Penilaian BNB: Apakah Binance Coin Terlalu Tinggi?

Artikel berikut membantu Anda memiliki pandangan yang lebih spesifik tentang kriteria untuk menilai token proyek, ini adalah BNB - token Binance.

Pada artikel sebelumnya tentang masalah penilaian di Defi, Anda dapat dengan jelas memahami dua gameplay dasar pemegang, yaitu mempelajari data dengan cermat, kemudian membuat keputusan investasi dan tidak peduli data center, hanya fundamental yang cukup baik untuk dibeli.

Di sekolah pertama, menilai sebuah proyek adalah salah satu langkah dasar untuk menemukan titik masuk atau keluar yang masuk akal. Artikel berikut, yang dikompilasi di Messari, akan membantu Anda melihat lebih spesifik beberapa kriteria untuk menilai token proyek, khususnya BNB - token Binance. 

Beberapa informasi dasar tentang Binance

Token asli : BNB, digunakan untuk membayar biaya transaksi, dan mengurangi biaya transaksi serta menerima biaya transaksi saat ditumpuk. Saat ini, Binance memiliki dua blockchain: Binance Chain (BC) dan Binance Smart Chain (BSC), keduanya berjalan secara paralel. BSC memiliki kontrak pintar yang kompatibel dengan Ethereum Virtual Machine (EVM).

Layanan : Binance saat ini mendukung spot, margin, OTC dan P2P. Selain itu, Binance sekarang juga memiliki token leverage, futures, DeFi, pinjaman, kumpulan likuiditas, dan produk pertanian hasil. Untuk proyek, Binance memiliki salah satu IEO, Binance Launchpad.

Retas : Mei 2019, peretas mencuri 7.000 BTC ($40 juta) dan Binance membayar pengguna dengan dana asuransi mereka.

Asuransi : Binance memulai dana asuransi mereka pada 7/2018, mengalokasikan 10% dari biaya perdagangan yang diterima ke Dana Aset Aman untuk Pengguna (SAFU).

Jumlah token : lebih dari 250 token terdaftar di bursa. Namun, Binance.US lebih terbatas dalam jumlah token daripada Binance.com.

Proses Daftar Token : Secara umum, mereka lebih memilih token dengan tim yang baik, produk potensial, dan file pengguna yang besar. Mereka menyumbangkan semua biaya pendaftaran ke Binance Charity Foundation, sebuah badan amal transparan 100% yang dilacak di blockchain. Biaya yang dinyatakan untuk meluncurkan aset adalah 1000 BNB ($30.000), yang mungkin bukan biaya akhir.

Amal : Binance telah mengumpulkan lebih dari $12 juta dari 2.000 sponsor. Proyek terbaru termasuk Crypto Against Covid, Beirut Explosion Relief, donasi Australia Bush Fire Do dan Binance Lunch for Children.

token BNB

Pendapatan Binance berasal dari perdagangan, penarikan, daftar, perdagangan margin, dan biaya lainnya. Awalnya, Binance berjanji untuk menggunakan 20% dari keuntungannya untuk membeli kembali BNB dari pasar, hingga 100 juta BNB atau 50% dari total pasokan yang terdilusi sepenuhnya. 

Namun, pada Maret 2019, Binance mengubah whitepaper mereka sehingga BNB di perbendaharaan akan dibakar berdasarkan “volume”. Treasury saat ini memiliki 32 juta beku dan 16,5 juta BNB dalam sirkulasi. BNB 32M yang dibekukan berada dalam jumlah “Vesting 5 Tahun”.

Pada tingkat pembakaran saat ini selama 12 bulan terakhir dan pada harga BNB saat ini, ada enam tahun tersisa sampai pembakaran maksimum 10 juta BNB. Saat ini, program pembelian kembali sudah 28% selesai.

