영구 스왑 비교: PERP, dYdX, FutureSwap

영구 스왑은 DeFi 공간의 하위 범주입니다. HoubiDeFiLabs의 분석을 통해 이러한 프로젝트를 찾고 비교합시다.

안녕하세요 여러분, 영구 스왑은 DeFi 공간의 작은 범주입니다. 이 틈새 시장에는 프로젝트가 너무 많지는 않지만 Perpetual Protocol, Future Swap 또는 dYdX와 같이 모두 뛰어난 프로젝트입니다. HuobiDeFiLabs의 분석을 통해 이러한 프로젝트를 찾고 비교해보자.

전문

저자는 최근에 영구 스왑 프로토콜이 DeFi 세계에서 뜨겁게 논의되고 있음을 알아차렸습니다. 영구 스왑은 파생 상품 시장이 인상적인 거래량을 달성하기 위해 온체인으로 구축된 최초의 제품이 되었습니다. 

이 보고서에서 분석은 탈중앙화 영구 스왑에 대한 3가지 질문에 답하고자 합니다.

• 탈중앙화 파생상품 시장(탈중앙화 파생상품 시장)의 자본화.
• 현재 DeFi 파생 프로토콜 프로젝트 간의 차이점.
• 숫자는 시장 프로젝트 영구 스왑 프로토콜을 평가합니다.

시가 총액 개요

전체 온체인 파생상품 시장을 이해하기 위해 CEX(중앙화 거래소) 후오비 글로벌, DEX(탈중앙화) Uniswap, 파생상품 거래소 dYdX의 현물 및 파생상품 거래 데이터를 비교하겠습니다.

달리 명시되지 않는 한 이 기사에 사용된 데이터는 2020년 8월 6일부터 2021년 2월 1일까지입니다.

Uniswap, dYdX 및 Huobi 간의 거래량

2020년 8월부터 Uniswap으로 대표되는 DEX는 인상적인 성장을 경험했습니다. 2020년 8월 6일 8,241 BTC에서 2021년 2월 1일 30,062 BTC로 일일 거래량이 증가하여 간단히 말하면 x3.6이었습니다. 한편, CEX는 Huobi Global을 나타내며, 현물 거래량은 x1.6에 불과합니다.

Huobi Spot, Huobi 파생상품, Uniswap 및 dYdX 간의 거래량 

후오비 글로벌 거래소는 파란색으로 표시되며 현물과 파생상품 거래량이 함께 증가하거나 감소하는 경우가 많습니다.  회색 실선 으로 Uniswap 의 거래량 급증을 볼 수 있습니다 .

이 기간 동안 Huobi Global은 331% dYdX의 Uniswap과 대조적으로 파생상품 거래량의 약 19%에 해당하는 현물 거래량을 보였습니다.

후오비 글로벌 및 DEX의 현물 및 파생상품 시장 점유율

현물과 파생상품의 거래량

파생상품과 현물 거래량을 보다 정확하게 비교하려면 아래에서 상위 5대 CEX 거래소의 거래량 내역을 확인할 수 있습니다.

오늘날의 주요 CEX 중개인의 현물과 파생상품 간의 일일 평균 거래량

평균적으로 상위 5개 거래소의 파생상품 거래량은 현물거래량의 4.82배이다. 분산 파생 상품 프로토콜이 x4.82 비율에 도달하면 분산 파생 상품 시장의 평균 일일 거래량은 Uniswap의 현재 거래량 계산에 따라 지난 30일 동안 47억 달러에 도달할 수 있습니다.

최근 출시된 분산형 영구 스왑 프로토콜 중 Perpetual Protocol 은 2,900만 달러로 최대 일일 거래량을 달성했습니다. 4개 프로젝트의 일일 평균 거래량은 6,770만 달러로 위에서 계산한 시장 규모 추정치의 1.4%에 불과합니다. 

따라서 분산형 영구 스왑 프로토콜 시장에 x50 프로젝트가 있을 것이라고 믿을 수 있습니다. 무기한 계약은 암호화폐 파생상품 시장의 핵심이지만 DeFi 파생상품 시장의 점유율은 아직 현물 DeFi 거래를 따라잡지 못했습니다.

최고 무기한 스왑의 평균 거래량

현재 영구 스왑 프로토콜 프로젝트 평가

제품 비교

CoinTelegraph의 연구에 따르면 높은 레버리지 지원, 여러 토큰 쌍 및 원활한 거래 경험이 CEX 교환을 선택하는 핵심 요소입니다. 위의 요소들 사이에서 거래 경험은 주로 블록체인 플랫폼의 가격 책정 메커니즘과 효율성에 달려 있습니다. 

여기에서 저자는 여러 영구 스왑 프로토콜의 설계를 요약합니다. dYdX, DerivaDEX , Perpetual Protocol, FutureSwap 및 AlphaX는 거래 프로토콜인 분산형 무기한 계약입니다.

