تجزیه و تحلیل Lending Lego - مقدمه ای برای توسعه فضای DeFi

تکه‌های پازل وام‌دهی را در هر اکوسیستم، بر اساس داده‌ها برای ارزیابی پتانسیل و یافتن فرصت‌های سرمایه‌گذاری در زمینه وام، تجزیه و تحلیل کنید.

به سری DeFi Legos خوش آمدید، این یک سری تحقیقات و تجزیه و تحلیل عمیق است تا به شما کمک کند بهترین دید کلی از یک منطقه در بازار ارزهای دیجیتال داشته باشید. به طور دقیق تر، در این مقاله، زمینه وام دهی را با شما تجزیه و تحلیل می کنم، که یکی از مهم ترین زمینه هایی است که به گسترش سرمایه بازار کریپتوها مانند امروز کمک می کند.

این مقاله برخی از موضوعات اصلی را به شرح زیر پوشش می دهد:

• وام دهی و نقش آن در بازار چیست؟
• سکوهای وام دهی را به صورت افقی و عمودی تجزیه و تحلیل کنید.
• وام دهی و تاثیر آن بر بازار دیفای؟
• تجزیه و تحلیل و یافتن بینش از داده های بازار وام.
• پیش بینی ها و فرصت های سرمایه گذاری در بازار

سلب مسئولیت: این مقاله از دیدگاه تحلیلی فقط برای اهداف اطلاعاتی نوشته شده است. لطفا این را به عنوان توصیه سرمایه گذاری در نظر نگیرید. بازار کریپتو یک بازار سرمایه خطرپذیر است، قبل از مشارکت با سرمایه زیاد، باید جزئیات را یاد بگیرید.

لطفا با مقاله درست زیر ادامه دهید!

بررسی اجمالی وام و نقش وام دهی با DeFi

تعریف وام

وام دهی مفهومی است که به فعالیت های وام دهی اشاره دارد، وام دهنده به عنوان وام دهنده نیز شناخته می شود. با این حال، بازار همیشه به موازات تقاضا برای استقراض و تقاضا برای وام وجود دارد. بنابراین، مفهوم قرض‌گیری بیشتر به فعالیت‌های استقراضی اشاره دارد، وام گیرنده را وام‌گیرنده نیز می‌گویند.

 در فعالیت های وام دهی، 2 نهاد اصلی شرکت کننده وجود خواهد داشت که عبارتند از:

• قرض دهنده: وام دهنده برای دریافت بهره.
• قرض گیرنده: وام گیرنده و به وام دهنده بهره می پردازد.

از آنجا که وام و قرض دو فعالیتی هستند که به صورت موازی وجود دارند، در مطالب زیر فقط از کلمه Lending برای اشاره به فعالیت های وام دهی و استقراض به طور کلی استفاده می کنم.

اعطای وام یک فعالیت مالی بسیار مهم در هر بازاری است تا جریان نقدی بتواند در گردش باشد و نیروی محرکه ای برای کل اقتصاد ایجاد کند. قبل از پاسخ به این سوال "چرا بخش وام دهی به DeFi نیاز دارد؟" . من با شما کار خواهم کرد تا در مورد اندازه بازار و نقش حوزه وام دهی بیاموزم.

اندازه بازار وام

در حال حاضر وام یکی از محبوب ترین و مهم ترین فعالیت های مالی در جهان است. وام دهی نه تنها در بازار کریپتو، بلکه در بازار واقعی با سطوح مختلف انجام می شود. برخی از سطوح را می توانید ببینید:

• وام بین آشنایان.
• اعطای وام بین بانک ها و مردم.
• وام بین بانک ها و مشاغل.
• اعطای وام بین کشورها
• اعطای وام بین موسسات مالی جهان و کشورها.

به نظر می رسد که در سطح جهانی، هیچ کس نمی تواند اندازه بازار وام دهی را به درستی تخمین بزند، زیرا آنها از بسیاری از سازمان ها، حتی افراد کوچک می آیند. اما برای اینکه شما به وضوح اندازه بازار وام دهی را درک کنید، من یک مقایسه کوچک مانند این خواهم داشت (منبع: Research & Markets 2021):

• اندازه بازار کریپتو: 2.315 میلیارد دلار (2،315،000،000،000 دلار).
• اندازه بازار وام دهی جهانی: 6,932 میلیارد دلار (6,932,290,000,000 دلار).

اندازه بازار وام

اگر دیده اید که بازار کریپتو دارای سرمایه بسیار بالایی است، بازار جهانی وام تقریباً 3 برابر آن سرمایه دارد. پیش‌بینی می‌شود که بازار جهانی وام تا سال 2025 به 8800 میلیارد دلار با نرخ رشد مرکب سالانه 6 درصد برسد.

نقش وام دهی

پس چرا Lending تا این حد محبوب است و اندازه بازار بزرگی دارد؟ پاسخ در 5 کلمه خلاصه شده است: بهینه سازی سرمایه. در آن 2 نهاد وجود خواهد داشت:

1. برای وام دهندگان

برای افرادی که سرمایه زیادی دارند، داشتن ارز فیات اولین انتخاب نیست زیرا ارز فیات بسیار تورم زا است، حتی اگر دلار باشد. آنها اغلب طبقات دارایی را برای محافظت در برابر کاهش ارزش پول انتخاب می کنند.

با این حال، قبل از انتخاب یک ملک برای سرمایه گذاری، آنها اغلب قرض می دهند یا پس انداز می کنند زیرا:

• بهره حاصل از فعالیت های وام دهی، ریسک تورم را کاهش می دهد.
• ذخایر سرمایه ای آماده برای سرمایه گذاری در صورت نیاز داشته باشید.

اعطای وام از افراد زیادی نیز به بانک کمک می کند تا منبع سرمایه بزرگی به دست آورد و از این طریق از فعالیت های تجاری بسیاری از شرکت هایی که برای گسترش فعالیت های تجاری خود نیاز به استقراض دارند حمایت می کند و مازادی برای کشور ایجاد می کند.

2. برای وام گیرندگان

بیایید مورد زیر را ارائه دهیم:

• A دارای 10 SOL به ارزش 1500 دلار (150 دلار/SOL) است.
• A می خواهد LUNA بخرد زیرا فکر می کند قیمت LUNA افزایش می یابد اما دلاری برای خرید بیشتر ندارد.
• A همچنین نمی خواهد SOL را بفروشد زیرا فکر می کند SOL نیز در آینده افزایش خواهد یافت.

پس چگونه A نباید فرصت افزایش قیمت SOL و LUNA را از دست بدهد؟ اینجاست که وام دادن وارد عمل می شود. به همراه سرمایه 10 SOL 1500 دلاری. A می تواند مراحل زیر را انجام دهد:

• 10 SOL به ارزش 1500 دلار برای وام گرفتن 1000 دلار رهن می کند.
• A LUNA را با 1000 دلار می‌خرد تا انتظار افزایش قیمت LUNA را داشته باشد.
• LUNA طبق نظر A افزایش می یابد، A LUNA را می فروشد و 1500 دلار (500 دلار سود) می برد.
• A 1000 دلار بازپرداخت می کند و 10 SOL برداشت می کند ⇒ A در حال حاضر 10 SOL + 500 دلار سود دارد.

بنابراین می توانید ببینید که با استفاده از پلتفرم های وام دهی، A 500 دلار بیشتر از نگه داشتن SOL مازاد تولید کرده است. 

استفاده از وام در اهرم مالی می تواند به شما کمک کند سود مرکب از همان سرمایه به دست آورید، اما در صورت عدم تصمیم درست، ضررهای بیشتری را متحمل خواهید شد.

مروری بر وام در CeFi و DeFi فعلی

بنابراین در بالا، تعریف، اندازه بازار و نقش مهم وام در بازار مالی را به شما ارائه دادم. در این بخش، دو شکل محبوب وام دهی در بازار مالی سنتی را با شما تحلیل می کنم و به این سوال پاسخ می دهم: "چرا DeFi انقلابی در حوزه وام ایجاد کرد؟" .

مقایسه بین P2P Lending و CeFi Lending.

همانطور که در شبیه سازی بالا مشاهده می کنید، قبل از اینکه DeFi Lending متولد شود، دو شکل محبوب وام در بازار وجود داشت که عبارتند از P2P (وام دادن همتا به همتا) و CeFi Lending (بازار وام جمعی).

P2P - وام دادن همتا به همتا

تصور کنید بازار وام P2P مانند قرض دادن پول به دوستان و آشنایان است. نرخ بهره بسته به وام گیرنده و وام دهنده  می تواند بالا یا پایین باشد.

برای اعضای خانواده صفر درصد می شود اما برای آشنایان و همکاران می تواند کمی بالاتر از بانک باشد، زیرا نیاز به وثیقه ندارد و نیازی به امضای کاغذی نیست.

نقطه ضعف وام P2P این است که مبلغ وام بسیار کم خواهد بود، زیرا سرمایه شخصی هر فرد است. اگر به افراد زیادی قرض داده شود، محدود به محدوده رابطه آن شخص نیز می شود.

با این حال، بزرگترین خطر با وام های P2P این است که هیچ کس نمی تواند مبلغ وام وام دهنده (وام دهنده) را تضمین کند، اگر وام گیرنده (قرض گیرنده) به قولی که رد و بدل شده است عمل نکند، می تواند در هر زمان "فرار" کند.

