Mise à jour : 14 septembre 2026. « DeFi 3.0 » n’est pas une norme technique officielle, et le fait qu’un projet soit « sous-évalué » ne peut être prouvé uniquement à partir de sa documentation. Un protocole peut afficher des dépôts en hausse, des revenus réels, une meilleure mécanique de token ou des intégrations performantes, tout en étant surévalué. La question pertinente est plus précise : quels protocoles DeFi présentent des progrès opérationnels vérifiables que le marché ne valorise pas encore pleinement ?
Cet article utilise cette question pour établir une liste de projets à suivre. Il distingue les éléments vérifiés de ceux qui dépendent des conditions de marché et de ceux qui restent inconnus. Aucun des projets ci-dessous ne présente de garantie de hausse, et une « forte percée » doit être considérée comme un scénario à explorer, et non comme une prévision.
Il n'existe pas de taxonomie universelle DeFi 1.0/2.0/3.0. Ici, DeFi 3.0 désigne une phase plus récente où les protocoles cherchent à dépasser les incitations à la liquidité de courte durée pour privilégier une infrastructure modulaire, une distribution institutionnelle, la tokenisation d'actifs réels, des modèles de frais durables et des produits intégrables aux applications financières courantes.
Idée reçue : un protocole devient « DeFi 3.0 » simplement en ajoutant un nouveau jeton ou une étiquette marketing. Ce n'est pas un critère pertinent. Les meilleurs indicateurs sont l'architecture du produit, son utilisation régulière, ses intégrations, la qualité des revenus et un modèle de jeton capable de générer de la valeur.
Action : ignorez d’abord l’étiquette. Demandez-vous si le protocole résout un problème financier récurrent et si son utilisation resterait pertinente sans subventions de jetons exceptionnellement élevées.
La sous-évaluation est une appréciation relative. Pour la justifier, un investisseur compare généralement la valeur marchande d'un jeton à des variables telles que les revenus du protocole, les capitaux actifs, la croissance, l'offre en circulation, la dilution, les frais perçus, les droits de gouvernance, la position concurrentielle et le potentiel de flux de trésorerie futurs. Les sources primaires du projet sont excellentes pour les informations sur le produit et le fonctionnement du jeton, mais elles ne permettent pas d'établir un prix de marché équitable.
Idée reçue : un TVL ou des actifs sous gestion élevés signifient automatiquement que le token est bon marché. Ce n’est pas le cas. Le capital peut être temporaire, subventionné, à faible marge ou faiblement lié au token.
Action : avant d’acheter, calculez la capitalisation boursière actuelle du jeton et sa valeur entièrement diluée à l’aide des données de marché en temps réel, puis comparez ces chiffres avec les revenus actuels, la croissance de l’offre et la situation financière des détenteurs de jetons. Revérifiez ces chiffres le jour de votre décision.
| Protocole / Jeton | Preuves vérifiées de 2026 | Pourquoi la thèse de l'évaluation est intéressante | Qu'est-ce qui pourrait invalider la thèse ? |
|---|---|---|---|
| Morpho / MORPHO | Plus de 14 milliards de dollars de dépôts ont été enregistrés en août 2026 ; Morpho Midnight a été lancé avec un crédit à taux et durée fixes. | L'infrastructure de crédit s'étend aux technologies financières, aux institutions, aux actifs pondérés en fonction des risques (RWA) et à la finance intégrée. | La croissance du protocole ne crée pas automatiquement une valeur proportionnelle pour les détenteurs de MORPHO. |
| Pendle / PENDLE | La tokenisation du rendement reste le produit principal ; sPENDLE associe désormais la participation à la gouvernance aux rachats financés par les frais du protocole. | Les marchés de rendement peuvent tirer profit des stablecoins, des RWA, du restaking et des produits à revenu fixe tokenisés. | La demande peut diminuer lorsque les opportunités de rendement spéculatif ou les marchés à taux d'intérêt élevés se refroidissent. |
| Érable / SIROP | La page de transparence de Maple affichait environ 4,65 milliards de dollars d'actifs sous gestion et 22,15 millions de dollars de revenus sur les 12 derniers mois lors de sa consultation en septembre 2026. | Le crédit institutionnel, les revenus réels et les rachats de jetons basés sur des règles créent un cadre fondamental plus clair. | Les pertes de crédit, les tensions avec les contreparties, la réglementation ou un ralentissement de la demande de prêts peuvent nuire aux rendements. |
| Euler / EUL | Euler V2 fournit une infrastructure de prêt modulaire et des marchés de crédit ERC-4626 configurables. | Les actifs soumis à autorisation et les marchés de crédit personnalisés pourraient faire d'Euler une infrastructure utile pour les prêts spécialisés. | Le système Fee Flow est actuellement inactif et les frais de protocole sont fixés à 0 %, la capture de la valeur du jeton n'est donc pas prouvée aujourd'hui. |
| Ethena / ENA | Ethena a étendu son infrastructure USDe à un écosystème plus large ; Ethena Pay a été lancé en septembre 2026. | Un vaste réseau de dollars synthétiques pourrait devenir une couche de distribution pour les paiements, l'épargne, le commerce et les applications on-chain. | USDe comporte des risques de base, de change, de garde, de liquidité et de réglementation ; la capture de valeur d'ENA peut ne pas suivre la croissance de l'écosystème à l'identique. |
Vérifié : Morpho a annoncé que le total des dépôts avait dépassé les 14 milliards de dollars en août 2026. Son nouveau produit, Morpho Midnight, a été lancé en juillet en tant que protocole de crédit non dépositaire, à taux et échéance fixes. Le projet a également dévoilé ses intégrations et sa distribution via les principaux canaux fintech et institutionnels. Consultez la mise à jour de Morpho d’août 2026 et l’ annonce de lancement de Morpho Midnight .
