암호화에 대한 고정된 관심: DeFi의 다음 큰 움직임?

이 기사에서는 암호화폐 시장의 고정 금리(FIR)에 대해 알아봅니다. 시장에서 고정 비율 프로젝트의 운영 모델, 미해결 문제 및 잠재적인 투자 기회에 대한 개요.

Crypto의 고정 비율이란 무엇입니까?

전통적인 금융에서 고정 이자율(FIR)은 특정 기간 동안 지불해야 하는 부채에 부과되는 일정한 이자율로 정의되며, 이를 통해 차용인과 대출 기관은 대출을 받을 수 있습니다. 미래.

대출자와 대출자라는 두 특수 당사자 간에 고정되고 서명되면 고정 이자율은 변경되지 않으며 다른 이자율 시장의 영향을 받지 않습니다.

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고정 이자율이란 무엇입니까? 사진: 론튜브

기존 금융 시장의 고정 이자율(고정 이자율)의 간단한 예: 저는 iPhone 13 Pro Max를 Ky에 담보로 고정 이자율로 1년 동안 1,500만 동을 빌렸습니다. 1%/월 .

기본적으로 크립토 시장에서의 고정금리 또는 고정수익의 개념은 기존 금융시장에서의 고정금리 개념과 크게 다르지 않습니다. 또한 대출 또는 대출 기간 동안 변경되지 않는 고정 이자율을 나타냅니다.

행동 메커니즘의 측면에서 그들은 위험 이전의 일반 원칙에 대해 예측합니다.

  • 암호화폐 시장의 일부 사용자가 시장 변동에 영향을 받지 않는 고정 이자율 또는 고정 수입을 원하면 다른 행위자가 고정 이자 지급을 보장해야 합니다.
  • 즉, 이 거래상대방이 금리시장의 변동을 직접적으로 흡수하게 되는 것이다.

따라서 Duy가 매월 기간 동안 지불해야 하는 이자 금액은 15,000,000*1% = 150,000 VND/월과 같습니다. Duy가 일년 내내 지불해야 하는 이자율은 150,000*12 = 1,800,000 VND/년입니다. 1년 후, Duy는 Ky에게 돈을 지불하고 그의 전화를 돌려받을 것입니다.

Crypto 시장에서 고정 금리를 제공하는 프로토콜을 상호 운용성에 따라 분류하면 두 그룹으로 분류할 수 있습니다.

  1. 고정 금리 프로토콜(고정 금리 프로토콜) 그룹은 독립적인 금리 시장을 형성할 수 있습니다.
  2. 고정 속도 프로토콜 제품군은 다른 프로토콜의 수율(소스 수율) 리소스를 기반으로 합니다.

암호화폐 고정 비율 프로토콜의 작동 방식

고정 금리 프로토콜은 독립적인 금리 시장을 형성할 수 있습니다.

이 그룹에 속하는 고정률 프로토콜은 독립적으로 작동할 수 있습니다. 즉, 프로토콜의 작동 모델 자체가 독립 실행형 으로 외부 프로토콜에 의존할 필요 없이 독립적으로 작동 할 수 있지만 이것이 다른 프로토콜 및 산출 소스와 상호 운용할 수 없다는 것을 의미하지는 않습니다.

여기서 강조하고 싶은 것은 프로토콜이 가지고 있는 독립적으로 작동하는 능력입니다.

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독립적인 금리 시장을 형성할 수 있는 고정 금리 프로토콜 그룹에서 프로젝트에서 자주 사용하는 두 가지 접근 방식, 즉 P2P 대출(P2P 대출) 또는 제로 쿠폰 본드가 있습니다.

1. P2P 대출(P2P 대출)

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P2P 대출(P2P 대출)은 크립토 시장 초기에 등장한 대출 및 차입 모델입니다. 그 안에서 차용인과 차용인은 오더북의 형태로 구축된 금리 시장을 통해 상호 작용합니다.

금리 및 대출조건(이자율, 기간, 담보 등)을 이용자의 필요에 따라 맞춤화하여 Invest Order(대출자) 또는 Borrow Order(차입자)의 형태로 오더북에 올려놓습니다. 이것은 우리가 거래소에서 매수 주문과 매도 주문을 하는 방식과 유사합니다.

P2P 대출 모델은 대출 프로젝트에 도움이 되고 사용자는 고정금리로 정확한 만기가 있는 대출과 대출이라는 두 가지 혜택을 누리지만 그 대가로 모델의 주요 한계 이 패턴은 시장이 여전히 젊고 초기 유동성이 부족합니다.

