサリアムDeFiスペースの重要な分野の1つです。現在、貸付はAave、MakerDAO、Compoundが主流です。

この記事では、Compoundプロジェクトについて皆さんと一緒に分析します。

• Compoundはどのように機能し、DeFiスペースでどのような役割を果たしますか？
• Compoundがどのように収益を生み出し、ユーザーを引き付けるか。
• 将来の化合物の可能性の予測。

以下の記事からCompoundについて学び始めてください。

化合物の概要

定義

コンパウンドは、イーサリアムネットワーク上で貸し出す資産を持っている人と借りる必要がある人の間の仲介役として機能する貸し出しプラットフォームです。Compoundの貢献により、DeFiスペースは、ユーザーの資本を使用する効率を最適化できるため、はるかに魅力的になりました。 

したがって、エコシステムに貸付プラットフォームが存在しない場合、そのシステムはDeFiスペースを拡張する準備ができていません。

貸付市場の概要

さまざまなエコシステムに属するいくつかの優れた融資プロジェクトは次のとおりです。

• イーサリアム：Aave、MakerDAO、Inverse Finance、Unit Protocol、..
• Binance Smart Chain：Venus、Alpha Finance、UniLend、..。
• ソラナ：酸素、ソレンド、ポートファイナンス、..。
• Polkadot：Acala、Konomi Network、..。
• ファントム：クリームファイナンス。
• テラ：アンカープロトコル。
• ポリゴン：Aave、EasyFi。

融資は多くのプロジェクトが注目している分野ですが、ほとんどのプロジェクトは効果的に運営されており、実際のユーザーは少数です。最高のパフォーマンスを発揮するプロジェクトは、主に2つのシステムEthereumとBinance Smart Chainにあります。これは、キャッシュフローが最大の2つのエコシステムです。

貸付分野では、コンパウンドがトップ1にあり、TVLは117億ドルに達していました。現在、CompoundはTVLと時価総額の点でAaveとMakerDAOに遅れをとっており、残りのCompoundはBinanceSmartChainシステムで最大の融資プラットフォームであるVenusを含む他のすべての競合他社を上回っています。

コンパウンドのオペレーティングモデル

中の製品

コンパウンドファイナンスには、貸し手と借り手の間のリンクプラットフォームである1つの製品しかありません。将来的には、CompoundはさらにCompound Chainを立ち上げます。これは、CompoundがプラットフォームをPolkadotネットワークに拡張するのに役立つブロックチェーンになります。

現在、Compoundは以下の合計11の資産をサポートしており、ユーザーはCompoundから供給または借用することができます。 

ただし、USDT、LINK、TUSDは担保としてサポートされません。つまり、ユーザーはCompoundから利息を預け入れて受け取ることができますが、担保としてはサポートされていません。

参加者

コンパウンドの操作メカニズムは比較的単純で、2つの関係者が関与します。

• 貸し手：貸し手は、利息を受け取るためにコンパウンドに貯蓄を預けます。
• 借り手：借り手は、他の資産を借りるために担保をコンパウンドに預けます。

cTokenに関する情報

cTokenは、兄弟がコンパウンドに差し入れた担保を表すERC20トークンです。cTokenには2つの主要な機能があります。

• 担保の価値と量を記録します。
• 担保に対する利息の認識。

cTokenには担保に対する為替レートがあり、これは原資産に比べて増加します。認識された利息は分割払いで返還されません。担保が取り消されるまで、時間の経過とともにcTokenの値に累積されます。

