Harga YFI: 3 rangka kerja untuk harga asas

Menghargai YFI bukanlah satu tugas yang mudah. Ekosistem Yearn adalah kompleks dan peranan YFI di dalamnya masih tidak pasti.

Tidak keterlaluan untuk mengatakan bahawa YFI telah mengambil alih komuniti crypto sejak pelancaran Jun. Walaupun amaran keras daripada pengasas (“YFI mempunyai nilai 0” dan “Saya menguji secara prod”), harga YFI masih meletup, memuncak pada $44,000/token dan paras pasaran sebanyak 1.3 bilion dolar.

Kenaikan harga YFI yang pesat, tidak sedikit disebabkan oleh jadual pelancaran dan pelepasan YFI pada kadar yang sangat pantas (semua 30,000 token diedarkan pada minggu pertama) 

Tetapi semua itu adalah sekunder, nilai sebenar terletak pada Yearn Finance sendiri, sebuah syarikat gergasi yang Andre Cronje telah berkembang selama berbulan-bulan dan terus mengemas kini pada kelajuan yang sangat pantas. .

Alam semesta Yearn akan terus berkembang dan sudah pasti token YFI akan memainkan peranan penting dalam masa depan ekosistem Yearn. 

Artikel ini ialah terjemahan mekanisme asal.artikel modal untuk menunjukkan dan mempelajari tentang rangka kerja utama untuk penilaian YFI.

Rangka Kerja Harga YFI

Jumlah nilai terkunci (TVL)

Dalam DeFI, kami biasanya menghargai dengan melihat TVL dengan huruf besarnya. Walau bagaimanapun, protokol sangat bergantung pada keuntungan yang dijana daripada TVL .

Menggunakan TVL untuk penentuan harga akan mewakili hanya satu bahagian daripada jumlah pengiraan keuntungan. Menilai YFI oleh TVL adalah seperti menilai syarikat berdasarkan saiz tenaga kerjanya, bukan keuntungannya.

Sebuah syarikat boleh mempunyai ramai pekerja dan boleh menjana jumlah pendapatan yang besar. Tetapi margin keuntungan tidak boleh dibandingkan dengan syarikat yang lebih menguntungkan dengan lebih sedikit pekerja.

Nisbah Harga/Pendapatan Semasa (Harga/Pendapatan - P/E)

Berbanding dengan TVL, nisbah P/E semasa akan memberikan ukuran yang lebih berkesan. P/E memberi kita pandangan tentang penjanaan hasil semasa YFI dengan permodalannya.

Berikut ialah hamparan P/E semasa saya, dengan mengandaikan 100% YFI sedang dipertaruhkan:

Untuk dapat membandingkan P/E YFI dengan protokol DeFi yang lain, pertama sekali kita perlu membezakan antara nisbah harga/pendapatan (Harga/Pendapatan - P/E) dan nisbah harga/hasil (Harga). /Hasil) (juga dikenali sebagai nisbah harga/jumlah jualan- Harga/Jualan). Ini adalah perbezaan penting yang sering dikelirukan.

P/R YFI adalah sekitar 2.5: $1 bilion had pasaran dibahagikan dengan $400 juta dalam keuntungan tahunan untuk pengguna Yearn. P/E YFI ialah 11.5, dikira dengan membahagikan had pasaran dengan jumlah hasil tahunan pemegang YFI.

Untuk konsistensi, saya ingin membandingkan nisbah P/E dalam DeFi. 

Daripada jadual di atas ia dapat dilihat dengan jelas, walaupun selepas peristiwa lembu baru-baru ini dan pengeluaran modal berikutnya. YFI masih menjadi pemenang pertandingan untung.

Walau bagaimanapun, anda mungkin terkejut apabila mengetahui bahawa sebahagian besar daripada hasil itu adalah hasil daripada jumlah pengeluaran yang tinggi daripada yVaults dalam beberapa minggu kebelakangan ini. 

Walaupun yuran pengeluaran yang digunakan dengan yVault hanya 0.5%. Kadar pengeluaran adalah sangat tinggi sehingga yuran pengeluaran sahaja menjana lebih $66 juta dalam hasil tahunan. Saya fikir volum pengeluaran yang tinggi adalah hasil daripada kaedah pertanian hasil yang sentiasa berubah menyebabkan pengguna sentiasa memindahkan aset mereka. 

