Minat Tetap pada Crypto: Langkah Besar DeFi Berikutnya?

Pada artikel ini, kita akan belajar tentang Fixed Interest Rate (FIR) di pasar Cryptocurrency. Ikhtisar model operasi proyek tarif tetap di pasar, masalah luar biasa, dan peluang investasi potensial.

Apa itu Tarif Tetap di Crypto?

Dalam keuangan tradisional, suku bunga tetap (FIR) didefinisikan sebagai suku bunga konstan yang dibebankan pada kewajiban yang harus dibayar selama periode waktu tertentu, memungkinkan peminjam dan pemberi pinjaman untuk meminjamkan. masa depan.

Setelah ditetapkan dan ditandatangani antara dua pihak terkait, peminjam dan pemberi pinjaman, tingkat bunga tetap tidak akan berubah dan tidak terpengaruh oleh pasar tingkat bunga lainnya.

Apa itu Suku Bunga Tetap? Foto: Loantube

Contoh sederhana suku bunga tetap (Fixed Interest Rate) di pasar keuangan tradisional: Saya menggadaikan iPhone 13 Pro Max saya ke Ky dan meminjam sejumlah VND 15 juta selama 1 tahun dengan suku bunga tetap adalah 1%/bulan .

Pada dasarnya konsep Fixed Interest Rate atau Pendapatan Tetap di pasar Crypto tidak terlalu berbeda dengan konsep fixed interest di pasar keuangan tradisional. Ini juga mengacu pada tingkat bunga tetap, yang tidak berubah selama masa pinjaman atau pinjaman.

Dalam hal mekanisme aksi, mereka memproyeksikan prinsip umum transfer risiko:

• Jika beberapa pengguna di pasar cryptocurrency menginginkan tingkat bunga tetap atau pendapatan tetap yang tidak terpengaruh oleh fluktuasi pasar, maka aktor lain harus menjamin pembayaran bunga tetap.
• Dengan kata lain, counterparty inilah yang akan secara langsung menyerap fluktuasi dari pasar suku bunga.

Jadi, jumlah bunga yang harus dibayar Duy untuk Periode setiap bulan adalah sama dengan 15.000.000*1% = 150.000 VND/bulan. Tingkat bunga yang harus dibayar Duy sepanjang tahun adalah 150.000*12 = 1.800.000 VND/tahun. Setelah satu tahun, Duy akan membayar Ky dan mendapatkan teleponnya kembali.

Jika kami mengurutkan protokol yang memberikan suku bunga tetap di pasar Crypto menurut interoperabilitasnya, kami dapat mengklasifikasikannya menjadi dua kelompok berbeda:

1. Kelompok protokol suku bunga tetap (Fixed Interest Rate Protocols) dapat membentuk Pasar Suku Bunga yang independen.
2. Keluarga protokol tarif tetap dibangun di atas sumber daya hasil (sumber hasil) dari protokol lain.

Bagaimana Protokol Tarif Tetap Cryptocurrency Bekerja

Protokol Suku Bunga Tetap dapat membentuk pasar suku bunga independen

Protokol fixed-rate yang termasuk dalam grup ini dapat beroperasi secara independen, yaitu model operasi protokol itu sendiri dapat berdiri sendiri, beroperasi secara independen tanpa harus bergantung pada protokol eksternal, tetapi Ini tidak berarti bahwa mereka tidak dapat beroperasi dengan protokol lain dan menghasilkan sumber.

Yang ingin saya tekankan di sini adalah kemampuan untuk beroperasi secara independen yang dimiliki protokol.

Dalam kelompok protokol suku bunga tetap yang dapat membentuk pasar suku bunga independen, ada dua pendekatan yang sering digunakan proyek: pinjaman peer-to-peer (P2P lending) atau obligasi tanpa kupon.

1. Peer-to-peer lending (P2P lending)

Pinjaman peer-to-peer (P2P lending) adalah model pinjaman dan pinjaman yang muncul sangat awal di pasar Crypto. Di dalamnya, peminjam dan peminjam akan berinteraksi melalui pasar suku bunga yang dibangun dalam bentuk buku pesanan.

Suku bunga dan syarat pinjaman (suku bunga, jangka waktu, jaminan, ...) akan disesuaikan sesuai dengan kebutuhan pengguna dan dimasukkan ke dalam buku pesanan dalam bentuk Invest Order (pemberi pinjaman) atau Borrow Order (peminjam). Ini mirip dengan bagaimana kami menempatkan pesanan beli dan jual di bursa.

Meskipun model pinjaman P2P membantu proyek pinjaman dan pengguna menikmati dua manfaat yaitu pinjaman & pinjaman dengan tanggal jatuh tempo yang akurat dengan suku bunga tetap, tetapi sebagai imbalannya, batasan utama dari model Pola ini adalah efisiensi pencocokan pesanan yang sangat rendah ketika pasar masih muda dan kekurangan likuiditas awal.

Oleh karena itu, seiring waktu pengembangan, pasar crypto telah meninggalkan model ini dan proyek pinjaman secara bertahap beralih ke model operasi yang lebih efisien, dalam konteks model peer-to-pool saat ini, dengan tipikal adalah evolusi Compound dan Aave. Oleh karena itu, pada artikel kali ini saya tidak akan mendalami model operasi P2P lending.

2. Obligasi tanpa kupon

Selain P2P Lending, model lain yang digunakan untuk memberikan suku bunga tetap kepada peminjam dan peminjam adalah model obligasi tanpa kupon.

Contoh sederhana untuk membantu Anda lebih memahami bagaimana protokol tingkat bunga tetap bekerja secara umum menggunakan model obligasi kupon nol:

Vi memiliki pekerjaan, di awal bulan, bosnya memberinya kupon sehingga dia bisa menukarnya dengan gajinya di akhir bulan. Dalam prakteknya, ini berarti Vi harus menunggu sampai akhir bulan untuk menerima gaji tunainya, selama periode 1 bulan itu, Vi terjebak dengan Kupon yang tidak bisa digunakan Vi untuk hal lain.

