ノーショナル・ファイナンスとは何ですか? 固定金利融資プラットフォームについて学ぶ

• ノーショナルとは何ですか?
• 固定金利のメリットとデメリット
• ノーショナルの成分
• ユーザーグループがNotionalに参加
• ノーショナル・ファイナンスの仕組み
• ノーショナル・ファイナンスの開発
• 将来性
• 結論

ノーショナルとは何ですか?

Notional.Financeは、 Notional.Finance.fCashというツールを通じて、暗号資産を一定期間固定金利(固定金利)で貸し借りできるイーサリアム上に構築されたプロトコルです。

固定金利のメリットとデメリット

その名前が示すように、固定金利は貸し手が設定し、ローン期間中借り手が受け入れます。借り手にとって、金利が上昇すると、より低い金利で貯蓄を手に入れることができるため、これは恩恵となる可能性があります。 

しかし、これは高金利の時代には裏目に出る可能性があります。借り手が住宅ローンやローンの金利を高く固定し、その後に基準金利が下がった場合、金利を下げることができた場合よりも、それぞれのローンに対して支払う金額が高くなる可能性があります。 

そのため、貸し手は変動金利ローンや住宅ローンも提供しています。これは、金利が高く、金利が下がったときに恩恵を受ける借り手にとっては素晴らしいことです。しかし、逆のことをすると、つまり低金利で借りると、金利が上昇し、ローンの返済がより高価になる可能性があります。

ノーショナルの成分 

fキャッシュトークン

fCash トークンは、Notional システムの構成要素です。fCash は譲渡可能なトークンであり、将来の特定の時点でのプラスまたはマイナスのキャッシュ フロー要求を表します。

fCash の 2 つの重要な機能:

• 1つの通貨と交換できる
• 通貨と先物によって決定される

fCash トークンは常に資産 (assets)と負債 (liability)のペアで作成されます。Notional のシステムでは、総資産と負債は常にゼロです。

• プラスの fCash 残高は資産であり、満期には 1 つの通貨に償還できます。
• マイナスの fCash 残高は負債であり、マイナスの fCash 保有者は満期時に通貨を提供する必要があります。

fCash を使用すると、ユーザーは時間をかけて資金を移動できます。Notional から 10,000 ドル相当の DAI を借りたいとします。利息を計算した後、将来の日に 10,500 DAI を支払うことに同意します。通常、ステーブルコインの場合は 3 週間から 1 年、ETH と WBTC の場合は最大 6 か月です。その後、借り手は、-10,500 fCash として表現されるその債務の暗号形式を受け取り、将来の支払いに請求され、満期日に 10,500 DAI で償還されます。 

これが、Cash の前に「f」という接頭辞が付いている理由であり、DAI と fDAI の価値の差が未払い利息となります。言い換えれば、借り手が担保を預けると、fCash トークンが生成され、貸し手はそれを fCash の形で受け取ります。

その代わりに、これらの fCash トークンは ETH、 WBTC、USDC 、DAIなどの他の暗号通貨と交換できます。最終的に、借り手は期日までに返済することを忘れずに、希望する不動産を手に入れることができます。ローンを滞納した場合、借り手は過剰な担保を清算するリスクを負います。もちろん、その安定した性質により、ステーブルコインの超過担保は 120% と低くなりますが、WBTC と ETH の超過担保は 150% です。ローンの返済に加えて、借り手は契約の延長として知られる将来の満期日を延長することができます。

流動性プール (LP)

Notional により、fCash はAMM メカニズムに基づいて構築された流動性プールで取引できるようになります。流動性プールは、fCash とその通貨の 1 つ (DAI や fDAI など) を保持します。各流動性プールには有効期限が設けられています。たとえば、有効期限が 2021 年 10 月 20 日の DAI/fDAI プールの場合、プールは fDAI を 2021 年 10 月 20 日まで保持します。