Sebagai perbandingan, yuran prestasi 5% yang digunakan pada hasil yVault mewakili kurang daripada satu perempat daripada jumlah hasil tahunan staker YFI.

Pengeluaran telah mula perlahan, akhirnya yuran pengeluaran akan mewakili bahagian yang lebih kecil daripada hasil yang akan dibawa oleh protokol Yearn kepada pemegang YFI, sama seperti bahagian yang dikumpul oleh pertukaran daripada yuran pengeluaran. dengan yuran transaksi.

Yuran prestasi: Aliran hasil yang lebih berpatutan

Jika yuran pengeluaran tidak akan menjadi sumber pendapatan utama bagi pemegang YFI, maka apakah yang akan berlaku? Yearn Finance telah menemui sedikit rujukan daripada buku panduan organisasi pelaburan, terutamanya dari tempat seperti Yearn, bukan arah dan automatik.

Perbandingan antara platform pengurusan aset kripto dan bukan kripto.

Hedge Funds menggunakan model "yuran 2/20": 2% yuran pengurusan tahunan dan 20% yuran prestasi. Jenis yuran pertama digunakan untuk semua aset yang dipantau, yang kedua hanya digunakan untuk faedah yang dijana oleh dana.

Yearn boleh menggunakan seni bina yang serupa, mungkin mengetepikan yuran pengurusan tahunan dan sebaliknya memperuntukkan bahagian tetap yuran prestasi kepada dana pembangunan. Malah, Yearn sudah mempunyai dana strategi yang akan dibayar terus kepada pembangun yang strateginya diluluskan oleh pemegang YFI.

Sudah ada yuran prestasi yVault untuk hasil, tetapi model ini boleh dilanjutkan untuk memasukkan yuran prestasi yToken juga. Saya percaya bahawa yuran prestasi 5-10% akan memberi kesan besar pada nilai token dan akan membantu dana terus membangunkan protokol. Saya juga percaya bahawa ia juga cukup rendah bahawa protokol percabangan kos yang lebih rendah tidak akan mempunyai kelebihan daya saing yang jelas.

Apabila Yearn berkembang dan pangkalan pengguna berkembang, adalah wajar bahawa volum pengeluaran akan berkurangan berbanding TVL. Penurunan itu sepatutnya memberi Yearn Finance rangsangan, kerana ini bermakna protokol telah meningkatkan pengekalan pengguna.

Walau bagaimanapun, pengurangan dalam volum pengeluaran juga secara semula jadi mengurangkan hasil yuran pengeluaran untuk pemegang YFI. Sebaliknya, yuran prestasi akan membolehkan Yearn dan YFI mengumpul nilai pada kadar yang sama dengan membahagikannya di kalangan pemegang saham YFI, yang mengambil bahagian dalam tadbir urus sebahagian daripada keuntungan pertumbuhan protokol.

P/E yang dijangka dan aliran tunai terdiskaun

Menggunakan hanya P/E semasa untuk penilaian adalah sangat terhad kerana ia tidak mengambil kira perubahan dan perkembangan protokol pada masa hadapan.

Untuk mendapatkan gambaran keseluruhan, saya menggunakan 2 lagi model untuk membimbing masa hadapan: Anggaran P/E (sehingga akhir 2020) dan aliran tunai terdiskaun. Bagi setiap model, saya membahagikan kepada tiga kes. Kes asas, kes konservatif, dan kes agresif. Kes berbeza bukan sahaja dalam TVL, APY dan volum pengeluaran tetapi juga nisbah yuran prestasi dan kadar yuran pengeluaran.

Perlu saya tegaskan bahawa kes di atas tidak meliputi semua kemungkinan yang mungkin berlaku pada masa hadapan. Pertukaran kemungkinan (cth: Pertumbuhan kukuh dalam TVL tetapi yuran protokol yang rendah) adalah mungkin. Ketiga-tiga kes ini hanya memberikan gambaran keseluruhan tentang cara mengasaskan potensi masa depan YFI.