به عنوان مثال: وام بین اعضای خانواده، وام بین آشنایان، وام بین همکاران، ...

ویژگی های وام P2P:

• محدودیت کم وام
• با وثیقه یا بدون وثیقه.
• ریسک از دست دادن سرمایه وام دهنده زیاد است.
• بدون قرارداد، وام دادن به اعتماد متکی است.

CeFi Lending - قرض گرفتن و وام دادن از طریق اشخاص ثالث

بنابراین، بازار مالی به نظر می رسد یک شخص ثالث، که بانک است. بانک به عنوان رابط بین وام گیرنده و وام دهنده عمل خواهد کرد. برای دریافت وام، وام گیرنده (وام گیرنده) نیاز به رهن دارایی (خانه، ماشین، املاک و ...) با ارزش بالاتر از مبلغ وام با نرخ 150% یا بیشتر دارد. 

در صورت ورشکستگی وام گیرنده (وام گیرنده) بانک از وثیقه برای بازیابی سرمایه استفاده می کند. هنگام بازپرداخت وام به بانک، وام گیرنده برای پس گرفتن وثیقه نیاز به پرداخت سود بیشتری دارد.

پس از دریافت سود وام گیرندگان، بانک بخشی از آن سود را برای پرداخت به وام دهندگان - پس انداز کنندگان و بانک ها کسر می کند. به دلیل هزینه های انجام شده برای شخص ثالث، تفاوت بین سود پس انداز و سود وام گرفتن تفاوت زیادی خواهد داشت.

مثال: اعطای وام بین موسسات مالی و کشورها، اعطای وام بین بانک ها و مردم، بانک ها و مشاغل.

شکل دیگری از وام نیز وجود دارد که وام بدون وثیقه است، با این فرم شما باید کارت شناسایی شخصی داشته باشید. با این حال، با این روش، وام گیرندگان نه تنها با رویه های دست و پاگیر مواجه می شوند، بلکه سقف وام نیز بسیار کم است.

ویژگی های CeFi Lending:

• عملیات مبتنی بر قرارداد (حفاظت شده توسط قانون).
• وام گیرنده برای دریافت وام از بانک به وثیقه نیاز دارد.
• ریسک پایین از دست دادن سرمایه (مگر اینکه بانک ورشکست شود).
• سود کم دریافتی (به دلیل نیاز به تقسیم سود با بانک).
• سقف وام بالا (به دلیل پول زیادی از سرمایه گذاران).

چرا بخش وام دهی به DeFi نیاز دارد؟

مزایای DeFi Lending

مزایای DeFi Lending در مقایسه با P2P Lending و CeFi Lending.

بنابراین در بالا، من دو شکل محبوب وام دهی در بازار مالی سنتی را برای شما تحلیل کردم. با این حال، هر فرم دارای معایب خاص خود است:

برای وام P2P:

• ناتوانی در تامین سرمایه وام (به دلیل عدم وجود وثیقه).
• حد وام کم است (محدود به رابطه وام گیرنده).

برای وام CeFi:

• سود وام بالا، سود سپرده پس‌انداز کم (زیرا بانک‌ها برای فعالیت به سود نیاز دارند).
• این روش دست و پا گیر، زمان بر است و هزینه های زیادی دارد.

بنابراین، DeFi Lending برای حل محدودیت های فوق متولد شد. DeFi Lending به طور کامل بر روی قرارداد هوشمند با فناوری بلاک چین کار می کند . بنابراین، DeFi Lending مزایای زیر را خواهد داشت:

• وام ها را می توان بلافاصله ، بدون رویه های دست و پا گیر و کارمزدهای زیاد (همه از طریق تراکنش های ثبت شده در بلاک چین شفاف) وام گرفت.
• نیازی به شخص ثالث برای پیوند وام گیرنده و وام دهنده نیست (همه عملیات بر اساس قرارداد هوشمند برنامه ریزی شده اند).
• از دو عامل فوق، DeFi Lending هزینه های عملیاتی زیادی را صرفه جویی می کند ، در نتیجه تفاوت بین پس انداز و بهره وام را کاهش می دهد (به نفع وام دهنده و وام گیرنده).
• محدودیت وام بالا ، زیرا DeFi Lending می تواند سرمایه را از همه افراد و سازمان های شرکت کننده در بازار DeFi بسیج کند.

چشم انداز فعلی DeFi Lending

وام با وثیقه (همچنین به عنوان وام تضمین شده شناخته می شود).

اگر چه DeFi Lending مزایای زیادی دارد، اما در واقعیت، DeFi Lending فقط از شکل Over-Colateralized Lending استفاده می کند که به عنوان وام تضمین شده نیز شناخته می شود. 

این یک وام تضمین شده است ، به این معنی که وام گیرنده باید دارایی هایی را رهن کند که ارزش آنها بیشتر از وام است. اما این نوعی کارایی سرمایه بسیار پایین است .

وام های بدون وثیقه (همچنین به عنوان وام های بدون تضمین نیز شناخته می شود).

در همین حال، در CeFi Lending، کاربران می‌توانستند وام‌های بدون تضمین (وام‌های بدون تضمین) را تنها با اثبات درآمد شخصی قرض کنند. این اجازه می دهد تا از سرمایه به نحو احسن استفاده شود. 

اما چرا DeFi Lending نتوانسته است وام بدون تضمین را به طور گسترده اعمال کند؟

دلیلش این است که در این بازار دی‌فای، ما هنوز نتوانسته‌ایم هویت وام گیرنده را تأیید کنیم . بنابراین DeFi Lending هیچ مبنایی برای تعیین سقف وام برای هر فرد ندارد. امیدواریم با توسعه فناوری NFT ، هر فرد شناسایی شود و در نتیجه فرصت‌های جدیدی برای وام بدون وثیقه باز شود.

در این مقاله، من بر روی وام تضمین شده، که به عنوان وام مسکن نیز در بازار وام دهی DeFi شناخته می شود، تمرکز می کنم.

مدل عملیاتی DeFi Lending

مدل عملیاتی DeFi Lending.

پس چگونه DeFi Lending کار خواهد کرد؟ چه تفاوتی با CeFi Lending دارد؟

DeFi Lending شامل مشارکت 3 نهاد است:

• قرض دهنده - قرض دهنده.
• قرض گیرنده - قرض گیرنده.
• DeFi Lending Protocol - پروتکل وام دهی DeFi.

در آنجا:

• برای اینکه پروتکل وام منبع زیادی برای وام گرفتن برای وام گیرنده داشته باشد، پروتکل وام به سپرده پس انداز وام دهندگان نیاز دارد (1) .
• برای وام گرفتن دارایی ها از پروتکل وام، وام گیرندگان باید دارایی های (2) را با ارزشی بیشتر از اموالی که می خواهند قرض بگیرند، رهن کنند، سپس آنها توسط پروتکل وام (3) وام داده می شوند .
• پس از استفاده از وام، وام گیرندگان اموال قرض گرفته شده را با بهره (4) به پروتکل وام سپرده می دهند تا بتوان آن را به عنوان وثیقه برداشت کرد (5) .
• بنابراین، سود کسب شده از وام گیرنده زمانی که وام دهنده تصمیم به برداشت پس انداز خود از پروتکل وام (6) بگیرد، برای وام دهنده کسر خواهد شد .

با خواندن اینجا خواهید دید که مدل عملیاتی DeFi Lending بسیار شبیه به CeFi Lending است. شما درست فکر کردید، اما تفاوت اصلی در اینجا این است که پروتکل وام دهی DeFi روی قرارداد هوشمند و بلاک چین کار می کند و صدها کارمزد بزرگ و کوچک را ذخیره می کند.

⇒ از آنجا می توان به وام دهنده نرخ بهره بالاتری برای پس انداز ارائه کرد و نرخ بهره کمتری را برای وام گیرنده ارائه کرد.

منافع بین طرفین درگیر

مزایایی که برای احزاب شرکت کننده در DeFi Lending آورده شده است.

با خواندن بالا، شاید فقط می بینید که پروتکل وام برای دو طرف، وام دهنده و وام گیرنده، مزایایی به همراه دارد، اما در واقع، مدل عملیاتی پروتکل وام شامل مشارکت سرمایه گذار، سرمایه گذارانی است که می توانند برای پلتفرم وام دهی حق رای داشته باشند.

مزایای وام دهنده و وام گیرنده، پس از تجزیه و تحلیل بالا متوجه می شوید:

• وام دهنده: وام ها سود کسب می کنند، از تورم جلوگیری می کنند، به عنوان صندوق سرمایه گذاری استفاده می شوند، ...
• وام گیرنده: ابزار اهرم مالی برای به دست آوردن سود مرکب.

اما برای سرمایه گذار، این یک مفهوم نسبتاً جدید است و حتی شما نمی توانید در بازار مالی سنتی به آن دسترسی داشته باشید، زیرا این نهادی است که نماینده بانکداران، صندوق های سرمایه گذاری و سرمایه گذاران است. موسسات مالی حق رای نسبت به بانک دارند. عملیات

اما DeFi دری کاملاً جدید را باز کرده است و به کاربران عادی که می توانند سهامدار بانک نیز شوند (در اینجا، پروتکل وام دهی) اجازه می دهد تا حق رای داشته باشند و تغییراتی در بانک ایجاد کنند. مکانیسم عمل پروتکل وام.

