Atualizado em 14 de setembro de 2026. “DeFi 3.0” não é um padrão técnico oficial, e “subvalorizado” não é um fato que possa ser comprovado apenas pela documentação de um projeto. Um protocolo pode ter depósitos crescentes, receita real, mecânica de tokens aprimorada ou integrações robustas e ainda assim estar sobrevalorizado. A questão relevante é mais específica: quais protocolos DeFi apresentam progresso operacional verificável que o mercado ainda não esteja recompensando totalmente?
Este artigo usa essa pergunta para criar uma lista de acompanhamento para pesquisa. Ele separa o que é comprovado do que depende das condições de mercado e do que permanece desconhecido. Nenhum dos projetos abaixo tem garantia de valorização, e uma "grande alta" deve ser tratada como um cenário a ser investigado, não como uma previsão.
Não existe uma taxonomia universal de DeFi 1.0/2.0/3.0. Aqui, DeFi 3.0 é uma abreviação para uma fase mais recente em que os protocolos estão tentando ir além dos incentivos de liquidez de curta duração, em direção a infraestrutura modular, distribuição institucional, ativos do mundo real tokenizados, modelos de taxas sustentáveis e produtos que podem ser incorporados em aplicativos financeiros convencionais.
Conceito errôneo comum: um protocolo se torna “DeFi 3.0” simplesmente adicionando um novo token ou rótulo de marketing. Esse não é um teste útil. As melhores evidências são a arquitetura do produto, o uso recorrente, as integrações, a qualidade da receita e um modelo de token que possa plausivelmente capturar valor.
Ação: ignore o rótulo inicialmente. Pergunte-se se o protocolo resolve um problema financeiro recorrente e se o seu uso ainda faria sentido sem subsídios de tokens excepcionalmente altos.
A subvalorização é um julgamento relativo. Para fundamentá-la, um investidor normalmente compara o valor de mercado de um token com variáveis como receita do protocolo, capital ativo, crescimento, oferta circulante, diluição, captura de taxas, direitos de governança, posição competitiva e potencial de fluxo de caixa futuro. As fontes primárias do projeto são excelentes para informações sobre o produto e a mecânica do token, mas não estabelecem um preço justo de mercado.
Conceito errôneo comum: um TVL (Valor Total Negociado) alto ou ativos sob gestão significam automaticamente que o token é barato. Não significa. O capital pode ser temporário, subsidiado, de baixa margem ou fracamente vinculado ao token.
Ação: antes de comprar, calcule a capitalização de mercado atual do token e sua avaliação totalmente diluída usando dados de mercado em tempo real. Em seguida, compare esses números com a receita atual, o crescimento da oferta e a rentabilidade para os detentores de tokens. Verifique os números novamente no dia da sua compra.
| Protocolo/Token | Evidências verificadas até 2026 | Por que a tese de avaliação é interessante | O que poderia invalidar a tese? |
|---|---|---|---|
| Morpho / MORPHO | Mais de US$ 14 bilhões em depósitos foram reportados para agosto de 2026; o Morpho Midnight foi lançado com crédito de taxa e prazo fixos. | A infraestrutura de crédito está se expandindo para fintechs, instituições, ativos ponderados pelo risco (RWA) e finanças integradas. | O crescimento do protocolo não cria automaticamente valor proporcional para os detentores de MORPHO. |
| Pêndulo / PÊNDLE | A tokenização de rendimento continua sendo o produto principal; o sPENDLE agora conecta a participação na governança com recompras financiadas por taxas do protocolo. | Os mercados de rendimento podem se beneficiar de stablecoins, ativos ponderados pelo risco (RWA), reestruturação de carteiras e produtos de renda fixa tokenizados. | A procura pode diminuir quando as oportunidades de rendimento especulativo ou os mercados com taxas de juro elevadas arrefecem. |
| Xarope de bordo | A página de transparência da Maple mostrava cerca de US$ 4,65 bilhões em ativos sob gestão e US$ 22,15 milhões em receita acumulada nos últimos 12 meses, quando consultada em setembro de 2026. | Crédito institucional, receita real e recompras de tokens baseadas em regras criam uma estrutura fundamental mais clara. | Perdas de crédito, estresse da contraparte, regulamentação ou menor demanda por empréstimos podem prejudicar os retornos. |
| Euler / EUL | Euler V2 oferece infraestrutura de empréstimo modular e mercados de crédito ERC-4626 configuráveis. | Ativos autorizados e mercados de crédito personalizados podem tornar Euler uma infraestrutura útil para empréstimos especializados. | O Fee Flow está atualmente inativo e as taxas do protocolo estão definidas em 0%, portanto, a captura do valor do token não está comprovada hoje. |
| Ethena / ENA | A Ethena expandiu-se da infraestrutura USDe para um ecossistema mais amplo; o Ethena Pay foi lançado em setembro de 2026. | Uma grande rede de dólares sintéticos poderia se tornar uma camada de distribuição para pagamentos, poupança, negociação e aplicações on-chain. | A USDe apresenta riscos de base, câmbio, custódia, liquidez e regulamentação; a captura de valor da ENA pode não acompanhar o crescimento do ecossistema na mesma proporção. |
Confirmado: A Morpho informou que o total de depósitos ultrapassou US$ 14 bilhões em agosto de 2026. Seu produto mais recente, o Morpho Midnight, foi lançado em julho como um protocolo de crédito não custodial, com taxa e prazo fixos. O projeto também divulgou integrações e distribuição por meio dos principais canais fintech e institucionais. Veja a atualização da Morpho de agosto de 2026 e o anúncio de lançamento do Morpho Midnight .
