MEV(최대 추출 가능 가치): 검색 엔진과 봇이 스왑에 미치는 영향

MEV는 여전히 이더리움 시장 구조의 핵심 요소이며, 과거의 특이한 현상이 아닙니다. 2026년 2월 26일에 마지막으로 업데이트된 이더리움 공식 MEV 문서에서도 서처, 블록 빌더, 검증자, 차익거래, 청산, 샌드위치 트레이딩을 MEV 생태계의 핵심 구성 요소로 설명하고 있습니다. 탈중앙화 거래소(DEES) 스왑을 하는 사람에게 있어 실질적인 교훈은 변함이 없습니다. 실행 전에 거래 내역이 공개되면 자동화된 주체가 해당 거래의 위치나 가격 변동을 통해 이익을 얻을 수 있는 기회가 생길 수 있습니다.

그렇다고 해서 모든 실망스러운 스왑이 "공격"을 받았다는 의미도 아니고, 모든 MEV가 해롭다는 의미도 아닙니다. 가격 변동, 일반적인 시장 움직임, 라우팅, 수수료, 그리고 MEV는 모두 거래 실행에 영향을 미칠 수 있습니다. 어떤 요인이 어떤 영향을 미치는지 이해하면 일반적인 탈중앙화 거래소(DEX) 메커니즘을 봇 탓으로 돌리는 것을 방지하고, 거래 순서가 실제로 불리하게 작용할 수 있는 상황을 파악하는 데 도움이 됩니다.

단순화된 샌드위치 거래 흐름: 눈에 보이는 대기 중인 스왑 거래는 봇 거래로 둘러싸여 사용자의 거래가 가격 변동에 반하는 방향으로 움직인 후에 실행될 수 있습니다. 이 다이어그램은 개념적인 것이며, 실제 거래 라우팅 및 블록 구성은 다를 수 있습니다.

MEV의 실제 의미는 무엇일까요?

MEV는 최대 추출 가능 가치(Maximal Extractable Value) 의 약자입니다. 이더리움에서는 MEV를 블록 생성 과정에서 표준 블록 보상과 가스 수수료 외에, 블록에 트랜잭션을 포함하거나 제외하거나 순서를 변경함으로써 얻을 수 있는 추가 가치로 정의합니다. 원래 이 용어는 "채굴자 추출 가능 가치(Miner Extractable Value)"를 의미했지만, 이더리움이 지분증명(Proof-of-Stake) 방식으로 전환되면서 채굴자가 아닌 검증자가 블록 생성을 담당하게 되었고, 이에 따라 "최대"라는 용어가 더 정확해졌습니다. 자세한 내용은 이더리움 공식 웹사이트(Ethereum.org)의 MEV 문서를 참조하십시오 .

실제로 기회 발굴의 대부분은 서처(searcher) 라고 불리는 독립적인 참여자들에 의해 수행됩니다 . 이들은 알고리즘과 봇을 실행하여 블록체인 상태와 거래를 분석하고 수익성 있는 기회를 찾아냅니다. 서처는 차익거래를 포착하거나, 청산을 수행하거나, 거래를 되돌리거나, 또는 (사용자에게 불리한 경우) 스왑 거래를 조작하기 위해 설계된 거래 또는 거래 묶음을 제출할 수 있습니다.

서처는 검증자나 블록 생성자와는 다릅니다. 서처는 기회를 포착하는 역할을 하고, 블록 생성자는 블록을 조립하고 거래 순서를 최적화합니다. 검증자는 이더리움에 블록을 제안합니다. 최신 이더리움 인프라는 비공개 주문 흐름과 특화된 블록 생성 시스템을 포함할 수 있으므로, "채굴자가 공개 멤풀을 감시하고 모든 것을 재정렬한다"는 기존의 개념은 불완전합니다.

DEX 스왑이 MEV 기회를 창출할 수 있는 이유

자동화된 시장 조성자(AMM)를 통해 이더리움(ETH)으로 토큰(TOKEN)을 매수하는 시장형 스왑 거래를 제출했다고 가정해 보겠습니다. 이 거래 자체는 풀의 준비금을 변경하고 결과적으로 가격을 변동시킵니다. 거래 규모가 가용 유동성에 비해 클 경우, 이러한 가격 변동은 상당한 의미를 가질 수 있습니다.

