क्रिप्टो में निश्चित रुचि: डेफी का अगला बड़ा कदम?

इस लेख में, हम क्रिप्टोक्यूरेंसी बाजार में निश्चित ब्याज दर (एफआईआर) के बारे में जानेंगे। बाजार में निश्चित दर परियोजनाओं के परिचालन मॉडल, बकाया मुद्दों और संभावित निवेश के अवसरों का अवलोकन।

क्रिप्टो में फिक्स्ड रेट क्या है?

पारंपरिक वित्त में, एक निश्चित ब्याज दर (एफआईआर) को एक निश्चित अवधि में भुगतान की जाने वाली देयता पर लगाए गए एक स्थिर दर के रूप में परिभाषित किया जाता है, जिससे उधारकर्ताओं और उधारदाताओं को उधार देने की अनुमति मिलती है। भविष्य।

एक बार दो संबंधित पक्षों, उधारकर्ता और ऋणदाता के बीच तय और हस्ताक्षरित होने के बाद, निश्चित ब्याज दर नहीं बदलेगी और अन्य ब्याज दर बाजारों से प्रभावित नहीं होगी।

फिक्स्ड ब्याज दर क्या है? फोटो: लोनट्यूब

पारंपरिक वित्तीय बाजार में एक निश्चित ब्याज दर (निश्चित ब्याज दर) का एक सरल उदाहरण: मैंने अपने iPhone 13 प्रो मैक्स को Ky को गिरवी रखा और एक निश्चित ब्याज दर के साथ 1 वर्ष के लिए VND 15 मिलियन की राशि उधार ली। 1%/माह है .

मूल रूप से, क्रिप्टो बाजार में निश्चित ब्याज दर या निश्चित आय की अवधारणा पारंपरिक वित्तीय बाजार में निश्चित ब्याज की अवधारणा से बहुत अलग नहीं है। यह एक निश्चित ब्याज दर को भी संदर्भित करता है, जो ऋण या ऋण के जीवन में नहीं बदलता है।

कार्रवाई के तंत्र के संदर्भ में, वे जोखिम हस्तांतरण के सामान्य सिद्धांत पर प्रोजेक्ट करते हैं:

• यदि क्रिप्टोक्यूरेंसी बाजार में कुछ उपयोगकर्ता बाजार के उतार-चढ़ाव से अप्रभावित एक निश्चित ब्याज दर या एक निश्चित आय चाहते हैं, तो दूसरे अभिनेता को एक निश्चित ब्याज भुगतान की गारंटी देनी चाहिए।
• दूसरे शब्दों में, यह प्रतिपक्ष ब्याज दर बाजार से उतार-चढ़ाव को सीधे अवशोषित करने वाला होगा।

इस प्रकार, ड्यू को प्रत्येक माह की अवधि के लिए भुगतान की जाने वाली ब्याज की राशि 15,000,000*1% = 150,000 VND/माह के बराबर है। पूरे वर्ष के लिए ड्यू को ब्याज दर चुकानी होगी 150,000*12 = 1,800,000 वीएनडी/वर्ष। एक साल के बाद, ड्यू Ky को भुगतान करेगा और अपना फोन वापस ले लेगा।

यदि हम क्रिप्टो बाजार में उनकी अंतरसंचालनीयता के अनुसार निश्चित ब्याज दर प्रदान करने वाले प्रोटोकॉल को क्रमबद्ध करते हैं, तो हम उन्हें दो अलग-अलग समूहों में वर्गीकृत कर सकते हैं:

1. निश्चित ब्याज दर प्रोटोकॉल (फिक्स्ड इंटरेस्ट रेट प्रोटोकॉल) का समूह एक स्वतंत्र ब्याज दर बाजार बना सकता है।
2. फिक्स्ड-रेट प्रोटोकॉल का परिवार अन्य प्रोटोकॉल से उपज (स्रोत उपज) संसाधनों पर बनाया गया है।

क्रिप्टोक्यूरेंसी फिक्स्ड रेट प्रोटोकॉल कैसे काम करते हैं

फिक्स्ड ब्याज दर प्रोटोकॉल एक स्वतंत्र ब्याज दर बाजार बना सकते हैं

इस समूह से संबंधित फिक्स्ड-रेट प्रोटोकॉल स्वतंत्र रूप से काम कर सकते हैं, अर्थात, प्रोटोकॉल का ऑपरेटिंग मॉडल अकेले खड़ा हो सकता है, बाहरी प्रोटोकॉल पर निर्भर होने की आवश्यकता के बिना स्वतंत्र रूप से संचालन कर सकता है, लेकिन इसका मतलब यह नहीं है कि वे अन्य प्रोटोकॉल और उपज स्रोतों के साथ इंटरऑपरेट नहीं कर सकते हैं।

मैं यहां जिस बात पर जोर देना चाहता हूं वह स्वतंत्र रूप से संचालित करने की क्षमता है जो कि प्रोटोकॉल में है।

फिक्स्ड-रेट प्रोटोकॉल के समूह में जो एक स्वतंत्र ब्याज दर बाजार बना सकते हैं, दो दृष्टिकोण हैं जो परियोजनाएं अक्सर उपयोग करती हैं: पीयर-टू-पीयर लेंडिंग (पी 2 पी लेंडिंग) या जीरो कूपन बॉन्ड।

1. पीयर-टू-पीयर लेंडिंग (पी2पी लेंडिंग)

पीयर-टू-पीयर लेंडिंग (पी 2 पी लेंडिंग) एक उधार और उधार लेने वाला मॉडल है जो क्रिप्टो बाजार में बहुत पहले दिखाई दिया था। इसमें कर्जदार और कर्जदार एक ऑर्डर बुक के रूप में बने ब्याज दर बाजार के जरिए बातचीत करेंगे।

ब्याज दरों और ऋण शर्तों (ब्याज दर, समय अवधि, संपार्श्विक, ...) को उपयोगकर्ता की जरूरतों के अनुसार अनुकूलित किया जाएगा और ऑर्डर बुक पर निवेश आदेश (ऋणदाता) या उधार आदेश (उधारकर्ता) के रूप में रखा जाएगा। यह उसी तरह है जैसे हम एक्सचेंजों पर ऑर्डर खरीदते हैं और ऑर्डर बेचते हैं।

हालांकि पी2पी लेंडिंग मॉडल उधार देने वाली परियोजनाओं में मदद करता है और उपयोगकर्ता दो लाभों का आनंद लेते हैं जो निश्चित ब्याज दरों के साथ सटीक परिपक्वता तिथियों के साथ ऋण और ऋण हैं, लेकिन बदले में, मॉडल की एक प्रमुख सीमा यह पैटर्न बेहद कम ऑर्डर मिलान दक्षता है जब बाजार अभी भी है युवा और प्रारंभिक तरलता का अभाव है।

इसलिए, विकास के समय के साथ, क्रिप्टो बाजार ने इस मॉडल को छोड़ दिया है और उधार देने वाली परियोजनाएं धीरे-धीरे एक अधिक कुशल ऑपरेटिंग मॉडल में बदल गई हैं, पीयर-टू-पूल मॉडल के वर्तमान संदर्भ में, विशिष्ट रूप से कंपाउंड और एवे का विकास है। इसलिए, इस लेख में, मैं पी2पी लेंडिंग ऑपरेटिंग मॉडल में तल्लीन नहीं करूँगा।

