Anchor Protocol 개발하기 너무 번거롭다고요?

• 프롤로그
• 토큰 거래의 다음 정류장: Anchor . Protocol
• 앵커 프로토콜 요약
• 수익률이 지속적으로 마이너스인 상황에서 Anchor는 어떻게 부유 상태를 유지할 수 있습니까?
• Anchor가 시장의 힘에 저항하는 이유는 무엇입니까?
• 요약

프롤로그

우리는 믿음과 불신 사이에 끊임없는 모순이 존재하는 역사의 시대에 살고 있습니다. 긴장은 특히 우리 정신에 폭력적인 반응을 유발하도록 설계된 미디어 교반기 시스템에 의해 더욱 확대됩니다. 그러나 그러한 변화 속에서 행동할지 말지를 결정할 사람은 극히 적고, 나머지는 믿거나 말거나의 상태에 머물 것이다. 물론 신뢰가 바람에 흔들리는 촛불처럼 흔들리면 안 된다.

작가가 당장 해보고 싶은 충동을 느낄 때마다 스스로에게 상기시키는 것이기도 하다. 이 기사를 통해 독자들이 오늘날 변동성이 큰 Crypto 시장에 대해 보다 차분한 시각을 갖기를 바랍니다.

토큰 거래의 다음 정류장: Anchor . Protocol

DefiLlama의 소식통에 따르면, 프로젝트의 예치율이 20%에 도달한 이후로 프로토콜에 고정된 총 가치(TVL)가 43억 달러에서 116억 달러로 증가했습니다. 

그 후 많은 사건이 발생했습니다: 암호화폐 시장의 변동성이 급증하고, 중대형 기술 회사의 상장 주가가 데이터 인덱스에 의해 파괴되었습니다. 세계는 현재 세계의 정치적 긴장으로 인해 핵 재앙 직전에 있습니다. 

20% 전략적 수준 내에서 유동성을 유지하는 것에 대한 모든 긍정적인 주장은 변동성을 숨기는 것입니다. 그들은 우리가 아직 볼 수 없는 변동성이 실제로 존재하지 않는 것처럼 가장하려고 합니다. 한편 Anchor의 예금수익률은 변동하는 세계여건의 영향에도 불구하고 19~20%대를 유지했다. 

Anchor의 코인도 UST입니다. 모든 예금자를 만족시키기 위해 체인을 휩쓸고 USD에 대해 1:1로 견고하게 유지되는 폭풍을 견뎌냈습니다. 

그렇다면 우리는 왜 걱정해야 합니까? 불확실한 세상에서 Anchor Protocol이 제공하는 안정적인 안식처에 대한 의존을 즐기면 안 될까요? 어쩌면 우리는 할 수 있습니다!

앵커 프로토콜 요약

Anchor Protocol의 정의를 요약하면 Terra 블록체인 생태계 의 빌린 프로토콜입니다 . 이 차용 프로토콜은 자체 통화를 최대한 활용하는 플랫폼이 아니라는 점에서 Maker와 다릅니다. Anchor는 Aave-Compound 듀오와도 다릅니다. 하나의 자산인 UST(Terra의 기본 스테이블 코인)에만 빌려준다는 점입니다. 

대조적으로, 다른 프로젝트와 마찬가지로 플랫폼은 수익 창출 성격의 담보로 LUNA와 stETH라는 두 가지 토큰을 사용할 수 있습니다. 이는 다음 논리로 매우 간단하게 설명할 수 있습니다.

• Anchor는 예금 이자와 교환하여 UST 예금자를 유치합니다. → 프로토콜은 준비금에서 해당 비율을 지불합니다.
• 동시에 Anchor는 수익 자산을 담보로 약속(또는 더 나은 채권)하기 위해 잠재적인 차용자를 유치합니다. → 프로토콜은 생성된 수익의 대부분을 재보유로 유지합니다.
• 차용인은 이제 매개 변수 가치 대 가치 비율(Loan-To-Value 또는 LTV, 예: 50%)에 따라 일정 금액의 UST를 빌릴 수 있습니다. → 기금에 지불된 이자를 보류하는 프로토콜.
• Anchor는 에어드롭 보상, 청산 수수료, 컷오프 수수료 등과 같은 기타 보조 수수료를 예비 기금으로 보류합니다.