Dalam protokol fixed-rate yang menggunakan model obligasi zero-coupon:

• Pemberi pinjaman akan membeli obligasi dengan diskon kecil, setara dengan deposito dengan suku bunga tetap, dan pemberi pinjaman bisa mendapatkan kembali deposit dan bunga pada nilai nominal yang dipatok saat membeli obligasi pada tanggal jatuh tempo.
• Peminjam dapat menggunakan agunan untuk menerbitkan obligasi dan menjualnya ke aset kripto lainnya (biasanya DAI atau USDC) dengan harga diskon. Peminjam harus membayar kembali properti setelah jatuh tempo untuk mendapatkan kembali agunan, jika tidak, mereka kehilangan agunan.

Perbedaan utama antara proyek fixed-rate yang menggunakan model obligasi tanpa kupon adalah mekanisme likuiditas aset obligasi , mekanisme likuidasi, dan mekanisme transfer likuiditas saat obligasi berakhir , yang rinciannya akan kita bahas nanti. di bagian berikut.

Sekarang, jika Vi kekurangan uang tunai, Vi dapat pergi ke teman dan meminta mereka untuk membeli Kuponnya dengan diskon kecil. Misalnya, jika gaji Anda bernilai $1.000, Vi mungkin menawarkan untuk menjualnya seharga $950. Teman Vi memiliki uang tunai dan menerima untuk membeli kupon Vi, karena dia tahu hanya butuh sebulan untuk menerima gaji Vi dan laba bersih $50.

Situasi ini saling menguntungkan, karena Vi menerima gajinya satu bulan lebih cepat dari jadwal, dengan potongan kecil, sementara teman Vi akan memiliki bunga tetap setelah menukarkan kupon.

Protokol Suku Bunga Tetap dibangun di atas sumber hasil dari protokol lain

Seperti judulnya, set kedua protokol fixed-rate mengacu pada protokol yang dibangun di atas sumber hasil yang ada di pasar seperti bunga deposito dari Compound, Aave, Yearn, hasil dari pertanian likuiditas protokol,... 

Dengan pendekatan ini, ada dua metode yang menonjol: split principal & yield dan produk terstruktur.

Pisahkan Pokok & hasil

Dengan pendekatan Split Principal & yield, ini mirip dengan pemberi pinjaman dan peminjam mengumpulkan uang bersama dan mengirimkannya ke protokol pihak ketiga untuk mendapatkan hasil. Setelah jatuh tempo, total hasil akan dibagi menjadi dua bagian, modal (pokok) dan bunga (hasil), yang akan dibagikan kembali kepada pemberi pinjaman dan peminjam sesuai dengan kesepakatan awal.

Contoh sederhana untuk membantu Anda lebih memahami cara kerja protokol prinsip & hasil Split:

Ky ingin menjual bunga yang akan dia peroleh saat dia menyetor 10.000 USDC ke Aave setelah satu tahun. Ky datang ke Vi dengan tawaran: “Saya punya $10.000, saya akan menyetor semuanya ke Aave dan menjual keuntungan yang bisa saya dapatkan dari setoran itu kepada Anda seharga $400. Jika keuntungan dari Aave lebih dari $400, saya mendapat untung.

Setelah penelitian yang cermat, Ky dan Vi memutuskan untuk mencapai kesepakatan, dimana Ky menginvestasikan 9.600 USDC dan Vi menginvestasikan 400 USDC, modal gabungannya adalah 10.000 USDC. Setelah itu, total modal 10.000 USDC akan disetorkan ke Aave. Setelah satu tahun, menurut kesepakatan sebelumnya antara keduanya, jumlah modal 10.000 USDC akan menjadi milik Ky, bunga yang dihasilkan dari deposit akan menjadi milik Vi.

Seperti yang dapat dilihat dalam kesepakatan ini, Ky memperoleh tingkat bunga deposito tetap sebesar 400 USDC dengan modal awal sebesar 9.600 USDC.

Produk Terstruktur

Pendekatan kedua yang saya sebutkan di atas adalah produk terstruktur. Cara kerja protokol pendekatan ini (untuk bunga tetap) secara umum adalah bahwa simpanan pengguna akan dibagi ke dalam strategi investasi yang berbeda untuk mendapatkan hasil dari protokol di pasar.

Keuntungan dari strategi akan dikumpulkan dan didistribusikan kembali ke kelompok pengguna yang berbeda berdasarkan tingkat risiko yang diasumsikan pengguna. Biasanya, pendapatan akan dibagi menjadi dua kelompok:

• Kumpulan yang menerima suku bunga tetap (APR lebih rendah).
• Kumpulan yang tersisa menerima surplus (bunga mengambang - dikurangi tingkat bunga tetap yang dibayarkan kepada investor yang memilih risiko rendah).

Latar belakang umum proyek tarif tetap di pasar Crypto

Di pasar cryptocurrency saat ini, ada beberapa protokol FIR, cara kerja protokol ini mungkin sedikit berbeda tetapi mereka memiliki satu kesamaan bahwa mereka semua memberikan pendapatan tetap kepada pengguna akhir dari jumlah waktu tertentu. uang, dari sudut pandang pribadi saya, secara umum, akan ada 3 pendekatan utama, masing-masing:

• Gunakan model obligasi tanpa kupon.
• Gunakan Split Principal & model hasil.
• Gunakan model Produk Terstruktur.

Proyek menggunakan model obligasi Zero-kupon

1. Protokol Hasil 

Yield Protocol adalah salah satu proyek terkemuka di grup ini, proyek ini diinvestasikan oleh Ventures terkemuka di ruang crypto seperti Paradigm, Framework Ventures, DeFi Alliance, Variant dan sejauh ini proyek tersebut belum mengeluarkan token. .

Hasil adalah sistem pinjaman terdesentralisasi yang menyediakan pasar pinjaman dengan suku bunga tetap menggunakan obligasi tanpa kupon (fytoken - Token Hasil Tetap). Setelah tanggal jatuh tempo, fytoken dapat menebus token asli dengan rasio 1:1, di V2, Protokol Hasil mendukung DAI dengan USDC.