Metode Penilaian Binance

Pada tahun 2017, regulator menangani ICO yang mencoba menghindari peraturan sekuritas. Akibatnya, token tidak mengizinkan kepemilikan saham, tetapi hanya akses layanan, keanggotaan, penebusan, dan hak administratif. Oleh karena itu, penilaian relatif pada token utilitas adalah tempat yang baik untuk memulai.

Tantangan penilaian meliputi:

• Transparansi: Pertukaran yang berbeda akan mengungkapkan data yang berbeda.. Misalnya, pada Maret 2019, Binance mengubah mekanisme dari membakar BNB ~20% dari pendapatan menjadi membakar berdasarkan “volume”.
• Durasi pendek: Pasar crypto masih terlalu muda untuk memiliki banyak data historis.

Pertanyaan yang harus dijawab saat menentukan harga:

• Jika pengguna diharuskan memiliki saldo minimum agar memenuhi syarat untuk menggunakan layanan ( misalnya mengklaim 100 token untuk mendapatkan akses ke IEO atau diskon biaya ), harga token dalam jumlah tetap seperti bagaimana?
• Jika BNB mirip dengan 'uang bensin' dan tidak hangus dalam setiap transaksi, bagaimana kita menilai ini berdasarkan kecepatan uang?
• "Sepenuhnya encer" atau "persediaan yang beredar", mana yang lebih tepat?

Dengan mempertimbangkan tantangan unik, kami memberi harga BNB terhadap beberapa metrik:

• Transaksi per Hari.
• Hasil Bakar.
• Hasil Pembakaran yang Disesuaikan.
• Harga/Penjualan.
• Harga/Penghasilan.
• Risiko Regulasi.

Kemudian terapkan probabilitas (sesuaikan probabilitas dengan tampilan Anda sendiri di spreadsheet). Rata-rata tertimbang dari semua metrik ini memberi pengguna nilai target akhir.

Hasil Bakar

Sementara pembelian kembali berbeda dari "tingkat dividen" keuangan tradisional dan pemegang token tidak memiliki kepemilikan atau arus kas terkait, pembelian kembali dapat dianggap sebagai bentuk "dividen dalam bentuk barang". ". 

Alih-alih mengeluarkan lebih banyak saham, proyek akan membakar token. Sementara pemegang token tidak memiliki wewenang atas keuangan bursa, pembakaran (dalam kaitannya dengan pendapatan, pendapatan, atau volume perdagangan) adalah uang aktual yang mengalir keluar dari dana perusahaan untuk tujuan perdagangan.

Binance sebelumnya membeli BNB di pasar tetapi sekarang hanya membakar persediaan yang tidak diedarkan di perbendaharaan mereka. CZ mengatakan bahwa pendapatan utama platform sudah ada di BNB, jadi tidak masuk akal jika mereka menjual terlebih dahulu dan kemudian harus membelinya kembali untuk tujuan pembakaran token.

Harga/Penghasilan (P/E)

Binance sebelumnya membakar setara dengan 20% dari pendapatan mereka. Namun, pada Maret 2019, mereka membakar BNB berdasarkan volume perdagangan. Binance tidak mengatakan dari mana volume ini berasal (spot, future,...). Oleh karena itu, kita tidak bisa mengawasi pendapatan.

Karena kurangnya transparansi ini, pemegang BNB dapat menerapkan diskon untuk penilaian. Namun, ini belum tentu demikian, karena pemegang BNB tidak pernah memiliki hak atas penghasilan Binance. Nilai BNB terutama terkait dengan pertumbuhan dan pengoperasian Binance yang berkelanjutan. 

Dengan demikian, Messari menganggap volume tersebut cukup untuk menunjukkan bahwa Binance cukup stabil secara finansial untuk memenuhi kewajibannya dan melanjutkan bisnis di masa mendatang. Berikut adalah volume bulanan vs pangsa pasar mereka:

Messari menggunakan harga untuk 100% penghasilan yang dapat dialamatkan. Jadi, misalnya, kami tidak menggunakan harga untuk 20% dari pendapatan karena itulah kebalikan dari hasil pembakaran (digunakan di atas). Messari juga mengecualikan penghasilan yang tidak dapat dialamatkan seperti biaya daftar atau promosi. Ini karena kami melihat nilai yang dikaitkan dengan BNB sebagai token, bukan Binance sebagai platform.

