Análise do modelo de operação da Terra - Por que a stablecoin algorítmica da Terra é bem-sucedida?

Analisar o mecanismo de ação do Terra ajudará você a entender a diferença entre UST e LUNA e como o Terra captura valor para o LUNA.

Se você costuma ler artigos sobre Terra como a série Terra Panorama, The Hidden Treasures in Terra, ... na Coin98, você deve estar familiarizado com as moedas UST, LUNA. Então, o que eles são? Como UST e LUNA estão relacionados? Vamos descobrir o conteúdo acima através deste artigo.

Tomada rápida

• O Terra estabiliza os preços em duas fases: Senhoriagem e Contração.
• O Oracle on-chain do Terra é executado em Validadores, e o Terra possui um mecanismo contra a manipulação do Oracle.
• O futuro da UST é determinado pela expansão do mercado. E agora, o Terra está fazendo um ótimo trabalho nisso de várias maneiras.
• O Valor de Captura para LUNA passará muitas recompensas.

O que é UST, LUNA?

Terra atualmente tem muitas Stablecoins como KRT (TerraKRW) peg por Korean Won, MNT (TerraMNT) peg por tugrik mongol,... ligue para o Terra by UST para facilitar o entendimento.

Pode-se imaginar que o ecossistema Terra é como os EUA, o UST vai e volta entre projetos como o dólar real fora e gerará lucros para os usuários através dos mecanismos desses projetos, que na maioria vêm do Anchor Protocol (mais sobre isso abaixo de)

Antes de falar sobre LUNA, você deve entender sobre as formas existentes e o mecanismo de estabilização de preços das Stablecoins através do artigo: O que é uma stablecoin? Mecanismo de classificação e balanceamento de preços de Stablecoins

Como tal, o UST é classificado como um Stablecoin de reserva completa com um mecanismo de estabilização de preço algorítmico. E o LUNA será o token usado para garantir que o preço UST não se desvie além do peg (~$1).

A seguir, aprenderemos especificamente como LUNA e UST trabalham para manter o preço do UST estável.

Mecanismo de retenção de preço UST

Para que o UST fique sempre em ~ $ 1, qualquer movimento de preço terá que se mover para outro token, que é o LUNA. O método é o seguinte:

• Se o preço UST for maior que o preço peg, o usuário pode trocar $ 1 do valor LUNA por 1 UST.
• Se o preço UST for menor que o preço peg, o usuário pode trocar 1 UST por $ 1 do valor LUNA.

A partir disso podemos inferir: Quando a oferta de UST aumenta, a oferta de LUNA diminui e vice-versa.

Segundo Terra, os dois casos acima podem ser divididos em duas fases, a saber, senhoriagem e contração. Especificamente:

Estágios de Equilíbrio da Terra (UST)

(1) Senhoriagem: aumenta a oferta de UST, diminui a oferta de LUNA. Como funciona: A cunhagem de 1 UST precisa queimar US$ 1 em LUNA.

(2) Contração: a oferta de UST diminui, a oferta de LUNA aumenta. Como funciona: cunhar $ 1 em LUNA precisa queimar 1 UST.

Este mecanismo baseia-se basicamente no fato de que os usuários obterão lucro ao trocar LUNA e UST enquanto o mercado é altamente volátil, fazendo com que o preço do UST flutue.

A seguir, examinaremos mais de perto as fases de senhoriagem e contração, como elas funcionam e quais são os benefícios dessas fases.

Fase Senhoriagem

Esta fase ocorre quando o preço UST > $ 1 (por exemplo, $ 1,02). Naquela época, os usuários queimam $ 1 LUNA por 1 UST e depois vendem UST nas exchanges, o que significa que, a partir de $ 1, você pode vendê-lo de volta por $ 1,02, 2% de lucro.

Fase Senhoriagem

Este número LUNA é usado da seguinte forma:

• Uma parte do LUNA está incluída no Tesouro Comunitário.
• Parte do LUNA é alocado para Validadores.

Após o processo acima, a oferta de UST no mercado aumentará, levando a uma força de venda mais forte, ajudando o preço do UST a voltar a $ 1.

Como a fase de senhoriagem afeta o LUNA?

A senhoriagem aumentará o valor LUNA porque:

(1) LUNA colocado no Tesouro Comunitário será usado para fins úteis para o Terra, este é governado pela comunidade.

(2) LUNA alocado para Validadores faz com que muitos usuários queiram comprar LUNA para delegar ou se tornar Validador, levando à escassez de LUNA no mercado.

