Analyse du modèle dexploitation de Terra - Pourquoi le Stablecoin algorithmique de Terra est-il un succès ?

L'analyse du mécanisme d'action de Terra vous aidera à comprendre la différence entre UST et LUNA et comment Terra capture la valeur pour LUNA.

Si vous lisez souvent des articles sur Terra comme la série Terra Panorama, The Hidden Treasuries in Terra, ... sur Coin98, vous devez être familier avec les pièces UST, LUNA. Alors, quels sont-ils? Quel est le lien entre UST et LUNA ? Découvrons le contenu ci-dessus à travers cet article.

Prise rapide

• Terra stabilise les prix en utilisant deux phases : seigneuriage et contraction.
• L'Oracle en chaîne de Terra s'exécute sur des validateurs, et Terra dispose d'un mécanisme contre la manipulation d'Oracle.
• L'avenir de l'UST est déterminé par l'expansion du marché. Et maintenant, Terra fait un excellent travail à bien des égards.
• Capture Value for LUNA transmettra de nombreuses récompenses.

Qu'est-ce que l'UST, LUNA ?

Terra a actuellement beaucoup de Stablecoins comme KRT (TerraKRW) indexé par Won coréen, MNT (TerraMNT) indexé par tugrik mongol, ... mais la pièce la plus populaire est UST (TerraUSD) indexé sur USD, donc dans cet article, je vais appelez Terra par UST pour une compréhension facile.

On peut imaginer que l'écosystème Terra est comme les États-Unis, UST fera des allers-retours entre des projets comme l'USD réel à l'extérieur, et générera des bénéfices pour les utilisateurs grâce aux mécanismes de ces projets, qui proviennent pour la plupart du protocole d'ancrage (plus à ce sujet dessous)

Avant de parler de LUNA, il faut comprendre les formes existantes, et le mécanisme de stabilisation des prix des Stablecoins à travers l'article : Qu'est-ce qu'un stablecoin ? Classification et mécanisme d'équilibrage des prix des Stablecoins

En tant que tel, UST est classé comme un Stablecoin entièrement réservé avec un mécanisme algorithmique de stabilisation des prix. Et LUNA sera le jeton utilisé pour s'assurer que le prix UST ne s'écarte pas au-delà du peg (~ 1 $).

Ensuite, nous apprendrons spécifiquement comment LUNA et UST fonctionnent pour maintenir le prix de l'UST stable.

Mécanisme de maintien des prix UST

Pour que l'UST reste toujours à ~ 1 $, tout mouvement de prix devra passer à un autre jeton, qui est LUNA. La méthode est la suivante :

• Si le prix UST est supérieur au prix fixe, l'utilisateur peut échanger 1 $ de la valeur LUNA contre 1 UST.
• Si le prix UST est inférieur au prix fixe, l'utilisateur peut échanger 1 UST contre 1 $ de la valeur LUNA.

De cela, nous pouvons en déduire : lorsque l'offre d'UST augmente, l'offre de LUNA diminue, et vice versa.

Selon Terra, les deux cas ci-dessus peuvent être divisés en deux phases, à savoir le seigneuriage et la contraction. Spécifiquement:

Étapes d'équilibre de Terra (UST)

(1) Seigneuriage : le ravitaillement en UST augmente, le ravitaillement en LUNA diminue. Comment ça marche : Minting 1 UST doit brûler 1 $ de LUNA.

(2) Contraction : l'offre UST diminue, l'offre LUNA augmente. Comment ça marche : Frapper 1 $ de LUNA doit brûler 1 UST.

Ce mécanisme est essentiellement basé sur le fait que les utilisateurs réaliseront des bénéfices lors de l'échange de LUNA et d'UST alors que le marché est très volatil, ce qui fait fluctuer le prix de l'UST.

Ensuite, nous examinerons de plus près les phases de seigneuriage et de contraction, leur fonctionnement et les avantages de ces phases.

Phase Seigneuriage

Cette phase se produit lorsque le prix UST > 1 $ (par exemple 1,02 $). À ce moment-là, les utilisateurs brûlent 1 $ LUNA pour 1 UST, puis revendent UST sur les échanges, ce qui signifie qu'à partir de 1 $, vous pouvez le revendre pour 1,02 $, 2 % de profit.

