dYdX 프로젝트의 주목할만한 하이라이트

• dYdX 프로젝트 개요
• 개요
• 성능 분석
• 정성 분석
• 유동성 스테이킹 모듈
• 공정한 거래 보상
• 방정식 LP 보상
• dYdX Chain의 새로운 업데이트
• 발문

dYdX 프로젝트 개요

dYdX 프로토콜은 Layer 2 StarkEx 네트워크에서 파생상품 거래소를 운영합니다. 하이브리드 탈중앙화 거래소는 바이낸스, FTX 및 기타 중앙화 거래소에서 볼 수 있는 것과 유사한 영구 선물 계약을 제공합니다. 프로토콜의 궁극적인 목표는 개발팀을 포함한 어느 누구도 프로토콜의 기본 운영에 간섭할 수 없는 완전히 분산된 파생상품 거래소를 구축하는 것입니다.

2017년 여름, 전 Coinbase 엔지니어인 Antonio Juliano가 dYdX를 설립했습니다. 프로토콜의 처음 두 제품인 Expo와 Solo는 Ethereum에서 마진 거래를 위해 제작되었습니다. 2019년 Bitmex에서 무기한 계약 거래가 폭발적으로 증가한 것을 본 후 dYdX는 이러한 유형의 거래를 제공하는 최초의 DeFi 프로토콜이 되기로 결정했습니다. BTC 및 ETH와 같은 주요 토큰에 대한 영구 거래 유형의 출시는 많은 거래자들 사이에서 빠르게 인기를 얻고 있습니다. 

2022년 2분기에 dYdX는 완전히 분산된 노력의 일환으로 StarkEx에서 dYdX Chain이라는 고유 블록체인으로의 전환을 발표했습니다.

개요

3분기에 dYdX는 2분기만큼 하이라이트가 많지는 않았지만 The Merge는 중요한 이벤트였으며 확실히 분기별 결과에 영향을 미쳤습니다. 3분기 dYdX의 일일 거래량과 사용자는 평균적으로 측정했을 때 2분기만큼 활발했습니다. ETH 거래는 이전 분기에 비해 비율이 더 높습니다. 거래자들은 이더리움 하드포크 동안 거래를 시도하는 여러 사례에 대비했기 때문입니다. 건전한 거래 활동에도 불구하고 dYdX는 계속해서 네트워크에서 대규모 인출을 보고 있습니다.

분기 동안의 거버넌스 노력은 DYDX(프로토콜 네이티브 토큰) 인플레이션 보상을 최적화하는 데 중점을 두었습니다. 또 다른 분기에는 프로토콜에 의해 생성된 수익이 인센티브로 지급된 토큰의 USD 가치보다 높았습니다. 수익은 이제 커뮤니티 재무부가 아닌 dYdX Trading에 발생합니다. 재무부는 이니셔티브 자금을 조달할 DYDX 토큰만 있습니다.

6월에 발표된 V4로의 전환은 개발자 테스트넷 출시와 함께 중요한 이정표입니다. 2023년 2분기에 dYdX Chain을 출시하여 탈중앙화 주문서를 작성하고 토큰 보유자와 프로토콜 간의 조정을 개선할 것으로 예상됩니다.

성능 분석

dYdX의 거래 수익은 2분기 2,900만 달러에서 3분기 2,260만 달러로 22% 감소했습니다.토큰 가격 하락에도 불구하고 지급된 보상(청구 후 USD 기준)은 벌어들인 수익을 초과했습니다. 순비용은 9백만 달러로 지난 4분기 중 가장 적었습니다. 보상 청구 급증은 약 28일마다 보상을 받을 수 있는 일정 때문입니다.

3분기 거래량은 14% 감소한 916억 달러를 기록했습니다. 2분기 거래량은 4월, 5월, 6월에 세 차례의 대량 이벤트로 인해 증가했으며, 3분기에는 9월에 Merge 이벤트가 있어 ETH 거래량 시장 점유율이 더 높아졌습니다. 적은 총 거래량에도 불구하고 3분기 dYdX의 일일 평균 거래량은 실제로 2분기보다 1억 1,500만 달러 더 많았습니다.

거래량 수치와 유사하게 3분기 일일 활성 사용자(DAU) 및 총 거래가 감소했는데, 이는 이번 분기 이벤트 감소의 결과일 수 있습니다. dYdX는 3분기 평균 167,000건의 거래와 1,667명의 일일 사용자를 기록했습니다.

거래 및 일일 사용자로 측정된 건전한 사용에도 불구하고 dYdX는 3분기에 계속 인출되었습니다. 2022년 3분기에 2억 3300만 달러가 인출되었습니다.

