オペレーショナルモデルバランサー（BAL）の分析-価値はどのようにBALに流れますか？

Balancer V2の運用モデルとその長所と短所を分析し、それによってTokenBALに関する最も直感的なビューを提供します。

How It Worksは、プロトコル/ DAppの運用モデルを分析し、トークンの基本的な理解を更新するシリーズです。これにより、そのプロジェクトのトークンに関する最も直感的なビューが提供されます。あなたはより多くの投資の観点のためにそれを参照することができます。

バランサーの概要（BAL）

Balancerは、ユーザーが2つ以上のトークンを異なるレートで取引（スワップ）し、流動性を提供（流動性を追加）できるAMMです。

Balancerには2つのバージョンがあります。

• V1は2020年第2四半期にリリースされます
• V2は2021年11月5日にリリースされました

V2の設計には、V1とは異なる多くの独自のポイントがあります。この記事では、V2の長所と、バランサーのネイティブトークンであるBALの価値をどのように捉えるかを分析して理解することに焦点を当てます。 

Balancer V2については、ここで事前に学ぶことができます。

BalancerV1の長所と短所

v1がうまく機能する主なポイントとその制限を提示することに焦点を当てます。

利点

2020年第2四半期の時点で、DeFiは爆発的に増加し、ユーザーはAMMおよび関連製品と対話し始め、AMMの多くの利点を認識し始めましたが、その限界も示され始めました。-永久損失（IL）の問題と当時のAMMの単調さ。

バランサーはこの段階で登場し、さまざまなユースケースに対応する多くのオプションをAMMに提供すると同時に、ILの問題に対する一時的な解決策も提供しました。

• さまざまなユースケースに合わせて選択できるレートとトークンが多い流動性プール（プール50％〜50％、プール80％〜20％、プール90％〜6％〜2％〜2％、..。）
• 3種類のプール：
  • 共有プール：誰でも流動性を追加できます。
  • プライベートプール：プールの所有者のみが流動性とレートの変更、トークンの追加、スワップ手数料の変更を行うことができます…。
  • スマートプール：プライベートプールの高度な形式であり、プールの所有者はスマートコントラクトであり、プールの設計で任意のタイプのトークンに基づいてパラメーターを調整できます。

制限

TVLとボリュームの点で、そのような有望な製品を提供したにもかかわらず、バランサーはあまり成功しませんでした。（ユニスワップのTVLとボリュームは、2020年末のバランサーのTVLとボリュームの6〜8倍です）。

私の個人的な意見では、バランサーの故障は次の理由によるものです。

• Balancerはユーザーを引き付けることができず、初期ブートストラップは目立たず、初期ネットワーク効果は高効率をもたらさず、その時点での直接の競合他社はこの部分にはあまりにも優れています-ユーザーにとって数千ドルを遡及します。
• この製品には多くの機能があり、 効果的に使用するにはAMM製品に関する非常に高い知識が必要です。
• さらに、 V1のインターフェースも、新しいユーザーにとっては少し混乱し、複雑です。

バランサーV2の概要

V2はV1のアップグレードバージョンであり、V1と比較したV2のハイライトです。

• プロトコルボールト-すべてに1つのボールト。
• ガス効率を改善します。
• フラッシュローンとフラッシュスワップ（プール間の裁定取引）。
• カスタムAMM式。
• 資産運用会社を通じて資本効率を高めます。

プロトコルボールト

V1とV2の間の主なアーキテクチャの変更は、V2がすべてのバランサープールアセットを収容および管理するために単一のVaultのみを使用することです。

Balancer V2は、AMMロジックをトークン管理およびアカウンティングから分離します。トークンの管理/アカウンティングはVaultによって実行され、AMMロジックはプールごとに個別に実行されます。

カスタムAMMフォーミュラ

V1には、パブリックプール、プライベートプール、スマートプールの3種類のプールがあります。

V2では、より多くのタイプがあり、最初は2つの主要なタイプのプールを実行します。 

• 加重プール：許可なし、V1のパブリックプールのようなプール8トークンですが、ガスを節約し、後で16トークンに拡張できます。
• 2トークン加重オラクルプール：プール50％-ユニスワップのペアのように50％。