コンパウンドのワークフロー

ローンケース：

（1）貸し手は、貯蓄をコンパウンドに預け入れ、時間の経過とともに発生した貯蓄と利息を表すcTokenを受け取ります。

（2）資本を引き出す必要がある場合、貸し手はcTokenをCompoundに預け入れ、元本とローンの利息を受け取ります。

例えば：

コンパウンドへの貸し手預金：1,000DAI。cTokenの為替レートは0.02です。

⇒貸し手は1,000DAIを表す50,000cDAI（1,000 / 0.02）を受け取りました。

ユーザーが貯金を引き出して利息を稼ぎたい場合、cTokenの為替レートは0.021に上昇します。

⇒貸し手は1,050DAI（50,000 * 0.021）を受け取りました。その中で、元の1,000DAIと比較して50DAIを受け取ることに関心があります。

ローンが必要な場合：

（3）借り手は担保をコンパウンドに預けます。

（4）借り手は引き続き貸し手のようなcTokenを受け取ります。ただし、担保としてcTokenを使用する（累積値が十分に大きい場合）か、担保として預け入れたばかりのプロパティを使用するかの2つのオプションがあります。その後、借り手は物件を選択して借ります。

（5）借入物件を返済する場合、コンパウンドは借入物件の利息を自動的に計算し、元の金額よりも多額の返済を要求します（追加の利息のため）。次に、Compoundは、その利益の一部を、Reserve Factorのレートで、Compoundの収益としてReserve Poolに差し引きます（以下で説明します）。

COMP報酬の分配

（6）コンパウンドは、プラットフォームの貸し手と借り手の両方に固定金利で報酬としてCOMPを分配します（COMP分配メカニズムの詳細な説明は以下にあります）。

担保ファクターとリザーブファクターの概念

担保係数は、担保の価値に対して借りることができる限度額です。特に、LINK、TUSD、USDTは担保としてサポートされていない資産であるため、担保係数は0％です。担保係数は資産ごとに異なり、60〜75％の範囲です。

例：DAIの担保係数は75％であり、100 DAI = $ 100を抵当に入れた後、$ 100の75％、つまり$75に相当する制限で任意の不動産を借りることができます。

リザーブファクターは、Compoundプラットフォームの収益と見なすことができます。リザーブファクター比率は、資産クラスごとに異なり、7〜25％の範囲です。より具体的には、借り手が貸し手に利息を支払う場合、貸し手は、複合ボールトに貢献するために、利息の一部を予備係数のパーセンテージとして差し引く必要があります。

例：借り手は1年以内に3.58％の借り入れAPYで100 USDTを借ります。コンパウンドに返済する場合、借り手はコンパウンド103.58USDTを支払う必要があります。その後、Compoundは3.58 USDT（$ 0.25に相当）の7％リザーブファクターを収集し、それを貸し手103.33USDTに返します。

リザーブファクターを収集すると、貸し手の収益の一部が減少する可能性がありますが、市場が暴落したときに貸し手が常に資本を維持するのに役立ちます。 

ケーススタディ： 2020年3月にMakerDAOで発生したブラックスワンイベント中に、市場は非常に強いクラッシュを起こし、多くのローンポジションが清算されました。すべての担保を清算したにもかかわらず、MakerDAOは依然として貸し手の債務を返済することができませんでした。この時点で、準備金からの収益が有効になり、貸付プラットフォームが貸し手の債務を返済し、貸し手が資本を維持するのに役立ちます。

コンパウンドの資産清算メカニズム

各プロパティには、異なるローン制限があります。担保の価値がコンパウンドの限度額を下回ると、清算制度がトリガーされ、資本が貸し手に返還されます。清算資産を購入した人は、清算人を引き付けるための報酬としてすでに8％を受け取ります。

ここで清算中の物件を見ることができます。

現在、CompoundとAaveの資産清算メカニズムは比較的類似していますが、MakerDAOのメカニズムはわずかに異なります。 

MakerDAOのメカニズム

MakerDAOのメカニズムにより、ユーザーの住宅ローンの利率が150％を下回ると、MakerDAOは、誰でも（Compoundに参加しているユーザー）がオークションに参加することであなたのポジションを100％清算できるようにします。オークションが終了するまで、ユーザーは自分が残した担保の量を知ることができません。