سرمایه گذاران در بازار DeFi دارندگان توکن پروتکل وام هستند، آنها حق دارند پیشنهاداتی را برای ایجاد تغییرات در پروتکل وام پیشنهاد یا رأی دهند. سرمایه گذار می تواند برخی از پیشنهادات زیر را ارائه دهد:

• تغییرات در نرخ بهره.
• تغییرات در انگیزه برای کاربر.
• تغییر در سقف وام مسکن
• رای دادن به فهرست دارایی های پشتیبانی شده

بنابراین، می‌توانم نتیجه‌گیری کنم، DeFi Lending دروازه‌ای کاملاً جدید برای حوزه وام‌دهی باز کرده است که به حوزه وام اجازه می‌دهد آزادانه، شفاف عمل کند و منافع را به طرف‌های پایانی تقسیم کند.

تمایز استخر نقدینگی وام و جمع کننده وام

با این حال، در حال حاضر دو نوع پروتکل وام در بازار وجود دارد. اینها Linding Liquidity Pool و Lend Aggregator هستند. پس تفاوت آنها چیست؟

بین استخر نقدینگی وام و جمع‌آوری وام تمایز قائل شوید.

اگر مقاله AMM Analysis را مطالعه کرده باشید، خواهید دید که آرایه AMM نیز دارای Aggregators مشابهی است و تفاوت آنها در رویکرد Liquidity Pool نهفته است:

• استخرهای نقدینگی وام، پروتکل های وام دهی هستند که استخر نقدینگی خاص خود را خواهند داشت. نکته برجسته این است که آنها می توانند استخرهای نقدینگی خود را مستقر کنند و به نقدینگی شخص ثالث وابسته نیستند.
• تجمیع کنندگان وام، پروتکل های وام دهی هستند که نقدینگی را از استخرهای نقدینگی وام جمع می کنند. ویژگی برجسته وام‌دهی‌کننده‌ها این است که کاربران می‌توانند بهینه‌ترین نرخ بهره را مقایسه و انتخاب کنند، و همچنین با یک داشبورد، چندین وام را مدیریت کنند.

برخی از پروتکل های وام دهی برجسته:

• استخر نقدینگی وام: Aave، MakerDAO، Compound،...
• جمع آوری وام: InstaDapp، DefiSaver، Alpha Finance،..

05 آماری که باید قبل از پیوستن به Lending درک کنید

قبل از فرو رفتن در تحلیل عملکرد و مدل عملیاتی پلتفرم های وام دهی در بازار. در اینجا 5 شاخص وجود دارد که باید بدانید:

شاخص های مهم از طریق پروتکل وام بیان می شوند.

وام/قرض آوری در آوریل

(1) APY قرض/تامین: این ابتدایی ترین شاخص برای کاربر پروتکل وام است. APR وام، نرخ سود سپرده پس‌انداز پروتکل وام را برای وام‌دهنده نشان می‌دهد، و APR قرض نشان‌دهنده نرخ بهره وام برای وام گیرنده است.

(2) توزیع APY: با این حال، برخلاف بانک‌های سنتی، پروتکل‌های وام‌دهی DeFi پاداش‌های بیشتری به کاربران می‌دهد تا آنها را به وام گرفتن تشویق کند. می‌توانید عکس بالا را ببینید، وقتی کاربران در Compound ذخیره یا قرض می‌گیرند، جایزه COMP توکن دریافت می‌کنند.

حداقل نسبت وثیقه

(3) عامل وثیقه: این حداقل نسبت وثیقه قبل از قرض گرفتن دارایی های موجود در پروتکل است. مثلا:

• حداقل نرخ وثیقه MakerDAO 150٪ است، به این معنی که برای دریافت وام 100 دلاری باید ملکی به ارزش 150 دلار را رهن کنید. به عبارت دیگر، حداکثر ارزش دارایی قابل استقراض 67 درصد ارزش وثیقه خواهد بود.
• حداقل نرخ وام مسکن Compound 133٪ است، به این معنی که برای دریافت وام 100 دلاری باید 133 دلار رهن کنید. به عبارت دیگر حداکثر ارزش وام 75 درصد ارزش وثیقه خواهد بود.

نقاط انحلال

Liquidation Point نقطه انحلال است . یعنی وقتی ارزش وثیقه شما کاهش یافته است، نرخ وام مسکن بسیار پایین است و به نقطه عطف انحلال می رسد، پروتکل ها مکانیسم انحلال دارایی را برای بازپرداخت بدهی به وام دهنده فعال می کنند.

حداقل نرخ وام مسکن Aave 133٪ است (کاربران می توانند تا 75٪ از وثیقه را وام بگیرند). اما اگر حداقل نرخ وام مسکن به 125٪ کاهش یابد (یا کاربر بیش از 80٪ ارزش وثیقه را وام گرفته باشد)، Aave مکانیسم انحلال دارایی را راه اندازی می کند. 

به عنوان مثال: 100 دلار اتریوم رهن کنید تا 75 دلار USDC وام بگیرید، اما قیمت اتریوم کاهش می یابد، نرخ وام به 80٪ می رسد، ETH نقد می شود تا USDC به وام دهنده بازگردد.

پاداش انحلال 

پاداش انحلال پاداشی است که پروتکل ها به انحلال دهندگان پاداش می دهند تا پس از ناتوانی وام گیرنده در بازپرداخت آن، در انحلال دارایی شرکت کنند.

مفهوم Liquidation Bonus با عبارت دیگر Liquidation Penalty نیز شناخته می شود که معانی مشابهی دارند. جریمه انحلال برای وام گیرنده خواهد بود و آن جریمه نیز پاداش انحلال کننده (پاداش انحلال) است.

پاداش انحلال از ارزش وثیقه خود وام گیرنده کسر خواهد شد . 

مثلا:

• حداکثر نرخ وام 75 درصد است.
• نرخ تصفیه دارایی 80 درصد است.

Vậy 5% ở giữa chính là một phần Protocol thu được và trích lại cho Liquidator để thanh lý tài sản, hay còn gọi là mua lại nợ. Ở Aave, Liquidation Bonus sẽ rơi vào 5% cho những tài sản phổ biến, và 10% cho những tài sản có thanh khoản kém hơn.

Capital Utilization 

Đây là khái niệm được nhắc đến chủ yếu bởi các nhà đầu tư khi sử dụng để so sánh hiệu suất của các Lending Protocol trên thị trường. Capital Utilization sẽ cho nhà đầu tư biết được với cùng một số vốn, Lending Protocol nào có thể cho vay nhiều hơn, hay nói cách khác là có thể tối ưu dòng vốn tốt hơn.

Ví dụ:

• Protocol A - Total Supply là 10B, Total Borrow là 7B ⇒ Capital Utilization = 70%.
• Protocol B - Total Supply là 10B, Total Borrow là 4B ⇒ Capital Utilization = 40%.

⇒ Vậy chúng ta có thể suy ra Protocol A đang có hiệu quả sử dụng vốn tốt hơn Protocol B.

Nếu bạn chưa hiểu cụ thể về Hiệu quả sử dụng vốn thì mình sẽ có Case Study thực tế ở phần “Phân tích dữ liệu” phía dưới.

Phân tích các nền tảng Lending nổi bật trên các hệ sinh thái

Sau khi đã nắm rõ về định nghĩa, đặc điểm và vai trò của AMM đối với thị trường Crypto nói chung và DeFi nói riêng. Vậy trong phần này, mình sẽ đi sâu vào phân tích theo chiều dọc, phân tích các nền tảng Lending nối bật của các hệ sinh thái.

Những nền tảng Lending nổi bật nhất trên mỗi hệ sinh thái.

Trong đó sẽ bao gồm hệ sinh thái Ethereum, Binance Smart Chain, Terra, Solana, Polygon và các hệ sinh thái khác.

Lending trên Ethereum

Tính đến thời điểm hiện tại, Ethereum đang là hệ sinh thái có DeFi TVL lớn nhất thị trường DeFi. Chính vì thế, mảng Lending cũng có DeFi TVL rất lớn. Xét riêng trong hệ sinh thái Ethereum, mảng Lending đã chiếm 33% tổng số DeFi TVL.

• Ethereum DeFi TVL: 126 tỷ đô.
• Ethereum Lending TVL: 42 tỷ đô (chiếm 33% DeFi TVL).

Tương quan giữa Lending TVL và DeFi TVL trên Ethereum.

Điều này cho thấy Lending là mảng vô cùng quan trọng đối với các DeFi Player ở hệ sinh thái Ethereum. Mặc dù vấn đề tắc nghẽn mạng lưới chưa được giải quyết, dẫn đến phí giao dịch trên Ethereum rất cao, nhưng điều này vẫn không thể ngăn cản Whale user sử dụng các Dapp trên Ethereum.

Những Lending Platform nổi bật nhất Ethereum.

Mảng Lending trên Ethereum bị thống trị bởi ba nền tảng Aave, Compound và MakerDAO. Trong 2 năm nay chưa có nền tảng Lending nào có thể vượt qua bộ 3 trên và họ cũng thường xuyên thay đổi vị trí dẫn đầu cho nhau. InstaDapp là Lending Aggregator nên mình sẽ không phân tích case của InstaDapp.

Aave (AAVE): Trước đây Aave chính là nền tảng ETHLend (LEND), tuy nhiên sau này họ đã rebrand lại thành Aave và tăng trưởng vượt bậc với cơn sóng DeFi ở Ethereum. 

