수익률 극대화 전략: 일시적 손실을 최소화하면서 연이율(APY)을 극대화하세요

수익률 파밍에서 가장 중요한 규칙은 간단합니다. 비영구적 손실, 수수료, 토큰 가격 변동 및 거래 비용을 고려한 순수익률을 최적화해야 하며, 표시된 가장 높은 연이율(APY)에 현혹되어서는 안 됩니다. 40%의 광고된 연이율이 8%의 기회보다 나쁠 수 있는 이유는, 전자의 전략이 변동성이 큰 토큰 쌍, 하락하는 인센티브 토큰, 반복적인 리밸런싱 비용, 또는 단순히 자산을 보유하는 것과의 큰 차이에 노출되기 때문입니다.

따라서 신중한 투자자들에게 가장 좋은 초기 전략은 상관관계가 높은 자산 풀, 광범위한 유동성 범위, 또는 일시적 손실 회피가 수수료 수익 극대화보다 중요한 경우 자동 시장 조성자 유동성보다는 대출을 활용하는 것입니다. 보다 공격적인 집중 유동성 포지션은 가격 범위 내에 머무르는 동안 달러당 더 많은 수수료를 벌어들일 수 있지만, 더 많은 모니터링이 필요하며 가격 편차로 인한 경제적 손실을 증폭시킬 수 있습니다.

명목상 연이율(APY)이 아닌 순수익률부터 시작하세요.

일반적으로 수익률 파밍(Yield farming)은 암호화폐 자산을 탈중앙화 금융(DeFi)에 활용하여 거래 수수료, 대출 이자, 토큰 인센티브 또는 이러한 보상들의 조합을 얻는 것을 의미합니다. APY(연간 수익률)는 복리를 가정한 연간 수익률을 나타냅니다. 수익률을 비교하는 데 있어 APY는 수익률을 발생시키는 요인과 그 수익률의 안정성을 이해할 때 유용합니다.

자동 시장 조성자(AMM)의 경우, 유동성 공급자(LP)는 거래자들이 스왑 거래에 사용하는 자산 풀에 자산을 예치합니다. 예를 들어 유니스왑(Uniswap)에서는 활발하게 거래되는 유동성이 스왑 수수료의 비례적인 몫을 얻습니다. 유니스왑 v3 및 v4는 집중 유동성 방식을 사용하는데, 이는 LP가 자본이 활발하게 거래될 가격 범위를 선택한다는 의미입니다. 시장 가격이 해당 범위를 벗어나면 가격이 다시 돌아올 때까지 해당 포지션은 수수료를 받지 못합니다. 프로토콜의 최신 개발자 문서에서는 집중 유동성 가이드 에서 이러한 동작을 설명하고 있습니다 .

따라서 실제 수익률 추정치는 다음과 같습니다.

순수익 = 거래 수수료 + 대출 이자 + 인센티브 가치 - 비영구적 손실 - 가스 및 관리 비용 - 기타 손실

이를 예측 공식으로 간주하지 마십시오. 향후 거래량, 변동성, 인센티브 토큰 가격 및 활용률은 알 수 없습니다. 이는 표시된 연이율(APY)과 실제 수익률 간의 차이를 파악하기 위한 체크리스트일 뿐입니다.

일시적 상실이란 실제로 무엇을 의미하는가

비영구적 손실(IL)은 상대적 가격 변동 시 유동성을 제공하는 데 드는 기회비용을, 기존 토큰을 보유하는 것과 비교한 것입니다. 유니스왑의 현재 용어집은 기본적으로 이러한 의미로 IL을 설명하고 있으며, 비영구적 손실에 대한 설명은 AMM 리밸런싱이 유동성 공급자(LP)가 보유하는 토큰 구성에 어떤 변화를 가져오는지 보여줍니다.

일반적인 전 범위 50/50 일정 수익률 풀의 경우, 유용한 간소화된 공식은 다음과 같습니다.