Distribuição de recompensa de senhoriagem

Em relação à proporção de cada ingrediente, haverá uma fórmula separada para calcular. Mas de acordo com uma tempestade de tweets de referência da Terra, em fevereiro a recompensa total é de 24M LUNA dividido em 50:50.

No entanto, isso foi antes de uma proposta lançada em março, falando sobre a queima de todas as recompensas do Tesouro da Comunidade, bem como futuras recompensas de senhoriagem. Vou resumir os resultados da seguinte forma:

• A recompensa do Tesouro da Comunidade naquela época foi queimada.
• Todas as recompensas futuras de 100% são colocadas no Tesouro da Comunidade, haverá propostas periódicas para queimar novamente, dependendo da vontade da comunidade ou não.
• Validadores, Delegantes agora só recebem impostos e taxas de gás.
• No entanto, devido ao acúmulo de recompensas de senhoriagem para os Validadores, esse número ainda será distribuído gradualmente ao longo dos próximos 3 anos.

As recompensas da fase de senhoriagem agora podem ser divididas da seguinte forma:

A recompensa atual da senhoriagem

Fase de contração

Esta fase ocorre quando o preço de UST < $1="" (por exemplo="" $0.9).="" naquele momento,="" people="" use="" buy="" ust="" from=" " floor,="" after="" then="" change="" through="" luna="" with="" bilhão="" price="" 1="" ust=""><= > $ 1 LUNA, o que significa que você trocará $ 0,9 por $ 1.

Fase de contração

O processo acima cria pressão de compra para o UST e, em seguida, queime esse UST para obter o LUNA. A pressão de compra no UST ajudará a puxar o preço do UST de US$ 0,9 para US$ 1.

Como a fase de contração afeta o LUNA?

No final do processo, vemos que o usuário possui o LUNA (valorizado em $ 1 - que é maior que o $ 0,9 UST original). Criando assim a necessidade de vender o LUNA para obter lucro. O número de LUNA aumentou, e a pressão de venda também aumentou, fazendo com que o LUNA tendesse a diminuir de preço e impactando negativamente os LUNA Holders.

Resumo: Senhoriagem e Contração

A partir das informações acima, você pode ver que apenas a fase de senhoriagem (1) é a etapa que gera todos os lucros diretos, e a contração (2) causa bastante dano.

Resumo de Senhoriagem e Contração

No entanto, o Terra tem outra solução para reduzir esse dano:

Mecanismo de compensação da fase de contração

Antes de falar sobre o mecanismo de compensação, pense bem, quem vai sofrer mais quando ocorrer a fase de Contração? Esses são os Validadores que executam os nós da rede Terra.

Para se tornarem Validadores, os usuários precisam apostar muito LUNA. Especificamente, a Terra escolherá mais a melhor Stake LUNA. No momento da redação deste artigo, os validadores mais baixos também estão apostando 500.000 LUNA (US$ 3 milhões se o LUNA estiver em US$ 6). Portanto, para se tornar um validador, você deve apostar mais de 500.000 LUNA para remover esses validadores.

A fase de Contração fará com que o LUNA fora do mercado aumente, o que afetará negativamente o número de LUNA dos Validadores. Além disso, para Unstake, os Validadores precisam levar 21 dias para que este LUNA seja negociado novamente. Então, quando o mercado oscila, o prejuízo dos Validadores é inevitável.

Mas por que os nós do Terra ainda estão funcionando normalmente? Isso graças ao mecanismo de compensação que recompensa os Validadores por meio dos seguintes incentivos:

(1) Taxa de gás.

(2) Imposto sobre cada transação do UST.

(3) Bônus LUNA de Senhoriagem.

(4) Lançamentos aéreos.

Taxa de gás

Para limitar o spam de transações, as transações precisarão de uma pequena taxa de gás para estar no Mempool (onde as transações precisam ser incluídas no bloco). Ao final de cada bloco, essa taxa será dividida de acordo com o Stake ratio dos Validadores. Os usuários podem escolher qualquer ativo (LUNA, Terra's Stablecoin) para pagar a taxa de gás e, claro, Validadores e Delegantes receberão tantos ativos.

Recompensas reais recebidas de Staking

Imposto

Cada transação da UST, Terra ganhará de 0,1 a 1% do valor da transação. Comparado ao cartão de crédito (2%), esta é uma boa maneira de atrair usuários. Uma parte desta taxa também será dividida de acordo com o Stake ratio dos Validadores. Semelhante às taxas de gás, os impostos também são pagos em uma variedade de ativos, validadores e delegantes também receberão esses tipos de ativos, dependendo do que o pagador escolher.