Hiện tại Aave đang có TVL lên đến 15 tỷ đô và hỗ trợ cho vay với hơn 30 tài sản khác nhau. Ở Aave, người dùng có thể vay tối đa 75% giá trị tài sản đã thế chấp. Anh em có thể tham khảo thêm về mô hình hoạt động của Aave ngay tại đây.

MakerDAO: MakerDAO là nền tảng Lending có cơ chế lạ nhất, thay vì deposit cryptocurrency để vay các cryptocurrency khác, thì MakerDAO sẽ cho người dùng vay DAI (Stablecoin của MakerDAO). Điểm nổi bật của MakerDAO là họ còn cho thế chấp LP token từ Uniswap để vay. 

Hiện tại MakerDAO đã rất thành công khi DAI được chấp nhận ở hầu hết các Protocol của Ethereum, thậm chí còn mở rộng sang hệ sinh thái khác như BSC hay Polygon. 

Đối với MakerDAO, người dùng có thể vay tối đa 67% giá trị tài sản đã thế chấp. Model của MakerDAO còn được áp dụng ở nhiều protocol khác như Venus (XVS & VAI) ở BSC và Party Parrot (PRT & PAI) ở Solana. Tham khảo thêm về mô hình hoạt động của MakerDAO tại đây.

Compound: Compound là nền tảng Lending có TVL lớn thứ 3, đạt 10 tỷ đô và hỗ trợ 15 tài sản. Đối với Compound, người dùng có thể vay tối đa 75% tài sản được thế chấp vào protocol. Tham khảo thêm về mô hình hoạt động của Compound ngay tại đây.

Aave, MakerDAO & Compound, bộ ba Lending Protocol này có vai trò rất quan trọng đối với DeFi ở Ethereum. Họ không chỉ bootstrap sự tăng trưởng của DeFi mà còn đóng vai trò là Trung tâm thanh khoản cho các Lending Aggregator như InstaDapp, DeFi Saver.

Nếu anh em chưa hình dung được độ lớn của Lending DeFi TVL ở Ethereum thì mình sẽ so sánh như sau:

Lending DeFi TVL trên Ethereum ~ Tổng DeFi TVL của BSC + Solana + Terra ~ 42 tỷ đô. 

Lending trên Binance Smart Chain

Tương quan giữa Lending TVL và DeFi TVL trên BSC.

Sau khi hệ sinh thái Ethereum phát triển thành công DeFi vào khoảng tháng 9/2020, thì Binance cũng lập tức ra mắt Binance Smart Chain để bắt kịp Ethereum ở không gian DeFi. 

• BSC DeFi TVL: 23 tỷ đô.
• BSC Lending TVL: 4.5 tỷ đô (chiếm 20% DeFi TVL).

Tính tới thời điểm hiện tại thì BSC đã rất thành công trong việc thu hút dòng tiền khi có DeFi TVL đạt 23 tỷ đô, đứng top #2 trên thị trường. Tuy nhiên trong khoảng 4 tháng nay, BSC đang bị chững lại và chưa có dấu hiệu tăng trưởng tiếp.

Những Lending Platform nổi bật nhất BSC.

Nếu như DeFi ở Ethereum bị dominance bởi mảng Lending, thì DeFi ở BSC bị dominnance bởi mảng DEX. Mảng Lending chỉ ghi nhận 4.5 tỷ đô (20% tổng DeFi TVL). Phía trên là 6 Lending Platform hoạt động trong hệ sinh thái BSC. 

Tuy nhiên, 2 chỉ có 2 Lending Platform hoạt động nổi bật là Venus và Alpaca Finance.

• Venus (TVL 3.5 tỷ đô): Venus hoạt động theo mô hình kết hợp giữa Aave và MakerDAO. Nghĩa là Borrower có thể thế chấp các Cryptocurrency để vay các Cryptocurrency khác, hoặc vay VAI (Stablecoin của Venus) tương tự MakerDAO và DAI.
• Alpaca Finance: Mặc dù gia nhập BSC khá trễ, nhưng Alpaca đã xuất sắc leo lên top 2 Lending Platform có TVL cao nhất. Điểm nổi bật của Alpaca Finance chính là tính năng vay và Farming trực tiếp lại Alpaca với đòn bẩy gấp 6 lần. Điều này cho phép người dùng có thể Earn được nhiều hơn.

Lending trên Solana

Tương quan giữa Lending TVL và DeFi TVL trên Solana.

• Solana DeFi TVL: 10 tỷ đô.
• Solana Lending TVL: 600 triệu đô (chiếm 6% DeFi TVL).

Solana là hệ sinh thái có tốc độ tăng trưởng rất nhanh trong thời gian vừa qua. Tuy nhiên, khi dòng tiền đổ vào hệ sinh thái Solana, họ không tập trung nhiều ở các nền tảng Lending, chính vì thế mà chúng có hiệu suất hoạt động khá thấp.

Đa số dòng tiền của hệ sinh thái Solana tập trung ở các mảng AMM và Yield Farming để Earn Incentive từ các dự án mới. Tuy nhiên, trong thời gian gần đây thì mảng Lending của Solana đã nhận được nhiều sự chú ý hơn.

Một số dự án nổi bật: Port Finance, Solend, Party Parrrot,....

Những Lending Platform nổi bật nhất Solana.

Lending trên Terra

Tương quan giữa Lending TVL và DeFi TVL trên Terra.

• Terra DeFi TVL: 8 tỷ đô.
• Terra Lending TVL: 3 tỷ đô (chiếm 37% DeFi TVL).

Terra là hệ sinh thái DeFi vô cùng đặc biệt. Mặc dù số lượng Dapp hoạt động nổi bật trên Terra chưa đến 10 Dapps, nhưng Terra lại xuất sắc nằm trong top 4 hệ sinh thái DeFi có TVL cao nhất, đạt 8 tỷ đô. Trong đó Anchor Protocol (Dapp duy nhất hoạt động trong mảng Lending) đã chiếm đến 3 tỷ đô. 

Anchor Protoco - Lending Platform nổi bật nhất Terra.

Sự thành công của Anchor Protocol đến từ rất nhiều yếu tố. Trong đó có sự phát triển bền vững của 3 chân kiềng: Terra USD, Mirror Protocol và Anchor Protocol của hệ sinh thái Terra.

Trong thời gian đầu, để thu hút người dùng đến với Terra, Anchor Protocol đã trả lãi suất lên đến 20% cho UST và còn thưởng thêm ANC cho ai tham gia vay & cho vay tại Anchor. Chưa kể Anchor Protocol đang là Liquidity Center của nhiều DeFi Dapp khác như Orion Money, Spar Protocol, Kash,... có người dùng thực ở một số quốc gia như Hàn Quốc.

Lending trên Polygon

Tương quan giữa Lending TVL và DeFi TVL trên Polygon.

• Polygon DeFi TVL: 4.6 tỷ đô.
• Polygon Lending TVL: 1.5 tỷ đô (chiếm 32% DeFi TVL).

Xếp sau Solana và Terra là hệ sinh thái Polygon, trong thời gian qua Polygon đã nhiều lần đứng top #3. Đây cũng là hệ sinh thái có số lượng Dapp rất đa dạng. Trong tổng số 50 dự án deploy trên Polygon, thì chỉ có 5 dự án hoạt động trong mảng Lending, 45 dự án còn lại hoạt động trong những mảng khác như AMM, Yield Aggregator,...

Tuy nhiên, chỉ cần một nền tảng Aave, mảng Lending đã chiếm đến 32% tổng DeFi TVL của hệ sinh thái Polygon. Điều này cho thấy Aave có sức thống trị rất cao ở Polygon và cũng đang là Protocol có TVL lớn nhất hệ Polygon.

Những Lending Platform nổi bật nhất Polygon.

Lending trên những hệ sinh thái khác

Như mình đã đề cập phía trên, Lending là mảng rất quan trọng giúp giữ lại thanh khoản trong hệ sinh thái. Chính vì thế, mỗi hệ sinh thái đều có ít nhất 1 Lending Protocol để có thể thu hút người dùng. 

Tuy nhiên, nếu so sánh với bộ ba MakerDAO, Aave và Compound thì các Lending Protocol này vẫn còn quá nhỏ và chưa thực sự có những tác động lên toàn bộ thị trường DeFi. 

Sự ra đời của chúng mới chỉ mang mục đích phục vụ người dùng của từng hệ sinh thái chứ chưa thể mở rộng tầm ảnh hưởng như DAI của Maker DAO (DAI đã có mặt trên 7 blockchain khác nhau).

Những nền tảng Lending nổi bật nhất trên mỗi hệ sinh thái.

Dưới đây là một số Lending Protocol nổi bật của các hệ sinh thái khác:

• Fantom: Cream Finance, Scream,...
• HECO Chain: Channels, FilDA, LendHub.
• Avalanche: BenQi.
• Ontology: Wing Finance.
• Celo: Moola.

Sự thành công của một nền tảng Lending không chỉ phụ thuộc vào mô hình hoạt động của chính họ, mà còn phụ thuộc rất nhiều vào tiềm năng của hệ sinh thái mà Lending Protocol triển khai trên đó. Liệu các Dapp trong hệ sinh thái đã đủ đa dạng và thu hút người dùng sử dụng các nền tảng Lending để tối ưu hóa nguồn vốn đầu tư chưa?