따라서 개발 시간이 지남에 따라 암호화 시장은 이 모델을 포기했고 대출 프로젝트는 현재 P2P 모델의 컨텍스트에서 보다 효율적인 운영 모델로 점차 전환했으며 일반적으로 Compound 및 Aave가 진화했습니다. 따라서 이 글에서는 P2P 대출 운영 모델에 대해서는 다루지 않겠습니다.

2. 무이표채

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P2P 대출 외에도 차용인과 차용인에게 고정 이자율을 제공하는 데 사용되는 또 다른 모델은 무이표채 모델입니다.

제로 쿠폰 채권 모델을 사용하여 고정 금리 프로토콜이 일반적으로 어떻게 작동하는지 더 잘 이해하는 데 도움이 되는 간단한 예:

Vi는 직장이 있고, 월초에 그의 상사가 그에게 쿠폰을 주어 그가 월말에 그의 급여로 교환할 수 있도록 합니다. 실제로 이것은 Vi가 현금 급여를 받기 위해 월말까지 기다려야 한다는 것을 의미했습니다. 그 1개월 기간 동안 Vi는 Vi가 다른 용도로 사용할 수 없는 쿠폰에 갇혀 있었습니다.

무이표채 모델을 사용하는 고정 비율 프로토콜에서:

  • 대출기관은 고정금리 예금에 해당하는 소액의 할인가에 채권을 매입하고 대출기관은 만기일에 보증금과 이자를 매입할 때 고정된 액면가로 돌려받을 수 있다.
  • 차용자는 담보를 사용하여 채권을 발행하고 다른 암호화 자산(일반적으로 DAI 또는 USDC)에 할인된 가격으로 판매할 수 있습니다. 차용자는 담보물을 되찾기 위해 만기 후에 재산을 상환해야 하며, 그렇지 않으면 담보물을 잃게 됩니다.

제로 쿠폰 채권 모델을 사용하는 고정 금리 프로젝트의 주요 차이점은 채권 자산의 유동성 메커니즘 , 청산 메커니즘채권 만료 시 유동성 이전 메커니즘 입니다. 자세한 내용은 나중에 논의하겠습니다. 다음 섹션에서.

이제 Vi에게 현금이 부족한 경우 Vi는 친구에게 가서 소액 할인에 쿠폰을 사도록 요청할 수 있습니다. 예를 들어 급여가 $1,000인 경우 Vi는 이를 $950에 판매하겠다고 제안할 수 있습니다. Vi의 친구는 현금이 있고 Vi의 쿠폰을 사는 것을 수락합니다. Vi의 급여와 50달러의 순이익을 받는 데 한 달 밖에 걸리지 않는다는 것을 알기 때문입니다.

Vi는 일정보다 한 달 앞서 급여를 소액으로 받고 Vi의 친구는 쿠폰을 사용한 후 고정 이자를 갖게 되므로 이러한 상황은 윈윈입니다.

고정 금리 프로토콜은 다른 프로토콜의 수익 소스를 기반으로 합니다.

제목에서 알 수 있듯이 고정 비율 프로토콜의 두 번째 세트는 Compound, Aave, Yearn의 예금이자, 유동성 파밍 프로토콜의 수익률과 같은 시장의 기존 수익률 소스를 기반으로 구축된 프로토콜을 나타냅니다. 

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이 접근 방식에는 원금 및 수익률 분할 및 구조화 제품의 두 가지 두드러진 방법이 있습니다.

분할 원금 및 수익률

원금 분할 및 수익률 접근 방식을 사용하면 대출 기관과 차용인이 돈을 모아서 제3자 프로토콜로 보내 수익을 얻는 것과 유사합니다. 만기 후 총 수익은 자본(원금)과 이자(수익률)의 두 부분으로 나뉘며 원래 계약에 따라 대출자와 차용인에게 재분배됩니다.

Split principal & yield 프로토콜의 작동 방식을 더 잘 이해하는 데 도움이 되는 간단한 예:

Ky는 1년 후 Aave에 10,000 USDC를 예치할 때 얻게 될 이자를 매도하려고 합니다. Ky는 Vi에게 다음과 같은 제안을 했습니다. “저는 $10,000가 있습니다. Aave에 모두 예금하고 그 예금에서 얻을 수 있는 이익을 $400에 판매하겠습니다. Aave의 수익이 $400 이상이면 수익을 냅니다.

신중한 조사 끝에 Ky와 Vi는 Ky가 9,600 USDC를 투자하고 Vi가 400 USDC를 투자하여 결합 자본이 10,000 USDC라는 합의에 도달하기로 결정했습니다. 그 후, 10,000 USDC의 총 자본이 Aave에 입금됩니다. 1년 후, 두 사람의 이전 계약에 따라 10,000 USDC의 자본금은 Ky에 귀속되고 보증금에서 발생하는 이자는 Vi에 귀속됩니다.