Untuk menghitung P/E BNB, Messari memperkirakan bahwa pembakaran mereka masih setara dengan 20% dari pendapatan. Ini mengasumsikan bahwa margin keuntungan telah stabil. Mungkin ada argumen yang diberikan untuk pengembalian yang lebih tinggi atau lebih rendah. 

Di satu sisi, persaingan meningkat meskipun di sisi lain, dominasi pasar Binance, seperti yang ditunjukkan pada grafik di atas, dan likuiditas tinggi berarti mereka dapat mengklaim premi. Oleh karena itu, Messari mengasumsikan bahwa margin umumnya konsisten dan volume tersebut mendekati pendapatan.

Harga/Penjualan

Penjualan berdasarkan margin Binance diperkirakan 40%, karena Coinbase mengungkapkan margin 2018 mereka sebesar 35%. Perusahaan yang tidak diatur biasanya akan memiliki margin keuntungan yang lebih tinggi karena biaya kepatuhan yang lebih rendah.

Sekali lagi, metrik P/S menggunakan 100% penjualan yang dapat dialamatkan sebagai penyebut. Sementara pemegang BNB tidak memiliki klaim hukum atas keuangan Binance, ini adalah metrik yang berguna untuk memahami bagaimana token yang berbeda diperdagangkan dengan jumlah yang tersedia untuk mendukung pembakaran.

Transaksi per Hari

Karena Binance Smart Chain (BSC) dan Ethereum masing-masing menggunakan BNB dan ETH, Messari melihat metrik ini untuk mengukur penggunaan 'kecepatan' sebagai ukuran permintaan. Dengan penggunaan yang lebih banyak, permintaan dapat meningkat karena pembeli dapat membeli saat mereka membutuhkannya atau memilih untuk menyimpan token untuk kenyamanan jika mereka ingin melakukan transaksi.

Tabel di bawah ini menunjukkan data mulai 29 Agustus 2020, di mana BSC memiliki rata-rata 14,9% transaksi terhadap Ethereum. Ada beberapa definisi kapitalisasi pasar ( misalnya Likuid, Dilaporkan, Direalisasi, Y+10, dll. ) tetapi mengambil 14,9% kapitalisasi pasar ETH (per definisi) memberikan tabel di sini:

Tergantung pada definisi kapitalisasi pasar yang digunakan, ini berarti harga BNB akan naik dari 130% menjadi 231%. Dalam contoh di atas, Messari menggunakan perubahan BNB minimum 130% seperti pada "Kapitalisasi Pasar yang Dilaporkan" dan melakukan perbandingan perdagangan rata-rata sejak 20 Agustus, bukan hanya bulan lalu, 20 Desember.

Bulan lalu, BSC memulai dengan 15-20% transaksi harian terhadap ETH dan berakhir dengan 25-30%. Rata-rata 12/20 adalah 21%. Kami tidak menggunakan angka pasti tetapi ingin menggunakan rata-rata historis jangka panjang karena pada dasarnya tidak mungkin untuk membandingkan kedua blockchain dengan sempurna.

