Interés fijo en Crypto: ¿El próximo gran movimiento de DeFi?

En este artículo, aprenderemos sobre la tasa de interés fija (FIR) en el mercado de criptomonedas. Visión general del modelo operativo de los proyectos de renta fija en el mercado, emisiones destacadas y potenciales oportunidades de inversión.

¿Qué es la tasa fija en Crypto?

En las finanzas tradicionales, una tasa de interés fija (FIR) se define como una tasa constante que se cobra sobre un pasivo a pagar durante un período de tiempo específico, lo que permite a los prestatarios y prestamistas predecir con precisión la cantidad que deben pagar o recibir en el futuro.

Una vez fijada y firmada entre dos partes relacionadas, el prestatario y el prestamista, la tasa de interés fija no cambiará y no se verá afectada por otros mercados de tasas de interés.

¿Qué es la tasa de interés fija? Foto: Loantube

Un ejemplo simple de una tasa de interés fija (Fixed Interest Rate) en el mercado financiero tradicional: Hipotequé mi iPhone 13 Pro Max a Ky y pedí prestado un monto de VND 15 millones por 1 año con una tasa de interés fija del 1%/mes .

Básicamente, el concepto de Tasa de Interés Fija o Renta Fija en el mercado Crypto no es muy diferente del concepto de interés fijo en el mercado financiero tradicional. También se refiere a una tasa de interés fija, que no cambia durante la vida del préstamo o préstamo.

En cuanto al mecanismo de actuación, se proyectan sobre el principio general de transferencia del riesgo:

• Si algún usuario en el mercado de criptomonedas quiere una tasa de interés fija o un ingreso fijo que no se vea afectado por las fluctuaciones del mercado, entonces otro actor debe garantizar un pago de interés fijo.
• Es decir, será esta contraparte la que absorba directamente las fluctuaciones del mercado de tipos de interés.

Por lo tanto, la cantidad de interés que Duy tiene que pagar por el Período cada mes es igual a 15 000 000*1 % = 150 000 VND/mes. La tasa de interés que Duy tiene que pagar por todo el año es 150 000*12 = 1 800 000 VND/año. Después de un año, Duy le pagará a Ky y recuperará su teléfono.

Si clasificamos los protocolos que brindan tasas de interés fijas en el mercado Crypto según su interoperabilidad, podemos clasificarlos en dos grupos distintos:

1. El conjunto de protocolos de tipos de interés fijos (Fixed Interest Rate Protocols) puede formar un Mercado de Tipos de Interés independiente.
2. La familia de protocolos de tasa fija se basa en recursos de rendimiento (rendimiento de origen) de otros protocolos.

Cómo funcionan los protocolos de tasa fija de criptomonedas

Los protocolos de tasa de interés fija pueden formar un mercado de tasa de interés independiente

Los protocolos de tasa fija pertenecientes a este grupo pueden operar de forma independiente, es decir, el propio modelo operativo del protocolo puede ser autónomo, operando de forma independiente sin necesidad de depender de protocolos externos, pero esto no significa que no puedan interoperar con otros protocolos y fuentes de rendimiento.

Lo que quiero enfatizar aquí es la capacidad de operar de manera independiente que tiene el protocolo.

En el grupo de protocolos de tasa fija que pueden formar un mercado de tasa de interés independiente, existen dos enfoques que los proyectos suelen utilizar: préstamos entre pares (préstamos P2P) o bonos de cupón cero.

1. Préstamos entre pares (préstamos P2P)

Los préstamos entre pares (préstamos P2P) son un modelo de préstamos y préstamos que apareció muy temprano en el mercado Crypto. En él, deudores y deudores interactuarán a través de un mercado de tipos de interés construido en forma de libro de órdenes.

Las tasas de interés y los términos del préstamo (tasa de interés, período de tiempo, garantía, ...) se personalizarán de acuerdo con las necesidades del usuario y se incluirán en el libro de órdenes en forma de Orden de inversión (prestamista) u Orden de préstamo (prestatario). Esto es similar a cómo colocamos órdenes de compra y órdenes de venta en los intercambios.

Aunque el modelo de préstamo P2P ayuda a los proyectos de préstamo y los usuarios disfrutan de dos beneficios que son préstamos y préstamos con fechas de vencimiento precisas con tasas de interés fijas, pero a cambio, una limitación importante del modelo Este patrón es la eficiencia de coincidencia de pedidos extremadamente baja cuando el mercado todavía está joven y carece de liquidez inicial.

Por lo tanto, con el tiempo de desarrollo, el criptomercado ha abandonado este modelo y los proyectos de préstamo han cambiado gradualmente a un modelo operativo más eficiente, en el contexto actual del modelo peer-to-pool, con una evolución típica de Compound y Aave. Por lo tanto, en este artículo no profundizaré en el modelo operativo de préstamos P2P.

2. Bonos cupón cero

Además de P2P Lending, otro modelo utilizado para proporcionar tasas de interés fijas a los prestatarios y prestatarios es el modelo de bonos cupón cero.

Un ejemplo simple para ayudarlo a comprender mejor cómo funcionan los protocolos de tasa fija en general utilizando el modelo de bonos de cupón cero:

Vi tiene trabajo, a principios de mes, su jefe le da un cupón para que lo canjee por su salario a fin de mes. En la práctica, esto significaba que Vi tenía que esperar hasta fin de mes para recibir su salario en efectivo; durante ese período de 1 mes, Vi se quedó con un Cupón que Vi no podía usar para nada más.

