第一層區塊鏈與第二層網路：資金流向何處？

你可能會查看區塊鏈排名，看到某個網路的總鎖定價值 (TVL) 增加，就想當然地認為資金是從其他鏈流入的。這個結論往往過於草率。 TVL 的增加可能源自於代幣價格上漲、激勵計畫、橋接資產或少數應用程式的推出。同時，TVL 較低的網路可能正在處理更多交易、吸引更多穩定幣或產生更多手續費。

實際情況是，資金並非單向地從Layer 1區塊鏈流向Layer 2網絡，反之亦然。截至2026年9月15日的數據，最明顯的趨勢是集中化：主要的Layer 1結算中心和少數大型Layer 2生態系統持續吸引大部分可衡量的流動性。要確定資金流向，需要比較同一時間內的多個訊號。

首先要明確問題：TVL 與資本流並不相同

總鎖定價值（TVL）反映了特定時間點協議中持有的資產總額。它有助於估算去中心化金融生態系統的規模，但並不能直接反映該時期內新增資金的數量。如果ETH、SOL或其他資產的美元價格上漲，即使存入的代幣數量保持不變，TVL也會增加。反之，代幣價格下跌也會導致TVL下降，即使沒有相應的增加。

TVL（總鎖定價值）也可能在多個地方體現相同的經濟價值。例如，一項資產可能被鎖定在過橋合約上，存入借貸市場，然後又被用作另一筆交易的抵押品。根據儀錶板的計算方法，這種操作可能會顯示為多個相關的餘額。激勵機制驅動的流動性可能會在短期內推高數值，並在獎勵下降時消失。

使用 TVL 回答一個簡單的問題—流動性現在在哪裡？然後使用資金流動、穩定幣供應量、交易量、手續費和用戶活動來回答更困難的問題——資金正在部署或提取到哪裡？

第一層和第二層有什麼差別？

Layer 1 是基礎區塊鏈，負責達成共識、記錄交易並為應用程式提供結算環境。以太坊、Solana、BNB Chain、Avalanche 和其他獨立網路都是 Layer 1 設計的範例，儘管它們的架構和安全模型各不相同。

二層網路（Layer 2）是一個獨立的執行環境，旨在處理遠離主鏈的活動，同時依賴主鏈來實現結算、資料可用性或安全性等功能。以太坊官方對 Rollup 的解釋是，Rollup 是將資料儲存在以太坊主網上的網絡，而將資料儲存在其他地方的網路則並非以太坊的直接擴展。並非所有自稱為二層網路的項目都具有相同的技術保障，因此，二層網路的標籤不應取代風險評估。

這種區別對資本分析至關重要。用戶在Base、Arbitrum、OP主網或其他網路上進行交易時，資金可以與以太坊建立經濟聯繫。向L2網路轉帳並不等於對以太坊的投票。它可能是一種以更低成本或不同的應用體驗使用以太坊關聯流動性的方式。

目前數據說明了什麼——以及它沒有說明什麼

本文所參考的儀錶板數據表明，為何必須將不同的指標分開統計。截至核查時，DeFiLlama 的鍊錶顯示，以太坊的 DeFi 總鎖定價值 (TVL) 約為 492.7 億美元，Solana 約為 58 億美元，Base 約為 55.4 億美元，Arbitrum 約為 13.8 億美元。這些數據反映的是根據 DeFiLlama 的計算方法得出的 DeFi TVL，而非淨資金流入量。

L2BEAT 的 Layer 2 匯總資料使用了名為「總擔保價值」的不同指標。其表格顯示，Base 的總擔保價值約為 143.8 億美元，Arbitrum One 約為 107.5 億美元，OP Mainnet 約為 16.4 億美元。這些數字與 DeFiLlama 的 DeFi TVL 之間的差異並非一定是錯誤。這些儀錶板涵蓋的資產、合約、橋接器和定義各不相同。如果將它們視為完全相同的會計系統進行比較，則可能會得出錯誤的結論。

資本似乎正在集中在哪裡

1. 核心層1結算與流動性中心

以太坊之所以依然重要，是因為它整合了龐大的應用基礎、穩定幣、質押和結算活動。其二層生態系統並沒有讓以太坊失去意義；相反，它能夠擴展與以太坊相關的資本的覆蓋範圍。同時，Solana 仍然是一個獨立的一層流動性中心，擁有自己的應用程式、使用者和原生資產經濟。相關的比較並非只是以太坊與 Solana 總鎖定價值 (TVL) 的對比，而是用戶和資本在不同的環境中是否能夠獲得更好的執行效率、更深的市場、更強大的應用或更低的風險。

2. 幾個大型二層應用中心

在以太坊擴容方面，根據目前的 L2BEAT 快照，Base 和 Arbitrum One 的總擔保價值遠遠超過其他幾個已列出的匯總項目。這種集中度顯示流動性並未均勻分佈在每個 L2 層。用戶往往更傾向於選擇那些擁有知名應用程式、可靠橋接、深度穩定幣市場、錢包支援以及足夠交易量以降低滑點的網路。

