Важные моменты проекта dYdX.

• Кратко о проекте dYdX.
• обзор
• Анализ производительности
• Качественный анализ
• Модуль стейкинга ликвидности
• Награды за честную торговлю
• Уравнение LP Награды
• Новое обновление цепочки dYdX
• Эпилог

Кратко о проекте dYdX.

Протокол dYdX управляет обменом деривативами в сети StarkEx уровня 2. Гибридная децентрализованная биржа предлагает бессрочные фьючерсные контракты, аналогичные тем, которые можно найти на Binance, FTX и других централизованных биржах. Конечной целью протокола является создание полностью децентрализованной биржи деривативов, где ни одна сторона, включая команду разработчиков, не может вмешиваться в основные операции протокола.

Летом 2017 года Антонио Джулиано, бывший инженер Coinbase, основал dYdX. Первые два продукта протокола, Expo и Solo, были созданы для маржинальной торговли на Ethereum. Увидев взрыв торговли бессрочными контрактами на Bitmex в 2019 году, dYdX решил стать первым протоколом DeFi, предлагающим этот тип торговли. Развертывание бессрочных торговых типов для основных токенов, таких как BTC и ETH, быстро набирает популярность среди многих трейдеров. 

Во втором квартале 2022 года dYdX объявила о переходе со StarkEx на собственный блокчейн под названием dYdX Chain в рамках полностью децентрализованных усилий.

обзор

В третьем квартале у dYdX было не так много ярких моментов, как во втором, но слияние было важным событием и, безусловно, повлияло на квартальные результаты. Ежедневный объем торгов и пользователи dYdX в третьем квартале были такими же активными, как и во втором, если измерять в среднем. Торговля ETH имеет более высокий процент по сравнению с предыдущими кварталами, поскольку трейдеры были готовы к нескольким попыткам торговать во время хардфорка Ethereum. Несмотря на здоровую активность трейдеров, dYdX продолжает получать крупные выплаты из сети.

Усилия по управлению в течение квартала были сосредоточены на оптимизации вознаграждения за инфляцию DYDX (собственный токен протокола). В другом квартале доход, полученный от протокола, был выше, чем стоимость токенов в долларах США, выплаченных в качестве стимулов. Доход теперь начисляется dYdX Trading, а не казне сообщества. Казначейство имеет только токены DYDX для финансирования инициатив.

Переход на V4, о котором было объявлено в июне, является важной вехой с запуском тестовой сети для разработчиков. Ожидается, что цепочка dYdX будет запущена во втором квартале 2023 года, что создаст децентрализованную книгу заказов и улучшит согласованность между держателями токенов и протоколом.

Анализ производительности

Торговая выручка dYdX упала на 22%, с $29 млн во втором квартале до $22,6 млн в третьем квартале.Несмотря на падение цен на токены, выплаченные вознаграждения (в долларах США после претензий) по-прежнему превышали полученный доход. Чистые расходы в размере $9 млн были самыми низкими за последние четыре квартала. Заявленный всплеск вознаграждений связан с графиком, который позволяет собирать вознаграждения примерно каждые 28 дней.

В третьем квартале объем торгов упал на 14% до 91,6 млрд долларов. Объем торгов во втором квартале увеличился благодаря трем событиям с большим объемом в апреле, мае и июне, а в третьем квартале произошло событие слияния в сентябре, которое увеличило объемную долю рынка ETH. Несмотря на меньший общий объем, средний дневной объем торгов на dYdX в третьем квартале был на 115 миллионов долларов выше, чем во втором квартале.

Как и в случае с объемом транзакций, в третьем квартале снизились ежедневные активные пользователи (DAU) и общее количество транзакций. Это может быть результатом меньшего количества событий в этом квартале. У dYdX было в среднем 167 000 транзакций в третьем квартале и 1667 пользователей в день.

Несмотря на здоровое использование, измеряемое транзакциями и ежедневными пользователями, dYdX продолжал снимать средства в третьем квартале.После того, как во втором квартале 2022 года с платформы было снято 362 миллиона долларов, в третьем квартале 2022 года было снято 233 миллиона долларов.

