تحلیل مدل عملیاتی Uniswap V2 (UNI) - بنیاد AMM

تحلیل و ارزیابی مدل عملیاتی Uniswap V2، ابتدایی ترین مدل برای هر AMM.

چرا سری مدل عملیات پروتکل/Dapp را نوشتم؟

5 DEX برتر در حال حاضر در اتریوم عبارتند از: Uniswap، Curve، SushiSwap، Balancer، Bancor. این 5 DEX بر 80 درصد بازار DEX در اتریوم تسلط دارند.

اما آیا تا به حال فکر کرده اید که چرا این 5 نام در بالای آرایه DEX قرار دارند؟

اگرچه بازار DEX بسیار رقابتی است، اما 5 DEX ذکر شده در بالا هنوز نقاط قوت خود را دارند که هیچ AMM دیگری نمی تواند داشته باشد:

• Uniswap : یکی از اولین AMM ها، با جامعه ای بزرگ و وفادار، که سلاح آن Uniswap V3 می تواند چشم انداز بازار DeFi را تغییر دهد.
• Curve Finance : پلتفرم شماره 1 معاملاتی استیبل کوین فعلی، TVL زمانی از Uniswap پیشی گرفت و در حال گسترش به پلتفرم های دیگر مانند Polkadot، Polygon و...
• SushiSwap : نه فقط یک انشعاب Uniswap در هنگام بازگشت به Sam، یک AMM با تمام ویژگی های لازم برای کاربران مانند Farming، Staking، Lending. به زودی همچنین Miso، پلتفرم IDO در SushiSwap وجود خواهد داشت.
• متعادل کننده : استخر نقدینگی بسیاری از دارایی ها، روند LBP (استخر راه انداز نقدینگی) راه اندازی پروژه را منصفانه تر می کند.
• Bancor : مدل منحصر به فرد DEX، پشتیبانی از زنجیره متقابل، حل مشکل ضرر دائمی برای ارائه دهندگان نقدینگی.

به نظر من، ساختن، رقابت و توسعه مداوم گهگاهی DeFi، عامل تعیین کننده ای است که به این 5 DEX کمک می کند تا به امروز باقی بمانند. 

از آنجایی که DeFi بسیار سریع پیش می رود، این یک فضای باز، غیرمتمرکز و منصفانه است، تنها پروژه های واقعاً نوآورانه، ایجاد ارزش برای جامعه می توانند زنده بمانند و پیشرفت کنند. 

بنابراین، من سری تجزیه و تحلیل مدل عملیاتی یک پروتکل را می نویسم تا به شما کمک کنم عمیق تر به پروتکل ها بفهمید، چگونه یک پروژه برای درک اینکه چرا یک پروژه در چنین موقعیتی قرار دارد، کار می کند. آیا کم ارزش شده است یا بیش از حد؟

در این بخش، من مدل عملیاتی AMMها، پایه و اساس اکوسیستم DeFi را تجزیه و تحلیل می‌کنم تا به شما کمک کنم قبل از رسیدن به مدل‌های پیچیده دیگر، منشا آن را درک کنید. 

بنابراین، ما به مدل عملیاتی Uniswap V2 خواهیم رسید، که ابتدایی ترین مدل برای هر AMM است. در پایان مقاله، خلاصه ای از نکات برجسته مدل Uniswap V2 و فرصت های آینده وجود دارد.

لطفا برای داشتن دیدگاه های بیشتر در سرمایه گذاری مراجعه کنید.

اطلاعاتی در مورد Uniswap V2

پیش از این، تیم Coin98 تعدادی مقاله نیز داشت که مکانیسم کار Uniswap و همچنین تبادلات AMM را توضیح می‌داد، می‌توانید دوباره آن را در coin98.net بخوانید . برای سهولت در پیگیری مطالب زیر، دوباره این مکانیسم را به اختصار توضیح می دهم:

• Uniswap V2 یک پروتکل Automated Market Maker (AMM) است که به کاربران اجازه می دهد تا هر توکن ERC20 را با استفاده از یک استخر نقدینگی به جای دفترچه سفارش مبادله کنند.
• Uniswap V2 یک پله بالاتر از Uniswap V1 است، قبل از اینکه در Uniswap V1، فقط می توانید از توکن های ETH => ERC20 معامله کنید، از Uniswap V2، می توانید از توکن های ERC 20 <=> توکن های ERC 20 معامله کنید.

