DeFi-Kredite lösten ein Problem elegant: Kreditnehmer erhielten Zugang zu Liquidität, ohne dass eine Bank über die Kreditvergabe entscheiden musste. Das vorherrschende Modell schuf jedoch eine weitere Einschränkung. Die meisten Kredite erfordern Krypto-Sicherheiten, die den Schuldenbetrag übersteigen. Dies funktioniert zwar für Hebelwirkung und Liquiditätsmanagement, ist aber ungeeignet für Unternehmen, die Betriebskapital benötigen, weil sie nicht über überschüssige liquide Mittel verfügen.
On-Chain-Kredite sind ein Versuch, diese Einschränkung zu überwinden. Anstatt sich ausschließlich auf automatisch liquidierbare Krypto-Sicherheiten zu verlassen, können Kreditprotokolle Smart Contracts mit der Identität des Kreditnehmers, Risikoprüfungen, rechtlichen Vereinbarungen, Zahlungshistorie, Off-Chain-Vermögenswerten, Cashflows, Verlustvortragskapital oder anderen Formen der Kreditverbesserung kombinieren. Entscheidend ist nicht „Null Sicherheiten um jeden Preis“. Vielmehr geht es darum, ob das System sinnvolle Kredite vergeben und gleichzeitig das Ausfallrisiko transparent genug bewerten und abfedern kann, damit Kreditgeber es beurteilen können.
Bildunterschrift: On-Chain-Kredite können Blockchain-Aufzeichnungen mit Risikoprüfung und strukturierter Kreditvergabe kombinieren, die Bewertung der Bonität des Kreditnehmers, des Rechtsschutzes, der Liquidität und des Ausfallrisikos bleibt jedoch unerlässlich.
Traditionelle DeFi-Kredite schützen Kreditgeber primär durch Sicherheiten und automatische Liquidation. Dieses Modell ist nach wie vor nützlich, schränkt aber den Kreis der Kreditnehmer ein. Eine Analyse der Bank für Internationalen Zahlungsausgleich (BIZ) aus dem Jahr 2022 argumentierte, dass die weit verbreitete Überbesicherung auf begrenzte Informationen über pseudonyme Kreditnehmer zurückzuführen sei und die Kreditvergabe an die Realwirtschaft behindere. Eine spätere BIZ-Studie zur DeFi-Leverage , veröffentlicht im März 2024, untersuchte große Kreditplattformen ebenfalls als besicherte Systeme, in denen Beleihungsgrenzen und Liquidationsrisiko das Verhalten der Kreditnehmer maßgeblich prägen.
Die Kreditmöglichkeit ist daher eindeutig: Wenn ein Protokoll verlässliche Informationen über einen Kreditnehmer erhalten und einen Rückzahlungsanspruch durchsetzen kann, ist Kapital nicht mehr ausschließlich auf liquide Krypto-Sicherheiten angewiesen. Dies könnte institutionelle Kredite, Fintech-Kreditgeber, Forderungen, Privatkredite, Handelsfinanzierungen und andere produktive Anwendungen unterstützen, die sich nicht direkt einem Krypto-Sicherheiten-Tresor zuordnen lassen.
Das bedeutet selten, dass anonyme Wallets hohe Kredite allein auf Basis eines Blockchain-Scores erhalten. In der Praxis können kreditorientierte DeFi-Systeme identifizierbare Kreditnehmer, Underwriting-Teams, Verträge, geschlossene Pools, nachrangiges Verlustkapital, Garantien, Off-Chain-Sicherheiten oder Ansprüche auf Unternehmensvermögen und -einkommen umfassen.
