O Blockchain Terra e seu token nativo LUNA experimentaram recentemente um crescimento incomparável graças ao rápido crescimento da UST. Somente em 2021, a LUNA ultrapassou 14.000% em capitalização de mercado e o fornecimento de UST ultrapassou US$ 10 bilhões.
A atualização do Columbus-5 da Terra, feita no início do outono passado, é amplamente responsável pelo recente crescimento da oferta da UST. O Columbus-5 foi iniciado com o objetivo principal de simplificar o projeto econômico do Terra e melhorar a captura de valor dos titulares do LUNA com base no crescimento da UST.
A atualização ajudou a atingir grande parte do objetivo acima, reduzindo o suprimento de líquido do LUNA por meio do aumento da queima, estacas e aumento do suprimento de UST, expandindo sua popularidade entre cadeias. O aprimoramento da distribuição de UST entre cadeias também melhorou a segurança dos ativos, eliminando o risco de depender de um pequeno número de protocolos. Antes de mergulhar nas especificidades do Columbus-5, vamos dar uma olhada rápida na configuração fundamental do Terra.
Terra é um protocolo Proof of Stake (PoS) que cria stablecoins algorítmicas e descentralizadas. Embora a Terra possa criar stablecoins para rastrear qualquer moeda Fiat, a UST é seu principal caso de uso. A Terra mantém a taxa UST USD por meio de uma política monetária elástica habilitada pelo modelo de token dual UST-LUNA.
Quando o valor de uma unidade UST for maior que a taxa de USD, os usuários são encorajados a gravar LUNA e cunhar UST. Quando o valor de uma unidade UST é menor que a taxa de USD, os usuários são encorajados a queimar UST e cunhar LUNA. Durante a contração do UST, a avaliação do LUNA diminui e, durante a expansão, aumenta. LUNA é um agente mutável para o UST. Ao ajustar a oferta, a avaliação da LUNA aumenta à medida que a demanda por UST aumenta.
Os detentores do LUNA protegem a rede vinculando seu LUNA a um validador de rede. As recompensas de staking do LUNA vêm de três fontes: taxas de gás, taxas de estabilidade de mercado e taxas de swap. Os usuários podem depositar seu LUNA em um validador de rede via Anchor Protocol em troca de bLUNA – uma representação criptografada do LUNA que pode ser negociada livremente ou usada como garantia em outros protocolos na rede Terra. Desvincular o LUNA pode levar até 21 dias, período durante o qual as recompensas não são acumuladas.
A senhoriagem ocorre quando o LUNA é alterado para um novo UST. Antes do TIP43 e do Columbus-5, sempre que o UST era cunhado, o Terra Protocol queimava uma parte do LUNA ganho e o restante iria para o financiamento de vários projetos comunitários. Devido à taxa de geração rápida, o pool da comunidade do Terra e o pool de recompensas do oráculo ficaram sobrecarregados. Em um esforço para remediar isso e maximizar o valor cumulativo para os detentores do LUNA, o Columbus-5 queimou todos os fundos comunitários e transferiu 100% de todos os fluxos de caixa futuros para serem queimados.
Cerca de 89 milhões de LUNA foram queimados da comunidade. A quantidade de LUNA queimada convertida em UST foi usada para iniciar o Ozone – um protocolo de seguro baseado em algoritmo, conforme solicitado pelo Terra. O ozônio será então controlado pelo Risk Harbor – um protocolo de gerenciamento de risco automatizado para DeFi.
O aumento da queima tornou o LUNA um ativo deflacionário radical e melhorou sua capacidade de capturar valor com base no crescimento da UST. Embora os projetos comunitários não recebam mais financiamento da senhoriagem, outros programas liderados pela comunidade surgiram para financiar novos projetos.
Os votos do validador são cruciais para manter a emissão de UST no preço correto. Antes do Columbus-5, os votos oracle provavelmente eram retirados do mempool durante períodos de alta demanda de rede. Exatamente essa situação ocorreu durante a quebra do mercado de maio de 2021, quando uma série de outras transações encaixotou votos oracle fora do bloco. Depois do Columbus-5, os votos oracle serão priorizados no mempool para que nunca sejam forçados a sair do bloco durante picos de tráfego de rede.
