Analyse du prêt Lego - Une prémisse pour le développement de lespace DeFi

Analysez les pièces du puzzle du prêt sur chaque écosystème, sur la base des données, pour évaluer le potentiel et trouver des opportunités d'investissement avec le domaine du prêt.

Bienvenue dans la série DeFi Legos, il s'agit d'une série de recherches et d'analyses approfondies pour vous aider à obtenir le meilleur aperçu d'un domaine du marché de la cryptographie. Plus précisément, dans cet article, j'analyserai avec vous le domaine des prêts, qui est l'un des domaines les plus importants qui aide la capitalisation boursière de la cryptographie à se développer telle qu'elle est aujourd'hui.

Cet article couvrira certains des principaux sujets comme suit:

• Qu'est-ce que le prêt et son rôle sur le marché ?
• Analysez les plates-formes de prêt horizontalement et verticalement.
• Les prêts et leur impact sur le marché DeFi ?
• Analysez et trouvez des informations à partir des données du marché des prêts.
• Prévisions et opportunités d'investissement sur le marché.

Avis de non-responsabilité : cet article est rédigé dans une perspective analytique à des fins d'information uniquement. Veuillez ne pas considérer cela comme un conseil d'investissement d'aucune sorte. Le marché de la cryptographie est un marché de capital-risque, vous devez connaître les détails avant de participer avec une grande quantité de capital.

Veuillez continuer avec l'article ci-dessous !

Aperçu des prêts et rôle des prêts avec DeFi

Définition du prêt

Le prêt est un concept faisant référence aux activités de prêt, le prêteur est également connu sous le nom de prêteur. Cependant, le marché existe toujours en parallèle avec la demande d'emprunt et la demande de crédit. Par conséquent, il existe un concept plus emprunteur faisant référence aux activités d'emprunt, l'emprunteur est également appelé emprunteur.

 Dans les activités de prêt, il y aura 2 principales entités participantes, qui sont :

• Prêteur : Le prêteur qui recevra les intérêts.
• Emprunteur : Emprunteur et paie des intérêts au Prêteur.

Étant donné que le prêt et l'emprunt sont deux activités qui existent en parallèle, dans le contenu ci-dessous, j'utilise uniquement le mot prêt pour désigner les activités de prêt et d'emprunt en général.

Le prêt est une activité financière très importante sur n'importe quel marché afin que les flux de trésorerie puissent circuler et créer une force motrice pour l'ensemble de l'économie. Avant de répondre à la question "Pourquoi le secteur des prêts a-t-il besoin de DeFi ?" . Je travaillerai avec vous pour en savoir plus sur la taille du marché et le rôle du domaine des prêts.

Taille du marché des prêts

Actuellement, le prêt est l'une des activités financières les plus populaires et les plus importantes au monde. Les prêts ont lieu non seulement sur le marché de la cryptographie, mais également sur le marché réel avec de nombreux niveaux différents. Certains niveaux que vous pouvez voir :

• Prêts entre connaissances.
• Prêt entre les banques et les particuliers.
• Prêts entre banques et entreprises.
• Prêts entre pays.
• Prêts entre institutions financières mondiales et pays.

Il semble qu'à l'échelle mondiale, personne ne puisse estimer avec précision la taille du marché des prêts car ils proviennent de tant d'organisations, même de petits individus. Mais pour que vous compreniez bien la taille du marché des Prêts, je vais faire un petit comparatif comme celui-ci (source : Research & Markets 2021) :

• Taille du marché de la crypto : 2,315 milliards de dollars (2 315 000 000 000).
• Taille du marché mondial des prêts : 6 932 milliards de dollars (6 932 290 000 000 $).

Taille du marché des prêts.

Si vous avez vu que le marché de la crypto a une très grande capitalisation, le marché mondial des prêts a une capitalisation de près de 3 fois celle-ci. À l'avenir, le marché mondial des prêts devrait atteindre 8 800 milliards de dollars d'ici 2025 avec un taux de croissance annuel composé de 6 %.

Le rôle du prêt

Alors, pourquoi le prêt est-il si populaire et a-t-il une si grande taille de marché ? La réponse tient en 5 mots : OPTIMISER LE CAPITAL. Dedans il y aura 2 entités :

1. Pour les prêteurs

Pour les personnes disposant d'un capital important, détenir la monnaie Fiat n'est pas le premier choix car la monnaie Fiat est fortement inflationniste, même s'il s'agit de l'USD. Ils choisiront souvent des classes d'actifs pour se mettre à l'abri d'une dévaluation monétaire.

Cependant, avant de choisir un bien dans lequel investir, ils vont souvent prêter ou épargner car :

• Les intérêts provenant des activités de prêt réduiront le risque d'inflation.
• Avoir des réserves de capital prêtes à investir en cas de besoin.

Les prêts de nombreux particuliers aident également la banque à obtenir une importante source de capital, soutenant ainsi les activités commerciales de nombreuses sociétés qui ont besoin d'emprunter pour développer leurs activités commerciales, créant ainsi un excédent pour le pays.

2. Pour les emprunteurs

Donnons le cas suivant :

• A détient 10 SOL d'une valeur de 1 500 $ (150 $/SOL).
• A veut acheter LUNA parce qu'il pense que LUNA va augmenter mais n'a pas de $ pour en acheter plus.
• A ne veut pas non plus vendre SOL parce qu'il pense que SOL augmentera également à l'avenir.

Alors, comment A ne devrait-il pas manquer l'occasion d'augmenter le prix de SOL et de LUNA ? C'est là que le prêt entre en jeu. Avec un capital de 10 SOL de 1 500 $. A peut effectuer les étapes suivantes :

• A hypothèque 10 SOL d'une valeur de 1 500 $ pour emprunter 1 000 $.
• A achète LUNA avec 1 000 $ en s'attendant à ce que le prix de LUNA augmente.
• LUNA augmente selon l'opinion de A, A vend LUNA et prend un profit de 1 500 $ (500 $ de profit).
• A rembourse 1000 $ et retire 10 SOL ⇒ A a actuellement 10 SOL + 500 $ de profit.

Vous pouvez donc voir qu'en utilisant des plateformes de prêt, A a réalisé un excédent de 500 $ de plus que la simple détention de SOL. 

L'utilisation des prêts dans le cadre d'un effet de levier financier peut vous aider à gagner des intérêts composés à partir du même capital, mais vous fera également subir des pertes plus importantes si vous ne prenez pas la bonne décision.

Aperçu des prêts dans les CeFi et DeFi actuels

Donc ci-dessus, je vous ai présenté la définition, la taille du marché et le rôle important des prêts sur le marché financier. Dans cette partie, j'analyserai avec vous deux formes populaires de prêt sur le marché financier traditionnel et répondrai à la question : "Pourquoi DeFi a-t-il révolutionné le domaine du prêt ?" .

Comparaison entre les prêts P2P et les prêts CeFi.

Comme vous pouvez le voir dans la simulation ci-dessus, avant la naissance de DeFi Lending, il existait deux formes populaires de prêt sur le marché, à savoir le P2P (prêt entre pairs) et le CeFi Lending (marché du prêt collectif central).

P2P - Prêt entre particuliers

Imaginez que le marché des prêts P2P soit comme prêter de l'argent à des amis et à des connaissances. Les taux d'intérêt peuvent être élevés ou bas selon l'emprunteur et le prêteur. 

Pour les membres de la famille, il sera de 0 %, mais pour les connaissances et les collègues, il peut être légèrement supérieur à celui d'une banque, car il ne nécessite pas de garantie et ne doit pas être signé sur papier.

La faiblesse du prêt P2P est que le montant du prêt sera très faible, car il s'agit du capital personnel de chacun. S'il y a un prêt à plusieurs personnes, il est également limité à l'étendue de la relation de cette personne.

Cependant, le plus gros risque avec les prêts P2P est que personne ne peut garantir le montant du prêt du prêteur (Prêteur) , celui-ci peut « s'enfuir » à tout moment si l'Emprunteur (Emprunteur) ne tient pas la promesse telle qu'elle a été échangée.

Par exemple : Prêts entre membres de la famille, prêts entre connaissances, prêts entre collègues,...

Caractéristiques du prêt P2P :

• Limite de prêt faible.
• Avec ou sans garantie.
• Le risque de perte en capital du prêteur est élevé.
• Pas de contrats, les prêts reposent sur la confiance.

CeFi Lending - Emprunter et prêter par l'intermédiaire de tiers

Par conséquent, le marché financier est apparu comme un tiers, c'est-à-dire la banque. La banque servira d'intermédiaire entre l'emprunteur et le prêteur. Afin d'obtenir un prêt, l'emprunteur (emprunteur) doit hypothéquer des actifs (maison, voiture, immobilier, ...) d'une valeur supérieure au montant du prêt au taux de 150% ou plus. 