コンパウンドとAaveのメカニズムの違い

コンパウンドとアベニューのメカニズムでは、ユーザーのポジションを100％清算することはできず、最大清算ポジションは50％です。2番目の違いであるCompoundとAaveはオークションメカニズムを適用せず、代わりに、清算人が各ポジションを個別に清算し、失われた資産の価値に基づいて清算ペナルティ報酬を受け取ることができます。清算（化合物：8％固定、Aave：5 -15％は資産によって異なります）。

COMPトークン配布メカニズム

まず、Compoundには、COMPをユーザーに配布するためのプライベートボールトがあります。現在、Vaultは4,504,948 COMPの金額を保持しており、上記のモデルに従って配布されます。

ステップ1：複合ボールトのプロセス：提案10 + 21 + 33の前に、毎日2880COMPがユーザーに配布されます。しかし、提案10 + 21 + 33の後、配布されるCOMPの数は毎日2312COMPに減少しました。

ステップ2： アセットプールごとにCOMPを分割するプロセス： 2312 COMPは10種類のアセットに配布され、そのうち最も多くがUSDCとDAI（70％以上を占める）、UNI、BATなどの他のアセットに配布されます。 LINK、...はより低いCOMP報酬を受け取ります。TUSDがCOMP報酬を分配しない資産である場合。

ステップ3：借り手とサプライヤーのCOMPを分割するプロセス：最後のステップでは、COMPの数をサプライヤーの50％と借り手の50％で均等に分割します。ただし、2者用の基金として分割されます。COMPの合計をAssetVaultで割った値は、割り切れる必要はありません。したがって、個々のサプライヤーまたは借り手は、その時点での配布APYに応じて、受け取るCOMPの数が異なります。

例：特に最後のステップで、理解しやすくするための例を示します。以下は、Compoundから取得した実際のデータの写真です。例は次のとおりです。

• USDCプール1000USDCの供給。
• BUSDCプールから1000USDCを借ります。

USDCプールは、1日あたり880.38COMPのCompoundVaultによって報われます。

⇒Aは、COMP =（$ 1000 * 1.34％）/（その時点でのCOMP価格）の金額を受け取ります。

⇒BはCOMP=（$ 1000 * 2.30％）/（その時点でのCOMP価格）の金額を受け取ります。

COMP配分の量はAPYに従って計算されるため、880.38 COMPをUSDCプールで割った値を使い切ることはできません（借り手または貸し手の価値がプールの最大報酬に達しないため）。 

詳細については、以下をご覧ください。USDCプールとDAIプールはどちらも1日あたり880.38COMPに分割されますが、2つのプールUSDCとDAIに分配されるCOMPの量は完全に異なります。これは、USDCよりも多くの借入および供給DAIユーザーを表しています。 

2312 COMPを毎日配布する計画によると、配布に必要な日数は次のとおりです。

• 合計ボールト：4,504,948COMP⇒1948日で配布。
• 残り：3,609,954COMP⇒1561日で配布。

ただし、ほとんどのプールはユーザーのCOMPの量を完全に分割していないため、残りのCOMPは今後数日間使用できるようにVaultに記録され続けます。

ここで配布されたトークンの数を追跡できます。

COMPのCompoundCaptureValueはどのようになっていますか？

COMPトークンに関する基本情報（2021年7月1日）

• 循環供給： 5,353,598 COMP（53/100％）。
• 総供給： 10,000,000COMP。
• 時価総額：〜$ 1,800,000,000（ランク＃53）。
• FDV：〜$3,400,000,000。

mainメソッドによるCOMPトークンの複合キャプチャ値：

• ガバナンス：Compoundプラットフォームでの変更の提案と投票。たとえば、ローン金利、担保ファクター、リザーブファクター、1日あたりのCOMPリリース数などです。
• 化合物の供給：保有者COMPは、COMPを供給して利息を出資として受け取るか、化合物の供給を担保として借り入れることができます。

トークンのリリース時間

現在、CompoundのWebサイトは、Liquidity Mining割り当てトークンのリリース時刻のみを公開しており、Compoundチームの他の割り当ては具体的に発表されていません。ただし、通常、トークンの総数は、時間の終わりまで徐々にロック解除されます。