Из-за падения депозитов открытый интерес (OI) по dYdX в третьем квартале сократился вдвое, по условиям контракта OI BTC упал на 50%, а ETH — на 38%, что лучше. У других токенов показатели гораздо ниже: у SUSHI, SOL, LTC, EOS и AVAX OI упал на 80% и более. В то время как AAVE, DOGE, DOT, FIL, MATIC, MKR и UNI упали как минимум на 70%. Единственный рост статистики OI был в ETC, который вырос на 59% в третьем квартале 2022 года.

Менее волатильные рынки означают меньше ликвидаций в третьем квартале, а объемы ликвидаций упали на 58% до 340 млн долларов. Ликвидация Ethereum увеличилась с 52% во втором квартале до 65% в третьем квартале, снижение волатильности биткойнов привело к падению объема ликвидации на 77%, ликвидация BTC составила только 14% от общего объема ликвидации в третьем квартале на платформе dYdX.

2 июля было инициировано предварительное предложение для голосования по сокращению модуля стейкинга ликвидности. Несмотря на то, что обсуждения на форуме начались в июне, через неделю после моментального голосования TVL в модуле упал со 130 миллионов долларов до 42 миллионов долларов. Он прошел голосование в цепочке, закончившееся 27 сентября. Это по-прежнему требует голосования в сети для реализации.

События в сети в первом и втором кварталах привели к увеличению доли объема dYdX в первой половине 2022 г. Одним из положительных моментов для протокола является массовый всплеск объема к концу эпох. Эта обычно непродуктивная торговля поощряется вознаграждениями. Изменение графика вознаграждений, кажется, сработало, как и предполагалось.

Торги фьючерсами ETH на пяти биржах dYdX, FTX, Binance, Deribit, Bybit выросли на 17% с $350 млрд во втором квартале до $420 млрд в третьем квартале.Доля рынка dYdX в течение квартала составляет 10-15%, демонстрируя ставки финансирования, которые конкурируют с крупнейшими CEX.

Качественный анализ

Модуль стейкинга ликвидности

dYdX предлагает модуль стейкинга ликвидности (LSM), где любой может внести USDC, одобренный маркет-мейкерами и одобренный сообществом в качестве залога для обеспечения ликвидности на dYdX. Стейкингеры были вознаграждены токенами DYDX. Маркет-мейкеры имеют доступ к дешевому (беспроцентному) капиталу, который можно использовать только внутри экосистемы. 27 сентября сообщество dYdX проголосовало за сокращение кредитного пула, установив вознаграждение DYDX, связанное со стейкингом USDC, равным 0.

Несмотря на привлекательный дизайн, модуль стейкинга ликвидности не является эффективным способом распределения ресурсов для протокола. Xenophon Labs, спонсируемая dYdX Grants, выпустила исследовательский отчет о LSM, в котором было обнаружено, что «81% бонусных токенов были переданы USDC без обращения к каким-либо маркет-мейкерам». Основная проблема заключается в том, что сумма ставок в USDC зависит от цены dYdX, а изменение доступности капитала приводит к очень низкому использованию маркет-мейкерами.

6 июля сообщество проголосовало за отмену пула заимствований, связанного с LSM, и повторное использование оставшихся вознаграждений в виде токенов DYDX.

31 июля Райан Роденбо из TrueFi разместил на форуме предложение по улучшению LSM с помощью продукта TrueFi «Автоматическая кредитная линия» (ALOC). В идеале ALOC TrueFi с плавающей ставкой будет взимать переменные процентные ставки в зависимости от использования кредитных пулов. Эти процентные ставки, которые в значительной степени основаны на USDC, но также стимулируются некоторыми dYdX, снизят волатильность доступного капитала и, таким образом, повысят удобство использования. Однако важный вопрос заключается в том, в какой степени маркет-мейкеры будут готовы брать кредиты?