La garantie sera utilisée par la banque pour liquider afin de récupérer le capital si l'emprunteur (Emprunteur) est insolvable. Lors du remboursement du prêt à la banque, l'emprunteur doit payer plus d'intérêts afin de récupérer la garantie.

Après avoir reçu les intérêts des emprunteurs, la banque déduira une partie de ces intérêts pour payer les prêteurs - épargnants et banques. En raison des coûts encourus pour le tiers, la différence entre l'intérêt sur l'épargne et l'intérêt sur l'emprunt aura une grande différence.

Exemple : prêts entre institutions financières et pays, prêts entre banques et particuliers, banques et entreprises.

Il existe également une autre forme de prêt qui est un prêt sans garantie , avec ce formulaire, vous devez avoir une carte d'identité personnelle. Cependant, avec cette méthode, les emprunteurs sont non seulement confrontés à des procédures lourdes, mais la limite de prêt est également assez faible.

Caractéristiques du prêt CeFi :

• Opérations contractuelles (protégées par la loi).
• L'emprunteur a besoin de garanties pour obtenir un prêt auprès d'une banque.
• Faible risque de perte en capital (sauf si la banque fait faillite).
• Faibles intérêts perçus (en raison du partage des bénéfices avec la banque).
• Limite de prêt élevée (en raison de la somme d'argent de nombreux investisseurs).

Pourquoi le secteur des prêts a-t-il besoin de DeFi ?

Avantages des prêts DeFi

Avantages du prêt DeFi par rapport au prêt P2P et au prêt CeFi.

Donc ci-dessus, j'ai analysé pour vous les deux formes de prêt les plus populaires sur le marché financier traditionnel. Cependant, chaque forme a ses propres inconvénients :

Pour les prêts P2P :

• Impossible d'obtenir le capital du prêt (parce qu'il n'y a pas de garantie).
• La limite de prêt est faible (limitée à la relation de l'emprunteur).

Pour les prêts CeFi :

• Intérêt élevé sur les prêts, faible intérêt sur les dépôts d'épargne (parce que les banques ont besoin de bénéfices pour fonctionner).
• La procédure est longue, fastidieuse et comporte de nombreux frais.

Par conséquent, DeFi Lending est né pour résoudre les limitations ci-dessus. DeFi Lending fonctionne entièrement sur Smart Contract avec la technologie blockchain . Par conséquent, DeFi Lending aura les avantages suivants :

• Les prêts peuvent être empruntés immédiatement , sans procédures lourdes et sans nombreux frais (le tout transparent grâce aux transactions enregistrées sur la blockchain).
• Il n'est pas nécessaire qu'un tiers fasse le lien entre l'emprunteur et le prêteur (toutes les opérations sont programmées sur Smart Contract).
• À partir des deux facteurs ci-dessus, DeFi Lending permet d'économiser beaucoup de coûts d'exploitation , réduisant ainsi la différence entre l'épargne et les intérêts du prêt (bénéficiant à la fois au prêteur et à l'emprunteur).
• Limite de prêt élevée , car DeFi Lending peut mobiliser des capitaux auprès de tous les individus et organisations participant au marché DeFi.

Le paysage actuel des prêts DeFi

Prêts avec garantie (également appelés prêts garantis).

Bien que DeFi Lending présente de nombreux avantages, en réalité, DeFi Lending n'a appliqué que la forme de prêt surgaranti, également connu sous le nom de prêt garanti. 

Il s'agit d'un prêt garanti , ce qui signifie que l'emprunteur doit hypothéquer des actifs qui valent plus que le prêt. Mais c'est une forme d'efficacité du capital très faible .

Prêts sans garantie (également appelés prêts non garantis).

Pendant ce temps, chez CeFi Lending, les utilisateurs ont pu emprunter des prêts non garantis (prêts non garantis) avec seulement une preuve de revenu personnel. Cela permet au capital d'être utilisé plus efficacement. 

Mais pourquoi DeFi Lending n'a-t-il pas été en mesure d'appliquer largement les prêts non garantis ?

En effet, sur ce marché DeFi, nous n'avons toujours pas été en mesure de vérifier l'identité de l'emprunteur . Par conséquent, DeFi Lending n'a aucune base pour déterminer la limite de prêt pour chaque personne. Espérons que, avec la technologie NFT en cours de développement, chaque personne sera identifiée, ouvrant ainsi de nouvelles opportunités pour les prêts non garantis.

Dans cet article, je vais me concentrer sur le prêt garanti, également connu sous le nom de prêt hypothécaire sur le marché des prêts DeFi.

Modèle de fonctionnement de DeFi Lending

Modèle de fonctionnement de DeFi Lending.

Alors, comment fonctionnera DeFi Lending ? Qu'est-ce qui est différent avec les prêts CeFi ?

DeFi Lending comprendra la participation de 3 entités :

• Prêteur - Prêteur.
• Emprunteur - Emprunteur.
• Protocole de prêt DeFi - Protocole de prêt DeFi.

Là-dedans :

• Pour que le protocole de prêt dispose d'une importante source d'argent pour que l'emprunteur puisse emprunter, le protocole de prêt a besoin du dépôt d'épargne des prêteurs (1) .
• Afin d'emprunter des actifs du protocole de prêt, les emprunteurs doivent hypothéquer des actifs (2) d'une valeur supérieure à la propriété qu'ils souhaitent emprunter, puis ils seront prêtés par le protocole de prêt (3) .
• Après avoir utilisé le prêt, les emprunteurs déposeront le bien emprunté avec intérêt (4) dans le protocole de prêt afin qu'il puisse être retiré en garantie (5) .
• Ainsi, les intérêts gagnés par l'emprunteur seront déduits pour le prêteur lorsqu'il décide de retirer son épargne du protocole de prêt (6) .

La lecture ici verra que le modèle de fonctionnement de DeFi Lending est très similaire à CeFi Lending. Vous avez bien pensé, mais la principale différence ici est que le protocole de prêt DeFi fonctionne sur Smart Contract et Blockchain , ce qui permet d'économiser des centaines de frais, petits et grands.

⇒ À partir de là, il est possible de fournir au prêteur un taux d'intérêt plus élevé sur l'épargne et de fournir un taux d'intérêt inférieur à l'emprunteur.

Avantages entre les parties concernées

Avantages apportés aux parties participant au prêt DeFi.

En lisant ci-dessus, vous ne voyez peut-être que le protocole de prêt apporte des avantages à deux parties, le prêteur et l'emprunteur, mais en fait, le modèle de fonctionnement du protocole de prêt inclut également la participation de l'investisseur, des investisseurs qui peuvent voter pour la plateforme de prêt.

Les avantages de Prêteur et Emprunteur, vous les comprenez après l'analyse ci-dessus :

• Prêteur : les prêts rapportent des intérêts, évitent l'inflation, sont utilisés comme fonds d'investissement,...
• Emprunteur : Outil de levier financier pour gagner des intérêts composés.

Mais pour l'investisseur, il s'agit d'un concept relativement nouveau, et même vous ne pourrez pas y accéder sur le marché financier traditionnel, car c'est l'entité qui représente les banquiers, les fonds d'investissement et les investisseurs.Les institutions financières ont des droits de vote sur la banque. opérations.

Mais DeFi a ouvert une toute nouvelle porte, permettant aux utilisateurs ordinaires qui peuvent aussi devenir actionnaires de la banque (ici, Lending Protocol), d'avoir des droits de vote et d'apporter des modifications au mécanisme d'action de Lending Protocol.

Investor trong thị trường DeFi chính là những token holder của Lending Protocol, họ sẽ có quyền đề xuất hoặc biểu quyết trên những đề xuất để đưa ra những thay đổi đối với Lending Protocol. Investor sẽ có thể thực hiện một số đề xuất sau:

• Thay đổi về lãi suất.
• Thay đổi về Incentive cho User.
• Thay đổi về hạn mức thế chấp.
• Voting để list tài sản được hỗ trợ.

Chính vì thế, mình có thể kết luận, DeFi Lending đã đã mở ra cánh cổng hoàn toàn mới cho lĩnh vực Lending, cho phép lĩnh vực Lending có thể hoạt động tự do, minh bạch và chia sẻ quyền lợi lại cho các bên đóng góp giá trị vào nền tảng.

Phân biệt Lending Liquidity Pool và Lending Aggregator

Tuy nhiên, trên thị trường hiện tại đang có 2 dạng Lending Protocol. đó là Lending Liquidity Pool và Lend Aggregator. Vậy điểm khác biệt của chúng là gì?

Phân biệt giữa Lending Liquidity Pool và Lending Aggregator.