Por que a tese é interessante: A Morpho está se posicionando cada vez mais como uma rede de crédito aberta, em vez de um aplicativo de empréstimo único. Isso é importante porque a infraestrutura pode ser incorporada em carteiras digitais, exchanges, produtos fintech e fluxos de trabalho institucionais sem que cada usuário final precise saber da existência do protocolo.
O que é condicional: a adoção dos produtos Morpho não é a mesma coisa que fluxo de caixa para os detentores de tokens. MORPHO é um token de governança. A governança pode ativar e ajustar uma taxa, com a documentação do protocolo descrevendo um limite de até 25% dos juros pagos pelos tomadores de empréstimo, mas a existência desse mecanismo não significa que os detentores recebam atualmente um direito econômico fixo. Consulte a documentação de governança da Morpho .
O que ainda não se sabe: se as taxas futuras, as decisões de governança, a distribuição de tokens e as expectativas do mercado justificarão uma avaliação mais alta.
Ação: acompanhe três fatores simultaneamente: crescimento de depósitos e empréstimos, alterações efetivas na política de tarifas aprovadas pela governança e expansão da oferta circulante do MORPHO. Não considere o crescimento de depósitos isoladamente como um sinal de compra.
Verificado: A Pendle tokeniza ativos que geram rendimento em Tokens de Principal (PT) e Tokens de Rendimento (YT), permitindo que os usuários negociem o principal e o rendimento futuro separadamente. Sua documentação afirma que os tokens da equipe e dos investidores foram totalmente liberados até setembro de 2024. Também descreve a redução das emissões até abril de 2026 e, em seguida, a transição para uma taxa de inflação terminal anual de 2%. Consulte a documentação da tokenomics da Pendle .
Uma segunda mudança verificada é o modelo sPENDLE. A Pendle afirma que 80% dos rendimentos e taxas de troca do Pendle V2 são alocados para recompras de PENDLE, com até 100% dos tokens recomprados distribuídos aos detentores ativos de sPENDLE. Mais detalhes podem ser encontrados na documentação do sPENDLE .
Por que a tese é interessante: Pendle não depende de uma única fonte de rendimento. Rendimentos de stablecoins, re-sking, rendimento de RWA, produtos de tesouraria tokenizados e mercados DeFi estruturados podem criar demanda para negociação de rendimento futuro. Isso torna Pendle mais próximo da infraestrutura de mercado do que uma fazenda de ciclo único.
O que é condicional: as recompras só fazem sentido se a geração de taxas permanecer saudável. A demanda por negociação de rendimento pode diminuir se as taxas on-chain se comprimirem ou se os usuários pararem de pagar por alavancagem e exposição ao rendimento.
O que ainda não se sabe: se o crescimento futuro das taxas superará as expectativas do mercado, já precificadas no PENDLE.
Ação: observe a geração de taxas de protocolo, o valor e a frequência das recompras, a participação no sPENDLE e a diversidade dos mercados de rendimento ativos. Uma base de receita mais ampla é mais importante do que um único fundo temporário de alto rendimento.
Verificado: A página de transparência pública da Maple mostrava aproximadamente US$ 4,65 bilhões em ativos sob gestão e US$ 22,15 milhões em receita acumulada nos últimos 12 meses, conforme análise de setembro de 2026. Ela também publica registros de recompra de tokens. Confira os números atuais diretamente na página de transparência da Maple .