예금 감소로 인해 dYdX의 미결제약정(OI)은 3분기에 절반으로 줄었습니다. 계약 조건에 따라 BTC OI는 50% 하락한 반면 ETH는 38% 하락하여 더 나은 상태를 유지했습니다. 다른 토큰은 숫자가 훨씬 낮습니다. SUSHI, SOL, LTC, EOS 및 AVAX는 모두 OI가 80% 이상 떨어졌습니다. 반면 AAVE, DOGE, DOT, FIL, MATIC, MKR 및 UNI는 최소 70% 하락했습니다. OI 통계의 유일한 증가는 2022년 3분기에 59% 증가한 ETC였습니다.

변동성이 적은 시장은 3분기 청산이 적고 청산 규모가 58% 감소한 3억 4천만 달러를 의미합니다. 이더리움 청산은 2분기 52%에서 3분기 65%로 증가했습니다. 비트코인의 변동성 감소로 인해 청산량은 77% 감소했으며, BTC 청산은 dYdX 플랫폼에서 3분기 총 청산량의 14%만 차지했습니다.

7월 2일, 유동성 스테이킹 모듈 중단에 대한 투표를 위한 스냅샷 제안이 시작되었습니다. 포럼 토론은 6월에 시작되었지만 스냅샷 투표 다음 주에 모듈의 TVL은 1억 3천만 달러에서 4천 2백만 달러로 떨어졌습니다. 이것은 9월 27일에 끝나는 온체인 투표를 통과했습니다. 이를 구현하려면 여전히 온체인 투표가 필요합니다.

1분기와 2분기의 온체인 이벤트로 인해 2022년 상반기에 dYdX의 볼륨 점유율이 높아졌습니다. 이 일반적으로 비생산적인 거래는 보상을 통해 인센티브를 받습니다. 보상 일정 수정은 의도한 대로 잘 먹힌 것 같습니다.

5개 거래소 dYdX, FTX, Binance, Deribit, Bybit에서 거래되는 ETH 선물은 2분기 3,500억 달러에서 3분기 4,200억 달러로 17% 증가했습니다.

정성 분석

유동성 스테이킹 모듈

dYdX는 유동성 스테이킹 모듈(LSM)을 제공합니다. 누구나 dYdX에 유동성을 제공하기 위해 시장 조성자가 승인하고 커뮤니티가 승인한 USDC를 담보로 예치할 수 있습니다. 스테이커는 DYDX 토큰으로 보상을 받았습니다. 마켓 메이커는 생태계 내에서만 사용할 수 있는 저렴한(이자 없는) 자본에 접근할 수 있습니다. 9월 27일, dYdX 커뮤니티는 USDC 스테이킹과 관련된 DYDX 보상을 0으로 설정하여 대출 풀 축소에 찬성표를 던졌습니다.

매력적인 디자인에도 불구하고 유동성 스테이킹 모듈은 프로토콜에 리소스를 할당하는 효율적인 방법으로 보이지 않습니다. dYdX Grants의 후원을 받은 Xenophon Labs는 LSM에 대한 연구 보고서를 발표했는데 "보너스 토큰의 81%가 시장 조성자에게 가지 않고 USDC에 수여되었습니다." 가장 큰 문제는 USDC 스테이킹의 양이 dYdX의 가격에 따라 달라지고 자본 가용성의 변화로 인해 시장 조성자의 활용도가 매우 낮아진다는 것입니다.

7월 6일, 커뮤니티는 LSM 연결 대출 풀을 취소하고 남은 DYDX 토큰 보상을 재사용하기로 투표했습니다.

7월 31일 TrueFi의 Ryan Rodenbaugh는 TrueFi의 "자동 신용 한도"(ALOC) 제품을 사용하여 LSM을 개선하기 위한 제안을 포럼에 게시했습니다. 이상적으로 TrueFi의 변동 금리 ALOC는 대출 풀 사용에 따라 변동 금리를 부과합니다. 주로 USDC를 기반으로 하지만 일부 dYdX로 인센티브가 제공되는 이러한 금리는 가용 자본의 변동성을 줄여 유용성을 높일 것입니다. 그러나 중요한 질문은 시장 조성자가 어느 정도까지 차용할 의사가 있느냐입니다.

공정한 거래 보상

dYdX는 지불된 수수료 상쇄를 돕기 위해 DYDX 토큰으로 거래를 보상함으로써 거래소 사용을 장려합니다. 이전 버전의 거래 보상 공식에는 지불 수수료, 미결제약정(OI) 및 stkDYDX(스테이킹된 DYDX)가 포함되었습니다.