Nếu như đã đọc bài viết Phân tích AMM, anh em sẽ thấy mảng AMM cũng có các Aggregator tương tự như thế và sự khác biệt của chúng nằm ở quá trình tiếp cận Liquidity Pool (các Pool thanh khoản):

• Lending Liquidity Pool là các Lending Protocol sẽ có Liquidity Pool riêng. Điểm nổi bật là họ có thể tự triển khai các Liquidity Pool và không bị phụ thuộc vào thanh khoản của bên thứ 3 nào.
• Lending Aggregator là các Lending Protocol tổng hợp thanh khoản từ các Lending Liquidity Pool. Điểm nổi bật của các Lending Aggregator là người dùng có thể so sánh và chọn mức lãi suất tối ưu nhất, cũng như quản lý nhiều khoản vay với một Dashboard duy nhất.

Một số Lending Protocol nổi bật:

• Lending Liquidity Pool: Aave, MakerDAO, Compound,...
• Lending Aggregator: InstaDapp, DefiSaver, Alpha Finance,..

05 chỉ số cần nắm trước khi tham gia Lending

Trước khi đi sâu vào phân tích hiệu suất và mô hình hoạt động của các Lending Platform trên thị trường. Dưới đây là 05 chỉ số mà anh em cần phải nắm:

Những chỉ số quan trọng được thể hiện qua các Lending Protocol.

Lending/Borrowing APR

(1) Borrow/Supply APY: Đây là chỉ số cơ bản nhất đối với một User của Lending Protocol. Lending APR chỉ lãi suất gửi tiết kiệm vào Lending Protocol đối với Lender, còn Borrowing APR chỉ lãi suất cho vay đối với Borrower.

(2) Distribution APY: Tuy nhiên, khác với các ngân hàng truyền thống thì các DeFi Lending Protocol sẽ có thưởng thêm cho người dùng để khuyến khích họ đi vay. Anh em có thể thấy ảnh phía trên, khi người dùng gửi tiết kiệm hoặc vay tại Compound, họ sẽ nhận lại phần thưởng là COMP token.

Minimum Collateralization Ratio

(3) Collateral Factor: Đây là tỷ lệ thế chấp tối thiểu trước khi anh em có thể vay các tài sản trong protocol. Ví dụ:

• Tỷ lệ thế chấp tối thiểu của MakerDAO là 150%, đồng nghĩa anh em phải thế chấp tài sản có giá trị $150 thì mới được vay $100. Hoặc nói cách khác, giá trị tài sản tối đa được vay sẽ bằng 67% giá trị tài sản thế chấp.
• Tỷ lệ thế chấp tối thiểu của Compound là 133%, đồng nghĩa anh em phải thế chấp tài sản có giá trị $133 thì mới được vay $100. Hoặc nói cách khác thì giá trị tài sản tối đa được vay sẽ bằng 75% giá trị tài sản thế chấp.

Liquidation Point

Liquidation Point là điểm thanh lý. Nghĩa là khi tài sản thế chấp của anh em đã rớt giá trị, tỷ lệ thế chấp quá thấp và chạm mốc thanh lý, thì các Protocol sẽ kích hoạt cơ chế thanh lý tài sản để trả nợ lại cho Lender.

Tỷ lệ thế chấp tối thiểu của Aave là 133% (tức người dùng có thể vay tối đa 75% tài sản thế chấp). Nhưng nếu tỷ lệ thế chấp tối thiểu rớt còn 125% (hoặc người dùng đã vay hơn 80% giá trị tài sản thế chấp), thì Aave sẽ kích hoạt cơ chế thanh lý tài sản. 

Ví dụ: Thế chấp $100 ETH để vay $75 USDC, nhưng ETH rớt giá, tỷ lệ vay đạt 80% thì số ETH sẽ được thanh lý để trả lại USDC cho Lender.

Liquidation Bonus 

Liquidation Bonus là khoảng thưởng mà các Protocol sẽ thưởng cho Liquidator, để khuyến khích họ tham gia vào việc thanh lý tài sản sau khi Borrower không thể trả nợ.

Khái niệm Liquidation Bonus còn được gọi bằng cụm từ khác là Liquidation Penalty (Khoản phạt thanh lý), chúng có ý nghĩa tương đồng với nhau. Liquidation Penalty sẽ dành cho Borrower và khoản phạt đó cũng chính là phần thưởng cho Liquidator (Liquidation Bonus).

Liquidation Bonus sẽ được trích một phần từ chính giá trị tài sản thế chấp của Borrower. 

Ví dụ:

• Tỷ lệ vay tối đa là 75%.
• Mức thanh lý tài sản là 80%.

Vậy 5% ở giữa chính là một phần Protocol thu được và trích lại cho Liquidator để thanh lý tài sản, hay còn gọi là mua lại nợ. Ở Aave, Liquidation Bonus sẽ rơi vào 5% cho những tài sản phổ biến, và 10% cho những tài sản có thanh khoản kém hơn.

Capital Utilization 

Đây là khái niệm được nhắc đến chủ yếu bởi các nhà đầu tư khi sử dụng để so sánh hiệu suất của các Lending Protocol trên thị trường. Capital Utilization sẽ cho nhà đầu tư biết được với cùng một số vốn, Lending Protocol nào có thể cho vay nhiều hơn, hay nói cách khác là có thể tối ưu dòng vốn tốt hơn.

Ví dụ:

• Protocol A - Total Supply là 10B, Total Borrow là 7B ⇒ Capital Utilization = 70%.
• Protocol B - Total Supply là 10B, Total Borrow là 4B ⇒ Capital Utilization = 40%.

⇒ Vậy chúng ta có thể suy ra Protocol A đang có hiệu quả sử dụng vốn tốt hơn Protocol B.

Nếu bạn chưa hiểu cụ thể về Hiệu quả sử dụng vốn thì mình sẽ có Case Study thực tế ở phần “Phân tích dữ liệu” phía dưới.

Phân tích các nền tảng Lending nổi bật trên các hệ sinh thái

Sau khi đã nắm rõ về định nghĩa, đặc điểm và vai trò của AMM đối với thị trường Crypto nói chung và DeFi nói riêng. Vậy trong phần này, mình sẽ đi sâu vào phân tích theo chiều dọc, phân tích các nền tảng Lending nối bật của các hệ sinh thái.

Những nền tảng Lending nổi bật nhất trên mỗi hệ sinh thái.

Trong đó sẽ bao gồm hệ sinh thái Ethereum, Binance Smart Chain, Terra, Solana, Polygon và các hệ sinh thái khác.

Lending trên Ethereum

Tính đến thời điểm hiện tại, Ethereum đang là hệ sinh thái có DeFi TVL lớn nhất thị trường DeFi. Chính vì thế, mảng Lending cũng có DeFi TVL rất lớn. Xét riêng trong hệ sinh thái Ethereum, mảng Lending đã chiếm 33% tổng số DeFi TVL.

• Ethereum DeFi TVL: 126 tỷ đô.
• Ethereum Lending TVL: 42 tỷ đô (chiếm 33% DeFi TVL).

Tương quan giữa Lending TVL và DeFi TVL trên Ethereum.

Điều này cho thấy Lending là mảng vô cùng quan trọng đối với các DeFi Player ở hệ sinh thái Ethereum. Mặc dù vấn đề tắc nghẽn mạng lưới chưa được giải quyết, dẫn đến phí giao dịch trên Ethereum rất cao, nhưng điều này vẫn không thể ngăn cản Whale user sử dụng các Dapp trên Ethereum.

Những Lending Platform nổi bật nhất Ethereum.

Mảng Lending trên Ethereum bị thống trị bởi ba nền tảng Aave, Compound và MakerDAO. Trong 2 năm nay chưa có nền tảng Lending nào có thể vượt qua bộ 3 trên và họ cũng thường xuyên thay đổi vị trí dẫn đầu cho nhau. InstaDapp là Lending Aggregator nên mình sẽ không phân tích case của InstaDapp.

Aave (AAVE): Trước đây Aave chính là nền tảng ETHLend (LEND), tuy nhiên sau này họ đã rebrand lại thành Aave và tăng trưởng vượt bậc với cơn sóng DeFi ở Ethereum. 

Hiện tại Aave đang có TVL lên đến 15 tỷ đô và hỗ trợ cho vay với hơn 30 tài sản khác nhau. Ở Aave, người dùng có thể vay tối đa 75% giá trị tài sản đã thế chấp. Anh em có thể tham khảo thêm về mô hình hoạt động của Aave ngay tại đây.

MakerDAO: MakerDAO là nền tảng Lending có cơ chế lạ nhất, thay vì deposit cryptocurrency để vay các cryptocurrency khác, thì MakerDAO sẽ cho người dùng vay DAI (Stablecoin của MakerDAO). Điểm nổi bật của MakerDAO là họ còn cho thế chấp LP token từ Uniswap để vay. 

