RWA 프로토콜이 약세장과 강세장에서 실질적인 수익을 창출하는 방법

실물 자산(RWA) 프로토콜은 암호화폐 시장의 약세장과 강세장 모두에서 수익을 창출할 수 있는데, 이는 현금 흐름이 토큰 발행보다는 오프체인 자산에서 발생하는 경우가 많기 때문입니다. 하지만 "실물 수익"은 한 가지 의미만 있는 것은 아닙니다. 단기 미국 국채로 뒷받침되는 토큰은 사모 대출 풀과는 매우 다르게 작동하며, 이 둘 모두 구조화된 대출, 매출채권 또는 기타 토큰화된 자산 풀과도 다릅니다.

이러한 구분은 2026년에 특히 중요합니다. 미국 증권거래위원회(SEC)는 2026년 1월, 토큰화된 증권도 여전히 증권의 성격을 지닌다고 명확히 밝혔습니다. 자산을 블록체인에 올려놓는다고 해서 그 법적 실체나 관련 권리가 바뀌는 것은 아닙니다. 동시에 토큰화된 국채 및 신용 상품은 계속해서 확대되고 있으며, 온체인 투자자들은 암호화폐 가격 상승에 직접적으로 의존하지 않고도 수익을 창출할 수 있는 더 많은 방법을 갖게 되었습니다. 토큰화된 증권에 대한 SEC의 2026년 1월 성명서를 참조하십시오 .

RWA 수익률을 "실질적"으로 만드는 요소는 무엇일까요?

유용한 정의는 간단합니다. 수익률은 프로토콜 자체의 토큰 인센티브 외부에 있는 식별 가능한 경제 활동 또는 자산과 연관되어야 합니다. 예를 들어 미국 정부가 국채에 대해 지급하는 이자, 담보 대출에 대해 차입자가 지급하는 이자, 임대 소득, 송장 대금 지급 또는 증권화된 포트폴리오에서 발생하는 현금 흐름 등이 있습니다.

이는 주로 신규 발행된 거버넌스 토큰으로 충당되는 명목 연이율(APY) 전략과는 다릅니다. 토큰 인센티브는 유동성 확보에 유용할 수 있지만, 토큰에 대한 지속적인 수요에 의존하며 시장 심리가 변하면 빠르게 감소할 수 있습니다. 위험가중자산(RWA) 현금 흐름 또한 감소하거나, 부도되거나, 비유동적이 될 수 있지만, 그 원천을 파악하고 분석하는 것이 더 쉽습니다.

따라서 "지속 가능한"이라는 말은 "보장된"이라는 의미가 되어서는 안 됩니다. 이는 암호화폐 가격 상승이 멈추더라도 수익이 지속될 수 있는 외부 경제적 원천을 가지고 있다는 것을 의미합니다.

세 가지 주요 RWA 수익률 모델

선택 1: 유동성 확보 및 신용 위험 감소를 위한 토큰화된 국채

토큰화된 미국 국채 상품은 암호화폐 시장 방향과 거의 무관하게 위험가중자산(RWA) 수익률을 얻을 수 있는 가장 직접적인 사례입니다. 해당 수익은 미국 정부 증권 또는 이를 보유한 펀드에서 발생합니다.

예를 들어, Ondo의 OUSG는 주로 단기 미국 국채와 머니마켓 펀드에 투자합니다. Ondo의 최신 자료에 따르면, 포트폴리오는 BlackRock, Franklin Templeton, WisdomTree, Fidelity 등의 펀드와 은행 예금, 유동성 확보를 위한 USDC를 포함할 수 있습니다. 2026년 9월 10일 기준, Ondo는 OUSG에 대해 약 3.46%의 30일 수익률을 제시했습니다. 상품 페이지는 Ondo OUSG 에서 확인할 수 있습니다 .

해당 수익률은 단기 금리에 연동되어 있기 때문에 이해할 수 있습니다. 2026년 9월 11일 연방준비제도(Fed)의 H.15 보고서에 따르면 3개월 만기 국채의 2차 시장 금리는 약 3.92%였습니다. 토큰 보유자가 실제로 받는 수익률은 펀드 운용 비용, 현금 잔액, 포트폴리오 구성, 시점 및 기타 비용에 따라 달라질 수 있습니다. 공식적인 참고 자료는 연방준비제도의 H.15 주요 금리 보고서 입니다 .