Chính vì thế, khi đánh giá tiềm năng của một Lending Protocol, anh em cần phải có góc nhìn 2 chiều, từ phía mô hình hoạt động và từ góc nhìn tổng quan của một hệ sinh thái.

Phân tích dữ liệu từ các Lending Protocol

Sau khi đã nắm rõ về những nền tảng Lending nổi bật trên thị trường, mình sẽ cùng anh em phân tích với góc nhìn rộng hơn. Đây là phần quan trọng nhất của bài viết giúp anh em nắm được cách phân tích được dòng tiền, tiềm năng của các protocol trên thị trường cũng như đưa ra những quyết định đầu tư. 

Trong phần này mình sẽ cùng anh em phân tích:

• DeFi TVL và Lending DeFi TVL của các hệ sinh thái.
• TVL của các Lending Protocol.
• Hiệu quả sử dụng vốn của Lending Protocol.

Lending nằm ở đâu trong thị trường DeFi?

Trước khi đi vào phân tích các số liệu của mảng Lending, mình xin nhắc lại về DeFi Stack. Đây là phần sẽ giúp anh em định hình được các Lending Protocol đang nằm ở đâu trong thị trường DeFi và có vai trò như thế nào?

Sơ lược về DeFi Stack: Như anh em có thể thấy Infographic phía dưới, hệ sinh thái DeFi sẽ bao gồm 3 Layer cơ bản, đó là Blockchain Platform (Layer 1), Liquidity (Layer 2) và Application (Layer 3). Trong đó:

• Layer 1 đại diện cho các blockchain platform như Ethereum, BSC, Solana, Polygon. Tuy nhiên, nếu hệ sinh thái chỉ có Layer 1 thì vẫn chưa đủ để phát triển hệ sinh thái DeFi.
• Chính vì thế, hệ sinh thái sẽ cần đến Layer 2, điển hình là các Lending Protocol và AMM Protocol. Đây là Layer đóng vai trò giữ lại dòng tiền (tính thanh khoản) của một hệ sinh thái sau khi dòng tiền đã chảy vào. Chỉ khi nào Layer 2 thu hút nhiều thanh khoản thì DeFi ở hệ sinh thái đó mới bắt đầu phát triển.
• Khi hệ sinh thái DeFi đã đủ vững, Layer 3 sẽ dần xuất hiện với các Dapp trong lĩnh vực Aggregator, họ sẽ tổng hợp thanh khoản từ các Lending Protocol và AMM Protocol để xây dựng các Dapp riêng, làm tăng sự đa dạng của các Dapp trong hệ sinh thái.

Tương quan giữa dòng tiền trong một hệ sinh thái và trong mảng Lending của hệ sinh thái đó.

Qua phần sơ lược về DeFi Stack, anh em có thể thấy được vai trò rất lớn của Lending trong việc hỗ trợ một hệ sinh thái DeFi phát triển. Nếu không có các Protocol chứa Liquidity như AMM và Lending, DeFi trên hệ sinh thái đó sẽ không thể phát triển.

Anh em muốn tìm hiểu chi tiết hơn về DeFi Stack thì có thể đọc thêm:

• DeFi Stack 1: Các Layer cấu thành DeFi
• DeFi Stack 2: Rủi ro trong DeFi

DeFi TVL và Lending TVL của các hệ sinh thái DeFi

Số liệu tương quan giữa dòng tiền trong một hệ sinh thái và trong mảng Lending của hệ sinh thái đó.

Trên đây là xếp hạng DeFi TVL và Lending TVL của các hệ sinh thái lớn nhất trên thị trường.

• DeFi TVL: Ethereum (#1), Binance Smart Chain (#2), Polygon + Terra + Solana (#3), Avalanche + Fantom + Heco (#4),...
• Lending TVL: Ethereum (#1), Binance Smart Chain (#2), Polygon + Terra (#3), Avalanche + Fantom + Heco + Solana (#4), Ontology + Celo (#5),...

Bảng xếp hạng này cho thấy dòng tiền vẫn nằm nhiều nhất ở hai hệ sinh thái Ethereum ($120B) và Binance Smart Chain ($24 B), sau đó mới đến bộ ba Solana ($10 B), Terra ($8 B) và Polygon ($4 B).

Tuy nhiên, Lending TVL thì có sự thay đổi nhỏ, mặc dù Solana có DeFi TVL lớn hơn, nhưng Lending TVL của hệ Solana ($600 M) lại thấp hơn hai hệ Terra ($3 B) và Polygon ($2 B). Đây cũng là một Insight cho anh em track được dòng tiền nhanh nhất khi nhắc về một hệ sinh thái.

• Về mảng Lending: Ethereum, Polygon, Terra đang chiếm ưu thế.
• Về mảng AMM: Binance Smart Chain, Solana, Fantom đang chiếm ưu thế.

Hai mảng Lending và AMM đều rất quan trọng, tuy nhiên nếu như chọn hệ sinh thái nào để Skin in the game, mình ưu tiên những hệ sinh thái phát triển TVL trên mảng AMM hơn. 

Bởi vì khi TVL của AMM phát triển, đồng nghĩa hệ sinh thái đó có nhiều dự án đang phát triển và thu hút người dùng cung cấp thanh khoản. Còn TVL ở các nền tảng Lending tăng chỉ mang ý nghĩa hệ sinh thái đó có dòng tiền, người dùng gửi tiết kiệm do lãi cao, nhưng lại không có giá trị về mặt phát triển không gian DeFi.

Lưu ý: Đây là góc nhìn cá nhân về các hệ sinh thái mới nổi, đối với hai hệ sinh thái Ethereum và BSC thì họ đã phát triển rất mạnh và đồng đều giữa 2 mảng nên sẽ không áp dụng góc nhìn này.

⇒ Dựa vào Lending Platform để track dòng tiền của một hệ sinh thái và xem hệ sinh thái đó sẽ phát triển theo hướng nào, từ đó chọn hướng để Skin in the game.

TVL của các protocol nổi bật nhất thị trường

Những nền tảng Lending có TVL cao nhất thị trường.

Dựa vào số liệu phía trên, anh em có thể thấy mảng DeFi Lending đang bị thống trị hoàn toàn bởi 3 nền tảng Aave ($15B), Compound ($13B) và MakerDAO ($14B), chúng hoàn toàn nằm trên hệ sinh thái Ethereum. 

Còn lại là những Protocol đại diện cho các hệ sinh thái như: Aave - Polygon ($4B), Venus - BSC ($2B), Anchor - Terra ($3B), BenQi - Avalanche ($1B). 

Còn các hệ sinh thái khác như Fantom và Solana vẫn chưa có những Lending Platform, đa số các Lending Platform đều hoạt động riêng lẻ và có TVL chưa đạt $1B.

Điều này cho thấy Lending là mảng vô cùng cạnh tranh và có sức ảnh hưởng rất lớn bởi hiệu ứng mạng lưới. Điều này có nghĩa là Lending Platform nào mạnh thì sẽ “nắm trùm” của cả hệ sinh thái đó, riêng hệ Ethereum có miếng bánh rất to nên cả 3 nền tảng Aave - MakerDAO - Compound có thể chia nhau.

⇒ Nếu như chọn đầu tư vào các Lending Protocol, mình sẽ chọn những nền tảng có hiệu suất tốt nhất, hoặc đang có sự tăng trưởng tốt về TVL, thay vì chỉ dựa vào Market Cap, bởi vì mảng Lending là mảng có tính dominate cao, rất khó cho các nền tảng nhỏ tăng trưởng.

Hiệu quả sử dụng vốn

Hiệu quả sử dụng vốn của một nền tảng Protocol cho anh em biết nền tảng nào đang hoạt động hiệu quả hơn với cùng một số vốn. Chỉ số sẽ được tính như sau:

Hiệu quả sử dụng vốn = (Outstanding Loan/Total Supply)*100%

Trong đó:

• Total Supply: Số tiền người dùng deposit vào protocol.
• Outstanding Loan: Bằng số tiền đã được người dùng vay.

Đây là khái niệm anh em hay nhầm với TVL, TVL là lượng thanh khoản còn lại sau khi người Borrower đã vay tài sản ra khỏi Protocol.

TVL = Total Supply - Total Borrow

Trong đó:

• Total Supply: Tổng giá trị tài sản người dùng deposit vào Protocol.
• Total Borrow: Tổng giá trị tài sản người dùng vay từ Protocol.

So sánh Hiệu quả sử dụng vốn của các Lending Protocol.

Xếp hạng TVL: Aave (#1), MakerDAO (#2), Compound (#3), Aave-Polygon (#4),....

Xếp hạng Outstanding loan: Compound (#1), Aave (#2), MakerDAO (#3), Aave -Polygon (#4),...

Xếp hạng Capital Utilization: Compound (#1), Aave (#2), MakerDAO (#3), Aave -Polygon (#4),...

Nhìn tổng quan thị trường, MakerDAO - Aave - Compound không chỉ là ba nền tảng có TVL cao nhất, mà còn là 3 nền tảng có Outstanding Loan nổi bật nhất. Khi xét về hiệu quả sử dụng vốn thì chúng sẽ rơi vào khoảng từ 25% cho tới 40%. Từ đây anh em có thể suy ra tỷ lệ trung bình để áp dụng cho toàn thị trường Lending:

• Capital Utilization ~40% ⇒ Hiệu quả sử dụng vốn cao.
• Capital Utilization ~30% ⇒ Hiệu quả sử dụng vốn trung bình.
• Capital Utilization ~25% ⇒ Hiệu quả sử dụng vốn thấp.