Hiện tại MakerDAO đã rất thành công khi DAI được chấp nhận ở hầu hết các Protocol của Ethereum, thậm chí còn mở rộng sang hệ sinh thái khác như BSC hay Polygon. 

Đối với MakerDAO, người dùng có thể vay tối đa 67% giá trị tài sản đã thế chấp. Model của MakerDAO còn được áp dụng ở nhiều protocol khác như Venus (XVS & VAI) ở BSC và Party Parrot (PRT & PAI) ở Solana. Tham khảo thêm về mô hình hoạt động của MakerDAO tại đây.

Compound: Compound là nền tảng Lending có TVL lớn thứ 3, đạt 10 tỷ đô và hỗ trợ 15 tài sản. Đối với Compound, người dùng có thể vay tối đa 75% tài sản được thế chấp vào protocol. Tham khảo thêm về mô hình hoạt động của Compound ngay tại đây.

Aave, MakerDAO & Compound, bộ ba Lending Protocol này có vai trò rất quan trọng đối với DeFi ở Ethereum. Họ không chỉ bootstrap sự tăng trưởng của DeFi mà còn đóng vai trò là Trung tâm thanh khoản cho các Lending Aggregator như InstaDapp, DeFi Saver.

Nếu anh em chưa hình dung được độ lớn của Lending DeFi TVL ở Ethereum thì mình sẽ so sánh như sau:

Lending DeFi TVL trên Ethereum ~ Tổng DeFi TVL của BSC + Solana + Terra ~ 42 tỷ đô. 

Lending trên Binance Smart Chain

Tương quan giữa Lending TVL và DeFi TVL trên BSC.

Sau khi hệ sinh thái Ethereum phát triển thành công DeFi vào khoảng tháng 9/2020, thì Binance cũng lập tức ra mắt Binance Smart Chain để bắt kịp Ethereum ở không gian DeFi. 

• BSC DeFi TVL: 23 tỷ đô.
• BSC Lending TVL: 4.5 tỷ đô (chiếm 20% DeFi TVL).

Tính tới thời điểm hiện tại thì BSC đã rất thành công trong việc thu hút dòng tiền khi có DeFi TVL đạt 23 tỷ đô, đứng top #2 trên thị trường. Tuy nhiên trong khoảng 4 tháng nay, BSC đang bị chững lại và chưa có dấu hiệu tăng trưởng tiếp.

Những Lending Platform nổi bật nhất BSC.

Nếu như DeFi ở Ethereum bị dominance bởi mảng Lending, thì DeFi ở BSC bị dominnance bởi mảng DEX. Mảng Lending chỉ ghi nhận 4.5 tỷ đô (20% tổng DeFi TVL). Phía trên là 6 Lending Platform hoạt động trong hệ sinh thái BSC. 

Tuy nhiên, 2 chỉ có 2 Lending Platform hoạt động nổi bật là Venus và Alpaca Finance.

• Venus (TVL 3.5 tỷ đô): Venus hoạt động theo mô hình kết hợp giữa Aave và MakerDAO. Nghĩa là Borrower có thể thế chấp các Cryptocurrency để vay các Cryptocurrency khác, hoặc vay VAI (Stablecoin của Venus) tương tự MakerDAO và DAI.
• Alpaca Finance: Mặc dù gia nhập BSC khá trễ, nhưng Alpaca đã xuất sắc leo lên top 2 Lending Platform có TVL cao nhất. Điểm nổi bật của Alpaca Finance chính là tính năng vay và Farming trực tiếp lại Alpaca với đòn bẩy gấp 6 lần. Điều này cho phép người dùng có thể Earn được nhiều hơn.

Lending trên Solana

Tương quan giữa Lending TVL và DeFi TVL trên Solana.

• Solana DeFi TVL: 10 tỷ đô.
• Solana Lending TVL: 600 triệu đô (chiếm 6% DeFi TVL).

Solana là hệ sinh thái có tốc độ tăng trưởng rất nhanh trong thời gian vừa qua. Tuy nhiên, khi dòng tiền đổ vào hệ sinh thái Solana, họ không tập trung nhiều ở các nền tảng Lending, chính vì thế mà chúng có hiệu suất hoạt động khá thấp.

Đa số dòng tiền của hệ sinh thái Solana tập trung ở các mảng AMM và Yield Farming để Earn Incentive từ các dự án mới. Tuy nhiên, trong thời gian gần đây thì mảng Lending của Solana đã nhận được nhiều sự chú ý hơn.

Một số dự án nổi bật: Port Finance, Solend, Party Parrrot,....

Những Lending Platform nổi bật nhất Solana.

Lending trên Terra

Tương quan giữa Lending TVL và DeFi TVL trên Terra.

• Terra DeFi TVL: 8 tỷ đô.
• Terra Lending TVL: 3 tỷ đô (chiếm 37% DeFi TVL).

Terra là hệ sinh thái DeFi vô cùng đặc biệt. Mặc dù số lượng Dapp hoạt động nổi bật trên Terra chưa đến 10 Dapps, nhưng Terra lại xuất sắc nằm trong top 4 hệ sinh thái DeFi có TVL cao nhất, đạt 8 tỷ đô. Trong đó Anchor Protocol (Dapp duy nhất hoạt động trong mảng Lending) đã chiếm đến 3 tỷ đô. 

Anchor Protoco - Lending Platform nổi bật nhất Terra.

Sự thành công của Anchor Protocol đến từ rất nhiều yếu tố. Trong đó có sự phát triển bền vững của 3 chân kiềng: Terra USD, Mirror Protocol và Anchor Protocol của hệ sinh thái Terra.

Trong thời gian đầu, để thu hút người dùng đến với Terra, Anchor Protocol đã trả lãi suất lên đến 20% cho UST và còn thưởng thêm ANC cho ai tham gia vay & cho vay tại Anchor. Chưa kể Anchor Protocol đang là Liquidity Center của nhiều DeFi Dapp khác như Orion Money, Spar Protocol, Kash,... có người dùng thực ở một số quốc gia như Hàn Quốc.

Lending trên Polygon

Tương quan giữa Lending TVL và DeFi TVL trên Polygon.

• Polygon DeFi TVL: 4.6 tỷ đô.
• Polygon Lending TVL: 1.5 tỷ đô (chiếm 32% DeFi TVL).

Xếp sau Solana và Terra là hệ sinh thái Polygon, trong thời gian qua Polygon đã nhiều lần đứng top #3. Đây cũng là hệ sinh thái có số lượng Dapp rất đa dạng. Trong tổng số 50 dự án deploy trên Polygon, thì chỉ có 5 dự án hoạt động trong mảng Lending, 45 dự án còn lại hoạt động trong những mảng khác như AMM, Yield Aggregator,...

Tuy nhiên, chỉ cần một nền tảng Aave, mảng Lending đã chiếm đến 32% tổng DeFi TVL của hệ sinh thái Polygon. Điều này cho thấy Aave có sức thống trị rất cao ở Polygon và cũng đang là Protocol có TVL lớn nhất hệ Polygon.

Những Lending Platform nổi bật nhất Polygon.

Lending trên những hệ sinh thái khác

Như mình đã đề cập phía trên, Lending là mảng rất quan trọng giúp giữ lại thanh khoản trong hệ sinh thái. Chính vì thế, mỗi hệ sinh thái đều có ít nhất 1 Lending Protocol để có thể thu hút người dùng. 

Tuy nhiên, nếu so sánh với bộ ba MakerDAO, Aave và Compound thì các Lending Protocol này vẫn còn quá nhỏ và chưa thực sự có những tác động lên toàn bộ thị trường DeFi. 

Sự ra đời của chúng mới chỉ mang mục đích phục vụ người dùng của từng hệ sinh thái chứ chưa thể mở rộng tầm ảnh hưởng như DAI của Maker DAO (DAI đã có mặt trên 7 blockchain khác nhau).

Những nền tảng Lending nổi bật nhất trên mỗi hệ sinh thái.

Dưới đây là một số Lending Protocol nổi bật của các hệ sinh thái khác:

• Fantom: Cream Finance, Scream,...
• HECO Chain: Channels, FilDA, LendHub.
• Avalanche: BenQi.
• Ontology: Wing Finance.
• Celo: Moola.

Sự thành công của một nền tảng Lending không chỉ phụ thuộc vào mô hình hoạt động của chính họ, mà còn phụ thuộc rất nhiều vào tiềm năng của hệ sinh thái mà Lending Protocol triển khai trên đó. Liệu các Dapp trong hệ sinh thái đã đủ đa dạng và thu hút người dùng sử dụng các nền tảng Lending để tối ưu hóa nguồn vốn đầu tư chưa?

