Terraの運用モデル分析-Terraのアルゴリズムステーブルコインが成功する理由

Terraの作用メカニズムを分析すると、USTとLUNAの違いと、TerraがLUNAの価値をどのように獲得するかを理解するのに役立ちます。

テラパノラマシリーズ、テラの隠された宝物、... Coin98のようなテラに関する記事をよく読む場合は、UST、LUNAコインに精通している必要があります。それで、彼らは何ですか？USTとLUNAはどのように関連していますか？この記事を通して上記の内容を見つけましょう。

クイックテイク

• Terraは、シニョリッジと収縮の2つのフェーズを使用して価格を安定させます。
• TerraのオンチェーンOracleはバリデーター上で実行され、TerraにはOracle操作に対するメカニズムがあります。
• USTの未来は市場の拡大によって決定されます。そして今、Terraはこれで多くの点で素晴​​らしい仕事をしています。
• LUNAのキャプチャ値は多くの報酬を渡します。

UST、LUNAとは何ですか？

Terraには現在、韓国ウォンのKRT（TerraKRW）ペグ、モンゴルのトゥグルグのMNT（TerraMNT）ペグなど、多くのステーブルコインがありますが、最も人気のあるコインはUSDでペグされたUST（TerraUSD）なので、この記事では理解しやすいように、USTでTerraに電話してください。

Terraエコシステムは米国のようなものであり、USTは実際の米ドルのようなプロジェクト間を行き来し、アンカープロトコルから得られるプロジェクトのメカニズムを通じてユーザーに利益をもたらします（詳細はこちら）。下）

LUNAについて話す前に、次の記事を通じて、既存のフォームとステーブルコインの価格安定化メカニズムについて理解する必要があります。ステーブルコインとは何ですか？ステーブルコインの分類と価格バランスのメカニズム

そのため、USTは、アルゴリズムによる価格安定化メカニズムを備えたフルリザーブドステーブルコインとして分類されます。そして、LUNAは、UST価格がペグ（〜$ 1）を超えないようにするために使用されるトークンになります。

次に、LUNAとUSTがUSTの価格を安定させるためにどのように機能するかを具体的に学びます。

UST価格ホールドメカニズム

USTが常に1ドル以下にとどまるためには、価格の動きはすべて、LUNAである別のトークンに移動する必要があります。方法は次のとおりです。

• USTの価格がペグの価格よりも高い場合、ユーザーはLUNA値の$1を1USTと交換できます。
• USTの価格がペグの価格よりも低い場合、ユーザーは1つのUSTをLUNA値の1ドルと交換できます。

このことから、次のように推測できます。USTの供給が増加すると、LUNAの供給が減少し、その逆も同様です。

テラによれば、上記の2つのケースは、シニョリッジと収縮の2つのフェーズに分けることができます。具体的には：

テラの平衡段階（UST）

（1）シニョリッジ：UST供給が増加し、LUNA供給が減少します。仕組み：1つのUSTを作成するには、1ドル相当のLUNAを燃やす必要があります。

（2）収縮：UST供給が減少し、LUNA供給が増加します。仕組み：1ドル相当のLUNAを作成するには、1USTを消費する必要があります。

このメカニズムは基本的に、市場が非常に変動しているときにユーザーがLUNAとUSTを交換すると利益を得て、USTの価格が変動するという事実に基づいています。

次に、SeignorageフェーズとContractionフェーズ、それらがどのように機能するか、およびこれらのフェーズの利点が何であるかを詳しく見ていきます。

フェーズシニョリッジ

このフェーズは、UST価格が1ドルを超える場合に発生します（例：1.02ドル）。その時点で、ユーザーは1USTで$1 LUNAを燃やし、次に交換でUSTを販売します。つまり、$ 1から、$ 1.02、2％の利益で売り戻すことができます。

フェーズシニョリッジ

このLUNA番号は次のように使用されます。

• LUNAの一部はコミュニティ財務省に含まれています。
• LUNAの一部はバリデーターに割り当てられます。

上記のプロセスの後、市場でのUSTの供給が増加し、販売力が強化され、USTの価格が1ドルに戻るのに役立ちます。

SeigniorageフェーズはLUNAにどのように影響しますか？

セニョリッジは、次の理由でLUNA値を増加させます。

（1）コミュニティ財務省に入れられたLUNAは、Terraの有用な目的に使用されます。これは、コミュニティによって管理されます。

（2）バリデーターに割り当てられたLUNAにより、多くのユーザーは、委任またはバリデーターになるためにLUNAを購入したいと思うようになり、市場でのLUNAの不足につながります。