2. जीरो-कूपन बांड

पी2पी लेंडिंग के अलावा, एक अन्य मॉडल जिसका उपयोग उधारकर्ताओं और उधारकर्ताओं को निश्चित ब्याज दर प्रदान करने के लिए किया जाता है, वह है जीरो-कूपन बॉन्ड मॉडल।

जीरो कूपन बॉन्ड मॉडल का उपयोग करके सामान्य रूप से फिक्स्ड रेट प्रोटोकॉल कैसे काम करते हैं, इसे बेहतर ढंग से समझने में आपकी मदद करने के लिए एक सरल उदाहरण:

वी के पास एक नौकरी है, महीने की शुरुआत में, उसका बॉस उसे एक कूपन देता है ताकि वह महीने के अंत में अपने वेतन के लिए इसका आदान-प्रदान कर सके। व्यवहार में, इसका मतलब था कि वी को अपना नकद वेतन प्राप्त करने के लिए महीने के अंत तक इंतजार करना पड़ता था, उस 1 महीने की अवधि के दौरान, वी एक कूपन के साथ फंस गया था जिसे वी किसी और चीज के लिए उपयोग नहीं कर सकता था।

शून्य-कूपन बांड मॉडल का उपयोग करने वाले निश्चित-दर प्रोटोकॉल में:

• ऋणदाता बांड को एक निश्चित दर जमा के बराबर एक छोटी छूट पर खरीदेंगे, और ऋणदाता जमा राशि और ब्याज को उस अंकित मूल्य पर प्राप्त कर सकता है जो बांड खरीदते समय नियत तारीख पर आंकी गई थी।
• उधारकर्ता बांड जारी करने के लिए संपार्श्विक का उपयोग कर सकते हैं और उन्हें छूट पर अन्य क्रिप्टो परिसंपत्तियों (आमतौर पर डीएआई या यूएसडीसी) में बेच सकते हैं। उधारकर्ताओं को संपार्श्विक वापस पाने के लिए परिपक्वता के बाद संपत्ति चुकानी पड़ती है, यदि वे नहीं करते हैं, तो वे संपार्श्विक खो देते हैं।

जीरो कूपन बॉन्ड मॉडल का उपयोग करने वाली फिक्स्ड-रेट प्रोजेक्ट्स के बीच मुख्य अंतर बॉन्ड एसेट्स की लिक्विडिटी मैकेनिज्म , लिक्विडेशन मैकेनिज्म और बॉन्ड की समय सीमा समाप्त होने पर लिक्विडिटी ट्रांसफर मैकेनिज्म है , जिसके विवरण पर हम बाद में चर्चा करेंगे। निम्नलिखित अनुभागों में।

अब, यदि Vi के पास नकदी की कमी है, तो Vi किसी मित्र के पास जा सकता है और उनसे उसका कूपन कम छूट पर खरीदने के लिए कह सकता है। उदाहरण के लिए, यदि आपका वेतन $1,000 है, तो Vi इसे $950 में बेचने की पेशकश कर सकता है। वी के दोस्त के पास नकद है और वीआई का कूपन खरीदना स्वीकार करता है, क्योंकि वह जानता है कि वीआई का वेतन और $50 शुद्ध लाभ प्राप्त करने में केवल एक महीने का समय लगता है।

यह स्थिति दोनों के लिए फायदेमंद है, क्योंकि वी को अपना वेतन निर्धारित समय से एक महीने पहले एक छोटे से कट के साथ मिल जाता है, जबकि वीआई के दोस्त को कूपन भुनाने के बाद एक निश्चित ब्याज मिलता है।

निश्चित ब्याज दर प्रोटोकॉल अन्य प्रोटोकॉल से उपज स्रोतों पर बनाए जाते हैं

जैसा कि शीर्षक से पता चलता है, फिक्स्ड-रेट प्रोटोकॉल का दूसरा सेट बाजार में मौजूदा उपज स्रोतों पर निर्मित प्रोटोकॉल को संदर्भित करता है जैसे कि कंपाउंड, एवे, ईयर से जमा ब्याज, प्रोटोकॉल की तरलता खेती से उपज, ... 

इस दृष्टिकोण के साथ, दो प्रमुख तरीके हैं: विभाजित मूलधन और उपज और संरचित उत्पाद।

स्प्लिट प्रिंसिपल और यील्ड

स्प्लिट प्रिंसिपल और यील्ड दृष्टिकोण के साथ, यह उधारदाताओं और उधारकर्ताओं को एक साथ पैसा जमा करने और उपज अर्जित करने के लिए इसे तीसरे पक्ष के प्रोटोकॉल में भेजने के समान है। परिपक्वता के बाद, कुल आय को दो भागों में विभाजित किया जाएगा, पूंजी (मूलधन) और ब्याज (उपज), जो मूल समझौते के अनुसार ऋणदाता और उधारकर्ता को पुनर्वितरित किया जाएगा।

स्प्लिट प्रिंसिपल और यील्ड प्रोटोकॉल कैसे काम करते हैं, इसे बेहतर ढंग से समझने में आपकी मदद करने के लिए एक सरल उदाहरण:

Ky एक वर्ष के बाद Aave में 10,000 USDC जमा करने पर अर्जित ब्याज को बेचना चाहता है। Ky एक प्रस्ताव के साथ Vi के पास आया: “मेरे पास $10,000 हैं, मैं यह सब Aave में जमा कर दूंगा और उस जमा से प्राप्त होने वाले लाभ को $400 में बेच दूंगा। यदि Aave से लाभ $400 से अधिक है, तो मुझे लाभ होता है।

सावधानीपूर्वक शोध के बाद, Ky और Vi ने एक समझौते पर आने का फैसला किया, जिसके तहत Ky ने 9,600 USDC का निवेश किया और Vi ने 400 USDC का निवेश किया, संयुक्त पूंजी 10,000 USDC थी। उसके बाद, 10,000 USDC की कुल पूंजी Aave में जमा की जाएगी। एक वर्ष के बाद, दोनों के बीच पिछले समझौते के अनुसार, 10,000 USDC की पूंजी राशि Ky से संबंधित होगी, जमा से उत्पन्न ब्याज वीआई का होगा।

जैसा कि इस सौदे में देखा जा सकता है, Ky ने 9,600 USDC की प्रारंभिक पूंजी के साथ 400 USDC की सावधि जमा ���्याज दर अर्जित की।

संरचित उत्पाद

ऊपर वर्णित दूसरा दृष्टिकोण एक संरचित उत्पाद है। इस दृष्टिकोण (स्थिर ब्याज के लिए) प्रोटोकॉल के काम करने का सामान्य तरीका यह है कि बाजार में प्रोटोकॉल से उपज अर्जित करने के लिए उपयोगकर्ताओं की जमा राशि को विभिन्न निवेश रणनीतियों में विभाजित किया जाएगा।

रणनीतियों से होने वाले लाभ को उपयोगकर्ता द्वारा ग्रहण किए गए जोखिम के स्तर के आधार पर अलग-अलग उपयोगकर्ता समूहों में एकत्रित और पुनर्वितरित किया जाएगा। आम तौर पर, आय को दो पूलों में विभाजित किया जाएगा:

• एक पूल जो एक निश्चित ब्याज दर (कम एपीआर) प्राप्त करता है।
• शेष पूल अधिशेष प्राप्त करता है (अस्थायी ब्याज - कम जोखिम चुनने वाले निवेशकों को भुगतान की गई निश्चित दर घटा)।

क्रिप्टो बाजार में निश्चित दर परियोजनाओं की सामान्य पृष्ठभूमि

वर्तमान क्रिप्टोक्यूरेंसी बाजार में, काफी कुछ एफआईआर प्रोटोकॉल हैं, इन प्रोटोकॉल के काम करने का तरीका थोड़ा भिन्न हो सकता है लेकिन उनमें एक बात समान है कि वे सभी अंतिम उपयोगकर्ता को एक निश्चित समय से एक निश्चित आय प्रदान करते हैं। प्रारंभिक निश्चित निवेश पैसा, मेरे व्यक्तिगत दृष्टिकोण से, सामान्य तौर पर, क्रमशः 3 मुख्य दृष्टिकोण होंगे:

• मॉडल जीरो-कूपन बांड का उपयोग करें।
• स्प्लिट प्रिंसिपल और यील्ड मॉडल का उपयोग करें।
• संरचित उत्पाद मॉडल का उपयोग करें।

जीरो-कूपन बांड मॉडल का उपयोग करने वाली परियोजनाएं

1. यील्ड प्रोटोकॉल 

यील्ड प्रोटोकॉल इस समूह की प्रमुख परियोजनाओं में से एक है, परियोजना को क्रिप्टो स्पेस में प्रमुख वेंचर्स द्वारा निवेश किया गया है जैसे कि प्रतिमान, फ्रेमवर्क वेंचर्स, डेफी एलायंस, वेरिएंट और अब तक इस परियोजना ने टोकन जारी नहीं किया है। ।

यील्ड एक विकेन्द्रीकृत उधार प्रणाली है जो ज़ीरो-कूपन बॉन्ड (फाइटोकेन - फिक्स्ड यील्ड टोकन) का उपयोग करके एक निश्चित दर उधार बाजार प्रदान करती है। परिपक्वता तिथि के बाद, fytoken V2 में 1:1 के अनुपात में मूल टोकन को भुना सकता है, यील्ड प्रोटोकॉल USDC के साथ DAI का समर्थन करता है।

यील्ड प्रोटोकॉल का उधार और उधार तंत्र निम्नानुसार काम करता है:

• फिक्स्ड-रेट उधारी: उधारकर्ता यील्ड प्रोटोकॉल में मिंट फ़ाइटोकेन में संपार्श्विक जमा करेंगे और फिर यील्ड प्रोटोकॉल एएमएम पर स्थानीय टोकन को फ़ाइटोकेन बेचेंगे।
  • वर्तमान में, समर्थित fytoken USDC और DAI है, यील्ड प्रोटोकॉल पर स्वीकृत संपार्श्विक काफी विविध है, जिसमें ETH, wstETH, DAI, USDC, wBTC, UNI, ENS, LINK, yvUSDC शामिल हैं।
  • चूँकि fytoken को 1:1 के अनुपात में देशी टोकन में बदल दिया जाएगा, कोई भी इसे मूल संपत्ति की कीमत पर खरीदना नहीं चाहेगा, इसलिए सैद्धांतिक रूप से fytoken छूट पर व्यापार करेगा।
• फिक्स्ड-रेट लेंडिंग: ऋणदाता छूट पर शून्य-कूपन बांड (फाइटोकेन) खरीदेगा और परिपक्वता तिथि के बाद एक निश्चित ब्याज प्राप्त करते हुए मूल टोकन को भुनाएगा।

उदाहरण:  950 DAI का उपयोग करने वाला उपयोगकर्ता 2 जनवरी, 2021 को 1000 fyDAI-31-5-2022 खरीदता है, 5 महीने बाद, 31 मई, 2022 को, वह बांड समाप्त हो जाता है और उपयोगकर्ता प्रारंभिक निवेश की तुलना में 1000 fyDAI को 1000 DAI में भुना सकता है। 950 डीएआई, उपयोगकर्ताओं ने 5 महीने के निवेश के बाद 50 डीएआई की निश्चित ब्याज दर का आनंद लिया है।

और जानें: एएमएम क्या है ?

इसके अलावा, चूंकि समय के साथ शून्य-कूपन बांड का मूल्य बदल जाएगा, यील्ड प्रोटोकॉल ने यील्डस्पेस नामक एक नया एएमएम विकसित किया है।

यील्डस्पेस fytoken/टोकन जोड़ी के लिए तरलता से मेल खाने के लिए चर t के साथ एक कस्टम वक्र है। जहां t एक समय चर है:

• बड़े टी का अर्थ है लंबी परिपक्वता।
• जैसे-जैसे समाप्ति तिथि नजदीक आती है, टी शून्य के करीब पहुंच जाता है।

यील्डस्पेस का अवलोकन सूत्र यहां दिया गया है:

यील्डस्पेस के वक्र के साथ, यह उपयोगकर्ताओं को परिपक्वता तिथि से पहले बाजार की ब्याज दरों पर फ़ाइटोकेन बॉन्ड का व्यापार करने की अनुमति देता है। जैसे-जैसे परिपक्वता तिथि नजदीक आती है, fytoken/token की कीमत 1 के करीब पहुंच जाएगी और निवेशक fytoken को मूल टोकन में 1:1 के अनुपात में भुना सकते हैं।

यील्डस्पेस वक्र की अनूठी प्रकृति इसे फाइटोकेन के लिए तरलता के लिए एक तार्किक विकल्प बनाती है, जबकि अन्य वक्रों की तुलना में दक्षता में काफी सुधार करती है। इस प्रकार, यील्डस्पेस एएमएम का उपयोग करते हुए बॉन्ड को लिक्विडेट करने में मानक बन गया और संबंधित प्रोटोकॉल में इसका इस्तेमाल किया गया।

2. काल्पनिक वित्त

सामान्य तौर पर, नोशनल फाइनेंस में यील्ड प्रोटोकॉल के लिए काम करने का एक अपेक्षाकृत समान तरीका होता है, लेकिन मूल अंतर प्रोटोकॉल में अंतर्निहित परिसंपत्तियों में होता है । नोशनल फाइनेंस अंतर्निहित संपत्ति cToken का उपयोग करता है (एलपी टोकन जब उपयोगकर्ता कंपाउंड में टोकन जमा करते हैं)।

यह डिज़ाइन, नोशनल फ़ाइनेंस में निधियों को चलनिधि पूल में संग्रहीत करने की अनुमति देता है जो समय के साथ लाभदायक होते हैं ( यौगिक से उपज ), तरलता प्रदाताओं के लिए पूंजी दक्षता में वृद्धि।