Chính vì thế, khi đánh giá tiềm năng của một Lending Protocol, anh em cần phải có góc nhìn 2 chiều, từ phía mô hình hoạt động và từ góc nhìn tổng quan của một hệ sinh thái.

Phân tích dữ liệu từ các Lending Protocol

Sau khi đã nắm rõ về những nền tảng Lending nổi bật trên thị trường, mình sẽ cùng anh em phân tích với góc nhìn rộng hơn. Đây là phần quan trọng nhất của bài viết giúp anh em nắm được cách phân tích được dòng tiền, tiềm năng của các protocol trên thị trường cũng như đưa ra những quyết định đầu tư. 

Trong phần này mình sẽ cùng anh em phân tích:

• DeFi TVL và Lending DeFi TVL của các hệ sinh thái.
• TVL của các Lending Protocol.
• Hiệu quả sử dụng vốn của Lending Protocol.

Lending nằm ở đâu trong thị trường DeFi?

Trước khi đi vào phân tích các số liệu của mảng Lending, mình xin nhắc lại về DeFi Stack. Đây là phần sẽ giúp anh em định hình được các Lending Protocol đang nằm ở đâu trong thị trường DeFi và có vai trò như thế nào?

Sơ lược về DeFi Stack: Như anh em có thể thấy Infographic phía dưới, hệ sinh thái DeFi sẽ bao gồm 3 Layer cơ bản, đó là Blockchain Platform (Layer 1), Liquidity (Layer 2) và Application (Layer 3). Trong đó:

• Layer 1 đại diện cho các blockchain platform như Ethereum, BSC, Solana, Polygon. Tuy nhiên, nếu hệ sinh thái chỉ có Layer 1 thì vẫn chưa đủ để phát triển hệ sinh thái DeFi.
• Chính vì thế, hệ sinh thái sẽ cần đến Layer 2, điển hình là các Lending Protocol và AMM Protocol. Đây là Layer đóng vai trò giữ lại dòng tiền (tính thanh khoản) của một hệ sinh thái sau khi dòng tiền đã chảy vào. Chỉ khi nào Layer 2 thu hút nhiều thanh khoản thì DeFi ở hệ sinh thái đó mới bắt đầu phát triển.
• Khi hệ sinh thái DeFi đã đủ vững, Layer 3 sẽ dần xuất hiện với các Dapp trong lĩnh vực Aggregator, họ sẽ tổng hợp thanh khoản từ các Lending Protocol và AMM Protocol để xây dựng các Dapp riêng, làm tăng sự đa dạng của các Dapp trong hệ sinh thái.

Tương quan giữa dòng tiền trong một hệ sinh thái và trong mảng Lending của hệ sinh thái đó.

Qua phần sơ lược về DeFi Stack, anh em có thể thấy được vai trò rất lớn của Lending trong việc hỗ trợ một hệ sinh thái DeFi phát triển. Nếu không có các Protocol chứa Liquidity như AMM và Lending, DeFi trên hệ sinh thái đó sẽ không thể phát triển.

Anh em muốn tìm hiểu chi tiết hơn về DeFi Stack thì có thể đọc thêm:

• DeFi Stack 1: Các Layer cấu thành DeFi
• DeFi Stack 2: Rủi ro trong DeFi

DeFi TVL và Lending TVL của các hệ sinh thái DeFi

Số liệu tương quan giữa dòng tiền trong một hệ sinh thái và trong mảng Lending của hệ sinh thái đó.

Trên đây là xếp hạng DeFi TVL và Lending TVL của các hệ sinh thái lớn nhất trên thị trường.

• DeFi TVL: Ethereum (#1), Binance Smart Chain (#2), Polygon + Terra + Solana (#3), Avalanche + Fantom + Heco (#4),...
• Lending TVL: Ethereum (#1), Binance Smart Chain (#2), Polygon + Terra (#3), Avalanche + Fantom + Heco + Solana (#4), Ontology + Celo (#5),...

Bảng xếp hạng này cho thấy dòng tiền vẫn nằm nhiều nhất ở hai hệ sinh thái Ethereum ($120B) và Binance Smart Chain ($24 B), sau đó mới đến bộ ba Solana ($10 B), Terra ($8 B) và Polygon ($4 B).

Tuy nhiên, Lending TVL thì có sự thay đổi nhỏ, mặc dù Solana có DeFi TVL lớn hơn, nhưng Lending TVL của hệ Solana ($600 M) lại thấp hơn hai hệ Terra ($3 B) và Polygon ($2 B). Đây cũng là một Insight cho anh em track được dòng tiền nhanh nhất khi nhắc về một hệ sinh thái.

• Về mảng Lending: Ethereum, Polygon, Terra đang chiếm ưu thế.
• Về mảng AMM: Binance Smart Chain, Solana, Fantom đang chiếm ưu thế.

Hai mảng Lending và AMM đều rất quan trọng, tuy nhiên nếu như chọn hệ sinh thái nào để Skin in the game, mình ưu tiên những hệ sinh thái phát triển TVL trên mảng AMM hơn. 

Bởi vì khi TVL của AMM phát triển, đồng nghĩa hệ sinh thái đó có nhiều dự án đang phát triển và thu hút người dùng cung cấp thanh khoản. Còn TVL ở các nền tảng Lending tăng chỉ mang ý nghĩa hệ sinh thái đó có dòng tiền, người dùng gửi tiết kiệm do lãi cao, nhưng lại không có giá trị về mặt phát triển không gian DeFi.

Lưu ý: Đây là góc nhìn cá nhân về các hệ sinh thái mới nổi, đối với hai hệ sinh thái Ethereum và BSC thì họ đã phát triển rất mạnh và đồng đều giữa 2 mảng nên sẽ không áp dụng góc nhìn này.

⇒ Dựa vào Lending Platform để track dòng tiền của một hệ sinh thái và xem hệ sinh thái đó sẽ phát triển theo hướng nào, từ đó chọn hướng để Skin in the game.

TVL của các protocol nổi bật nhất thị trường

Những nền tảng Lending có TVL cao nhất thị trường.

Dựa vào số liệu phía trên, anh em có thể thấy mảng DeFi Lending đang bị thống trị hoàn toàn bởi 3 nền tảng Aave ($15B), Compound ($13B) và MakerDAO ($14B), chúng hoàn toàn nằm trên hệ sinh thái Ethereum. 

Còn lại là những Protocol đại diện cho các hệ sinh thái như: Aave - Polygon ($4B), Venus - BSC ($2B), Anchor - Terra ($3B), BenQi - Avalanche ($1B). 

Còn các hệ sinh thái khác như Fantom và Solana vẫn chưa có những Lending Platform, đa số các Lending Platform đều hoạt động riêng lẻ và có TVL chưa đạt $1B.

Điều này cho thấy Lending là mảng vô cùng cạnh tranh và có sức ảnh hưởng rất lớn bởi hiệu ứng mạng lưới. Điều này có nghĩa là Lending Platform nào mạnh thì sẽ “nắm trùm” của cả hệ sinh thái đó, riêng hệ Ethereum có miếng bánh rất to nên cả 3 nền tảng Aave - MakerDAO - Compound có thể chia nhau.

⇒ Nếu như chọn đầu tư vào các Lending Protocol, mình sẽ chọn những nền tảng có hiệu suất tốt nhất, hoặc đang có sự tăng trưởng tốt về TVL, thay vì chỉ dựa vào Market Cap, bởi vì mảng Lending là mảng có tính dominate cao, rất khó cho các nền tảng nhỏ tăng trưởng.

Hiệu quả sử dụng vốn

Hiệu quả sử dụng vốn của một nền tảng Protocol cho anh em biết nền tảng nào đang hoạt động hiệu quả hơn với cùng một số vốn. Chỉ số sẽ được tính như sau:

Hiệu quả sử dụng vốn = (Outstanding Loan/Total Supply)*100%

Trong đó:

• Total Supply: Số tiền người dùng deposit vào protocol.
• Outstanding Loan: Bằng số tiền đã được người dùng vay.

Đây là khái niệm anh em hay nhầm với TVL, TVL là lượng thanh khoản còn lại sau khi người Borrower đã vay tài sản ra khỏi Protocol.

TVL = Total Supply - Total Borrow

Trong đó:

• Total Supply: Tổng giá trị tài sản người dùng deposit vào Protocol.
• Total Borrow: Tổng giá trị tài sản người dùng vay từ Protocol.

So sánh Hiệu quả sử dụng vốn của các Lending Protocol.

Xếp hạng TVL: Aave (#1), MakerDAO (#2), Compound (#3), Aave-Polygon (#4),....

Xếp hạng Outstanding loan: Compound (#1), Aave (#2), MakerDAO (#3), Aave -Polygon (#4),...

