パーペチュアルスワップの比較：PERP、dYdX、FutureSwap

パーペチュアルスワップは、DeFiスペースのサブカテゴリです。HoubiDeFiLabsの分析を通じて、これらのプロジェクトを見つけて比較してみましょう。

こんにちは皆さん、パーペチュアルスワップはDeFiスペースの小さなカテゴリです。このニッチにはあまり多くのプロジェクトはありませんが、それらはすべて優れたプロジェクトです：Perpetual Protocol、Future Swap、またはdYdX。HuobiDeFiLabsの分析を通じて、これらのプロジェクトを見つけて比較してみましょう。

前文

著者は最近、永久スワッププロトコルがDeFiの世界で熱く議論されていることに気づきました。パーペチュアルスワップは、デリバティブ市場向けにチェーン上に構築された最初の製品となり、印象的な取引量を達成しました。 

このレポートでは、分析は分散型パーペチュアルスワップに関する3つの質問に答えたいと考えています。

• 分散型デリバティブ市場（分散型デリバティブ市場）の資本化。
• 現在のDeFiデリバティブプロトコルプロジェクト間の違い。
• 数値は、市場プロジェクトの永続的なスワッププロトコルを評価します。

時価総額の概要

オンチェーンデリバティブ市場全体を理解するために、CEX（集中型取引所）Huobi Global、DEX（分散型）Uniswap、デリバティブ取引所dYdXからのスポットおよびデリバティブ取引データを比較します。

特に記載がない限り、この記事で使用されているデータは2020年8月6日から2021年2月1日までのものです。

Uniswap、dYdX、Huobi間の取引量

2020年8月以降、ユニスワップに代表されるDEXは目覚ましい成長を遂げています。2020年8月6日の8,241BTCから2021年2月1日の30,062BTCに増加した、簡単に言えば、それはx3.6でした。一方、CEXはHuobi Globalを表しており、スポット取引量の数はわずかx1.6です。

Huobi Spot、Huobiデリバティブ、Uniswap、dYdX間の取引量 

Huobi Global Exchangeは青色で示され、スポットとデリバティブの取引量はしばしば一緒に増減します。 灰色の実線でユニスワップの取引量の急増を見ることができます。

この間、Huobi Globalのスポットボリュームはデリバティブボリュームの約19％でしたが、UniswapのdYdXは331％でした。

HuobiGlobalおよびDEXでのスポットおよびデリバティブの市場シェア

スポットとデリバティブ間の取引量

デリバティブとスポット取引量のより正確な比較については、以下の上位5つの最大CEX取引所の取引量の内訳をご覧ください。

今日の主要なCEXブローカーのスポットとデリバティブ間の1日の平均取引量

平均して、上位5つの取引所のデリバティブ取引量はスポット量の4.82倍です。分散型デリバティブプロトコルもそのx4.82の比率に達した場合、ユニスワップの現在のボリューム計算に基づいて、分散型デリバティブ市場の1日あたりの平均取引量は47億ドルに達する可能性があります。

最近開始された分散型パーペチュアルスワッププロトコルの中で、パーペチュアルプロトコルは2900万ドルで最大の1日あたりの取引量を達成しました。4つのプロジェクトの1日の平均取引量は6770万ドルで、これは上記で計算した市場規模の見積もりの​​1.4％にすぎません。 

したがって、分散型パーペチュアルスワッププロトコル市場にはx50プロジェクトがあると信じることができます。永久契約は暗号通貨のデリバティブ市場の主力ですが、DeFiデリバティブ市場のシェアはまだスポットDeFi取引に追いついていない。

トップパーペチュアルスワップの平均取引量

現在のパーペチュアルスワッププロトコルプロジェクトを評価する

製品の比較

CoinTelegraphの調査によると、高レバレッジのサポート、複数のトークンペア、スムーズな取引経験が、CEX交換を選択するための重要な要素です。上記の要因の間で、取引経験は、価格設定メカニズムとブロックチェーンプラットフォームの効率に大きく依存します。 

ここで、著者はいくつかの永続的なスワッププロトコルの設計を要約します。dYdX、DerivaDEX、Perpetual Protocol、FutureSwap、AlphaXは、取引プロトコルである分散型の永久契約です。