Diese Unterscheidung ist wichtig. Die aktuelle V1-Übersicht von Goldfinch gibt beispielsweise an, dass die Kredite vollständig durch Off-Chain-Vermögenswerte und -Einnahmen besichert sind. Die Dokumentation beschreibt die Kreditnehmerpools mit Bedingungen wie Zinssatz, Limit, Zahlungshäufigkeit und Laufzeit, während die Unterstützer die Kreditnehmer bewerten und nachrangiges Kapital bereitstellen. Siehe die Goldfinch-Protokollübersicht und die Dokumentation für Kreditnehmer .
Dies lässt sich besser als Kreditvergabe mit Off-Chain-Unterstützung denn als reine unbesicherte Kreditvergabe beschreiben. Investoren sollten diese Unterscheidung explizit beachten, da der Sanierungsprozess nach einem Zahlungsausfall von Rechtsansprüchen und deren Durchsetzung in der Praxis abhängen kann und nicht von einer automatischen Liquidation durch Smart Contracts.
Ein sinnvolles System sollte die Kapitaleffizienz verbessern, ohne das Kreditrisiko intransparent zu machen. Vier Ergebnisse sind besonders wichtig:
Wenn ein Protokoll zwar eine hohe Rendite auf den ersten Blick verspricht, diese Fragen aber schwer zu beantworten sind, führt das nicht zwangsläufig zu einer besseren Kreditwürdigkeit. Es kann sich lediglich um ein schwerer messbares Risiko handeln.
Blockchain-Protokolle können die Transparenz von Ereignissen, die tatsächlich in der Blockchain stattfinden, verbessern. Investoren können so Wallet-Guthaben, Überweisungen, Pool-Ein- und -Auszahlungen, Auszahlungen, Rückzahlungen, tokenisierte Ansprüche und den Status von Smart Contracts überprüfen, ohne auf ein monatliches PDF warten zu müssen.
Das ist zwar wertvoll, hat aber seine Grenzen. Die Transaktionshistorie einer Wallet gibt nicht automatisch Aufschluss über Umsatz, Verbindlichkeiten, Eigentumsverhältnisse, Kundenkonzentration, Betrugsrisiko oder die Durchsetzbarkeit eines Darlehensvertrags. Die Verknüpfung einer juristischen Person mit Adressen und Off-Chain-Finanzinformationen wirft Fragen hinsichtlich Identität, Datenqualität, Datenschutz und Governance auf.
Das Kreditproblem ist daher teilweise ein Informationsproblem. Ein Arbeitspapier der BIZ aus dem Jahr 2025 zu digitalen Ledgern und unbesicherten Krediten hebt einen umfassenderen Zielkonflikt zwischen dem Informationsbedarf für die Kreditdurchsetzung, den Plattformgebühren und dem Datenschutz hervor. Die konkrete Architektur unterscheidet sich zwar von DeFi-Protokollen, die zugrundeliegende Spannung ist jedoch relevant: Bessere Kreditentscheidungen erfordern oft mehr Informationen über den Kreditnehmer, während Nutzer möglicherweise weniger Offenlegung bevorzugen.
Es gibt kein einheitliches Modell. Einige Systeme nutzen kreditnehmerspezifische Pools; andere bündeln mehrere Vermögenswerte in verwalteten Pools oder Tresoren. Durch Tranchierung können Verluste unterschiedlich auf die Kapitalgeber verteilt werden.
Goldfinch liefert ein konkretes Beispiel. Laut Dokumentation stellen die Geldgeber (Backers) den einzelnen Kreditnehmerpools vorrangiges Kapital (Junior-Kapital) zur Verfügung, während der Senior-Pool vorrangiges Kapital bereitstellen kann. Rückzahlungen werden zunächst auf die vorrangigen Beträge angerechnet, bevor die vorrangigen Beträge beglichen werden. Das Protokoll weist außerdem darauf hin, dass Geldgeber ihr bereitgestelltes Kapital verlieren können, wenn ein Kreditnehmer nicht zurückzahlt. Siehe hierzu die Risikodokumentation zu den Kreditnehmerpools von Goldfinch .