Xếp hạng Capital Utilization: Compound (#1), Aave (#2), MakerDAO (#3), Aave -Polygon (#4),...

Nhìn tổng quan thị trường, MakerDAO - Aave - Compound không chỉ là ba nền tảng có TVL cao nhất, mà còn là 3 nền tảng có Outstanding Loan nổi bật nhất. Khi xét về hiệu quả sử dụng vốn thì chúng sẽ rơi vào khoảng từ 25% cho tới 40%. Từ đây anh em có thể suy ra tỷ lệ trung bình để áp dụng cho toàn thị trường Lending:

• Capital Utilization ~40% ⇒ Hiệu quả sử dụng vốn cao.
• Capital Utilization ~30% ⇒ Hiệu quả sử dụng vốn trung bình.
• Capital Utilization ~25% ⇒ Hiệu quả sử dụng vốn thấp.

Thông thường đối với nhà đất, vàng bạc, anh em có thể vay lên đến 80% tài sản thế chấp. Tuy nhiên các tài sản trong thị trường crypto đều có mức độ biến động cao, chính vì thế người dùng chỉ vay khoảng 30% giá trị tài sản thế chấp. Điều này giúp họ an toàn khỏi rủi ro thanh lý do thị trường sập đột ngột.

Hiệu quả sử dụng vốn cũng thể hiện gián tiếp tỷ lệ thế chấp tối thiểu của các nền tảng cho vay (Min. Collateral Ratio). Nếu như tỷ lệ này cao thì người dùng sẽ vay ra ít hơn. 

Trong 3 nền tảng Aave, MakerDAO và Compound, thì MakerDAO yêu cầu tỷ lệ thế chấp lên đến 150%, trong khi Aave và Compound chỉ yêu cầu 130%. Chính vì thế, Outstanding Loan của MakerDAO thấp hơn hai nền tảng còn lại.

⇒ Đây là chỉ số chủ yếu dành cho các investor đầu tư vào nền tảng đó để xem nền tảng nào có hiệu suất tốt hơn, từ đó tạo ra doanh thu cho protocol cũng như quyền lợi cho các lender.

Giá trị của một Lending Platform

Đối với một Lending Platform, anh em cần phải có góc nhìn như sau:

• Người gửi tiết kiệm: Giống như chủ nợ của Protocol ⇒ Vì Protocol phải trả lãi cho họ.
• Người đi vay: Giống như khách hàng ⇒ Người dùng trả lãi vay, tạo doanh thu cho Protocol.

Chính vì thế, anh em không nên đánh giá sự thành công của một Lending Protocol chỉ thông qua TVL, mà hãy kết hợp thêm với Outstanding Loan. Outstanding Loan mới là nhân tố mang lại doanh thu cho Protocol cũng như mang lại lợi nhuận cho Lender.

Câu nói phía trên không đồng nghĩa nền tảng nào cho vay nhiều hơn thì sẽ tạo ra doanh thu nhiều hơn, bởi vì mỗi một nền tảng sẽ thu phí khác, lãi khác nhau. Nhưng góc nhìn tổng quan đó sẽ giúp anh em có góc nhìn khác về TVL trong thị trường Lending.

Top 30 DeFi Protocol có doanh thu cao nhất thị trường.

Infographic phía trên thống kê doanh thu của top 30 DeFi Protocol trên thị trường trong vòng 30 ngày. Trong Top 30 Protocol tạo ra doanh thu nhiều nhất, thì có 4 protocol đại diện cho mảng Lending, đó là:

• #1 Aave ($4,900,000).
• #2 MakerDAO ($3,700,000).
• #3 Compound ($3,400,000).
• #4 Cream Finance ($704,000).

Mặc dù các nền tảng Lending phía trên có doanh thu thuộc top thị trường, nhưng họ đang gặp phải một vấn đề nhỏ đó là chưa Capture được nhiều value cho token holder. Để hiểu được tại sao thì anh em đừng quên đọc Series How It Work để phân tích rõ nhất về mô hình hoạt động của dự án.

Doanh thu của các Protocol có thể được sử dụng với mục đích:

• Buy back & burn native token ⇒ Tạo động lực tăng giá.
• Phân phối lại cho các token holder ⇒ Tăng quyền lợi cho holder.
• Phòng trường hợp xấu xảy ra?

Trường hợp xấu đó là gì mà tại sao Protocol cần phải dự trữ một khoảng doanh thu lớn đến thế? 

Đó chính là Case Study đối với nền tảng MakerDAO, khi thị trường sập mạnh vào tháng 3/2020. MakerDAO đã kích hoạt thanh lý hàng loạt tài sản. Tuy nhiên họ vẫn không thể trả nợ cho Lender. Chính vì thế họ đã phải sử dụng tới quỹ doanh thu để đền bù cho Lender.

Doanh thu của nền tảng Lending có thể không mang lại giá trị ngắn hạn cho các token holder, nhưng điều này đảm bảo cho Protocol có thể hoạt động bền vững hơn trong tương lai.

⇒ Đối với một Investor vào Protocol, chúng ta không chỉ nhìn vào chỉ số hoạt động, mà còn phải phân tích mô hình hoạt động của các dự án. Lending Protocol nào có thể đứng vững khi thị trường sập mạnh?

Hiệu ứng mạng lưới của Lending (Network Effect)

Ở phía trên, mình đã phân tích cho anh em theo dọc và chiều ngang của lĩnh vực Lending trong thị trường DeFi. Tuy nhiên, sự thành công của một Lending còn bị tác động bởi nhiều yếu tố khác. Trong đó yếu tốc tác động mạnh mẽ nhất chính là Network Effect.

Giải nghĩa: Hiệu ứng mạng lưới (hay còn gọi là Network Effect) có thể được xem là hiệu ứng mà một nhóm nhân tố có thể mang lại giá trị cho nhau, cũng như có sự tương tác lẫn nhau để mang lại giá trị nhiều nhất cho tập thể.

Hiệu ứng mạng lưới của các Lending Protocol.

Nếu so với AMM, thì lĩnh vực Lending có Network Effect tương đối đơn giản hơn. Mình có thể tóm gọn cho anh em bằng Infographic phía trên:

• Đầu tiên, để Lending Protocol có thanh khoản cho Borrower, Lending Protocol cần thu hút các Lender gửi tài sản tiết kiệm vào Liquidity Pool (1).
• Sau khi Lending Protocol đã có thanh khoản dồi dào (2) ⇒ Thu hút Borrower (3).
• Khi Lending Protocol có nhiều Borrower ⇒ Tạo ra doanh thu và lợi nhuận (4).
• Doanh thu và lợi nhuận sẽ được sử dụng để phát triển Lending Protocol (5), đó có thể là thêm tính năng mới như Flash loan, hoặc hỗ trợ thêm nhiều tài sản.
• Thêm tính năng mới sẽ thu hút thêm Borrower (3).
• Hỗ trợ thêm nhiều tài sản sẽ thu hút ngược lại Lender (1) và Borrower (3).

Cứ như thế vòng lặp sẽ diễn ra và đây cũng chính là FlyWheel của các Lending Protocol. Khi có được thanh khoản cao, Lending Protocol sẽ thu hút Borrower, tạo ra lực cầu để thu hút tiếp Lender, từ đó tạo ra thặng dư cho Lending Protocol và giá trị cho mỗi thực thể tham gia vào nền tảng.

• Lender có thể gửi tiết kiệm để nhận lãi suất.
• Borrower có thể sử dụng Lending để tối ưu hóa dòng vốn.
• Investor (Token holder) có thể cải tiến Lending Protocol thông qua đề xuất và biểu quyết.

Timeline quá trình phát triển của Lending 

Sau khi đã nắm rõ được những nền tảng Lending nổi bật trên thị trường và cách phân tích tổng quan về thị trường Lending. Trong phần này mình sẽ cùng anh em đi qua từng giai đoạn phát triển của các Lending Platform, từ đó giúp anh em dự phóng được những hướng đi của thị trường Lending sau này. 

Trong phần này mình sẽ đề cập tổng quan về lĩnh vực Lending ở toàn bộ thị trường crypto chứ không riêng trong thị trường DeFi, vì mảng Lending DeFi vẫn còn khá mới và chịu sự ảnh hưởng khá lớn của lĩnh vực Lending nói chung.

Giai đoạn 1 (2015-2017): Centralized Lending Platform ra đời

Như mình đã đề cập ở phía trên, Lending là lĩnh vực luôn đi song song với bất kỳ thị trường nào. Miễn là nơi đó có dòng tiền, có cơ hội cho nhà đầu tư thì lĩnh vực Lending sẽ ra đời giúp nhà đầu tư có thể tối ưu hóa dòng vốn. 