Antes de 100% da senhoriagem ser queimada, uma parte dela era alocada para validadores para incentivar o voto. Para compensar os validadores pela perda de recompensas de senhoriagem, o Columbus-5 paga a eles um dividendo de taxa de swap. Essa mudança resultou em maior produtividade ao piquetar o LUNA e o número de piquetes do LUNA aumentou significativamente.
Terra é um blockchain Cosmos SDK que usa o consenso Tendermint. Todos os blockchains construídos sobre o Cosmos SDK vêm com IBC, um protocolo de comunicação padronizado para blockchains compatíveis com IBC. O Columbus-5 habilitou a funcionalidade IBC no Terra, permitindo a transferência contínua de ativos e dados entre o Terra e outras cadeias habilitadas para IBC, como Cosmos Hub, Secret Network, Akash, Thorchain, etc. Antes da integração do Terra IBC, o IBC carece de uma stablecoin altamente líquida . A ativação do IBC permitiu que a liquidez da UST se espalhasse para outras cadeias habilitadas para IBC e, hipoteticamente, a UST desde então se tornou o par de stablecoin dominante no DEX, a Osmosis mais líquida do Cosmos. À medida que o ecossistema Cosmos continua a crescer, o crescimento da UST será de grande benefício.
O aumento da demanda por UST em outros blockchains conectados desenvolverá ainda mais o efeito de rede da UST e melhorará a distribuição de liquidez da UST. Enquanto a popularidade do UST cross-chain está melhorando, o fornecimento proeminente de UST ainda está fortemente concentrado em um pequeno número de protocolos, como o Anchor.
Enquanto o IBC conecta o Terra a blockchains específicos de aplicativos no Cosmos, o Wormhole conecta o Terra a vários blockchains compartilhados, como Solana e Ethereum. Embora muitas pontes entre cadeias atualmente sacrifiquem um grau de descentralização por conveniência, a Wormhole afirma reter os benefícios de ambas. O Wormhole atua como uma rede oráculo descentralizada que retransmite mensagens entre as cadeias, contando com o consenso das cadeias conectadas para aceitar mudanças de estado entre elas. No momento da redação deste artigo, US$ 755 milhões em UST foram transferidos por ponte para outras blockchains integradas ao Wormhole.
Mais recentemente, o Wormhole sofreu a maior exploração de DeFi já registrada, na qual mais de US$ 326 milhões foram roubados da ponte. A Jump Capital compensou todos os fundos roubados aos usuários do Wormhole. Apesar desse revés, o Wormhole continua sendo uma das maiores pontes entre cadeias, com mais de US$ 2 bilhões bloqueados.
Muitos novos projetos foram lançados no Terra após o Columbus-5, trazendo novos casos de uso e utilidade para blockchain. Projetos lançados recentemente, como o Astroport, aumentaram rapidamente a liquidez e fizeram da Terra a segunda maior blockchain depois da Ethereum, com US$ 14 bilhões em TVL, quase 7% TVL em todas as cadeias. Além de novos projetos, o fortalecimento da gestão de riscos por meio do Ozone provavelmente aumentará o TVL dos projetos existentes no Terra. Ozone lançou recentemente proteção especificamente para Anchor e em breve se integrará com Mirror e Orion.
Para aplicar ainda mais o UST em outras blockchains, os detentores do LUNA adotaram uma decisão de governança em novembro de 2021. A partir daí, implantando o pool LUNA da comunidade de 3 milhões de dólares para programas de incentivo de mineração de liquidez da UST, por meio de aplicativos e protocolos estratégicos na camada 1 principal. Recentemente, os detentores do LUNA votaram para lançar um programa adicional de mineração de liquidez para implantar US$ 2 milhões em LUNA em vários protocolos em Solana, Oasis e NEAR.
Apesar do crescimento recente das stablecoins descentralizadas, as stablecoins centralizadas ainda dominam a liquidez geral das stablecoins. Como tal, a Terra alinha seus interesses com as stablecoins descentralizadas MIM e FRAX para aumentar a participação de stablecoins descentralizadas no mercado de stablecoin.
Como a maior parte da liquidez de stablecoin no Ethereum reside na Curve, os detentores de LUNA recentemente votaram para implantar uma grande quantidade de capital para incentivar a liquidez profunda da UST na Curve. Esses incentivos incluem a implantação de US$ 12 milhões em LUNA para incentivos Convex, US$ 250 milhões em UST para cultivar CVX/CRV por meio do pool USTw-3CRV da Curve e US$ 2 milhões em LUNA para incentivos Tokemak.
