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Uniswap V3 オペレーティング モデル分析 – アップグレードにより資本が最大化される方法は?
Uniswap V3 について知っておくべき情報
まず、Unswap V2 の仕組みがわからない場合はどうすればよいですか? TraderH4 は、 AMM一般、特に Uniswap V2 の基本的な動作メカニズムをより深く理解するために、ここで Uniswap V2 動作モデル分析を読むことをお勧めします。それから戻ってこの記事を読んでください。
Uniswap V3 は Uniswap の最新アップデートであり、2021 年 6 月 5 日にメインネットに公開されました。このアップグレードの目標は、次のような新しい変更により資本効率を最大化することです。
一元的な流動性提供: 流動性プロバイダー (LP) が LP オファリングの流動性のカスタム価格範囲を設定できるようにします。つまり、流動性は大部分の取引が行われる価格帯に集中します。
複数の取引手数料: LP は、さまざまなレベルのリスクを受け入れるための流動性の貢献に応じて利益を受け取ります。
NFT としての Uniswap LP トークン: プールにトークンを預ける各ユーザーが価格範囲を自己調整できるため、Uniswap の各 LP ポジションは一意です。したがって、各 LP 位置は NFT によって表されます。
これらの変更により、Uniswap V3 はユーザーに次のような利点を提供する柔軟な AMM になりました。
流動性プロバイダーの利益を最大化: Uniswap V2 と比較して最大 4000 倍の資本効率。
プールに流動性を提供するリスクを軽減し、より多くのプールを拡張します。
大量の暗号通貨を取引する際のスリッページを軽減します。
レンジ注文: Uniswap で指値注文、利益確定注文を行うことができます。
続きを読む: Uniswap 2021 完全ガイド。
Uniswap V3 の動作モデル
モデルに参加するコンポーネント
Unswap V2 と同様に、モデルに関与する関係者は次のとおりです。
流動性プロバイダー (略称 LP): 供給者として機能し、市場に流動性を生み出す資産を提供します。
ユーザー (ユーザー/トレーダー): 需要ソースとして機能し、ユーザーは Uniswap で任意の ERC-20 トークンを取引できます。
Uniswap モデルの操作プロセスは、次の 4 つの主要なステップで説明されます。
ステップ 1:流動性プロバイダー (LP) は、Uniswap 上の集中流動性プールに資産を提供します。次に、NFT LP トークンを受け取ります。このトークンは、プール内の資産の一部の所有権を表します。
ステップ 2: Uniswap プールでスワップ (スワップ) を希望するユーザー (ユーザー/トレーダー) は、プロトコル (プロトコル) の取引手数料を支払う必要があります。
ステップ 3:取引手数料は 2 つの部分で構成されます。取引手数料の 10 ～ 25% は Uniswap Treasury に送金され、残りは Fees Vaults に送金されます。
ステップ 4:流動性プロバイダーは、Fees Vaults から手数料を受け取ります。
Uniswap V3 の動作モデル
Uniswap V3 のインフラストラクチャの変更
Uniswap V3 のオペレーティング モデルには、NFT LP トークン、Uniswap Treasury、Fees Vault などの多くの新しいコンポーネントが登場しましたが、Uniswap V3 のインフラストラクチャの変更は、オペレーティング モデルに影響を与える武器です。
Uniswap V3 で一元的な流動性を提供します。
Uniswap V2 モデルでは、プール内の流動性は x * y = k 曲線モデルに従います。つまり、プール内の流動性は 0 から無限大まで変化し、ユーザーは任意の価格と任意の量で取引できます。
しかし実際には、価格は一定の範囲内でしか推移しません。たとえば、DAI/USDC ペアの価格は 0.99 ～ 1.01 の間でのみ変動します。この問題を解決するために、Uniswap V3 は集中流動性機能を作成しました。つまり、uniswap V2 のように 0 から無限までの流動性を提供するのではなく。その後、Unswap V3 では、LP の範囲は 0.99 から 1.01 になります。簡単に視覚化するには、以下の図を参照してください。
Uniswap V3 で一元的な流動性を提供
続きを読む: Uniswap (UNI) オンチェーン分析が Uniswap V3 を開始 データは何を明らかにしますか?