Lending là lĩnh vực đã được nhắc đến lần đầu tiên vào năm 2015. Cho đến 2017, những nền tảng Lending đầu tiên mới ra đời. Tuy nhiên trong thời gian này, đa số người dùng đều chưa chú ý đến DeFi chính vì thế mặc dù ETHLend (tiền thân của Aave) và MakerDAO đều đã hoạt động từ năm 2017, nhưng người dùng chỉ chú ý đến các Centralized Lending Platform.

Trong khoảng năm 2017, Centralized Platform luôn là ưu tiên hàng đầu của các user từ Exchange cho đến Lending và còn nhiều mảng khác. Một số nền tảng Lending nổi bật có thể kể đến như NEXO, BlockFi, SALT, Celsius,…

Giai đoạn 2 (2018-2019): Centralized Exchange hỗ trợ Margin Trading (Lending)

Sau khi các Centralized Lending Platform phát triển mạnh mẽ, người dùng cũng đã quen dần với hình thức vay để tối ưu hóa nguồn vốn khi giao dịch. Tuy nhiên, đây là miếng bánh vô cùng béo bở và các sàn có thanh khoản cao hoàn toàn có thể áp dụng hình thức đó.

Chính vì thế các Centralized Exchange cũng bắt đầu phát triển thêm sản phẩm giao dịch đòn bẩy (Margin Trading). Cơ chế của chúng hoàn toàn giống với các Lending Platform. Nghĩa là người dùng thế chấp tài sản đang có, vay mượn một tài sản khác để mua khống hoặc bán khống.

Trong thời gian đầu, các sàn giao dịch áp dụng đầu tiên là Bitfinex và Poloniex, đây là hai sàn giao dịch có thanh khoản và volume giao dịch rất lớn trong giai đoạn 2018. Tuy nhiên, sau này các sàn giao dịch mới nổi đã chiếm ưu thế hơn, nổi bật là Binance, FTX hay Huobi.

Sự phát triển của Margin Lending (Vay để giao dịch hay Giao dịch đòn bẩy) cũng chính là tiền đề để các sàn giao dịch phát triển giao dịch phái sinh sau này.

Giai đoạn 3 (2020): DeFi Lending ra đời và bùng nổ trên các hệ sinh thái

Cho đến khoảng tháng 6/2020, DeFi bắt đầu được nhiều người biết đến và các lĩnh vực trong DeFi cũng bắt đầu phát triển theo, trong đó có mảng DeFi Lending. Đây là sự kiện tương tự như câu nói “Nước lên, thuyền lên”.

Mặc dù các nền tảng DeFi Lending đứng đầu hiện tại như Aave hay MakerDAO đã được phát triển từ khoảng 2017 - 2018, nhưng cho đến DeFi Summer vào năm 2020, họ mới bắt đầu được mọi người chú ý đến và bùng nổ từ đây.

Sự tăng trưởng về TVL của nền tảng Aave.

Hình phía phía trên đây là minh chứng rõ ràng nhất. Từ đầu năm 2020, DeFi TVL của Aave chỉ có khoảng 10 triệu đô, nhưng tới thời điểm hiện tại, Aave đang được ghi nhận ở mốc 16 tỷ đô (tăng trưởng 1,600x trong vòng chưa đến 2 năm).

Trong giai đoạn này, các hệ sinh thái lớn cũng bắt đầu phát triển DeFi Lending Platform, điển hình là Venus của Binance Smart Chain, Anchor của Terra,... 

Ngoài ra cũng có một số Lending Platform triển khai Multi-chain như Cream Finance,...

Giai đoạn 4 (2021): DeFi Lending cải tiến và phát triển

Khi các Lending Protocol đã phát triển vững vàng (thanh khoản dồi dào), anh em sẽ thấy sự xuất hiện của các Lending Aggregator. Đây cũng chính là Insights cho mình biết thanh khoản trong hệ sinh thái đã đủ vững chưa ⇒ Nếu đủ rồi thì các Platform tổng hợp thanh khoản mới ra đời.

Một số Lending Aggregator nổi bật có thể nhắc đến như InstaDapp hay DeFi Saver, họ sẽ tổng hợp thanh khoản từ Aave, Compound hay MakerDAO. Riêng dòng tiền chuyển sang InstaDapp để đến các Lending Protocol đã có TVL lên đến 10 tỷ đô.

Song song đó, các nền tảng Lending cũng bắt đầu phát triển thêm các sản phẩm phụ, chủ yếu là giao dịch đòn bẩy vì họ có thể tận dụng thanh khoản từ Lending Platform để cho người dùng vay. Alpha Finance ra mắt Beta Finance, Mango Market (Solana) kết hợp Margin Trading và Lending.

Dự phóng về tương lai của Lending

Như vậy anh em đã có thể hiểu mình đang ở trong giai đoạn 3 của lĩnh vực Lending. Mình phân tích như thế không có nghĩa là Lending sẽ không phát triển nữa trong tương lai. Tuy nhiên, để biết được họ sẽ đi như thế nào và tổng kết lại thành một giai đoạn, chúng ta cần thêm thời gian để quan sát.

Dưới đây là một số dự phóng của mình về thị trường Lending sắp tới:

Sân chơi của những ông trùm tài chính

Quy mô thị trường của DeFi Lending so với thị trường khác.

Mặc dù DeFi Lending đã tăng trưởng rất nóng trong thời gian qua, nhưng thực tế là vốn hóa thị trường của DeFi Lending vẫn còn rất bé nếu so với Quy mô của thị trường Lending toàn cầu. Chính vì thế thị trường DeFi Lending hoàn toàn có cơ hội để tăng trưởng hơn nữa trong tương lai.

Les grandes institutions financières ont commencé à prêter attention au marché des prêts DeFi, y compris Coinbase , elles sont ambitieuses de développer davantage le segment des prêts. Bien qu'il ait été "touché" par la SEC, je crois que DeFi Lending n'est pas seulement remarqué par Coinbase mais aussi par de grandes banques comme JP Morgan, HSBC,...

Coinbase a été "touché" par la SEC lorsqu'il a tenté d'accéder au marché des prêts.

Non limité au marché de la cryptographie

Bien que DeFi Lending ait énormément augmenté, il a également clairement démontré ses inconvénients. Comme vous pouvez le constater, DeFi Lending est actuellement très lié au marché de la cryptographie. Nous ne pouvons pas hypothéquer des actifs autres que la crypto-monnaie.

Si cela n'est pas résolu, la taille des prêts DeFi sera toujours inférieure à la taille du marché de la cryptographie. Le fait est que DeFi Lending a essayé de résoudre ce problème, mais ils ont encore de nombreuses difficultés. Les deux plus gros problèmes qu'ils doivent résoudre sont :

1. Mécanisme de chiffrement des actifs réels

Sur le marché réel, les utilisateurs peuvent hypothéquer des voitures, des maisons et de nombreux autres actifs à emprunter. Alors, comment pouvons-nous tokeniser chacun de ces actifs sur la blockchain et les appliquer à DeFi ? Sans oublier que chaque voiture a une couleur différente, une marque différente, dont leur valeur est également différente.

Actuellement, NFT est la technologie utilisée pour tokeniser des actifs séparés avec des propriétés différentes. Par exemple, la plate- forme Opulous permet aux artistes musicaux d'emprunter contre des hypothèques musicales sous la forme de NFT.

Cependant, pour les actifs réels comme les maisons, les véhicules, etc., comment les protocoles de prêt garantissent-ils que le NFT encode pour cet actif, et non un autre actif présentant des caractéristiques similaires, cela reste un problème est un point d'interrogation sans réponse.

Le mécanisme de chiffrement des actifs réels n'a toujours pas de solution efficace.

2. Mécanisme de tarification des actifs

Le deuxième obstacle est le mécanisme de tarification des actifs. En ce qui concerne les crypto-monnaies, la tarification est relativement simple car elles sont très liquides et largement acceptées. Cependant, pour les actifs du monde réel, l'évaluation est beaucoup plus difficile.

Cependant, selon les attributs et les caractéristiques, chaque voiture et chaque maison a une évaluation différente. Surtout les œuvres NFT, pour chaque collectionneur, leur valeur est également différente. Alors, comment pouvez-vous évaluer avec précision la valeur de la propriété?

ChainLink est à la pointe de l'évaluation des actifs et de leur mise sur la blockchain.

Actuellement, ChainLink développe une technologie pour permettre la tarification des actifs NFT, mais ils n'ont pas été vraiment appliqués et ont besoin de plus de temps pour se développer.

Si les deux problèmes ci-dessus sont résolus, l'échelle du réseau DeFi Lending sera sûrement beaucoup plus grande, si grande que nous ne pourrons pas l'imaginer. Mais c'est une longue histoire car les actifs réels toucheront beaucoup de questions juridiques.