Centrifuge veranschaulicht eine umfassendere Architektur für tokenisierte Kredite. Die aktuelle Pool-Dokumentation beschreibt einen Pool als die On-Chain-Repräsentation und den Verwaltungspfad für ein Finanzprodukt, einschließlich Produkte, die außerhalb der Blockchain entstanden sind, wie beispielsweise Fonds oder Kreditstrategien. Der Pool führt eine On-Chain-Bilanz und definiert Anteilsklassen, Anlegerzugang, Preisgestaltung und Liquiditätsmanagement.
Nein. Produktdesign ändert sich im Laufe der Zeit, daher können ältere Beschreibungen irreführend sein. Maple ist ein gutes Beispiel dafür, warum Leser die aktuelle Dokumentation prüfen sollten, anstatt sich auf eine historische Bezeichnung zu verlassen. Die aktuelle Dokumentation zur institutionellen Kreditvergabe beschreibt besicherte institutionelle Kredite, einschließlich durch ausgewählte digitale Vermögenswerte besicherter Pools. Die aktuelle Maple-Kreditgeberdokumentation sollte hinsichtlich der tatsächlichen Sicherheiten und der Zeichnungsstruktur einer Kreditmöglichkeit konsultiert werden.
Dies ist ein wichtiger Qualitätstest für jeden Artikel oder jede Investitionsanalyse: Überprüfen Sie die heutigen Poolbedingungen, anstatt anzunehmen, dass das frühere Kreditmodell eines Protokolls noch immer seine aktuellen Produkte beschreibt.
Der alleinige Wert der gebundenen Gelder reicht nicht aus. Wachstum kann durch Anreize oder eine geringe Anzahl konzentrierter Kreditgeber erzielt werden. Bei der Kreditvergabe ist die Bonität wichtiger als die Höhe der Einlagen allein.
| Metrisch | Wie ein gesünderes Ergebnis aussehen könnte | Warnschild |
|---|---|---|
| Rückzahlungsverhalten | Die planmäßigen Tilgungs- und Zinszahlungen erfolgen regelmäßig. | Wiederholte Verlängerungen, Zahlungsrückstände, Umstrukturierungen oder unerklärliche Verzögerungen |
| Standardeinstellungen und Wiederherstellung | Verluste und Rückgewinnungen werden mit einer transparenten Methodik offengelegt. | Zahlungsausfälle verschwinden aus den Renditeberechnungen oder der Erholungsstatus ist unklar |
| Kreditnehmerkonzentration | Risikobegrenzungen verhindern, dass ein einzelner Kreditnehmer das Portfolio dominiert. | Eine kleine Anzahl von Kreditnehmern erzielt den Großteil der Renditen des Kreditpools. |
| Liquidität der Kreditgeber | Die Auszahlungsmechanismen entsprechen den zugrunde liegenden Darlehenslaufzeiten. | Versprechen schneller Liquidität für langfristige, illiquide Kredite ohne glaubwürdige Puffer |
| Ertragsqualität | Die Rendite wird primär durch das Interesse des Kreditnehmers und die offengelegten wirtschaftlichen Kennzahlen gestützt. | Die Renditen hängen stark von temporären Token-Emissionen ab. |
| Berichterstattung | On-Chain-Aktivitäten und Off-Chain-Kreditnehmerinformationen werden abgeglichen | Materialexpositionen außerhalb der Lieferkette können nicht verifiziert werden oder werden unregelmäßig gemeldet. |
Ein Kreditmodell sollte nicht allein deshalb als erfolgreich betrachtet werden, weil die Ausfallraten in günstigen Marktphasen niedrig bleiben. Kreditmodelle müssen angepasst werden, wenn sich herausstellt, dass das Risiko falsch eingeschätzt wird.
