Analysis of Operational Model Balancer (BAL) - ค่าจะไหลไปยัง BAL อย่างไร?

วิเคราะห์รูปแบบการทำงานของ Balancer V2 และข้อดีและข้อเสีย ดังนั้นจึงให้มุมมองที่เข้าใจง่ายที่สุดเกี่ยวกับ Token BAL

How It Works เป็นซีรีส์ที่วิเคราะห์ Operational Model ของ Protocol/DApps อัปเดตความเข้าใจพื้นฐานของโทเค็น ซึ่งจะทำให้คุณมีมุมมองที่เข้าใจง่ายที่สุดเกี่ยวกับโทเค็นของโปรเจ็กต์นั้น คุณสามารถอ้างอิงถึงมุมมองการลงทุนเพิ่มเติมได้

ภาพรวมบาลานเซอร์ (BAL)

Balancer คือ AMM ที่ผู้ใช้สามารถแลกเปลี่ยน (Swap) จัดหาสภาพคล่อง (เพิ่มสภาพคล่อง) ด้วยโทเค็นสองตัวหรือมากกว่าและในอัตราที่แตกต่างกัน

Balancer มาในสองเวอร์ชัน;

• V1 จะออกใน Q2/2563
• V2 เพิ่งออกเมื่อ 11/5/2021

การออกแบบของ V2 มีจุดที่ไม่เหมือนใครและแตกต่างจาก V1 มากมาย ในบทความนี้ ผมจะเน้นที่การวิเคราะห์และทำความเข้าใจจุดแข็งของ V2 และวิธีที่มันรวบรวมคุณค่าสำหรับ BAL ซึ่งเป็นโทเค็นดั้งเดิมของ Balancer 

คุณสามารถเรียนรู้เกี่ยวกับ Balancer V2 ล่วงหน้าได้ ที่นี่

ข้อดีและข้อเสียของ Balancer V1

ฉันจะเน้นที่การนำเสนอประเด็นหลักที่ v1 ทำได้ดีและข้อจำกัดของมัน

ข้อดี

ในช่วงไตรมาสที่ 2/2563 DeFi เริ่มระเบิด ผู้ใช้เริ่มโต้ตอบกับ AMM และผลิตภัณฑ์ที่เกี่ยวข้อง พวกเขาเริ่มตระหนักถึงข้อดีหลายประการของ AMM แต่ข้อจำกัดก็เริ่มปรากฏให้เห็น - ปัญหาการสูญเสียอิมเพอร์แมนต์ (IL) และ ความซ้ำซากจำเจของ AMM ในขณะนั้น

Balancer เข้ามาในขั้นตอนนี้ โดยให้ AMM มีตัวเลือกมากมายสำหรับกรณีการใช้งานที่หลากหลาย ในขณะที่ยังให้วิธีแก้ปัญหาชั่วคราวสำหรับปัญหา IL

• Liquidity Pools ที่มีอัตราและโทเค็นให้เลือกมากกว่าสำหรับกรณีการใช้งานที่แตกต่างกัน (พูล 50% - 50%, พูล 80% - 20%, พูล 90% - 6% - 2% - 2%,.. .).
• สระว่ายน้ำ 3 ประเภท :
  • พูลที่ใช้ร่วมกัน: ทุกคนสามารถเพิ่มสภาพคล่องได้
  • Private Pool: เฉพาะเจ้าของ Pool เท่านั้นที่สามารถเพิ่มสภาพคล่องและอัตราการเปลี่ยนแปลง เพิ่มโทเค็น เปลี่ยนค่าธรรมเนียมการแลกเปลี่ยน….
  • Smart Pool: รูปแบบขั้นสูงของ Private Pool เจ้าของ Pool เป็น Smart Contract ช่วยให้การออกแบบพูลสามารถปรับพารามิเตอร์ตามโทเค็นประเภทใดก็ได้

ขีดจำกัด

แม้จะนำเสนอผลิตภัณฑ์ที่มีแนวโน้มดี ในแง่ของ TVL และ Volume แต่ Balancer ก็ไม่ประสบความสำเร็จมากนัก (TVL และ Volume ของ Uniswap สูงกว่า TVL และ Volume ของ Balancer 6-8 เท่า ณ สิ้นปี 2020)

ในความเห็นส่วนตัวของฉัน ความล้มเหลวของ Balancer เกิดจาก:

• บา ลานเซอร์ไม่สามารถดึงดูดผู้ใช้ได้ Initial bootstrap ไม่โดดเด่นซึ่งนำไปสู่เอฟเฟกต์เครือข่ายเริ่มต้นซึ่งไม่ก่อให้เกิดประสิทธิภาพสูงในขณะที่คู่แข่งโดยตรงในเวลานั้นดีเกินไปสำหรับส่วนนี้ - ย้อนหลังหลายพันดอลลาร์สำหรับผู้ใช้
• ผลิตภัณฑ์มีคุณสมบัติมากมายต้องใช้ความรู้เกี่ยวกับผลิตภัณฑ์ AMM ค่อนข้างสูงจึงจะสามารถ ใช้งานได้อย่างมีประสิทธิภาพ
• นอกจากนี้อินเทอร์เฟซของ V1 ยังค่อนข้างสับสนและซับซ้อนสำหรับผู้ใช้ใหม่

ภาพรวมของ Balancer V2

V2 เป็นเวอร์ชันอัปเกรดของ V1 ซึ่งเป็นไฮไลต์ของ V2 เมื่อเทียบกับ V1:

• Protocol Vault - หนึ่งห้องนิรภัยสำหรับทุกคน
• ปรับปรุงประสิทธิภาพของแก๊ส
• สินเชื่อแฟลช & แฟลชสวอป (การซื้อขายเก็งกำไรระหว่างกลุ่ม)
• สูตร AMM แบบกำหนดเอง
• เพิ่มประสิทธิภาพเงินทุนผ่านผู้จัดการสินทรัพย์

โปรโตคอล Vault

การเปลี่ยนแปลงทางสถาปัตยกรรมหลักระหว่าง V1 และ V2 คือ V2 ใช้ Vault เพียงห้องเดียวเพื่อจัดเก็บและจัดการทรัพย์สินของพูล Balancer ทั้งหมด

Balancer V2 แยกตรรกะ AMM ออกจากการจัดการโทเค็นและการบัญชี การจัดการ/การบัญชีโทเค็นทำได้โดยห้องนิรภัย ในขณะที่ลอจิก AMM จะทำทีละรายการสำหรับแต่ละพูล

สูตร AMM แบบกำหนดเอง

ใน V1 มีสระว่ายน้ำ 3 ประเภท ได้แก่ สระว่ายน้ำสาธารณะ สระส่วนตัว และสระอัจฉริยะ

ใน V2 จะมีประเภทเพิ่มเติม โดยเริ่มแรกจะเรียกใช้ Pool 2 ประเภทหลัก 

• Weighted pools: Permissionless, Pool 8 tokens เช่น public pool ใน V1 แต่ประหยัดน้ำมัน และสามารถขยายได้ถึง 16 tokens ในภายหลัง
• oracle pools แบบถ่วงน้ำหนักสองโทเค็น: พูล 50% - 50% เหมือนคู่ใน Uniswap

มีการพัฒนาและทดสอบพูลอยู่ 3 ประเภท:

• Stable pools: พูลสำหรับ Stablecoins
• Liquidity Bootstrapping Pool: แอปพลิเคชันสำหรับ Launchpad, IDO ของโทเค็นใหม่
• Weighted Pools และ Stable Pools เวอร์ชันอัจฉริยะ

ประสิทธิภาพแก๊ส

ในเวอร์ชัน 1 การซื้อขายกับพูลตั้งแต่สองพูลขึ้นไปจะไม่ทำงาน เนื่องจากผู้ใช้ต้องส่งและรับโทเค็น ERC20 จากพูล

ด้วย V2 แม้ว่าธุรกรรมจะถูกแบทช์กับหลายพูล แต่ท้ายที่สุดแล้ว มีเพียงจำนวนโทเค็นสุทธิเท่านั้นที่จะถูกย้ายไปยังห้องนิรภัย ซึ่งช่วยประหยัดก๊าซจำนวนมากในกระบวนการ

ผู้จัดการสินทรัพย์

ใน AMM ส่วนใหญ่ สินทรัพย์ส่วนใหญ่ไม่ได้ถูกใช้งานจริงในทุกช่วงเวลา => ประสิทธิภาพของเงินทุนต่ำ