Phase Seigneuriage

Ce numéro LUNA est utilisé comme suit :

• Une partie de LUNA est incluse dans la trésorerie communautaire.
• Une partie de la LUNA est allouée aux Validateurs.

Après le processus ci-dessus, l'offre d'UST sur le marché augmentera, entraînant une force de vente plus forte, aidant le prix de l'UST à revenir à 1 $.

Comment la phase de seigneuriage affecte-t-elle LUNA ?

Le seigneuriage augmentera la valeur LUNA car :

(1) LUNA placée dans la trésorerie communautaire sera utilisée à des fins utiles pour Terra, ceci est régi par la communauté.

(2) LUNA allouée aux validateurs incite de nombreux utilisateurs à acheter LUNA pour déléguer ou devenir validateur, ce qui entraîne une rareté de LUNA sur le marché.

Répartition des récompenses de seigneuriage

En ce qui concerne le ratio de chaque ingrédient, il y aura une formule distincte à calculer. Mais selon un tweetstorm de référence de Terra, en février, la récompense totale est de 24M LUNA divisée en 50:50.

Cependant, c'était avant le lancement d'une proposition en mars, qui parlait de brûler toutes les récompenses du Trésor communautaire ainsi que les futures récompenses de seigneuriage. Je vais résumer les résultats comme suit :

• La récompense du Trésor communautaire à cette époque a été brûlée.
• Toutes les récompenses futures à 100 % sont placées dans le Trésor de la communauté, il y aura des propositions périodiques à brûler à nouveau, selon que la communauté le souhaite ou non.
• Les validateurs, les délégants ne reçoivent désormais que les taxes et les frais d'essence.
• Cependant, en raison de l'accumulation des récompenses de seigneuriage pour les validateurs, ce nombre sera encore distribué progressivement au cours des 3 prochaines années.

Les récompenses de la phase de seigneuriage peuvent désormais être réparties comme suit :

Récompense actuelle du seigneuriage

Phase de contraction

Cette phase se produit lorsque le prix de UST < $1="" (eg="" $0.9).="" à ce moment-là,="" people="" use="" buy="" ust="" from= " " floor,="" after="" then="" change="" through="" luna="" with="" billion="" price="" 1="" ust=""><= > 1 $ LUNA, ce qui signifie que vous échangerez 0,9 $ contre 1 $.

Phase de contraction

Le processus ci-dessus crée une pression d'achat pour UST, puis brûle cet UST pour obtenir LUNA. La pression d'achat sur l'UST contribuera à faire passer le prix de l'UST de 0,9 $ à 1 $.

Comment la phase de contraction affecte-t-elle LUNA ?

À la fin du processus, nous voyons que l'utilisateur possède LUNA (d'une valeur de 1 $ - ce qui est supérieur à ses 0,9 $ UST d'origine). Créant ainsi un besoin de vendre LUNA à des fins lucratives. Le nombre de LUNA a augmenté et la pression de vente a également augmenté, faisant baisser le prix de LUNA et ayant un impact négatif sur les détenteurs de LUNA.

Sommaire : seigneuriage et contraction

À partir des informations ci-dessus, vous pouvez voir que seule la phase de seigneuriage (1) est l'étape qui génère tous les bénéfices directs, et la contraction (2) cause beaucoup de dégâts.

Sommaire du seigneuriage et de la contraction

Cependant, Terra a une autre solution pour réduire ces dégâts :

Mécanisme de compensation de la phase de contraction

Avant de parler du mécanisme de compensation, réfléchissez-y, qui souffrira le plus lors de la phase de Contraction ? Ce sont les validateurs qui exécutent les nœuds du réseau Terra.

Pour devenir validateurs, les utilisateurs doivent miser beaucoup de LUNA. Plus précisément, Terra choisira le plus haut Stake LUNA. Au moment de la rédaction, les validateurs les plus bas jalonnent également 500 000 LUNA (3 millions de dollars si LUNA est à 6 $). Donc, pour devenir un validateur, vous devez jalonner plus de 500 000 LUNA pour supprimer ces validateurs.