En los protocolos de tasa fija que utilizan el modelo de bonos cupón cero:

• Los prestamistas comprarán el bono con un pequeño descuento, equivalente a un depósito de tasa fija, y el prestamista puede recuperar el depósito y los intereses al valor nominal que se fijó al comprar el bono en la fecha de vencimiento.
• Los prestatarios pueden usar garantías para emitir bonos y venderlos en otros criptoactivos (generalmente DAI o USDC) con descuento. Los prestatarios tienen que pagar la propiedad después del vencimiento para recuperar la garantía, si no lo hacen, pierden la garantía.

Las principales diferencias entre los proyectos de tasa fija que utilizan el modelo de bonos cupón cero son el mecanismo de liquidez de los activos de bonos , el mecanismo de liquidación y el mecanismo de transferencia de liquidez cuando vence el bono , cuyos detalles discutiremos más adelante. en las siguientes secciones.

Ahora, si a Vi le falta dinero en efectivo, puede acudir a un amigo y pedirle que compre su cupón con un pequeño descuento. Por ejemplo, si su salario vale $1,000, Vi podría ofrecer venderlo por $950. El amigo de Vi tiene efectivo y acepta comprar el cupón de Vi, porque sabe que solo le toma un mes recibir el salario de Vi y $50 de ganancia neta.

Esta situación es beneficiosa para todos, ya que Vi recibió su salario un mes antes de lo previsto, con un pequeño recorte, mientras que el amigo de Vi tendría un interés fijo después de canjear el cupón.

Los protocolos de tasa de interés fija se basan en fuentes de rendimiento de otros protocolos

Como sugiere el título, el segundo conjunto de protocolos de tasa fija se refiere a protocolos creados a partir de fuentes de rendimiento existentes en el mercado, como el interés de depósito de Compound, Aave, Yearn, el rendimiento de los protocolos de agricultura de liquidez,... 

Con este enfoque, existen dos métodos destacados: capital dividido y rendimiento y productos estructurados.

Capital dividido y rendimiento

Con el enfoque de capital dividido y rendimiento, es similar a que los prestamistas y los prestatarios junten el dinero y lo envíen a un protocolo de terceros para obtener rendimiento. Después del vencimiento, el producto total se dividirá en dos partes, el capital (principal) y el interés (rendimiento), que se redistribuirán entre el prestamista y el prestatario de acuerdo con el acuerdo original.

Un ejemplo simple para ayudarlo a comprender mejor cómo funcionan los protocolos de capital dividido y rendimiento:

Ky quiere vender el interés que ganará cuando deposite 10 000 USDC en Aave después de un año. Ky se acercó a Vi con una oferta: “Tengo $10 000, lo depositaré todo en Aave y le venderé las ganancias que pueda obtener de ese depósito por $400. Si la ganancia de Aave es más de $ 400, obtengo una ganancia.

Después de una cuidadosa investigación, Ky y Vi decidieron llegar a un acuerdo, por el cual Ky invirtió 9600 USDC y Vi invirtió 400 USDC, el capital combinado fue de 10 000 USDC. Después de eso, el capital total de 10 000 USDC se depositará en Aave. Después de un año, según el acuerdo previo entre los dos, el monto del capital de 10,000 USDC pertenecerá a Ky, el interés generado por el depósito pertenecerá a Vi.

Como se puede ver en este trato, Ky obtuvo una tasa de interés de depósito fijo de 400 USDC con un capital inicial de 9600 USDC.

Producto Estructurado

El segundo enfoque que mencioné anteriormente es un producto estructurado. La forma general de funcionamiento de los protocolos de este enfoque (para interés fijo) es que los depósitos de los usuarios se dividirán en diferentes estrategias de inversión para obtener rendimiento de los protocolos en el mercado.

Las ganancias de las estrategias se agregarán y redistribuirán a diferentes grupos de usuarios en función del nivel de riesgo que asuma el usuario. Normalmente, los ingresos se dividirán en dos grupos:

• Un pool que recibe una tasa de interés fija (APR más baja).
• El grupo restante recibe el excedente (interés variable, menos la tasa fija pagada a los inversores que eligen bajo riesgo).

Antecedentes generales de los proyectos de tasa fija en el mercado Crypto

En el mercado de criptomonedas actual, existen bastantes protocolos FIR, la forma en que funcionan estos protocolos puede diferir ligeramente, pero tienen una cosa en común: todos brindan al usuario final un ingreso fijo durante un período de tiempo determinado. dinero, desde mi punto de vista personal, en general, habrá 3 enfoques principales, respectivamente:

• Utilice el modelo de bonos cupón cero.
• Utilice el modelo de capital dividido y rendimiento.
• Utilice el modelo de producto estructurado.

Proyectos con modelo de bonos cupón cero

1. Protocolo de rendimiento 

Yield Protocol es uno de los proyectos destacados en este grupo, el proyecto está invertido por los Ventures líderes en el espacio criptográfico como Paradigm, Framework Ventures, DeFi Alliance, Variant y hasta el momento el proyecto no ha emitido un token. .

Yield es un sistema de préstamos descentralizado que proporciona un mercado de préstamos a tasa fija utilizando bonos de cupón cero (fytoken - token de rendimiento fijo). Después de la fecha de vencimiento, fytoken puede canjear el token original en una proporción de 1:1, en V2, Yield Protocol admite DAI con USDC.