然而，大量的L2餘額並不能保證良好的投資前景。網路可以透過贈款、積分、代幣激勵或臨時收益來吸引資金。資金的品質至關重要：穩定的穩定幣流動性和持續的應用收入通常比獎勵下降時就會流失的短期流動性更有參考價值。

3. 穩定幣軌道而非原生代幣投機

穩定幣通常是可部署流動性的第一層。它們可以在不同鏈之間快速轉移，存在於借貸市場，為去中心化交易所（DEX）提供流動性，或閒置在錢包中。一個網路如果能夠增加穩定幣供應量，同時提升交易量和手續費收入，則可能正在吸引可用資金。而一個網路如果雖然增加了穩定幣供應量，但藉貸、交易、支付或手續費活動卻很少，則可能僅僅起到臨時存放的作用。

從簡單到進階的追蹤流量的方法

第一步：確定一個可比較的起點

為每個網路選擇相同的指標、日期和時間視窗。比較 7 天和 30 天的變化，而不是將每日 L1 數據與每月 L2 數據混為一談。記錄儀表板顯示的是 DeFi TVL、橋接 TVL、擔保總價值還是其他指標。

步驟 2：調整代幣價格效應

檢查TVL的變化是由於存入的代幣餘額增加，還是由於代幣以美元計價升值。如果可能，請分別比較原生代幣數量和穩定幣餘額。如果代幣數量沒有增加，美元價值的上升不足以證明有新的資金流入。

第三步：關注穩定幣和橋幣

關注的是穩定幣的淨流入量，而不僅僅是總供應量。然後檢查橋接資金的流動和目標合約。橋接資金的流入可能直接被轉出、轉移到某個協議中，或閒置。目標合約可以告訴你資金是否被使用了。

第四步：確認經濟活動

比較去中心化交易所 (DEX) 的交易量、活躍地址、交易或操作次數、借貸利用率、手續費和應用收入。應以數週為週期評估交易活動。某一天異常繁忙可能​​反映的是新平台上線、積分活動或自動化交易，而非持續成長的使用者群體。

步驟 5：審查風險和激勵層

對於 L2 層級，需要檢視其證明系統、資料可用性方法、升級控制、序列器設計、提現假設以及目前的成熟度。 L2BEAT 為這項研究提供了一個有用的起點，但其排名並不等於安全認證。 Ethereum.org 也指出，L2 層的安全性取決於技術、智慧合約安全性和網路成熟度。

如何解讀常見訊號

• TVL 上漲，穩定幣價格持平，代幣價格上漲：此舉可能主要是估值效應，而不是新的流動性。
• 穩定幣上漲，交易量和手續費也上漲：這更有力地證明了可用資金和需求正在同步到來。
• TVL 上升，成交量持平，激勵措施高：將這種增長視為可能暫時的，直到活動在獎勵減少的情況下得以維持。
• 橋接資金流入增加，協議存款持平：資金可能正在流入，但仍在錢包中等待或轉移到其他目的地。
• 交易量上升，費用和收入疲軟：活動可能成本低廉、自動化、有補貼，或對生態系統而言尚未產生價值。
• 原生代幣價格上漲，而穩定幣流動性下降：市值正在增強，但鏈上可部署流動性可能正在減弱。

什麼因素會改變結論？

橋樑事件、智慧合約漏洞、代幣解鎖、流動性挖礦機制變更、交易所上市或風險偏好轉換等事件發生後，資金流動可能迅速逆轉。新應用也可能從現有鏈中抽取流動性，而無需永久性遷移。此外，跨鏈聚合器和中心化交易所可能會掩蓋資金的最終去向。

因此，切勿將單一的儀錶板、代幣價格或排名視為完整的市場分析。最穩健的結論通常是有條件的：當某個網絡的流動性、穩定幣數量、活躍度和手續費同時提升，而其他競爭網絡在這些指標上表現疲軟時，資金似乎正在向該網絡集中。

自查：你能否為你的資本流動結論提供基礎？

在決定資金流向第一層還是第二層之前，請寫下以下問題的答案：

1. 結論是否對所有網路都使用了相同的指標和時間窗口？
2. 你是否將代幣價格上漲與存入單位數量的成長區分開來？
3. 穩定幣供應量和淨橋流量是否與TVL走勢相符？
4. 交易量、手續費、收入或貸款利用率是否也有所改善？
5. 激勵措施、重複抵押品或自動化活動能否解釋這一增長？
6. 在將該資金流視為可投資項目之前，您是否曾審查過該網路的安全假設和成熟度？

如果多個答案為“否”，則應將結果描述為總價值負債 (TVL) 趨勢，而非已確認的資金流動。如果連續數週的大多數答案為“是”，則證據更有價值——但它仍然描述的是市場狀況的變化，而不是價格結果的保證或購買特定資產的建議。

資料來源和數據說明

本文於2026年9月15日審核。定義和生態系統背景參考了以太坊的Layer 2概覽。 L2對比快照來自L2BEAT的Layer 2摘要。鏈TVL、穩定幣和活躍度對比參考了DeFiLlama的鏈排名及其穩定幣儀錶板。這些儀錶板會持續更新，因此您閱讀本文時的數據可能會有所不同。