IL = 2 × √r / (1 + r) − 1 , 여기서 r 은 두 자산 간의 상대적 가격 변화입니다.

한 토큰의 가격이 다른 토큰에 비해 두 배로 오르면 r = 2가 됩니다. 이 공식에 따르면 약 -5.72%의 수익률이 나옵니다. 즉, 거래 수수료나 인센티브를 추가하기 전에 LP 포지션의 가치는 원래의 두 토큰 포트폴리오를 보유하는 것보다 약 5.72% 낮습니다. 상대 가격이 세 배로 오르면 손실은 약 13.4%에 달합니다. 이러한 예시는 고전적인 전체 범위 고정 수익률 모델에 적용됩니다. 유동성이 집중된 포지션은 수익률 형태가 다르고 활성 범위 내에서 더 큰 편차를 보일 수 있습니다.

전략 1: IL 제한이 최우선일 경우 상관관계가 있는 쌍을 선호한다.

만약 최대 수수료 수익률을 쫓는 것보다 보유 기준 대비 자본 보존이 더 중요하다면, 서로 가격 변동이 유사한 자산부터 시작하는 것이 좋습니다. 예를 들어, 신뢰할 수 있는 달러 연동 스테이블 코인 두 개 또는 동일한 기초 자산을 나타내는 두 가지 유형의 자산이 이에 해당합니다. 일반적으로 상대적인 가격 변동폭이 작을수록 자동자산운용(AMM)이 기존 포트폴리오에서 벗어나 리밸런싱하는 빈도가 줄어듭니다.

Curve의 StableSwap 설계는 가치가 거의 동일하게 거래될 것으로 예상되는 자산을 위해 특별히 개발되었습니다. StableSwap에 대한 최초 논문 에서는 풀이 균형 상태에 가까울 때는 슬리피지(slippage)가 낮은 거래를 제공하고, 풀이 균형 상태에서 멀어질수록 다르게 동작하도록 설계된 불변 조건을 설명합니다.

그렇다고 상관관계가 있는 풀이 위험이 전혀 없는 것은 아닙니다 . 스테이블코인은 페그 해제될 수 있고, 래핑된 자산은 담보를 잃을 수 있으며, 브릿지는 실패할 수 있고, 스마트 계약은 악용될 수 있습니다. 상관관계는 자산 간의 경제적 관계가 유지될 때에만 불안정성의 한 원인을 낮춥니다.

이것이 맞을 때

• 변동성이 낮은 출발점을 원하실 겁니다.
• 두 자산 모두 독립적으로 보유하는 데 아무런 문제가 없을 것입니다.
• 귀하는 두 토큰 모두에 관련된 발행자, 담보, 상환 또는 브릿지 리스크를 이해하고 있습니다.
• 예상되는 수수료 및 인센티브 수입은 네트워크 비용을 고려한 후 의미 있는 수준입니다.

전략 2: 적극적인 관리가 필요한 이유가 없는 한 더 넓은 범위를 사용하십시오.

유동성을 집중시키면 거래가 발생할 것으로 예상되는 곳에만 유동성을 배치할 수 있으므로 자본 효율성을 크게 높일 수 있습니다. 이는 활성 유동성 1달러당 수수료 수익을 증가시킬 수 있습니다. 하지만 그 대가로 가격 변동폭이 좁아져 일반적인 변동성에 의해 가격이 변동폭을 넘어설 가능성이 높아집니다.

유니스왑 문서에 따르면 가격이 v3 또는 v4 포지션의 범위를 벗어나면 해당 포지션은 비활성화되어 더 이상 수수료가 발생하지 않습니다. 가격이 경계선으로 향함에 따라 포지션은 점진적으로 하나의 토큰으로 전환됩니다. 따라서 "범위가 좁을수록 좋다"는 것이 일반적인 규칙이 아닙니다. 좁은 범위는 진정한 스테이블 코인 쌍에는 매력적일 수 있지만, 변동성이 큰 주간에는 이더리움과 달러 스테이블 코인 간의 거래에서 불안정할 수 있습니다.

