Aaveはどのように機能しますか？機関投資家向けの融資プラットフォーム？

Aaveは、1年以上で業界最高のTVLにすぐに到達しました。Aaveはどのようにそれをしましたか？Aaveはどのように機能しますか？で答えを見つけてください。

Aaveは、ピアツーピア貸付を提供した祖先ETHLendを備えた最初のDeFiプロトコルです。2019年に、プロトコルはAaveにブランド変更され、2019年1月に現在のPeer-to-Poolプロトコルの最初のバージョンを開始し、業界で最も高いTVLの1つに急速に到達しました。Aaveはどのようにそれをしましたか？「Aaveはどのように機能しますか？」に関するこの記事 それを説明します。

Aaveの概要

Aaveは、ユーザーの預金が一緒にプールされ、資金を即座に借りることができる流動性プールを形成する貸付プラットフォームです。貸付プールです。Aaveには現在、V1とV2の2つのバージョンがあり、次のコンポーネントがあります。

Aave V1：

• 従来のERC-20トークンを使用したメインイーサリアム市場。
• ユニスワップ市場。ユニスワップV1流動性プールトークンを担保として使用できます。

リスク管理ツールを追加し、取引手数料を最適化するAave V2：

• 従来のERC-20トークンを使用したメインイーサリアム市場。
• ユニスワップV2およびバランサーV1流動性プールトークンを担保として使用できるAMMマーケット。
• ポリゴントークンを使用したポリゴンサイドチェーンのポリゴンマーケット。

Aaveはどのように機能しますか？

Aaveは2種類の借用を提供しました。 

• 貸付-借入：変動金利または安定金利での担保付き無限貸付（手数料なし）は、金利のみを借入します。
• フラッシュローン： 1つのブロックチェーントランザクションブロックのみが続く無担保ローンで、ユーザーは0.09％の手数料のみを支払います。

貸付-借入メカニズム

貸付-借入メカニズム：

• 貸付：ユーザーは資産をAaveに預け入れ、預け入れた資産の金額と1：1の比率でaTokenを受け取ります。aTokenの残高は、対応する資産準備金によって収集された利息に基づいて増加します。
• 借入：ユーザーは、担保として使用するために資産をAaveに預け入れます。引き換えに、各担保の借入力を表すLoan-To-Valueで定義されているように、資産のより小さな価値を借りることができます。

Aave：貸し出し-借り入れのメカニズム。

（1）：貸し手/サプライヤーは資産をAaveに預け入れ、1：1の比率でaTokenを受け取ります（100DAI⇒100aDAI）。 

（2）：借り手は担保資産を預けて、希望する資産を借り入れるための借り入れ権を受け取ります。借り手は、清算を避けるために健全な立場を維持する必要があります。

（3.1）：貸し手/サプライヤーは、元の資産を預け入れた状態でaTokenを1：1で引き換えることができます。資産の借り手が支払った利息を反映して、ユーザーのaToken残高が増加することに注意してください。サプライヤーは、支払われる利息から、リザーブファクターによって資産ごとに定義されたエコシステムコレクターによって収集されたシェアを差し引いた5〜35％の利息と、フラッシュローン手数料を受け取ります。

（4）：債務ポジションをクローズしたい借り手は、借りた資産と利息を返還しなければなりません。債務ポジションがある限り、一部の担保は議定書に固定されます。

Aaveは高品質の資産の高い流動性を保持しています。サポートされているアセットはV1に22個、V2に26個、AMMマーケットに21個などです。つまり、Aaveは、11個のアセットしか提供しない主要な競合他社であるCompoundと比較して多くのアセットと互換性があります。

清算メカニズム

Aaveの清算メカニズムを理解するには、最初にヘルスファクターについて知る必要があります。 

ヘルスファクター（HF）とは何ですか？

HF（Health Factor）は、借りた資産とその基礎となる価値に対するユーザーの資産の安全性を表します。この数値が高いほど、ローンは安全になります。 

• HF≤1：債務の最大50％を清算することができます。
• HF> 1：担保価値と借入価値は次の式で変化します：（1-HF）/ HF

たとえば、HF = 2の場合、担保価値と借入価値が-50％の場合、ポジションは清算されます。

HFの計算式：

HF =⅀（担保価値*清算しきい値）/ローン（ETH）

したがって： 

• 担保価値が上がると、HFが高くなるほど、資産の清算が難しくなります。
• HFが危険なレベルに低下した場合、2つの選択肢があります。ローンを返済するか、より多くの担保を預けるかです。