Mekanisme peminjaman dan peminjaman Yield Protocol bekerja sebagai berikut:

• Pinjaman dengan suku bunga tetap: Peminjam akan menyetorkan agunan ke dalam Protokol Hasil untuk mencetak fytoken dan kemudian menjual fytoken ke token asli di Protokol Hasil AMM.
  • Saat ini fytoken yang didukung adalah USDC dan DAI, agunan yang diterima pada Yield Protocol cukup beragam, antara lain ETH, wstETH, DAI, USDC, wBTC, UNI, ENS, LINK, yvUSDC.
  • Karena fytoken akan dikonversi ke token asli dengan rasio 1:1, tidak ada yang mau membelinya dengan harga aset asli, jadi secara teori fytoken akan diperdagangkan dengan harga diskon.
• Pinjaman suku bunga tetap: Pemberi pinjaman akan membeli obligasi tanpa kupon (fytoken) dengan harga diskon dan menebus token asli setelah tanggal jatuh tempo, menerima bunga tetap.

Contoh:  Pengguna yang menggunakan 950 DAI membeli 1000 fyDAI-31-5-2022 pada 2 Jan 2021, 5 bulan kemudian, pada 31 Mei 2022, obligasi tersebut kedaluwarsa dan pengguna dapat menukarkan 1000 fyDAI menjadi 1000 DAI, dibandingkan dengan investasi awal sebesar 950 DAI, pengguna telah menikmati tingkat bunga tetap sebesar 50 DAI setelah 5 bulan investasi.

Pelajari lebih lanjut: Apa itu AMM ?

Selain itu, karena nilai obligasi tanpa kupon akan berubah seiring waktu, Protokol Yield telah mengembangkan AMM baru yang disebut YieldSpace.

YieldSpace adalah kurva kustom dengan variabel t untuk mencocokkan likuiditas untuk pasangan fytoken/token. di mana t adalah variabel waktu:

• T lebih besar berarti jatuh tempo lebih lama.
• Saat tanggal kedaluwarsa mendekat, t mendekati nol.

Berikut adalah rumus ikhtisar YieldSpace:

Dengan kurva YieldSpace, ini memungkinkan pengguna untuk memperdagangkan obligasi fytoken dengan suku bunga pasar sebelum tanggal jatuh tempo. Saat tanggal jatuh tempo semakin dekat, harga fytoken/token akan mendekati 1 dan investor dapat menukarkan fytoken ke token asli dengan rasio 1:1.

Sifat unik dari kurva YieldSpace menjadikannya pilihan logis untuk likuiditas fytoken, sekaligus meningkatkan efisiensi secara signifikan jika dibandingkan dengan kurva lainnya. Dengan demikian, YieldSpace menjadi standar dalam melikuidasi obligasi menggunakan AMM dan digunakan dalam protokol terkait.

2. Keuangan Nosional

Secara umum, Notional Finance memiliki cara kerja yang relatif mirip dengan protokol Yield, tetapi perbedaan mendasarnya terletak pada aset yang mendasari dalam protokol tersebut . Notional Finance menggunakan aset dasar cToken (token LP saat pengguna menyetor token ke Compound).

Desain ini memungkinkan dana di Notional Finance untuk disimpan di kolam likuiditas yang menguntungkan dari waktu ke waktu (hasil dari Compound ), meningkatkan efisiensi modal untuk penyedia likuiditas.

Tidak seperti Protokol Hasil, Notional Finance mendukung peminjaman aset yang cukup banyak. Jadi ada beberapa kumpulan likuiditas yang ada di protokol pada saat yang bersamaan, tetapi poin plusnya adalah jika Anda ingin menjadi penyedia likuiditas di Notional Finance, Anda hanya perlu menyediakan aset dasar ke sistem dan sistem akan otomatis mengalokasikan likuiditas ke masing-masing kelompok likuiditas melalui administrasi.

Saat menyediakan likuiditas di Notional, Anda akan menerima nToken (token LP), nToken dapat secara otomatis diagunkan pada Notional Finance untuk membantu mengurangi rasio LTV akun, rasio LTV yang lebih rendah akan mengurangi risiko likuiditas, mengelola dan meningkatkan keamanan portofolio Anda, atau dapat membantu Anda memanfaatkan lebih banyak pinjaman Anda.

Mirip dengan Yield Protocol, Notional Finance masih menggunakan model AMM untuk melikuidasi aset fCash. Tidak banyak dokumentasi tentang kurva yang digunakan Notional, tetapi gambaran umum tentang kurva yang digunakan Notional juga merupakan kurva khusus yang memberikan sorotan yang ditawarkan Yieldspace.

Untuk itu, Keuangan Negara menggunakan 3 parameter untuk memenuhi ketiga kebutuhan di atas:

• Parameter jangkar: Parameter ini mengontrol pusat garis harga. Nilai tukar (fCash per pasangan token) akan semakin kecil dari waktu ke waktu dan akhirnya menyatu ke 1.

• Parameter skalar: Parameter ini menunjukkan sensitivitas harga. Semakin kecil Skalar, semakin curam kurva dan semakin fluktuatif harganya. Saat tanggal kedaluwarsa mendekat, kurva cenderung mendatar, menyebabkan likuiditas fokus pada pusat harga yang ditentukan oleh parameter Anchor.

• Parameter penyesuaian biaya swap: Untuk mengurangi dampak biaya transaksi pada tingkat bunga tahunan aset, biaya transaksi memiliki penurunan linier menjadi nol seiring waktu saat mendekati tanggal jatuh tempo.

3. Keuangan HiFi

HiFi Finance sebelumnya adalah Mainframe, sebuah proyek yang lahir pada tahun 2017, proyek tersebut mengumpulkan lebih dari 28.000 ETH, setara dengan $17,5 juta dalam 2 putaran penjualan pribadi di musim panas 2018. Saat itu, Mainframe fokus pada pengembangan Mainframe OS, sebuah sistem operasi yang bertindak sebagai portal ke dunia Web3 , memungkinkan pengguna untuk menginstal dan menggunakan aplikasi terdesentralisasi (dApps) di komputer mereka sendiri.