El mecanismo de préstamos y préstamos de Yield Protocol funciona de la siguiente manera:

• Préstamo de tasa fija: los prestatarios depositarán garantías en Yield Protocol para acuñar fytoken y luego venderán fytoken a tokens nativos en Yield Protocol AMM.
  • Actualmente, el fytoken admitido es USDC y DAI, la garantía aceptada en Yield Protocol es bastante diversa, incluidos ETH, wstETH, DAI, USDC, wBTC, UNI, ENS, LINK, yvUSDC.
  • Dado que fytoken se convertirá en el token nativo en una proporción de 1:1, nadie querrá comprarlo al precio del activo original, por lo que, en teoría, fytoken se comercializará con un descuento.
• Préstamos a tasa fija: el prestamista comprará bonos de cupón cero (fytoken) con descuento y canjeará el token original después de la fecha de vencimiento, recibiendo un interés fijo.

Ejemplo:  el usuario que usa 950 DAI compra 1000 fyDAI-31-5-2022 el 2 de enero de 2021, 5 meses después, el 31 de mayo de 2022, ese bono vence y el usuario puede canjear 1000 fyDAI a 1000 DAI, en comparación con la inversión inicial de 950 DAI, los usuarios han disfrutado de una tasa de interés fija de 50 DAI después de 5 meses de inversión.

Más información: ¿Qué es AMM ?

Además, dado que el valor de los bonos de cupón cero cambiará con el tiempo, Yield Protocol ha desarrollado un nuevo AMM llamado YieldSpace.

YieldSpace es una curva personalizada con la variable t para igualar la liquidez del par fytoken/token. donde t es una variable de tiempo:

• Una t más grande significa una madurez más larga.
• A medida que se acerca la fecha de vencimiento, t se acerca a cero.

Aquí está la fórmula general de YieldSpace:

Con la curva de YieldSpace, permite a los usuarios negociar bonos fytoken a tasas de interés de mercado antes de la fecha de vencimiento. A medida que se acerca la fecha de vencimiento, el precio de fytoken/token se acercará a 1 y los inversores pueden canjear fytoken por el token original en una proporción de 1:1.

La naturaleza única de la curva YieldSpace la convierte en una opción lógica para la liquidez de fytoken, al tiempo que mejora significativamente la eficiencia en comparación con otras curvas. Por lo tanto, YieldSpace se convirtió en el estándar en la liquidación de bonos utilizando AMM y se utilizó en protocolos relacionados.

2. Finanzas nocionales

En general, Notional Finance tiene una forma de trabajar relativamente similar al protocolo Yield, pero la diferencia básica radica en los activos subyacentes en el protocolo . Notional Finance utiliza los activos subyacentes cToken (tokens LP cuando los usuarios depositan tokens en Compound).

Este diseño permite que los fondos en Notional Finance se almacenen en fondos de liquidez que son rentables con el tiempo (rendimiento de Compound ), lo que aumenta la eficiencia del capital para los proveedores de liquidez.

A diferencia de Yield Protocol, Notional Finance admite el préstamo de una gran cantidad de activos. Por lo tanto, existen múltiples fondos de liquidez que existen en el protocolo al mismo tiempo, pero el punto positivo es que si desea convertirse en un proveedor de liquidez en Notional Finance, solo necesita proporcionar el activo subyacente al sistema y el sistema automáticamente asignar liquidez a cada grupo de liquidez a través de la administración.

Al proporcionar liquidez en Notional, recibirá nTokens (tokens LP), los nTokens se pueden garantizar automáticamente en Notional Finance para ayudar a reducir la relación LTV de la cuenta, una relación LTV más baja reducirá la gestión del riesgo de liquidez y aumentará la seguridad de su cartera. o puede ayudarlo a aprovechar más su préstamo.

Al igual que el Protocolo de rendimiento, Notional Finance todavía usa el modelo AMM para liquidar los activos de fCash. No hay mucha documentación sobre la curva que usa Notional, pero una descripción general de la curva que usa Notional también es una curva personalizada que proporciona los aspectos más destacados que ofrece Yieldspace.

Para ello, Finanzas Nacionales utiliza 3 parámetros para satisfacer las tres necesidades anteriores:

• Parámetro ancla: este parámetro controla el centro de la línea de precios. El tipo de cambio (fCash por par de fichas) se reducirá con el tiempo y eventualmente convergerá a 1.

• Parámetro escalar: Este parámetro indica la sensibilidad del precio. Cuanto más pequeño es el escalar, más pronunciada es la curva y más volátil el precio. A medida que se acerca la fecha de vencimiento, la curva tiende a aplanarse, lo que provoca que la liquidez se concentre en el centro de precios determinado por el parámetro Anchor.

• Parámetro de ajuste de la tarifa de swap: para reducir el impacto de las tarifas de transacción en las tasas de interés anuales de los activos, las tarifas de transacción presentan una disminución lineal a cero con el tiempo a medida que se acerca la fecha de vencimiento.

3. Finanzas de alta fidelidad

HiFi Finance era anteriormente Mainframe, un proyecto nacido en 2017, el proyecto recaudó más de 28 000 ETH, equivalentes a $17,5 millones en 2 rondas de venta privada en el verano de 2018. En ese momento, Mainframe se centró en desarrollar Mainframe OS, un sistema operativo que actúa como portal al mundo Web3 , permite a los usuarios instalar y usar aplicaciones descentralizadas (dApps) en sus propias computadoras.