この時点で、HFの低下は担保価格の下落だけでなく、借入資産の価値が上昇したことによるものであることを強調したいと思います。したがって、ステーブルコインを借りる場合は、担保の価値のみを気にする必要があります（ほとんどの場合、すべてではありません）。ただし、AAVE、LINK、ETHなどの他の資産を借りる場合は、担保価格を観察し、資産を注意深く借りる必要があります。資産価格はChainlinkPriceOraclesで更新されます。

清算メカニズム：

清算では、清算人は借り手の単一資産債務の最大50％を返済することができます。引き換えに、清算人は追加料金で対応する金額の担保を取得します。

この清算手数料は、ボーナスが異なる資産の種類によって異なります。たとえば、LiquidatorはETHを受け取ることを選択し、5％、YFI 15％などを受け取ります。 

例1：単一担保資産。

Aave：単一担保資産による清算メカニズム。

（1）：ユーザーAは担保として10 ETHを預け入れ、5ETH相当のDAIを借ります。

（2）：残念ながら、HFは1を下回り、ローンは清算の対象となります。 

（3）：

• 清算人は、借入額の最大50％=2.5ETH相当のDAIを返済できます。
• その見返りとして、清算人はETH（5％のボーナス付き）である単一の担保を請求することができます。
• 最後に、清算人は2.5ETH相当のDAIを返済するために2.5+0.125ETHを要求します。

例2：複数担保資産。

Aave：複数担保資産による清算メカニズム。

（1）：ユーザーAは5ETHおよび4ETH相当のYFIを預け入れ、5ETH相当のDAIを借ります。 

（2）：残念ながら、HFは1を下回り、ローンは清算の対象となります。 

（3）：

• 清算人は、借入額の最大50％=2.5ETH相当のDAIを返済できます。
• しかし、現時点で、Liquidatorは、YFIを使用するとより多くのボーナス（ETHの5％に対して15％）が得られることを認識しているため、ETHの代わりにYFIを選択します。

（4）：最後に、清算人は2.5ETH相当のDAIを返済するために2.5+0.375ETH相当のYFIを要求します。

長所短所

ユーザーは自分の資産の50％までしか清算できません。これには、プロジェクトの長所と短所があります。 

• 長所：ユーザーは引き続きローンの一部を維持します。彼らはすべての資産を失うことはなく、担保資産の価格が上昇し、返済し、残りを撤回するのを待ちます。
• 短所：担保資産の価格が下がり続けたり、借り入れた資産が増え続けたりすると、Aaveが残りの50％を失うリスクが非常に高くなります。

清算が失敗した場合はどうなりますか？ポジションは、返済するインセンティブを持たないユーザーによって担保が不足するようになります。つまり、不良債権があります。このリスクはどのように管理できますか？以下で答えを見つけましょう。

ソルベンシーリスク軽減メカニズム 

このセクションでは、次の3つのコンポーネントについて詳しく説明します。 

• 安全モジュール;
• リカバリー発行;
• バックストップモジュール。

安全モジュール（主要なメカニズム）：

安全モジュールは、Aaveプロトコルの上にあるリスク軽減プロトコルです。

2019年3月の黒木曜日にMakerに発生した、資産の準備金の1つに不足がある不足イベントをカバーするための安全基金を保持しています。AAVE保有者は、不足イベントの検証と貸付プールの借り換えに投票します。 

ユーザーはAAVEトークンをSMに賭けます。これらの資金の最大30％は、貸付プールの赤字を補うために使用できます。stkAAVEのシェアを失うリスクと引き換えに、ユーザーは安全インセンティブ（SI）を受け取ります。SMのすべてのStakeAAVEユーザーに1日あたり550StkAAVEが配布されます。

DAOが不足イベントを受け入れる前に取り付け騒ぎのリスクを回避するために、StkAAVE（およびStkAAVEで受け取ったインセンティブ）を撤回するための10日間のクールダウン期間があります。

AAVE / ETH 80/20 Balancer V1 LPトークンを賭けることも可能であり、それによってAAVEの流動性が向上します。安全インセンティブに加えて、これは交換手数料とBAL流動性マイニング報酬の恩恵を受けます。

ソルベンシーリスク軽減メカニズム：安全モジュール。

バックストップモジュール：

不足イベントの場合、プロトコルの赤字を借り換えるために必要な賭け金はバックストップモジュールに競売にかけられ、そこでユーザーは公開市場で販売する前にステーブルコインまたはETHをバックストップモジュールに預けます。さまざまな市場でさまざまな時期に複数の不足イベントが発生する可能性があります。