Pourquoi cette thèse est intéressante : Morpho se positionne de plus en plus comme un réseau de crédit ouvert plutôt que comme une simple application de prêt. C’est important car l’infrastructure peut être intégrée aux portefeuilles électroniques, aux plateformes d’échange, aux produits fintech et aux processus institutionnels sans que chaque utilisateur final ait besoin de connaître l’existence du protocole.
Ce qui est conditionnel : l’adoption des produits Morpho ne se traduit pas nécessairement par des revenus pour les détenteurs de tokens. MORPHO est un token de gouvernance. La gouvernance peut activer et ajuster un mécanisme de frais, la documentation du protocole décrivant un plafond de 25 % des intérêts payés par les emprunteurs. Cependant, l’existence de ce mécanisme ne signifie pas que les détenteurs reçoivent actuellement un droit économique fixe. Consultez la documentation sur la gouvernance de Morpho .
Ce qui reste inconnu : si les frais futurs, les décisions de gouvernance, la distribution des jetons et les attentes du marché justifieront une valorisation plus élevée.
Action : suivez simultanément trois éléments : la croissance des dépôts et des prêts, les modifications effectives de la politique de frais approuvées par la direction et l’expansion de l’offre en circulation de MORPHO. Ne considérez pas la seule croissance des dépôts comme un signal d’achat.
Vérifié : Pendle tokenise les actifs générateurs de rendement en jetons principaux (PT) et jetons de rendement (YT), permettant aux utilisateurs de négocier séparément le capital et les rendements futurs. Sa documentation indique que les jetons destinés aux équipes et aux investisseurs ont été intégralement acquis en septembre 2024. Elle décrit également une baisse des émissions jusqu’en avril 2026, suivie d’un taux d’inflation terminal annuel de 2 %. Consultez la documentation sur la tokenomics de Pendle .
Un autre changement avéré concerne le modèle sPENDLE. Pendle indique que 80 % des rendements et des frais d'échange de Pendle V2 sont alloués aux rachats de jetons PENDLE, et que jusqu'à 100 % des jetons rachetés sont distribués aux détenteurs actifs de sPENDLE. Plus de détails sont disponibles dans la documentation sPENDLE .
Pourquoi cette thèse est intéressante : Pendle ne dépend pas d’une seule source de rendement. Les rendements des stablecoins, le restaking, le rendement des RWA, les produits de trésorerie tokenisés et les marchés DeFi structurés peuvent tous créer une demande pour le trading de rendements futurs. Cela rapproche Pendle d’une infrastructure de marché plutôt que d’une ferme à cycle unique.
Ce qui est conditionnel : les rachats ne sont pertinents que si la génération de frais reste soutenue. La demande en matière de yield trading peut diminuer si les taux on-chain se contractent ou si les utilisateurs cessent de payer pour l’effet de levier et l’exposition au rendement.
Ce qui reste inconnu : si la croissance future des frais dépassera les attentes du marché déjà intégrées au prix de PENDLE.
Action : surveiller la génération des frais de protocole, le montant et la fréquence des rachats, la participation à sPENDLE et la diversité des marchés de rendement actifs. Une base de revenus plus large est plus importante qu’un seul fonds de rendement élevé temporaire.
Vérifié : La page de transparence publique de Maple affichait environ 4,65 milliards de dollars d’actifs sous gestion et 22,15 millions de dollars de revenus sur les douze derniers mois lors de sa consultation en septembre 2026. L’entreprise publie également l’historique de ses rachats de jetons. Consultez les chiffres actuels directement sur la page de transparence de Maple .
Maple a également lancé le syrupUSDG sur Robinhood Chain en juillet 2026 et a déclaré avoir octroyé plus de 22 milliards de dollars de prêts depuis 2022. Le protocole décrit ses prêts comme des crédits institutionnels surcollatéralisés. Voir l' annonce officielle du syrupUSDG .