Dengan gelombang pengembangan DeFi, proyek memutuskan untuk mengubah arah pengembangan untuk fokus pada rangkaian Peminjaman , khususnya, proyek mengembangkan protokol pinjaman suku bunga tetap berdasarkan model obligasi tanpa kupon. Dengan serangkaian produk dan visi yang berbeda, proyek tersebut memutuskan untuk mengubah namanya menjadi HIFi Finance.

Dalam hal cara kerjanya, HIFI Finance mirip dengan protokol Yield. Di awal tahun 2022, HIFI FINance juga memberikan roadmap baru, di mana:

• Dari sisi produk, HIFI akan fokus mengembangkan segmen fixed-rate lending yang fokus pada KPR NFT - NFT sebagai agunan pinjaman dengan suku bunga tetap.
• Dalam hal tokennomics, token asli proyek, MFT, akan didesain ulang untuk mengatur protokol dan mengumpulkan nilai saat pengguna menggunakan produk mereka.

Anda dapat mengetahui detail tentang peta jalan HIFI Finance di situs web utama proyek Hifi Finance di sini .

Berikut adalah beberapa sorotan proyek suku bunga tetap di segmen obligasi Zero-Coupon:

Proyek Suku Bunga Tetap Teratas Menggunakan Model Obligasi Tanpa Kupon

Proyek menggunakan prinsip split & model hasil

1. Elemen Keuangan

Saat pengguna menyetorkan token ke Element Finance , semua setoran akan disetorkan ke dalam Gudang Tahunan masing-masing. Dana yang disetorkan akan dibagi menjadi token utama (PT) dan token hasil (YT).

Token PT & YT pada Element Finance akan dibuat dengan likuiditas pada dua kurva khusus (kita akan membahas lebih lanjut di bagian selanjutnya), pengguna dapat menambahkan likuiditas atau dapat memperdagangkan token PT & YT melalui saluran yang berbeda.

Contoh:  Deposit 100 ETH ke Element's ETH Vault dengan jangka waktu 6 bulan, saat ini Element Finance akan menerbitkan token ePyvETH & eYyvETH (singkatan dari Element Principal Yearn Valut ETH) kepada pengguna. Kemudian, jumlah 100E ini akan disetorkan ke ETH Vault yang sesuai di Yearn dengan APY 24%.

Jika pengguna tidak melakukan apa-apa, cukup pegang token ePyvETH & eYyvETH, setelah jatuh tempo 6 bulan, pengguna dapat menukarkan token asli dan bunga mengambang dari Yearn Vault.

Menurut model operasi Element Finance, mereka dapat menciptakan dua pasar:

• Pasar dengan suku bunga tetap (perdagangan PT).
• Pasar untuk suku bunga jangka panjang di masa depan (perdagangan YT).

Pengguna dapat berinteraksi dengan Element Finance untuk mendapatkan penghasilan tetap dengan membeli aset dengan "Tarif Tetap" melalui Element dAPP. PT setara dengan obligasi tanpa bunga, yang dapat ditebus kembali ke aset dasar setelah tanggal jatuh tempo.

Seperti yang ditunjukkan pada gambar, jika Anda membeli 1 token WBTC Principal, Anda akan menerima 1,0046 WBTC pada saat jatuh tempo pada 30 April 2022, yang setara dengan APR 2,15%. Ketika tanggal jatuh tempo tiba, Anda hanya perlu menukarkan token WBTC Principal ke aset dasar sebagai WBTC dan selesai.

Pendekatan lain untuk mendapatkan pendapatan tetap dari Element Finance adalah dengan menjual mint YT baru secara langsung setelah menyetorkan uang ke Element Finance, dapatkan bunga di masa depan untuk mencapai pendapatan tetap.

YT mewakili suku bunga masa depan, yang dapat ditukar dengan suku bunga aktual yang terjadi selama periode ini setelah tanggal jatuh tempo. Jika Anda lebih optimis tentang suku bunga pasar yang dapat dibawa di masa depan, maka Anda dapat membeli YT langsung dari Yield Pools di Aplikasi Elemen. Selain membeli YT secara langsung, cara lain adalah dengan menyetorkan uang ke Elemen terlebih dahulu, menjual PT mint baru dan kemudian menggunakan uang itu untuk membeli YT, memaksimalkan jumlah YT di tangan.

Karena Element Finance membagi aset dasar menjadi PT & YT. Karena karakteristik yang berbeda, Element Finance merancang dua kumpulan likuiditas untuk dua kelas aset ini:

• Kumpulan token utama: PT setara dengan obligasi tanpa kupon, yang memberikan hak kepada pemegangnya untuk menebus aset dasar yang sesuai pada saat jatuh tempo. Oleh karena itu, Element Finance memilih untuk menggunakan model kurva YieldSpace untuk melikuidasi token PT pada Elemen.
• Kumpulan token hasil: YT memungkinkan investor untuk menebus keuntungan yang masih harus dibayar setelah kedaluwarsa. Namun, pengembalian di masa depan tidak pasti dan harga dapat berfluktuasi secara liar karena penawaran dan permintaan pasar. Oleh karena itu, Elemen memilih kurva standar Uniswap V2 untuk melikuidasi token YT.

2. Pendel Keuangan

Pendle Finance memiliki cara kerja yang serupa dengan Element Finance, pengguna mengirim aset dasar (aset tunggal atau token LP) ke Pendle untuk mencetak Token Kepemilikan (OT) dan Token Hasil (YT).