1. Anggaran P/E (sehingga akhir 2020)

Berikut ialah tiga contoh model P/E yang dijangka menjelang akhir tahun.

Nota sebelum meneruskan: Memandangkan yuran prestasi masih hanya digunakan pada yVaults buat masa ini, saya telah menambahkan dua kaedah pengiraan P/E untuk setiap kes: Satu dengan yuran prestasi hanya digunakan untuk perniagaan. Hasil yVault dan dalam kes lain, yuran prestasi dikenakan pada kedua-dua hasil yVault dan yToken. Garis dengan yuran prestasi hasil yToken akan diwarnakan ungu.

Kes Asas:

Kes asas sehingga akhir tahun menganggap beberapa pertumbuhan dalam yTokens dan yVaults, tetapi ia menganggap penurunan sedikit dalam kadar pengeluaran yVaults.

Saya meramalkan pasaran pertanian hasil akan terus aktif untuk beberapa bulan lagi, tetapi akan berlaku penurunan dalam APY yVault dan yToken. Kes ini mengekalkan yuran prestasi yVaults tidak berubah pada 5% dan menambah 5% yuran prestasi daripada hasil yToken.

Kes konservatif:

Dalam kes ini, TVL yToken dan yVault dikekalkan dan APY adalah sama bertakung. Selain itu, senario penurunan harga ini juga disertakan dengan yuran prestasi dan yuran pengeluaran yang juga lebih rendah daripada kadar semasa, dan kadar pengeluaran mingguan sebanyak 30% kurang daripada separuh kadar pengeluaran purata sepanjang 14 hari yang lalu. sekarang dari yVault.

Malah, memilih kadar pengeluaran yang rendah dalam kes ini adalah seiring dengan volum pengeluaran Yearn dari permulaan sehingga kini, untuk menunjukkan kepada semua orang bahawa kadar pengeluaran perlu sangat rendah untuk dapat menarik purata. turun ke tahap semasa .

Walaupun ini adalah kes menurun, ia masih patut dimaklumkan bahawa keputusan P/E masih membantu YFI mencapai bahagian atas protokol DeFi.

Kes agresif:

Dalam kes ini, saya menganggap TVL dan APY kedua-dua yToken dan yVault akan meningkat dengan kuat sehingga akhir tahun. Kes ini juga menganggap hasil yang tinggi, dan dengan itu peningkatan dalam yuran prestasi (dari 5% kepada 10%).

Beberapa faktor menjadikan senario kenaikan harga ini lebih berkemungkinan daripada yang lain. Sebagai contoh, yVault wETH yang dilancarkan baru-baru ini menunjukkan kepada kami jumlah modal yang masih boleh mengalir ke dalam protokol Yearn: Dalam masa kurang daripada 48 jam, bilik kebal wETH menyaksikan lebih 125,000 ETH (~$45 juta) dicurahkan sebelum memuncak pada lebih 250,000 ETH. Sebaliknya, kadar pengeluaran mingguan sebanyak 80% juga mengerikan, terutamanya walaupun pada hakikatnya jumlah pengeluaran telah berkurangan dalam beberapa minggu kebelakangan ini.

2. Aliran Tunai Terdiskaun (DCF)

Model P/E yang diunjurkan memberi kami anggaran keupayaan YFI untuk menjana pendapatan sehingga penghujung tahun 2020. Tetapi ia memerlukan jaminan untuk masa depan jangka panjang supaya kami boleh mengira daripada keuntungan kepada harga token yang berpotensi.

Pendekatan DCF sangat sesuai dengan ini. Unjuran berikut bertujuan untuk menganggarkan tahap keseluruhan aliran tunai terdiskaun, bukan untuk memberikan penilaian yang tepat.

Bagi tiga kes DCF, nilai permulaan adalah sama dengan kes untuk P/E yang dijangkakan. Walau bagaimanapun DCF akan datang dengan TVL dan APY meningkat/mengurang dari semasa ke semasa.

Ia juga penting untuk ambil perhatian bahawa ketiga-tiga kes DCF semuanya menganggap bahawa volum pengeluaran berkurangan dengan ketara pada tahun-tahun berikutnya. Model DCF menonjol kerana ia memberikan perspektif tentang penilaian YFI pada masa hadapan apabila volum pengeluaran telah berkurangan dan yuran prestasi telah menjana sumber pendapatan yang besar untuk pemegang YFI.