Embora o DAI seja tecnicamente uma stablecoin descentralizada, ele é garantido principalmente pelo USDC, tornando-o mais centralizado do que o UST. Antes da UST ultrapassá-la em 18 de novembro de 2021, a DAI era a maior stablecoin descentralizada por capitalização de mercado. A oferta de UST é agora 17% maior que a de DAI, pois continua a crescer a um ritmo mais rápido do que seus pares.
Ao observar o período recente de rápido crescimento da UST, os programas de incentivo mostram o potencial para aumentar significativamente a adoção da UST. Mesmo assim, levará muito tempo para UST eclipsar USDC ou USDT. No entanto, as recentes preocupações regulatórias em torno das stablecoins centralizadas combinadas com a parceria UST, MIM e FRAX para aumentar a liquidez das stablecoins descentralizadas na Curve têm o potencial de encurtar o prazo acima e mudar a situação.
Atualmente a MIM é mais uma companheira do que uma concorrente, porém, ainda é a segunda maior stablecoin descentralizada, atrás apenas da UST. Embora muitas classes de ativos ofereçam retornos colaterais de MIM, a UST os garante principalmente por meio de sua estratégia Degenbox. Contribui para uma quantidade significativa de depósitos no protocolo Anchor da Terra. Como a Terra, a Abracadabra também gastou um capital significativo para incentivar o crescimento de UST e MIM na Curve, prometendo milhões de emissões de SPELL aos incentivos Votium UST-MIM.
MIM e Abracadabra também fazem parte de um ecossistema maior de projetos liderados pelo desenvolvedor Daniele Sestagalli, chamado “Frog Nation” (SPELL, TIME, ICE e SUSHI). Além do Abracadabra, o País das Maravilhas também contribuiu recentemente para a adoção do UST implementando uma estratégia de UST agrícola de rendimento de US$ 48 milhões . Embora as stablecoins descentralizadas como o MIM possam se tornar um concorrente de longo prazo da UST se sua oferta começar a ultrapassar as stablecoins centralizadas como USDC e USDT, por enquanto seu crescimento é simbiótico.
A partir de 14 de janeiro de 2022, a Terra reduzirá a taxa de imposto para zero. Atualmente, os produtores de LUNA ganham recompensas por meio de uma combinação de taxas de swap on-chain e receita de impostos de rede. As taxas de impostos são atualmente uma barreira para desenvolvedores com restrições de capital que procuram implantar contratos na cadeia. A Terra busca inspirar mais novos desenvolvedores a construir em blockchain e impulsionar ainda mais a inovação, reduzindo as taxas de impostos.
Outras propostas adotadas recentemente referem-se aos esforços contínuos da UST para trazer liquidez para fora do ecossistema Terra, solidificando-o ainda mais como uma stablecoin cross-chain. Isso requer alocação:
Embora a maioria das recentes propostas de governança da Terra sejam destinadas a melhorar o domínio da cadeia cruzada da UST, a última proposta da Terra é focada em marketing. Depois de aprovar $ 40 milhões em fundos comunitários para serem usados em uma parceria esportiva, Do Kwon anunciou que a Terra fará parceria com o Washington Nationals. Como parte do acordo, o UST se tornará o método de pagamento aceito no Nationals Park.
A atualização do Columbus-5 da Terra tornou a UST a maior stablecoin descentralizada e criou um valor tremendo para os detentores da LUNA. A atualização lançou as bases para a aprovação da UST para continuar a crescer em outros blockchains habilitados para IBC e nos principais Layer 1s. O fornecimento de LUNA também diminuirá mais no futuro, seguindo o mecanismo aprimorado de queima e zoneamento de Columbus-5.
Recentemente, os participantes do Terra lançaram iniciativas ativas em um esforço para impulsionar ainda mais o crescimento da oferta da UST, aumentando a popularidade da cadeia cruzada e os casos de uso do mundo real. Se essas iniciativas forem bem-sucedidas, os detentores do LUNA acumularão um enorme valor como resultado direto das mudanças feitas no Columbus-5.
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