현재 탈중앙화 파생 프로토콜 프로젝트의 중요한 지표

AlphaX에 대한 정보는 커뮤니티에서 제공되며 릴리스 이후의 공식 문서가 우선합니다.

DerivaDEX와 dYdX는 가격 책정을 위해 오더북 메커니즘을 사용하는데, 그 장점은 사용자가 이해하기 매우 쉽다는 것입니다. 그러나 이더리움 메인넷에 구축되어 입출금 시 가스비가 필요합니다.

위의 2개 프로젝트와 비교하여 나머지 3개 프로젝트는 일정한 총 토큰 AMM  (Auto Market Maker - Automated Market Maker) 이론을 기반으로 합니다. Perpetual Protocol의 AMM은 AMM의 유동성 풀에 담보가 보유되지 않도록 사용자 토큰을 예치하는 입찰가를 (일정한 총 토큰 가치로) 분할합니다.

특히 DerivaDEX는 CEX 거래소의 최대 레버리지인 100x와는 거리가 멀지만 가장 높은 레버리지(25x)를 제공합니다. 한편 Perpetual Protocol은 BTC, ETH, FYI, DOT 및 SNX to USDC를 포함한 대부분의 거래 쌍을 지원합니다. 저자 위의 표는 4개의 프로젝트 중 하나가 고유한 강점을 가질 수 있으며 모든 면에서 우수한 프로토콜은 없다는 것을 보여줍니다.

유동성 비교

프로토콜 설계와는 별도로 유동성은 파생상품 거래자의 주요 관심사입니다. 이 섹션에서는 각 분산형 영구 스왑 프로토콜의 유동성에 대한 저자의 분석을 보고 CEX와 비교합니다.

dYdX 및 DerivaDEX의 주문 메커니즘은 CEX와 매우 유사하지만 DerivaDEX가 아직 출시되지 않았으며 해당 데이터에 액세스할 수 없습니다. dYdX의 ETH 거래 쌍은 $0.05 ~ $2,000 범위에서 총 9,933개의 주문이 이루어지고 있으며, $9,830.7 ETH(98%) 주문은 거래되는 가격의 가장자리(최신 가격에서 5% 이상 편차)가 거래되고 있습니다. ). 

그러나 무기한 스왑을 거래하는 형제는 시장 가격에 따라 꽤 많은 주문을하고 일반적으로 단파 거래자이기 때문입니다. 대부분의 주문이 최신 가격에서 너무 많이 벗어났다고 해서 거래 경험이 향상되지는 않습니다. 

즉, dYdX는 높은 가스 요금을 피하기 위해 오프체인 주문 및 온체인 결제 모델을 선택했지만 트랜잭션 요구를 충족하지 못했습니다. dYdX의 오더북 깊이는 아래 그림과 같습니다.

dYdX 주문서 깊이(ETH-USD 쌍) 2021 년 2월 2일

Huobi Global이 대표하는 CEX 중개인은 보다 확고한 데이터 인프라와 강력한 시장 조성자 네트워크를 갖추고 있어 유동성 이점이 있는 경우가 많습니다. 

아래 그림에서 볼 수 있듯이 Huobi ETH-USDT 무기한 계약은 현재 시장 가격 주변에서 601.55ETH의 보류 주문량이 있으며(주문은 최종 가격보다 5% 낮음), dYdX의 수는 102.3보다 큽니다.

후오비 글로벌 거래소 ETH-USDT Perpetual pair 2021년 2월 2일 주문서

유동성과 관련하여 장부 기반 주문 배치 프로토콜은 일반적으로 AMM보다 더 나은 거래 경험을 제공하는 반면 후자는 대규모로 사용할 수 있도록 하기 위해 충분한 수의 유동성 공급자(LP)가 필요합니다. 

Perpetual Protocol과 FutureSwap은 각각 vAMM과 AMM을 가격 설정에 사용하며 둘 다 낮은 슬리피지를 제공한다고 주장합니다. 저자는 유동성 마이닝이 영구 프로토콜 및 퓨처 스왑을 위해 더 많은 LP를 얻을 수 있다고 주장합니다.

저자는 이 프로토콜의 몇 가지 슬립 테스트를 수행했으며 결과는 다음과 같습니다. FutureSwap은 현재 탈중앙화 영구 스왑 프로토콜 중에서 최고의 슬리피지를 제공하지만 CEX 거래소(예: Huobi Global)의 수와는 거리가 멉니다.

ETH의 테스트 결과 - USDT 쌍 미끄러짐 2/2/2021

온체인 데이터

아래 차트에서 볼 수 있듯이 30일 동안의 일중 거래량이 가장 많은 dYdX가 4개 프로젝트 중 1위, Perpetual Protocol이 30일 평균 거래량에서 1위를 차지하고 있습니다.