シニョリッジ報酬の分配

各成分の比率については、別の計算式があります。しかし、Terraによる参照ツイートストームによると、2月の合計報酬は2400万LUNAを50:50に分割したものです。

しかし、それは3月に提案が開始される前であり、すべてのコミュニティ財務報酬と将来のシニョリッジ報酬を燃やすことについて話していました。結果を次のように要約します。

• 当時のコミュニティ財務省の報酬は燃やされました。
• 100％の将来の報酬はすべてコミュニティ財務省に投入されます。コミュニティの意思の有無に応じて、定期的に再度燃やす提案があります。
• バリデーター、委任者は現在、税金とガス料金のみを受け取ります。
• ただし、バリデーターに対するSeignorageの報酬が蓄積されているため、この数は今後3年間で徐々に配分されます。

シニョリッジフェーズの報酬は、次のように分割できるようになりました。

Seigniorageの現在の報酬

収縮期

このフェーズは、UST <$ 1 = ""（eg = "" $ 0.9）。= ""の時点で発生します、= "" people = "" use = "" Buy = "" ust = "" from = " "floor、=" "after =" "then =" "change =" "through =" "luna =" "with =" "billion =" "price =" "1 =" "ust =" "> <=> $ 1 LUNA、つまり$0.9を$1に交換します。

収縮期

上記のプロセスは、USTの購入圧力を生み出し、次にそのUSTを燃やしてLUNAを取得します。USTに圧力をかけることで、USTの価格を0.9ドルから1ドルに引き上げることができます。

収縮段階はLUNAにどのように影響しますか？

プロセスの最後に、ユーザーがLUNAを所有していることがわかります（$1の値-元の$0.9 USTよりも高い）。それにより、利益のためにLUNAを販売する必要が生じます。LUNAの数が増加し、販売圧力も増加したため、LUNAの価格が下がる傾向があり、LUNA保有者に悪影響を及ぼします。

概要：シニョリッジと収縮

上記の情報から、シニョリッジ段階（1）のみがすべての直接利益を生み出す段階であり、収縮（2）はかなりの損害を与えることがわかります。

シニョリッジと収縮の要約

ただし、Terraには、この損傷を軽減するための別のソリューションがあります。

収縮期補償機構

補償メカニズムについて話す前に、それについて考えてください。収縮段階が発生したときに最も苦しむのは誰ですか？これらは、Terraネットワークのノードを実行するバリデーターです。

バリデーターになるには、ユーザーは多くのLUNAを賭ける必要があります。具体的には、TerraがトップステークLUNAを最も多く選択します。これを書いている時点で、最も低いバリデーターも500,000 LUNAを賭けています（LUNAが$6の場合は$3M）。したがって、バリデーターになるには、このバリデーターを削除するために500,000以上のLUNAを賭ける必要があります。

縮小フェーズでは、市場外のLUNAが増加し、バリデーターのLUNA数に悪影響を及ぼします。さらに、Unstakeの場合、バリデーターはこのLUNAが再度取引されるまでに21日かかる必要があります。したがって、市場が変動する場合、バリデーターの被害は避けられません。

しかし、なぜTerraのノードはまだ正常に実行されているのでしょうか。これは、次のインセンティブを通じてバリデーターに報酬を与える報酬メカニズムのおかげです。

（1）ガス料金。

（2） USTの各取引に対する税金。

（3） SeigniorageからのボーナスLUNA。

（4）エアドロップ。

ガス料金

トランザクションスパムを制限するために、トランザクションをMempoolに入れるには少量のガス料金が必要になります（トランザクションをブロックに含める必要があります）。各ブロックの終わりに、この料金はバリデーターのステーク比率に従って分割されます。ユーザーは任意の資産（LUNA、TerraのStablecoin）を選択してガス料金を支払うことができます。もちろん、検証者と委任者は同じ数の資産を受け取ります。

ステーキングから受け取った実際の報酬

税

USTからの各トランザクションでは、Terraはトランザクション値の0.1〜1％を獲得します。クレジットカード（2％）と比較すると、これはユーザーを引き付けるための非常に良い方法です。この料金の一部は、バリデーターのステーク比率に応じて分割されます。ガス料金と同様に、税金もさまざまな資産に支払われます。検証者と委任者も、支払人が選択したものに応じて、これらのタイプの資産を受け取ります。