Anchor와 일부 암호화 자산(예: UST 및 LUNA)과 ANC 형태로 지급되는 인센티브를 포함하는 더 넓은 생태계 사이의 반사성 이론을 일시적으로 무시하면 Anchor는 상업 은행과 크게 다르지 않습니다. 단순화된 은행으로서 부채에 지출하는 것보다 자산에서 더 많은 수익을 올릴 것입니다. 일반적으로 은행은 차용인이 부과하는 이자와 예금자에게 지불하는 이율 사이에 플러스 스프레드가 있습니다. 앵커의 경우도 마찬가지인가요? 설마.

Anchor는 마이너스 차익 거래 은행입니다. 많이 들리지 않습니까? 사실 자본 비용 측면에서 Anchor는 은행보다 사모펀드에 가깝습니다. 마이너스 금리로 인해 헤지펀드는 여전히 특정 파트너(높은 수익률을 약속함)로부터 돈을 끌어들이며, 그렇게 할 때 약속된 이익을 보상하는 것 이상으로 자산을 보다 효율적으로 관리해야 합니다. 

위의 방정식은 다른 방식으로 보면 제공되는 담보 1단위당 Anchor가 손익분기점에 도달하기 위해 최대 0.75단위의 예치금을 유치할 수 있음을 보여줍니다. 고정된 LTV를 50%로 가정하면 이는 최소 예치금 활용률이 65~70%임을 의미하며 Anchor는 이전에 이 수치가 60%라고 밝혔습니다. 이 수치는 방정식의 자산이 빠르게 증가하고 있고 자신의 지위를 향상시키려는 차용인이 많다는 점을 고려할 때 상당히 합리적입니다. LUNA는 LTM 투자 수익률(지난 12개월)이 750%인 2021년 최고의 성과를 낸 자산 중 하나입니다. 12월 초가 되어서야 시장이 Anchor의 이자율에서 긍정적인 현금 흐름을 보장할 만큼 충분히 활성화되었습니다.

그러나 마이너스 스프레드를 사용하면 시간과의 싸움이며 프로토콜이 주기적인 특성으로 인해 어려움을 겪는 것은 시간 문제입니다. 모든 시장에서 변동성이 증가함에 따라 레버리지를 추구해야 할 필요성이 정체되고 안정성으로 바뀌었습니다. Terra 생태계의 추세로 인해 차용자가 줄어들고 Anchor에 예치되는 자산이 줄어듭니다.

현대 경제의 아버지로 여겨지는 Adam Smith의 개념에 따르면 시장의 힘은 예금 금리를 낮춤으로써 예금 유인을 줄이고 잠재적으로 대출 금리를 지속적으로 낮춤으로써 차입 유인을 증가시킬 것입니다. Anchor 프로젝트는 확실히 알고리즘 이자율의 개념에 대해 낯선 사람이 아닙니다. 그들이 제공하는 문서를 보면 대출 이자율 모델은 활용률에서 참조됩니다. 흥미롭게도 동일한 패턴이 예금에는 적용되지 않으며 금리는 약 20%로 유지됩니다. 

안정적이고 예측 가능한 속도를 제공하는 것은 Anchor의 가장 큰 야망입니다(약간의 힌트, 프로젝트 이름이기도 함 앵커). 이것은 TraderH4가 독립적으로 분석을 시도할 두 가지 다른 질문을 야기합니다. 

• 수확량이 지속적으로 마이너스인 동안 앵커는 어떻게 유지할 수 있습니까?
• Anchor가 시장의 힘에 저항하는 이유는 무엇입니까?

TraderH4가 곧 분석하고 설명해드립니다.

수익률이 지속적으로 마이너스인 상황에서 Anchor는 어떻게 부유 상태를 유지할 수 있습니까?

우선, 지금부터 상황이 꽤 어둡겠지만, 침착하세요. 위의 의견과 분석에서 TraderH4는 Anchor가 ANC 발행 형태로 배포한 차용 동기를 의도적으로 무시했습니다. 이제 분석해 봅시다.