OT mewakili hak atas aset dasar dan YT mewakili hak atas pengembalian di masa depan. Setelah dicetak, pemilik OT & YT memiliki fleksibilitas dalam cara mereka memilih untuk menggunakannya. Beberapa kasus penggunaan Pendle Finance:

• Setoran untuk mendapatkan penghasilan tetap: Jika Anda menginginkan setoran suku bunga tetap di Pendle Finance, Anda harus terlebih dahulu menggunakan modal ke dalam protokol, mencetak OT dan YT, menjual YT dan membeli kembali OT. Tunggu hingga tanggal kedaluwarsa dan gunakan OT untuk menebus aset Dasar yang sesuai.
• Bunga Masa Depan Panjang: Investor yang optimis dengan suku bunga mengambang pasar dapat membeli YT untuk menikmati bunga. Mereka dapat memperoleh keuntungan dari strategi ini jika biaya pembelian lebih rendah dari bunga yang masih harus dibayar YT. Mirip dengan Elemen, mereka juga dapat menyetor, menjual OT untuk membeli YT untuk memaksimalkan jumlah kepemilikan YT (tingkat bunga leverage).
• Pendapatan Tetap untuk Token LP: Pendle Finance juga mendukung token LP Sushiswap sebagai aset dasar untuk memberi token pendapatan masa depan yang dihasilkan oleh biaya transaksi & imbalan LP.

3. Keuangan Cepat

Swivel Finance bekerja mirip dengan Elements dan Pendles ketika mereka juga memisahkan aset yang disimpan ke dalam Swivel menjadi:

• Prinsipal zcTokens (token nol kupon) mewakili setoran awal pengguna dan dapat ditebus 1-1 untuk aset dasar pada saat jatuh tempo.
• Bagian bunga nTokens (Token Nosional) mewakili pengembalian yang dihasilkan oleh setoran pengguna (hasil mengambang).

Fitur yang paling membedakan Swivel dari protokol di kelasnya adalah bahwa sementara protokol lain telah mencoba menggunakan AMM untuk menyediakan likuiditas kepada PT & YT, Swivel menggunakan buku pesanan off-chain sebagai model bentuk transaksinya.

Selain Element Finance, Pendle Finance, dan Swivel Finance, kami juga memiliki beberapa proyek unggulan di segmen ini seperti: Sense Protocol, Tempus, APwine, Horizon Finance. Berikut adalah beberapa sorotan proyek tarif tetap di segmen Split principal & Yield:

Proyek Suku Bunga Tetap Teratas Menggunakan Model Split Principal & Yield

Proyek menggunakan model produk terstruktur

1. 88mph

88mph juga merupakan protokol tarif tetap menggunakan model ikatan dengan produk terstruktur tetapi implementasi 88mph relatif berbeda dari protokol lain.

Ketika pengguna menyetor token pada kecepatan 88mph, setoran akan disetorkan ke Compound untuk memperoleh bunga mengambang dari Compound. Untuk menentukan tingkat bunga tetap yang ditawarkan kepada deposan. 88mph menggunakan rata-rata bergerak eksponensial (EMA) dari APY Floating Rate Compound selama periode satu bulan. Tingkat bunga tetap yang ditawarkan kepada pengguna akan menjadi 75% EMA pada periode waktu tersebut.

Pelajari lebih lanjut: Bagaimana cara kerjanya dengan EMA ?

Untuk meminimalkan risiko kebangkrutan, 88mph menawarkan obligasi suku bunga mengambang yang menyerap volatilitas pasar suku bunga. Obligasi suku bunga mengambang bertindak sebagai penghalang untuk mengamankan suku bunga dengan membayar pemberi pinjaman jika bunga yang diperoleh pada saat jatuh tempo kurang dari 75% pada saat penandatanganan.

Mekanisme ini memungkinkan pemegang obligasi mendapatkan keuntungan jika EMA dari tingkat bunga mengambang tetap di atas 75% karena tingkat bunga tetap 88mph yang ditawarkan sama dengan 75% dari tingkat bunga mengambang asli.

2. Jembatan Gudang

BarnBridge adalah produk terstruktur. Setoran dari pengguna akan dikirim ke Protokol DeFi yang berbeda untuk mendapatkan suku bunga mengambang, hasil sumber akan dipilih berdasarkan tingkat risiko yang berbeda dari setiap strategi sebagaimana diputuskan oleh proses tata kelola.

Keuntungan yang diperoleh akan dibagikan kembali kepada pengguna berdasarkan tingkat risiko (aturan pembagian keuntungan berbeda) yang ditanggung pengguna, biasanya akan ada 2 pool utama, Junior Pool dan Senior Bond.

Penyedia modal Junior Pool akan menerima token LP dalam bentuk token ERC20 untuk mewakili saham investasi mereka. Junior tidak memiliki jatuh tempo dan menerima pendapatan mengambang.

Penyedia modal Pool Senior akan menerima token LP dalam bentuk token ERC721 untuk mewakili saham mereka di pool. Pengguna yang berpartisipasi dalam Senior Pool akan memiliki pendapatan tetap, bunga tidak dapat ditebus sebelum jatuh tempo, tetapi NFT dapat dialihkan.

Karena bunga yang diperoleh dari protokol yang mendasarinya adalah suku bunga mengambang, bunga tersebut dapat tiba-tiba turun ke tingkat yang sangat rendah, untuk memastikan tingkat pendapatan tetap Senior Pool, sebagian likuiditas Junior Pool akan dikunci untuk memastikan jaminan bahwa pemegang Obligasi Senior dapat menebus jumlah pokok ditambah tingkat bunga tetap pada saat jatuh tempo.

3. Protokol Gro

Stablecoin dan produk Vault PWRD Gro Protocol adalah produk terstruktur. Cara kerja stablecoin dan Gro Vault PWRD mirip dengan proyek di segmen yang sama:

• Setoran stablecoin dari pengguna akan dikumpulkan dan disimpan ke dalam protokol DeFi yang berbeda, strateginya akan beragam seperti:
  • Sediakan likuiditas untuk AMM, pertaruhan satu sisi.
  • Setor ke dalam protokol peminjaman.
  • Setor ke pengoptimal hasil.
  • Strategi investasi kompleks lainnya,...
• Menganalisis pengembalian dan risiko dari investasi tersebut.
• Pisahkan dan gabungkan manfaat dan risiko ke dalam Tranches yang berbeda agar sesuai dengan kebutuhan investasi pasar.