さらに、この税金の料金の一部は、割引コードと払い戻しを通じてユーザーを返すために使用されます。

下の写真を見ると、過去1年間、USTの税収は常に増加していることがわかります。これに基づいて、バリデーターは短期的には変動に苦しんでいますが、長期的には収益は非常に良好です。

SeigniorageからのボーナスLUNA

バリデーターに対する現在のシニョリッジ報酬はありませんが、前述のように、予備の報酬は、TerraオンチェーンのOracle価格を報告するバリデーターに引き続き配布されます（詳細は後で説明します）。LUNAのAPYは比較的不安定です。下のグラフは、Terraが形成されてからAPYがどのように変動したかを示しています。執筆時点では、APYは約11％です。

APYステーキングLUNA

エアドロップ

Terraエコシステムの新しいプロジェクトには、StakeLUNAユーザー向けのAirdropという伝統があります。現在、ミラープロトコルとアンカープロトコルがありますが、トークンのないほぼ20のプロジェクトがこのAirdropを確認しています。もちろん、Airdropはプロジェクトトークンで支払われます。

LUNAステーカーのためのエアドロッププロジェクト

プロジェクトはまだAirdropメカニズムを指定していませんが、アンカープロトコルに従って、プロジェクトはブロックにスタックされたLUNAのスナップショットを取得し、時間の経過とともにAirdropを発行します。ユーザーがUnstakeの場合、Airdropは後で没収されます。

TerraのオンチェーンOracle

TerraはAMMではないため、LUNAとUSTの価格保証は、需要と供給の公式に基づくことはできませんが、Terra独自のオンチェーンOracleに基づくことができます。

TerraのオンチェーンOracleとは何ですか？

多くの人は、裁定取引の利益のためにUSTとLUNAの交換がどこで行われるのか疑問に思うでしょう。主な答えはStation Terra（オンチェーン）で、LUNAとUSTの価格は更新されます。この価格は取引所（オフチェーン）から来ています。

Oracleの価格操作とその修正方法

Oracleはバリデーターを介して手動で実行されるため、実際の価格と収集された価格の間にわずかな遅延が発生します。これは、実際のトランザクションと比較してごくわずかです。ただし、次の方法を利用するためにこの欠点を利用する悪者がまだいます。

LUNAのオンチェーンOracleを活用する方法

（1）取引所（オフチェーン）でのLUNAの価格を押し上げます。

（2） 更新されたオラクル価格に基づいてLUNAをチェーン上で販売します。

（3）  LUNAの価格をフロアにダンプします。

（4） 更新されたオラクル価格に基づいてオンチェーンでLUNAを購入します。

したがって、Terraには、次の手段によって上記の操作に対抗する方法もあります。

• 最小オンチェーンスプレッドは0.5％で、合計スワップ値に比例して徐々に増加します。具体的には、換算額が2,000万ドルに達すると、スプレッドは2％に達し、このしきい値を超える取引では、スプレッドが指数関数的に増加し、オンチェーンスワップがオンチェーンの流動性を超えます。-チェーンは損失を被り、損失をもたらします。
• さらに、Stablecoinを相互に交換する際のフロントラン（たとえば、UST <=> MNT、...）もOracleの問題です。これらのステーブルコインは外国為替価格に固定されているため、ユーザーはこれらのステーブルコインを相互に交換して、価格の違いを推測して食べることができます。

しかし、問題は、これらのステーブルコインを交換することは、ユーザーがテラと交換することであるため、ユーザーが利益を得る場合、それはテラが失うことを意味します。したがって、Terraは、Terra Stablecoinsを一緒に変換するために追加の0.25％の手数料（トービン税と呼ばれる）を請求します。

USTメカニズムがどのように機能するかの証明

5月19日の市場修正イベント

過去5月19日には、BTCが最大30％大幅に修正され、トークンはすべて大きな影響を受けました。LUNAも例外ではありません。私は、LUNAのダンプ価格が高騰すると、一連のローンが清算されることになると分析しました。売却の清算メカニズムにより、LUNAはさらにダンプし、ドミノ効果をもたらしました。ここで分析を確認できます。