ANC는 프로토콜 자체의 거버넌스 토큰으로 차용인이 프로토콜에 수익성 있는 자산을 제공(또는 담보화)하고 현금으로 대출을 받도록 장려하기 위해 차용자에게 배포됩니다. 현재 수준에서 차용자에 대한 ANC의 채굴 수익은 연평균 대출 비율(연이율 12.7%)보다 높습니다(16%). 즉, 차입은 이제 채굴 전략이자 ANC 가격을 기반으로 한 베팅으로 간주됩니다. 

채굴은 사용자가 프로토콜을 사용하도록 장려하고 간접적으로 ANC에 혜택을 줍니다. 그러나 지불해야 할 대가는 강한 희석과 매도 압력으로 현재 ANC 보유자에게 많은 피해를 입혔습니다. 전부는 아니지만 대부분의 유동성 인센티브 제도에는 한 가지 공통점이 있습니다. 바로 지속 가능하지 않다는 것입니다. 은행에서 현재 금액으로 계좌를 개설하면 이미 iPhone이나 선물이 있을 수 있고, 공간이 있을 수 있지만 확실히 은행 주식은 아닙니다.

지속 불가능하고 ANC 보유자에게 부정적인 영향을 미치는 것 외에도 예치금이 90억 달러에 불과하고 총 대출금이 25억 달러에 불과한 것은 확실히 좋지 않습니다. . 프로젝트 문서에 따르면 Anchor의 예치금 비율은 주로 차용자에게 ANC 발행 비율을 조정하여 조정됩니다. 현재의 현금 흐름 역학을 기반으로 환류 메커니즘이 효과적이지 않거나 예금 금리가 과도하게 높게 유지되고 있음이 분명합니다.

ANC 채굴이 현금 흐름의 매개변수로 충분하지 않은 경우 프로토콜은 준비금의 직접 보조금에 의존합니다. 리저브가 프로토콜의 장기 성장 궤적 주변에서 주기적 윤활 기능을 가질 때 이것은 반드시 나쁜 생각은 아니지만, 리저브에 대한 프로토콜의 의존도가 구조화되어 있을 때는 아닙니다. 

2월 초까지 현상 유지가 얼마나 지속 불가능한지 분명해졌습니다. 흥미롭게도 @nrmo 계정의 포럼 게시물에서는 개선된 차입 모델을 통해 장기적으로 불균형을 해소하고 예금 금리는 19-20%로 유지하도록 제안했습니다. 

한편, 새로 만들어진 루나 파운데이션 가드(LFG)를 통해 4억 5천만 달러의 보조금이 제안되었습니다. LFG는 Jump와 3AC가 주도하는 비공개 토큰 판매를 통해 10억 달러 규모의 자본 조달 이벤트로 구성되었으며, 다른 많은 단체가 참여했습니다. UST Forex Reserve의 야망은 자본 조달을 통해 만들어졌으며 UST의 안정 요인이자 궁극적인 준비금 역할을 하는 BTC인 액면가 "디지털 금"에서 우수합니다. 사실, 체인의 기본 스테이블 코인 중 백스톱을 유지하기 위한 10억 개의 백스톱이 있는 것은 많지 않습니다. 그러나 알고리즘이 아무리 훌륭하더라도 우리의 무조건적인 신뢰를 얻기에는 충분하지 않습니다.

이것은 작은 숫자가 아니며 주류 20% 앵커가 5억 달러 이상의 가치가 있다는 것을 보는 것은 인상적입니다. 아마도 작가만이 이 제안을 좋아하지 않는 것은 아닐 것이다. @Pedro_explore는 Terra 생태계의 거버넌스, 보안 및 지속 가능성을 개선하기 위해 원래 할당된 자금의 사용을 강력히 반대하는 Anchor의 댓글 작성자입니다. Anchor가 실패하기에 너무 크다고 판단되면 문제를 해결하지 않고 Anchor를 더 크게 만들어도 상황이 나아지지 않습니다. 한마디로 Anchor는 실제로 Terra의 가장 강력한 마케팅 기계로 남아있을 수 있지만 아무도 그렇게 화려한 기계를 너무 오랫동안 "키울" 수 없습니다. 하지만 지난 2월 18일 도권은 적립금 4억5000만 달러 증액을 발표했다.