이 거래에서 알 수 있듯이 Ky는 초기 자본금 9,600 USDC로 400 USDC의 고정 예금 이자율을 얻었습니다.

구조화 제품

위에서 언급한 두 번째 접근 방식은 구조화된 제품입니다. 이 접근 방식(고정 이자를 위한) 프로토콜의 일반적인 작동 방식은 사용자의 예금이 시장의 프로토콜에서 수익을 얻기 위해 다른 투자 전략으로 분할된다는 것입니다.

전략의 이익은 사용자가 가정하는 위험 수준에 따라 집계되고 다른 사용자 그룹에 재분배됩니다. 일반적으로 수입은 두 개의 풀로 나뉩니다.

  • 고정 이자율(낮은 APR)을 받는 풀.
  • 나머지 풀은 잉여금을 받습니다(변동 이자 - 낮은 위험을 선택한 투자자에게 지급되는 고정 이자율을 뺀 값).

크립토 시장의 고정 비율 프로젝트의 일반적인 배경

현재 암호화폐 시장에는 상당히 많은 FIR 프로토콜이 존재하는데, 이러한 프로토콜의 작동 방식은 약간씩 다를 수 있지만 모두 최종 사용자에게 일정 시간 동안 고정 수입을 제공한다는 공통점이 있습니다. 돈, 내 개인적인 관점에서 일반적으로 각각 3 가지 주요 접근 방식이 있습니다.

  • 모델 제로 쿠폰 채권을 사용합니다.
  • 원금 분할 및 수익 모델을 사용합니다.
  • 구조화된 제품 모델을 사용합니다.

무이표채 모델을 사용하는 프로젝트

1. 수율 프로토콜 

Yield Protocol은 이 그룹의 저명한 프로젝트 중 하나이며, 이 프로젝트는 Paradigm, Framework Ventures, DeFi Alliance, Variant와 같은 암호화 공간의 주요 Ventures에 의해 투자되었으며 지금까지 프로젝트는 토큰을 발행하지 않았습니다.

Yield는 무이표채(fytoken - Fixed Yield Token)를 이용하여 고정금리 대출 시장을 제공하는 탈중앙화 대출 시스템입니다. 만기일 이후 fytoken은 원래 토큰을 1:1의 비율로 상환할 수 있으며, V2에서 Yield Protocol은 USDC와 함께 DAI를 지원합니다.

Yield Protocol의 대출 및 차입 메커니즘은 다음과 같이 작동합니다.

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  • 고정 금리 차용: 차용자는 Yield Protocol에 담보를 예치하여 fytoken을 발행한 다음 Yield Protocol AMM에서 fytoken을 기본 토큰으로 판매합니다.
    • 현재 지원되는 파이토큰은 USDC와 DAI이며, Yield Protocol에서 허용되는 담보는 ETH, wstETH, DAI, USDC, wBTC, UNI, ENS, LINK, yvUSDC 등 매우 다양합니다.
    • fytoken은 1:1 비율로 기본 토큰으로 변환되기 때문에 아무도 원래 자산의 가격으로 그것을 사고 싶어하지 않을 것이므로 이론적으로 fytoken은 할인된 가격으로 거래될 것입니다.
  • 고정금리 대출: 대출기관은 무이표채(fytoken)를 할인된 가격에 구매하고 만기일 이후에 원래 토큰을 상환하고 고정된 이자를 받습니다.

예:  950 DAI를 사용하는 사용자가 5개월 후인 2021년 1월 2일에 1000 fyDAI-31-5-2022를 구입한 2022년 5월 31일에 해당 채권이 만료되고 사용자는 950 DAI, 사용자는 5개월 투자 후 50 DAI의 고정 금리를 누렸습니다.

자세히 알아보기: AMM이란 무엇입니까 ?

또한 무이표채의 가치는 시간이 지남에 따라 변하기 때문에 Yield Protocol은 YieldSpace라는 새로운 AMM을 개발했습니다.

YieldSpace는 fytoken/token 쌍의 유동성과 일치하는 변수 t가 있는 사용자 정의 곡선입니다. 여기서 t는 시간 변수입니다.

  • 큰 t는 더 긴 성숙을 의미합니다.
  • 만료일이 가까워지면 t는 0에 가까워집니다.

다음은 YieldSpace의 개요 공식입니다.

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YieldSpace의 곡선을 통해 사용자는 만기일 이전의 시장 이자율로 파이토큰 채권을 거래할 수 있습니다. 만기일이 가까워짐에 따라 파이토큰/토큰 가격은 1에 가까워지고 투자자는 파이토큰을 1:1 비율로 원래 토큰으로 상환할 수 있습니다.