이 모델이 적합할 때

• 당신은 최대 수익률보다 자본 보존을 우선시합니다.
• 당신은 특정 방향으로 향하는 암호화폐 투자보다는 온체인 현금 관리 자산을 원하는 것입니다.
• 당신은 만기가 짧고 기초자산의 투명성이 비교적 높은 자산을 선호합니다.
• 당신은 사모 투자자보다 유동성이 더 자주 필요할 것으로 예상합니다.

당신이 포기하는 것

가장 명확한 상충 관계는 수익률입니다. 국채 발행 상품은 위험도가 높은 채권만큼 꾸준히 높은 수익률을 보장하지 않습니다. 또한, 수익률은 통화 정책에 따라 변동합니다. 연준이 금리를 대폭 인하하면 단기 국채 수익률도 일반적으로 하락합니다.

접근성 또한 제약 요인이 될 수 있습니다. OUSG는 적격 투자자 대상 상품으로, Ondo는 투자자가 공인 투자자 및 적격 구매자 요건과 같은 자격 기준을 충족해야 한다고 명시하고 있습니다. 자격 요건 관련 문서 에는 이러한 제한 사항이 자세히 설명되어 있습니다.

미국 이외 지역 투자자의 경우, Ondo의 USDY는 다소 다른 구조를 보여줍니다. 2026년 9월 기준으로 Ondo는 USDY를 미국 국채와 은행 예금으로 담보되는 자유롭게 양도 가능한 수익 창출 토큰으로 설명하며 연 3.60%의 수익률을 제시했습니다. 그러나 USDY는 관할권별 투자 자격 제한이 있으며 미국 거주자는 투자할 수 없습니다. 자세한 내용은 Ondo USDY 페이지를 참조하십시오 .

선택 2: 더 높은 소득을 위한 개인 대출 (단, 심사 위험 부담은 더 높음)

민간 신용 위험가중자산(RWA) 상품은 정부가 아닌 차입자로부터 수익을 얻습니다. 이는 일반적으로 더 높은 금리를 허용할 여지를 만들지만, 투자자는 추가적인 위험을 감수하는 대가로 수익을 얻게 됩니다.

메이플의 담보 대출 상품이 대표적인 예입니다. 메이플은 기관 대출 풀을 통해 기관 차입자에게 초과 담보 대출을 제공하며, 이자율은 심사 및 대출 조건에 따라 결정된다고 밝혔습니다. 2026년 9월 중순 기준, 메이플의 기관 담보 대출 페이지에는 순 연이율(APY) 약 5.3%, 담보 비율 약 148%, 최대 유동성 확보 기간 30일로 표시되어 있었습니다. 현재 수치는 변경될 수 있으므로 메이플 기관 담보 대출 페이지 에서 확인하시기 바랍니다 .

단기 국채 대비 높은 수익률에는 경제적인 설명이 있습니다. 즉, 대출 기관은 차입자의 채무 불이행 위험, 담보 가치 위험, 법적 집행 위험, 그리고 잠재적으로 더딘 자금 인출 속도를 감수하고 있는 것입니다.

이 모델이 적합할 때

• 당신은 국채 투자 전략이 제공할 수 있는 것보다 더 많은 수익을 원합니다.
• 귀하는 차입자의 신용도, 담보 및 담보대출비율을 검토하는 데 능숙합니다.
• 유동성이 다소 느려도 괜찮습니다.
• "과다담보"가 "위험 없음"을 의미하는 것은 아니라는 점을 이해하셔야 합니다.

무엇을 모니터링해야 할까요?

신용 상품의 경우, 명목상의 연이율(APY)보다 대출 기관이 어떻게 보호받는지가 더 중요합니다. 담보의 질, 담보대출비율(LTV), 수탁, 마진콜 절차, 차입자 집중도, 법적 구제 수단, 과거 채무 불이행 사례 및 인출 조건 등을 살펴보십시오.

메이플 자체의 인수 심사 문서에 따르면, 수익률은 담보가 확보된 기관 대출을 통해 창출되며, 차입자는 KYC/AML 검사, 재무 분석 및 담보 검토를 거칩니다. 이것이 바로 수익률이 다양한 암호화폐 가격 변동 속에서도 유지될 수 있는 진정한 이유입니다. 차입자는 자본 접근에 대한 비용을 지불하는 것입니다. 하지만 담보 가치가 급락하거나 차입자가 재정적 어려움에 처할 경우, 대출 기관은 여전히 ​​손실을 입을 수 있습니다. 메이플의 수익 창출 및 위험 관리 설명 부분을 참조하십시오 .