Thông thường đối với nhà đất, vàng bạc, anh em có thể vay lên đến 80% tài sản thế chấp. Tuy nhiên các tài sản trong thị trường crypto đều có mức độ biến động cao, chính vì thế người dùng chỉ vay khoảng 30% giá trị tài sản thế chấp. Điều này giúp họ an toàn khỏi rủi ro thanh lý do thị trường sập đột ngột.

Hiệu quả sử dụng vốn cũng thể hiện gián tiếp tỷ lệ thế chấp tối thiểu của các nền tảng cho vay (Min. Collateral Ratio). Nếu như tỷ lệ này cao thì người dùng sẽ vay ra ít hơn. 

Trong 3 nền tảng Aave, MakerDAO và Compound, thì MakerDAO yêu cầu tỷ lệ thế chấp lên đến 150%, trong khi Aave và Compound chỉ yêu cầu 130%. Chính vì thế, Outstanding Loan của MakerDAO thấp hơn hai nền tảng còn lại.

⇒ این شاخصی است که عمدتاً برای سرمایه‌گذاران برای سرمایه‌گذاری در آن پلتفرم است تا ببینند کدام پلتفرم عملکرد بهتری دارد، در نتیجه درآمدی برای پروتکل و همچنین مزایایی برای وام دهندگان ایجاد می‌کند.

ارزش پلتفرم وام دهی

برای پلتفرم وام دهی، باید دیدگاه زیر را داشته باشید:

• پس انداز: مانند طلبکاران پروتکل ⇒  زیرا پروتکل باید به آنها بهره بپردازد.
• وام گیرنده: مانند مشتری ⇒ کاربر بهره پرداخت می کند، برای پروتکل درآمد ایجاد می کند.

بنابراین، شما نباید موفقیت یک پروتکل وام را فقط از طریق TVL قضاوت کنید، بلکه آن را با وام معوق ترکیب کنید. وام معوق عاملی است که درآمد پروتکل و همچنین سود وام دهنده را به ارمغان می آورد.

بیانیه بالا به این معنی نیست که پلتفرمی که بیشتر وام می دهد درآمد بیشتری ایجاد می کند، زیرا هر پلتفرم هزینه های متفاوت و سودهای متفاوتی را دریافت می کند. اما این بررسی اجمالی به شما کمک می کند دیدگاه متفاوتی در مورد TVL در بازار وام داشته باشید.

30 پروتکل برتر DeFi با بالاترین درآمد در بازار.

اینفوگرافیک بالا درآمد 30 پروتکل DeFi برتر موجود در بازار را ظرف 30 روز نشان می دهد. در 30 پروتکل برتر که بیشترین درآمد را ایجاد می کنند، 4 پروتکل نشان دهنده آرایه وام وجود دارد که عبارتند از:

• شماره 1 Aave (4,900,000 دلار).
• شماره 2 MakerDAO (3,700,000 دلار).
• ترکیب شماره 3 (3,400,000 دلار).
• #4 Cream Finance (704000 دلار).

اگرچه پلتفرم‌های وام‌دهی فوق بالاترین درآمد را در بازار دارند، اما با مشکل کوچکی روبرو هستند که ارزش زیادی برای دارندگان توکن به دست نمی‌آورد. برای درک دلیل، فراموش نکنید که سری How It Work را بخوانید تا مدل عملیاتی پروژه را به بهترین شکل تحلیل کنید.

درآمد پروتکل را می توان برای اهداف زیر استفاده کرد:

• رمز بومی را دوباره بخرید و بسوزانید ⇒ شتاب صعودی ایجاد کنید.
• توزیع مجدد به دارندگان توکن ⇒ افزایش مزایای دارنده.
• در صورت وقوع بد؟

چه مورد بدی وجود دارد که چرا پروتکل باید چنین مقدار زیادی از درآمد را ذخیره کند؟ 

این مطالعه موردی برای پلتفرم MakerDAO بود، زمانی که بازار در مارس 2020 سقوط کرد. MakerDAO انحلال انبوه دارایی ها را فعال کرده است. با این حال، آنها هنوز قادر به بازپرداخت بدهی Lender نبودند. بنابراین، آنها مجبور شدند از صندوق درآمد برای جبران خسارت وام دهنده استفاده کنند.

درآمد پلت‌فرم وام‌دهی ممکن است ارزش کوتاه‌مدتی برای دارندگان توکن به همراه نداشته باشد، اما این تضمین می‌کند که پروتکل بتواند در آینده پایدارتر عمل کند.

⇒ برای یک سرمایه گذار در پروتکل، ما نه تنها باید به شاخص عملکرد نگاه کنیم، بلکه باید مدل عملیاتی پروژه ها را نیز تحلیل کنیم. کدام پروتکل وام می تواند در هنگام سقوط بازار پابرجا بماند؟

اثر شبکه وام دهی (اثر شبکه)

در بالا، من برای شما عمودی و افقی فیلد Lending در بازار DeFi را تحلیل کرده ام. با این حال، موفقیت یک وام تحت تأثیر بسیاری از عوامل دیگر است. که در آن قوی ترین ضریب تاثیر، اثر شبکه است.

توضیح: اثر شبکه (همچنین به عنوان اثر شبکه شناخته می شود) را می توان به عنوان تأثیری دید که در آن گروهی از عوامل می توانند برای یکدیگر ارزش ایجاد کنند و همچنین با یکدیگر تعامل دارند تا ارزش بیشتری را برای گروه به ارمغان بیاورند.

اثرات شبکه پروتکل های وام دهی

در مقایسه با AMM، زمینه وام با اثر شبکه نسبتا ساده‌تر است. می توانم با اینفوگرافیک بالا برای شما خلاصه کنم:

• اول، برای اینکه پروتکل وام برای وام گیرنده نقدینگی داشته باشد، پروتکل وام باید وام دهندگان را برای واریز پس انداز به استخر نقدینگی جذب کند (1) .
• پس از اینکه پروتکل وام دارای نقدینگی فراوان است (2) ⇒ جذب وام گیرنده (3) .
• وقتی پروتکل وام دهی وام گیرندگان زیادی دارد ⇒ درآمد و سود ایجاد کنید (4) .
• درآمد و سود برای توسعه پروتکل وام (5) مورد استفاده قرار می گیرد که می تواند ویژگی های جدیدی مانند وام های Flash را اضافه کند یا دارایی های بیشتری را پشتیبانی کند.
• افزودن ویژگی های جدید وام گیرنده بیشتری را جذب می کند (3) .
• حمایت از دارایی های بیشتر، وام دهنده (1) و وام گیرنده (3) را پس می گیرد.

درست مانند آن حلقه انجام می شود و این نیز FlyWheel پروتکل های وام است. هنگامی که نقدینگی بالا وجود دارد، پروتکل وام گیرنده وام گیرنده را جذب می کند، تقاضا برای جذب بیشتر وام دهنده ایجاد می کند، در نتیجه مازاد پروتکل وام و ارزش برای هر نهاد شرکت کننده در پلت فرم ایجاد می کند.

• وام دهنده می تواند پس انداز را برای دریافت سود سپرده گذاری کند.
• وام گیرنده می تواند از وام برای بهینه سازی جریان سرمایه استفاده کند.
• سرمایه گذار (دارنده توکن) می تواند پروتکل وام دهی را از طریق پیشنهاد و رای گیری بهبود بخشد.

جدول زمانی توسعه وام 

پس از درک پلتفرم های برجسته وام دهی در بازار و نحوه تجزیه و تحلیل نمای کلی بازار وام. در این بخش، من از طریق هر مرحله از توسعه پلتفرم وام دهی با شما همراه خواهم بود و از این طریق به شما کمک می کنم جهت بازار وام دهی را در آینده پیش بینی کنید. 

در این بخش، من یک نمای کلی از زمینه وام در کل بازار کریپتو ارائه خواهم کرد، نه فقط در بازار DeFi، زیرا بخش Lending DeFi هنوز کاملاً جدید است و به طور کلی به شدت تحت تأثیر حوزه Lending است.

فاز 1 (2015-2017): بستر وام دهی متمرکز متولد شد

همانطور که در بالا اشاره کردم، وام دادن زمینه ای است که همیشه با هر بازاری همراه است. تا زمانی که جریان نقدی و فرصت‌هایی برای سرمایه‌گذاران وجود داشته باشد، زمینه وام برای کمک به سرمایه‌گذاران برای بهینه‌سازی جریان سرمایه ایجاد می‌شود. 

وام دهی حوزه ای است که اولین بار در سال 2015 به آن اشاره شد. تا سال 2017 اولین پلتفرم های Lending متولد شدند. با این حال، در این مدت، اکثر کاربران به DeFi توجه نکرده اند، بنابراین اگرچه ETHLend (سلف Aave) و MakerDAO هر دو از سال 2017 فعال بوده اند، کاربران فقط به پلتفرم های وام متمرکز توجه می کنند.

در حدود سال 2017، پلتفرم متمرکز همیشه اولویت اصلی کاربران از Exchange تا Lending و بسیاری از حوزه‌های دیگر بوده است. برخی از پلتفرم‌های برجسته وام دهی عبارتند از NEXO، BlockFi، SALT، Celsius و غیره.