Balancer v2 แนะนำเครื่องมือจัดการสินทรัพย์เพื่อแก้ปัญหานี้ ผู้จัดการสินทรัพย์คือสัญญาอัจฉริยะภายนอกที่ได้รับการเสนอชื่อโดยกลุ่มที่มีสิทธิ์เต็มรูปแบบในโทเค็นพื้นฐานที่ Pool ได้ฝากไว้ในห้องนิรภัย

แอปพลิเคชันของผู้จัดการสินทรัพย์คือการช่วยให้ Balancer's Pools บางส่วนได้รับผลตอบแทนมากขึ้นโดยนำเงินทุนที่ไม่ได้ใช้บางส่วนใน Balancer Pools ไปยัง Lending Protocol (เช่น Aave) เพื่อเพิ่มผลกำไรให้กับ Pools 

โซลูชันนี้ไม่ใช่เรื่องใหม่Curveได้บุกเบิกโซลูชันนี้ด้วยการเปิดตัว Compound pool และ Y pool แต่ปัญหาของ Curve คือต้นทุนที่สูงเกินไป

ตัวอย่างเช่นการแลกเปลี่ยนอย่างง่ายจาก TUSD เป็น USDC บน Curve ใช้ก๊าซมากกว่า 800,000 ในขณะที่การแลกเปลี่ยนปกติบน Uniswap มีราคาเพียงประมาณ 100,000 - 120,000 ก๊าซ

ผู้จัดการสินทรัพย์ของ Balancer v2 สัญญาว่าจะแก้ปัญหานี้และแก้ไขปัญหาที่เกิดขึ้น คุณสามารถอ่านเพิ่มเติมเกี่ยวกับโครงการได้ที่นี่

ความคืบหน้าของ Balancer v2

แม้ว่าจะมีการปรับปรุงมากมายเมื่อเทียบกับ v1 แต่ V2 ก็เพิ่งเปิดตัวคุณลักษณะบางอย่างที่กล่าวถึงข้างต้น เช่น:

• อินเทอร์เฟซของ balancer v2 ถูกทำใหม่ มันง่ายกว่าและสวยงามกว่าเมื่อเปรียบเทียบกับ v1 (สด)
• Protocol Vault (ใช้งานจริง) Balancer กำลังย้ายสภาพคล่องจาก v1 เป็น v2 แต่ดำเนินไปค่อนข้างช้าและระมัดระวัง TVL ของ Balancer ทั้งสองนั้นมากกว่า 2.3 พันล้านดอลลาร์ แต่ TVL ในห้องนิรภัย v2อยู่ที่ประมาณ 130 ล้านดอลลาร์เท่านั้น
• Pool live มีเพียง 2 ประเภทเท่านั้นใน v2: Weighted pools และ two-token weighted oracle pools พวกมันจะไม่ได้รับอนุญาตให้ใช้งานชั่วคราว ผู้ใช้สามารถแลกเปลี่ยนและเพิ่มสภาพคล่องให้กับ Pools ที่มีอยู่เท่านั้น
• ผู้จัดการสินทรัพย์ (ยังไม่เผยแพร่)

ส่วนประกอบบาลานเซอร์

ปัจจุบัน Balancer ยังคงสร้างและพัฒนา v2 ที่สมบูรณ์แบบต่อไป ดังนั้นส่วนประกอบของ Balancer ในอนาคตจึงอาจแตกต่างไปจากนี้

โดยทั่วไป v2 จะมี 3 องค์ประกอบหลัก: 

• ผู้ให้บริการสภาพคล่อง: นี่คือด้านอุปทาน การจัดหาสินทรัพย์เพื่อสร้างสภาพคล่องให้กับตลาด
• Swapper: ผู้ใช้สามารถแลกเปลี่ยนโทเค็นใดก็ได้ในห้องนิรภัย ในทางกลับกัน พวกเขาต้องจ่ายค่าธรรมเนียม 0.01 - 10% ต่อธุรกรรม (ขึ้นอยู่กับค่าธรรมเนียมที่กำหนดโดยพูลนั้น)
• ผู้จัดการสินทรัพย์: นำส่วนหนึ่งของทุนที่ไม่ได้ใช้ใน Balancer Pools ออกไปเพื่อเพิ่มผลกำไรสำหรับพูลเหล่านั้น

ผู้ให้บริการสภาพคล่อง

กระบวนการนี้คล้ายกับ Uniswap LP นั้น LP จะให้โทเค็นตามสัดส่วนของพูล รับค่าธรรมเนียม LP และสามารถฟาร์มได้ (รองรับเพียงพูลเดียวเท่านั้น)