La phase de contraction entraînera une augmentation des LUNA en dehors du marché, ce qui affectera négativement le nombre de LUNA des validateurs. De plus, pour désengager, les validateurs doivent prendre 21 jours pour que cette LUNA soit à nouveau échangée. Ainsi, lorsque le marché fluctue, les dégâts des validateurs sont inévitables.

Mais pourquoi les nœuds de Terra fonctionnent-ils toujours normalement ? Ceci grâce au mécanisme de rémunération qui récompense les Validateurs par les incitations suivantes :

(1) Redevance gaz.

(2) Taxe sur chaque transaction d'UST.

(3) Bonus LUNA de Seigneuriage.

(4) Parachutages.

Frais de gaz

Pour limiter le spam de transaction, les transactions nécessiteront une petite quantité de frais de gaz pour être dans le Mempool (où les transactions doivent être incluses dans le bloc). À la fin de chaque bloc, ces frais seront divisés en fonction du ratio de participation pour les validateurs. Les utilisateurs peuvent choisir n'importe quel actif (LUNA, Terra's Stablecoin) pour payer les frais de gaz, et bien sûr les validateurs et les délégants recevront autant d'actifs.

Récompenses réelles reçues du Staking

Impôt

Chaque transaction depuis UST, Terra gagnera 0,1 à 1 % de la valeur de la transaction. Comparé à la carte de crédit (2%), c'est un très bon moyen d'attirer les utilisateurs. Une partie de ces frais sera également divisée en fonction du ratio de participation pour les validateurs. Semblables aux frais de gaz, les taxes sont également payées sur une variété d'actifs, les validateurs et les délégants recevront également ces types d'actifs en fonction de ce que le payeur choisit.

De plus, une partie des frais de cette taxe sera utilisée pour renvoyer l'utilisateur via des codes de réduction et des remboursements.

En regardant l'image ci-dessous, on peut voir qu'au cours de la dernière année, les recettes fiscales de l'UST ont toujours augmenté. Sur cette base, bien que les validateurs souffrent de fluctuations à court terme, à long terme, les revenus seront très bons.

Bonus LUNA de Seigneuriage

Bien qu'il n'y ait actuellement aucune récompense de seigneuriage pour les validateurs, comme mentionné, les récompenses de réserve continuent d'être distribuées aux validateurs qui rapportent les prix Oracle pour Terra en chaîne (plus à ce sujet plus tard). L'APY de LUNA est relativement volatil, le graphique ci-dessous montre comment l'APY a fluctué depuis la formation de Terra, au moment de la rédaction, l'APY est d'environ 11 %.

APY Jalonnement LUNA

Parachutage

Les nouveaux projets dans l'écosystème Terra ont une tradition, qui est un Airdrop pour les utilisateurs de Stake LUNA. Il existe actuellement Mirror Protocol et Anchor Protocol , mais près de 20 projets sans jetons ont confirmé cet Airdrop. Bien sûr, l'Airdrop sera payé en jetons de projet.

Projets Airdrop pour LUNA Stakers

Bien que les projets n'aient pas encore spécifié le mécanisme Airdrop, mais selon Anchor Protocol, le projet prendra un instantané du LUNA Staked à un bloc et émettra l'Airdrop au fil du temps. Si l'utilisateur se désengage, Airdrop sera perdu pour plus tard.

Oracle en chaîne de Terra

Étant donné que Terra n'est pas un AMM, les garanties de prix pour LUNA et UST ne peuvent pas être basées sur des formules d'offre et de demande, mais sur le propre Oracle en chaîne de Terra.

Qu'est-ce que l'Oracle en chaîne de Terra ?

Beaucoup d'entre vous se demanderont probablement où aura lieu l'échange d'UST et de LUNA contre un profit d'arbitrage, la réponse principale est dans Station Terra (on-chain), le prix de LUNA et d'UST sera mis à jour par Oracle provient des Validateurs, ce prix provient des échanges (off-chain).