その日、LUNA => USTの取引量は8000万ドルを超え、USTは売り切れました。

収縮フェーズに基づいて、この期間中にユーザーが利益を上げるには2つの方法があります。

• 方法1：USTミントLUNAを使用してから、取引所で販売されているLUNAを使用します。
• 方法2：LUNA mint UST（$ 0.89）を使用し、USTが$ 1に回復するのを待ってから、販売します。

注：USTの価格が下がったときにお金を稼ぐには2つの方法があります<$ 1、= "" no = "" no = "" contact = "" quan = "" to = "" pha = "">

収縮によって利益を上げる方法

方法（1）は、非常に迅速に利益を上げるため、多くの人に人気のある方法です。LUNAは、床で鋳造されて販売された後、USTを購入して、ミント操作を繰り返すために使用されます。 UST価格の上昇。戻ってきます。

しかし、取引量が2,000万ドルのしきい値を超えると（オラクルの反操作のセクションで述べました）、高価格のスリッページは、ユーザーが方法（2）を実行したくないことにつながり、USTがあまり造られず、売り圧力になります減少します。

上記の2つのアクションの結果、USTの買い力が増加し、USTの売り力が減少し、USTの同じ価格に迅速に戻ることになりました。

しかし、個人的には、上記のメカニズムはごく一部に過ぎないと思います。USTがペグ価格に回復するのに本当に役立ったのは、推測ではなく、実際に使用するための購入力を生み出したUSTに対するユーザーの需要でした。そして、それがUSTと他のAlgorithmicStablecoinsの違いです。

USTと他のアルゴリズムステーブルコインの違い

Cryptoには多くのAlgorithmicStablecoinsがあり、Terraだけがパイオニアではありません。しかし、なぜ他のプロジェクトは「死んでいる」のでしょうか。

「死んだ」ステーブルコインプロジェクトは、ステーブルコインの価格がペグレベルで維持できず、市場が上下するにつれて変動しすぎることを意味します。このStablecoinとUSTの違いは、おそらくUSTが本当に使用する必要があるstablecoinであり、 Algorithmic Stablecoinプロジェクトトークンを購入して利益を受け取るのを待つユーザーではなく、Stablecoinはカウントされないという事実にあります。多くのアプリケーション。

チャイ（KRWで支払う）について知らない場合、これらは通常の決済アプリケーションと変わらないインターフェースを備えたブロックチェーン技術を使用したテラ決済アプリケーションであるため、ユーザーはそれを認識できません。ブロックチェーンを適用するかどうか。興味があれば、チャイプロジェクトとは何かについてもっと知ることができますか？

下のグラフは、過去3か月間、チャイユーザーの数が一貫して順調に伸びていることを示しています。

過去3か月間のチャイユーザーの数

さらに、アンカープロトコルの開始は、USTの使用を刺激する方法でもあります。具体的には、ユーザーはUSTをプロジェクトに預け入れ、20％APYの安定した金利を受け取ります。さらに、このインタレスト機能を使用してキャッシュフローを生成するために、アンカープロトコルの表面に構築された多くのプロジェクトがあります。そしてもちろん、注ぎ込まれたお金もUSTで計算されます。 

• アンカープロトコルに預け入れられたUSTは現在3億5000万ドルで、これは市場に出回っているUSTの総数の約1/6です。

アンカープロトコルに送信されたUSTの数

データオンデマンドUST

USTのニーズを示すいくつかの指標を次に示します。

• 2021年6月1日以降、USTは資本金が最大の上位5つのステーブルコインに正式に参入しました。残りの4つの名前はUSDT、USDC、BUSD、DAIであり、USTはこれらの中で唯一のアルゴリズムステーブルコインでもあります。

Coineckoによると最大の資本を持つトップ5のステーブルコイン

• 2021年の初めからわずか半年で、USTの時価総額は2倍になりました。

2021年の初めからのUSTの成長

USTの未来

現在、ほとんどのUSTは、AnchorProtocolに基づいて構築された支払いアプリケーションおよびプロジェクトにTerraBlockchainを介してのみ使用されています。しかし、それが成長したいのであれば、USTはもっと広く使われなければなりません。

オリオンマネー

Orion Moneyは、Ethereum、Binance Smart Chainなどの他のエコシステムからアンカープロトコルポータルを介してTerraに資金を流入させることを目的とした、Terraの最優秀賞を受賞したDeFiConnectedHackathonです。

具体的には、ユーザーはUSDT、DAIなどのERC-20ステーブルコインをOrion Moneyに預け入れ、システムはUSTに変換し、アンカープロトコルに預け入れて利息を受け取ります。そして次の目的地はSolanaとBinanceSmartChainです。

