Sorotan penting dari proyek dYdX

• Singkat tentang proyek dYdX
• ringkasan
• Analisis kinerja
• Analisis kualitatif
• Modul Pertaruhan Likuiditas
• Imbalan perdagangan yang adil
• Hadiah Persamaan LP
• Pembaruan baru di Rantai dYdX
• Epilog

Singkat tentang proyek dYdX

Protokol dYdX mengoperasikan pertukaran derivatif pada Layer 2 StarkEx Network. Pertukaran terdesentralisasi hybrid menawarkan kontrak berjangka abadi yang serupa dengan yang ditemukan di Binance, FTX, dan bursa terpusat lainnya. Tujuan akhir dari protokol ini adalah untuk membangun pertukaran derivatif yang sepenuhnya terdesentralisasi di mana tidak ada satu pihak pun, termasuk tim pengembang, yang dapat mengganggu operasi dasar protokol.

Pada musim panas 2017, Antonio Juliano, mantan insinyur Coinbase, mendirikan dYdX. Dua produk pertama dari protokol, Expo dan Solo, dibuat untuk perdagangan margin di Ethereum. Setelah melihat ledakan perdagangan kontrak abadi di Bitmex pada tahun 2019, dYdX telah memutuskan untuk menjadi protokol DeFi pertama yang menawarkan jenis perdagangan ini. Peluncuran jenis perdagangan abadi untuk token utama seperti BTC dan ETH dengan cepat mendapatkan popularitas di antara banyak pedagang. 

Pada Q2 2022, dYdX mengumumkan peralihan dari StarkEx ke blockchain aslinya sendiri, yang disebut dYdX Chain, sebagai bagian dari upaya yang sepenuhnya terdesentralisasi.

ringkasan

Di Q3, dYdX tidak memiliki banyak sorotan seperti di Q2, tetapi Penggabungan adalah peristiwa penting dan tentunya berdampak pada hasil kuartalan. Volume perdagangan harian dan pengguna dYdX di Q3 sama aktifnya dengan di Q2, jika diukur berdasarkan rata-rata. Perdagangan di ETH memiliki persentase yang lebih tinggi dibandingkan dengan kuartal sebelumnya, karena para pedagang bersiap untuk beberapa contoh mencoba berdagang selama hard fork Ethereum. Terlepas dari aktivitas pedagang yang sehat, dYdX terus mengalami penarikan besar dari jaringan.

Upaya tata kelola selama kuartal ini berfokus pada pengoptimalan hadiah inflasi DYDX (protocol native token). Di kuartal lain, pendapatan yang dihasilkan oleh protokol lebih tinggi dari nilai token USD yang dibayarkan sebagai insentif. Pendapatan sekarang diperoleh ke dYdX Trading, bukan perbendaharaan komunitas. Treasury hanya memiliki token DYDX untuk mendanai inisiatif.

Perpindahan ke V4, yang diumumkan pada bulan Juni merupakan tonggak penting dengan peluncuran testnet pengembang. Diharapkan untuk meluncurkan Rantai dYdX pada Q2 tahun 2023, membuat buku pesanan terdesentralisasi dan meningkatkan keselarasan antara pemegang token dan protokol.

Analisis kinerja

Pendapatan perdagangan dYdX turun 22%, dari $29 juta di Q2 menjadi $22,6 juta di Q3.Meskipun harga token turun, hadiah yang dibayarkan (dalam USD setelah klaim) masih melebihi pendapatan yang diperoleh. Pengeluaran bersih sebesar $9 juta adalah yang terkecil dalam empat kuartal terakhir. Lonjakan hadiah yang diklaim adalah karena jadwal yang memungkinkan hadiah dikumpulkan kira-kira setiap 28 hari.

Di Q3, volume perdagangan turun 14% menjadi $91,6 miliar. Volume perdagangan di Q2 didorong oleh tiga peristiwa volume tinggi di bulan April, Mei dan Juni Q3 memiliki acara The Merge di bulan September, yang mendorong pangsa pasar volume ETH meningkat lebih tinggi. Meskipun total volume lebih kecil, volume perdagangan harian rata-rata di dYdX di Q3 sebenarnya $115 juta lebih tinggi dari Q2.

Serupa dengan angka volume transaksi, pengguna aktif harian (DAU) dan total transaksi menurun di Q3. Hal ini mungkin disebabkan oleh lebih sedikit peristiwa di kuartal ini. dYdX memiliki rata-rata 167.000 transaksi di Q3 dan 1.667 pengguna harian.

Meskipun penggunaan yang sehat diukur dengan transaksi dan pengguna harian, dYdX terus mengalami penarikan di Q3. Setelah $362 juta keluar dari platform di Q2 tahun 2022, $233 juta ditarik di Q3.