3월에 새로운 연구는 큰 OI 보상을 얻을 수 있는 기회가 농부들이 추가 유동성이나 수수료 없이 DYDX를 얻을 수 있는 거대한 게임 공간을 만들었다는 것을 보여주었습니다. 4월에 보상 방정식에 대한 초기 변경으로 OI에 부여된 가중치를 줄인 후 커뮤니티는 더 큰 미결제약정으로 인한 보상을 제거하기로 투표했습니다. 투표는 또한 에포크당 총 트랜잭션 보상을 25%까지 줄입니다.

미결제약정은 이러한 변화 이후 현저하게 감소했지만 OI가 반드시 유동성에 영향을 미치는 것은 아닙니다. 실제로 거래소의 미결제약정과 거래량은 상관관계가 높지 않은 것으로 보입니다.

보상의 전반적인 감소는 재무부를 강화하고 장기 투자에 더 많은 힘을 줍니다.

방정식 LP 보상

토큰 보상 관리는 분기의 주요 주제이며 유동성 공급자에 대한 보상도 다루었습니다. 첫 번째 변화는 2월에 이루어졌으며 LP의 임계값을 낮추고 더 많은 벤더에게 보상을 제공했습니다. 그런 다음 5월에 Wintermute(dYdX의 가장 큰 마켓 메이커 중 하나)의 요청에 따라 커뮤니티는 LP 보상 방정식에 볼륨 요소를 추가하기로 투표했습니다. 올 8월 커뮤니티는 그 계획을 한 단계 더 발전시켰습니다. 

8월 투표는 모든 시장에서 거래량 요인에 가중치를 부여했습니다. 중요한 것은 깊이 요소를 너무 많이 줄이면 비유동 시장에 부정적인 영향을 미칠 것이라는 우려로 인해 BTC 및 ETH 시장의 가중치가 증가했다는 것입니다. 그 인센티브의 균형을 더 맞추기 위해 커뮤니티는 BTC 및 ETH 시장에 대한 보상 비율을 각각 20%에서 10%로 줄였으며 이제 더 많은 보상이 시장에 제공될 수 있습니다. 이들은 거래소에서 가장 심층적인 두 시장이며 유동성을 끌어들이기 위해 많은 돈을 쓸 필요가 없을 수도 있습니다.

지금까지 변경 사항은 전반적인 유동성을 해치지 않고 깊이를 끌어들이기 위해 지출을 줄였습니다. DAO는 약세장에서 소비되는 리소스를 최적화하는 데 중점을 두기 때문에 사용자에게 제공하는 보상을 조정하는 것이 그들이 사용하는 주요 레버리지입니다.

dYdX Chain의 새로운 업데이트

8월 23일, dYdX Trading은 V4의 진행 상황을 업데이트하는 블로그를 게시했습니다. 주요 발표는 개발자 테스트 네트워크의 출시인 Milestone 1이 완료되었다는 것입니다. 또한 이 업데이트는 현재 2023년 2분기로 예정된 메인넷 출시 일정을 제공했습니다. 기타 계획은 다음과 같습니다.

• 마일스톤 2: 내부 테스트넷 – 2022년 3분기
• 마일스톤 3: 프라이빗 테스트넷 – 2022년 4분기
• 마일스톤 4: 퍼블릭 테스트넷 – 2023년 1분기

개발자 테스트넷의 출시에는 오더북 매칭 엔진 및 마진 시스템의 완성이 포함됩니다. 첫 번째 단계로 프로젝트 팀은 초당 50개의 트랜잭션을 달성했습니다. 여전히 많은 최적화와 개선이 필요하지만 이는 프로토콜의 주요 변경 사항에 대한 긍정적인 진전입니다.

발문

거래자들은 프로토콜에서 자금을 계속 인출했음에도 불구하고 dYdX 거래소에서 계속 거래하고 있습니다. 일일 평균 사용자 수가 증가하는 경향이 있습니다. 트레이더와 투자자에게 지급되는 보상은 프로토콜에 지급되는 수익보다 큽니다. 커뮤니티는 모든 주요 보상 프로그램을 변경하고 유동성 스테이킹 풀을 폐쇄하고 거래 보상을 줄이기 위해 거버넌스와 투표를 사용했습니다. dYdX 체인의 출시는 현재 2023년 2분기로 예정되어 있습니다. 이는 프로토콜을 더욱 분산화하고 토큰 보유자와 사용자를 더 잘 참여시킬 수 있는 기회를 제공합니다.

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