Con la ola de desarrollo de DeFi, el proyecto decidió cambiar la dirección del desarrollo para centrarse en la matriz Lending , específicamente, el proyecto desarrolla un protocolo de préstamos a tasa fija basado en el modelo de bonos de cupón cero. Con un conjunto diferente de productos y una visión, el proyecto decidió cambiar su nombre a HIFi Finance.

En cuanto a su funcionamiento, HIFI Finance es similar al protocolo Yield. A principios de 2022, HIFI FInance también proporcionó una nueva hoja de ruta, en la que:

• En términos de productos, HIFI se centrará en desarrollar un segmento de préstamos a tasa fija centrándose en NFT : hipotecas NFT como garantía para pedir prestado a una tasa de interés fija.
• En términos de tokenómica, el token nativo del proyecto, MFT, se rediseñará para gobernar el protocolo y acumular valor a medida que los usuarios usan su producto.

Puede encontrar detalles sobre la hoja de ruta de HIFI Finance en el sitio web principal del proyecto Hifi Finance aquí .

Estos son algunos aspectos destacados de los proyectos de tasa fija en el segmento de bonos cupón cero:

Principales proyectos de tasa de interés fija utilizando el modelo de bonos de cupón cero

Proyectos que utilizan modelo de capital dividido y rendimiento

1. Elemento Finanzas

Cuando los usuarios depositan tokens en Element Finance , todos los depósitos se depositarán en las respectivas Bóvedas de Yearn. Los fondos depositados se dividirán en tokens principales (PT) y tokens de rendimiento (YT).

Los tokens PT & YT en Element Finance se crearán con liquidez en dos curvas personalizadas (hablaremos más en la siguiente sección), los usuarios pueden agregar liquidez o pueden intercambiar tokens PT & YT a través de diferentes canales.

Por ejemplo:  deposite 100 ETH en la bóveda ETH de Element con un plazo de 6 meses, en este momento, Element Finance emitirá tokens ePyvETH y eYyvETH (abreviatura de Element Principal Yearn Valut ETH) a los usuarios. Luego, esta cantidad de 100E se depositará en la bóveda ETH correspondiente en Yearn con un APY del 24%.

Si el usuario no hace nada, simplemente mantenga el token ePyvETH y eYyvETH, después de 6 meses de vencimiento, el usuario puede canjear el token original y el interés flotante de Yearn Vault.

Según el modelo operativo de Element Finance, pueden crear dos mercados:

• Un mercado de tasa fija (comercio PT).
• Un mercado de tipos de interés a largo plazo en el futuro (comercio YT).

Los usuarios pueden interactuar con Element Finance para obtener un ingreso fijo mediante la compra de activos a "tasas fijas" a través de Element dAPP. PT es equivalente a un bono de interés cero, que se puede canjear por el activo subyacente después de su fecha de vencimiento.

Como se muestra en la imagen, si compra 1 token principal de WBTC, recibirá 1,0046 WBTC al vencimiento el 30 de abril de 2022, lo que equivale a una APR de 2,15 %. Cuando llega la fecha de vencimiento, solo necesita canjear el token principal de WBTC por los activos subyacentes como WBTC y listo.

Otro enfoque para obtener ingresos fijos de Element Finance es vender nuevos YT mint directamente después de depositar dinero en Element Finance, obtener preinterés en el futuro para lograr ingresos fijos.

YT representa tasas de interés futuras, que pueden intercambiarse por tasas de interés reales incurridas durante este período después de la fecha de vencimiento. Si es más optimista con respecto a las tasas de interés del mercado que se pueden generar en el futuro, puede comprar YT directamente desde Yield Pools en la aplicación Element. Además de comprar YT directamente, otra forma es depositar dinero en Element primero, vender nuevos PT mint y luego usar ese dinero para comprar YT, maximizando la cantidad de YT disponible.

Porque Element Finance divide el activo subyacente en PT & YT. Debido a diferentes características, Element Finance diseñó dos fondos de liquidez para estas dos clases de activos:

• Conjunto principal de tokens: los PT son equivalentes a los bonos de cupón cero, que otorgan a sus tenedores el derecho a rescatar el activo subyacente correspondiente al vencimiento. Por lo tanto, Element Finance elige usar el modelo de curva de YieldSpace para liquidar tokens de PT en Element.
• Grupo de tokens de rendimiento: los YT permiten a los inversores canjear sus ganancias acumuladas después del vencimiento. Sin embargo, los rendimientos futuros son inciertos y los precios pueden fluctuar enormemente debido a la oferta y la demanda del mercado. Por lo tanto, Element elige la curva estándar de Uniswap V2 para liquidar tokens YT.

2. Finanzas pendientes

Pendle Finance tiene una forma similar de trabajar con Element Finance, los usuarios envían activos subyacentes (activo único o token LP) a Pendle para acuñar token de propiedad (OT) y token de rendimiento (YT).

OT representa el título del activo subyacente y YT representa el derecho a rendimientos futuros. Una vez acuñadas, los propietarios de OT & YT tienen flexibilidad en la forma en que eligen usarlas. Algunos casos de uso de Pendle Finance:

• Depósito para obtener ingresos fijos: si desea un depósito de tasa fija en Pendle Finance, primero debe desplegar capital en el protocolo, acuñar OT e YT, vender YT y recomprar OT. Espere hasta la fecha de vencimiento y use OT para canjear el activo subyacente correspondiente.
• Interés futuro largo: los inversores que son optimistas sobre la tasa de interés flotante del mercado pueden comprar YT para disfrutar de los intereses. Pueden beneficiarse de esta estrategia si el costo de compra es menor que el interés acumulado de YT. Al igual que Element, también pueden depositar, vender OT para comprar YT para maximizar la cantidad de tenencias de YT (tasa de interés apalancada).
• Renta fija para tokens LP: Pendle Finance también admite el token LP de Sushiswap como activo subyacente para tokenizar los ingresos futuros generados por las tarifas de transacción y las recompensas LP.