Além disso, parte da taxa deste imposto será utilizada para devolver o usuário por meio de códigos de desconto e reembolsos.

Observando a imagem abaixo, pode-se observar que no último 1 ano, a receita tributária da UST sempre aumentou. Com base nisso, embora os Validadores sofram oscilações no curto prazo, no longo prazo, a receita será muito boa.

Bônus LUNA da Seigniorage

Embora atualmente não haja recompensa de senhoriagem para os validadores, conforme mencionado, as recompensas de reserva continuam a ser distribuídas aos validadores que relatam os preços da Oracle para o Terra on-chain (mais sobre isso posteriormente). O APY do LUNA é relativamente volátil, o gráfico abaixo mostra como o APY flutuou desde que o Terra se formou, no momento da redação deste artigo, o APY é ~ 11%.

APY Estacando LUNA

Lançamento aéreo

Novos projetos no ecossistema Terra têm uma tradição, que é um Airdrop para usuários do Stake LUNA. Atualmente existem Mirror Protocol e Anchor Protocol , mas quase 20 projetos sem tokens confirmaram este Airdrop. Claro que o Airdrop será pago em tokens de projeto.

Projetos de lançamento aéreo para LUNA Stakers

Embora os projetos ainda não tenham especificado o mecanismo de Airdrop, mas de acordo com o Anchor Protocol, o projeto fará um snapshot do LUNA Staked em um bloco e emitirá o Airdrop ao longo do tempo. Se o usuário Unstake, o Airdrop será perdido para mais tarde.

Oráculo On-chain da Terra

Como o Terra não é um AMM, as garantias de preço para LUNA e UST não podem ser baseadas em fórmulas de oferta e demanda, mas no próprio On-chain Oracle do Terra.

O que é o Oráculo On-chain do Terra?

Muitos de vocês provavelmente vão se perguntar onde ocorrerá a troca de UST e LUNA por lucro de arbitragem, a principal resposta está na Station Terra (on-chain), o preço de LUNA e UST será atualizado. by Oracle vem dos Validadores, esse preço vem das exchanges (off-chain).

Manipulação de preços da Oracle e como corrigi-la

Como o Oracle é feito manualmente por meio de Validadores, haverá um pequeno atraso entre o preço real e o preço cobrado, que é insignificante em comparação com as transações reais. No entanto, ainda existem bandidos que se aproveitam dessa desvantagem para se aproveitar das seguintes maneiras:

Como aproveitar o On-chain Oracle do LUNA

(1) Aumente o preço do LUNA na bolsa (off-chain).

(2)  Vender LUNA on-chain com base no preço atualizado do oráculo.

(3)  Despejar o preço do LUNA no chão.

(4)  comprar LUNA on-chain com base no preço atualizado do oráculo.

Portanto, o Terra também tem uma forma de combater a manipulação acima com as seguintes medidas:

• O spread mínimo on-chain é de 0,5%, aumentando gradativamente proporcionalmente ao valor total do swap. Especificamente, o spread chegará a 2% se o valor convertido atingir US$ 20 milhões, e as negociações acima desse limite terão o spread aumentar exponencialmente, fazendo com que os swaps on-chain excedam a liquidez on-chain. -chain sofrerá perdas resultando em perdas.
• Além disso, a vantagem na troca de Stablecoins entre si (por exemplo, UST <=> MNT,...) também é um problema da Oracle. Essas Stablecoins são atreladas a preços de câmbio, então os usuários às vezes podem trocar essas Stablecoins entre si para especular e comer diferenças de preço.

Mas o problema é que trocar essas Stablecoins é que o usuário troca com o Terra, então se o usuário tiver lucro, significa que o Terra perde. Portanto, a Terra cobrará uma taxa adicional de 0,25% (chamada taxa Tobin) pela conversão de Terra Stablecoins juntas.

Prova de como o mecanismo UST funciona

Eventos de correção do mercado em 19 de maio

O último dia 19 de maio testemunhou uma correção considerável do BTC de até 30%, os tokens foram todos fortemente afetados. O LUNA não é exceção, analisei que um forte preço de despejo do LUNA levará à liquidação de uma série de empréstimos. O mecanismo de liquidação do sell-off também fez com que o LUNA despejasse ainda mais, levando a um efeito dominó. Você pode rever a análise aqui .