Balancer v2 มีอีก 2 จุดดังนี้:

• มีสระว่ายน้ำหลายประเภท
• ค่าธรรมเนียม Dynamic LP ซึ่งสามารถเปลี่ยนแปลงได้โดยการกำกับดูแลและปัจจุบันกำหนดโดย Gauntlet

Swapper

เมื่อทำการซื้อขายบน Balancer v2 Swapper จะส่งโทเค็น A จำนวน 1 รายการ บวกกับค่าธรรมเนียม LP ส่วนหนึ่ง (อาจจะมีค่าธรรมเนียมโปรโตคอลเพิ่มเติมเล็กน้อยในภายหลัง) เพื่อรับโทเค็น B จำนวนหนึ่ง

Balancer มีความแตกต่างในค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมที่ผู้ใช้ต้องใส่ใจคือค่าธรรมเนียม LP ไม่คงที่ที่ 0.3% เหมือน Uniswap แต่ขึ้นอยู่กับแต่ละ Pool ดังนั้นเมื่อใช้ Balancer คุณควรใส่ใจกับค่าธรรมเนียมของแต่ละ Pool ตั้งแต่ 0.01 % - 10%).

ผู้จัดการสินทรัพย์

แนวคิดที่เป็นนามธรรมคือการนำส่วนที่ไม่ได้ใช้ของเมืองหลวงใน Balancer Pools ที่อยู่ใน Vaults ออกสู่ภายนอกเพื่อรับผลกำไรมากขึ้นสำหรับ Pools เหล่านั้น

ผู้จัดการสินทรัพย์รายแรกบน Balancer ได้รับการยืนยันในฐานะ Aave แล้ว Aave จะนำเงินทุนที่ไม่ได้ใช้บางส่วนใน Balancer Pools ไปยัง Aave's Lending Protocol เพื่อรับผลตอบแทนเพิ่มเติมสำหรับกลุ่ม Balancer

ขณะนี้ ผู้จัดการสินทรัพย์ยังอยู่ในระหว่างการปรับปรุง คุณสามารถอ่านบทความนี้   สำหรับรายละเอียดเพิ่มเติม

Balancer จับมูลค่าของ BAL Token อย่างไร?

ปัจจุบัน ฟังก์ชัน BAL เท่านั้นคือ Balancer Governance Token (การลงคะแนน)

แต่จากประสบการณ์ของฉัน ในอนาคตเมื่อฟีเจอร์ของโปรโตคอล Launch และการทำงานที่เสถียรจะพร้อมใช้งาน จะมีข้อเสนอเพื่อเปิดใช้งานสิ่งจูงใจจำนวนหนึ่งที่ผู้ถือ BAL สามารถเพลิดเพลินได้ แทนที่จะเป็นเพียงสิ่งจูงใจเดียวเช่นตอนนี้

ในความคิดของฉัน ความคิดของ v2 จะเป็นไปตามกระบวนการนี้:

1. เน้นสร้างสรรค์ผลิตภัณฑ์ที่ดี
2. ดึงดูด TVL ให้มากขึ้น สร้างปริมาณและแหล่งรายได้อื่นๆ
3. ค่าธรรมเนียมโปรโตคอลค่าธรรมเนียม (ส่วนหนึ่งของค่าธรรมเนียมการแลกเปลี่ยน)
4. ค่าธรรมเนียมโปรโตคอลและกระแสรายได้อื่น ๆ (ผลตอบแทนจากโปรโตคอลการให้ยืม) รวมอยู่ใน Treasury
5. แจกจ่ายเงินบางส่วนหรือทั้งหมดจากคลังไปยังผู้เดิมพัน BAL (หรือผู้ถือ BAL)

ปัจจุบัน ค่าธรรมเนียมโปรโตคอลถูกกำหนดเป็น 0 โดยค่าเริ่มต้น และวิธีการใช้เงินทุนในกระทรวงการคลังมีความหลากหลายเช่น

• Fund Gitcoin มอบให้เพื่อปรับปรุงโปรโตคอล
• แคมเปญโฆษณากองทุน
• ทุนสนับสนุนเพื่อดึงดูดพันธมิตรเชิงกลยุทธ์
• ซื้อประกันสำหรับ Balancer เพื่อป้องกันกรณีเลวร้ายเกิดขึ้น
• การให้ยืมบนโปรโตคอลการให้ยืม
• แจกจ่ายกลับไปยังผู้เดิมพัน BAL (หรือผู้ถือ BAL)