YieldSpace 곡선의 고유한 특성으로 인해 fytoken의 유동성을 위한 논리적 선택이 되는 동시에 다른 곡선과 비교할 때 효율성이 크게 향상됩니다. 따라서 YieldSpace는 AMM을 사용하여 채권을 청산하는 표준이 되었으며 관련 프로토콜에서 사용되었습니다.

2. 명목금융

일반적으로 Notional Finance 는 Yield 프로토콜과 작업하는 방식이 비교적 유사하지만 기본적인 차이점은 프로토콜의 기본 자산에 있습니다 . Notional Finance는 기본 자산인 cToken(사용자가 Compound에 토큰을 입금할 때 LP 토큰)을 사용합니다.

이 설계를 통해 Notional Finance의 자금은 시간이 지남에 따라 수익성이 있는 유동성 풀( Compound 수익률 )에 ​​저장되어 유동성 공급자의 자본 효율성을 높일 수 있습니다.

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Yield Protocol과 달리 Notional Finance는 상당한 양의 자산 차용을 지원합니다. 따라서 프로토콜에는 동시에 여러 유동성 풀이 존재하지만 플러스 포인트는 Notional Finance에서 유동성 공급자가 되고 싶다면 시스템에 기본 자산을 제공하기만 하면 시스템이 자동으로 관리를 통해 각 유동성 그룹에 유동성을 할당합니다.

Notional에서 유동성을 제공할 때 nTokens(LP 토큰)를 받게 되며, nTokens는 Notional Finance에서 자동으로 담보로 설정되어 계정의 LTV 비율을 줄이는 데 도움이 됩니다. 낮은 LTV 비율은 유동성 위험 관리를 줄이고 포트폴리오의 보안을 강화합니다. 또는 대출을 더 많이 활용하는 데 도움이 될 수 있습니다.

Yield Protocol과 유사하게 Notional Finance는 여전히 AMM 모델을 사용하여 fCash 자산을 청산합니다. Notional이 사용하는 곡선에 대한 문서는 많지 않지만 Notional이 사용하는 곡선에 대한 개요는 Yieldspace가 제공하는 하이라이트를 제공하는 사용자 정의 곡선이기도 합니다.

이를 위해 National Finance는 3가지 매개변수를 사용하여 위의 세 가지 요구 사항을 충족합니다.

  • 앵커 매개변수: 이 매개변수는 가격선의 중심을 제어합니다. 환율(토큰 쌍당 fCash)은 시간이 지남에 따라 작아지고 결국 1로 수렴됩니다.

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  • 스칼라 매개변수: 이 매개변수는 가격 민감도를 나타냅니다. 스칼라가 작을수록 곡선이 더 가파르고 가격 변동성이 커집니다. 만기일이 다가옴에 따라 곡선이 평평해지는 경향이 있어 유동성이 Anchor 매개변수에 의해 결정된 가격 중심에 집중되도록 합니다.

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  • 스왑 수수료 조정 매개변수: 거래 수수료가 자산의 연간 이자율에 미치는 영향을 줄이기 위해 거래 수수료는 만기일이 가까워짐에 따라 시간이 지남에 따라 0으로 선형 감소하는 특징이 있습니다.

3. 하이파이 금융

HiFi Finance는 이전 Mainframe으로 2017년에 탄생한 프로젝트로 2018년 여름 2차례의 비공개 판매로 28,000 ETH 이상을 모금했습니다. Web3 세계 에 대한 포털로서 사용자가 자신의 컴퓨터에 분산 응용 프로그램(dApp)을 설치하고 사용할 수 있습니다.

DeFi 개발의 물결에 따라 프로젝트는 대출 배열 에 중점을 두도록 개발 방향을 변경하기로 결정했습니다 . 특히 이 프로젝트는 무이표채 모델을 기반으로 하는 고정 금리 대출 프로토콜을 개발합니다. 다른 제품 세트와 비전으로 이 프로젝트는 이름을 HFi Finance로 변경하기로 결정했습니다.

작동 방식 측면에서 HIFI Finance는 Yield 프로토콜과 유사합니다. 2022년 초 HIFI FINance는 다음과 같은 새로운 로드맵도 제공했습니다.

  • 상품 면에서 HIFI는 고정 금리 차입을 위한 담보로 NFT -NFT 모기지 중심의 고정금리 대출 부문 개발에 주력할 예정 이다.
  • Tokenomics 측면에서 프로젝트의 기본 토큰인 MFT는 프로토콜을 관리하고 사용자가 제품을 사용함에 따라 가치를 축적하도록 재설계됩니다.

하이파이 파이낸스 프로젝트의 메인 웹사이트에서 하이파이 파이낸스 로드맵에 대한 자세한 내용을 확인할 수 있습니다 .

다음은 제로 쿠폰 채권 부문의 고정 이자율 프로젝트의 일부 하이라이트입니다.