Pourquoi cette thèse est intéressante : Maple offre aux investisseurs une liste de contrôle fondamentale relativement directe : actifs gérés, octroi de prêts, revenus, marge d’intérêt nette, actifs propres et rachats d’actions. En août 2026, Maple a annoncé que son premier rachat d’actions, réalisé dans le cadre réglementaire MIP-021, avait utilisé 10 % de son revenu net mensuel. Ce lien entre tokens et économie est plus évident que dans de nombreux modèles axés uniquement sur la gouvernance.
Ce qui est conditionnel : les sociétés de crédit semblent plus robustes en période de conjoncture favorable. La pérennité de Maple dépend de l’analyse des risques, de la qualité des garanties, des modalités de liquidation, de la concentration des emprunteurs et de sa capacité à gérer les remboursements en situation de crise.
Ce qui reste inconnu : dans quelle mesure la croissance future est déjà prise en compte dans la valorisation de SRYUP et comment les pertes sur créances se comporteraient en cas de choc de marché sévère.
Action : comparer la capitalisation boursière avec les revenus annualisés du protocole et les dépenses de rachat, puis consulter les dernières informations relatives au portefeuille de prêts et aux réserves. Examiner également la tokenomics de SYRUP concernant les hypothèses d’offre et d’émission.
Vérifié : Euler V2 est une infrastructure de prêt modulaire articulée autour de coffres-forts et de marchés de crédit configurables. Sa documentation décrit un système où les créateurs de marché peuvent choisir les règles de garantie, les oracles, les modèles de taux d’intérêt, les plafonds, les paramètres de liquidation, la gouvernance et d’autres paramètres. Voir le document Euler V2 lite .
L'EUL est le jeton de gouvernance, mais il convient de préciser un point important : la documentation actuelle d'Euler indique que les enchères Fee Flow sont inactives et que les frais de protocole sont fixés à 0 %. Ce fait remet considérablement en question l'idée que l'EUL soit déjà un jeton de partage des revenus. Consultez la présentation officielle de l'EUL .
L'intérêt de cette thèse réside dans le fait que les prêts modulaires peuvent répondre aux besoins de marchés que les protocoles monolithiques gèrent mal, notamment les garanties spécialisées, les actifs soumis à autorisation et les produits de crédit personnalisés. Euler a également démontré l'existence de marchés de prêts construits autour de titres tokenisés soumis à autorisation.
Ce qui est conditionnel : la thèse du jeton ne s’améliore que si son utilisation se généralise et si la gouvernance adopte finalement des mécanismes de tarification économiquement pertinents.
Ce qui reste inconnu : si ces mécanismes seront activés, quelle sera leur ampleur et si les détenteurs d’EUL capteront suffisamment de valeur pour justifier une réévaluation.
Action : considérer EUL comme le nom le plus axé sur les options parmi cette liste. Surveiller la croissance du volume de transactions, la demande d’emprunts, les propositions de gouvernance et toute modification vérifiée du paramètre de frais de protocole à 0 % avant d’attribuer une valorisation basée sur les frais.
Vérifié : Ethena décrit l’USDe comme un dollar synthétique adossé à des crypto-actifs et à des positions courtes sur produits dérivés, et non comme un stablecoin classique adossé à une monnaie fiduciaire. Sa documentation précise que son profil de risque diffère de celui de l’USDC ou de l’USDT. Consultez la présentation d’Ethena .
Le 3 septembre 2026, Ethena Pay a annoncé le lancement d'une application de « monnaie en ligne » destinée aux consommateurs. L'article de lancement indiquait que plus de 30 milliards de dollars avaient transité par les systèmes de création et d'échange d'Ethena depuis le lancement de l'USDe et que ce dernier avait atteint un pic de plus de 15 milliards de dollars. Voir l' annonce de lancement d'Ethena Pay .
Pourquoi cette thèse est intéressante : si l’USDe devient une infrastructure pour l’épargne, les paiements, le négoce de garanties et les applications intégrées, l’ENA pourrait acquérir une importance stratégique grâce à la gouvernance, au staking et aux incitations écosystémiques.
Ce qui est conditionnel : la croissance de l’écosystème ne garantit pas une capture proportionnelle de la valeur d’ENA. La documentation relative au jeton Ethena décrit la gouvernance, les récompenses en sENA et l’utilité liée au restaking, mais les programmes de récompenses spécifiques peuvent évoluer.
Ce qui reste inconnu : comment la réglementation, la structure du marché des produits dérivés, les modalités de conservation et les régimes de taux de financement affecteront l’USDe lors de futures périodes de tensions.