นอกจากนี้ วิธีการแจกจ่ายให้กับผู้ถือ BAL (หรือผู้เดิมพัน BAL) สามารถเป็นหนึ่งใน 3 วิธีต่อไปนี้:

• รับซื้อคืนจากตลาดและเบิร์น
• แจกจ่ายให้กับ BAL Staker แบบเดียวกับที่ซูชิทำ
• แจกจ่ายให้กับผู้เดิมพัน BAL แต่เพิ่มตัวแปรน้ำหนักเวลา เช่น รุ่น Curve และรุ่น oSUSHI

ปิดความคิด

แม้ว่า Balancer จะนำเสนอนวัตกรรมมากมายในการออกแบบ แต่ในขณะนี้ คุณสมบัติเด่นข้างต้นไม่ได้แสดงอยู่ => พิจารณาชั่วคราวว่าเป็นแนวคิดเพราะไม่รู้ว่าจริง ๆ แล้วทำงานอย่างไรและเมื่อไหร่ จะเปิดตัวไหม?

นอกจากนี้ คู่แข่งโดยตรงอย่าง Uniswap v3 และ Sushiswap multi-chain ได้เปิดตัวและมีตัวเลขที่ดีมาก หลังจากเปิดตัวฟีเจอร์นวัตกรรมของ v2 แล้ว Balancer จะได้รับส่วนแบ่งการตลาดจาก Uniswap v3 และ AMM ที่โดดเด่นอื่นๆ หรือไม่

นอกจากนี้ ปัญหาของการปรับขนาดเป็นเลเยอร์ 2 หรือสายโซ่ที่รองรับ EVM อื่นๆ ก็มีความสำคัญเช่นกัน ในขณะที่ AMM pie ใน Ethereum นั้นแคบมาก และไม่แสดงสัญญาณการขยายเพิ่มเติมเป็นการชั่วคราว ตลาดใหม่ภายนอก (เลเยอร์ 2,... ) มีโอกาสขยายมากขึ้น

บาลานเซอร์จะเคลื่อนไหวหรือไม่? Balancer จะยังคงทำงานอย่างหนักเพื่อพัฒนาและทำให้คุณสมบัติที่เหลือของ Balancer v2 บน Ethereum mainnet สมบูรณ์แบบหรือไม่? หรือจะมีแผนอื่นอีก?

กล่าวโดยย่อ Balancer อยู่ในช่วงที่ค่อนข้างละเอียดอ่อนและจำเป็นต้องสังเกตการเคลื่อนไหวของโครงการเพิ่มเติมเกี่ยวกับความคืบหน้าของ V2 และวิธีขยายระบบนิเวศของ Balancer เพื่อตัดสินใจลงทุนได้แม่นยำยิ่งขึ้น

เมื่อสรุปรูปแบบการทำงานของเครื่อง Balancer แล้ว เราสามารถวาดแนวคิดหลักบางประการได้ดังนี้

• V1 นั้นดี แต่ไม่สามารถดึงดูดผู้ใช้ได้ การบูตสแตรปที่แย่จะทำให้เกิดปัญหาเครือข่ายเริ่มต้นที่ไม่ดี ไม่มีก้อนหิมะ
• V2 มีนวัตกรรมมากมาย แต่ยังไม่ได้ใช้คุณลักษณะทั้งหมดที่อธิบายไว้ => ศักยภาพ แต่ต้องการการสังเกตเพิ่มเติม
• วิธีจับมูลค่าของ Balancer สำหรับโทเค็น BAL: มุ่งเน้นที่การสร้างผลิตภัณฑ์ที่ดี => ดึงดูด TVL จำนวนมาก สร้างปริมาณและกระแสรายได้อื่นๆ => ค่าธรรมเนียมโปรโตคอลค่าธรรมเนียม (ส่วนหนึ่งของค่าธรรมเนียมการแลกเปลี่ยนที่ผู้ใช้ต้องแบกรับ) => ค่าธรรมเนียมโปรโตคอลและกระแสรายได้อื่น ๆ (ผลตอบแทนจากโปรโตคอลการให้ยืม) ถูกใส่เข้าไปใน Treasury => แจกจ่ายเงินคลังบางส่วนหรือทั้งหมดให้กับผู้เดิมพัน BAL (หรือผู้ถือ BAL)