A Maple também lançou o syrupUSDG na Robinhood Chain em julho de 2026 e afirmou ter originado mais de US$ 22 bilhões em empréstimos desde 2022. O protocolo descreve seus empréstimos como crédito institucional com garantia excessiva. Veja o anúncio oficial do syrupUSDG .
Por que a tese é interessante: a Maple oferece aos investidores uma lista de verificação fundamental relativamente direta: ativos administrados, originação de empréstimos, receita, margem de juros líquida, ativos de tesouraria e recompras. Em agosto de 2026, a Maple anunciou que sua primeira recompra sob a estrutura baseada em regras MIP-021 utilizou 10% da receita líquida mensal. Essa é uma ligação mais clara entre o token e a economia do que muitos modelos que se baseiam apenas na governança.
O que é condicional: os negócios de crédito parecem mais fortes durante períodos favoráveis. A durabilidade do Maple depende da análise de crédito, da qualidade das garantias, dos mecanismos de liquidação, da concentração de tomadores de empréstimo e da capacidade de gerenciar resgates em momentos de crise.
O que ainda não se sabe: quanto do crescimento futuro já está refletido na avaliação da SYRUP e como as perdas de crédito se comportariam em um choque severo de mercado.
Ação: compare a capitalização de mercado com a receita anualizada do protocolo e os gastos com recompra de tokens, e depois leia as divulgações mais recentes sobre empréstimos e reservas. Analise também a tokenomics do SYRUP para obter informações sobre as premissas de oferta e emissão.
Verificado: Euler V2 é uma infraestrutura de empréstimo modular construída em torno de cofres e mercados de crédito configuráveis. Sua documentação descreve um sistema onde os criadores de mercado podem escolher regras de garantia, oráculos, modelos de taxa de juros, limites máximos, configurações de liquidação, governança e outros parâmetros. Consulte o artigo sobre o Euler V2 Lite .
EUL é o token de governança, mas há uma ressalva importante: a documentação atual da Euler afirma que os leilões do Fee Flow estão inativos e as taxas do protocolo estão definidas como 0%. Esse fato enfraquece consideravelmente qualquer alegação de que o EUL já seja um token de compartilhamento de receita. Consulte a visão geral oficial do EUL .
Por que a tese é interessante: o empréstimo modular pode atender a mercados que os protocolos monolíticos gerenciam mal, incluindo garantias especializadas, ativos autorizados e produtos de crédito personalizados. Euler também documentou o suporte para mercados de empréstimo construídos em torno de títulos tokenizados autorizados.
O que é condicional: a tese do token só melhora se o uso aumentar em escala e a governança eventualmente adotar mecanismos de taxas economicamente viáveis.
O que ainda não se sabe: se esses mecanismos serão ativados, qual será a sua dimensão e se os detentores de licenças de usuário final (EUL) conseguirão captar valor suficiente para justificar uma reavaliação.
Ação: considere a EUL como a criptomoeda mais sujeita a opções nesta lista. Monitore o crescimento do cofre, a demanda por empréstimos, as propostas de governança e qualquer alteração verificada na taxa de protocolo de 0% antes de atribuir uma avaliação baseada em taxas.
Verificado: A Ethena descreve o USDe como um dólar sintético lastreado em criptoativos e posições vendidas em derivativos, em vez de uma stablecoin convencional lastreada em moeda fiduciária. Sua documentação observa explicitamente que o perfil de risco é diferente do USDC ou USDT. Consulte a visão geral da Ethena .
Em 3 de setembro de 2026, a Ethena Pay anunciou um aplicativo de "dinheiro online" voltado para o consumidor. O artigo de lançamento afirmou que mais de US$ 30 bilhões haviam sido movimentados pelos sistemas de emissão e resgate da Ethena desde o lançamento do USDe e que o USDe havia ultrapassado US$ 15 bilhões em seu pico. Veja o anúncio de lançamento da Ethena Pay .
Por que a tese é interessante: se o USDe se tornar infraestrutura para poupança, pagamentos, negociação de garantias e aplicações integradas, o ENA poderá ganhar importância estratégica por meio de governança, staking e incentivos do ecossistema.
O que é condicional: o crescimento do ecossistema não garante a captura proporcional do valor do ENA. Os documentos do token Ethena descrevem a governança, as recompensas em sENA e a utilidade relacionada à reestruturação, mas os programas de recompensa específicos podem mudar ao longo do tempo.
O que ainda não se sabe: como a regulamentação, a estrutura do mercado de derivativos, os acordos de custódia e os regimes de taxas de financiamento afetarão o USDe durante futuros períodos de crise.