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무이표채 모델을 사용하는 최고 고정 금리 프로젝트

분할 원리금 및 수익 모델을 사용하는 프로젝트

1. 요소금융

사용자가 Element Finance 에 토큰을 예치하면 모든 예치금이 해당 Yearn Vault에 예치됩니다. 예치된 자금은 원금 토큰(PT)과 수익 토큰(YT)으로 나뉩니다.

Element Finance의 PT 및 YT 토큰은 두 가지 사용자 정의 곡선에서 유동성으로 생성되며(다음 섹션에서 자세히 설명함) 사용자는 유동성을 추가하거나 다른 채널을 통해 PT 및 YT 토큰을 거래할 수 있습니다.

예:  100 ETH를 Element의 ETH Vault에 6개월 기간으로 예치합니다. 이때 Element Finance는 ePyvETH 및 eYyvETH(Element Principal Yearn Valut ETH의 약어) 토큰을 사용자에게 발행합니다. 그런 다음 이 100E의 금액은 24%의 APY로 Yearn에 해당 ETH 금고에 예치됩니다.

사용자가 아무 조치도 취하지 않으면 ePyvETH 및 eYyvETH 토큰을 보유하기만 하면 됩니다. 만기 6개월 후에 사용자는 Yearn Vault에서 원래 토큰과 유동 이자를 상환할 수 있습니다.

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Element Finance의 운영 모델에 따르면 두 가지 시장을 만들 수 있습니다.

  • 고정 금리 시장(PT 거래).
  • 미래의 장기 금리 시장(YT 거래).

사용자는 Element dAPP를 통해 "고정 요금"으로 자산을 구매하여 고정 수입을 얻기 위해 Element Finance와 상호 작용할 수 있습니다. PT는 만기일 이후 기초 자산으로 다시 상환될 수 있는 무이자 채권에 해당합니다.

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그림과 같이 WBTC Principal 토큰 1개를 구매하면 2022년 4월 30일 만기에 1.0046 WBTC를 받게 되며 이는 APR 2.15%에 해당합니다. 만기일이 되면 WBTC Principal 토큰을 WBTC로 기본 자산으로 교환하면 됩니다.

Element Finance에서 고정 수입을 얻는 또 다른 방법은 Element Finance에 돈을 예치한 직후 새로운 YT 조폐국을 판매하고 고정 수입을 얻기 위해 미래에 미리 이자를 얻는 것입니다.

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YT는 만기일 이후 해당 기간 동안 발생한 실제 이자율과 교환할 수 있는 미래 이자율을 나타냅니다. 미래에 가져올 수 있는 시장 이자율에 대해 더 낙관적이라면 Element 앱의 Yield Pools에서 직접 YT를 구입할 수 있습니다. YT를 직접 구매하는 것 외에도 Element에 먼저 돈을 입금하고 새로운 PT 민트를 판매한 다음 그 돈으로 YT를 구매하여 YT의 수를 최대화하는 또 다른 방법이 있습니다.

Element Finance는 기초 자산을 PT와 YT로 분할하기 때문입니다. 다른 특성으로 인해 Element Finance는 다음 두 자산 클래스에 대해 두 가지 유동성 풀을 설계했습니다.

  • 원금 토큰 풀: PT는 무이표 채권과 동일하며 보유자에게 만기 시 해당 기초 자산을 상환할 수 있는 권리를 부여합니다. 따라서 Element Finance는 YieldSpace의 곡선 모델을 사용하여 Element에서 PT 토큰을 청산합니다.
  • 수익률 토큰 풀: YT를 통해 투자자는 만료 후 발생한 이익을 상환할 수 있습니다. 그러나 미래의 수익은 불확실하고 시장의 수요와 공급으로 인해 가격이 크게 변동할 수 있습니다. 따라서 Element는 Uniswap V2의 표준 곡선을 선택하여 YT 토큰을 청산합니다.

2. 펜들 파이낸스

Pendle Finance 는 Element Finance와 유사한 방식으로 작업하며, 사용자는 기본 자산(단일 자산 또는 LP 토큰)을 Pendle로 보내 소유권 토큰(OT) 및 수익 토큰(YT)을 발행합니다.