보류 중인 거래에 대한 정보가 공개적으로 확인 가능한 경우, 검색자는 스왑이 실행될 경우 어떤 일이 발생할지 시뮬레이션할 수 있습니다. 봇은 맹목적으로 추측하는 것이 아닙니다. 온체인 상태와 스마트 계약의 동작을 통해 많은 결과를 계산적으로 예측할 수 있습니다. 예상 수익이 거래 비용 및 기타 위험을 초과하는 경우, 봇은 사용자의 거래 주변에 다른 거래를 배치하기 위해 경쟁할 수 있습니다.

바로 이 부분에서 슬리피지 허용치가 중요해집니다. 스왑 계약은 일반적으로 체결 가격이 얼마나 하락해도 되돌릴 수 없는지에 대한 제한을 지정합니다. 허용치가 넓을수록 가격 변동 후에도 거래가 성공할 가능성이 높아지지만, 반대로 불리한 체결로 인한 경제적 손실 가능성도 커집니다. 유니스왑의 최신 지원 문서에서도 슬리피지 허용치를 너무 높게 설정하면 예상보다 적은 토큰을 받게 될 수 있고, 너무 낮게 설정하면 거래가 실패할 수 있다고 경고하고 있습니다. 자세한 내용은 유니스왑의 슬리피지 관련 문서를 참조하십시오 .

샌드위치 공격: MEV 패턴 스왑 사용자들이 알아야 할 공격 유형

샌드위치 공격은 피해자의 스왑 거래를 두 번의 공격자 거래로 둘러싸는 공격 방식입니다. 간단한 예를 들어, AMM 풀에서 토큰을 구매한다고 가정해 보겠습니다.

1. 구매 요청이 접수되었으며, 처리 중인 동안에는 확인 가능합니다.
2. 검색기가 귀하의 거래가 토큰 가격을 상승시킬 가능성이 높다고 판단했습니다.
3. 검색자가 먼저 구매하여 풀 가격을 당신에게 불리하게 만듭니다.
4. 스왑 거래는 현재 더 불리한 가격으로 체결되며, 단 그 결과가 허용된 한도 내에 있어야 합니다.
5. 검색자는 거래가 완료된 후에 판매하여 가격 변동을 이익으로 전환하려고 합니다.

유니스왑은 공식 샌드위치 공격 설명 에서 이와 동일한 선행매매/사용자 스왑/후행매매 구조를 설명합니다 . 이더리움 문서에서도 샌드위치 거래를 MEV 추출의 일반적인 형태로 언급하고 있습니다.

핵심은 봇의 수익이 샌드위치 거래자의 거래 실행률 저하와 연관되어 있다는 점입니다. 이러한 점이 샌드위치 방식을 시장에 중립적이거나 심지어 유익할 수 있는 다른 형태의 MEV(시장 조작 방지)와 차별화합니다.

모든 MEV가 스왑 성능을 저하시키는 것은 아닙니다.

탈중앙화 거래소(DEX) 차익거래는 가장 명확한 반례입니다. 동일한 자산이 두 개의 거래소 풀에서 서로 다른 가격으로 거래될 경우, 사용자는 더 저렴한 곳에서 구매하고 더 비싼 곳에서 판매할 수 있습니다. 이는 MEV(평균 고유가치)를 포착하는 동시에 가격을 다시 일치시키는 효과를 가져옵니다. 이더리움 공식 문서에서는 차익거래가 DEX 사용자에게 보다 정확한 토큰 가격 정보를 제공하는 데 도움이 된다고 명시하고 있습니다.

MEV 청산은 또 다른 프로토콜 수준 메커니즘입니다. 대출 시스템은 담보 가치가 요구되는 임계값 이하로 떨어지는 포지션을 신속하게 청산하는 참여자에게 보상을 제공할 수 있습니다. 참여자들은 이러한 보상을 얻기 위해 경쟁하며, 이는 대출 프로토콜이 지급 능력 규칙을 시행하는 데 도움이 됩니다.

백러닝은 다른 트랜잭션으로 인해 발생하는 상태 변화로부터 가치를 포착할 수 있으며, 반드시 해당 트랜잭션의 실행 성능을 저하시키지는 않습니다. 따라서 중요한 차이점은 "MEV 사용 여부"가 아니라 특정 추출 전략이 사용자에게 부정적인 외부 효과를 초래하는지 여부입니다.

가격 영향은 MEV 또는 슬리피지와 동일하지 않습니다.