적절한 운용 범위는 예상되는 변동성과 리밸런싱 빈도를 반영해야 합니다. 포지션을 정기적으로 모니터링할 수 없다면, 더 넓은 범위를 선택하는 대신 수수료 집중도를 낮추는 대신 운용 기간을 늘릴 수 있습니다. 적극적으로 운용하는 경우에는 네트워크 수수료, 스왑 비용, 해당되는 경우 세금, 그리고 불리한 가격으로 리밸런싱할 가능성을 수익률 계산에 포함해야 합니다.

전략 3: 수수료 수익률을 귀하가 부담해야 하는 손실률(IL)과 비교하십시오.

거래량은 중요한데, 스왑 수수료가 유동성 공급자(LP)가 시장 조성에 대한 대가로 받는 주요 경제적 보상이기 때문입니다. 총 예치 자산(TVL)은 높지만 거래량이 적은 풀은 거래량은 적지만 거래량이 많은 풀보다 달러당 수수료 수입이 적을 수 있습니다. 반대로, 거래량이 많고 변동성이 큰 페어는 가격 차이가 클 경우 보유 전략보다 저조한 성과를 보이더라도 상당한 수수료 수입을 창출할 수 있습니다.

투자에 들어가기 전에 손익분기점을 계산해 보세요. 예상 보유 기간 동안 발생할 수 있는 유동성 손실(IL)을 상쇄하려면 수수료와 인센티브 수익이 얼마나 필요할까요? 변동성이 큰 50/50 풀 레인지 통화쌍의 경우, 위 공식을 사용하여 여러 상대 가격 시나리오를 시뮬레이션해 볼 수 있습니다. 유동성이 집중된 경우에는 포지션별 시뮬레이터를 사용하거나, 풀 레인지 공식을 적용하는 대신 실제 가격 변동폭을 기반으로 수익을 계산하는 것이 좋습니다.

전략 4: AMM의 비영구적 손실 없이 수익을 원할 때 대출을 고려하십시오.

온체인 수익을 얻기 위해 양방향 AMM 유동성을 제공할 필요는 없습니다. 대출 프로토콜은 공급자에게 차입자가 발생시킨 이자를 지급합니다. Aave는 공급률이 활용률에 따라 변동한다고 설명합니다. 즉, 공급된 유동성 중 차입되는 비율이 변하면 공급률도 변합니다. 또한 공급 관련 문서 에서 공급률이 고정이 아닌 변동이라는 점을 명확히 밝히고 있습니다.

대출 기능은 AMM의 비영구적 손실을 유발하는 특정 두 자산 재조정 메커니즘을 제거하지만, 스마트 계약 오류, 담보 청산 부족, 스테이블코인 또는 자산 가격 변동 위험, 유동성 부족 시 일시적인 인출 제한 등 다른 위험을 초래합니다. Aave는 위험 고지에서 이러한 가능성을 명시적으로 언급하고 있습니다.

대출이 더 적합할 수 있는 경우

주요 목표가 특정 자산에 대한 노출을 유지하는 것이라면, AMM에서 해당 자산을 다른 토큰과 페어링하는 것보다 대출 포지션을 취하는 것이 더 합리적일 수 있습니다. 대출 공급률을 LP 수수료 수입에 대한 보수적인 추정치(IL 이후)와 비교하는 것이, 대출 APR을 LP의 명목상 인센티브 APY와 비교하는 것보다 더 나은 방법입니다.

전략 5: 토큰 형태의 인센티브를 보장된 소득이 아닌 보너스로 취급하라

많은 팜(채굴 농장)들이 거버넌스 토큰이나 보상 토큰 발행을 포함한 수익률을 광고합니다. 이는 이중적인 시장 위험을 초래합니다. 즉, 전략의 수익률은 기초 자산과 수수료 발생뿐만 아니라 보상 토큰의 가격에도 좌우됩니다. 토큰 발행으로 인한 자본 유입 속도가 거래량 증가 속도보다 빠르면 수익률이 떨어질 수 있습니다. 반대로 보상 토큰 가격이 급락하면 실제 연이율(APY)은 투자 시점에 표시된 금리보다 훨씬 낮아질 수 있습니다.