فاز 2 (2018-2019): صرافی متمرکز از معاملات حاشیه (وام دهی) پشتیبانی می کند

پس از توسعه قوی بستر وام‌دهی متمرکز، کاربران با شکل وام‌گیری برای بهینه‌سازی سرمایه در هنگام معامله نیز آشنا شده‌اند. با این حال، این یک کیک بسیار سودآور است و مبادلات با نقدینگی بالا می‌تواند کاملاً آن شکل را اعمال کند.

بنابراین، صرافی‌های متمرکز نیز شروع به توسعه محصولات تجاری اهرمی ( Margin Trading ) کردند. مکانیسم آنها کاملا شبیه به پلتفرم های وام دهی است. یعنی، کاربران دارایی های موجود را رهن می کنند، دارایی دیگری را برای خرید یا فروش کوتاه قرض می گیرند.

در روزهای اولیه، اولین صرافی‌های پذیرفته شده Bitfinex و Poloniex بودند که دو صرافی با نقدینگی و حجم معاملات بسیار زیاد در دوره 2018 بودند. با این حال، صرافی‌های نوظهور بعدی غالب‌تر هستند، به‌ویژه Binance ، FTX یا Huobi .

توسعه مارجین وام (قرض به معامله یا اهرم) نیز مقدمه ای برای صرافی ها برای توسعه معاملات مشتقات بعد است.

فاز 3 (2020): DeFi Lending متولد شد و در اکوسیستم ها منفجر شد

تا حدود ژوئن 2020، DeFi برای بسیاری از مردم شناخته شد و زمینه‌های DeFi نیز شروع به توسعه کردند، از جمله آرایه DeFi Lending. این همان اتفاقی است که می گویند "آب بلند می شود، قایق بلند می شود".

اگرچه پلتفرم‌های پیشرو DeFi Lending مانند Aave یا MakerDAO از حدود سال‌های 2017 تا 2018 توسعه یافته‌اند، تا تابستان DeFi در سال 2020 بود که از اینجا مورد توجه قرار گرفتند و منفجر شدند.

رشد TVL پلت فرم Aave.

تصویر بالا واضح ترین مثال است. از ابتدای سال 2020، DeFi TVL Aave فقط حدود 10 میلیون دلار بوده است، اما در حال حاضر، Aave در مرز 16 میلیارد دلار (رشد 1600 برابری در کمتر از 2 سال) ثبت شده است.

در این دوره، اکوسیستم های اصلی نیز شروع به توسعه پلتفرم وام دهی DeFi کردند، به طور معمول زنجیره هوشمند Venus of Binance، Anchor of Terra و غیره. 

همچنین برخی از پلتفرم های وام دهی وجود دارد که چند زنجیره را پیاده سازی می کنند مانند Cream Finance، ...

فاز 4 (2021): DeFi Lending بهبود می یابد و توسعه می یابد

هنگامی که پروتکل‌های وام به طور پیوسته توسعه یافتند (نقدینگی فراوان است)، شما ظاهر جمع‌آوران وام را خواهید دید. این همچنین Insights است که به من می گوید آیا نقدینگی در اکوسیستم به اندازه کافی پایدار است یا خیر ⇒ اگر کافی باشد، پلتفرم های تجمیع نقدینگی جدید متولد می شوند.

برخی از وام‌دهندگان برجسته مانند InstaDapp یا DeFi Saver را می‌توان نام برد، آنها نقدینگی را از Aave، Compound یا MakerDAO جمع‌آوری می‌کنند. به ویژه، جریان پول به InstaDapp برای رسیدن به پروتکل های وام دهی TVL تا 10 میلیارد دلار است.

در همان زمان، پلتفرم‌های وام‌دهی نیز شروع به توسعه محصولات جانبی بیشتری کردند، عمدتاً معاملات اهرمی، زیرا می‌توانند از نقدینگی پلتفرم وام‌دهی برای وام دادن به کاربران استفاده کنند. آلفا فاینانس ، Beta Finance ، Mango Market (Solana) را با ترکیب معاملات حاشیه و وام راه‌اندازی می‌کند.

پیش بینی های آتی وام دهی

بنابراین می توانید درک کنید که در فاز 3 حوزه وام هستید. تحلیل من به این معنی نیست که وام دهی دیگر در آینده توسعه نخواهد یافت. با این حال، برای اینکه بدانیم آنها چگونه پیش می روند و در یک فاز خلاصه می شوند، به زمان بیشتری برای مشاهده نیاز داریم.

در اینجا برخی از پیش بینی های من در مورد بازار وام دهی آینده وجود دارد:

زمین بازی سرمایه گذاران مالی

اندازه بازار DeFi Lending در مقایسه با سایر بازارها.

اگرچه DeFi Lending اخیراً بسیار داغ شده است، واقعیت این است که ارزش بازار DeFi Lending در مقایسه با اندازه بازار جهانی وام بسیار کوچک است. بنابراین، بازار DeFi Lending کاملاً فرصت رشد بیشتر در آینده را دارد.

موسسات مالی بزرگ شروع به توجه به بازار DeFi Lending کرده اند، از جمله Coinbase ، آنها بلندپروازانه برای توسعه بخش وام بیشتر هستند. اگرچه توسط SEC "لمس" شده است، اما من معتقدم که DeFi Lending نه تنها توسط Coinbase بلکه توسط بانک های بزرگی مانند JP Morgan، HSBC، و ... مورد توجه قرار گرفته است.

هنگام تلاش برای دسترسی به بازار وام، Coinbase توسط SEC "لمس" شد.

محدود به بازار کریپتو نیست

اگرچه DeFi Lending به شدت رشد کرده است، اما به وضوح معایب خود را نیز نشان داده است. همانطور که می بینید، DeFi Lending در حال حاضر بسیار محدود به بازار ارزهای دیجیتال است. ما نمی‌توانیم دارایی‌هایی غیر از ارزهای دیجیتال را رهن کنیم.

اگر این مشکل حل نشود، اندازه DeFi Lending برای همیشه کوچکتر از اندازه بازار ارزهای دیجیتال خواهد بود. واقعیت این است که DeFi Lending برای حل این مشکل تلاش کرده است، اما هنوز مشکلات زیادی دارند. دو مشکل بزرگی که آنها باید حل کنند عبارتند از:

1. مکانیزم رمزگذاری دارایی واقعی

در بازار واقعی، کاربران می توانند خودروها، خانه ها و بسیاری از دارایی های دیگر را برای قرض گرفتن رهن کنند. بنابراین چگونه می‌توانیم هر یک از آن دارایی‌ها را در بلاک چین توکن کنیم و آن‌ها را در DeFi اعمال کنیم؟ ناگفته نماند هر خودرو رنگ متفاوتی دارد، مارک متفاوتی دارد که ارزش آنها نیز متفاوت است.

در حال حاضر NFT فناوری مورد استفاده برای توکن کردن دارایی های جداگانه با ویژگی های مختلف است. به عنوان مثال، پلتفرم Opulous به هنرمندان موسیقی اجازه می دهد تا در برابر وام مسکن موسیقی در قالب NFT وام بگیرند.

با این حال، برای دارایی‌های واقعی مانند خانه‌ها، وسایل نقلیه و غیره، چگونه پروتکل‌های وام‌دهی تضمین می‌کنند که NFT برای آن دارایی رمزگذاری می‌کند، و نه دارایی دیگری با ویژگی‌های مشابه، این هنوز یک مشکل است. یک علامت سوال بی‌پاسخ است.

مکانیسم رمزگذاری دارایی واقعی هنوز راه حل موثری ندارد.

2. مکانیسم قیمت گذاری دارایی

مانع دوم مکانیسم قیمت گذاری دارایی است. در مورد ارزهای رمزنگاری شده، قیمت گذاری نسبتاً آسان است زیرا نقدینگی بالایی دارند و به طور گسترده پذیرفته شده اند. با این حال، برای دارایی های دنیای واقعی، ارزیابی بسیار دشوارتر است.

با این حال، بسته به ویژگی ها و ویژگی ها، هر خودرو و هر خانه ارزش متفاوتی دارد. به خصوص کارهای NFT، برای هر کلکسیونر، ارزش آنها نیز متفاوت است. بنابراین چگونه می توانید ارزش ملک را به طور دقیق ارزیابی کنید؟

ChainLink در خط مقدم ارزش گذاری دارایی ها و قرار دادن آنها در بلاک چین قرار دارد.

در حال حاضر، ChainLink در حال توسعه فناوری است تا امکان قیمت گذاری دارایی های NFT را فراهم کند، اما آنها واقعاً اعمال نشده اند و به زمان بیشتری برای توسعه نیاز دارند.

اگر دو مشکل فوق حل شود، مطمئناً مقیاس آرایه DeFi Lending بسیار بزرگتر خواهد بود، به قدری که ما نمی توانیم تصور کنیم. اما این داستان طولانی است زیرا دارایی های واقعی بسیاری از مسائل حقوقی را تحت تأثیر قرار می دهند.

بنابراین به بازار کریپتو بازگردیم، فرصت های سرمایه گذاری برای شما کجاست؟

فرصت سرمایه گذاری در وام دهی

پس از درک فرآیند توسعه و جهت تحلیل پروتکل های وام دهی، در این بخش فرصت های سرمایه گذاری در حوزه وام را تحلیل می کنم. که به 3 نوع تقسیم می شود.

