過小評価されているDeFi 3.0の逸材は、大ブレイクアウトの準備ができているのか？2026年に調査すべき5つのプロトコル
検証済みの2026年の触媒を持つ5つのDeFi 3.0プロトコルに加え、どの暗号通貨も過小評価されていると判断する前に使用すべきトークン、収益、ロック解除、リスクのチェック項目。
dYdX . プロジェクトの注目すべきハイライト
dYdX . プロジェクトについての概要
dYdX プロトコルは、レイヤー 2 StarkEx ネットワーク上でデリバティブ交換を実行します。ハイブリッド分散型取引所は、Binance、FTX、その他の集中型取引所で見られるものと同様の永久先物契約を提供します。このプロトコルの最終的な目標は、開発チームを含むいかなる当事者もプロトコルの基本操作に干渉できない、完全に分散化されたデリバティブ取引所を構築することです。
2017 年の夏、元 Coinbase エンジニアの Antonio Juliano が dYdX を設立しました。このプロトコルの最初の 2 つの製品である Expo と Solo は、イーサリアムでの証拠金取引用に構築されました。2019年にBitmexでの無期限契約取引の爆発的な増加を見て、dYdXはこのタイプの取引を提供する最初のDeFiプロトコルになることを決定しました。BTC や ETH などの主要なトークンの永久取引タイプの展開は、多くのトレーダーの間で急速に人気を集めています。
2022 年第 2 四半期に、dYdX は、完全分散化の取り組みの一環として、StarkEx から dYdX Chain と呼ばれる独自のネイティブ ブロックチェーンへの切り替えを発表しました。
概要
第 3 四半期の dYdX には第 2 四半期ほどのハイライトはありませんでしたが、The Merge は重要なイベントであり、確実に四半期業績に影響を与えました。第 3 四半期の dYdX の毎日の取引高とユーザーは、平均ベースで測定した場合、第 2 四半期と同様にアクティブでした。トレーダーはイーサリアムのハードフォーク中に取引を試みるいくつかの事例に備えていたため、ETH での取引の割合は前の四半期と比べて高くなっています。健全なトレーダー活動にもかかわらず、dYdX はネットワークから多額の引き出しを続けています。
当四半期のガバナンスの取り組みは、DYDX (プロトコル ネイティブ トークン) のインフレ報酬の最適化に焦点を当てました。別の四半期では、プロトコルによって生み出された収益が、インセンティブとして支払われたトークンの米ドル相当額を上回っていました。収益はコミュニティ財務省ではなく、dYdX Trading に発生するようになりました。財務省は、イニシアチブに資金を提供するための DYDX トークンのみを持っています。
6 月に発表された V4 への移行は、開発者テストネットの開始という大きなマイルストーンです。2023 年の第 2 四半期に dYdX Chain を開始し、分散型オーダーブックを作成し、トークン所有者とプロトコル間の連携を改善する予定です。
パフォーマンス分析
dYdX のトレーディング収益は、第 2 四半期の 2,900 万ドルから第 3 四半期の 2,260 万ドルへと 22% 減少しました。トークン価格の下落にもかかわらず、支払われた報酬 (請求後の米ドル) は依然として収益を上回っていました。純経費は 900 万ドルで、過去 4 四半期で最小となりました。請求される報酬の急増は、約 28 日ごとに報酬を収集できるようにするスケジュールによるものです。
第3四半期の取引高は14%減の916億ドルとなった。第 2 四半期の取引量は 4 月、5 月、6 月の 3 つの大規模イベントによって増加し、第 3 四半期には 9 月にマージ イベントがあり、ETH の取引量市場シェアが増加しました。総取引高は減少しましたが、第 3 四半期の dYdX の 1 日の平均取引高は、実際には第 2 四半期よりも 1 億 1,500 万ドル増加しました。
取引量の数字と同様に、デイリー アクティブ ユーザー (DAU) と総取引量は第 3 四半期に減少しました。これは、この四半期にイベントが減少した結果である可能性があります。dYdX の第 3 四半期のトランザクション数は平均 167,000 件、毎日のユーザー数は 1,667 人でした。