Karena penurunan deposit, bunga terbuka (OI) pada dYdX berkurang setengahnya di Q3. Berdasarkan ketentuan kontrak, BTC OI turun 50%, sementara ETH turun 38%, bertahan lebih baik. Token lain memiliki angka yang jauh lebih rendah: SUSHI, SOL, LTC, EOS, dan AVAX semuanya mengalami penurunan OI sebesar 80% atau lebih. Sedangkan AAVE, DOGE, DOT, FIL, MATIC, MKR dan UNI turun minimal 70%. Satu-satunya peningkatan statistik OI adalah di ETC, yang tumbuh sebesar 59% pada Q3 2022.

Pasar yang kurang bergejolak berarti lebih sedikit likuidasi di Q3 dan volume likuidasi turun 58% menjadi $340 juta. Likuidasi Ethereum meningkat dari 52% di Q2 menjadi 65% di Q3.Turunnya volatilitas Bitcoin mengakibatkan penurunan volume likuidasi sebesar 77%, likuidasi BTC hanya menyumbang 14% dari total volume likuidasi di Q3 pada platform dYdX.

Pada tanggal 2 Juli, proposal snapshot dimulai untuk memilih pemotongan modul pertaruhan likuiditas. Meskipun diskusi forum dimulai pada bulan Juni, pada minggu setelah pemilihan snapshot, TVL dalam modul turun dari $130 juta menjadi $42 juta. Ini melewati pemungutan suara on-chain yang berakhir pada 27 September. Pada 29 Oktober, pemungutan suara cepat disahkan untuk menarik Safety Pool dan mengirimkan token DYDX yang dialokasikan ke lemari besi. Ini masih membutuhkan voting on-chain untuk implementasi.

Peristiwa on-chain di Q1 dan Q2 menghasilkan pangsa volume yang lebih tinggi untuk dYdX pada paruh pertama tahun 2022. Satu hal positif untuk protokol ini adalah melihat lonjakan volume besar-besaran menjelang akhir zaman. Perdagangan yang biasanya tidak produktif ini diberi insentif melalui hadiah. Modifikasi jadwal hadiah tampaknya berhasil sebagaimana mestinya.

Perdagangan berjangka ETH di lima bursa dYdX, FTX, Binance, Deribit, Bybit meningkat 17% dari $350 miliar di Q2 menjadi $420 miliar di Q3. dYdX mempertahankan pangsa pasar 10-15% sepanjang Kuartal, menunjukkan tingkat pendanaan yang menyaingi CEX terbesar.

Analisis kualitatif

Modul Pertaruhan Likuiditas

dYdX menawarkan Liquidity Staking Module (LSM) – di mana setiap orang dapat menyetor USDC yang disetujui oleh Market Makers dan disetujui oleh komunitas sebagai jaminan untuk menyediakan likuiditas di dYdX. Stakeer diberi hadiah dengan token DYDX. Pembuat pasar memiliki akses ke modal murah (bebas bunga) yang hanya dapat digunakan di dalam ekosistem. Pada tanggal 27 September, komunitas dYdX memberikan suara untuk menskalakan kembali kumpulan pinjaman dengan menetapkan hadiah DYDX yang terkait dengan taruhan USDC ke 0.

Terlepas dari desainnya yang menarik, Modul Pertaruhan Likuiditas tampaknya bukan cara yang efisien untuk mengalokasikan sumber daya untuk protokol. Disponsori oleh dYdX Grants, Xenophon Labs merilis laporan penelitian tentang LSM yang menemukan bahwa "81% token bonus diberikan kepada USDC tanpa pergi ke pembuat pasar mana pun." Masalah utamanya adalah jumlah taruhan USDC tergantung pada harga dYdX dan perubahan ketersediaan modal menyebabkan pemanfaatan yang sangat rendah oleh pembuat pasar.

Pada tanggal 6 Juli, komunitas memilih untuk membatalkan kumpulan pinjaman terkait LSM dan menggunakan kembali hadiah token DYDX yang tersisa.

Pada tanggal 31 Juli, Ryan Rodenbaugh dari TrueFi memposting proposal di forum untuk meningkatkan LSM menggunakan produk "Automatic Line of Credit" (ALOC) TrueFi. Idealnya, ALOC tingkat mengambang TrueFi akan mengenakan suku bunga variabel tergantung pada penggunaan kumpulan pinjaman. Suku bunga ini, yang sebagian besar didasarkan pada USDC tetapi juga diberi insentif dengan beberapa dYdX, akan mengurangi volatilitas modal yang tersedia dan dengan demikian meningkatkan kegunaan. Namun, pertanyaan penting adalah sejauh mana pembuat pasar mau meminjam?