開発およびテストされているプールには、次の3つのタイプがあります。

• 安定したプール：stablecoin用のプール。
• 流動性ブートストラッププール：Launchpadのアプリケーション、新しいトークンのIDO。
• 加重プールと安定プールのスマートバージョン。

ガス効率

V1では、ユーザーがプールからERC20トークンを送受信する必要があるため、2つ���上のプールとの取引は機能しません。

V2では、トランザクションが複数のプールに対してバッチ処理されますが、トークンの正味量のみが最終的にVaultに移動され、プロセスでかなりの量のガスを節約します。

アセットマネージャー

ほとんどのAMMでは、ほとんどの資産は実際にはどの時点でも使用されていません=>資本効率は低いです。

Balancer v2は、この問題を解決するためにアセットマネージャーを導入しています。アセットマネージャーは、プールがボールトに預け入れた基になるトークンに対する完全な権限を持つプールによって指名された外部のスマートコントラクトです。

アセットマネージャーのアプリケーションは、バランサープールの未使用の資本の一部を貸付プロトコル（Aaveなど）に持ち込んでプールの利益を増やすことにより、バランサーのプールの一部がより多くの利回りを獲得できるようにすることです。 

このソリューションは新しいものではありません。CurveはCompoundプールとYプールを導入してこのソリューションを開拓しましたが、 Curveの問題はコストが高すぎることです。

たとえば、CurveでのTUSDからUSDCへの単純なスワップは800,000を超えるガスを消費しますが、Uniswapでの通常のスワップは約100,000〜120,000のガスしか消費しません。

Balancerv2のAssetManagerは、これとその周辺の問題を解決することを約束します。プロジェクトの詳細については、こちらをご覧ください。

バランサーv2の進捗状況

v1と比較して多くの改善がありますが、V2は、次のような上記のいくつかの機能もリリースしました。

• バランサーv2のインターフェースが作り直され、v1（ライブ）と比較してよりシンプルで美しいものになりました。
• Protocol Vault（ライブ）、Balancerは流動性をv1からv2に移行していますが、非常にゆっくりと慎重に進んでいます。両方のBalancerのTVLは23億ドルを超えていますが、Vaultsv2のTVLは約1億3000万ドルです。
• v2に存在するプールのタイプは2つだけです。加重プールと2トークン加重オラクルプールです。一時的に許可がなく、ユーザーは既存のプールに流動性を交換および追加することしかできません。
• アセットマネージャー（まだライブではありません）。

バランサーコンポーネント

現在、Balancerはv2の構築と完成を続けているため、将来のBalancerのコンポーネントは現在とは異なる可能性があります。

基本的に、v2には3つの主要なコンポーネントがあります。 

• 流動性プロバイダー：これは供給側であり、市場に流動性を生み出すための資産を提供します。
• スワッパー：ユーザーはVault内の任意のトークンを取引でき、その見返りとして、トランザクションごとに0.01〜10％の手数料を支払う必要があります（そのプールによって設定された手数料によって異なります）。
• 資産運用会社：バランサープールの未使用の資本の一部を取り出して、それらのプールの利益を増やします。

流動性プロバイダー

プロセスはユニスワップLPに似ており、LPはプール比例トークンを提供し、LP料金を受け取り、ファームできます（1つのプールのみがサポートされます）。

Balancer v2には、次の2つのポイントがあります。

• より多くの種類のプールがあります
• 動的LP料金。これはガバナンスによって変更でき、現在Gauntletによって設定されています。

スワッパー

Balancer v2で取引する場合、Swapperは1つのトークンAと、LP料金の一部（後でもう少しプロトコル料金）を送信して、トークンBを受け取ります。

バランサーは、ユニスワップのようにLP手数料が0.3％に固定されておらず、プールごとに異なるため、ユーザーが注意しなければならない取引手数料の違いがあるため、バランサーを使用する場合は、各プールの手数料に注意する必要があります。0.01から％-10％）。