3. Finanzas rápidas

Swivel Finance funciona de manera similar a Elements y Pendles cuando también separan los activos depositados en Swivel en:

• El principal de zcTokens (tokens de cupón cero) representa el depósito inicial del usuario y se puede canjear 1-1 por el activo subyacente al vencimiento.
• La porción de interés nTokens (tokens nocionales) representa el rendimiento generado por los depósitos de los usuarios (rendimiento flotante).

La característica más distintiva de Swivel de los protocolos de su clase es que, mientras que otros protocolos han intentado utilizar AMM para proporcionar liquidez a PT & YT, Swivel utiliza un libro de pedidos fuera de la cadena como modelo de formulario de transacción.

Además de Element Finance, Pendle Finance y Swivel Finance, también tenemos algunos proyectos destacados en este segmento como: Sense Protocol, Tempus, APwine, Horizon Finance. Estos son algunos aspectos destacados de los proyectos de tasa fija en el segmento Split principal & Yield:

Principales proyectos de tasa de interés fija que utilizan el modelo de capital dividido y rendimiento

Proyectos que utilizan el modelo de producto estructurado

1. 88 mph

88mph también es un protocolo de tasa fija que utiliza un modelo de enlace con un producto estructurado, pero la implementación de 88mph es relativamente diferente de otros protocolos.

Cuando los usuarios depositan tokens a 88 mph, el depósito se depositará en Compound para acumular intereses flotantes de Compound. Determinar la tasa de interés fija que se ofrece a los depositantes. 88 mph utiliza un promedio móvil exponencial (EMA) del compuesto de tasa flotante APY durante un período de un mes. La tasa de interés fija ofrecida al usuario será del 75 % de la EMA en ese período de tiempo.

Más información: ¿Cómo funciona con EMA ?

Para minimizar el riesgo de insolvencia, 88mph ofrece bonos de tasa variable que absorben la volatilidad del mercado de tasas de interés. Los bonos de tasa flotante actúan como respaldo para asegurar las tasas de interés pagando a los prestamistas si el interés devengado al vencimiento es inferior al 75 % en el momento de la firma.

Este mecanismo permite a los tenedores de bonos obtener ganancias si la EMA de la tasa flotante se mantiene por encima del 75 % porque la tasa fija de 88 mph que se ofrece es igual al 75 % de la tasa flotante original.

2. Puente Granero

BarnBridge es un producto estructurado. Los depósitos de los usuarios se enviarán a diferentes protocolos DeFi para obtener tasas de interés flotantes, el rendimiento de la fuente se seleccionará en función de los diferentes niveles de riesgo de cada estrategia según lo decida el proceso de gobernanza.

La ganancia obtenida se redistribuirá a los usuarios en función del nivel de riesgo (las reglas de distribución de ganancias son diferentes) que soportan los usuarios, generalmente habrá 2 grupos principales, Junior Pool y Senior Bond.

Los proveedores de capital de Junior Pool recibirán un token LP en forma de tokens ERC20 para representar su participación de inversión. Junior no tiene vencimiento y recibe renta variable.

Los proveedores de capital de Senior Pool recibirán tokens LP en forma de tokens ERC721 para representar su participación en el pool. Los usuarios que participen en Senior Pool tendrán un ingreso fijo, los intereses no se pueden canjear antes del vencimiento, pero NFT es transferible.

Dado que el interés ganado en el protocolo subyacente es de tasa flotante, puede caer repentinamente a un nivel muy bajo, para garantizar el nivel de ingresos fijos de Senior Pool, parte de la liquidez de Junior Pool se bloqueará para garantizar que los tenedores de bonos senior puedan canjear el monto principal más una tasa de interés fija al vencimiento.

3. Protocolo Gro

La moneda estable PWRD de Gro Protocol y el producto Vault es un producto estructurado. La forma en que funcionan PWRD Stablecoin y Gro Vault es similar a los proyectos en el mismo segmento:

• Los depósitos de Stablecoin de los usuarios se agregarán y depositarán en diferentes protocolos DeFi, las estrategias serán tan diversas como:
  • Proporcionar liquidez para AMM, participación unilateral.
  • Depósito en protocolos de préstamo.
  • Depósito a optimizadores de rendimiento.
  • Otras estrategias de inversión complejas,...
• Analizar los rendimientos y riesgos de dichas inversiones.
• Separar y combinar los beneficios y riesgos en diferentes Tramos para adaptarse a las necesidades de inversión del mercado.

Con PWRD stablecoin y Gro Vault como grupo de productos centrado en el mercado Stablecoin, en el que:

• GRO Vault tendrá un APY más alto y recibirá un rendimiento flotante de los rendimientos de las estrategias de inversión de Gro Protocol y cubrirá el riesgo de PWRD, el riesgo que enfrenta GRO Vault principalmente en contratos inteligentes y clavijas de monedas estables.
• PWRD tendrá un APY más bajo y será relativamente estable. El riesgo de PWRD será absorbido previamente por GRO Vaults.