OT는 기초 자산에 대한 소유권을 나타내고 YT는 미래 수익에 대한 권리를 나타냅니다. 일단 발행되면 OT 및 YT 소유자는 사용 방법을 유연하게 선택할 수 있습니다. Pendle Finance의 일부 사용 사례:

  • 고정 수입을 얻기 위한 예금: Pendle Finance에 고정 금리 예금을 원하는 경우 먼저 프로토콜에 자본을 배치하고 OT 및 YT를 발행하고 YT를 판매하고 OT를 다시 구매해야 합니다. 만료일까지 기다렸다가 OT를 사용하여 해당 기본 자산을 상환하십시오.
  • Long Future Interest: 시장의 변동금리에 대해 낙관적인 투자자는 YT를 구매하여 이자를 즐길 수 있습니다. 구매 비용이 YT의 미지급 이자보다 낮으면 이 전략에서 이익을 얻을 수 있습니다. Element와 마찬가지로 YT 보유 수를 최대화하기 위해 OT를 예치하고 OT를 판매하여 YT를 구매할 수도 있습니다(레버리지 이자율).
  • LP 토큰에 대한 고정 수입: Pendle Finance는 거래 수수료 및 LP 보상으로 생성되는 미래 수입을 토큰화하기 위한 기본 자산으로 Sushiswap의 LP 토큰도 지원합니다.

3. 스위프트 파이낸스

Swivel Finance 는 Swivel에 예치된 자산을 다음과 같이 분리할 때 Elements 및 Pendle과 유사하게 작동합니다.

  • zcTokens 원금(제로 쿠폰 토큰)은 사용자의 초기 예금을 나타내며 만기 시 기초 자산에 대해 1-1로 상환될 수 있습니다.
  • 이자 부분 nTokens(명목 토큰)은 사용자 예치금(변동 수익률)에 ​​의해 생성된 수익을 나타냅니다.

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Swivel이 동급 프로토콜과 구별되는 가장 큰 특징은 다른 프로토콜이 AMM을 사용하여 PT 및 YT에 유동성을 제공하려고 시도한 반면 Swivel은 오프체인 주문서를 모델로 사용한다는 것입니다.

Element Finance, Pendle Finance 및 Swivel Finance 외에도 Sense Protocol, Tempus, APwine, Horizon Finance와 같은 몇 가지 뛰어난 프로젝트가 이 부문에 있습니다. 다음은 분할 원금 및 수익 부문의 고정 요율 프로젝트의 일부 하이라이트입니다.

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분할 원금 및 수익률 모델을 사용하는 최고 고정 이자율 프로젝트

구조화된 제품 모델을 사용하는 프로젝트

1. 시속 88마일

88mph는 또한 구조화 된 제품과 결합 모델을 사용하는 고정 속도 프로토콜이지만 88mph의 구현은 다른 프로토콜과 상대적으로 다릅니다.

사용자가 88mph에서 토큰을 예치하면 예치금이 Compound에 예치되어 Compound에서 유동 이자가 발생합니다. 예금자에게 제공되는 고정 이자율을 결정합니다. 88mph는 한 달 동안 APY 변동 금리 복합물의 지수 이동 평균(EMA)을 사용합니다. 사용자에게 제공되는 고정 이자율은 해당 기간에 75% EMA입니다.

자세히 알아보기: EMA는 어떻게 작동 합니까?

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지급 불능 위험을 최소화하기 위해 88mph는 금리 시장 변동성을 흡수하는 변동 금리 채권을 제공합니다. 변동금리 채권은 만기 시 이자가 75% 미만일 경우 대출기관에 지급해 금리를 담보하는 역활을 한다.

이 메커니즘을 통해 제공되는 88mph 고정 금리가 원래 변동 금리의 75%와 같기 때문에 변동 금리의 EMA가 75% 이상으로 유지되는 경우 채권 보유자가 이익을 얻을 수 있습니다.

2. 반브릿지

BarnBridge는 구조화된 제품입니다. 사용자의 예금은 변동 금리를 받기 위해 다른 DeFi 프로토콜로 보내지며, 소스 수익률은 거버넌스 프로세스에 의해 결정된 각 전략의 다양한 위험 수준을 기반으로 선택됩니다.

획득한 수익은 사용자가 부담하는 위험 수준(수익 분배 규칙이 다름)에 따라 사용자에게 재분배되며 일반적으로 주니어 풀과 시니어 본드의 2개의 메인 풀이 있습니다.

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주니어 풀 자본 제공자는 투자 지분을 나타내는 ERC20 토큰 형태의 LP 토큰을 받게 됩니다. 주니어는 만기가 없으며 유동 소득을 받습니다.

시니어 풀 자본 제공자는 풀에서 지분을 나타내기 위해 ERC721 토큰 형태로 LP 토큰을 받습니다. Senior Pool에 참여하는 사용자는 고정 수입을 갖게 되며 만기 이전에는 이자를 상환할 수 없지만 NFT는 양도할 수 있습니다.

기본 프로토콜에서 획득한 이자는 변동금리이므로 갑자기 매우 낮은 수준으로 떨어질 수 있습니다. 시니어 풀의 고정 수입 수준을 보장하기 위해 주니어 풀 유동성의 일부를 잠그어 선순위 채권 보유자가 상환할 수 있도록 보장합니다. 원금에 만기 고정 이자율을 더한 금액.