アセットマネージャー

抽象概念は、ボールトに含まれるバランサープールの資本の未使用部分を外部に持ち出し、それらのプールでより多くの利益を得るというものです。

バランサーの最初の資産運用会社はAaveとして確認されました。Aaveは、バランサープールの未使用資本の一部をAaveの貸付プロトコルに持ち込み、バランサープールの追加利回りを取得します。

現在、アセットマネージャーはまだ作成中です。詳細については、この記事  をご覧ください。

BalancerはBALトークンの値をどのようにキャプチャしますか？

現時点では、BALのみの機能はバランサーガバナンストークン（投票）です。

しかし、私の経験によれば、将来、起動プロトコルの機能と安定した動作が利用可能になると、現在のような単一のインセンティブではなく、BAL保有者が享受できる多くのインセンティブをアクティブ化する提案があります。

私の意見では、v2のアイデアはこのプロセスに従います：

1. 良い製品を作ることに焦点を合わせます。
2. より多くのTVLを引き付け、ボリュームとその他の収益源を生み出します。
3. プロトコル料金（スワップ料金の一部）を請求します。
4. プロトコル料金およびその他の収入源（貸付プロトコルからの利回り）は財務省に含まれています。
5. 資金の一部または全部を財務省からBALステーカー（またはBAL保有者）に分配します。

現在、プロトコル料金はデフォルトで0に設定されており、財務省での資金の使用方法は次のように多様です。

• プロトコルを改善するためにGitcoinGrantsに資金を提供します。
• 広告キャンペーンに資金を提供します。
• 戦略的パートナーシップを引き付けるための助成金。
• 悪いケースが発生するのを防ぐためにバランサーの保険を購入してください。
• 貸付プロトコルでの貸付。
• BAL Staker（またはBALホルダー）に配布します。

さらに、BAL保有者（またはBALステーカー）に配布する方法は、次の3つの方法のいずれかになります。

• 市場からの買い戻し＆燃やす。
• 寿司と同じようにBALStakerに配布します。
• BAL stakerに配布しますが、CurveモデルやoSUSHIモデルのような時間の重み変数を追加します。

まとめ

Balancerはその設計に多くの革新をもたらしますが、現時点では、上記の優れた機能は有効ではありません=>実際にいつどのように機能するかわからないため、一時的にアイデアと考えてください。デビューしますか？

さらに、直接の競合他社であるUniswap v3とSushiswapマルチチェーンが発売され、非常に良い数字を示しています。v2のイノベーション機能を発売した後、BalancerはUniswap v3やその他の著名なAMMから市場シェアを取り戻しますか？

さらに、レイヤー2または他のEVM互換チェーンへのスケーリングの問題も非常に重要ですが、イーサリアムのAMMパイは非常に窮屈で、一時的にさらなる拡大の兆候は見られません。 ）拡大する機会が増えました。

バランサーは動きますか？Balancerは、Ethereumメインネット上のBalancer v2の残りの機能を開発し、完成させるために引き続き懸命に働きますか？それとも他の計画はありますか？

つまり、Balancerはかなり敏感な時期にあり、V2の進捗状況に関するプロジェクトの動きと、より正確な投資決定を行うためにBalancerのエコシステムを拡張する方法を観察する必要があります。

バランサーの運用モデルをまとめると、次のような主要なアイデアを引き出すことができます。

• V1は優れていますが、ユーザーを引き付けることはできません。初期ブートストラップが不十分だと、初期ネットワーク効果が悪くなり、雪だるま式になりません。
• V2には多くの革新がありますが、説明されているすべての機能がまだ機能していない=>可能性がありますが、さらに観察する必要があります。
• BALトークンのバランサーの価値を把握する方法：優れた製品の作成に焦点を当てる=>多くのTVLを引き付け、ボリュームやその他の収益ストリームを生成する=>プロトコル料金（ユーザーが負担しなければならないスワップ料金の一部）を請求する=>プロトコル料金およびその他の収入源（貸付プロトコルからの利回り）は財務省に投入されます=>財務省の資金の一部またはすべてをBALステーカー（またはBAL保有者）に分配します。