La manipulation des prix d'Oracle et comment y remédier

Étant donné qu'Oracle se fait manuellement via des validateurs, il y aura un léger décalage entre le prix réel et le prix collecté, ce qui est négligeable par rapport aux transactions réelles. Cependant, il existe encore des méchants qui profitent de cet inconvénient pour profiter des moyens suivants :

Comment tirer parti de l'Oracle en chaîne de LUNA

(1) Pousser le prix de LUNA sur l'échange (hors chaîne) vers le haut.

(2)  Vendez LUNA en chaîne en fonction du prix oracle mis à jour.

(3)  Jetez le prix de LUNA sur le sol.

(4)  acheter LUNA en chaîne en fonction du prix oracle mis à jour.

Par conséquent, Terra a également un moyen de lutter contre la manipulation ci-dessus par les mesures suivantes :

• Le spread minimum sur la chaîne est de 0,5 %, augmentant progressivement proportionnellement à la valeur totale du swap. Plus précisément, l'écart atteindra 2 % si le montant converti atteint 20 millions de dollars, et les transactions au-dessus de ce seuil verront l'écart augmenter de façon exponentielle, ce qui fera que les swaps en chaîne dépasseront la liquidité en chaîne.-chain subira des pertes entraînant des pertes.
• En outre, le front-run dans l'échange de Stablecoins entre eux (par exemple UST <=> MNT,...) est également le problème d'Oracle. Ces Stablecoins sont indexés sur les prix des devises, de sorte que les utilisateurs peuvent parfois échanger ces Stablecoins entre eux pour spéculer et manger des différences de prix.

Mais le problème est que l'échange de ces Stablecoins est que l'utilisateur échange avec Terra, donc si l'utilisateur a un profit, cela signifie que Terra perd. Par conséquent, Terra facturera des frais supplémentaires de 0,25 % (appelés taxe Tobin) pour la conversion de Terra Stablecoins ensemble.

Preuve du fonctionnement du mécanisme UST

Événements de correction du marché le 19 mai

Le 19 mai dernier a été témoin d'une correction importante du BTC jusqu'à 30 %, les jetons ont tous été fortement touchés. LUNA ne fait pas exception, j'ai analysé qu'un prix de dumping fort de LUNA conduirait à la liquidation d'une série de prêts. Le mécanisme de liquidation de la vente a également provoqué un dumping encore plus important de LUNA, entraînant un effet domino. Vous pouvez consulter l'analyse ici .

Ce jour-là, le volume des échanges de LUNA => UST a dépassé 80 millions de dollars, entraînant la vente d'UST.

Sur la base de la phase de contraction, il existe 2 façons pour les utilisateurs de réaliser des bénéfices pendant cette période :

• Méthode 1 : Utilisez UST mint LUNA, puis utilisez LUNA vendu en bourse.
• Méthode 2 : Utilisez LUNA mint UST (0,89 $), puis attendez que UST revienne à 1 $, puis vendez.

Remarque : Il existe deux façons de gagner de l'argent lorsque le prix UST baisse < $1,="" no="" no="" contact="" quan="" to="" pha="">

Façons de faire du profit grâce à la contraction

La méthode (1) est un moyen populaire pour beaucoup de gens car elle fait un profit très rapide, LUNA après avoir été frappée et vendue sur le sol, le profit sera utilisé pour acheter des UST pour répéter l'opération de frappe LUNA => vendre, conduisant à un augmentation du prix UST.

Mais lorsque le volume des transactions dépasse le seuil de 20 millions de dollars (j'ai dit dans la section anti-manipulation anti-Oracle), un glissement de prix élevé conduit les utilisateurs à ne pas vouloir utiliser la méthode (2), ce qui entraîne une faible frappe de l'UST, une pression de vente diminue. .

À la suite des deux actions ci-dessus, la force d'achat de l'UST a augmenté, la force de vente de l'UST a diminué, entraînant un retour rapide au même prix de l'UST.

Cependant, je pense personnellement que le mécanisme ci-dessus ne représente qu'une petite partie. Ce qui a vraiment aidé l'UST à revenir au prix fixe, c'est la demande des utilisateurs pour l'UST qui a créé une véritable force d'achat pour l'utilisation, et non la spéculation. Et c'est la différence entre l'UST et les autres Stablecoins algorithmiques.