यील्ड प्रोटोकॉल के विपरीत, नोशनल फाइनेंस काफी अधिक संपत्ति उधार लेने का समर्थन करता है। तो कई तरलता पूल हैं जो एक ही समय में प्रोटोकॉल में मौजूद हैं, लेकिन प्लस पॉइंट यह है कि यदि आप नोशनल फाइनेंस में तरलता प्रदाता बनना चाहते हैं, तो आपको सिस्टम को अंतर्निहित संपत्ति प्रदान करने की आवश्यकता है और सिस्टम स्वचालित रूप से होगा प्रशासन के माध्यम से प्रत्येक चलनिधि समूह को चलनिधि आवंटित करें।

नोशनल पर तरलता प्रदान करते समय, आपको nTokens (LP टोकन) प्राप्त होंगे, nTokens को स्वचालित रूप से खाते के LTV अनुपात को कम करने में मदद करने के लिए काल्पनिक वित्त पर संपार्श्विक किया जा सकता है, एक कम LTV अनुपात तरलता जोखिम प्रबंधन को कम करेगा और आपके पोर्टफोलियो की सुरक्षा को बढ़ाएगा, या आपको अपने ऋण का अधिक लाभ उठाने में मदद कर सकता है।

यील्ड प्रोटोकॉल के समान, काल्पनिक वित्त अभी भी एएमएम मॉडल का उपयोग fCash परिसंपत्तियों को समाप्त करने के लिए करता है। नोशनल द्वारा उपयोग किए जाने वाले वक्र पर बहुत अधिक दस्तावेज़ीकरण नहीं है, लेकिन वक्र का एक सिंहावलोकन जो कि काल्पनिक उपयोग करता है वह भी एक कस्टम वक्र है जो यील्डस्पेस द्वारा प्रदान की जाने वाली हाइलाइट प्रदान करता है।

ऐसा करने के लिए, राष्ट्रीय वित्त उपरोक्त तीन आवश्यकताओं को पूरा करने के लिए 3 मापदंडों का उपयोग करता है:

• एंकर पैरामीटर: यह पैरामीटर मूल्य रेखा के केंद्र को नियंत्रित करता है। विनिमय दर (प्रति टोकन जोड़ी fCash) समय के साथ छोटी होती जाएगी और अंततः 1 में परिवर्तित हो जाएगी।

• स्केलर पैरामीटर: यह पैरामीटर मूल्य संवेदनशीलता को इंगित करता है। स्केलर जितना छोटा होगा, वक्र उतना ही तेज होगा और कीमत उतनी ही अधिक अस्थिर होगी। जैसे-जैसे समाप्ति तिथि नजदीक आती है, वक्र समतल हो जाता है, जिससे तरलता एंकर पैरामीटर द्वारा निर्धारित मूल्य केंद्र पर केंद्रित हो जाती है।

• स्वैप शुल्क समायोजन पैरामीटर: परिसंपत्तियों की वार्षिक ब्याज दरों पर लेनदेन शुल्क के प्रभाव को कम करने के लिए, लेनदेन शुल्क समय के साथ-साथ परिपक्वता तिथि के करीब शून्य तक रैखिक कमी की सुविधा देता है।

3. हाईफाई फाइनेंस

HiFi Finance पहले मेनफ्रेम था, जो 2017 में पैदा हुआ एक प्रोजेक्ट था, इस प्रोजेक्ट ने 28,000 ETH से अधिक जुटाए, जो गर्मियों 2018 में निजी बिक्री के 2 राउंड में $17.5M के बराबर था। उस समय, Mainframe ने Mainframe OS विकसित करने पर ध्यान केंद्रित किया, जो एक ऑपरेटिंग सिस्टम है जो काम करता है। वेब3 दुनिया के लिए एक पोर्टल के रूप में , उपयोगकर्ताओं को अपने कंप्यूटर पर विकेन्द्रीकृत एप्लिकेशन (डीएपी) स्थापित करने और उपयोग करने की अनुमति देता है।

डेफी के विकास की लहर के साथ, परियोजना ने ऋण सरणी पर ध्यान केंद्रित करने के लिए विकास की दिशा बदलने का फैसला किया , विशेष रूप से, परियोजना शून्य-कूपन बांड मॉडल के आधार पर एक निश्चित दर उधार प्रोटोकॉल विकसित करती है। उत्पादों और दृष्टि के एक अलग सेट के साथ, परियोजना ने अपना नाम बदलकर एचआईएफआई फाइनेंस करने का फैसला किया।

यह कैसे काम करता है, इसके संदर्भ में, HIFI फाइनेंस यील्ड प्रोटोकॉल के समान है। 2022 की शुरुआत में, HIFI फाइनेंस ने एक नया रोडमैप भी प्रदान किया, जिसमें:

• उत्पादों के संदर्भ में, HIFI निश्चित ब्याज दर पर उधार लेने के लिए संपार्श्विक के रूप में NFT - NFT बंधक पर ध्यान केंद्रित करते हुए फिक्स्ड-रेट लेंडिंग सेगमेंट को विकसित करने पर ध्यान केंद्रित करेगा।
• टोकन के संदर्भ में, परियोजना के मूल टोकन, एमएफटी, को प्रोटोकॉल को नियंत्रित करने और मूल्य जमा करने के लिए फिर से डिजाइन किया जाएगा क्योंकि उपयोगकर्ता अपने उत्पाद का उपयोग करते हैं।

आप एचआईएफआई फाइनेंस परियोजना की मुख्य वेबसाइट पर एचआईएफआई फाइनेंस के रोडमैप के बारे में विवरण प्राप्त कर सकते हैं ।

जीरो-कूपन बॉन्ड सेगमेंट में फिक्स्ड रेट प्रोजेक्ट्स की कुछ झलकियां यहां दी गई हैं:

जीरो-कूपन बांड मॉडल का उपयोग कर शीर्ष निश्चित ब्याज दर परियोजनाएं

स्प्लिट प्रिंसिपल और यील्ड मॉडल का उपयोग करने वाली परियोजनाएं

1. तत्व वित्त

जब उपयोगकर्ता एलिमेंट फाइनेंस में टोकन जमा करते हैं, तो सभी जमा राशि संबंधित ईयर वॉल्ट में जमा कर दी जाएगी। जमा किए गए फंड को प्रिंसिपल टोकन (पीटी) और यील्ड टोकन (वाईटी) में विभाजित किया जाएगा।

एलिमेंट फाइनेंस पर पीटी और वाईटी टोकन दो कस्टम वक्रों पर तरलता के साथ बनाए जाएंगे (हम अगले भाग में और अधिक चर्चा करेंगे), उपयोगकर्ता तरलता जोड़ सकते हैं या विभिन्न चैनलों के माध्यम से पीटी और वाईटी टोकन का व्यापार कर सकते हैं। यह पूल।

उदाहरण के लिए:  6 महीने की अवधि के साथ 100 ETH को Element के ETH Vault में जमा करें, इस समय, Element Finance उपयोगकर्ताओं को ePyvETH और eYyvETH (एलिमेंट प्रिंसिपल ईयर वैलट ETH के लिए संक्षिप्त) टोकन जारी करेगा। फिर, 100E की यह राशि 24% APY के साथ संबंधित ETH Vault on Year में जमा की जाएगी।

यदि उपयोगकर्ता कुछ नहीं करता है, तो बस ePyvETH और eYyvETH टोकन धारण करें, 6 महीने की परिपक्वता के बाद, उपयोगकर्ता ईयर वॉल्ट से मूल टोकन और फ्लोटिंग ब्याज को भुना सकता है।