集中流動性の仕組み
Uniswap v3 では、LP はカスタム価格範囲内で資本を集中させることができ、LP が希望する価格で大量の流動性を提供します。そうすることで、LP は独自のカスタム カーブを構築します。
集中流動性の仕組み
LP は、カスタムの価格帯に流動性を集中させることができます。たとえば、ETH/DAI プール内の LP は、1,000 ドルと 2,000 ドルの間の価格に 100 ドルを割り当て、1,500 ドルと 1,750 ドルの間で 50 ドルを追加することを選択する場合があります。このようにして、流動性プロバイダーはマーケットメーカーやオーダーブックのパフォーマンスを視覚化できます。
ユーザー (ユーザー/トレーダー) は、すべての個別の曲線から集計された流動性に基づいて取引を行います。特定の価格帯で徴収された取引手数料は、その価格帯内での流動性への貢献に比例してLPによって分配されます。
集合的な流動性
逆に、市場価格が LP の評価範囲外に変動した場合、この取引はこの LP が提供する流動性を使用せず、取引手数料を受け取りません。
アクティブ流動性
資本の活用はどの程度効果的ですか?
流動性プロバイダーは、特定の価格範囲内でより少ない資本で Uniswap V2 と同じレベルの流動性を生成できます。
資本の有効活用
説明のために、Uniswap 独自の例を示します。
アリスとボブはそれぞれ 100 万ドルを持っており、どちらも Uniswap V3 上の ETH/DAI プールに流動性を提供したいと考えています。ETHの価格は1,500DAIです。
アリスは、すべての価格帯 (Uniswap V2 で流動性を提供する方法と同様に、0 ～ 無限大) に資本を配置することを決定し、合計で 500,000 DAI と 333.33 ETH (100 万ドル相当) をデポジットしました。
ボブは、集中的な流動性ポジションを作成するために、1,000 ドルから 2,250 ドルの価格帯でのみ入金します。ボブは合計約 183,500 ドル相当の 91,751 DAI と 61.17 ETH を入金し、816,500 ドルを他の投資用に保管しました。
ボブが費やす金額はアリスの半分以下ですが、ボブが提供する流動性は同等です。
資本の有効活用
流動性を提供する際のリスクを最小限に抑える
ETH の価格が $0 に下がったと仮定します。この場合、アリスとボブの LP トークンの 100% が ETH の価格である $0 と等しくなります。
結果: ボブは 183,500 ドルを失っただけで、アリスは資本をすべて失いました。
流動性を提供する際のリスクを最小限に抑える
代わりに、V3 の流動性プロバイダー (LP) は、より少ない資本で V2 の LP と同じ流動性を提供します。V3 LP は、V2 LP と同じ資本でより高い流動性を提供し、より大規模な取引をサポートし、より高い収益を得ることができます。ただし、その代わりに、V3 LP はより大きな一時的損失を被ります。
Uniswapのレンジ注文機能
Uniswap V3 での LP のカスタマイズにより、「レンジ注文 - LP の流動性を提供する注文価格範囲」と呼ばれる新機能が利用可能になります。
これは、LPが市場価格の上下のカスタム価格範囲で1トークンの流動性を提供できるようにする機能であり、市場価格がこの範囲内にある場合、LPは利益を得て自動的に注文を出します。 ) この価格帯では 1 トークン。
例えば：
DAI の現在の価格が 1.001 USDC を下回っている場合、1.001 ～ 1,002 DAI / USDC のゾーンで 100 万ドルの DAI を提供できます。
DAIが1,002ドルDAI/USDCを超えて取引されると、その流動性はすべてUSDCに変換されます。その場合、取引時の DAI 価格は流動性セグメントの平均価格である 1.0015 DAI/USDC に等しく、取引価格が 1.001 ドルから 1,002 ドル DAI/USDC の範囲にある期間には追加の取引手数料がかかります。
注:上記のプロセスを完了するには、DAI/USDC が 1.002 未満で取引される場合に DAI バーの自動変換を避けるために流動性を引き出す必要があります。