وام دهی در بسترهای وام دهی

در بازار دیفای می‌توانید با روش‌های مختلف سود را بهینه کنید که بیشترین سود آن به صورت Farming یا شرکت در IDO است. با این حال، اگر از خطر ضرر دائمی می ترسید یا "شرط" IDO ندارید، وام دادن یکی از بهینه ترین راه حل ها است.

اگرچه سود وام بسیار کم است، اما این اولین انتخاب برای کسانی است که سرمایه زیادی دارند و می توانند از دارایی هایی که در اختیار دارند درآمد کسب کنند. علاوه بر استیبل کوین‌ها، می‌توانید به ارزهای دیجیتال، عمدتا دارایی‌های با نقدینگی بالا، وام دهید .

مقایسه نرخ بهره پلت فرم های وام.

در اینجا دو ابزار برای پیگیری سود و بهره وام در بسترهای وام وجود دارد:

• DefiRate: defirate.com
• LoanScan: loanscan.io

روی توکن های بومی پلتفرم وام سرمایه گذاری کنید

این در دسترس‌ترین شکل سرمایه‌گذاری است، اما در عین حال سخت‌ترین شکل سرمایه‌گذاری است، زیرا نیازمند درک مدل عملیاتی و ارزیابی پتانسیل پلتفرم‌های وام است.

ارزش بازار پروتکل های وام دهی DeFi را مقایسه کنید.

در آنجا:

• کل عرضه در پروتکل: مقدار سپرده کاربر به پروتکل وام.
• ارزش بازار: سرمایه‌گذاری پروتکل وام (تعداد توکن‌های در گردش * قیمت هر توکن).
• FDV: سرمایه گذاری کاملاً رقیق شده (تامین کل توکن ها * قیمت هر توکن).

1. برای 3 پروتکل وام دهی برتر (Aave - Compound - MakerDAO)

همانطور که در آمار بالا مشاهده می کنید، شاخص ترین پلتفرم های عملیاتی Aave - MakerDAO - Compound هستند که از سرمایه بسیار بالایی برخوردار هستند. بنابراین، اگر روی رشد این 3 پلتفرم شرط بندی کنید، پتانسیل رشد بالا نخواهد بود.

با این حال، من همچنان به MakerDAO توجه می کنم، زیرا ارزش بازار MakerDAO فقط با Compound برابر است، اما FDV کمتر از دو برابر است. این به این معنی است که ارزش بازار MakerDAO هنوز به "سقف" نرسیده است (با فرض اینکه 3 پلتفرم پتانسیل یکسانی دارند).

چرا Compound را انتخاب نمی کنم؟ از آنجا که Compound کمترین ارزش بازار را در بین سه گانه دارد، اما FDV Compound به "سقف Aave" نزدیک شده است، بنابراین اگر در Market Cap رشد داشته باشد، به طور مساوی بین توکن های باز شده تقسیم می شود.

2. برای پروتکل های وام دهی باقی مانده

بر اساس آمار فوق می توانید مشاهده کنید:

• اگر مجموع عرضه حدود 3.5 میلیارد دلار باشد، ارزش بازار حدود 400 میلیون دلار خواهد بود (با 2 نماینده، Anchor Protocol و Venus).
• اگر مجموع عرضه حدود 2 میلیارد دلار باشد، ارزش بازار حدود 100 میلیون دلار خواهد بود (با 2 نماینده، Cream Finance و BenQi ).

با این حال Cream Finance و Venus کمترین FDV را دارند پس در مدت کوتاهی به جای Anchor یا BenQi کرم یا Venus را انتخاب می کنم. 

مقایسه ارزش بازار و FDV دو روش ساده هستند، اما در آنها زیاده روی نکنید و تحلیل بنیادی را فراموش نکنید (مقدار ذاتی یک پروتکل را تجزیه و تحلیل کنید). 

هر پروتکل بالا نکات برجسته خود را دارد، به عنوان مثال:

• Venus FDV پایینی دارد اما کاربران BSC بیشتر بر جریان نقدی AMM متمرکز هستند.
• انکر دارای FDV بالایی است اما بزرگترین تمرکز جریان نقدی در سیستم Terra است.
• Cream Finance برجسته ترین پلتفرم در اجرای چند زنجیره (4 زنجیره) است.
• BenQi یک پلتفرم وام دهی مشابه Cream Finance است. اما وقتی دقیق‌تر نگاه کنید، می‌بینید که BenQi این مزیت را دارد که تنها پلتفرم وام‌دهی در Avalanche است (بدون رقیب)، و Cream Finance از Multi-chain استفاده می‌کند، اما هر زنجیره‌ای رقبای دارد. Cream Finance بیشترین استفاده را نمی‌کند. از ظرفیت آن

⇒ شما نیاز به مقایسه در بسیاری از جنبه های مختلف بر اساس عملکرد دارید تا منطقی ترین تصمیم را بگیرید.

به Retroactive بپیوندید

آخرین فرم عملکردی مشابه نحوه استفاده از پلتفرم‌های وام (وام، رهن، قرض‌گیری،...) دارد. اما تفاوت این است که شما پلتفرم‌های وام‌دهی را که توسط بسیاری از افراد شناخته شده نیستند، توکن ندارند و Incentive را زودتر برای کاربران اجرا می‌کنند، «شکار» خواهید کرد. اگر خوش شانس باشید، زمانی که آنها یک Airdrop داشته باشند، توکن ها را به دست خواهید آورد، یا مانند مورد انکر پروتکل زیر، از انگیزه لذت ببرید.

مطالعه موردی: هنگامی که پروتکل لنگر - پلتفرم وام دهی اکوسیستم Terra راه اندازی شد، کاربران نه تنها 20٪ APR در UST هنگام واریز به پلتفرم دریافت کردند، بلکه توکن ANC مابقی را نیز دریافت کردند.

Anchor Protocol مشوق های بسیاری را برای استفاده کاربران از این پلتفرم راه اندازی کرده است.

وام دادن و هک کردن

در قسمت آخر می خواهم چند هک در بازار DeFi Lending را یادآوری کنم. این نیز بخشی است که در آن به برخی از خطراتی که ممکن است هنگام شرکت در DeFi Lending با آنها مواجه شوید اشاره می کنم.

رویدادهای هک پروتکل های وام.

از ابتدای سال، حوزه وام دهی هک های زیادی را تجربه کرده است که اخیراً UniLend، بزرگترین ضرر آن پلتفرم Venus با 200 میلیون دلار است. اگرچه سرمایه اکثر کاربران جبران می شود (بدون از دست دادن سرمایه)، دارندگان توکن به طور مداوم در هنگام هک شدن پروتکل در رنج هستند.

Venus (XVS) 50 درصد از ارزش خود را از دست داده است، از 80 دلار به 40 دلار زمانی که این پلتفرم هک 200 میلیون دلاری را اعلام کرد، که می توان آن را بزرگترین ضرر پس از هک 611 میلیون دلاری Poly Network در نظر گرفت.

وام فلش - علت اصلی هک

و اکثر هک‌ها از آسیب‌پذیری Flash Loan می‌آیند - این قابلیتی است که به کاربران اجازه می‌دهد در همان تراکنش بدون وثیقه وام بگیرند و بازپرداخت کنند. پس چرا پلتفرم‌های وام‌دهی همچنان از وام فلش پشتیبانی می‌کنند؟

در واقع وام فلش همه چیز بد نیست، وام فلش به کاربران این امکان را می دهد که به لطف استراتژی آربیتراژ (آربیتراژ) درآمد کسب کنند، وثیقه را به سرعت تغییر دهند، خود را با وام فلش نقد کنند.

بنابراین، وام فلش کاملا بد نیست، بلکه می تواند به عنوان یک عامل هشدار دهنده برای کمک به پروتکل های وام دهی قبل از اینکه بخواهند به طور پایدار توسعه یابند، امنیت را بهبود بخشد.

علاوه بر این، شرکت در DeFi خطرات بیشتری از نظر استفاده از کیف پول و خطرات قرارداد هوشمند نیز خواهد داشت. شما فقط باید با سرمایه معقول شرکت کنید. جزئیات نحوه پیوستن ایمن به DeFi را در اینجا بیاموزید . 

خلاصه

من برخی از بینش ها را در مورد فرصت های سرمایه گذاری در زمینه وام برای شما خلاصه می کنم:

• وام دادن به همان اندازه AMM در حفظ جریان نقدی در یک اکوسیستم مهم است.
• DeFi Lending یک راه حل وام دهی است که به حل بسیاری از محدودیت های بازار وام فعلی کمک می کند و پتانسیل زیادی برای توسعه در آینده خواهد داشت.
• وام دادن یک بخش بسیار رقابتی و غالب در هر اکوسیستم است.
• برای تجزیه و تحلیل عملکرد پروتکل وام، لازم است مدل عملیاتی، نحوه ایجاد درآمد توسط پروتکل، و نه فقط TVL (برای سرمایه گذاران بلند مدت) ترکیب شود.
• آرایه وام دهی فرصت های زیادی برای سرمایه گذاران ندارد، اما این امن ترین و بهینه ترین راه حل برای برادران سرمایه بزرگ است.
• در آینده، DeFi Lending به بازار مالی سنتی نزدیک‌تر خواهد شد اگر بتواند دو مشکل را حل کند: تأیید دارایی و ارزیابی.

همه اینها تحلیل هایی هستند که به شما کمک می کنند فرصت های سرمایه گذاری در زمینه وام را پیدا کنید. امیدوارم که مقاله ارزش زیادی برای شما به ارمغان بیاورد!