Dengan stablecoin PWRD dan Gro Vault sebagai grup produk yang berfokus pada pasar Stablecoin, di mana:

• GRO Vault akan memiliki APY yang lebih tinggi dan menerima hasil mengambang dari pengembalian dari strategi investasi Gro Protocol dan menutupi risiko untuk PWRD, risiko yang dihadapi GRO Vault terutama pada kontrak pintar dan pasak stablecoin.
• PWRD akan lebih rendah APY dan relatif stabil. Risiko PWRD akan diserap sebelumnya oleh GRO Vaults.

Selain 88mph, BarnBridge, Gro Protocol, ada banyak proyek di pasar saat ini yang memberi pengguna pendapatan tetap dengan menerapkan produk terstruktur seperti IDLE, Saffron Finance, Tranche Finance,... Berikut adalah beberapa sorotan proyek tarif tetap di segmen Produk Terstruktur:

Proyek Suku Bunga Tetap Teratas Menggunakan Model Produk Terstruktur

Isu terkini dan peluang investasi potensial dengan Protokol FIR

AMM vs Pesan Buku? Apa solusi yang tepat?

Proyek yang memberikan tingkat bunga tetap kepada pengguna yang menggunakan obligasi Zero-kupon dan model Split Principal & Yield memiliki cara kerja yang sama untuk membagi aset dasar menjadi token obligasi Zero-kupon dan token hasil. Protokol kemudian menggunakan beberapa cara untuk secara efektif melikuidasi mereka.

Seperti yang saya sebutkan di artikel, sebagian besar proyek FIR memilih model AMM sebagai bentuk utama likuiditas untuk aset di atas. Hal ini tidak berarti model AMM lebih baik dari model order book, keduanya memiliki kelebihan dan kekurangan masing-masing.

Untuk model buku pesanan:

• Mereka membantu meningkatkan efisiensi pasar dengan memungkinkan pembuat pasar ( Market Makers ) dengan mudah membentuk pasar tingkat bunga profesional yang likuid untuk aset obligasi.
• Pengguna menikmati dua manfaat yaitu pinjaman & pinjaman dengan tanggal jatuh tempo yang akurat dengan suku bunga tetap, tetapi sebagai imbalannya, batasan utama dari model ini adalah efisiensi eksekusi yang sangat rendah ketika pasar kekurangan likuiditas.

Untuk model AMM:

• Mereka adalah solusi likuiditas terkemuka untuk aset berekor panjang.
• Alih-alih mengandalkan pembuat pasar profesional, model AMM memungkinkan pengguna untuk dengan mudah membuat pasar suku bunga mereka sendiri dengan memberi insentif kepada pengguna untuk menambahkan likuiditas ke token obligasi kupon nol/kolam dasar, PT/kolam dasar, YT/kolam dasar.
• Kekurangannya adalah efisiensi modal model AMM umumnya tidak tinggi.

Selain kelebihan dan keterbatasan yang tersedia dari kedua model, faktor objektif lain yang mempengaruhi keputusan di atas adalah keterbatasan infrastruktur Ethereum saat ini. Sementara model buku pesanan secara teoritis terbukti efektif pada solusi off-chain, saat ini tidak begitu layak untuk Ethereum L1.

Oleh karena itu, sebagian besar protokol telah memilih untuk merancang kurva AMM khusus untuk melikuidasi token obligasi tanpa kupon dan menghasilkan token. Selain itu, token obligasi Zero-kupon dan token hasil memiliki karakteristik yang terpisah, sehingga mereka juga membutuhkan kurva properti yang berbeda untuk meningkatkan efisiensi dan efisiensi modal.

Misalnya, token obligasi tanpa kupon memiliki karakteristik obligasi tanpa bunga yang memungkinkan pemegangnya menebus 1:1 dengan aset dasar yang sesuai pada saat jatuh tempo. Oleh karena itu, jalur likuiditas untuk aset obligasi juga harus memenuhi sejumlah prasyarat seperti:

• Kurva secara otomatis menyesuaikan harga saat jatuh tempo untuk menjaga suku bunga tetap sesuai dengan suku bunga pasar.
• Saat tanggal kedaluwarsa mendekat, kurva menjadi lebih datar, membuat harga kurang sensitif terhadap perubahan yang berlawanan.
• Biaya transaksi AMM tidak tetap sebagai persentase. Biaya akan menjadi lebih rendah saat mendekati tanggal kedaluwarsa.

Ini juga alasan mengapa setelah YieldSpace menjadi standar yang diterapkan pada likuiditas token aset obligasi di grup proyek menggunakan model obligasi tanpa kupon dan model split principal & yield.

Namun bukan berarti model AMM untuk Protokol FIR sudah sempurna, pada kenyataannya masih terdapat beberapa keterbatasan saat ini, seperti masalah kekurangan dan fragmentasi likuiditas serta model insentif yang tepat untuk mendorong mendorong pengguna menambah likuiditas.

Kekurangan dan fragmentasi likuiditas

Sebagian besar protokol FIR yang menggunakan zero-coupon dan split principal & yield tidak memerlukan pembuat pasar profesional untuk mempertahankan pasar suku bunga karena mereka seimbang dan dipelihara oleh kurva AMM.

Sementara kurva kustom seperti YieldSpace protokol Yield atau AMM Notional telah meningkatkan pemanfaatan modal secara signifikan, desain protokol FIR menggunakan obligasi tanpa kupon dan model pokok & hasil split membuat protokol lebih efisien. Banyak kumpulan likuiditas dengan jatuh tempo yang berbeda menghasilkan likuiditas yang terfragmentasi, yang sangat parah dalam protokol FIR yang menggunakan model split principal & yield.

Selain itu, sebagian besar protokol FIR tidak memiliki insentif yang sesuai untuk memberi insentif kepada pengguna untuk menambah likuiditas ke pasar suku bunga protokol yang terpisah. Secara umum, situasi ini membuat pasar suku bunga individu dalam keadaan tidak likuid.