이러한 구분은 많은 혼란을 방지합니다. 가격 영향 이란 사용자의 거래로 인해 가용 유동성 대비 발생하는 가격 변동을 말합니다. 유동성이 적은 풀에서 대규모 주문은 다른 사용자가 해당 주문을 건드리지 않더라도 상당한 가격 영향을 미칠 수 있습니다. 가격 슬리피 지는 예상 스왑 결과와 실제로 받은 결과의 차이를 의미합니다. 유니스왑은 가격 영향과 가격 슬리피지에 대한 설명 문서 에서 이 두 가지를 명확하게 구분하고 있습니다 .

MEV는 또 다른 문제를 야기할 수 있습니다. 샌드위치 서처는 의도적으로 스왑 전에 풀 가격을 조작하여 거래가 허용하는 제약 조건 내에서 실행을 악화시킬 수 있습니다. 하지만 유동성이 부족한 상황에서 대량 거래를 하고 제출 전에 불리한 견적을 받는다면, 이는 주로 유동성 및 가격 영향 문제이지 샌드위치 공격의 증거는 아닙니다.

최신 MEV 파이프라인은 어떻게 작동할까요?

이더리움의 병합 이후 블록 생성 시장은 단순한 공용 멤풀 방식보다 훨씬 더 세분화되어 있습니다. 검색자는 기회를 발견하고 블록 묶음을 제출할 수 있고, 전문 빌더는 블록을 조립할 수 있으며, 릴레이는 빌더와 검증자 사이의 중개자 역할을 하고, 최종적으로 검증자는 블록을 제안합니다. 이더리움은 MEV-Boost를 이러한 제안자-빌더 시장을 위해 설계된 구현체로 문서화하고 있습니다.

Flashbots의 문서에는 검색자, 검증자, 빌더, 릴레이어 및 이더리움 사용자를 위한 도구가 별도로 설명되어 있습니다. 예를 들어 Flashbots Protect는 적격 트랜잭션이 공개 멤풀 선행매매를 하지 않도록 설계되었으며 MEV 관련 보호 기능을 지원합니다.

이러한 진화는 "내 거래가 공개적으로 방송되지 않았다"는 사실이 공격 표면을 실질적으로 바꿀 수 있기 때문에 중요합니다. 그렇다고 모든 비공개 거래 시스템이 동일한 보장을 제공하는 것은 아닙니다. 보호는 사용되는 지갑, RPC, 체인, 경로, 프로토콜 및 정확한 거래 경로에 따라 달라집니다.

교환 시 MEV 노출을 줄이는 실질적인 방법

검증된 스왑 보호 기능을 갖춘 지갑 또는 인터페이스를 사용하십시오.

비공개 거래 제출은 일반적인 선행매매자들이 볼 수 있는 공개 멤풀에 스왑이 노출되는 것을 방지할 수 있습니다. 구체적인 예로, 유니스왑은 유니스왑 월렛의 스왑 보호 기능이 이더리움 메인넷 스왑을 비공개 거래 풀로 보내고, 샌드위치 공격과 선행매매를 방지하기 위해 플래시봇 프로텍트를 사용한다고 명시하고 있습니다. 이 기능의 적용 범위는 중요합니다. 모든 네트워크, 월렛 또는 DEX에 동일한 보호 기능이 적용된다고 가정해서는 안 됩니다. 해당 기능을 사용하기 전에 최신 제품 문서를 확인하십시오. 유니스왑의 스왑 보호 문서를 참조하세요 .

실패한 스왑 거래의 모든 문제를 슬리피지 폭을 극적으로 확대하는 방식으로 해결하지 마십시오.

가격 변동이 허용 범위를 벗어나 거래가 실패할 경우, 슬리피지(slippage)를 높이면 거래 체결 가능성을 높일 수 있습니다. 하지만 지나치게 넓은 허용 범위는 오히려 더 나쁜 결과를 초래할 수도 있습니다. 자산의 종류, 유동성, 변동성, 거래 경로 등을 고려하여 적절한 허용 범위를 설정해야 하며, 높은 비율을 모든 경우에 적용하는 것은 바람직하지 않습니다.

유동성과 거래 규모에 주의하세요

유니스왑은 유동성이 높은 풀일수록 가격 변동폭이 작은 반면, 유동성이 낮은 풀은 가격 변동폭이 클 수 있다고 지적합니다. 유동성이 풍부한 풀에서 상대적으로 작은 규모의 거래는 유동성이 낮은 풀에서 상당한 가격 변동을 일으키는 거래와는 다른 경제적 기회를 제공합니다. 제시된 가격 변동폭이 이미 부담스럽다면, 단순히 슬리피지를 높이는 것보다 주문 규모를 줄이거나 거래 방식을 재고하는 것이 더 현명할 수 있습니다.