現在の分散型派生プロトコルプロジェクトの重要な指標

AlphaXに関する情報はコミュニティから提供され、リリース後の公式ドキュメントが優先されます。

DerivaDEXとdYdXはどちらも、価格設定にオーダーブックメカニズムを使用しています。その強みは、ユーザーが非常に理解しやすいことです。ただし、イーサリアムのメインネット上に構築されており、入出金にはガス料金が必要です。

上記の2つのプロジェクトと比較して、残りの3つのプロジェクトは、一定の合計トークンAMM  （Auto Market Maker-Automated Market Maker）の理論に基づいて構築されています。Perpetual ProtocolのAMMは、ユーザートークンの預け入れから生じる入札を（一定の合計トークン値で）分割するため、AMMの流動性プールに担保は保持されません。

特に、DerivaDEXは最高のレバレッジ（25x）を提供しますが、CEX交換での最大レバレッジである100xからはほど遠いです。一方、パーペチュアルプロトコルは、BTC、ETH、FYI、DOT、SNXからUSDCを含むほとんどの取引ペアをサポートしています。著者の上の表は、4つのプロジェクトのうちの1つが独自の長所を持つことができ、すべての点で優れているプロトコルはないことを示しています。

流動性を比較する

プロトコル設計とは別に、流動性はデリバティブトレーダーの主な関心事です。このセクションでは、各分散型パーペチュアルスワッププロトコルの流動性に関する著者の分析を見て、それらをCEXと比較してみましょう。

dYdXとDerivaDEXの順序付けメカニズムは、CEXの順序付けメカニズムと非常に似ていますが、DerivaDEXはまだ起動されておらず、そのデータにアクセスできません。dYdXのETHトレーディングペアでは、合計9,933件の注文が$0.05から$2,000の範囲で行われ、$ 9,830.7 ETH（98％）の注文は、取引されている価格の端（最新の価格から5％以上の偏差）で行われています。 ）。 

しかし、パーペチュアルスワップを取引する兄弟は市場価格に応じてかなり多くの注文を出し、通常は短波トレーダーであるためです。ほとんどの注文が最新の価格から大きく外れているという事実は、取引体験を改善しません。 

言い換えれば、dYdXは、高額のガス料金を回避するためにオフチェーン注文とオンチェーン支払いモデルに従うことを選択しましたが、トランザクションのニーズを満たしていませんでした。dYdXのオーダーブックの深さを下図に示します。

dYdXオーダーブックの深さ（ETH-USDペア） 2021年2月2日

Huobi Globalに代表されるCEXブローカーは、より確立されたデータインフラストラクチャとマーケットメーカーの強力なネットワークを持っているため、流動性の利点があることがよくあります。 

下の写真でわかるように、Huobi ETH-USDT永久契約の保留中の注文量は、現在の市場価格（注文は前回の価格より5％少ない）を中心に601.55ETHであり、dYdXの数が102.3を上回っています。

Huobiグローバル取引所のETH-USDTパーペチュアルペアの注文書2021年2月2日

流動性に関しては、本ベースの注文発注プロトコルは一般にAMMよりも優れた取引体験を提供しますが、後者は大規模に使用できるようにするために十分な数の流動性プロバイダー（LP）を必要とします。 

Perpetual ProtocolとFutureSwapは、価格設定にそれぞれvAMMとAMMを使用し、どちらも低スリッページを提供すると主張しています。著者は、流動性マイニングはパーペチュアルプロトコルとフューチャースワップのためにより多くのLPを生み出すこともできると主張しています。

著者はこのプロトコルのいくつかのスリップテストを実行しました、そして結果は以下の通りです。FutureSwapは現在、分散型パーペチュアルスワッププロトコルの中で最高のスリッページを提供していますが、CEX交換の数（Huobi Globalなど）からはほど遠いです。

ETHのテスト結果-USDTペアのずれ2021年2月2日

オンチェーンデータ

下のグラフからわかるように、30日間で日中の取引量が最も多いdYdXは、4つのプロジェクトの中で1位ですが、PerpetualProtocolは平均取引数30日でトップの位置を占めています。