유용한 분석 방법은 두 가지 수치를 계산하는 것입니다. 하나는 수수료나 차입자 이자 같은 자연적 수익원에서 발생하는 수익률이고, 다른 하나는 소액 인센티브에서 발생하는 수익률입니다. 만약 공격적인 인센티브 가정을 했을 때만 전략이 매력적으로 보인다면, 고위험군으로 분류해야 합니다.

일반적인 수확량 증대 농업 방식 중에서 선택하는 방법

위험 조정 연이율(APY)을 극대화하기 위한 예금 전 체크리스트

• 두 자산 모두를 이해하십시오. 가격 변동이 클 경우 보유할 의향이 없는 토큰에는 LP(Limited Partnering)를 하지 마십시오.
• 유기적 생산량과 인센티브를 분리하십시오. 보상 토큰 발행량이 크게 감소할 경우 무엇이 남는지 질문하십시오.
• 범위 논리를 확인하세요. 유동성이 집중된 경우, 일반적인 변동성이 포지션을 범위 밖으로 밀어낼 수 있는 빈도를 추정해 보세요.
• 상대가격에 대한 스트레스 테스트를 실시하십시오. 최소한 경미한 차이, 중간 정도의 차이, 심각한 차이 시나리오를 모델링하십시오.
• 모든 비용을 고려하십시오. 입금, 출금, 스왑, 리밸런싱, 브리징 및 해지 비용을 포함하십시오.
• 수영장의 깊이와 부피를 확인하십시오. TVL만으로는 투자 자본이 얼마나 많은 수수료 수익을 올릴 수 있는지 알 수 없습니다.
• 프로토콜 및 자산 위험을 검토하십시오. 감사는 불확실성을 줄여주지만 스마트 계약, 오라클, 거버넌스, 브리지 또는 디페그 관련 위험을 완전히 제거하지는 못합니다.
• 포지션 규모를 위험 관리 수단으로 활용하세요. 아무리 기술적으로 타당한 전략이라도 단 한 번의 실수로 포트폴리오에 심각한 손실을 초래할 수 있다면 부적절할 수 있습니다.

좋은 수확량 농업 전략이란 무엇일까요?

목표는 일시적 손실을 완전히 제거하는 것이 아닙니다. 목표는 의도적으로 감수하는 위험에 대한 보상을 받는 것입니다. 효과적인 전략은 기꺼이 보유할 자산에서 시작하여, 예상되는 자산 간의 관계에 맞는 투자 풀 설계를 선택하고, 변동성과 모니터링 빈도에 적합한 범위를 설정하며, 수수료와 인센티브를 보장된 것이 아닌 불확실한 것으로 간주하는 데서 출발합니다.

하락 위험 관리를 우선시하는 초보 투자자라면 일반적으로 다음과 같은 단계를 밟는 것이 합리적입니다. 먼저 단일 자산 대출을 이해하고, 그 다음 상관관계가 있는 자산 풀을 연구하고, 소규모의 광범위한 LP 포지션을 경험해 본 후, 집중적인 유동성 전략을 시도하는 것입니다. 경험이 풍부하고 적극적인 LP의 경우, 더 좁은 범위의 투자가 자본 효율성을 높일 수 있지만, 이는 추가 수수료 수익이 범위 이탈, 투자 범위 이탈로 인한 손실, 적극적인 운용 비용을 지속적으로 상회하는 경우에만 해당됩니다.

결론적으로, 최고의 수익률 농장은 화면에서 가장 높은 연이율(APY)을 제시하는 곳이 아닙니다. 비영구적 손실, 금리 변동, 토큰 인센티브 및 운영 비용에 대한 현실적인 가정을 고려한 후에도 예상 순수익이 여전히 매력적인 곳입니다.