Aaveのリスク回避メカニズムの概要は以下のとおりです。 

ソルベンシーリスク軽減メカニズム：バックストップモジュール。

リカバリー発行（二次メカニズム）：

赤字が続く極端なケースでは、DAOは、最初にバックストップモジュールにオークションにかけられ、次に市場を開放するAAVEトークンの回復発行に投票する場合があります。それでも、Aave DAOは、回復発行に進むよりも、現在7億ドル以上（Aave生態系保護区と生態系コレクターで構成される）を保有している財務省の資金を使用することを好む場合があります。

ソルベンシーリスク軽減メカニズム：回復発行。

フラッシュローン

フラッシュローンとは、担保のない単一のブロック内で資産を借り入れて返済することを指します。

現在のフラッシュローンアプリケーションは次のとおりです。

• 手数料を最適化するために、1回のトランザクションで複数の操作を行うポートフォリオのバランスを取り直します。
• アービトラージ。
• 自己清算。
• 担保スワップ。

フラッシュローンの手数料は、フラッシュローンの借入額の0.09％であり、すべて預金者に支払われます。

AaveのFlashLoansには現在ユーザー用のUIがありませんが、Furucomboのように使用できます。どのプロジェクトでも簡単に統合できます。

AaveDAO財務省

Aave DAOの財務は、AAVE保有者によって管理される2つの重要な資金で構成されています。

• プロトコル収益の一部のエコシステムコレクター。
• 利益のリザーブファクターコレクション。
• V1フラッシュローン手数料の1/3。
• 用途：Aave開発。
• 生態系保護区：
  • AAVEリザーブ（3M AAVE）。
  • 用途：SI、流動性マイニングインセンティブ、助成金DAO、Aave開発。

Aaveコミュニティが両方を統治しています。

監査

Aaveは、 7つのセキュリティ監査、1つのフォーマル検証、および各V1とV2での2つの市場リスク評価を備えた最も監査されたDeFiプロトコルです。こちらで確認できます。

AaveがAAVEの価値をどのように捉えるか 

現在のモデルでは、AAVEトークンには、ガバナンスとSIを受信するためのSMへのステーキングという2つの顕著なユースケースしかありません。現時点では、DAOが収集するプロトコルによって生成されたすべての料金は、プロトコルの成長に再投資されます。これは、トークン所有者がいつでも変更できます。これまでのところ、AAVE保有者と共有する料金はありません。 

2つの顕著なユースケースを持つAAVEトークン。

個人的な意見：

SMに賭けたときにAAVEの最大30％を失うことに直面した場合、ユーザーは多くのトレードオフを行っており、SMStakers間で1日あたり合計550AAVEを受け取ります。 

（1） AaveのW25 / 2021の週報によると、両側のSMでのAAVEステーキング（ステークのみのAAVEとステークAAVE / ETH）からのA​​PRは、それぞれ7％と19.4％です。したがって、不足イベントが1年に1回発生した場合、ユーザーが30％に戻るには少なくとも2年かかります（最悪の場合、30％で販売されます）。

実際には：これは起こったことがありません。黒木曜日にMakerに不足イベントが発生したとき、不足額は500万ドルでした。つまり、これは、Stakersが8か月間7％以上を賭けているのに対し、Stakersは賭け金の0.6％しか失うことはないということを意味します。

（2）さらに、プロジェクトの生態系予約基金は限られている。したがって、ある日、このファンドは使い果たされ、ユーザーはSMに賭けるインセンティブを失います。

（1）と（2）から、Aaveには次の2つの提案があるはずだと思います。 

• 問題（1）を解決するための提案：利益の一部をAAVEスタッカーに分配します。
• 問題（2）を解決するための提案：AAVE収益の一部を使用して買い戻し、EcosystemReservedに入れます。これは後で行うことができます。Aaveによると、最初のステップは成長と研究への投資です。

Aave V2とその効果のいくつかのハイライト：

Aave V2は2020年の終わりにリリースされ、多くの改良が加えられました。この記事の範囲内で、いくつかの注目すべき機能についてのみ言及します。

担保スワップ

この機能を使用すると、ユーザーは現在の担保資産を他の資産と交換できます。したがって、ユーザーがリスクを管理し、清算を回避することが容易になります。例えば： 

担保スワップメカニズム。

ユーザーはETHを担保してDAIを借ります。何らかの理由で、彼らはETH価格が下がることを知っています。ユーザーはすべてのETHをYFIに転送すると、YFIは良いニュースを受け取り、価格が上昇します。したがって、ユーザーは清算を回避し、YFI価格の上昇によりDAIをより多く借りることができます。 