3. 그로 프로토콜

Gro Protocol의 PWRD 스테이블코인 및 볼트 상품은 구조화 상품입니다. PWRD 스테이블코인과 Gro Vault의 작동 방식은 동일한 세그먼트의 프로젝트와 유사합니다.

  • 사용자의 Stablecoin 예치금은 집계되어 다른 DeFi 프로토콜에 예치되며 전략은 다음과 같이 다양합니다.
    • AMM에 대한 유동성 제공, 일방적 스테이킹.
    • 대출 프로토콜에 예치합니다.
    • 옵티마이저를 산출하기 위한 보증금.
    • 기타 복잡한 투자 전략, ...
  • 그러한 투자의 수익과 위험을 분석하십시오.
  • 시장의 투자 요구에 맞게 혜택과 위험을 분리하고 다른 트랜치로 결합합니다.

암호화에 대한 고정된 관심: DeFi의 다음 큰 움직임?

PWRD 스테이블코인 및 Gro Vault를 Stablecoin 시장에 중점을 둔 제품 그룹으로 사용:

  • GRO Vault는 더 높은 APY를 가지며 Gro Protocol의 투자 전략에서 얻은 수익에서 유동 수익률을 받고 GRO Vault가 주로 스마트 계약 및 스테이블 코인 페그에 직면하는 위험인 PWRD에 대한 위험을 커버합니다.
  • PWRD는 APY가 낮고 상대적으로 안정적입니다. PWRD 위험은 GRO 볼트에 의해 사전 흡수됩니다.

88mph, BarnBridge, Gro Protocol 외에도 IDLE, Saffron Finance, Tranche Finance와 같은 구조화 상품을 적용하여 사용자에게 고정 수입을 제공하는 프로젝트가 현재 시장에 많이 있습니다. 고정 비율 프로젝트의 일부 하이라이트는 다음과 같습니다. 구조화 제품 부문:

암호화에 대한 고정된 관심: DeFi의 다음 큰 움직임?

구조화 제품 모델을 사용하는 최고 고정 금리 프로젝트

FIR 프로토콜의 현재 문제 및 잠재적 투자 기회

AMM 대 주문서? 올바른 해결책은 무엇입니까?

무이표채 및 분할 원금 및 수익률 모델을 사용하여 사용자에게 고정 이자율을 제공하는 프로젝트에는 기본 자산을 무이표채 토큰과 수익 토큰으로 분할하는 공통 작업 방식이 있습니다. 그런 다음 프로토콜은 이를 효과적으로 청산하기 위해 몇 가지 방법을 사용합니다.

기사에서 언급했듯이 대부분의 FIR 프로젝트는 AMM 모델을 위 자산의 주요 유동성 형태로 선택합니다. 이것은 AMM 모델이 오더북 모델보다 낫다는 것을 의미하지 않으며 둘 다 장단점이 있습니다.

주문서 모델의 경우:

  • 그들은 시장 조성자( 마켓 조성자 )가 채권 자산에 대한 유동적인 전문 금리 시장을 쉽게 형성할 수 있도록 하여 시장 효율성을 개선하는 데 도움이 됩니다.
  • 사용자는 고정금리로 정확한 만기가 있는 대출과 대출이라는 두 가지 혜택을 누리지만, 그 대가로 이 모델의 가장 큰 한계는 시장의 유동성이 부족할 때 실행 효율성이 극히 낮다는 것입니다.

AMM 모델의 경우:

  • 그들은 롱테일 자산을 위한 최고의 유동성 솔루션입니다.
  • 전문 마켓 메이커에 의존하는 대신 AMM 모델을 사용하면 사용자가 제로 쿠폰 채권 토큰/기초 풀, PT/기초 풀, YT/기초 풀에 유동성을 추가하도록 장려하여 사용자가 자신의 금리 시장을 쉽게 만들 수 있습니다.
  • 단점은 AMM 모델의 자본 효율성이 일반적으로 높지 않다는 것입니다.

두 모델의 사용 가능한 장점과 한계 외에도 위의 결정에 영향을 미치는 또 다른 객관적인 요소는 현재 이더리움 인프라의 한계입니다. 오더북 모델은 이론적으로 오프체인 솔루션에서 효과적임을 입증할 수 있지만 현재로서는 이더리움 L1에서는 실현 가능하지 않습니다.

따라서 대부분의 프로토콜은 제로 쿠폰 채권 토큰을 청산하고 토큰을 생성하기 위해 맞춤형 AMM 곡선을 설계하기로 선택했습니다. 또한, 제로쿠폰본드 토큰과 수익률 토큰은 별도의 특성을 가지고 있으므로 자본 효율성 과 효율성을 높이기 위해 서로 다른 속성의 곡선이 필요합니다.