견적, 최소 수령액 및 최종 지불액을 비교하십시오.

서명하기 전에 예상 출력, 최소 수령량, 경로, 가격 영향, 수수료 및 네트워크를 검토하십시오. 확인 후에는 실제 토큰 수량을 거래 전 예상치와 비교하십시오. 블록 탐색기를 통해 거래 순서를 확인할 수 있지만, 샌드위치 거래를 정확하게 진단하려면 최종 가격이 예상과 다르다는 사실만으로는 부족하며 주변 거래 및 풀 상태 변화를 함께 분석해야 할 수 있습니다.

구체적인 예

한 거래자가 20 ETH를 상대적으로 유동성이 낮은 토큰으로 교환하려고 한다고 가정해 보겠습니다. 견적에는 이미 상당한 가격 변동이 나타나 있습니다. 거래자는 거래가 성공적으로 이루어지기를 바라기 때문에 넉넉한 슬리피지 허용 범위를 선택합니다.

검색자는 보류 중인 거래를 확인하고, 거래 직전에 토큰을 매수하면 AMM 가격이 상승하면서도 거래자의 최소 매수량 이상을 유지할 수 있다고 판단합니다. 따라서 검색자는 먼저 매수합니다. 그 후 거래자의 20 ETH 스왑 거래가 실행되지만, 선행 거래가 없었을 경우보다 적은 수의 토큰을 받게 됩니다. 검색자는 거래자 이후에 매도하여 차익을 실현하려고 합니다.

수치는 풀 설계, 유동성, 가스, 경쟁 서처, 라우팅 및 블록 구성에 따라 달라집니다. 봇이 추출할 수 있는 스왑의 보편적인 비율은 없습니다. 모든 거래에서 고정된 MEV 손실이 발생한다고 주장하는 기사나 도구는 메커니즘을 지나치게 단순화한 것입니다.

무엇이 변했고, 무엇이 변하지 않았는가?

MEV의 핵심은 경제적 인센티브입니다. 거래 순서나 포함 여부에 따라 누가 가치를 받는지 달라질 수 있다면, 정교한 참여자들은 그 가치를 얻기 위해 경쟁할 것입니다. 진화해 온 것은 이러한 경쟁을 뒷받침하는 인프라입니다. 이더리움은 이제 성숙한 제안자-빌더 생태계, 비공개 거래 채널, 그리고 사용자 보호 메커니즘을 갖추고 있습니다. 레이어 2 네트워크 또한 고유한 시퀀싱 및 MEV 설계 방식을 가지고 있으므로, 이더리움 메인넷에서 도출된 결론을 모든 롤업에 자동으로 적용할 수는 없습니다.

2026년 2월 26일 업데이트된 이더리움 공식 문서에 따르면, 확장성과 제안자 메커니즘 변경이 MEV에 미치는 장기적인 영향은 여전히 ​​불확실한 영역으로 묘사되고 있습니다. 이는 유용한 경계선입니다. MEV의 존재는 확실하지만, 진화하는 실행 환경에서 MEV의 미래 분포와 정확한 형태는 확정된 것으로 제시해서는 안 됩니다.

스왑 사용자들을 위한 결론

MEV는 절도, 봇 또는 잘못된 거래 실행과 동의어가 아닙니다. 이는 거래 포함 및 순서에 대한 통제를 통해 창출되는 광범위한 가치 범주입니다. 차익 거래와 청산은 분산형 시장의 효율성을 높일 수 있는 반면, 샌드위치 공격은 거래자의 거래 실행을 직접적으로 악화시킬 수 있습니다.

일상적인 스왑 거래에서는 통제 가능한 부분에 집중하세요. 신뢰할 수 있고 거래 보호 기능이 문서화된 인터페이스를 사용하고, 보호 범위에 대해 정확히 이해하며, 불필요하게 높은 슬리피지를 피하고, 서명 전에 가격 변동과 유동성을 확인하고, 잘못된 견적과 실제 주문 기반 공격을 구분해야 합니다. 스왑 거래에서 가치를 추출하려는 시도는 계속될 것이므로, 여러분의 목표는 스왑 거래가 가치 추출의 손쉬운 수단이 되지 않도록 하는 것입니다.