Uniswapのレンジ注文機能
DAIが1,002ドルを超えず、価格が1.001ドルから1,002ドルの範囲にある場合、私の注文は部分的に約定され、その部分の取引手数料は引き続き受け取ります。
これにより、レンジ注文機能により、LP が取引手数料や他の多くの投資戦略から利益を得ることができることがわかります。
取引手数料の仕組みを変える
Uniswap V2 では、取引手数料は 100% 流動性プロバイダーに支払われます。Uniswap V3 では、次のようにさらに複雑に変更されます。
まず、多くの取引手数料があり、具体的には 0.05%、0.3%、1% の 3 つの手数料があります。
- 0.05%: 安定性を必要とする取引ペアに適用されます。
- 0.3%: ETH/DAI、ETH/WBTC などの最も一般的なプールに適用されます。
- 1%: 供給が少ないが取引需要が高い、希少な取引ペアを適用します。
第二に、Uniswap は取引手数料の請求を開始しました。これは、取引手数料の 100% が LP ではなくなり、具体的には LP 収益の 10% ～ 25% になることを意味します。
第三に、LP が提供する流動性は細分化されます。したがって、市場価格がそのセグメントで取引される範囲に流動性を提供するLPトークンの割合に基づいて取引コストが発生します。
第 4 に、Uniswap V3 の LP トークンは NFT であるため、取引手数料は Uniswap V2 のようにプールではなく Fees Vault に送られ、LP は Fees Vault で手数料を受け取ります。
Uniswap V3の動作モデルについてのコメント
全体として、Uniswap V3 の運用モデルは Uniswap V2 の運用モデルとあまり変わりません。ただし、モデル内から生じる大きな変更は、プロジェクトのインフラストラクチャとテクノロジーの変更です。特別なのは、この技術には 2 年間の著作権があることです。したがって、Uniswap が V3 に使用するテクノロジーは独自のものになります。
Uniswap は新技術により、一元的な流動性供給モデルを構築しながら、大量取引時の取引手数料とスリッページの問題を解決しました。ただし、他にも次のような多くの問題が挙げられます。
第一に、プロバイダーの作業はより複雑になります。Uniswap V2 のように、流動性を提供して 100% の取引手数料を取り戻すために単にプールに入金するだけではなくなります。集中的な流動性を提供し、LP に高いリターンをもたらすより多くの投資機会を開くと、その代わりに、利益を最大化するために流動性を提供する価格帯の変更から独自の投資戦略を立てることができるように、LP は多くの知識を持っている必要があります。
第二に、Uniswap V2 に LP トークン ERC-20 のスワップ、融資、イールド ファーミングをサポートするプロトコルが多数ある場合、LP トークンは NFT 形式です。LP トークンが NFT になった場合、どのプロジェクトがそれをサポートしますか? ただし、これは一時的な問題であり、すぐに解決される予定です。
エピローグ
上記は、TraderH4 が読者のために合成および調査した、多くのソースからの Uniswap V3 のオペレーティング モデルに関する情報です。アップグレード後にプロジェクトがどのように変化したかをよりよく理解するのに役立つことを願っています。
読者によると、Uniswap V3 アップグレードは本当に効果的であり、V2 の問題を解決しますか? Telegram Group TraderH4 でご相談ください。また、TraderH4 の Web サイトにアクセスして、プロジェクトの今後のイベントをすぐに更新することを忘れないでください。TraderH4 の次号「アクティブ モデル分析」でお会いしましょう。
注:この記事のすべての情報は読者に市場の最新情報を提供することを目的としており、投資アドバイスとはみなされません。投資を決定する前に、上記の情報をよくお読みください。
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