また、1日の平均取引量と1日の平均取引量に基づくと、FutureSwapの平均取引サイズは最大ですが、PerpetualProtocolは表の下部で控えめです。 

著者は、パーペチュアルプロトコルが個人投資家により適していると信じています。パーペチュアルプロトコルは、低ガス料金でxDAIで実行され、DOT、YFIなどのトークン契約を提供し、おそらく小売りに適しています。

dYdXとFutureSwapは、スリッページが少ないため、オンラインヘッジが必要な大手プレーヤーにとってより魅力的です。ただし、FutureSwapは14日間しかアクティブになっていないため、取引量は大きく変動し、著者は上記の意見を確認するためにさらに多くのデータを必要とします。

分散型パーペチュアルスワッププロトコルは最近急速に進歩していますが、データは依然としてCEX交換のデータよりはるかに遅れています。Huobi Globalを例にとると、先物の1日の平均取引量は187億ドル（現在のパーペチュアルプロトコルの数値の644倍）であり、30日間のピーク取引量は335億ドル（現在のパーペチュアルプロトコルの2倍）です。 dYdXの数）。

分散型パーペチュアルスワッププロトコルのトランザクション統計

結論

2020年の夏以来、DeFiはイーサリアムで強力になっています。しかし、永久スワップの開発は、システムのパフォーマンスと流動性に対する厳格な要件のために、スポット取引に遅れをとっています。

ただし、一部の分散型パーペチュアルスワッププロトコルは徐々に革新を続けています。 

• dYdXは、オフチェーンオーダー作成を使用します。
• ネットワーク輻輳の問題を解決するためのチェーンを介した永続的なプロトコル。
• FutureSwapとPerpetualProtocolは、Uniswapと同様のAMMでマーケットメーカーを再定義しようとします。

ただし、前述のように、現在の分散型パーペチュアルスワッププロトコルのユーザーエクスペリエンスは非常に大雑把です。

このレポートに記載されている5つのプロトコルは、ユーザープロファイルが大きく異なります。 

• Perpetual ProtocolとFutureSwapはどちらも流動性マイナーを実行して、取引量を開始し、流動性プールをロックします。同時に、Perpetual Protocolはガス料金が安いxDAIサイドチェーン上に構築されているため、より多くのトランザクションを引き付けるのに役立ちます。
• オーダーブックは、dYdXが完全なガス消費に焦点を合わせていることを示しており、より多くの大手プレーヤーを引き付けてチェーンのポジションに参加させることができます。

レポートの調査に基づいて、著者は、現在の分散型パーペチュアルスワップは流動性とネットワーク効率の欠如のために制限されていると考えているため、大多数の兄弟には当てはまりません。 

特に、流動性に関しては、オーダーブック取引プロトコルは大量のマーケットメーカーリソースを必要としますが、AMMメカニズムプロトコルは流動性マイニングと開発のバランスを制御する必要があります。プロジェクトの開発（優れた流動性マイニング計画は流動性を大幅に向上させることができます）短期的には、しかし長期的にはプロジェクトの発展を助長しません）。 

ネットワーク効率に関しては、イーサリアムメインネットのガス料金の上昇はトランザクションアクティビティを制限し、レイヤー2ソリューションはプロトコル間の相互運用性を低下させます。したがって、著者は次のように信じています。

• レイヤー2（サイドチェーン、ロールアップを含む）とオーダーブックまたはAMMのオフチェーンの組み合わせは、この市場に新しい機会をもたらします。
• 優れた流動性マイニング計画は、短期的にプロジェクトに流動性のニーズをもたらす可能性があります。
• より良い物価指数の計算は、ユーザーエクスペリエンスを改善し、不必要な清算があなたに大きな損失をもたらすことを回避します。
• パーペチュアルスワップは適時性と技術的指標に対する高い需要があり、プロのユーザーインターフェースもこの市場のプロジェクトの焦点となるでしょう。

上記は、分散型パーペチュアルスワップ市場に関する著者の全体的な意見です。情報があなたに市場のより良い見方を与えることを願っています。この観点についてどう思いますか、コメントを残してください。

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