선택 3: 분산 투자 및 맞춤형 위험 관리를 위한 구조화된 풀

Centrifuge는 또 다른 모델을 제시합니다. 금융 자산을 토큰화하고 풀링한 다음, 투자자들이 특정 주식 클래스에 대한 노출을 구매할 수 있도록 하는 것입니다. 자산에는 대출, 송장 또는 기타 금융 채권이 포함될 수 있으며, 풀은 선순위 및 후순위 트랜치를 사용하여 위험을 분산할 수 있습니다.

전통적인 자산유동화 구조에서 후순위 트랜치는 손실을 먼저 흡수하고 더 높은 수익률을 얻을 수 있는 반면, 상위 트랜치는 수익률은 낮지만 더 높은 보호 수준을 갖습니다. 센트리퓨지(Centrifuge)의 공식 문서는 이러한 기본 아키텍처를 설명하며, 온체인 순자산가치 계산 및 손상 자산에 대한 상각 기능도 지원합니다. 센트리퓨지 공식 자산유동화 문서를 참조하십시오 .

이 모델이 적합할 때

• 한 차입자에 대한 투자보다는 분산된 포트폴리오에 투자하는 것이 좋습니다.
• 당신은 풀 구성과 워터폴 규칙을 분석할 의향이 있습니다.
• 위험도 프로필을 상위권과 하위권 중에서 선택해야 합니다.
• 단기적인 유동성이 다소 떨어지는 대신 장기 자산에 접근할 수 있는 이점을 누릴 수 있습니다.

핵심적인 절충점

구조화된 풀은 단일 차입자 집중도를 줄일 수 있지만 복잡성을 야기합니다. 투자자는 자산의 출처, 가치 평가 방법, 서비스 제공 주체, 채무 불이행 처리 방식, 상환 처리 시점, 그리고 손실이 가장 먼저 발생하는 트랜치 등을 이해해야 합니다.

토큰화는 보고 및 결제 과정을 더욱 투명하게 만들 수 있지만, 근본적인 신용 분석 작업을 없애는 것은 아닙니다.

RWA 수익률이 암호화폐 약세장에서도 살아남을 수 있는 이유

약세장에서는 토큰 가격이 급락하는 반면, 국채는 계속해서 이자를 발생시키거나 차입자는 계약상 대출금을 상환할 수 있습니다. 이처럼 수익원과 암호화폐 가격 간의 상관관계가 약한 것이 위험가중자산(RWA) 전략의 핵심적인 매력입니다.

국채 발행 자산의 경우, 주요 동인은 비트코인 ​​가격이 아니라 금리 정책입니다. 사모 대출의 경우, 주요 동인은 대출 수요, 차입자의 지급 능력, 담보 보장 범위 및 신용 스프레드입니다. 구조화된 투자 풀의 경우, 성과는 기초 자산의 현금 흐름과 채무 불이행에 따라 달라집니다.

그렇다고 해서 암호화폐 약세장이 무관하다는 의미는 아닙니다. 약세장은 암호화폐 담보 가치를 하락시키고, 차입자의 스트레스를 증가시키며, 스테이블코인 유동성 압박을 초래하고, 2차 시장에서의 자금 인출을 어렵게 만들 수 있습니다. 실물 수익원은 암호화폐 가격과 무관할 수 있지만, 이를 둘러싼 담보는 블록체인 및 시장 위험에 노출되어 있습니다.

강세장이 다른 상충 관계를 만들어내는 이유

강세장에서는 빠르게 가치가 상승하는 암호화폐 자산에 비해 위험가중자산(RWA) 수익률이 덜 매력적으로 보일 수 있습니다. 투기성 토큰이 일주일 만에 두 자릿수 상승률을 기록하는 상황에서 연간 3~6%의 수익률은 다소 부족하게 느껴질 수 있습니다.

하지만 그러한 비교는 소득과 자본 이득을 혼합한 것입니다. 국채 수익률은 투자 여력을 보존하거나, 안정적인 가치의 준비금을 통해 수익을 창출하거나, 전체적인 변동성을 줄이는 등 포트폴리오에서 다른 역할을 수행할 수 있습니다. 투자자는 보다 예측 가능한 현금 흐름을 얻는 대신 약간의 상승 잠재력을 포기하는 것입니다.