したがって、次のパラメータを使用してロック解除時間を見積もることができます。

• リザーブプール（流動性マイニング）には現在3,609,954COMPがあります。
• 毎日2,312COMPのロックを解除します（ロック解除されたCOMP番号がリザーブプールに保持されない限り）。

⇒ロック解除時間〜1、561日（〜4。3年）。

ただし、ほとんどのCOMPは完全に配布されないため、実際の数はこれより長くなる可能性があります。下の図からわかりやすくなります。DAIとUSDCの両方に880.38COMP/日が割り当てられていますが、USDCプールのパフォーマンスが低いため、分散COMPはDAIプールの半分未満です。 

したがって、実際のロック解除時間ははるかに長くなる可能性がありますが、Compoundは合計分布がいつ計算されるかを示さず、将来のCompoundのパフォーマンスに大きく依存するため、特定の数値を計算できません。

複合収益とCOMPトークンのインフレ率

1日あたりの合計借入額（合計借入24時間）を取得した後、ローン金利（Borrow APY）を掛けて、複合と貸し手の両方の合計収益（合計収益）を取得しました。ただし、貸し手はすべてを受け取るわけではなく、Compoundの予備利息の一部（Reserve Factor）を差し引く必要があります。これは、Compoundの毎日の収益を計算する方法でもあります。

• 毎日の複合収益：774,710ドル。
• 毎日のCOMPリリース値：591,870ドル（2,312COMP-250ドル/COMP）。

⇒Compoundは、1日あたりにリリースされるトークンの数と比較して、プラットフォームにプラスの収益をもたらします。

COMPトークンの特別な機能は、COMPがCOMP保有者にもたらす価値のためではなく、Compoundの収益（余剰）ソースによって後援されていることです。1日の収益は60万ドルから70万ドルで、CompoundはDeFi市場で最も収益を生み出すプロトコルのトップ5に入っています。

私が計算した数値は、ブロックの統計と非常によく似ています。下の図をご覧ください。

COMPのアプリケーション

COMPは、次の目的で使用されます。

• 貸し出す資産（COMPへの供給）として使用します。
• 管理者権限（新しいプロパティのサポート、Oracleの選択、金利のカスタマイズなど）。
• 報酬のためにDEXに流動性を提供します。

COMPの値

COMPの値=複合ガバナンス+（COMPを供給するか、ユニスワップ流動性v3を提供する場合の残存価値）+複合チェーンの将来の製品期待値-トークンリリース圧力。

その中で、COMPには次のアプリケーションレベルがあります。

• 複合管理者権限：

現在、Compoundは最大の貸付プラットフォームの1つであり、ほとんどの大規模ファンドはCOMPにCompoundの議決権を持たせたいと考えているため、COMPはCOMPプラットフォームのガバナンスに優れたアプリケーションを持っています。 

現在、Compoundの投票ウェイトが最大の個人は、a16zファンド、Bain Capital Venturesファンド、Gaunletファンド、Paradigmファンド、およびCompoundの創設者であるRobertLeshnerです。

したがって、化合物を投与する権利は、特に小規模投資家にとって、過半数にはなりません。したがって、管理者権限の値はほぼゼロです。

• COMP供給時の剰余価値

COMPの供給APYは0.89％と非常に低く、Compoundには収益をCOMP保有者に還元するメカニズムがないため、COMP保有者の残存価値は非常に低くなっています。 

• Uniswapv3に流動性を提供する

COMPは、Uniswapv3でCOMP-ETHペアを使用してファームできるようになりました。毎日の取引量は約300万ドルです。これは高すぎたり低すぎたりすることはありませんが、ユーザーを引き付けて流動性を提供し、見返りに報酬を得るには十分な場合があります。

• トークンリリースプレッシャー

COMPはトークンの52％しかリリースしておらず、まだリリースされていないトークンがたくさんありますが、現在のトークンリリースの速度では、COMPの販売圧力は依然として存在しますが、それほど大きくはありません（詳細は上記）。

化合物とCOMPトークンの値を増やす提案

より多くのアセットタイプをサポート

現在、Compoundは11種類の資産のみをサポートしており、そのうち3種類は担保として使用されていません。これは、Aaveが最大26種類のアセットをサポートし、MakerDAOが32種類のアセット（担保としてLPトークンを含む）をサポートする場合の競合製品と比較して、Compoundの大きな弱点です。

Curve（CRV）、Yearn Finance（YFI）、Synthetix（SNX）、Bancor（BNT）などのDeFi市場で特に優れた資産...