그러나 자본금을 모으는 것은 돈의 양을 늘리는 것일 뿐 Anchor가 걸어온 궤적을 바꾸지는 않습니다. 재융자 날짜 이후 준비금은 한 달도 안 되어 5억 1천만 달러에서 4억 5천만 달러로 떨어졌고 예금 수익률은 다시 한 번 제자리를 유지했습니다.

Anchor가 시장의 힘에 저항하는 이유는 무엇입니까?

광대한 Terra 생태계에 대한 Anchor의 중요성은 부인할 수 없습니다. 140억 달러의 UST가 유통되고 있으며 그 중 9개가 Anchor에 예치되어 있습니다. 여기에 Astroport 프로토콜의 ANC 유동성 풀에 제공되는 1억 5천만(총 3억의 50%)을 추가해야 하며 Anchor와 관련된 다른 곳도 분명히 있습니다. Anchor가 오늘날 Terra의 기반이라는 데는 의심의 여지가 없습니다. Astroport, Prism, Mars, Mirror와 같은 프로젝트의 미래에는 그렇지 않을 수 있지만 그 미래는 아직 오지 않았습니다.

Terra의 통합되고 투명한 통화 시스템에서 LUNA와 UST는 서로 직접 연결된 두 개의 토큰입니다. 게다가 Terra는 메타버스의 금융 센터이기도 하며 자본 흐름을 가져오고 내보내어 이 우주의 나머지 부분과 상호 작용합니다. 이 메커니즘은 두 단계로 나뉩니다.

• 수축 단계 → 돈의 유입이 둔화되면 UST는 환율을 평가 절하하라는 압력을 받고 시스템은 더 많은 채굴 권한을 부여하여 대응할 것입니다(더 많은 외부 행위자가 환율과 상호 작용하도록 장려) 테라) 및 수익금으로 UST를 구매하고 소각하세요. 거시경제 측면에서 Terra는 중기적으로는 외부 요인의 참여를 늘리고, 단기적으로는 수익금을 사용하여 통화를 안정시키려 하지만 LUNA 보유자들의 희생을 치르고자 합니다.
• 확장 단계 → 자본 유입이 증가함에 따라 UST는 USD로 변환하는 데 비용이 더 많이 들 수 있으며 시스템은 더 많은 코인을 발행하고 해당 코인을 사용하여 채굴 용량, 즉 LUNA 토큰을 구매 및 소각함으로써 균형을 맞출 것입니다. 거시경제학적으로 보면 테라는 경제의 구매력을 나타내는 통화가치를 즉시 떨어뜨리는 인플레이션을 적극적으로 일으키고 외화를 이용해 루나의 가격을 끌어올리는 역할을 한다. 이것은 모두에게 유익합니다.

즉, Terra는 UST(시스템 부채)와 LUNA(시스템 자산) 간의 변동성을 지속적으로 변경합니다. 한 쪽은 다른 쪽을 위한 예비 보급품 역할을 할 것이며 둘 다 살아남을 것입니다. LUNA는 Anchor의 예탁수익률이 하락할 경우 가격에 대한 궁극적인 안정성을 잃게 되므로 UST의 강력한 유출을 견딜 수 없습니다. Terra 생태계에는 앵커가 필요합니다.

요약

LUNA 보유자의 이익이 ANC 진영의 이익과 완전히 양립할 수 없다는 점에 동의해야 합니다. 물론 우리는 6개월마다 어떤 종류의 천사가 Anchor의 준비금에 5억 달러를 퍼부어(증가하고) 할부금을 보조할 것이라고 가정하지 않는 한 ANC를 무한대로 출시합니다.

그러나 우리는 다시 시작점으로 돌아왔습니다. 투자자, 토큰 보유자, 거래자, 예금자, 채굴자, 매니아, 앵커 빌더 및 개발자 Terra 사이의 이해 충돌입니다. 아마도 눈에 띄게 변한 것은 없지만 이 기사 이후 일부 관점이 변경되었을 가능성이 있습니다. 이제 우리는 특히 Anchor 프로젝트와 일반적으로 Terra 생태계 또는 크고 다양한 Crypto 시장의 여러 측면을 명확하게 볼 수 있습니다. 지금 우리가 해야 할 일은 플랫폼의 움직임을 면밀히 관찰하는 것뿐입니다.

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