Meskipun, beberapa protokol seperti Notional Finance dan protokol Sense memiliki beberapa desain untuk menangani situasi ini seperti:

• Protokol Sense adalah protokol FIR yang menggunakan model split prinsip & hasil, tetapi alih-alih menggunakan 2 kumpulan terpisah untuk melikuidasi token PT & YT, protokol Sense menggunakan 1 model kumpulan likuiditas untuk token PT, token YT adalah likuiditas menggunakan pinjaman Flash dan likuiditas tidak langsung melalui PT/kumpulan aset yang mendasari. Desain ini membuat likuiditas lebih terkonsentrasi, kumpulan token PT alih-alih arsitektur 2 kumpulan seperti protokol FIR di segmen yang sama, tetapi dengan imbalan biaya transaksi yang lebih tinggi (biaya gas Ethereum ).
• Notional meningkatkan efisiensi penggunaan modal penyedia likuiditas dalam protokol dengan mengizinkan token LP menjadi jaminan, yang mengurangi LTV, membantu pengguna membatasi risiko likuidasi saat pasar berfluktuasi. kuat atau mampu meminjam lebih banyak dengan jumlah awal yang sama jaminan.
• Selain itu, Notional Finance meningkatkan efisiensi pasar dengan mengarahkan likuiditas yang disediakan dari pengguna ke pasar suku bunga dengan maturitas yang berbeda dalam protokol melalui Notional DAO, membuat likuiditas merata di seluruh pasar suku bunga.

Di luar solusi muncul peningkatan protokol. Solusi lain adalah bahwa agregator sisi suplai dibangun di atas protokol primitif FIR, mereka dapat:

• Mengotomatiskan proses pemisahan aset dasar pengguna yang disimpan ke dalam protokol FIR yang berbeda dan menambahkan likuiditas untuk mendapatkan dan memaksimalkan imbalan yang diterima dari protokol FIR. 
• Secara otomatis mengoordinasikan modal ketika kumpulan likuiditas matang untuk secara otomatis mendapatkan hasil berkelanjutan.
• Akumulasi hak suara dalam berbagai protokol FIR dan menjadi roda gila untuk protokol primitif FIR melalui desain tokennomic yang inovatif seperti halnya dengan Convex dan Curve .

Efisiensi modal yang rendah untuk spekulan dan pengguna yang menyediakan likuiditas

Pasar cryptocurrency saat ini memiliki banyak sumber hasil yang dapat memberi pengguna peluang bertani dengan APR mulai dari beberapa puluh persen hingga beberapa ratus persen. Meskipun APR dari hasil sumber tersebut tidak terlalu stabil dan risikonya juga cukup tinggi, APR yang mereka berikan berkali-kali lipat dari APR yang disediakan oleh protokol FIR.

Saat ini, di pasar yang terutama didorong oleh spekulasi, sulit untuk memberi insentif kepada pengguna DeFi untuk menggunakan modal mereka dalam protokol FIR untuk mendapatkan 1-5% APR. Karena jelas bahwa cara penyebaran modal ini bukan yang paling efisien bagi pengguna dalam situasi pasar saat ini di mana sebagian besar pengguna lebih mementingkan berapa banyak uang yang mereka peroleh daripada risiko yang mereka ambil.

Kompleksitas protokol primitif FIR

Kebanyakan penggunaan protokol fixed interest rate (FIR, Fixed Interest Rate) menggunakan zero-coupon bond dan split principal & yield yang cukup rumit bagi pengguna baru. Oleh karena itu, untuk menggunakan protokol-protokol di atas secara efektif, sangat penting bagi pengguna untuk mempelajari secara relatif hati-hati tentang cara kerja protokol. Ini bukan hambatan kecil dalam menarik pengguna baru protokol.

Selera pengguna kripto dapat berubah dari waktu ke waktu, tetapi satu hal yang akan tetap sama adalah seiring waktu, mayoritas pengguna akan lebih menyukai “sederhana dan nyaman”. Jika protokol FIR berkembang pesat di masa depan, protokol yang menghadirkan pengalaman sederhana dan nyaman untuk digunakan akan menjadi nilai tambah yang besar.

Masalah di atas dapat diselesaikan dengan agregator sisi permintaan yang dibangun di atas protokol primitif FIR. Bayangkan, hanya dengan satu klik, pengguna dapat mengakses semua pasar minat yang disediakan oleh protokol primitif kepada penggunanya. Pengguna hanya perlu memilih pasar suku bunga yang paling sesuai dengan kondisi mereka.

Risiko keamanan protokol FIR berorientasi Produk Terstruktur

Secara umum, protokol FIR yang mendekati produk struktur sebenarnya adalah agregator hasil. Mereka mengalokasikan arus kas pengguna ke berbagai protokol dan strategi untuk menangkap hasil mengambang. Kemudian realokasi kepada deposan sesuai dengan prinsip berbasis risiko.

Namun, pengguna harus mempertimbangkan risiko protokol FIR yang mendekati arah ini. Jika ada protokol yang mendasarinya dieksploitasi, pengguna mungkin kehilangan sebagian atau seluruh dana mereka. Risiko ini meningkat karena protokol FIR dengan pendekatan produk struktur seperti 88mph atau protokol Gro cenderung memanfaatkan beberapa protokol yang mendasarinya.

Contoh kehidupan nyata, Pada hari Rabu 27 Oktober, Cream Finance dieksploitasi dan kehilangan sekitar $130 juta. Gro Protocol memiliki 2 strategi dengan alokasi modal ke Cream Finance, pada saat penyerangan, nilai total dari kedua strategi adalah $9.24M. Peristiwa eksploitasi menyebabkan protokol kehilangan jutaan dolar. Menurut kesepakatan awal, risiko PWRD akan ditanggung oleh Gro Vault terlebih dahulu, sehingga nilai Gro Vault berkurang sebesar 21,97%. Meskipun protokol Gro menerima kompensasi oleh Cream Finance setelah itu, kerugian sebenarnya berkurang ke tingkat yang sangat rendah tetapi ini mengarah ke masalah lain ...