Además de 88mph, BarnBridge, Gro Protocol, hay muchos proyectos en el mercado actual que brindan a los usuarios un ingreso fijo mediante la aplicación de productos estructurados como IDLE, Saffron Finance, Tranche Finance,... Aquí hay algunos proyectos destacados de tasa fija en el segmento de Producto Estructurado:

Principales proyectos de tasa de interés fija utilizando el modelo de producto estructurado

Problemas actuales y posibles oportunidades de inversión con el Protocolo FIR

¿AMM frente a cartera de pedidos? ¿Cuál es la solución correcta?

Los proyectos que brindan una tasa de interés fija a los usuarios que utilizan los modelos de bonos de cupón cero y capital dividido y rendimiento tienen una forma común de trabajar para dividir los activos subyacentes en tokens de bonos de cupón cero y tokens de rendimiento. Luego, el protocolo utiliza alguna forma de liquidarlos de manera efectiva.

Como mencioné en el artículo, la mayoría de los proyectos FIR eligen el modelo AMM como la principal forma de liquidez para los activos anteriores. Esto no significa que el modelo AMM sea mejor que el modelo de cartera de pedidos, ambos tienen sus propias ventajas y desventajas.

Para el modelo de libro de pedidos:

• Ayudan a mejorar la eficiencia del mercado al permitir que los creadores de mercado ( Market Makers ) formen fácilmente mercados líquidos de tasas de interés profesionales para activos de bonos.
• Los usuarios disfrutan de dos beneficios que son préstamos y préstamos con fechas de vencimiento precisas con tasas de interés fijas, pero a cambio, una limitación importante de este modelo es la eficiencia de ejecución extremadamente baja cuando el mercado carece de liquidez.

Para modelos AMM:

• Son la solución de liquidez líder para activos de cola larga.
• En lugar de depender de creadores de mercado profesionales, los modelos AMM permiten a los usuarios crear fácilmente sus propios mercados de tasas de interés al incentivar a los usuarios a agregar liquidez a los tokens de bonos de cupón cero/grupos subyacentes, PT/grupo subyacente, YT/grupo subyacente.
• El inconveniente es que la eficiencia de capital de los modelos AMM generalmente no es alta.

Además de las ventajas y limitaciones disponibles de los dos modelos, otro factor objetivo que influye en la decisión anterior son las limitaciones de la infraestructura de Ethereum en este momento. Si bien el modelo de libro de pedidos teóricamente podría resultar efectivo en soluciones fuera de la cadena, por el momento no es tan factible para Ethereum L1.

Por lo tanto, la mayoría de los protocolos han optado por diseñar curvas AMM personalizadas para liquidar tokens de bonos de cupón cero y tokens de rendimiento. Además, el token de bonos de cupón cero y el token de rendimiento tienen características separadas, por lo que también necesitan curvas de diferentes propiedades para aumentar la eficiencia y la eficiencia del capital.

Por ejemplo, el token de bonos de cupón cero tiene las características de un bono de interés cero que permite al titular canjear 1:1 con el activo subyacente correspondiente al vencimiento. Por lo tanto, una línea de liquidez para activos de bonos también debe cumplir una serie de requisitos previos, tales como:

• La curva ajusta automáticamente el precio cuando llega el vencimiento para mantener las tasas de interés en línea con las tasas de mercado.
• A medida que se acerca la fecha de vencimiento, la curva se vuelve más plana, lo que hace que el precio sea menos sensible a los cambios opuestos.
• Las tarifas de transacción de AMM no se fijan como un porcentaje. Las tarifas serán más bajas a medida que se acerque la fecha de vencimiento.

Esta es también la razón por la cual, después de que YieldSpace se convirtió en un estándar aplicado a la liquidez de los tokens de activos de bonos en el grupo de proyectos, se utilizó el modelo de bonos de cupón cero y el modelo de capital y rendimiento divididos.

Pero eso no significa que el modelo AMM para el Protocolo FIR sea perfecto, de hecho, todavía existen bastantes limitaciones en la actualidad, como el problema de la falta y fragmentación de liquidez y modelos de incentivos apropiados para alentar a los usuarios a agregar liquidez.

Escasez de liquidez y fragmentación

La mayoría de los protocolos FIR que utilizan cupón cero y capital y rendimiento divididos no necesitan creadores de mercado profesionales para mantener los mercados de tasas de interés, ya que están equilibrados y mantenidos por las curvas AMM.

Si bien las curvas personalizadas como YieldSpace o Notional AMM del protocolo de rendimiento han aumentado significativamente la utilización del capital, el diseño de los protocolos FIR que utilizan bonos de cupón cero y el modelo de rendimiento y principal dividido hace que el protocolo sea más eficiente. Muchos fondos de liquidez con diferentes vencimientos dan como resultado una liquidez fragmentada, lo que es especialmente grave en los protocolos FIR que utilizan un modelo de principal y rendimiento dividido.

Además, la mayoría de los protocolos FIR carecen de incentivos apropiados para incentivar a los usuarios a agregar liquidez a los mercados de tasas de interés separados del protocolo. En general, esta situación deja a los mercados de tasas de interés individuales en un estado de falta de liquidez.