Ação: separe a tese de adoção do USDe da tese do token ENA. Verifique os desbloqueios atuais do ENA, as regras de recompensa do sENA, a receita do protocolo, a composição do lastreador e as divulgações de risco de forma independente antes de decidir se o token está subvalorizado.
Falso. Muitos protocolos separam intencionalmente o uso do produto da economia do token. O crescimento pode beneficiar usuários, provedores de liquidez, tomadores de empréstimo, curadores ou um tesouro, sem fluir diretamente para os detentores de tokens.
Ação: desenhe um mapa de fluxo de valor de uma linha: usuário paga a taxa → quem a recebe → qual parte chega ao tesouro → qual parte, se houver, compra ou recompensa o token.
Falso. Um token de US$ 0,20 pode ser mais caro do que um token de US$ 200 se sua oferta for muito maior. O preço unitário não diz quase nada sobre a avaliação.
Ação: utilize a capitalização de mercado, a avaliação totalmente diluída, a porcentagem em circulação e os desbloqueios programados em vez de apenas o preço do token.
Falso. As recompras podem melhorar a demanda por tokens, mas o efeito depende do seu tamanho em relação à capitalização de mercado, novas emissões, desbloqueios, liquidez e pressão de venda.
Ação: calcular as recompras anualizadas como uma porcentagem da capitalização de mercado em circulação e comparar esse valor com a diluição anual esperada.
Falso. TVL (Valor Total Percentual), depósitos ou AUM (Ativos Sob Gestão) medem o capital usando um protocolo. Receita mede o que o protocolo realmente gera. Os dois podem se comportar de maneira muito diferente.
Ação: acompanhar tanto o capital quanto a monetização. Prefira uma tese em que o crescimento do uso seja acompanhado por uma qualidade de receita estável ou crescente.
Ação: avalie cada projeto antes de analisar um gráfico de preços. Se a tese não resistir a uma queda de 30% no valor dos tokens ou a um atraso de seis meses no catalisador, provavelmente se trata de especulação em vez de pesquisa fundamental.
Com base apenas em evidências operacionais verificáveis, e não no preço de mercado atual, Maple, Morpho e Pendle oferecem, no momento, as narrativas fundamentais mais claras deste grupo. A Maple apresenta receita e recompras de ações visíveis. A Morpho possui um uso de crédito muito grande e crescente, além de um novo produto de prazo fixo. A Pendle possui um produto de negociação de rendimento consolidado e um mecanismo explícito de recompra de ações financiado por taxas para participantes ativos do sPENDLE.
Euler oferece grande flexibilidade em infraestrutura, mas menor captura de valor atual do token, pois as taxas estão atualmente zeradas. Ethena possui um ecossistema de grande escala e uma tese crescente de financiamento ao consumidor, mas os investidores precisam distinguir a adoção do USDe da economia do ENA e compreender o risco adicional criado por um modelo de dólar sintético.
Ação: use este ranking apenas como ponto de partida. Reclassifique os projetos usando a capitalização de mercado e a oferta circulante em tempo real. Um negócio mais sólido ainda pode ser um investimento ruim se o preço do seu token for muito mais agressivo.
As oportunidades mais promissoras do DeFi 3.0 em 2026 não são necessariamente os tokens menores ou as narrativas mais recentes. Os melhores candidatos são os protocolos onde o uso real, a melhoria da distribuição, a economia sustentável e os incentivos para os detentores de tokens começam a convergir.
Morpho, Pendle, Maple, Euler e Ethena oferecem versões diferentes dessa convergência. Nenhuma delas está objetivamente "subvalorizada" sem uma comparação de avaliação em tempo real, e nenhuma está "pronta para uma grande valorização" de uma forma que possa ser verificada antecipadamente. O que pode ser verificado é se o produto está crescendo, se a receita é real, se a oferta de tokens é gerenciável e se os detentores têm um caminho viável para obter valor econômico.
Ação: atualize os números imediatamente antes de investir, leia as propostas de governança e divulgações de risco mais recentes e dimensione qualquer posição considerando a possibilidade de falha do catalisador. Em DeFi, evitar um modelo de token ruim pode ser tão importante quanto encontrar um protocolo excelente.
Este artigo tem caráter meramente informativo e não constitui aconselhamento financeiro. Os criptoativos e os protocolos DeFi podem perder valor substancial ou total, e os riscos relacionados a contratos inteligentes, mercado, liquidez, governança, crédito, custódia e regulamentação podem mudar rapidamente.
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