एलिमेंट फाइनेंस के ऑपरेटिंग मॉडल के अनुसार, वे दो बाजार बना सकते हैं:

• एक निश्चित दर बाजार (पीटी ट्रेडिंग)।
• भविष्य में दीर्घकालिक ब्याज दरों के लिए एक बाजार (YT ट्रेडिंग)।

उपयोगकर्ता एलीमेंट डीएपीपी के माध्यम से "फिक्स्ड रेट्स" पर संपत्ति खरीदकर एक निश्चित आय अर्जित करने के लिए एलीमेंट फाइनेंस के साथ बातचीत कर सकते हैं। पीटी एक शून्य-ब्याज बांड के बराबर है, जिसे परिपक्वता तिथि के बाद अंतर्निहित परिसंपत्ति में वापस भुनाया जा सकता है।

जैसा कि चित्र में दिखाया गया है, यदि आप 1 WBTC प्रिंसिपल टोकन खरीदते हैं, तो आपको 30 अप्रैल, 2022 को परिपक्वता पर 1.0046 WBTC प्राप्त होगा, जो कि 2.15% के APR के बराबर है। जब परिपक्वता तिथि आती है, तो आपको WBTC प्रिंसिपल टोकन को WBTC के रूप में अंतर्निहित परिसंपत्तियों में भुनाना होगा और आपका काम हो गया।

Element Finance से निश्चित आय प्राप्त करने का एक अन्य तरीका है, Element Finance में पैसा जमा करने के बाद सीधे नए YT टकसाल को बेचना, भविष्य में निश्चित आय प्राप्त करने के लिए पूर्व-ब्याज प्राप्त करना।

YT đại diện cho lãi suất trong tương lai, có thể được đổi lấy lãi suất thực tế phát sinh trong khoảng thời gian này sau khi đến ngày đáo hạn. Nếu bạn Bullish hơn về lãi suất thị trường có thể mang lại trong tương lai thì bạn có thể mua trực tiếp YT từ Yield Pools trên Element App. Ngoài việc mua YT trực tiếp, một cách khác là gửi tiền vào Element trước, bán PT mới mint rồi dùng số tiền đó để mua YT, tối đa hóa số lượng YT có trong tay.

Bởi vì Element Finance phân tách underlying asset thành PT & YT. Do các đặc điểm khác nhau, Element Finance thiết kế hai pool thanh khoản cho 2 loại tài sản này:

• Principal token pool: PT tương đương với trái phiếu không phiếu giảm giá, chúng cho phép người giữ chúng quyền redeem lại underlying asset tương ứng khi thời gian đáo hạn tới. Do đó, Element Finance chọn sử dụng mô hình đường cong của YieldSpace để thanh khoản cho PT token trên Element.
• Yield token pool: Các YT cho phép các nhà đầu tư đổi các khoản lãi tích lũy của họ sau khi hết hạn. Tuy nhiên, lợi nhuận trong tương lai không chắc chắn và giá cả có thể biến động gay gắt do cung và cầu thị trường. Do đó, Element chọn đường cong tiêu chuẩn của Uniswap V2 để thanh khoản cho YT token.

2. Pendle Finance

Pendle Finance có cách hoạt động tương tự với Element Finance, người dùng gửi underlying assets (Single asset hoặc LP token) vào Pendle để mint Ownership Token (OT) và Yield Token (YT).

OT đại diện cho quyền sở hữu đối với tài sản cơ bản và YT đại diện cho quyền đối với lợi tức trong tương lai. Sau khi mint, chủ sở hữu OT & YT có thể linh hoạt trong cách họ chọn sử dụng chúng. Một số trường hợp sử dụng của Pendle Finance:

• Gửi tiền để kiếm thu nhập cố định: Nếu bạn muốn có một khoản tiền gửi có lãi suất cố định trên Pendle Finance, trước tiên bạn phải triển khai vốn vào giao thức, mint OT và YT, bán YT và mua lại OT. Đợi đến hết ngày đáo hạn và dùng OT để redeem Underlying asset tương ứng.
• Long Future Interest: Các nhà đầu tư lạc quan về lãi suất thả nổi của thị trường có thể mua YT để hưởng lãi suất. Họ có thể thu được lợi nhuận từ chiến lược này nếu chi phí mua hàng thấp hơn lãi tích lũy của YT. Tương tự như Element, họ cũng có thể gửi tiền, bán OT để mua YT để tối đa hóa số YT nắm giữ (leveraged interest rate).
• Thu nhập cố định cho LP Tokens: Pendle Finance cũng hỗ trợ LP token của Sushiswap làm tài sản cơ bản để mã hóa thu nhập trong tương lai do phí giao dịch & phần thưởng LP tạo ra.

3. Swivel Finance

Swivel Finance có cách hoạt động tương tự các Element và Pendle khi chúng cũng tách tài sản deposit vào Swivel thành:

• Phần vốn gốc zcTokens (Zero-coupon tokens) đại diện cho khoản tiền gửi ban đầu của người dùng và có thể được redeem 1-1 cho underlying asset khi đáo hạn.
• Phần tiền lãi nTokens (Notional tokens) đại diện cho lợi tức được tạo ra bởi khoản tiền gửi của người dùng (lợi tức thả nổi).

Đặc điểm khác biệt nhất của Swivel so với các giao thức trong cùng phân khúc là trong khi các giao thức khác đã cố gắng sử dụng AMM để cung cấp tính thanh khoản cho PT & YT, Swivel sử dụng off-chain order book làm mô hình giao dịch.

Ngoài Element Finance, Pendle Finance, Swivel Finance chúng ta còn có một số dự án nổi bật trong phân khúc này như: Sense Protocol, Tempus, APwine, Horizon Finance. Dưới đây là một số điểm nổi bật của các dự án fixed rate trong phân khúc Split principal & Yield:

Top Fixed Interest Rate Projects Using Split Principal & Yield Model

Các dự án sử dụng structured product model

1. 88mph

88mph cũng là một giao thức lãi suất cố định bằng cách sử dụng mô hình trái phiếu với sản phẩm có cấu trúc nhưng cách triển khai của 88mph tương đối khác với các giao thức khác.

Khi người dùng gửi token vào 88mph, tiền gửi sẽ được deposit vào Compound để tích lũy lãi suất suất thả nổi từ Compound. Để xác định lãi suất cố định cung cấp cho người gửi tiền. 88mph sử dụng đường trung bình động theo cấp số nhân (EMA) của APY lãi suất thả nổi Compound trong khoảng thời gian là một tháng. Lãi suất cố định cung cấp cho người dùng sẽ bằng 75% EMA tại khoảng thời gian đó.

Tìm hiểu thêm: Giao dịch hiệu quả với EMA như thế nào?

Để giảm thiểu rủi ro mất khả năng thanh toán, 88mph cung cấp trái phiếu lãi suất thả nổi  hấp thụ biến động của thị trường lãi suất. Trái phiếu có lãi suất thả nổi đóng vai trò như một công cụ hỗ trợ để đảm bảo lãi suất bằng cách thanh toán cho người cho vay nếu lãi suất thu được tại thời điểm đáo hạn thấp hơn 75% tại thời điểm ký kết.