مدل عملیاتی پروتکل Uniswap V2

طرف های درگیر (نقش)

Uniswap یک بورس غیرمتمرکز است، هیچ واسطه ای بین طرف عرضه و طرف تقاضا وجود ندارد، پس چگونه Uniswap این کار را انجام داد؟

به سادگی، Uniswap مدلی با عملکرد مشابه یک دستگاه فروش خودکار ساخت و به اتصال طرف عرضه و تقاضا کمک کرد. 

شرکت در Uniswap دارای 2 بخش اصلی خواهد بود: 

• تامین کننده نقدینگی : این طرفی است که عرضه می کند، دارایی هایی را برای ایجاد نقدینگی برای بازار فراهم می کند.
• کاربر (کاربر، معامله‌گر): کاربران می‌توانند هنگام ورود به Uniswap، هر توکن ERC-20 را معامله کنند، در ازای هر تراکنش، باید 0.3% کارمزد بپردازند.

جریان کار

به طور خلاصه، مدل Uniswap در 3 مرحله اصلی به شرح زیر کار می کند:

1. 1 Pool در Uniswap دارای 2 نوع دارایی است، به عنوان مثال، A و B، ارائه دهنده نقدینگی 2 دارایی را با نسبت 1:1 در آن قرار می دهد. همچنین توکن LP را دریافت کنید، این نشانه ای است که مالکیت بخشی از دارایی های موجود در Pool را نشان می دهد.
2. معامله گرانی که می خواهند از A به B مبادله کنند می توانند A را در Pool قرار دهند و B را دریافت کنند.
3. Uniswap در حال حاضر برای هر تراکنش 0.3% کارمزد دریافت می کند که به ارائه دهندگان نقدینگی پرداخت می شود.

از طریق این مدل می توانید ببینید:

• طرف عرضه (ارائه دهندگان نقدینگی) و طرف تقاضا (معامله گران) توانستند بدون نیاز به هیچ واسطه ای با یکدیگر ملاقات کنند. و همچنان منافع را برای یکدیگر به اشتراک بگذارید.
• پروژه Uniswap به جای اینکه واسطه ای برای تراکنش ها باشد، الگوریتم هایی را ایجاد کرده است که طبق برنامه های از پیش تعیین شده اجرا می شوند و همه چیز را بدون نیاز به شخص ثالث به خوبی پیش می برد و در نتیجه بازار مبادله ای واقعاً غیرمتمرکز ایجاد می کند.

الگوریتم در Uniswap

Uniswap یک AMM - بازارساز خودکار (بازارساز خودکار) است. 

AMM ها در واقع منحنی هایی هستند که توسط مدل های ریاضی ایجاد می شوند. با Uniswap، فرمول ریاضی به صورت زیر خواهد بود:  

x * y = k

در آنجا:

• x تعداد توکن های A است.
• y تعداد نشانه های B است.
• k مقدار کل استخر A/B است.

سپس، نقدینگی موجود در Pool منحنی مانند این را تشکیل می‌دهد، که در آن ستون عمودی تعداد نشانه‌های B و ستون افقی تعداد نشانه‌های A است.

هنوز هم کمی گیج کننده به نظر می رسد، درست است؟

مثلا:

فرض کنید استخر با نام ETH/DAI با 10 ETH و 1000 DAI ایجاد شده است.

خواهیم داشت: x * y = k ⇔ 10*1000 = 10000.

قیمت 1 ETH = 100 DAI و قیمت 1 DAI = 0.01 ETH.

مورد 1: DAI را با ETH تعویض کنید

معامله گر A وارد این استخر می شود و 500 DAI + 0.3٪ کارمزد در ازای اتریوم را مبادله می کند.

=> y = 500 + 1000 = 1500 DAI.

k بدون تغییر باقی می ماند، همچنان برابر با 10000 است.

=> x' = 6.66 ETH.

بنابراین معامله گر x - x' = 10 - 6.66 = 3.33 ETH، معادل مقدار 500 DAI دریافت می کند.

=> قیمت 1 ETH = 150 DAI، 50٪ افزایش نسبت به قیمت اصلی.

توجه: پس از اینکه مبادله مقدار k را تغییر داد، 0.3% کارمزد دوباره به استخر اضافه خواهد شد.

تصویر برای مورد 1

مورد 2: ETH را با DAI تعویض کنید

معامله گر B 6 ETH را در ازای DAI می فروشد.