成熟度（成熟までの時間）

流動性プールは、ガバナンスパラメータ設定に応じて一定期間存在します。たとえば、四半期ごとの流動性プールは 3 か月ごとに満期になります。

ユーザーグループがNotionalに参加

次の 3 つの主なタイプのユーザーが関係します。

1. 貸し手（貸し手）
2. 借り手（借り手）
3. 流動性プロバイダー (流動性を提供するもの)

出典: ノーショナル・ファイナンス

上記 3 人のユーザーは、次の方法で Notional Finance に参加します。

1. 流動性プロバイダーは DAI と fDAI をプールに提供し、その金額は 2 者間で借りたり貸したりすることができます
2. 貸し手はDAIをプールに預け、その見返りにfDAIを受け取ります（将来的に一定量のDAIを受け取る約束があります）。
3. 借り手はプールから DAI を借りて、fDAI を預けます（将来、一定額の DAI を支払う約束付き）

ノーショナル・ファイナンスの仕組み

貸出（貸出）

固定金利で資産を貸したいユーザーは、fCash を購入できます。

例: A さんは 100 DAI を持っており、3 か月間貸したいと考えています。その場合、A は 100 DAI を 3 か月の期間で DAI/fDAI プールに持ち込み、一定量の fDAI と交換します。3 か月間 5% の固定レートと仮定すると、A はプールによって 3 か月間 105 fDAI と交換されます。3 か月後、A はこの 105 fDAI (ポジティブ形式) を交換して 105 DAI を受け取りました。

借りる

Notional で借入するには、ユーザーはまず Notional システムに一定量の資産を抵当に入れる必要があります。

例: An は 1 ETH を持っており、それを使用する必要はありませんが、DAI を借りて別のトークンに投資したいと考えていますが、まだ ETH を保持しています。この 1 ETH を Notional に抵当にし、正と負の数値の期間 fCash ペアを鋳造します。ここでの著者の例は、105 fDAI と -105 fDAI です。

次に、DAI を借りるには、An は DAI と引き換えに +105 fDAI (たとえば 100 DAI) を fDAI/DAI プールに持ち込むだけで済みます。その時点で、 Notional での An のポートフォリオは-105 fDAI になります。マイナス残高の意味に注目すると、An は満期時に債務返済義務を怠っていることがわかります。満期時には、An は想定元本を支払うために 105 DAI を持参する必要があります。そうでない場合、担保は債務の返済に使用されます (これは最初の 1 ETH です)。

流動性の提供

Notional の流動性プロバイダーは、流動性プールに一定の金額と fCash を寄付し、借り手/貸し手がプールで通貨/fCash 取引を行うときに手数料の一部を取り戻します。

流動性供給メカニズム

フンは 100 DAI の資金を持っており、流動性を提供するために持っていきたいと考えています。フン氏は、一定の満期を持つ -105 fDAI と +105 fDAI の別のペアで想定元本1 にエントリーします。

その後、Hung は 100 DAI と +105 fDAI の流動性を DAI/fDAI プールに追加し、流動性トークン (LT) を受け取ります。当時、フン氏のポートフォリオはLT と期間付き -105 fDAI で構成されていました。

Notionalの流動性トークンは、Uniswapまたは他のプラットフォームで流動性を提供するときに得られるLPトークンと完全に似ています。これは、プールに提供した資本を意味のある形で表します。

Notional の nToken と cToken

流動性を提供するもう 1 つの方法は、nToken を使用することです。貸し手が流動性プールに流動性を提供すると、nToken をERC-20資産として受け取ります。これらは、預け入れられた仮想通貨の暗号化された満期を表し、「すべての有効な満期にわたる特定の通貨での Notional の総流動性の一部」と引き換えることができます。

例: LP が DAI ステーブルコインを流動性プールに提供した場合、LP は nDAI を受け取ります。nETH と nUSDC についても同様です。

nToken 自体は借入の担保として使用できます。さらに、LP は、nToken を保有するだけで、(人々が資産を借りるときの) 取引手数料、fCash の金利、およびインセンティブの受け取りに基づいて、受動的収入を獲得します。