Aaveの利点：ユーザーのリスク管理ツールが改善され、プロトコルの全体的なリスクが軽減されます。

担保による返済

担保付きの支払いは、ユーザーが追加の流動性なしで現在の担保資産でローンを閉じることができるため、ユーザーがより便利になるのに役立ちます。 

担保メカニズムによる返済。

Aaveのメリット：ユーザー向けのリスク管理ツールが改善され、プロトコルの全体的なリスクが軽減されます。 

可変および安定レートの交換

Aaveには、変動APY、安定APYの2種類の借入金利があります。両方のレートは、需要と供給によって定義されます。変数はローン全体の市況に応じて変化しますが、安定したレートはローンの組成時に固定されます。

平均借入金利が25％APYを下回り、資本稼働率が95％を超える場合でも、安定金利はリバランスできます。

固定金利は、ユーザーに予測可能性と正確な財務計画を提供します。アンカープロトコルは、アンカー上に構築する他の多くの小さなプロジェクトを引き付けているため、アンカープロトコルを通じて多くのユーザーに好まれるモデルであることが証明されています。

Aaveのメリット：上記の機能と同様に、金利換算により、ユーザーはより多くのオプションを選択できるようになり、それによってより多くのユーザーを引き付けることができます。

クレジット委任

DeFiの無担保ローンは、担保資産なしで流動性にアクセスする方法としてますます人気があります。そして、AaveV2にはこの機能があります。 

クレジット委任の目的は、組織、取引所、企業、ユーザーなどがDeFiの流動性にアクセスできるようにすることです。

Aaveのメリット：貸付セクターでは、クレジットによる借入を特徴とするプロジェクトはそれほど多くありません。したがって、Aaveがこれをうまく行えば、上記の多額の資金でさえ、多くの顧客を引き付けるでしょう。 

Aave V2に関する私たちの意見：多くの独自の機能を追加しているにもかかわらず、すべてができるだけ多くのAaveユーザーを引き付け、それによってプロジェクトの収益を増やすことを目指しています。ただし、前述のとおり、AAVEを保有するユーザーには収益がないため、これらの機能はコミュニティに大きな利益をもたらさないようです。 

Aave future

2020年1月に発売されたAaveは、DeFiブルーチップのステータスを獲得しました。現在、10万人を超えるユニークユーザーを抱える最も信頼できる融資プラットフォームの1つです。現在、プロトコル（TVL）には約100億ドルの価値がロックされています。

その上、プロジェクトは複数のチェーンに拡大して以来、非常に迅速にトレンドを捉えました。ポリゴンでのAaveのTVLは、ほぼ40億ドルのATHに達しました。これは、ほんの短時間でかなりの数になります。

しかし、これは流動性の断片化という課題も生み出します。Aaveの合計TVLは約100億ドルで、そのうちPolygonバージョンはかなりの金額（22億ドル）を占めており、残りはイーサリアムにあります。将来、Aaveが他のチェーンに拡大すると、流動性はさらに分裂します。

より大規模に、Aaveが行っていることに基づいて、それは暗号に関与したい外部組織を対象とした貸付プラットフォームの1つであるように思われます。したがって、Aaveが現在のパフォーマンスを維持し、Aave Proバージョンを完全に完成させる場合、Aaveは大規模な組織への露出において貸付部門の勝者になる可能性があります。

5月、Aaveの創設者であるStaniも、組織向けのAaveProバージョンについてツイートしました。 

概要

このセクションでは、Aaveがどのように機能するかを確認するために、Aaveの主なポイントのいくつかを要約します。 

• Aaveは現在、TVLの観点から最大の融資プラットフォームです。
• 貸付-借入メカニズムはCompoundに似ています。つまり、貸し手と借り手の相互作用です。
• 資産の清算には50％しかかかりません。つまり、ユーザーはまだ50％の借入ポジションを持っています。
• Aaveのリスク防止メカニズムは現在うまく機能していますが、ガバナンスによってのみ解決できる多くの制限があります。
• AAVE保有者には、2つのインセンティブしかありません。ガバナンスとSMに出資することによるSIの受け取り、手数料の分配はありません。