Différence entre l'UST et les autres Stablecoins algorithmiques

Dans Crypto, il existe de nombreux Stablecoins algorithmiques , Terra n'est pas le seul, ni le pionnier. Mais pourquoi d'autres projets sont-ils "morts" ?

Le projet Stablecoin "mort" signifie que le prix du stablecoin ne peut pas se maintenir au niveau de l'ancrage et fluctue trop au fur et à mesure que le marché monte et descend. La différence entre ce Stablecoin et l'UST réside probablement dans le fait que l'UST est un stablecoin qui a VRAIMENT besoin d'UTILISER, pas les utilisateurs qui achètent des tokens du projet Algorithmic Stablecoin et attendent de recevoir des bénéfices, alors que les Stablecoins ne comptent pas beaucoup d'applications.

Si vous ne connaissez pas Chai (payant en KRW), ce sont des applications de paiement Terra utilisant la technologie Blockchain avec une interface qui n'est pas différente des applications de paiement normales, de sorte que les utilisateurs ne peuvent pas reconnaître s'il faut appliquer Blockchain ou non. Si vous êtes intéressé, vous pouvez en savoir plus sur ce qu'est le projet Chai ?

Le graphique ci-dessous montre qu'au cours des 3 derniers mois, le nombre d'utilisateurs de Chai a constamment bien augmenté.

Nombre d'utilisateurs de Chai au cours des 3 derniers mois

De plus, le lancement d'Anchor Protocol est également un moyen de stimuler l'utilisation de l'UST. Plus précisément, les utilisateurs déposent des UST dans le projet pour recevoir un taux d'intérêt stable de 20 % APY. De plus, il existe de nombreux projets construits sur la surface du protocole d'ancrage pour utiliser cette fonction d'intérêt pour générer des flux de trésorerie. Et bien sûr, l'argent versé est également calculé en UST. 

• L'UST déposé dans Anchor Protocol est actuellement de 350 millions de dollars, soit environ 1/6 du nombre total d'UST sur le marché.

Nombre d'UST envoyés au protocole d'ancrage

Données à la demande UST

Voici quelques mesures qui montrent les besoins de l'UST :

• À partir du 1er juin 2021, UST est officiellement entré dans le top 5 des Stablecoins avec la plus grande capitalisation, les 4 noms restants sont USDT, USDC, BUSD et DAI, et UST est également le seul Stablecoin algorithmique parmi ceux-ci.

Top 5 des Stablecoins avec la plus grande capitalisation selon Coinecko

• En seulement six mois depuis le début de 2021, la capitalisation boursière de l'UST a doublé.

Croissance de l'UST depuis le début de 2021

L'avenir de l'UST

Actuellement, la plupart des UST ne sont utilisés que via Terra Blockchain pour les applications de paiement et les projets basés sur Anchor Protocol. Mais s'il veut se développer, l'UST doit être utilisé plus largement.

L'argent d'Orion

Orion Money est le gagnant du premier prix DeFi Connected Hackathon de Terra , dans le but d'apporter des flux d'argent d'autres écosystèmes tels qu'Ethereum, Binance Smart Chain vers Terra via le portail Anchor Protocol.

Plus précisément, les utilisateurs déposent des Stablecoins ERC-20 tels que USDT, DAI, ... dans Orion Money, le système se convertira en UST et déposera dans Anchor Protocol pour recevoir des intérêts. Et la prochaine destination est Solana et Binance Smart Chain.

Pont

Wormhole est l'un des partenaires de Terra, donc en plus de l'UST utilisé à Solana via Orion Money, les utilisateurs peuvent également transférer de l'argent via Wormhole.

Partenaires de l'écosystème Terra

Terra est une Blockchain dans Cosmos, il est donc impossible de ne pas mentionner le pont IBC. À l'avenir, si IBC peut connecter toutes les chaînes de Cosmos ensemble, alors UST ne circulera plus dans Terra, mais dans Cosmos.