Aunque, algunos protocolos como Notional Finance y Sense protocol tienen algunos diseños para hacer frente a esta situación, tales como:

• El protocolo Sense es un protocolo FIR que usa un modelo de capital y rendimiento dividido, pero en lugar de usar 2 grupos separados para liquidar tokens PT e YT, el protocolo Sense usa 1 modelo de grupo de liquidez para tokens PT, los tokens YT son liquidez usando préstamo Flash y liquidez indirecta a través de PT/grupo de activos subyacentes. Este diseño hace que la liquidez sea más concentrada, un grupo de tokens PT en lugar de una arquitectura de 2 grupos como los protocolos FIR en el mismo segmento, pero a cambio de costos de transacción más altos ( tarifa de gas Ethereum ).
• Notional aumenta la eficiencia del uso de capital de los proveedores de liquidez en el protocolo al permitir que los tokens LP sean garantía, lo que reduce el LTV, lo que ayuda a los usuarios a limitar el riesgo de liquidación cuando el mercado fluctúa, es fuerte o puede pedir prestado más con la misma cantidad inicial. colateral.
• Además, Notional Finance aumenta la eficiencia del mercado al dirigir la liquidez provista por los usuarios a los mercados de tasas de interés con diferentes vencimientos dentro del protocolo a través de Notional DAO, haciendo que la liquidez se distribuya uniformemente entre los mercados de tasas de interés.

Más allá de la solución vienen las mejoras del protocolo. Otra solución es que los agregadores del lado de la oferta se construyen sobre el protocolo de primitivas FIR, pueden:

• Automatice el proceso de dividir los depósitos de activos subyacentes de los usuarios en diferentes protocolos FIR y agregar liquidez para ganar y maximizar las recompensas recibidas de los protocolos FIR. 
• Coordine automáticamente el capital cuando maduran los fondos de liquidez para obtener automáticamente un rendimiento continuo.
• Acumule derechos de voto en varios protocolos FIR y conviértase en el volante del protocolo FIR primatives a través de diseños tokenómicos innovadores como es el caso de Convex y Curve .

Baja eficiencia de capital para especuladores y usuarios que proporcionan liquidez

El mercado de criptomonedas actual tiene muchas fuentes de rendimiento que pueden brindar a los usuarios oportunidades de cultivo con APR que van desde unas pocas decenas de por ciento hasta varios cientos por ciento. Aunque la APR de esos rendimientos de origen no es demasiado estable y el riesgo también es bastante alto, la APR que proporcionan es muchas veces la APR proporcionada por los protocolos FIR.

En este momento, en un mercado impulsado principalmente por la especulación, es difícil incentivar a los usuarios de DeFi para que desplieguen su capital en protocolos FIR para obtener una APR del 1 al 5 %. Porque está claro que esta forma de despliegue de capital no es la más eficiente para los usuarios en la situación actual del mercado, donde la mayoría de los usuarios están más preocupados por cuánto dinero ganan que por el riesgo que asumen.

La complejidad de los protocolos de primitivas FIR

La mayoría de los usos de los protocolos de tasa de interés fija (FIR, Fixed Interest Rate) utilizan bonos de cupón cero y capital y rendimiento divididos, que son bastante complicados para los nuevos usuarios. Por lo tanto, para usar los protocolos anteriores de manera efectiva, es imperativo que los usuarios aprendan con relativa atención cómo funciona el protocolo. Esta no es una pequeña barrera para atraer nuevos usuarios de los protocolos.

Los gustos de los usuarios de criptomonedas pueden cambiar con el tiempo, pero una cosa que permanecerá igual es que, con el tiempo, la mayoría de los usuarios preferirán "simple y conveniente". En el caso de que el protocolo FIR prospere en el futuro, los protocolos que brindan una experiencia de uso simple y conveniente serán una gran ventaja.

El problema anterior se puede resolver con agregadores del lado de la demanda construidos sobre el protocolo de primitivas FIR. Imagínese, con solo un clic, un usuario puede acceder a todos los mercados de interés que los protocolos primitivos están brindando a sus usuarios. El usuario sólo tiene que elegir el tipo de interés del mercado que mejor se adapte a sus condiciones.

Riesgos de seguridad de los protocolos FIR orientados a productos estructurados

En general, los protocolos FIR que se acercan al producto de estructura son en realidad agregadores de rendimiento. Asignan el flujo de efectivo del usuario a diferentes protocolos y estrategias para capturar el rendimiento flotante. Luego reasignar a los depositantes de acuerdo con los principios basados ​​en el riesgo.

Sin embargo, los usuarios deben considerar los riesgos de los protocolos FIR que se acercan a esta dirección. Si se explota algún protocolo subyacente, los usuarios pueden perder parte o la totalidad de sus fondos. Este riesgo aumenta porque los protocolos FIR con un enfoque de producto de estructura como 88 mph o el protocolo Gro tienden a aprovechar múltiples protocolos subyacentes.

Ejemplo de la vida real: el miércoles 27 de octubre, Cream Finance fue explotada y perdió alrededor de $ 130 millones. Gro Protocol tiene 2 estrategias con asignación de capital a Cream Finance, en el momento del ataque, el valor total de las dos estrategias era de $9,24 millones. El evento de explotación hizo que el protocolo perdiera millones de dólares. De acuerdo con el acuerdo inicial, el riesgo de PWRD será cubierto primero por Gro Vaults, lo que resultará en una reducción del valor de Gro Vault en un 21,97%. Aunque el protocolo Gro recibió una compensación por parte de Cream Finance después de eso, la pérdida real se redujo a un nivel muy bajo, pero esto genera otro problema...

Si la pérdida es demasiado grande y el protocolo se declara insolvente, ¿qué pasa con los usuarios?