Cơ chế này cho phép người mua trái phiếu kiếm được lợi nhuận nếu đường EMA của lãi suất thả nổi duy trì trên 75% vì lãi suất cố định 88mph đưa ra bằng 75% lãi suất thả nổi ban đầu.

2. BarnBridge

BarnBridge là một sản phẩm có cấu trúc. Tiền gửi từ người dùng sẽ được gửi đến các DeFi Protocol khác nhau để thu thấy lãi suất thả nổi, source yield sẽ được lựa chọn dựa trên mức độ rủi ro khác nhau của từng chiến lược do quy trình quản trị quyết định.

Tiền lãi thu được sẽ được phân phối lại người dùng dựa trên mức độ rủi ro (quy tắc phân phối lợi nhuận là khác nhau) mà người dùng gánh chịu, thường sẽ có 2 pool chính là Junior Pool và Senior Bond.

Các nhà cung cấp vốn cho Junior Pool sẽ nhận được một LP token dưới dạng ERC20 token để đại diện cho cổ phần đầu tư của họ. Junior không có thời gian đáo hạn và nhận thu nhập thả nổi.

Các nhà cung cấp vốn cho Senior Pool sẽ nhận được LP token dưới dạng ERC721 token để đại diện cho cổ phần của họ trong pool. Người dùng tham gia Senior Pool sẽ có thu nhập cố định, không thể redeem lãi trước hạn nhưng NFT có thể chuyển nhượng được.

Vì tiền lãi kiếm được từ các underlying protocol là lãi suất thả nổi, nó có thể đột ngột trở xuống mức rất thấp, để đảm bảo mức thu nhập cố định của Senior Pool, một phần thanh khoản của Junior Pool sẽ bị khóa để đảm bảo rằng những người nắm giữ Senior Bond có thể redeem số tiền gốc cộng với lãi suất cố định khi đáo hạn.

3. Gro Protocol

Sản phẩm PWRD stablecoin và Vault của Gro Protocol là một sản phẩm có cấu trúc. Cách hoạt động của PWRD stablecoin và Gro Vault cung tương tự như các dự án trong cùng phân khúc:

• Stablecoin deposit từ người dùng sẽ được tổng hợp và Deposit vào các DeFi protocol khác nhau, các chiến lược sẽ rất đa dạng như:
  • Cung cấp thanh thanh khoản cho các AMM, one-side staking.
  • Deposit vào các lending protocol.
  • Deposit vào các yield optimizer.
  • Các chiến lược đầu tư phức tạp khác,....
• Phân tích lợi nhuận và rủi ro của các hoạt động đầu tư đó.
• Phân tách, kết hợp những lợi ích và rủi ro thành các Tranche khác nhau để phù hợp với nhu cầu đầu tư trên thị trường.

Với PWRD stablecoin và Gro Vault là nhóm sản phẩm tập trung vào thị trường Stablecoin, trong đó:

• GRO Vault sẽ có APY cao hơn và nhận float yield từ các khoản thu nhập từ các chiến lược đầu tư của Gro Protocol và cover rủi ro cho PWRD, rủi ro mà GRO Vault đôi mặt chủ yếu về smart contract và stablecoin peg.
• PWRD sẽ APY thấp hơn và tương đối ổn định. Rủi ro PWRD sẽ được hấp thụ trước bởi GRO Vaults.

Ngoài 88mph, BarnBridge, Gro Protocol thì trên thị trường hiện tại còn có khá nhiều dự án cung cấp cho người dùng thu nhập cố định bằng cách vận dụng các sản phẩm có cấu trúc như IDLE, Saffron Finance, Tranche Finance,... Dưới đây là một số điểm nổi bật của các dự án fixed rate trong phân khúc Structured Product:

Top Fixed Interest Rate Projects Using Structured Product Model

Các vấn đề tồn động và cơ hội đầu tư tiềm năng với FIR Protocol

AMM vs Order Book? Đâu là giải pháp phù hợp?

Các dự án cung cấp lãi suất cố định cho người dùng bằng cách sử dụng model Zero-coupon bonds và Split Principal & Yield có cách hoạt động chung là đều phân tách các underlying asset thành các Zero-coupon bonds token và yield token. Sau đó, giao thức sẽ sử dụng một cách nào đó để thanh khoản chúng một cách hiệu quả.

Như mình có trình bày trong bài viết, đa phần các dự án FIR lựa chọn AMM model làm hình thức thanh khoản chính cho các asset trên. Điều này không khẳng định AMM model tốt hơn hẳn order book model, cả hai đều có những ưu và hạn chế riêng.

Đối với order book model:

• Chúng giúp nâng cao hiệu quả thị trường bằng cách cho phép các nhà tạo lập thị trường (Market Maker) hình thành các thị trường lãi suất chuyên nghiệp thanh khoản cho các bond assets một cách dễ dàng.
• Người dùng được hưởng hai lợi ích là các khoản vay & cho vay có được ngày đáo hạn chính xác với lãi suất cố định, nhưng bù lại, một hạn chế lớn của mô hình này là hiệu quả khớp lệnh cực kỳ thấp khi thị trường thiếu thanh khoản.

Đối với AMM model:

• Chúng là giải pháp thanh khoản hàng đầu cho các long-tail assets.
• Thay vì phụ thuộc vào các market maker chuyên nghiệp, các model AMM cho phép người dùng tự tạo dựng các thị trường lãi suất dễ dàng bằng cách khuyến khích người dùng bổ sung thanh khoản cho các pool Zero-coupon bonds token/underlying pool, PT/underlying pool, YT/underlying pool.
• Điểm hạn chế là hiệu quả sử dụng vốn của các model AMM nói chung không cao.

Ngoài những ưu và hạn chế sẵn có của hai model, một yếu tố khách quan khác ảnh hưởng tới quyết định trên là do những hạn chế về mặt cơ sở hạ tầng của Ethereum ở thời điểm hiện tại. Mặc dù về mặc lý thuyết, order book model có thể chứng minh hiệu quả trên các giải pháp ngoài chuỗi, nhưng ở thời điểm hiện tại nó không quá khả thi đối với Ethereum L1.

Do đó, đa phần các giao thức đã chọn phương án là thiết kế các đường cong AMM tùy chỉnh để thanh khoản cho các Zero-coupon bonds token và yield token. Bên cạnh đó, ​​Zero-coupon bonds token và yield token tồn tại những đặc điểm riêng biệt nên cũng cần các đường cong có tính chất khác nhau để tăng hiệu quả sử dụng vốn (capital efficiency) và hiệu quả sử dụng.

Ví dụ: Zero-coupon bonds token mang đặc điểm của một trái phiếu không lãi suất cho phép holder có thể redeem 1:1 với underlying asset tương ứng khi đáo hạn. Vì vậy một đường thanh khoản cho các bond assets cũng phải đáp ứng một số yêu cầu tiên quyết như:

• Đường cong tự động điều chỉnh giá khi đến ngày đáo hạn để giữ lãi suất phù hợp với lãi suất thị trường.
• Khi ngày đáo hạn đến gần, đường cong trở nên phẳng hơn, làm cho giá ít nhạy cảm hơn với những thay đổi ngược lại.
• Phí giao dịch của AMM không được tính theo tỷ lệ phần trăm cố định. Các khoản phí sẽ trở nên thấp hơn khi đến ngày hết hạn.