Compound プロトコルから派生した組み込みの cToken は、収益性の高い資産として注目に値します。そのため、nToken と同様の方法で流動性プロバイダーの収益性が向上します。Notional V1 では、fCash のみが決済資産として使用されます。 

出典: ノーショナル・ファイナンス

これは V2 で変更され、cUSDC や cDAI などの cToken が満期決済を表します。この分割により、Notional は基本通貨の代わりに流動性プールに cToken を預けたときに LP リターンを増やすことができます。

同様に、cToken を使用すると、固定金利ローンが満期になるとすぐに変動 cToken 金利が発生するようになります。

収益の推進要因

流動性プロバイダーの損益計算は次の式に基づいて行われます。

PnL = 計算時の資産 – 初期資産

デモ収益の計算はここで参照できます。

したがって、Notional で流動性を提供することによる利益は2 つの主な源泉から得られます。

1. 取引手数料
2. 流動性プロバイダーの純保有額の変化（LP fCashポジション）

取引手数料については、プールでの貸借活動が増えるほど => DAI/fDAI 取引が増えるほど => 徴収される手数料が増える、ということを簡単に理解できます。

保有ポジションに関しては、上の表を確認して、流動性プロバイダーの損益への影響を確認できます。

Notional AMM と Uniswap などの AMM の唯一の違いは、Notional のプールは Uniswap のプール ペアよりも価格変動率がはるかに低い=> 非永久損失 (Impermanent Loss) の発生を最小限に抑えることです。

ノーショナル・ファイナンスの開発

Notional Fiance は、Total Value Locked (TVL) の急成長により、目覚ましい開発期間を経てきました。以下の画像のパラメータを追跡できます。

出典: デフィパルス

2020 年 11 月から現在まで、Notional の TVL は約 10 万ドルから 1,500 万ドル以上に増加しました。これは約150 倍の成長率に相当します。わずか7か月でこれは非常に恐ろしい数字です。

現在、Notional の固定金利は期間に応じて 5% 以上から約 7% の範囲です。著者によれば、これはユーザーをお金を借りさせるための印象的な固定金利であり、実際にローンを有効に利用すれば、支払う利息を上回る利益を得ることが完全に可能であるためです。

借入活動が急激に増加すると、 => プール内のトランザクションが増加 => 貸し手と流動性プロバイダーの両方の利益が増加 => プラットフォームの成長が生まれます。

将来性

上記の分析に基づいて、Notional Finance メカニズムが流動性プール、成熟度、および fCash 間の組み合わせメカニズムと非常に興味深い動作をしていることがわかります。このメカニズムは、固定金利の維持とプロトコルの円滑な運用に貢献し、借り手/貸し手の利益を確保しながら、プロジェクトと決済プロバイダーのアカウントに収益をもたらします。

• Notional Finance は、現実の銀行とほぼ同じようにプロトコルを構築しました。

多くの組織や個人が仮想通貨市場の急速で激しいボラティリティを依然として非常に恐れているという状況において、これは非常に意味のあることです。著者は、Notional Finance が固定金利貸付プラットフォームとしてだけでなく、仮想通貨貸付/借入市場と実生活との架け橋としても成長し続けると信じています。

結論

固定金利はDeFiにおける重要な問題の1つです。Notional Finance はソリューションと製品を考案しました。 

Teddy Woodward と Jeff Wu は、2019 年 11 月にサンフランシスコで開催されたハッカソンで Notional Finance を設立しました。2020年1月に彼らはイーサリアム上でプロジェクトを立ち上げた。2021年4月の時点で、主にPantera Capital、Polychain、Coinbase Venturesの支援を受けた3回の資金調達ラウンドで1,130万米ドルを調達した。

そのため、可能であれば遡及してプラットフォームを体験してみることができます。

Notional Financeのメインパートナー

また、新しく開発されたニッチ市場であるため、より多くのソリューションや他のプロジェクトを自分で見つけて、最良の投資機会をつかむこともできます。

• 仮想通貨融資プラットフォームのバベル・ファイナンスが出金を一時停止
• Stargate Finance - 「新しい商品」のチャンス