Änderungen können erforderlich sein, wenn Zahlungsrückstände zunehmen, die Beitreibung länger als erwartet dauert, Kreditgeber nicht wie geplant aussteigen können, die Kreditnehmerkonzentration zu hoch wird, Annahmen der Kreditvergabe wiederholt nicht zutreffen oder die Rechtsdurchsetzung deutlich geringere Beitreibungserlöse erzielt als prognostiziert. Mögliche Reaktionen sind niedrigere Kreditlimits, strengere Kreditbedingungen, ein höherer Schutz vor Erstverlusten, häufigere Berichterstattung, kürzere Laufzeiten, eine stärkere Diversifizierung oder die Rückkehr zur teilweisen Besicherung.
Die richtige Reaktion besteht nicht immer darin, alle Parameter zu verschärfen. Übermäßig restriktive Bedingungen können den durch Kredite angestrebten Kapitaleffizienzvorteil zunichtemachen. Ziel ist es, erwartete Verluste, Liquiditätsbedarf und Kreditgebervergütung mit der beobachteten Wertentwicklung in Einklang zu bringen.
Bei überbesicherten DeFi-Systemen kann ein Smart Contract berechtigte Sicherheiten liquidieren, sobald ein bestimmter Schwellenwert überschritten wird. Bei unbesicherten oder Off-Chain-besicherten Krediten kann die Rückzahlung Verhandlungen, Restrukturierungen, Gerichtsverfahren, Garantien, die Bearbeitung von Kreditanträgen oder die Durchsetzung von Vermögenswerten erfordern. Smart Contracts können Zahlungsabläufe automatisieren; sie können jedoch nicht garantieren, dass ein in Not geratener Kreditnehmer über die nötigen Mittel zur Rückzahlung verfügt.
Die Speicherung eines Kredittokens oder eines Zahlungsnachweises auf einer Blockchain führt nicht automatisch zu korrekten Finanzberichten. Anleger sind weiterhin auf Kreditgeber, Wirtschaftsprüfer, Verwalter, Bewertungsexperten, Rechtsberater und andere Informationsanbieter angewiesen.
Private Kredite können über Monate oder Jahre laufen, während Token-Inhaber eine schnellere Rückzahlung erwarten. Sind die Liquiditätszusagen höher als die Liquidität der zugrunde liegenden Vermögenswerte, kann eine Belastung diese Diskrepanz offenlegen. Die Bewertung der Schwachstellen privater Kredite durch den Finanzstabilitätsrat (FSB) vom Mai 2026 hob die Kreditwürdigkeit der Kreditnehmer, die Intransparenz der Bewertung, die Verschuldung, die Konzentration und die Vernetzung als Bereiche hervor, die Aufmerksamkeit erfordern. Diese Probleme sind nicht spezifisch für Blockchain-basierte Kredite.
Viele On-Chain-Kreditmärkte finanzieren Kredite mit Stablecoins. Anleger müssen daher sowohl den Kredit als auch den zur Finanzierung oder Abwicklung verwendeten Vermögenswert bewerten. Das Finanzstabilitätsinstitut der BIZ wies im Oktober 2025 darauf hin, dass Stablecoin-Renditen Re-Lending und DeFi-Kreditaktivitäten beinhalten können und Nutzer Risiken aussetzen, die nicht mit versicherten Bankeinlagen vergleichbar sind. Siehe dazu die Kurzdarstellung zu Stablecoin-Renditen .
Das stärkste Argument ist nicht, dass jeder Kreditnehmer auf Sicherheiten verzichten sollte. Vielmehr ist es das, dass die Blockchain-Infrastruktur Teile der Kreditvergabe, -finanzierung, -verwaltung, des Eigentums, des Berichtswesens und der Abwicklung besser programmierbar machen kann, während gleichzeitig eine strenge Risikoprüfung dort beibehalten wird, wo sie wirtschaftlich notwendig ist.