Desde esta perspectiva, personalmente veo la necesidad de un mecanismo de gestión de riesgos para ayudar a los protocolos FIR a abordar el producto de la estructura como 88 mph o el protocolo Gro para evitar incidentes que hagan que el protocolo quede incapacitado para el pago temporal.

De hecho, algunos protocolos de préstamos como Maker DAO y Aave tienen mecanismos de gestión de riesgos para escenarios similares a los anteriores. Los titulares de Maker DAO MKR serán el último recurso en caso de insolvencia del protocolo. De hecho, se usó como respaldo en marzo de 2020. Cuando el mercado colapsó y el protocolo estaba endeudado, los tenedores de MKR ahora aceptarían el riesgo de diluirse si Maker se endeudaba. Para compensar el riesgo que asumen, los titulares de MKR tienen derecho a una parte de las tarifas del sistema de Maker.

El futuro desarrollo del proyecto de renta fija en Crypto

Básicamente, pedir prestado y prestar son dos factores fundamentales para el desarrollo de DeFi. En la actualidad, los protocolos de préstamos como Aave, Maker, Anchor, Compound son los principales mercados para préstamos y préstamos en el mercado.

Estos protocolos brindan funciones de préstamo y préstamo al permitir que los usuarios terminen con un conjunto de activos comunes (P2P, Peer to Pool), sin permiso y de manera descentralizada. Sin embargo, la principal deficiencia del modelo operativo peer to pool es: la tasa de interés flotante.

De hecho, no es que no haya un protocolo que proporcione mercados de interés fijo, sino que, por el contrario, hay bastantes proyectos FIR en el mercado, pero lo que quiero decir aquí es que su participación de mercado es aún muy pequeña en comparación. a la cuota de mercado de los protocolos de préstamos peer to pool.

Al observar los datos de TVL de los 4 protocolos a continuación, verá una clara correlación:

• Los 2 protocolos FIR líderes en el mercado actual, Notional Finance y Element FInance, tienen TVL de $ 481 millones y $ 117 millones, respectivamente.
• Los dos principales protocolos de préstamo/préstamo Peer to Pool actualmente, Maker DAO y Aave, tienen TVL de $ 17,22 mil millones y $ 13,47 mil millones, respectivamente.

Mientras que el préstamo a tasa fija es la forma más común de préstamo en los mercados tradicionales. El Libro Blanco de Notional Finance también menciona este problema: “ En 2018, había $15,3 billones en préstamos pendientes en los mercados de deuda hipotecaria y corporativa de EE. UU. El 88% de esa deuda es a tipo fijo ”. Como puede verse, la mayoría de los mercados de deuda en las finanzas tradicionales están impulsados ​​por préstamos a tasa fija.

Volver al mercado de préstamos actual en DeFi está impulsado principalmente por préstamos de tasa flotante altamente volátiles. Tome como ejemplo la tasa de interés del préstamo Aave USDT durante los últimos 6 meses. Las tasas de interés fluctuaron fuerte y rápidamente, aumentaron inmediatamente del 20,2 % al 44,4 % en 2 días del 30 al 31 de octubre de 2021.

El nivel de incertidumbre y volatilidad de las tasas de interés flotantes en el mercado de DeFi no es propicio para la planificación financiera a largo plazo y las inversiones apalancadas, lo que obstaculiza indirectamente el crecimiento de DeFi para aumentar el tamaño del mercado. Por el contrario, las tasas de interés fijas otorgan a los prestatarios y prestatarios un mayor control sobre sus carteras de inversión, lo que hace posible que las personas y los inversores adopten una gama más amplia y compleja de productos financieros.

En resumen, desde mi punto de vista personal, es probable que el mercado de préstamos a tasa fija prospere, convirtiéndose en una pieza importante en DeFi, una base para que un nuevo equipo de proyecto aproveche y cree nuevos sectores.

resumen

Cerraré este artículo respondiendo 3 preguntas cortas: ¿Por qué? ¿Cuándo? ¿Qué?;

El mercado de préstamos y préstamos a tasa fija es importante para el crecimiento de DeFi, pero ¿por qué el grupo de protocolo FIR no ha prosperado hasta ahora?

⇒ El mercado está siendo impulsado en gran medida por actividades especulativas, la mayoría de los usuarios están más interesados ​​en cuánto dinero ganan que en cuánto perderán. Producto correcto pero momento equivocado, ¡el momento es cuestión de tiempo!

¿Cuándo explotó el grupo de protocolo FIR y el mercado de préstamos y préstamos a tasa fija?

⇒ Personalmente, creo que prosperarán en los próximos 5 años. En más detalle, a medida que más usuarios e instituciones ingresan al mercado DeFi, la demanda de tasas de interés fijas seguirá creciendo.

Si el mercado de tasa fija prospera, ¿en qué invertir para obtener grandes ganancias de ellos?

⇒ A medida que la demanda de tasa fija aumenta considerablemente, los protocolos FIR que proporcionan un protocolo de tasa fija se convertirán en el próximo protocolo primitivo de DeFi. Desde la perspectiva de un inversor minorista, las buenas ofertas son fáciles de ver como una inversión en tokens nativos de protocolos FIR y protocolos de agregación creados a partir de ellos.

Arriba está mi perspectiva sobre el mercado de renta fija y proyectos relacionados. Si tiene otras preguntas relacionadas con el tema anterior, comente a continuación para que Coin98 lo brinde soporte de inmediato.