Revenons donc au marché de la cryptographie, où sont les opportunités d'investissement pour vous ?

Opportunité d'investissement dans le crédit

Après avoir compris le processus de développement et la direction d'analyse des protocoles de prêt, dans cette section, j'analyserai les opportunités d'investissement dans le domaine des prêts. Qui est divisé en 3 types.

Prêts sur les plateformes de prêt

Sur le marché DeFi, vous pouvez optimiser les bénéfices avec de nombreuses méthodes différentes, dont le bénéfice le plus élevé est la forme de Farming ou de participation à IDO. Cependant, si vous avez peur du risque de perte impermanente ou si vous n'avez pas de "pari" IDO, alors le prêt est l'une des solutions les plus optimales.

Bien que l'intérêt du prêt soit assez faible, c'est le premier choix pour ceux qui disposent d'un capital important et qui peuvent tirer profit des actifs qu'ils détiennent. En plus des Stablecoins, vous pouvez également prêter des crypto -monnaies , principalement des actifs très liquides.

Comparez les taux d'intérêt des plateformes de prêt.

Voici deux outils pour suivre les intérêts et les intérêts de prêt sur les plateformes de prêt :

• DefiRate : defirate.com
• LoanScan : loanscan.io

Investissez dans des jetons natifs de la plateforme de prêt

C'est la forme d'investissement la plus accessible, mais aussi la plus difficile car elle nécessite de comprendre le modèle de fonctionnement et d'évaluer le potentiel des plateformes de prêt.

Comparez la capitalisation boursière des protocoles de prêt DeFi.

Là-dedans :

• Offre totale dans le protocole : Montant du dépôt de l'utilisateur dans le protocole de prêt.
• Capitalisation boursière : capitalisation du protocole de prêt (nombre de jetons en circulation * prix par jeton).
• FDV : capitalisation entièrement diluée (offre totale de jetons * prix par jeton).

1. Pour le top 3 des protocoles de prêt (Aave - Compound - MakerDAO)

Comme vous pouvez le voir dans les statistiques ci-dessus, les plates-formes d'exploitation les plus importantes sont Aave - MakerDAO - Compound qui a une capitalisation très élevée. Par conséquent, si vous misez sur la croissance de ces 3 plateformes, le potentiel de croissance ne sera pas élevé.

Cependant, je fais toujours attention à MakerDAO, car la capitalisation boursière de MakerDAO n'est égale qu'à Compound, mais FDV est inférieur à deux fois. Cela signifie que la capitalisation boursière de MakerDAO n'a pas encore atteint le "plafond" (en supposant que les 3 plates-formes ont le même potentiel).

Pourquoi est-ce que je ne choisis pas Compound ? Parce que Compound a la capitalisation boursière la plus basse du trio, mais que le FDV de Compound approche du "plafond" d'Aave, donc s'il y a une croissance de la capitalisation boursière, elle sera divisée également entre les jetons déverrouillés.

2. Pour les autres protocoles de prêt

Sur la base des statistiques ci-dessus, vous pouvez voir :

• Si l'offre totale est d'environ 3,5 milliards de dollars, la capitalisation boursière sera d'environ 400 millions de dollars (avec 2 représentants, Anchor Protocol et Venus).
• Si l'offre totale est d'environ 2 milliards de dollars, la capitalisation boursière sera d'environ 100 millions de dollars (avec 2 représentants, Cream Finance et BenQi ).

Cependant, Cream Finance et Venus ont le FDV le plus bas, donc dans peu de temps je choisirai Cream ou Venus, au lieu d'Anchor ou BenQi. 

Comparer Market Cap et FDV sont les deux méthodes les plus simples, mais n'en faites pas trop et oubliez l'analyse fondamentale (analyser la valeur intrinsèque d'un protocole). 

Chaque protocole ci-dessus a ses propres points forts, par exemple :

• Venus a un faible FDV mais les utilisateurs de BSC sont plus concentrés sur les flux de trésorerie d'AMM.
• Anchor a un FDV élevé mais est la plus grande concentration de flux de trésorerie dans le système Terra.
• Cream Finance est la plate-forme la plus importante dans la mise en œuvre de multi-chaînes (4 chaînes).
• BenQi est une plateforme de prêt similaire à Cream Finance. Mais en y regardant de plus près, vous verrez que BenQi a l'avantage d'être la seule plateforme de prêt sur Avalanche (pas de concurrents), et Cream Finance déploie le Multi-chaîne, mais chaque chaîne a des concurrents. de sa capacité.

⇒ Vous devez comparer de nombreux aspects différents en fonction des performances pour prendre la décision la plus raisonnable.

Rejoindre rétroactivement

Le dernier formulaire a le même fonctionnement que la façon dont vous utilisez les plateformes de prêt (Prêt, Hypothèque, Emprunt,...). Mais la différence est que vous allez "chasser" les plateformes de prêt qui ne sont pas connues de beaucoup de gens, qui n'ont pas de jetons et qui exécutent tôt Incentive pour les utilisateurs. Si vous avez de la chance, vous gagnerez des jetons lorsqu'ils auront un Airdrop, ou profiterez d'une incitation comme dans le cas du protocole d'ancrage ci-dessous.

Étude de cas : lors du lancement de l'écosystème Anchor Protocol - Lending Platform of Terra, les utilisateurs ont non seulement reçu 20 % d'APR sur UST lors du dépôt sur la plate-forme, mais ont également reçu un jeton ANC rétroactif.

Anchor Protocol a lancé de nombreuses incitations pour que les utilisateurs utilisent la plate-forme.

Prêts et hacks

Dans la dernière partie, je voudrais vous rappeler quelques hacks sur le marché des prêts DeFi. C'est également la partie où je mentionne certains des risques que vous pouvez rencontrer lorsque vous participez à DeFi Lending.

Événements de piratage des protocoles de prêt.

Depuis le début de l'année, le domaine des prêts a connu de nombreux hacks, le plus récemment UniLend, la plus grosse perte est la plateforme Venus avec 200 millions de dollars. Bien que le capital de la plupart des utilisateurs soit indemnisé (pas de perte en capital), les détenteurs de jetons souffrent constamment lorsque Protocol est piraté.

Venus (XVS) a perdu 50 % de sa valeur, passant de 80 $ à 40 $ lorsque la plateforme a annoncé un piratage de 200 millions de dollars, ce qui peut être considéré comme la plus grosse perte après le piratage de Poly Network de 611 millions de dollars .

Prêt Flash - La principale cause de piratage

Et la majorité des piratages proviennent de la vulnérabilité Flash Loan - il s'agit d'une fonctionnalité qui permet aux utilisateurs d'emprunter et de rembourser dans la même transaction sans garantie. Alors pourquoi les plateformes de prêt prennent-elles toujours en charge Flash Loan ?

En fait, Flash Loan n'est pas si mal, Flash Loan permet aux utilisateurs de gagner de l'argent grâce à la stratégie Arbitrage (arbitrage), de changer de garantie rapidement, de se liquider avec Flash Loan.

Par conséquent, Flash Loan n'est pas complètement mauvais, mais peut également être considéré comme un facteur d'avertissement pour aider les protocoles de prêt à améliorer la sécurité avant qu'ils ne souhaitent se développer de manière durable.

De plus, la participation à DeFi comportera également des risques supplémentaires en termes d'utilisation du portefeuille et de risques liés aux contrats intelligents. Vous ne devez participer qu'avec un capital raisonnable. Découvrez les détails sur la façon de rejoindre DeFi en toute sécurité ici . 

sommaire

Je vais vous résumer quelques idées sur les opportunités d'investissement dans le domaine des prêts :

• Les prêts sont tout aussi importants que l'AMM pour maintenir les flux de trésorerie dans un écosystème.
• DeFi Lending est une solution de prêt qui aide à résoudre de nombreuses limitations du marché actuel des prêts et qui aura beaucoup de potentiel de développement à l'avenir.
• Le crédit est un segment hautement concurrentiel et dominant dans chaque écosystème.
• Pour analyser les performances du protocole de prêt, il est nécessaire de combiner le modèle de fonctionnement, la façon dont le protocole génère des revenus, et pas seulement TVL (pour les investisseurs à long terme).
• La gamme de prêts n'offre pas beaucoup d'opportunités aux investisseurs, mais c'est la solution la plus sûre et la plus optimale pour les grands frères du capital.
• À l'avenir, DeFi Lending se rapprochera du marché financier traditionnel s'il peut résoudre deux problèmes : la vérification et la valorisation des actifs.

Ce sont toutes des analyses pour vous aider à trouver des opportunités d'investissement dans le domaine des prêts. J'espère que l'article vous apportera beaucoup de valeur!