Naquele dia, o volume de negociação de LUNA => UST ultrapassou $ 80M, fazendo com que UST fosse vendido.

Com base na fase de contração, existem 2 maneiras de os usuários obterem lucro durante esse período:

• Método 1: Use UST mint LUNA, depois use LUNA vendido em exchanges.
• Método 2: Use LUNA mint UST (US$ 0,89), espere até que o UST se recupere para US$ 1 e depois venda.

Nota: Estas são duas maneiras de ganhar dinheiro quando o preço UST cai < $1,="" no="" no="" contact="" quan="" to="" pha="">

Maneiras de obter lucro através da contração

O método (1) é uma forma popular para muitas pessoas porque dá um lucro muito rápido, LUNA depois de ser cunhado e vendido no chão, o lucro será usado para comprar UST para repetir a operação de hortelã LUNA => vender, levando a um aumento no preço UST. volte.

Mas quando o volume de negociação excede o limite de US $ 20 milhões (eu disse na seção anti-manipulação anti-Oracle), a alta derrapagem de preços leva os usuários a não quererem usar o método (2), levando a UST não sendo muito cunhada, pressão de venda diminui. .

Como resultado das duas ações acima, a força de compra do UST aumentou, a força de venda do UST diminuiu, levando a um rápido retorno ao mesmo preço do UST.

No entanto, eu pessoalmente acho que o mecanismo acima representa apenas uma pequena parte. O que realmente ajudou a UST a recuperar o preço fixo foi a demanda do usuário por UST que criou uma força de compra real para uso, não especulação. E essa é a diferença entre UST e outras stablecoins algorítmicas.

Diferença entre UST e outras stablecoins algorítmicas

Em Crypto existem muitas Stablecoins Algorítmicas , Terra não é a única, nem a pioneira. Mas por que outros projetos estão "mortos"?

O projeto Stablecoin “morto” significa que o preço da stablecoin não pode se manter no nível de indexação e flutua muito à medida que o mercado sobe e desce. A diferença entre este Stablecoin e o UST provavelmente está no fato de que o UST é um stablecoin que REALMENTE precisa USAR, não usuários que compram tokens do projeto Algorithmic Stablecoin e esperam receber lucros, enquanto Stablecoins não contam.

Se você não conhece o Chai (pagamento em KRW), estes são aplicativos de pagamento do Terra usando a tecnologia Blockchain com uma interface que não é diferente dos aplicativos de pagamento normais, portanto, os usuários não podem reconhecê-lo, aplicando Blockchain ou não. Se você estiver interessado, você pode saber mais sobre o que é o projeto Chai ?

O gráfico abaixo mostra que, nos últimos 3 meses, o número de usuários de Chai cresceu consistentemente.

Número de usuários de Chai nos últimos 3 meses

Além disso, o lançamento do Protocolo Âncora também é uma forma de estimular o uso do UST. Especificamente, os usuários depositam UST no projeto para receber uma taxa de juros estável de 20% APY. Além disso, existem muitos projetos construídos na superfície do Anchor Protocol para usar esse recurso de juros para gerar fluxo de caixa. E, claro, o dinheiro despejado também é calculado em UST. 

• O UST depositado no Anchor Protocol é atualmente de US$ 350 milhões, que é ~1/6 do número total de USTs no mercado.

Número de USTs enviados para o Protocolo Âncora

Dados sob demanda UST

Aqui estão algumas métricas que mostram as necessidades da UST:

• A partir de 1º de junho de 2021, a UST entrou oficialmente no top 5 Stablecoins com a maior capitalização, os 4 nomes restantes são USDT, USDC, BUSD e DAI, e UST também é o único Stablecoin algorítmico entre estes.

Top 5 Stablecoins com a maior capitalização de acordo com a Coinecko

• Em apenas meio ano desde o início de 2021, o valor de mercado da UST dobrou.

Crescimento do UST desde o início de 2021

O futuro da UST

Atualmente, a maioria dos USTs é usada apenas por meio do Terra Blockchain para aplicativos de pagamento e projetos construídos no Anchor Protocol. Mas se quiser crescer, o UST deve ser usado mais amplamente.

Dinheiro de Órion

Orion Money é o vencedor do primeiro prêmio DeFi Connected Hackathon do Terra , com o objetivo de trazer fluxo de dinheiro de outros ecossistemas como Ethereum, Binance Smart Chain para o Terra através do portal Anchor Protocol.