Nachhaltiges Wachstum würde sich nicht nur in steigenden TVL-Werten niederschlagen. Achten Sie auf wiederkehrende Kreditnehmer, die ihre Kredite über den gesamten Zyklus hinweg zurückzahlen, Kreditgeber, die weiterhin Kapital ohne nicht tragfähige Subventionen bereitstellen, transparente Ausfall- und Sanierungshistorien, eine diversifizierte Kreditnehmerbasis, realistische Liquiditätsbedingungen und Rechtsstrukturen, die auch in Krisensituationen Bestand haben.
Auch die Regulierung wird den Markt prägen. Die Arbeit des Finanzstabilitätsrats (FSB) im Bereich Krypto-Assets unterstreicht die zunehmende Vernetzung von Krypto-Assets, Stablecoins, DeFi und traditionellen Finanzdienstleistungen. In seinem Jahresbericht 2025, der im März 2026 veröffentlicht wurde, wurde die Umsetzung des globalen Rahmens für Krypto-Assets und Stablecoins weiterhin betont.
Beginnen Sie mit der Rückzahlungsquelle anstatt mit dem beworbenen effektiven Jahreszins. Ermitteln Sie den rechtlichen Kreditnehmer, dessen Kapitalverwendung und den erwarteten Cashflow zur Tilgung von Kapital und Zinsen. Erstellen Sie anschließend einen Absicherungsplan, der diesen Cashflow berücksichtigt.
Ein hochwertiges On-Chain-Kreditsystem sollte die Investitionsentscheidung nicht nur einfacher umsetzbar, sondern auch nachvollziehbarer machen. Es sollte möglich sein, die Herkunft der Rendite, den Schuldner, die Folgen eines Zahlungsausfalls, die Auswirkungen von Verlusten auf die eigene Position, den Auszahlungszeitpunkt und die Art der Daten offenzulegen. Zudem sollten Informationen verfügbar sein, die direkt in der Blockchain einsehbar sind und von externen Parteien bereitgestellt werden.
Wenn diese Antworten mit steigenden Renditen unklarer werden, sollten Sie Ihre Strategie anpassen: Reduzieren Sie Ihr Engagement, fordern Sie mehr Informationen an, wechseln Sie zu einer höherrangigen oder besser abgesicherten Struktur oder verzichten Sie auf die Gelegenheit. Verbessern sich Rückzahlungsdaten, Rückflüsse, Diversifizierung und Berichterstattung über mehrere Kreditzyklen hinweg, kann das Vertrauen schrittweise wachsen, anstatt allein aufgrund des Protokollwachstums vorausgesetzt zu werden.
On-Chain-Kredite können eine der grundlegenden Einschränkungen von DeFi beheben: die Notwendigkeit, dass Kreditnehmer bereits über mehr liquide Sicherheiten verfügen müssen, als sie leihen möchten. Dadurch wird kreditbasierte Kreditvergabe zu einem vielversprechenden Weg, DeFi auf die institutionelle Finanzierung und die Realwirtschaft auszuweiten.
Die Abschaffung von Krypto-Sicherheiten beseitigt das Kreditrisiko jedoch nicht. Sie verändert lediglich die Art und Weise, wie dieses Risiko bewertet, bepreist, überwacht und zurückgefordert wird. Die nächste Wachstumswelle im DeFi-Bereich wird überzeugender sein, wenn sie nachhaltige Rückzahlungshistorien, nachvollziehbare Verlustverläufe, realistische Liquidität, glaubwürdige Kreditvergabe und durchsetzbare Ansprüche vorweisen kann – und nicht einfach nur höhere Kreditvolumina oder höhere Renditen generiert.
Risikohinweis: Dieser Artikel dient ausschließlich Informationszwecken und stellt keine individuelle Finanz- oder Anlageberatung dar. Kredite, Stablecoins, Smart Contracts, Verwahrungsvereinbarungen und tokenisierte reale Vermögenswerte können zu Verlusten führen, und die bisherige Rückzahlungshistorie ist keine Garantie für zukünftige Ergebnisse.
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