別のエコシステムへの拡張

イーサリアムネットワーク上で動作するほとんどのプロジェクトには、他のネットワーク、特にBinance Smart Chain、Fantom、PolygonなどのEVM互換ネットワークを迅速に展開する機能があります。これは、Polygonへの展開のおかげで、Aaveによって正常に実証されました。

現在、CompoundはPolkadotでさらに発展するというビジョンを持っていますが、Polkadotはまだメインネットを立ち上げる動きをしていません（以下のCompoundチェーンの詳細）。したがって、Polkadotにデプロイすると、複合時間とリソースが必要になります。

化合物は、Binance Smart ChainとPolygonにまもなく導入される予定です。これらは、ユーザー数が多く、キャッシュフローが安定している2つのエコシステムだからです。実装が成功した場合、Compoundの利点は次の理由で大きくなります。

• Binance Smart Chain：Venus以外に主要な競合他社がないため、DeFi TVLは270億ドルに達し、EthereumのDeFiTVLに負けただけです。
• Polygon：以前にAaveによって「侵入」されましたが、CompoundがPolygonシステムトークンのサポートに焦点を当てて別の戦略を実装できる場合、これは依然として非常に潜在的なエコシステムです。

B2Bリンク

現在、Compoundはこの機能も実装しており、たとえばAlpha Finance、InstaDappと連携して、ユーザーがCompoundに簡単にアクセスできるようにしています。しかし、まだあまり注目されていない分野が1つあり、それは分散型レバレッジ取引所です。 

分散型レバレッジ取引所の場合、Compoundは融資サービスを提供するパートナーになることができます。それにより、Compoundはユーザー数を増やすことができ、取引所は流動性を向上させるだけでなく、ユーザーの製品体験を向上させます。

化合物で投資する

コンパウンドでの供給

個人的な観点から、Compoundは、他のYield Farmingプラットフォームの安定したFarming。poolと比較して、CompoundのSupply APYが非常に低いため、大規模な資本を持ち、短期間に高利益よりも資本保全を優先する投資家に適したプラットフォームです。 

ただし、Compoundは評判の良いプラットフォームであり、長期的に蓄積された予備プールを通じて資本を維持する高い能力を備えているため、Compoundの供給はAMMプールよりもはるかに安全です。

大資本の兄弟は、以下にリストされている平均金利でコンパウンドで供給することができます。

COMPトークンに投資する

上記のCOMPトークンの値を分析したところ、トークンの解放圧力は低いものの、Compoundは、システム管理の値を除いて、余剰によってCOMPトークンの値をほとんど作成していません。

言うまでもなく、Compoundの現在の時価総額は貸付セクターのトップ3に達し、暗号市場全体のトップ50に達しているため、Compoundの成長機会はもはや高くありません。

したがって、COMPトークンに投資する場合は、COMP保有者は、CompoundでのSupplyまたはUniswap v3でのFarmingを通じて多くの価値を得ることができないため、貸付市場におけるCompoundプラットフォームの可能性に対する長期投資と見なしてください。

融資プロジェクトのトークンに投資する場合、リスクは高いが成長の可能性が高いプロジェクトを優先します。いくつかの基本的な基準：

• 時価総額は約1億ドルから2億ドル、FDVは約4億ドルから5億ドル⇒高成長の余地。
• プロジェクトは、トークン保有者に余剰価値をもたらす必要があります（ステーキング、収益分配などを通じて）。