=> x' = 10 + 6 = 16.

=> y = 10000/16 = 625.

بنابراین معامله‌گر y - y' = 1000 - 625 = 375 DAI را دریافت می‌کند که معادل مقدار 6 ETH است.

=> قیمت 1 ETH = 62.5 DAI، 37.5٪ کاهش از قیمت اصلی.

توجه: اگر لغزش بیش از حد بزرگ باشد، Uniswap قبل از اینکه به تعویض و نمایش پیامی بپردازید یک هشدار خواهد داشت.

تصویر برای مورد 2

مدل استخر در Uniswap

استخرهای موجود در اتریوم بیشتر به اتریوم گره خورده اند، 2 دلیل اصلی به شرح زیر وجود دارد:

• Uniswap از یک مدل Pool با نسبت 50:50 استفاده می کند: بیشتر استخرها، 50٪ ETH، 50٪ توکن های ERC-20 هستند که سرمایه گذاران می خواهند معامله کنند.
• ETH در Uniswap به عنوان یک ارز مشترک استفاده می شود : مشابه فعالیت های عادی برادران و خواهران، برای تسهیل خرید کالا، همه برادران از ارز مشترک VND استفاده می کنند، در Uniswap، ارز رایج اصلی ETH است.
• ETH نقطه اتصال خواهد بود و به اتصال Poolها به یکدیگر کمک می کند: شما صاحب رمز ABC هستید و می خواهید با هر توکنی در Uniswap مبادله کنید، برای مثال توکن XYZ، شما فقط از 2 مسیر عبور خواهید کرد: ABC = > ETH => XYZ. هرچه مسیرهای کمتری را طی کنید، هزینه های مبادله کمتر خواهد بود.

چگونه Uniswap ارزش توکن های UNI را به دست می آورد؟

در 3 سال اول پس از راه اندازی، و حتی زمانی که Uniswap V2 با ابزارهای بیشتر منتشر شد، Uniswap نه تنها یک دلار درآمد کسب نکرد، بلکه بدون یک توکن اصلی نیز کار کرد، این پروژه به صورت رایگان کار می کند. این پروژه معتقد است که بدون توکن بومی، Uniswap هنوز هم کار می کند و بسیار خوب کار می کند. 

تا زمانی که Sushiswap، نسخه فورک Uniswap متولد شد و به Uniswap ثابت کرد که توکن Native را می توان برای بوت استرپ پروژه استفاده کرد، Uniswap سپس توکن خود را راه اندازی کرد. 

UNI در تاریخ 16 سپتامبر با قیمت 1 دلار راه اندازی شد و به سرعت به محدوده قیمت 9 دلار رسید، پس از اینکه تقریباً در تمام صرافی های بزرگ مانند Binance، Coinbase، Huobi، Okex و... تنها پس از چند ساعت عرضه توکن فهرست شد. . مشاهده می شود که میزان علاقه به توکن UNI بسیار زیاد است.

در نسخه Uniswap V2، توکن‌های UNI برای 3 هدف اصلی استفاده می‌شوند:

• حاکمیت : این عملکرد اصلی توکن UNI است، در یک جامعه بزرگ مانند Uniswap، عملکرد حاکمیت نقش بسیار مهمی ایفا می کند.
• ارائه نقدینگی : برای تامین نقدینگی می‌توانید توکن‌های UNI بخرید، در حال حاضر 6 استخر UNI در Uniswap وجود دارد، با TVL ~ 300 میلیون دلار و APY از 4 تا 12 درصد
• جوایز استخراج نقدینگی : در مرحله اول راه‌اندازی توکن UNI، Uniswap برنامه استخراج نقدینگی را پیاده‌سازی کرد که به ارائه نقدینگی و دریافت توکن‌های UNI انگیزه می‌دهد. با این حال، این برنامه تنها در 3 ماه به پایان رسید که تأثیر زیادی بر Uniswap داشت زیرا حجم زیادی از نقدینگی تخلیه و به سایر رقبای مستقیم مانند SushiSwap منتقل شد.

به طور کلی، در Uniswap V2، Uniswap ارزش توکن‌های UNI را با استفاده از ویژگی Governance دریافت می‌کند و تقاضای خرید برای توکن‌های UNI را از طریق استخرهای نقدینگی ایجاد می‌کند. اینها مقادیر نامشهود هستند و مطمئناً قیمت فعلی 35 دلاری توکن های UNI را به طور کامل منعکس نمی کنند.