Награды за честную торговлю

dYdX стимулирует использование на своей бирже, вознаграждая торговлю токенами DYDX, чтобы помочь компенсировать уплаченные сборы. Предыдущая версия формулы торгового вознаграждения включала уплаченные комиссии, открытый интерес (OI) и stkDYDX (стейкинг DYDX).

Новое исследование, проведенное в марте, показало, что возможность получить большие вознаграждения за OI создала для фермеров огромное игровое пространство, позволяющее зарабатывать DYDX без дополнительной ликвидности или комиссий. После первоначального изменения в уравнении вознаграждения в апреле, уменьшив веса, придаваемые OI, сообщество проголосовало за удаление любых вознаграждений, связанных с большим открытым интересом. Голосование также уменьшает общее вознаграждение за транзакцию за эпоху на 25%.

Открытый интерес заметно снизился после этих изменений, но OI не обязательно влияет на ликвидность. Фактически, открытый интерес и объем на биржах, похоже, не сильно коррелированы.

Общее сокращение вознаграждения укрепляет казну и придает больше силы долгосрочным инвестициям.

Уравнение LP Награды

Управление вознаграждением за токены является основной темой квартала, и вознаграждение для поставщиков ликвидности также было рассмотрено. Первое изменение произошло в феврале, снизив порог для LP и открыв вознаграждение большему количеству поставщиков. Затем, в мае, по указанию Wintermute (одного из крупнейших маркет-мейкеров dYdX) сообщество проголосовало за добавление коэффициента объема к уравнению вознаграждения за LP. В августе этого года сообщество продвинуло этот план на шаг вперед. 

Августовское голосование придало вес фактору объема на всех рынках. Важно отметить, что это увеличило вес рынков BTC и ETH из-за опасений, что слишком сильное снижение коэффициента глубины окажет негативное влияние на неликвидные рынки. Чтобы сбалансировать этот стимул, сообщество снизило коэффициент вознаграждения для рынков BTC и ETH с 20% до 10% каждый, что теперь позволяет получать больше вознаграждений. Это два самых глубоких рынка на бирже и для привлечения ликвидности может не потребоваться тратить много денег.

На данный момент изменения позволили сократить расходы, чтобы привлечь глубину, не повредив общей ликвидности. Поскольку DAO сосредоточен на оптимизации ресурсов, затрачиваемых во время медвежьего рынка, корректировка вознаграждений, которые они предлагают пользователям, является основным рычагом, который они используют.

Новое обновление цепочки dYdX

23 августа dYdX Trading опубликовала в блоге информацию о ходе работы над V4. Основные объявления заключаются в том, что Milestone 1, запуск тестовой сети для разработчиков, завершен. Кроме того, в этом обновлении указан график запуска основной сети, который в настоящее время запланирован на второй квартал 2023 года. Другие планы включают:

• Этап 2: Внутренняя тестовая сеть — 3 квартал 2022 г.
• Этап 3: Частная тестовая сеть — четвертый квартал 2022 г.
• Этап 4: общедоступная тестовая сеть — первый квартал 2023 г.

Запуск тестовой сети для разработчиков включает завершение работы механизма сопоставления книги заказов и системы маржи. В качестве первого шага команда проекта достигла 50 транзакций в секунду. Предстоит еще много оптимизаций и улучшений, но это положительный прогресс в серьезном изменении протокола.

Эпилог

Трейдеры продолжают торговать на бирже dYdX, несмотря на то, что продолжают выводить средства из протокола. Среднее количество ежедневных пользователей имеет тенденцию к увеличению. Вознаграждения, выплачиваемые трейдерам и инвесторам, больше, чем доход, выплачиваемый протоколу. Сообщество использовало управление и голосование, чтобы изменить все основные программы вознаграждений, закрыть пул ликвидности и уменьшить торговые вознаграждения. Запуск цепочки dYdX в настоящее время намечен на второй квартал 2023 года. Это дает возможность еще больше децентрализовать протокол и лучше привлекать владельцев токенов к пользователям.

• Было ли все страшно после краха FTX?
• Каковы причины роста и бума приложений GameFi?