これは個人的な観点からの基準であり、プロジェクトの基本的なトケノミクスを通じてMAXROOMを評価できることに注意してください。さらに、プロジェクトの成功は他の多くの要因に依存します。これを投資アドバイスとして受け取らないでください。

将来の予測

化合物とライバル

貸付市場は、Aave、MakerDAO、Compoundの3つの最大の力によって完全に支配されており、おそらく将来も続くでしょう。以前は、CompoundはTVLが110億米ドルを超え、トップ1に入っていましたが、現在、Compoundは3位に落ちています。 

上記の3つのプロジェクトすべてで、CompoundとMakerDAOは相互にランキングを変更することがよくありますが、AaveがPolygonに拡張されたため、Aaveは最も優れたTVLを備えた融資プラットフォームです。イーサリアムとバイナンスのスマートチェーンシステムからのフロー。 

個人的な観点から、特にコンパウンドの開発と一般的な貸付分野は、DeFi市場全体の成長率に大きく依存します。したがって、Compoundが「上流に転向」したり、Launchpadプラットフォームなどのユーザーに他の価値をもたらしたりすることは期待できません。 

資本の有効活用

また、貸付プラットフォームの「稼働率」指数を参照することができます。資本効率はその資本に反映され、どのプラットフォームがより多くの収益を生み出し、それは貸し手にとってより多くの利益を意味します。

• 資本効率=（総借入/総供給）* 100％。
• TVL=総供給-総借入。

上の図は、ほとんどのプラットフォームの資本効率が約40〜45％であることを示しています。この数値をベンチマークとして使用して、他のプロジェクトと比較できます。

• <30％：= "" effect = "" effect = "" use = "" use = "" Capital = "">
• 40〜50％：資本効率は一般市場と同等です。
• > 60％：最適な資本効率。

ゲートウェイ（化合物チェーン）-化合物の画期的な要因

Gatewayは、PolkadotのSubstrate上に構築されたCompoundプラットフォームのプライベートブロックチェーンであり、Compoundが新しいユーザーにリーチを拡大できるようにします。これは、Polygonエコシステムに拡張するときのAaveと同様のステップであり、AaveのTVLは大幅に成長し（TVLはPolygonから40億ドルを調達）、MakerDAOとCompoundでトリオから抜け出しました。

現在、GatewayはTestnetの展開に成功しており、Polkadot上のさらに多くのプロジェクト、通常はAcala-PolkadotのDeFiステーションと組み合わせる予定です。わずかな違いは、GatewayがAaveと同じネイティブトークンを使用する代わりに、ネイティブトークンCASHを使用することです。

Gatewayはまだ開発段階にあり、具体的な情報はありませんが、CompoundとPolkadotの組み合わせから多くのことが期待できます。現在、Polkadotにはメインネットがないため、予測を行うための具体的なデータはありません。

ただし、PolkadotエコシステムはPolygonより劣ることはありません。利用可能なリソースを活用してPolkadotで最大の融資プラットフォームになる方法を知っていれば、Compoundの完全な利点が得られます。 

結論

コンパウンドファイナンスの運用モデルに関する私の結論は次のとおりです。

• Compoundにはシンプルで効果的な運用モデルがあり、ユーザーはcTokenについて理解する必要があります。
• コンパウンドのサプライヤーは、スポンサー付きのリザーブプールにより、利益は比較的低くなりますが、安全性は高くなります。
• COMPトークンは、複合ガバナンスを超えて多くの余剰価値をもたらしません。
• COMPトークンは、Compoundの収益値によって大いに利用されています。
• コンパウンドは、近い将来、AaveおよびMakerDAOとともに貸付分野を支配し続けるでしょう。
• コンパウンドチェーンは、コンパウンドが将来Aaveを超えるのに役立つ重要な要素です。

上記は、Compoundに関する私の個人情報と見解のすべてです。個人投資のニーズに役立ついくつかの情報に注意してください。

融資プロジェクトの概要については、他の仕組みの記事を参照してください：Alpha Finance（ALPHA）、Cream Finance（CREAM）、MakerDAO（MKR）。