Action : dissocier la thèse d’adoption de l’USDe de celle du jeton ENA. Vérifier indépendamment les déblocages ENA actuels, les règles de récompense sENA, les revenus du protocole, la composition du support et les informations relatives aux risques avant de déterminer si le jeton est sous-évalué.
Faux. De nombreux protocoles dissocient intentionnellement l'utilisation du produit de l'économie des jetons. La croissance peut profiter aux utilisateurs, aux fournisseurs de liquidités, aux emprunteurs, aux gestionnaires ou à la trésorerie sans être directement reversée aux détenteurs de jetons.
Action : dessiner un diagramme de flux de valeur sur une seule ligne : l’utilisateur paie les frais → qui les reçoit → quelle partie parvient à la trésorerie → quelle partie, le cas échéant, achète ou récompense le jeton.
Faux. Un jeton à 0,20 $ peut être plus cher qu'un jeton à 200 $ si son offre est beaucoup plus importante. Le prix unitaire ne donne quasiment aucune indication sur la valorisation.
Action : utiliser la capitalisation boursière, la valorisation entièrement diluée, le pourcentage en circulation et les déblocages programmés au lieu du seul prix du jeton.
Faux. Les rachats peuvent améliorer la demande de jetons, mais cet effet dépend de leur ampleur par rapport à la capitalisation boursière, aux nouvelles émissions, aux déblocages, à la liquidité et à la pression à la vente.
Action : calculer les rachats d'actions annualisés en pourcentage de la capitalisation boursière en circulation et comparer ce résultat à la dilution annuelle prévue.
Faux. La TVL, les dépôts ou les AUM mesurent le capital utilisé par un protocole. Les revenus, quant à eux, mesurent les gains réels du protocole. Ces deux indicateurs peuvent évoluer de manière très différente.
Action : suivre à la fois le capital et la monétisation. Privilégier une thèse où la croissance de l’utilisation s’accompagne d’une qualité de revenus stable ou en amélioration.
Action : évaluez chaque projet avant même de consulter son graphique de prix. Si la thèse ne résiste pas à une baisse de 30 % du token ou à un retard de six mois dans l’événement déclencheur, il s’agit probablement de spéculation plutôt que d’une analyse fondamentale.
En se basant uniquement sur des données opérationnelles vérifiables, et non sur le cours actuel du marché, Maple, Morpho et Pendle présentent actuellement les fondamentaux les plus clairs au sein de ce groupe. Maple affiche des revenus et des rachats d'actions visibles. Morpho bénéficie d'une utilisation du crédit très importante et en expansion, et propose un nouveau produit à taux fixe. Pendle dispose d'un produit de trading de rendement mature et d'un mécanisme de rachat d'actions explicite, financé par des frais, pour les participants actifs au programme sPENDLE.
Euler offre une grande flexibilité en matière d'infrastructure, mais une valorisation plus faible de ses jetons actuels, car les frais sont actuellement nuls. Ethena bénéficie d'un écosystème important et d'une stratégie de financement des consommateurs en pleine expansion, mais les investisseurs doivent distinguer l'adoption de l'USDe de l'économie d'ENA et comprendre le risque supplémentaire engendré par un modèle de dollar synthétique.
Action : ce classement n’est qu’un point de départ. Reclassez les projets en fonction de leur capitalisation boursière et de l’offre en circulation. Une entreprise plus solide peut s’avérer un mauvais investissement si son token est valorisé de manière beaucoup plus agressive.
Les opportunités les plus prometteuses de la DeFi 3.0 en 2026 ne résident pas forcément dans les tokens les plus modestes ni dans les concepts les plus novateurs. Les protocoles les plus prometteurs sont ceux où convergent une utilisation réelle, une distribution en amélioration, une économie durable et des incitations pour les détenteurs de tokens.
Morpho, Pendle, Maple, Euler et Ethena proposent chacune une version différente de cette convergence. Aucune n'est objectivement « sous-évaluée » sans comparaison de valorisation en temps réel, et aucune n'est « prête pour une explosion boursière » de manière vérifiable à l'avance. Ce qui peut être vérifié, c'est la croissance du produit, la réalité des revenus, la maîtrise de l'offre de jetons et l'existence d'une perspective crédible de création de valeur pour les détenteurs.
Action : Mettez à jour vos données immédiatement avant d’investir, prenez connaissance des dernières propositions de gouvernance et des informations sur les risques, et dimensionnez votre position en tenant compte de l’éventualité d’un échec du catalyseur. Dans la DeFi, éviter un mauvais modèle de token peut être aussi important que de trouver un excellent protocole.
Cet article est fourni à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil financier. Les crypto-actifs et les protocoles DeFi peuvent perdre une part importante, voire la totalité de leur valeur, et les risques liés aux contrats intelligents, au marché, à la liquidité, à la gouvernance, au crédit, à la conservation et à la réglementation peuvent évoluer rapidement.
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