Imbalan perdagangan yang adil

dYdX memberi insentif penggunaan di bursanya dengan menghargai perdagangan dengan token DYDX untuk membantu mengimbangi biaya yang dibayarkan. Versi sebelumnya dari formula hadiah perdagangan termasuk biaya yang dibayarkan, bunga terbuka (OI) dan stkDYDX (DYDX yang dipertaruhkan).

Pada bulan Maret, penelitian baru menunjukkan bahwa peluang untuk mendapatkan hadiah OI yang besar menciptakan ruang permainan yang sangat besar bagi petani untuk mendapatkan DYDX tanpa tambahan likuiditas atau biaya. Mengikuti perubahan awal pada persamaan hadiah di bulan April, mengurangi bobot yang diberikan kepada OI, komunitas memilih untuk menghapus hadiah apa pun yang dikaitkan dengan minat terbuka yang lebih besar. Pemungutan suara juga mengurangi total hadiah transaksi per periode sebesar 25%.

Minat terbuka telah menurun tajam sejak perubahan ini, tetapi OI tidak serta merta mempengaruhi likuiditas. Faktanya, minat terbuka dan volume di bursa tampaknya tidak berkorelasi tinggi.

Pengurangan imbalan secara keseluruhan memperkuat perbendaharaan dan memberikan lebih banyak kekuatan untuk investasi jangka panjang.

Hadiah Persamaan LP

Manajemen hadiah Token adalah topik utama Triwulan ini dan hadiah untuk Penyedia Likuiditas juga telah dibahas. Perubahan pertama terjadi pada bulan Februari, menurunkan ambang batas untuk piringan hitam dan membuka hadiah untuk lebih banyak vendor. Kemudian pada bulan Mei, atas perintah Wintermute (salah satu Pembuat Pasar terbesar dYdX), komunitas memilih untuk menambahkan faktor volume ke persamaan hadiah LP. Agustus ini, komunitas mengambil rencana itu selangkah lebih maju. 

Pemungutan suara Agustus memberi bobot pada faktor volume di semua pasar. Yang penting, ini meningkatkan bobot pasar BTC dan ETH karena kekhawatiran bahwa mengurangi faktor kedalaman terlalu banyak akan berdampak negatif pada pasar yang tidak likuid. Untuk lebih menyeimbangkan insentif itu, komunitas telah mengurangi rasio hadiah untuk pasar BTC dan ETH dari masing-masing 20% ​​menjadi 10%, yang sekarang memungkinkan lebih banyak hadiah masuk ke pasar. Ini adalah dua pasar yang paling mendalam di bursa dan mungkin tidak perlu menghabiskan banyak uang untuk menarik likuiditas.

Sejauh ini, perubahan tersebut telah mengurangi pengeluaran untuk menarik kedalaman tanpa mengganggu likuiditas secara keseluruhan. Karena DAO berfokus pada pengoptimalan sumber daya yang dihabiskan selama bear market, menyesuaikan hadiah yang mereka tawarkan kepada pengguna adalah pengungkit utama yang mereka gunakan.

Pembaruan baru di Rantai dYdX

Pada tanggal 23 Agustus, dYdX Trading menerbitkan blog yang memperbarui kemajuan di V4. Pengumuman utamanya adalah bahwa Milestone 1, peluncuran jaringan uji pengembang, telah selesai. Selain itu, pembaruan ini telah memberikan garis waktu untuk peluncuran Mainnet, yang saat ini dijadwalkan pada Q2 2023. Paket lainnya meliputi:

• Pencapaian 2: Testnet Internal – Q3 2022
• Pencapaian 3: Testnet Pribadi – Q4 2022
• Pencapaian 4: Testnet Publik – Q1 2023

Peluncuran testnet pengembang mencakup penyelesaian mesin pencocokan buku pesanan dan sistem margining. Sebagai langkah pertama, tim proyek mencapai 50 transaksi per detik. Ada banyak pengoptimalan dan peningkatan yang masih harus dilakukan, tetapi ini merupakan kemajuan positif dalam perubahan besar pada protokol.

Epilog

Pedagang terus berdagang di bursa dYdX, meski terus menarik dana dari protokol. Rata-rata jumlah pengguna harian cenderung meningkat. Imbalan yang dibayarkan kepada pedagang dan investor lebih besar dari pendapatan yang dibayarkan ke protokol. Komunitas menggunakan tata kelola dan pemungutan suara untuk mengubah semua program hadiah utama, menutup kumpulan taruhan likuiditas, dan mengurangi hadiah perdagangan. Peluncuran rantai dYdX saat ini dijadwalkan untuk Q2 2023. Ini memberikan peluang untuk mendesentralisasikan protokol lebih lanjut dan melibatkan pemegang token dengan pengguna dengan lebih baik.

• Setelah runtuhnya FTX, apakah semuanya menakutkan?
• Apa alasan di balik kebangkitan dan booming aplikasi GameFi?