橋

ワームホールはTerraのパートナーの1つであるため、Orion Moneyを介してSolanaで使用されているUSTに加えて、ユーザーはWormholeを介して送金することもできます。

テラエコシステムパートナー

TerraはCosmosのブロックチェーンであるため、IBCブリッジは言うまでもありません。将来、IBCがCosmosのすべてのチェーンを接続できる場合、USTはTerraではなく、Cosmosに流れます。

現在、USTはEthereum、Binance Smart Chainなどでトークンバージョンをラップしています。個人的には、これは非常に正しいステップですが、あまり効果的ではないと思います。私が言ったように、他の土地に広がるUSTだけが需要を増やすことができるので、それは本当です。非効率なのは、wUSTトークンはトランザクションのペアリングにのみ使用でき、通貨としての実際の使用には使用できないためです。

そして、それが私が上で述べたオリオンマネーが生まれた理由です：他のエコシステムのステーブルコインを通して貯蓄の需要を引き付けます。

LUNAがTerraから価値を獲得する方法

LUNAには現在、次のユースケースがあります。

• 管理。
• ミントUST。
• バリデーター、デリゲーターとしてのステーク。

各機能を見て、TerraがLUNAの価値をどのように捉えているかを確認します。

管理

ガバナンスメカニズムは次のとおりです。 

提案が公に投票されるためには、提案が提出されてから2週間以内に512のLUNAデポジットを受け取る必要があります。このLUNA番号は、提案の作成者から取得することも、提案が好きで、投票を提案するためにLUNAを送信したい人を追加することもできます。

このLUNA番号はスパム対策用です。提案が承認されているかどうかに関係なく、LUNAも返されます。NoWithVeto投票を除いて、このLUNAは燃やされます。

テラの管理

そこから、ガバナンスによってLUNAの購入需要が増加し、価格の上昇につながることがわかります。

ミントUS

Terraエコシステムが成長するにつれて、USTの需要が増加します。つまり、USTを作成するにはより多くのLUNAが必要になります。これにより、LUNAの供給が減少し、価格が上昇します。

UST需要とLUNAの関係。価格

バリデーター、デリゲーターとしてのステーク

上で述べたように、バリデーターになるか、委任者に委任すると、短期的には利益が減少する可能性があります（LUNAの価格が短期的に下がる可能性があるという事実から生じます）。しかし、バリデーターのインセンティブは常に時間の経過とともに加算され、長期的にはより多くの価値がもたらされます。

LUNAがUSTとTerraエコシステムからどのように価値を引き出すかについての要約

このセクションでは、LUNAがUSTを通じて受け取るものを要約します。

• 管理にはステーク512LUNAが必要=>LUNAを購入する需要が増えると、LUNAの価格が上がる
• USTを多く使用する=>LUNAの供給が減少すると、LUNAの価格が上昇します。
• LUNA保有者は、バリデーターに委任してLUNA報酬を受け取ることができます。
• LUNAバリデーターは、LUNAと取引手数料を受け取ります。
• ステークLUNAは、テラのプロジェクトから多くのエアドロップを受け取りました。

まとめ

このセクションでは、USTの価格を安定させるための事項を要約します。

• USTの作成は、Terra（コミュニティファンド）とバリデーターにとって有益です。
• 価格の変動は、LUNAの供給の希薄化につながります。しかし、LUNAには多くのインセンティブもあり、安定した価格の需要につながっています。
• USTは、同じセグメントの他のプロジェクトのような単なる「お菓子」ではなく、実際にユーザーからの需要があります。
• TerraのOracleは、スプレッドの増加、オフチェーンの流動性の増加、オンチェーンの増加という形で保護されており、操作やフロントランを防ぎます。
• アプリケーションとブリッジの現在の利点に基づいて、USTの将���は非常に有望です。

USTとLUNAについてどう思いますか、あなたの意見の下にコメントすることができます。

参照元：

• https://docs.terra.money/
• https://medium.com/terra-money/stablecoins-defining-the-terra-algorithmic-design-5d952fdf68d
• https://www.coinecko.com/buzz/unearthing-the-biggest-algorithmic-stablecoin-ust-by-terra
• Twitter Terra：https ://twitter.com/terra_money

こちらのビデオでTerraエコシステムを探索してください。

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