به نظر من، قیمت 35 دلاری UNI برابر با:

35 دلار/UNI = ارزش فعلی توکن UNI (حاکمیت + تأمین) + ارزش آینده مورد انتظار  (Uniswap V3). 

بخش دوم این فرمول (مقدار مورد انتظار آینده) به نظر من بسیار مهم است، دلیل اصلی قیمت فعلی 35 دلار است، توضیح می دهد که چرا Uniswap همیشه DEX شماره 1 در جهان بوده است.

فرصت ها در Uniswap V3

بازگشت به مدل عملیاتی Uniswap V2. 

همانطور که می بینید، درآمد Uniswap از 0.3٪ کارمزد تراکنش حاصل می شود. با این حال، 100٪ کارمزد تراکنش ها به ارائه دهندگان نقدینگی بازگردانده شده است، بنابراین در حال حاضر Uniswap یا به طور خاص دارندگان UNI، هنوز هیچ سودی از این مدل عملیاتی دریافت نکرده اند.

در نسخه UNI V3، Uniswap شروع به جمع آوری بخشی از 0.3% کارمزد تراکنش در خزانه داری پروژه کرده است ، نحوه تقسیم این درآمد به دارنده UNI خاص ذکر نشده است. با این حال، این نیز بر قیمت UNI در 1 ماه گذشته تأثیر مثبت گذاشته است که در قسمت بعدی پروژه به تفصیل آن را تحلیل خواهم کرد. 

در مورد تقسیم درآمد برای دارندگان UNI، من معتقدم که این قطعا به زودی در آینده اتفاق خواهد افتاد، تا زمانی که یک پیشنهاد معقول ارائه شود، این امر محقق خواهد شد.

اعتقاد به Uniswap V3 در جامعه

داستان Uni V3 از اکتبر و نوامبر سال گذشته مطرح شده بود، اما تا ماه مارس سال جاری بود که این پروژه مدل Uniswap V3 را فاش کرد.

در زیر نموداری است که سود بین 2 توکن UNI و SUSHI را مقایسه می کند، با نگاهی به نمودار، می توانید ببینید که اعتماد جامعه به UNI V3 چقدر عالی است:

• قبل از اعلام پروژه : Uniswap مطلقاً هیچ به روز رسانی نداشت، در حالی که SushiSwap بسیار سریع پیش رفت و دائماً محصولات جدید و بهبود یافته را عرضه کرد. همه فکر می کنند SushiSwap از Uniswap پیشی می گیرد، Coin98 نیز چنین فکر می کند، ما Uniswap و SushiSwap را مقایسه کرده ایم، می توانید آن را در اینجا بخوانید . با این حال، با نگاهی دقیق به قیمت، قیمت توکن UNI در این دوره همچنان به شدت رشد کرد و تنها چند ده درصد از توکن SUSHI کمتر بود.
• پس از اعلام پروژه: می توان گفت که این یک جایزه برای طرفداران توکن UNI است، این پروژه به سرعت توکن SUSHI را در 1 ماه گذشته تغییر داد. بدیهی است که تأثیر Uniswap V3 بسیار زیاد است، در مقاله بعدی در مورد مدل Uniswap V3 توضیح خواهم داد.

نتیجه

برای خلاصه کردن برخی از نکات برجسته در مدل Uniswap V2 به شرح زیر:

• Uniswap V2 یکی از پروژه های پیشگام DeFi در زمینه AMM بود و هنوز هم پیشرو است.
• Uniswap با ساخت مدلی شبیه به یک دستگاه فروش خودکار، مشکل اتصال طرف عرضه و تقاضا را بدون نیاز به هیچ واسطه ای حل می کند.
• Uniswap جامعه بسیار وفاداری دارد که به این پروژه اعتقاد دارند.
• Uniswap V2 در حال حاضر راهی برای گرفتن مقدار خاصی برای توکن Native پروژه، توکن UNI ندارد، این در Uniswap V3 منتشر خواهد شد.

در بالا مدل عملیاتی Uniswap V2، یکی از اولین مدل‌های AMM موجود در بازار است. اگر سوالی در مورد مدل عملیاتی Uniswap دارید می توانید در قسمت نظرات زیر نظر دهید تا پاسخ و تکمیل کنم.

شما را در مقاله بعدی تحلیل مدل فعالیت می بینیم.