トランザクションと毎日のユーザーによって測定される健全な利用にもかかわらず、dYdX は第 3 四半期にも引き続き引き出しを確認しました。今年の第 2 四半期に 3 億 6,200 万ドルがプラットフォームから流出した後、2022 年には第 3 四半期に 2 億 3,300 万ドルが引き出しられました。
預金の減少により、dYdX の建玉 (OI) は第 3 四半期に半減し、契約条件に基づいて、BTC OI は 50% 下落し、ETH は 38% 下落し、良好な状態を維持しました。他のトークンの数値ははるかに低く、SUSHI、SOL、LTC、EOS、AVAX はすべて OI が 80% 以上低下しました。一方、AAVE、DOGE、DOT、FIL、MATIC、MKR、UNIは少なくとも70％下落しています。OI 統計で唯一増加したのは ETC で、2022 年第 3 四半期に 59% 増加しました。
市場の不安定性が低下したため、第 3 四半期の清算は減少し、清算額は 58% 減少して 3 億 4,000 万ドルとなりました。イーサリアムの清算は第 2 四半期の 52% から第 3 四半期には 65% に増加しました。ビットコインのボラティリティの低下により清算量は 77% 減少し、BTC の清算は dYdX プラットフォームにおける第 3 四半期の総清算量の 14% にとどまりました。
7月2日、流動性ステーキングモジュールの削減について投票するためのスナップショット提案が開始された。フォーラムでの議論は 6 月に始まりましたが、スナップショット投票の翌週には、モジュールの TVL は 1 億 3,000 万ドルから 4,200 万ドルに減少しました。これは9月27日までのオンチェーン投票で可決され、10月29日にはセーフティプールの撤回と、割り当てられたDYDXトークンの保管庫への送信を支持するスナップ投票が可決された。これを実装するには依然としてオンチェーンの投票が必要です。
第 1 四半期と第 2 四半期のオンチェーン イベントにより、2022 年前半に dYdX のボリューム シェアが増加しました。このプロトコルにとってプラスの 1 つは、エポックの終わりに向けてボリュームが大幅に急増したことです。この通常は非生産的な取引は、報酬を通じて奨励されます。報酬スケジュールの変更は意図通りに機能したようです。
dYdX、FTX、Binance、Deribit、Bybit の 5 つの取引所で取引されている ETH 先物取引は、第 2 四半期の 3,500 億ドルから第 3 四半期には 4,200 億ドルへと 17% 増加しました。dYdX は四半期を通じて 10 ～ 15% の市場シェアを維持しており、最大手の CEX に匹敵する資金調達率を示しています。
定性分析
流動性ステーキングモジュール
dYdX は、流動性ステーキング モジュール (LSM) を提供します。これにより、マーケット メーカーによって承認され、コミュニティによって承認された USDC を、dYdX に流動性を提供するための担保として誰でも預けることができます。ステーキング者にはDYDXトークンが報酬として与えられました。マーケットメーカーは、エコシステム内でのみ使用できる安価な（無利子の）資金にアクセスできます。9月27日、dYdXコミュニティはUSDCステーキングに関連するDYDX報酬を0に設定することでローンプールを縮小することに賛成票を投じました。
流動性ステーキング モジュールは、その魅力的な設計にもかかわらず、プロトコルにリソースを割り当てる効率的な方法ではないようです。dYdX Grantsの後援により、Xenophon LabsはLSMに関する調査レポートを発表し、「ボーナストークンの81%がマーケットメーカーを経由せずにUSDCに付与された」ことが判明しました。主な問題は、USDC ステーキングの量が dYdX の価格に依存し、利用可能な資本の変化によりマーケットメーカーによる利用率が非常に低くなるということです。
7 月 6 日、コミュニティは LSM にリンクされた借入プールをキャンセルし、残りの DYDX トークン報酬を再利用することを投票しました。
7 月 31 日、TrueFi の Ryan Rodenbaugh 氏は、TrueFi の「自動信用枠」(ALOC) 製品を使用して LSM を改善する提案をフォーラムに投稿しました。TrueFi の変動金利 ALOC は、ローン プールの使用状況に応じて変動金利を請求するのが理想的です。これらの金利は主に USDC に基づいていますが、一部の dYdX によってもインセンティブが付与されており、利用可能な資本のボラティリティが低下し、その結果、ユーザビリティが向上します。しかし、重要な問題は、マーケットメーカーがどこまで借入をするつもりなのかということだ。