Actuellement, UST a enveloppé des versions de jetons sur Ethereum, Binance Smart Chain, etc. Personnellement, je pense que c'est une bonne étape mais pas très efficace. C'est vrai parce que, comme je l'ai dit, seule la propagation de l'UST dans d'autres pays peut augmenter la demande. L'inefficacité est due au fait que les jetons wUST ne peuvent être utilisés que pour l'appariement des transactions, et non pour une utilisation réelle en tant que devise.

Et c'est pourquoi Orion Money que j'ai mentionné ci-dessus est né : Attirer la demande d'épargne via Stablecoins sur d'autres écosystèmes.

Comment LUNA capte la valeur de Terra

LUNA a actuellement les cas d'utilisation suivants :

• Administration.
• État neuf UST.
• Stake en tant que Validateurs, Délégants.

Nous examinerons chaque fonctionnalité, pour voir comment Terra capture la valeur pour LUNA.

Administration

Le mécanisme de gouvernance est le suivant : 

Pour qu'une proposition soit publiquement votée, elle doit recevoir 512 dépôts LUNA dans les 2 semaines suivant sa soumission. Ce numéro LUNA peut provenir du créateur de la proposition, ou ajouter des personnes qui aiment la proposition et souhaitent envoyer LUNA pour proposer de voter.

Ce numéro LUNA est à des fins anti-spam, parce que la proposition est approuvée ou non, le LUNA sera également renvoyé. Sauf pour le vote NoWithVeto, cette LUNA sera brûlée.

Administration de Terra

À partir de là, nous voyons que la gouvernance augmentera la demande d'achat de LUNA, entraînant une augmentation du prix.

État neuf des États-Unis

Au fur et à mesure que l'écosystème Terra se développe, la demande d'UST augmente, ce qui signifie qu'il faut plus de LUNA pour frapper l'UST. Cela réduira l'offre de LUNA, entraînant une augmentation du prix.

Relation entre la demande UST et le prix LUNA .

Stake en tant que validateurs, délégants

Comme je l'ai dit plus haut, devenir Validateurs ou déléguer à des Délégants peut réduire les profits à court terme (venant du fait que le prix de LUNA peut baisser à court terme). Mais les incitations pour les validateurs s'additionnent toujours au fil du temps, ce qui se traduit par plus de valeur à long terme.

Résumé de la façon dont LUNA tire de la valeur de l'UST et de l'écosystème Terra

Dans cette section, je vais résumer ce que LUNA reçoit via UST :

• L'administration nécessite Stake 512 LUNA => Augmentation de la demande d'achat de LUNA, le prix de LUNA augmente
• Plus on utilise d'UST => L'offre de LUNA diminue, le prix de LUNA augmente.
• Les détenteurs de LUNA peuvent déléguer aux validateurs pour recevoir des récompenses LUNA.
• Les validateurs LUNA reçoivent des frais LUNA et de transaction.
• Le pieu LUNA a reçu beaucoup d'Airdrops de projets à Terra.

sommaire

Dans cette section, je résumerai les éléments qui maintiennent le prix UST stable :

• La création d'UST est profitable pour Terra (fonds communautaire) et les validateurs.
• La volatilité des prix se traduira par une dilution de l'approvisionnement de LUNA. Mais LUNA a également de nombreuses incitations, ce qui entraîne une demande de prix stables.
• UST a vraiment une demande des utilisateurs, pas seulement un "gâteau de dessin" comme d'autres projets dans le même segment.
• L'Oracle de Terra est protégé sous la forme d'une augmentation des spreads, d'une augmentation de la liquidité hors chaîne> en chaîne pour empêcher la manipulation et le front-run.
• L'avenir de l'UST est très prometteur, basé sur les avantages actuels des applications et des ponts.

Que pensez-vous d'UST et de LUNA, vous pouvez commenter ci-dessous votre opinion.

Source de référence:

• https://docs.terra.money/
• https://medium.com/terra-money/stablecoins-defining-the-terra-algorithmic-design-5d952fdf68d
• https://www.coinecko.com/buzz/unearthing-the-biggest-algorithmic-stablecoin-ust-by-terra
• Twitter Terra : https://twitter.com/terra_money

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