Blast L2エコシステム分析：ネイティブ収量、プロトコルステータス、そして2026年においても依然として重要なこと

ETHやステーブルコインをBlastにブリッジする際には、受動的なネイティブ利回りと、その資金を有効活用できる活発なDeFiエコシステムという2つのことが同時に期待されます。前者はネットワークに組み込まれていますが、後者はそれほど静的ではありません。Blastの初期の成長を支えたいくつかのプロトコルは方向転換したり、活動を縮小したり、閉鎖したりしているため、2024年の「Blastのおすすめアプリ」リストは2026年には危険なほど時代遅れになる可能性があります。

今日のBlastを分析する上で有効な方法は、チェーンレベルの利回りメカニズムと個々のアプリケーションの健全性を切り離して考えることです。ネイティブ利回りは、特定のDEX、レンディング市場、またはデリバティブ取引所が流動性を失ったり、ネットワークから撤退したりした場合でも、機能し続けることができます。この区別こそが、プロトコルレベルの機能とエコシステムの勢いを混同することなくBlastを評価する鍵となります。

BLASTを分析する際の実際的な問題点は何ですか？

Blastは、ネイティブイールドを中心に設計されたEVM互換のオプティミスティックロールアップです。公式ドキュメントによると、イールドはETHの場合はイーサリアムステーキング、ステーブルコインの場合は実体資産戦略から発生し、その結果得られたイールドはユーザーに還元されます。Blastの公式概要をご覧ください。

問題は、「ネイティブイールド」が、すべてのアプリケーションが同じように自動的にイールドを獲得または転送することを意味するわけではないという点です。また、Blastのローンチ時に注目を集めたプロトコルが現在もアクティブであることを意味するわけでもありません。例えば、SynFuturesは後に、Baseに注力するため2025年4月にBlastの展開を終了すると発表しました。また、Hyperlockの現在のアプリケーションは、Thrusterの閉鎖発表を受けて、引き出し専用状態になったと述べています。これらは、UIのマイナーアップデートではなく、エコシステムにおける重大な変化です。

そこで、最初の解決策は概念的なものです。Blastを2つのレイヤーで評価します。レイヤー1はネットワークの基本要素、つまり残高がどのように利回りを生み出すかです。レイヤー2はアプリケーションリスク、つまり特定のプロトコルがアクティブで、流動性があり、安全で、かつBlastをサポートしているかどうかです。

Blastネイティブのyieldが実際にどのように機能するか

ETH：ウォレットのリベースは自動で行われ、コントラクトのリベースは設定可能です。

外部所有のアカウント、または通常のユーザーウォレットの場合、Blast 上の ETH は、利回りが分配される際に自動的にリベースされます。Blast の開発者向けドキュメントによると、スマート コントラクトの動作は異なります。新しくデプロイされたコントラクトは、互換性のためにデフォルトでVoid利回りモードになります。つまり、残高は増加せず、利回りも獲得できません。コントラクトは、代わりにETH 残高が増加する自動モード、または利回りが別途蓄積され請求できる請求可能モードを選択できます。実装とコントラクト インターフェースについては、Blast のETH 利回りガイドに記載されています。

これは、ETHをdAppに入金する際に重要になります。資金がウォレットから出た後、受信側のコントラクトの利回り設定によって、その後の処理が決まります。プロトコルによっては、利回りをユーザーに分配したり、別途請求したり、独自の経済システムで利用したり、場合によっては全く獲得しないこともあります。

USDBとWETH：ネイティブ利回りは依然として存在しますが、古いパーセンテージを固定値として扱わないでください。

Blastの最新のモバイルFAQには、ETH、WETH、USDBのネイティブ利回りは継続され、ネイティブ利回りは残高と同じ通貨で支払われると明記されています。詳しくはBlastモバイルFAQをご覧ください。Blastの古いドキュメントやインセンティブページでは、ETHで4%、USDBで5%といった概算利回りが頻繁に記載されています。これらの数値は参考になる過去のデータであり、2026年の利回りを保証するものではありません。

ステーキングや実資産の利回りは変動する可能性があります。そのため、現在の分析では、使用時点で信頼できる情報源から検証されていない限り、APYをハードコーディングすることは避けるべきです。ネイティブ利回りは仕組みであり、固定金利の預金商品ではありません。

ガス収入分配は、別のビルダープリミティブです

Blastでは、スマートコントラクトで請求可能なガス料金収入を設定することもできます。開発者ガイドによると、コントラクトは、そのコントラクトでのアクティビティに関連する基本料金と優先料金を、L1料金を差し引いた純額で請求できるモードを選択できます。これはユーザー預り金利回りとは異なり、開発者向けの別の収益メカニズムです。この違いについては、公式のガス料金ガイドに記載されています。

「ネイティブ利回り」が必ずしも高いDeFiリターンを意味するわけではない理由

よくある間違いは、ネットワークのネイティブ利回りをプロトコルの公表されているAPRに加算し、両者が単純に加算されると考えることです。確かに加算される場合もありますが、それはアプリケーションが基となる利回りを維持または分配し、提示されているプロトコルのリターンが真に増分的な場合に限られます。レバレッジ戦略では、借入コスト、清算リスク、資金調達レート、スワップ手数料、トークンインセンティブなどがネイティブ利回りの構成要素を大きく左右する可能性があります。