그리고 평균 일일 거래량과 평균 일일 거래량을 기준으로 하여 FutureSwap 은 평균 거래 규모가 가장 큰 반면 Perpetual Protocol은 표 하단에서 겸손합니다. 

저자는 영구 프로토콜이 개인 투자자에게 더 적합하다고 생각합니다. Perpetual Protocol은 낮은 가스 요금으로 xDAI에서 실행되며 DOT, YFI와 같은 토큰 계약을 제공하며 소매 친화적일 수 있습니다.

dYdX와 FutureSwap은 낮은 슬리피지로 인해 온라인 헤징이 필요한 대형 플레이어에게 더 매력적입니다. 그러나 FutureSwap이 활성화된 지 14일밖에 되지 않았기 때문에 거래량의 변동이 심하고 저자는 위의 의견을 확인하기 위해 더 많은 데이터가 필요합니다.

최근 탈중앙화 영구 스왑 프로토콜이 빠른 속도로 발전했지만 데이터는 여전히 CEX 거래소에 비해 한참 뒤쳐져 있습니다. 후오비 글로벌을 예로 들면 선물의 일일 평균 거래량은 $187억(현재 무기한 프로토콜 수치의 644배)이고 30일 최고 거래량은 $335억 달러(현재 무기한 프로토콜의 두 배)입니다. dYdX의 수).

탈중앙화 영구 스왑 프로토콜의 거래 통계

결론

2020년 여름부터 DeFi는 Ethereum에서 강세를 보였습니다. 그러나 영구 스왑의 개발은 시스템 성능 및 유동성에 대한 엄격한 요구 사항으로 인해 현물 거래에 비해 뒤쳐져 있습니다.

그러나 일부 분산형 영구 스왑 프로토콜은 천천히 혁신하고 있습니다. 

• dYdX는 오프체인 주문 생성을 사용합니다.
• 네트워크 혼잡 문제를 해결하기 위해 체인을 통한 영구 프로토콜.
• FutureSwap과 Perpetual Protocol은 Uniswap과 유사한 AMM으로 마켓 메이커를 재정의하려고 합니다.

그러나 위에서 언급했듯이 현재의 탈중앙화 영구 스왑 프로토콜에 대한 사용자 경험은 매우 간단합니다.

이 보고서에 언급된 다섯 가지 프로토콜은 사용자 프로필이 매우 다릅니다. 

• Perpetual Protocol과 FutureSwap은 모두 거래량을 시작하고 유동성 풀을 잠그기 위해 유동성 채굴기를 운영하고 있습니다. 동시에 Perpetual Protocol은 가스 수수료가 낮은 xDAI 사이드체인을 기반으로 구축되어 더 많은 거래를 유치하는 데 도움이 됩니다.
• 주문서는 전체 가스 소비에 대한 dYdX의 초점을 따르며 더 많은 대형 플레이어를 유치하여 체인의 위치에 합류할 수 있습니다.

보고서의 연구에 따르면 저자는 현재의 분산형 영구 스왑이 유동성 부족과 네트워크 효율성으로 인해 제한적이므로 대다수의 형제에게는 해당되지 않는다고 생각합니다. 

특히 유동성 측면에서 오더북 거래 프로토콜은 많은 시장 조성자 자원을 필요로 하는 반면 AMM 메커니즘 프로토콜은 유동성 마이닝과 개발 간의 균형을 제어해야 합니다. 단기적으로는 프로젝트의 장기적 발전에 도움이 되지 않습니다.) 

네트워크 효율성과 관련하여 이더리움 메인넷의 증가하는 가스 요금은 트랜잭션 활동을 제한하고 레이어 2 솔루션은 프로토콜 간의 상호 운용성을 감소시킵니다. 따라서 저자는 다음과 같이 믿습니다.

• 레이어 2(사이드체인, 롤업 포함)와 오더북 또는 AMM을 위한 오프체인의 조합은 이 시장에 새로운 기회를 가져올 것입니다.
• 좋은 유동성 마이닝 계획은 단기적으로 프로젝트에 유동성 요구를 가져올 수 있습니다.
• 더 나은 가격 지수 계산은 사용자 경험을 개선하고 큰 손실을 초래하는 불필요한 청산을 방지합니다.
• 영구 스왑은 적시성과 기술 지표에 대한 수요가 높으며 전문 사용자 인터페이스도 이 시장에서 프로젝트의 초점이 될 것입니다.

위의 내용은 분산형 영구 스왑 시장에 대한 저자의 전체 의견입니다. 정보가 시장에 대한 더 나은 시각을 제공하기를 바랍니다. 이 관점에 대해 어떻게 생각하시나요? 의견을 남겨주시면 토론할 수 있습니다.

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