Đây cũng là lý do vì sau YieldSpace trở thành một chuẩn mực áp dụng cho việc thanh khoản các bond asset token trong nhóm dự án sử dụng zero-coupon bonds model và split principal & yield model.

Nhưng điều đó không có nghĩa là AMM model cho FIR Protocol đang hoàn hảo, thực tế, vẫn còn khá nhiều hạn chế ở thời điểm hiện tại, như vấn đề về sự thiếu và phân mảnh thanh khoản và các incentive model thích hợp để khuyến khích người dùng bổ sung thanh khoản.

Tình trạng thiếu và phân mảnh thanh khoản

Đa phần các FIR protocol sử dụng zero-coupon và split principal & yield không không cần các market maker chuyên nghiệp để duy trì các thị trường lãi suất vì chúng được cân bằng và duy trì bởi các đường cong của AMM.

Tuy các đường cong tùy chỉnh như YieldSpace của Yield protocol hay Notional AMM đã tăng khả năng sử dụng vốn lên đáng kể, nhưng do thiết kế của các FIR protocol sử dụng zero-coupon bond và split principal & yield model khiến giao thức tạo ra nhiều pool thanh khoản với thời hạn khác nhau, làm cho thanh khoản phân mảnh, điều này đặc biệt nghiêm trọng trong đối với các FIR protocol sử dụng split principal & yield model.

Ngoài ra, phần lớn các FIR protocol đang trong tình trạng thiếu các incentive thích hợp để khuyến khích người dùng bổ sung thanh khoản cho các thị trường lãi suất riêng biệt của giao thức. Nhìn chung tình trạng này khiến cho các thị trường lãi suất riêng biệt rơi vào tình trạng thiếu thanh khoản.

Mặc dù, một số giao thức như Notional Finance và Sense protocol có một số thiết kế để giải quyết tình trạng này như:

• Sense protocol là một FIR protocol sử dụng split principal & yield model, nhưng thay vì sử dụng 2 pool riêng biệt để thanh khoản cho PT & YT token thì Sense protocol lại sử dụng mô hình 1 pool thanh khoản cho PT token, YT token được thanh khoản bằng cách sử dụng Flash borrow và thanh khoản gián tiếp qua PT/underlying asset pool. Thiết kế này khiến thanh khoản tập trung hơn, một pool PT token thay vì kiến trúc 2 pool như các FIR protocol cùng phân khúc, nhưng bù lại chi phí giao dịch tăng cao hơn (gas fee Ethereum).
• Notional tăng hiệu quả sử dụng vốn của các nhà cung cấp thanh khoản trong giao thức bằng cách cho phép LP token có thể làm collateral, điều này làm giảm LTV, giúp người dùng có thể hạn chế rủi ro thanh lý khi thị trường biến động mạnh hoặc có thể vay nhiều hơn với cùng một lượng tài sản thế chấp ban đầu.
• Ngoài ra, Notional Finance tăng hiệu quả thị trường bằng cách điều hướng thanh khoản được cung cấp từ người dùng cho các thị trường lãi suất có thời gian đáo hạn khác nhau trong giao thức thông qua Notional DAO, giúp thanh khoản được phân bố đồng đều giữa các thị trường lãi suất.

Ngoài giải pháp đến từ các cải tiến của giao thức. Còn một giải pháp nữa là các Supply-side aggregators được xây dựng trên FIR ​​primitives protocol, chúng có thể:

• Tự động hoá quá trình split underlying asset của người dùng deposit vào FIR protocol khác nhau và add thanh khoản để kiếm và tối đa hoá reward nhận được từ các FIR protocol. 
• Tự động điều phối nguồn vốn khi các pool thanh khoản đáo hạn để tự động kiếm yield liên tục.
• Tích lũy quyền biểu quyết trong các FIR protocol khác nhau và trở thành flywheel cho FIR ​​primitives protocol thông qua các thiết kế tokenomic sáng tạo như trường hợp của Convex và Curve.

Hiệu quả sử dụng vốn thấp cho nhà đầu cơ và người dùng cung cấp thanh khoản

Thị trường cryptocurrency hiện tại tồn tại nhiều source yield có thể cung cấp cho người dùng cơ hội farming với APR giao động từ vài chục phần trăm tới vài trăm phần trăm. Mặc dù APR của những source yield đó không quá ổn định với rủi ro cũng khá cao nhưng APR mà chúng cung cấp gấp nhiều lần APR được cung cấp bởi các FIR protocols.

Ở thời điểm hiện tại, trong một thị trường được thúc đẩy chính bởi sự đầu cơ, thì rất khó để khuyến khích người dùng DeFi triển khai vốn của mình trong các FIR protocol để kiếm 1 - 5% APR. Vì rõ ràng cách triển khai vốn này không phải hiệu quả nhất cho người dùng trong bối cảnh thị trường hiện tại - nơi đa số người dùng quan tâm tới số tiền họ kiếm được hơn là rủi ro mà họ phải gánh chịu.

Sự phức tạp của các FIR ​​primitives protocol

Đa phần cách sử dụng của các giao thức lãi suất cố định (FIR, Fixed Interest Rate) sử dụng zero-coupon bonds và split principal & yield tương đối phức tạp với những người dùng mới. Vì vậy, để sử dụng các giao thức trên một cách hiệu quả, bắt buộc người dùng phải tìm hiểu tương đối kỹ về cách hoạt động của giao thức. Đây là một rào cản không nhỏ trong việc thu hút người dùng mới của các giao thức.

Thị hiếu của người dùng crypto có thể thay đổi theo thời gian nhưng sẽ có thứ sẽ không đổi là qua thời gian đó là đa số người dùng sẽ thích “sự đơn giản và tiện dụng”. Đặt trường hợp FIR protocol phát triển mạnh trong tương lai thì các giao thức mang trải nghiệm đơn giản và tiện lợi khi sử dụng sẽ là điểm cộng lớn.

Vấn đề trên có thể được giải quyết bằng các demand-side aggregators được xây dựng trên FIR ​​primitives protocol. Hãy tưởng tượng, chỉ với một cú click chuột, người dùng có thể truy cập hết tất cả thị trường lãi suất mà các ​​​​primitives protocol đang cung cấp cho người dùng của mình. Người dùng chỉ cần lựa chọn thị trường lãi suất phù hợp nhất với điều kiện của mình.

Rủi ro bảo mật của các FIR protocol tiếp cận theo hướng Structured Product

Tổng quan, các FIR protocol tiếp cận theo hướng structure product thực chất là các yield aggregator. Chúng phân bổ dòng tiền của người dùng vào các giao thức và các strategy khác nhau để thu lấy float yield. Sau đó phân bổ lại cho depositors theo các nguyên tắc dựa trên rủi ro.

Tuy nhiên, các người dùng phải cân nhắc rủi ro của các FIR protocol tiếp cận theo hướng này. Nếu bất kỳ underlying protocol nào bị exploit, người dùng có thể mất một phần hoặc toàn bộ số tiền của họ. Rủi ro này càng tăng cao bởi vì các FIR protocol tiếp cận theo hướng structure product như 88mph hoặc Gro protocol có xu hướng tận dụng nhiều underlying protocol.