Jika kerugian terlalu besar dan protokol menjadi bangkrut, apa yang terjadi pada pengguna?

Dari perspektif ini, saya pribadi melihat perlunya mekanisme manajemen risiko untuk membantu protokol FIR mendekati produk struktur seperti 88mph atau protokol Gro untuk mencegah insiden yang membuat protokol tidak mampu membayar sementara.

Faktanya, beberapa protokol Peminjaman seperti Maker DAO dan Aave memiliki mekanisme manajemen risiko untuk skenario serupa di atas. Pembuat pemegang DAO MKR akan menjadi pilihan terakhir jika terjadi kebangkrutan protokol. Bahkan, digunakan sebagai backstop pada Maret 2020. Ketika pasar jatuh dan protokol terlilit hutang, pemegang MKR sekarang akan menerima risiko bahwa mereka akan terdilusi jika Maker bangkrut. Untuk mengimbangi risiko yang mereka ambil, pemegang MKR berhak atas sebagian biaya dari sistem Maker.

Pengembangan masa depan proyek bunga tetap di Crypto

Pada dasarnya, pinjam meminjam adalah dua faktor fundamental untuk pengembangan DeFi. Saat ini, protokol peminjaman seperti Aave, Maker, Anchor, Compound adalah pasar utama untuk pinjam meminjam di pasar.

Protokol ini menyediakan fungsi peminjaman dan peminjaman dengan memungkinkan pengguna untuk mendapatkan kumpulan aset bersama (P2P, Peer to Pool), dengan cara tanpa izin dan terdesentralisasi. Namun, kelemahan utama dari model operasi peer to pool adalah: suku bunga mengambang.

Sebenarnya bukan tidak ada protokol yang menyediakan pasar bunga tetap, tetapi sebaliknya, ada cukup banyak proyek FIR di pasar tetapi yang ingin saya katakan di sini adalah bahwa pangsa pasar mereka masih sangat kecil jika dibandingkan. ke pangsa pasar protokol pinjaman peer to pool.

Melihat data TVL dari 4 protokol di bawah ini, Anda akan melihat korelasi yang jelas:

• 2 protokol FIR yang memimpin pasar saat ini, Notional Finance dan Element FInance, memiliki TVL masing-masing sebesar $481 juta dan $117 juta.
• Dua protokol peminjaman/peminjaman Peer to Pool terkemuka saat ini, Maker DAO dan Aave, memiliki TVL masing-masing sebesar $17.22B dan $13.47B.

Sedangkan pinjaman dengan suku bunga tetap adalah bentuk pinjaman yang paling umum di pasar tradisional. Whitepaper of Notional Finance juga menyebutkan masalah ini, “ Pada tahun 2018, ada pinjaman yang belum dibayar sebesar $15,3 triliun di pasar hipotek AS dan utang perusahaan. 88% dari utang itu berada pada tingkat bunga tetap .” Seperti dapat dilihat, sebagian besar pasar utang dalam keuangan tradisional didorong oleh pinjaman dengan suku bunga tetap.

Kembali ke pasar pinjaman saat ini di DeFi terutama didorong oleh pinjaman suku bunga mengambang yang sangat fluktuatif. Ambil contoh suku bunga pinjaman Aave USDT selama 6 bulan terakhir. Suku bunga berfluktuasi dengan kuat dan cepat, langsung meningkat dari 20,2% menjadi 44,4% dalam 2 hari sejak 30 hingga 31 Oktober 2021.

Tingkat ketidakpastian dan volatilitas suku bunga mengambang di pasar DeFi tidak kondusif untuk perencanaan keuangan jangka panjang dan investasi leverage, secara tidak langsung menghambat pertumbuhan DeFi ke ukuran pasar yang lebih besar. Sebaliknya, suku bunga tetap memberi peminjam dan peminjam lebih banyak kendali atas portofolio investasi mereka, sehingga memungkinkan individu dan investor untuk mengadopsi produk keuangan yang lebih luas dan kompleks.

Singkatnya, dari sudut pandang pribadi saya, pasar pinjaman dengan suku bunga tetap kemungkinan akan berkembang, menjadi bagian penting dalam DeFi, sebuah fondasi bagi tim proyek baru untuk memanfaatkan dan membangun, menciptakan sektor baru.

ringkasan

Saya akan menutup artikel ini dengan menjawab 3 pertanyaan singkat: Mengapa? Kapan? Apa?;

Pasar pinjaman dan pinjaman dengan suku bunga tetap penting bagi pertumbuhan DeFi, tetapi mengapa grup protokol FIR belum berkembang sampai sekarang?

Pasar sebagian besar didorong oleh aktivitas spekulatif, sebagian besar pengguna lebih tertarik pada berapa banyak uang yang mereka hasilkan daripada berapa banyak yang akan mereka hilangkan. Produk yang tepat tetapi waktu yang salah, waktu adalah masalah waktu!

Kapan grup protokol FIR dan pasar pinjaman dan pinjaman dengan suku bunga tetap meledak?

Secara pribadi, saya pikir mereka akan berkembang dalam 5 tahun ke depan. Secara lebih rinci, Semakin banyak pengguna dan institusi memasuki pasar DeFi, permintaan suku bunga tetap akan terus tumbuh.

Jika pasar suku bunga tetap berkembang, apa yang harus diinvestasikan untuk menghasilkan keuntungan besar dari mereka?

Karena permintaan untuk tarif tetap meningkat tajam, protokol FIR yang menyediakan protokol tarif tetap akan menjadi protokol primitif DeFi berikutnya. Dari sudut pandang investor ritel, transaksi bagus mudah dilihat sebagai investasi dalam token asli protokol FIR dan protokol agregator yang dibangun di atasnya.

Di atas adalah perspektif saya tentang pasar bunga tetap dan proyek terkait. Jika Anda memiliki pertanyaan lain terkait topik di atas, silakan beri komentar di bawah agar Coin98 segera mendukung!