강세장에서는 거래 회사, 시장 조성자, 광산 회사 및 기타 기관들이 더 많은 자금을 차입함에 따라 민간 신용 수요가 증가할 수 있습니다. 이는 신용 스프레드 상승을 뒷받침할 수 있지만, 과열된 시장은 대출 심사 기준의 부실화를 초래할 수도 있습니다. 대출 수요 증가는 신용 심사 기준이 엄격하게 유지될 때에만 긍정적인 효과를 발휘합니다.

실제 RWA 프로토콜을 비교하는 방법

각기 다른 요구 사항에 가장 적합한 모델은 무엇일까요?

온체인 현금 관리를 위해

단기 국채 발행 상품이 일반적으로 가장 적합한 선택입니다. 이러한 상품의 수익률은 정부 금리와 비교하기 쉽고, 자산 유동성 또한 사모 대출보다 높은 경우가 많습니다. 다만, 잠재적 수익률이 낮고 투자 접근 조건이 더 엄격한 경우가 많습니다.

더 높은 소득을 위해

차입자와 담보에 대한 위험을 감수할 수 있다면 담보부 개인 대출이 더 적합할 수 있습니다. 단순히 가장 높은 연이율(APY)을 고르기보다는 심사 품질과 상환 조건에 집중하십시오.

다양한 신용 노출을 위해

구조화된 풀은 실제 대출이나 미수금으로 구성된 포트폴리오를 원하고, 트랜치, 서비스 및 순자산가치(NAV) 산정 방식을 분석하는 데 어려움이 없을 때 유용할 수 있습니다.

DeFi 구성 가능성을 극대화하기 위해

자유롭게 양도 가능한 수익형 토큰은 담보로 사용되거나 다른 프로토콜에 통합될 수 있기 때문에 매력적일 수 있습니다. 이는 추가적인 유용성을 제공하지만, 프로토콜 계층이 추가될 때마다 스마트 계약, 오라클, 유동성 및 청산 위험도 증가합니다.

“지속 가능한 수확량”의 한계

위험가중자산(RWA) 프로토콜은 경제 순환에서 자유로울 수 없습니다. 정책 금리가 하락하면 국채 수익률이 떨어지고, 차입자의 재정 건전성이 악화되면 신용 손실이 증가합니다. 부동산 소득이 감소할 수도 있고, 자산 유동성이 떨어지면 상환 속도가 느려질 수 있습니다. 결제에 사용되는 스테이블코인은 발행자 위험을 한층 더 높일 수 있습니다.

토큰을 소유하는 것과 기초 자산을 직접 소유하는 것 사이에는 법적인 차이가 있습니다. 미국 증권거래위원회(SEC)는 2026년에 토큰화된 증권은 다양한 방식으로 구성될 수 있으며 보유자에게 다양한 권리를 제공할 수 있다고 강조했습니다. 투자자는 해당 토큰이 발행자 후원 토큰인지, 펀드 지분인지, 채권인지, 제3자 권리인지, 아니면 다른 법적 청구권인지를 이해해야 합니다.

마지막으로, 온체인 투명성에도 한계가 있습니다. 토큰 잔액과 이체 내역은 실시간으로 확인할 수 있지만, 오프체인 정보는 관리자, 수탁자, 감사인 또는 자산 서비스 제공업체에 의존해야 할 수도 있습니다.

결론적으로

RWA 프로토콜은 온체인 자본과 오프체인 현금 흐름을 연결함으로써 암호화폐 시장의 약세장 또는 강세장에 따른 수익률 변동성을 줄일 수 있습니다. 국채 담보 상품은 일반적으로 저위험 금리에 대한 가장 확실한 연결 고리를 제공합니다. 사모 대출은 인수 심사 및 유동성 위험을 감수하는 대신 더 높은 수익을 제공할 수 있습니다. 구조화된 풀은 투자 노출을 분산할 수 있지만 더 많은 분석이 필요합니다.

최적의 선택은 자산을 통해 달성하고자 하는 목표에 따라 달라집니다. 현금 관리가 목표라면 유동성과 자산 품질을 우선시해야 합니다. 더 높은 수익률이 목표라면 신용 위험이 스프레드의 원인임을 감수해야 합니다. 분산 투자가 목표라면 투자 포트폴리오 구성과 손실 분담 방식을 검토해야 합니다. 어떤 경우든 실질적인 경제적 원천에서 발생하는 수익률을 선호하고, 기초 자산의 소유권을 파악하며, 광고된 연이율(APY)은 약속이 아닌 현재 시점의 수치로 간주해야 합니다.