Especificamente, os usuários depositam ERC-20 Stablecoins como USDT, DAI, ... no Orion Money, o sistema irá converter para UST e depositar no Anchor Protocol para receber juros. E o próximo destino é Solana e Binance Smart Chain.

Ponte

O Wormhole é um dos parceiros do Terra, portanto, além do UST ser usado em Solana através do Orion Money, os usuários também podem transferir dinheiro através do Wormhole.

Parceiros do Ecossistema Terra

O Terra é um Blockchain no Cosmos, então é impossível não mencionar a ponte IBC. No futuro, se o IBC puder conectar todas as cadeias do Cosmos, o UST não fluirá mais na Terra, mas no Cosmos.

Atualmente, a UST empacota versões de token no Ethereum, Binance Smart Chain, etc. Pessoalmente, acho que este é um passo bastante certo, mas não muito eficaz. É verdade porque, como eu disse, apenas a expansão da UST para outras terras pode aumentar a demanda. A ineficiência ocorre porque os tokens wUST só podem ser usados ​​para emparelhamento de transações, não para uso real como moeda.

E é por isso que a Orion Money que mencionei acima nasceu: Atrair demanda por economia através de Stablecoins em outros ecossistemas.

Como o LUNA captura valor do Terra

Atualmente, o LUNA tem os seguintes casos de uso:

• Administração.
• Hortelã UST.
• Participar como Validadores, Delegadores.

Vamos dar uma olhada em cada recurso, para ver como o Terra captura valor para o LUNA.

Administração

O mecanismo de governança é o seguinte: 

Para que uma Proposta seja votada publicamente, ela deve receber 512 depósitos LUNA dentro de 2 semanas após ser submetida. Este número LUNA pode vir do criador da Proposta, ou adicionar pessoas que gostem de Proposta e queiram enviar o LUNA para propor a votação.

Este número LUNA é para fins anti-spam, pois a Proposta é aprovada ou não, o LUNA também será devolvido. Exceto pelo voto NoWithVeto, este LUNA será queimado.

Administração da Terra

A partir daí, vemos que a governança aumentará a demanda para comprar o LUNA, levando a um aumento no preço.

Mint EUA

À medida que o ecossistema Terra cresce, a demanda por UST aumenta, o que significa que mais LUNA é necessário para cunhar UST. Isso reduzirá a oferta de LUNA, levando a um aumento no preço.

Relação entre a demanda do UST e o preço do LUNA .

Participar como validadores, delegadores

Como eu disse acima, tornar-se Validadores ou delegar para Delegados pode reduzir os lucros no curto prazo (devido ao fato de que o preço do LUNA pode diminuir no curto prazo). Mas os incentivos para os validadores sempre aumentam ao longo do tempo, resultando em mais valor a longo prazo.

Resumo de como o LUNA obtém valor do UST e do ecossistema Terra

Nesta seção, resumirei o que o LUNA recebe através do UST:

• Administração exige Stake 512 LUNA => Aumento da demanda para comprar LUNA, aumento de preço do LUNA
• Quanto mais UST é usado => A oferta de LUNA diminui, o preço do LUNA aumenta.
• Os titulares de LUNA podem delegar a Validadores para receber recompensas de LUNA.
• Os validadores LUNA recebem LUNA e taxas de transação.
• A estaca LUNA recebeu muitos Airdrops de projetos na Terra.

resumo

Nesta seção, resumirei as coisas que mantêm o preço UST estável:

• A criação do UST é lucrativa para o Terra (fundo comunitário) e Validadores.
• A volatilidade dos preços se traduzirá em diluição da oferta do LUNA. Mas o LUNA também tem muitos incentivos, levando à demanda por preços estáveis.
• A UST realmente tem demanda dos usuários, não apenas um “desenho de bolo” como outros projetos do mesmo segmento.
• O Oracle da Terra é protegido na forma de spreads aumentados, maior liquidez off-chain > on-chain para evitar manipulação e antecipação.
• O futuro do UST é muito promissor, baseado nas vantagens atuais de aplicações e pontes.

O que vocês acham de UST e LUNA, podem comentar abaixo sua opinião.

Fonte de referência:

• https://docs.terra.money/
• https://medium.com/terra-money/stablecoins-defining-the-terra-algorithmic-design-5d952fdf68d
• https://www.coinecko.com/buzz/unearthing-the-biggest-algorithmic-stablecoin-ust-by-terra
• Twitter Terra: https://twitter.com/terra_money

Explore o ecossistema Terra por meio de vídeo aqui .

Ganhe dinheiro e otimize os lucros no Terra eco-cebolinha aqui .