公正な取引の報酬
dYdX は、支払った手数料を相殺するために DYDX トークンでの取引に報酬を与えることで、取引所での利用を奨励します。以前のバージョンの取引報酬計算式には、支払った手数料、建玉 (OI) および stkDYDX (ステーキング DYDX) が含まれていました。
3月には、新たな調査により、多額のOI報酬を獲得する機会により、追加の流動性や手数料なしで農家がDYDXを獲得できる巨大なゲームスペースが生み出されることが実証されました。4 月に最初に報酬方程式が変更され、OI に与えられる重みが減少した後、コミュニティは建玉の増加に起因する報酬を削除することを投票しました。この投票により、エポックごとの合計トランザクション報酬も 25% 削減されます。
これらの変更以降、建玉は著しく減少しましたが、OI は必ずしも流動性に影響を与えるわけではありません。実際、取引所の建玉と出来高にはあまり相関関係がないようです。
全体的な報酬の削減により財務が強化され、長期投資にさらなる力が与えられます。
方程式LP報酬
トークン報酬管理がこの四半期の主要なテーマであり、流動性プロバイダーへの報酬についても取り上げられています。最初の変更は 2 月に行われ、LP の敷居が下がり、より多くのベンダーに報酬が提供されました。そして5月、Wintermute（dYdX最大のマーケットメーカーの1つ）の要請により、コミュニティはLP報酬の方程式にボリュームファクターを追加することを投票しました。今年 8 月、コミュニティはその計画をさらに一歩進めました。
8 月の投票では、すべての市場で出来高要因が重視されました。重要なのは、デプスファクターを減らしすぎると流動性のない市場に悪���響を与えるのではないかという懸念から、BTCとETH市場の比重が高まったことです。このインセンティブのバランスをさらに高めるために、コミュニティは BTC と ETH 市場の報酬比率をそれぞれ 20% から 10% に引き下げ、より多くの報酬が市場に送られるようになりました。これらは取引所で最も奥深い 2 つの市場であり、流動性を獲得するために多額の資金を費やす必要はないかもしれません。
これまでのところ、この変更により全体の流動性を損なうことなく支出が削減され、深みを獲得できています。DAO は弱気相場中に費やされるリソースを最適化することに重点を置いているため、ユーザーに提供する報酬を調整することが主な活用手段となります。
dYdX チェーンの新しいアップデート
8月23日、dYdX TradingはV4のブログ更新進捗状況を公開しました。主な発表は、開発者テスト ネットワークの立ち上げであるマイルストーン 1 が完了したことです。さらに、このアップデートにより、現在 2023 年第 2 四半期に予定されているメインネットのローンチのタイムラインが明らかになりました。その他の計画には次のものが含まれます。
- マイルストーン 2: 内部テストネット – 2022 年第 3 四半期
- マイルストーン 3: プライベート テストネット – 2022 年第 4 四半期
- マイルストーン 4: パブリック テストネット – 2023 年第 1 四半期
開発者テストネットの立ち上げには、注文帳マッチングエンジンと証拠金システムの完成が含まれます。最初のステップとして、プロジェクト チームは 1 秒あたり 50 件のトランザクションを達成しました。まだ多くの最適化と改善が必要ですが、これはプロトコルへの大きな変更における前向きな進歩です。
エピローグ
トレーダーは、プロトコルから資金を引き出し続けているにもかかわらず、dYdX取引所での取引を続けています。1 日の平均ユーザー数は増加する傾向にあります。トレーダーや投資家に支払われる報酬は、プロトコルに支払われる収益よりも大きくなります。コミュニティはガバナンスと投票を利用して、主要な報酬プログラムをすべて変更し、流動性ステーキングプールを閉鎖し、取引報酬を削減しました。dYdX チェーンの開始は現在、2023 年第 2 四半期に予定されています。これは、プロトコルをさらに分散化し、トークン所有者とユーザーをより良く結びつける機会を提供します。
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