ステーブルコインについても同様です。プロトコルがUSDBを受け入れても、それを別のレシートトークンに変換したり、別の市場を経由させたり、リベースしない会計設計を採用したりする場合、ネイティブ利回りがどのように処理されるかを知る必要があります。「USDB入力」が「USDB利回り保持」を意味すると決めつけるのではなく、プロトコルの公式ドキュメントを必ず読んでください。

主要なBlastプロトコル：何が変わったのか、そして何がまだ検証可能なのか？

以下の表は、時代遅れのランキングを示すのではなく、BlastのDeFiストーリーにおいて重要だったプロトコルと、公式情報源から検証可能なステータスに焦点を当てています。

Blastをより安全に探索する方法、簡単なチェックから最も難しいチェックまで

1. 実際に受け取った資産を確認する

第三者を介してブリッジを行う場合は、送金先の資産が期待する利回り資産であることを確認してください。Blastの公式ブリッジドキュメントでは、期待される利回り動作を実現するには、ネイティブETHはネイティブETHとして到着する必要があり、サポートされているステーブルコインはUSDBとして入金されて初めてUSDB利回りを受け取ることができると警告しています。ラップされた類似資産やブリッジされた類似資産は、異なる動作をする可能性があります。

2. プロトコルが今日アクティブかどうかを確認してください

古いエコシステムディレクトリから始めないでください。公式アプリケーションとドキュメントを開いてください。現在の市場状況、出金状況、最新のリリースノート、有効なコントラクトアドレス、およびシャットダウンや移行に関する通知を確認してください。プロトコルのフロントエンドや開発チームが既に移行していても、機能するコントラクトが存在する場合があります。

3. dAppがネイティブのyieldをどのように処理するかを確認する

ETHの場合は、コントラクトが自動モード、請求可能モード、または無効モードのいずれを使用しているかを確認してください。USDBまたはWETHの場合は、プロトコルの会計ルールと報酬分配に関するドキュメントをお読みください。SynFuturesは参考になる歴史的な例です。永久ポジションは常に変化するため、単純な自動リベースではなく、Blastの請求可能利回り方式を採用し、利回りを適格ユーザーに個別に分配しました。公式の説明には、アプリケーション設計がなぜ重要なのかが示されています。

4. 基本利回りとインセンティブを分離する

ポイント、ゴールド、トークン発行、APR（年利）の引き上げ、キャンペーン報酬は、Blastのネイティブ利回りとは異なります。Blastの初期プロトコルの多くは、既に終了または変更されたインセンティブに基づいて最適化されていました。投資機会を比較する際は、リターンをネイティブ資産利回り、取引手数料または貸付手数料、トークンインセンティブ、レバレッジコスト、および一時的なキャンペーン報酬に分けて検討してください。

5．流動性と出口条件を検査する

提示されたAPRが高い場合、市場が薄い場合、資産の解消が難しい場合、またはプロトコルが既に引き出しモードになっている場合は役に立ちません。プールの深さ、利用可能な借入流動性、利用率、スリッページ、引き出しルール、および公式インターフェースが現在出口をサポートしているかどうかを確認してください。Blastの正規ブリッジのドキュメントには、イーサリアムへの標準的なL2引き出しは楽観的ロールアッププロセスに従い、約7日間かかる場合があることも記載されているため、出口のタイミングが重要です。

現在、Blastのエコシステムにおいて最も重要なリスクは何ですか？

• プロトコルのライフサイクルリスク： ThrusterとHyperlockは、主要なエコシステム会場が閉鎖されたり、引き出し専用運用に移行したりする可能性があることを示している。
• 流動性リスク：実質的な取引流動性や貸付流動性が消失した場合でも、契約が有効なままとなる可能性がある。
• 利回り会計リスク： dAppはウォレットと同じようにネイティブ利回りを処理しない可能性があります。
• スマートコントラクトのリスク：ネイティブイールドは、アプリケーションにおけるバグ、オラクル障害、清算リスク、ガバナンスリスクを排除するものではありません。
• ブリッジリスクと資産リスク：誤ったラップ資産を受け取ると、想定していた利回り挙動が変わる可能性があります。
• 金利リスク：過去の4％または5％という数値は、確定的な保証として扱うべきではありません。実際の利回りは変動します。

Blast戦略が機能しているかどうかを自己チェックする方法

追加資金を投入する前に、簡単な検証を行ってください。まず、ウォレットがBlastに登録されていること、および資産シンボルとコントラクトアドレスが公式ソースと一致していることを確認してください。次に、ETH、WETH、またはUSDBの初期残高を記録してください。3番目に、資金がdAppに預け入れられている場合は、プロトコルがネイティブイールドの処理方法を明示的に規定していることを確認してください。4番目に、市場に流動性があり、出金が現在可能であることを確認してください。最後に、実現した残高の変化を、古いプロモーションAPYではなく、プロトコルが規定するメカニズムと比較してください。

これらのチェックがクリアであれば、Blastのネイティブイールドアーキテクチャは、他に類を見ない有用な設計要素であり続けるでしょう。つまり、遊休状態の適格資産はネットワークレベルで収益を得ることができ、アプリケーションはその上に構築できるのです。しかし、2026年のエコシステムは、2024年にローンチされたエコシステムとは異なります。したがって、最も的確な分析は、Blastの現在も有効なネイティブイールドメカニズムから始め、各プロトコルを個別に検証してから、現在の機会として扱うべきです。