Ví dụ thực tế, Vào thứ Tư ngày 27 tháng 10, Cream Finance đã bị exploited và tổn thất khoảng $130M. Gro Protocol có 2 strategy có phân bổ vốn vào Cream Finance, tại thời điểm bị tấn công, tổng trị giá của hai strategy là $9.24M. Sự kiện exploited khiến giao thức bị lỗ một khoảng tiền lên tới hàng triệu $. Theo thoả luận ban đầu, rủi ro của PWRD sẽ được cover bởi Gro Vaults trước nên dẫn tới việc giá trị của Gro Vault bị giảm 21.97%. Mặc dù sau đó, Gro protocol đã nhận được một khoảng đền bù bởi Cream Finance khiến cho tổn thất thực tế đã hạ xuống mức rất thấp nhưng điều này dẫn tới một vấn đề khác…

Nếu tổn thất quá lớn và giao thức mất khả năng chi trả thì người dùng sẽ như thế nào?

Ở góc nhìn này, cá nhân mình thấy sự cần thiết của một cơ chế quản lý rủi ro giúp các FIR protocol tiếp cận theo hướng structure product như 88mph hoặc Gro protocol phòng tránh các trường hợp xảy ra sự cố khiến giao thức mất khả năng chi trả trong tạm thời.

Trong thực tế, một vài Lending protocol như Maker DAO và Aave có các cơ chế quản lý rủi ro cho các trường hợp tương tự ở trên. MKR holder của Maker DAO sẽ là người hỗ trợ cuối cùng trong trường hợp giao thức mất khả năng thanh toán. Trong thực tế, nó đã được sử dụng như một backstop trong vào tháng 3 năm 2020. Khi thị trường crash mạnh và giao thức bị nợ, lúc này, MKR holder sẽ chấp nhận rủi ro rằng họ sẽ bị pha loãng nếu Maker bị vỡ nợ. Để bù lại rủi ro mà họ gánh chịu, MKR holder được hưởng một phần phí từ hệ thống của Maker.

Tương lai phát triển của dự án lãi suất cố định trong Crypto

Về cơ bản, vay và cho vay là hai yếu tố cơ bản cho sự phát triển của DeFi. Ở thời điểm hiện tại, các lending protocol như Aave, Maker, Anchor, Compound là các thị trường chính để cho vay và đi vay trên thị trường.

Các giao thức này cung cấp các chức năng vay và cho vay bằng cách cho phép người dùng tiếp thúc với một pool tài sản chung (P2P, Peer to Pool), theo cách permissionless và phi tập trung. Tuy nhiên, thiếu sót của model hoạt động peer to pool chính là: tỷ giá biến động (float interest rate).

Trong thực tế, không phải không có giao thức cung cấp các thị trường lãi suất cố định mà ngược lại, đã có khá nhiều dự án FIR trên thị trường nhưng điều mình muốn nói ở đây là thị phần của chúng vẫn còn rất nhỏ khi so sánh với thị phần của các giao thức cho vay theo hình thức Peer to Pool.

Nhìn vào số liệu TVL của 4 giao thức dưới đây, bạn sẽ thấy sự tương quan rõ rệt:

• 2 FIR protocol hàng đầu thị trường hiện tại là Notional Finance và Element FInance có TVL lần lượt là $481M và $117M.
• 2 giao thức cho vay / đi vay Peer to Pool protocol hàng đầu thị trường hiện tại là Maker DAO và Aave có TVL lần lượt là $17.22B và $13.47B.

Trong khi hình thức vay lãi suất cố định là hình thức vay phổ biến nhất trên các thị trường truyền thống. Trong Whitepaper của Notional Finance cũng có đề cập vấn đề này “Năm 2018, có 15.3 nghìn tỷ đô la dư nợ trên các thị trường nợ doanh nghiệp và nợ thế chấp của Hoa Kỳ. 88% khoản nợ đó là theo lãi suất cố định”. Có thể thấy, hầu hết các thị trường nợ trong tài chính truyền thống được thúc đẩy bởi các khoản vay lãi suất cố định.

Trở lại với thị trường lending hiện tại trong DeFi được thúc đẩy chính bởi các khoản vay lãi suất thả nổi có độ biến động cao. Lấy lãi suất vay USDT Aave trong 6 tháng gần đây của Aave làm ví dụ. Lãi suất dao động mạnh và nhanh, ngay lập tức tăng từ 20.2% lên 44.4% trong 2 ngày 30 - 31/10/2021.

Mức độ không chắc chắn và dao động của lãi suất thả nổi trong thị trường DeFi không có lợi cho việc lập kế hoạch tài chính dài hạn và đầu tư có đòn bẩy, gián tiếp cản trở sự phát triển của DeFi đến quy mô thị trường lớn hơn. Ngược lại, lãi suất cố định cho phép người vay và đi vay có quyền kiểm soát nhiều hơn đối với danh mục đầu tư của họ, giúp các cá nhân và nhà đầu tư có thể áp dụng các sản phẩm tài chính đa dạng hơn và phức tạp hơn.

Tóm lại, dưới góc nhìn cá nhân của mình, thị trường cho vay lãi suất cố định có thể sẽ phát triển lớn mạnh, trở thành một mảnh ghép quan trọng trong DeFi, là nền tảng để một nhóm dự án mới tận dụng và xây dựng nên những sector mới.

Tổng kết

Mình sẽ chốt lại bài viết này bằng cách trả lời 3 câu hỏi ngắn gọn: Why? When? What?;

Thị trường vay và cho vay lãi suất cố định quan trọng với sự phát triển của DeFi, nhưng tại sao cho đến thời điểm bây giờ nhóm FIR protocol vẫn chưa phát triển mạnh?

⇒ Thị trường đang bị thúc đẩy phần lớn bởi các hoạt động đầu cơ, đa số người dùng quan tâm tới số tiền họ kiếm được hơn là số tiền mà họ sẽ mất. Đúng sản phẩm nhưng thời điểm chưa đúng, vấn đề là thời gian!

Khi nào nhóm FIR protocol và thị trường cho vay và đi vay với lãi suất cố định bùng nổ?

⇒ Dưới góc nhìn cá nhân, mình cho là chúng sẽ phát triển mạnh trong vòng 5 năm nữa. Chi tiết hơn, Khi nhiều người dùng và các tổ chức tham gia vào thị trường DeFi, nhu cầu về lãi suất cố định sẽ tiếp tục tăng.

Nếu thị trường lãi suất cố định phát triển mạnh thì đầu tư cái gì để kiếm lợi nhuận lớn từ chúng?

⇒ Khi nhu cầu về lãi suất cố định tăng mạnh, các FIR protocol cung cấp một giao thức lãi suất cố định sẽ trở thành primitive protocol tiếp theo của DeFi. Dưới góc độ của retail investor, các gooddeal dễ dàng nhận thấy là đầu tư vào native token của các FIR protocol và aggregator protocol xây dựng trên chúng.

Phía trên là góc nhìn của mình về thị trường lãi suất cố định và các dự án liên quan. Nếu các bạn có những câu hỏi khác liên quan đến chủ đề trên, hãy bình luận ở phía dưới để Coin98 hỗ trợ ngay nhé!