Kes asas:

Kes asas untuk DCF ini meletakkan harga YFI sedikit di atas ATH (harga teratas), dengan penggunaan yuran prestasi kepada hasil yToken menunjukkan sisi positif dengan penilaian semasa.

Ini memberi kami TVL sebanyak $5.2 bilion menjelang akhir tahun depan, $15.6 bilion pada tahun berikutnya, dan lebih $48 bilion menjelang akhir 2014. Walau bagaimanapun, pada kadar DeFi menceroboh kripto dan aset bukan kripto, saya percaya bahawa pertumbuhan TVL di atas adalah mungkin sepenuhnya, terutamanya dengan protokol yang sesuai dengan pasaran seperti yang dimiliki Yearn.

Kes Konservatif: 

Model konservatif oleh DCF ini menganggap pertumbuhan yang sangat rendah pada semua bidang, dan harga $13.5k dan $15.8k jelas mencerminkan perkara ini. Kes ini serupa dengan dua yang lain, kerana disebabkan penurunan dalam volum pengeluaran dari semasa ke semasa, hasil daripada yuran prestasi akhirnya mengatasi hasil daripada yuran pengeluaran.

Jadi apakah faktor yang boleh menyebabkan penurunan yang begitu besar?

Dari sudut pandangan kami, halangan paling serius yang menjejaskan pembangunan Yearn (hanya selepas acara angsa hitam) ialah hasil DeFi jatuh dengan serius. Jika ini berlaku dan komponen Yearn yang lain gagal meningkatkan trafik - protokol masih boleh melihat TVL dan peningkatan hasil, tetapi mungkin tidak akan meletup pada kadar yang kita lihat setakat ini.

Kes agresif:

Dengan kes kenaikan harga DCF ini, nilai token ialah $241k dan $315k bergantung pada sama ada yuran prestasi digunakan pada hasil yToken.

TVL melepasi $150 bilion menjelang akhir tahun 2024 adalah sukar untuk dipercayai - itu hampir 3 kali ganda jumlah topi pasaran ETH! Tetapi memandangkan pertumbuhan yang kami lihat baru-baru ini dalam stablecoin dan peti besi dan fakta bahawa kami hanya melaksanakan sebahagian kecil daripada potensi strategi yang telah dirancang, saya tidak fikir senario ini tidak mungkin.

Kita juga mesti ingat bahawa aset dunia sebenar ditoken dan mula beralih ke DeFi. Jumlah permintaan pasaran yang ingin disasarkan Yearn adalah lebih luas daripada TVLnya, dan perkhidmatan kewangan teras yang akan datang boleh menjadi pemangkin untuk pertumbuhan selanjutnya dan kesan rangkaian.

ringkasan

Menghargai YFI bukanlah satu tugas yang mudah. Ekosistem Yearn adalah kompleks dan peranan YFI di dalamnya masih tidak pasti. Model berbeza yang telah saya nyatakan dalam artikel akan menyediakan julat penilaian, mencerminkan senario yang mungkin berbeza.

Artikel itu juga tidak boleh menunjukkan semua potensi hasil serta sumber kos seperti apabila keseluruhan sistem berkembang dengan produk yang dibina dalam ekosistem Yearn seperti ytrade, yliquidate, yinsure, dsb.

Tujuan utama artikel ini adalah untuk menjelaskan rangka kerja yang diperlukan untuk penilaian dan mengenal pasti potensi nilai dalam pelbagai senario. Walau bagaimanapun, saya akan membuat kesimpulan dengan menyatakan fikiran kita.

Saya percaya bahawa Yearn Finance mempunyai elemen yang sangat berharga: Ia membolehkan setiap individu mendapat keuntungan secara pasif daripada mekanisme (hasil) keuntungan pasaran melalui proaktif dan profesional dalam pusingan modal.

Jika Andre terus mengganggu dengan pantas dan komuniti kekal dinamik dan kukuh, Yearn berpotensi untuk membina ekosistem yang kukuh dengan produk yang relevan dan hebat.