Risiko Regulasi

Sebagai pertukaran cryptocurrency terbesar di dunia, Binance juga merupakan salah satu yang paling diteliti. Berikut adalah beberapa masalah yang dihadapi lantai:

• Malta: Setelah pengumuman Binance Maret 2018 bahwa mereka akan pindah ke Malta, Otoritas Jasa Keuangan Malta (MFSA) mengumumkan pada Februari 2020 bahwa Binance tidak memiliki hak untuk beroperasi di ruang kripto, dan oleh karena itu tidak diatur oleh MFSA.
• Jepang: Pada tahun 2018, pengawas keuangan Jepang FSA memperingatkan Binance agar tidak beroperasi tanpa lisensi.
• Amerika Serikat: Pada September 2020, bursa kripto Jepang Fisco mengajukan gugatan terhadap perusahaan yang mengklaim bahwa Binance adalah platform yang tepat untuk “mencuci kripto yang dicuri.” Fisco mengalami peretasan senilai $63 juta pada tahun 2018. Selain itu, Binance menggugat Forbes Media dan dua jurnalis karena pencemaran nama baik setelah sebuah artikel yang menguraikan bagaimana mereka mencoba untuk menghindari peraturan AS.
• Hong Kong: Binance termasuk di antara tujuh bursa kripto yang menerima surat peringatan Februari 2018 dari SFC tentang penutupan.
• Brasil: Pada Juli 2020, Komisi Sekuritas dan Bursa Brasil (CVM) melarang Binance menawarkan kontrak berjangka Bitcoin di negara tersebut.

Oleh karena itu, masih ada kemungkinan bahwa BNB dapat memiliki valuasi $0 jika terjadi tekanan regulasi yang signifikan.

Bagaimana penilaian BNB?

Di bawah ini, Messari telah menempatkan probabilitas yang lebih besar dari kapitalisasi pasar yang beredar untuk setiap indeks daripada kapitalisasi pasar yang sepenuhnya terdilusi karena pasar memiliki penilaian BNB yang lebih dekat untuk dipasok.

Oleh karena itu, kami menilai BNB pada $43,5 per token. Pada 31 Desember 2020, pasar memberi harga diskon -16% dari penilaian penuh.

Mempertaruhkan

Di bawah ini kami mencantumkan risiko Binance, yang memengaruhi BNB token asli mereka:

• Persaingan dari DEX: Sekarang DEX likuid, mendukung banyak aset di beberapa blockchain, dan menawarkan pengalaman pengguna yang mirip dengan CEX, dominasi Binance dapat berkurang seiring waktu. Namun, saat ini tidak ada DEX yang memiliki kedalaman likuiditas yang sama seperti yang ditawarkan Binance serta strategi perdagangan otomatis.
• Persaingan dari CEX yang Diatur: CEX yang dilembagakan dapat memperoleh pangsa pasar karena fiat menjadi lebih penting, sementara perdagangan kripto beralih ke DEX.

Selain itu, penilaian BNB memiliki risiko dari perubahan tata kelola. Ketika Binance mengubah mekanisme pembakaran token, mereka melakukannya tanpa memberi tahu pemegang BNB. Seperti halnya token apa pun yang dikeluarkan secara terpusat untuk mengontrol tata kelola, penerbit tidak hanya mengetahui tentang aturan baru sebelum orang lain, mereka bahkan dapat mendesain ulang aturan untuk mereka keuntungan sendiri.

Apa solusi Binance?

Berikut adalah beberapa solusi yang dapat membantu BNB mendapatkan valuasi yang lebih tinggi:

• Ubah Buku Putih.
• Tentukan formula token burn alih-alih melibatkan volume transaksi.
• Kembangkan ekosistem, tambahkan insentif untuk BNB.
• Tingkatkan jumlah token burn, bisa mingguan, harian.
• Alih-alih membakar hingga 50% token, bakar tanpa batas seperti Huobi, Okex.

Kesimpulan

Sulit untuk menentukan harga token Utilitas, tetapi secara umum, kriteria berkisar pada diskon biaya, biaya gas, dan staking. Juga, untuk penilaian yang lebih baik, BNB perlu dirancang untuk menjadi sesuatu yang semua orang ingin miliki untuk melakukan hal di atas. 

Untuk mempelajari lebih lanjut tentang penilaian, baca studi kasus Penilaian YFI lainnya , salah satu fenomena tahun 2020.