예를 들어, 제로쿠폰 채권 토큰은 보유자가 만기 시 해당 기초 자산과 1:1로 상환할 수 있는 무이자 채권의 특성을 가지고 있습니다. 따라서 채권 자산의 유동성 라인은 다음과 같은 여러 전제 조건도 충족해야 합니다.

  • 곡선은 이자율이 시장 이자율과 일치하도록 만기가 되면 자동으로 가격을 조정합니다.
  • 만기일이 다가옴에 따라 곡선이 더 평평해져서 가격이 반대 변화에 덜 민감해집니다.
  • AMM의 거래 수수료는 백분율로 고정되어 있지 않습니다. 만료일이 다가오면 수수료가 낮아집니다.

이것은 YieldSpace가 무이표채 모델과 분할 원금 및 수익률 모델을 사용하여 프로젝트 그룹의 채권 자산 토큰 유동성에 적용되는 표준이 된 이유이기도 합니다.

그러나 이것이 FIR 프로토콜에 대한 AMM 모델이 완벽하다는 것을 의미하지는 않으며, 실제로 유동성 부족 및 파편화 문제와 사용자가 추가하도록 권장하는 적절한 인센티브 모델과 같은 현재 시점에서 여전히 몇 가지 제한 사항이 있습니다. 유동성.

유동성 부족 및 파편화

제로 쿠폰 및 분할 원금 및 수익률을 사용하는 대부분의 FIR 프로토콜은 AMM 곡선에 의해 균형을 이루고 유지되기 때문에 금리 시장을 유지하기 위해 전문 시장 조성자가 필요하지 않습니다.

Yield 프로토콜의 YieldSpace 또는 Notional AMM과 같은 사용자 정의 곡선은 자본 활용을 크게 증가시켰지만 제로 쿠폰 본드 및 분할 원리금 및 수익률 모델을 사용하는 FIR 프로토콜의 설계는 프로토콜을 보다 효율적으로 만듭니다. 이는 기본 및 수율 분할 모델을 사용하는 FIR 프로토콜에서 특히 심각합니다.

또한 대부분의 FIR 프로토콜은 프로토콜의 개별 금리 시장에 유동성을 추가하도록 사용자에게 인센티브를 제공하는 적절한 인센티브가 부족합니다. 일반적으로 이러한 상황은 개별 금리 시장을 유동성이 없는 상태로 만듭니다.

그러나 Notional Finance 및 Sense 프로토콜과 같은 일부 프로토콜에는 다음과 같은 이러한 상황을 처리하기 위한 몇 가지 설계가 있습니다.

  • Sense 프로토콜은 분할 원리금 및 수익 모델을 사용하는 FIR 프로토콜이지만 2개의 별도 풀을 사용하여 PT 및 YT 토큰을 청산하는 대신 Sense 프로토콜은 PT 토큰에 대해 1개의 유동성 풀 모델을 사용하고 YT 토큰은 플래시 차입을 통한 유동성 및 간접 유동성을 통한 유동성입니다. PT/기초 자산 풀. 이 디자인은 유동성을 더 집중적으로 만듭니다. 동일한 세그먼트의 FIR 프로토콜과 같은 2-풀 아키텍처 대신 PT 토큰 풀이지만 더 높은 거래 비용( 이더리움 가스 수수료 )에 대한 대가입니다.
  • Notional은 LP 토큰을 담보로 허용하여 프로토콜에서 유동성 공급자의 자본 사용 효율성을 높이고 LTV를 줄이고 사용자가 시장 변동 시 청산 위험을 제한할 수 있도록 돕습니다. 서로 나란한.
  • 또한, Notional Finance는 사용자로부터 제공되는 유동성을 Notional DAO를 통해 프로토콜 내에서 만기가 다른 금리 시장으로 유도하여 유동성을 금리 시장에 고르게 분배함으로써 시장 효율성을 높입니다.

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솔루션 너머에는 프로토콜의 개선이 있습니다. 또 다른 솔루션은 공급 측 수집기가 FIR 기본 프로토콜 위에 구축되어 다음을 수행할 수 있다는 것입니다.

  • 사용자의 기본 자산을 다른 FIR 프로토콜로 분할하고 유동성을 추가하여 FIR 프로토콜에서 받은 보상을 얻고 최대화하는 프로세스를 자동화합니다. 
  • 유동성 풀이 성숙할 때 자동으로 자본을 조정하여 자동으로 지속적인 수익을 얻습니다.
  • ConvexCurve 의 경우와 같이 혁신적인 토큰노믹 설계를 통해 다양한 FIR 프로토콜에서 의결권을 축적하고 FIR 원시 프로토콜의 플라이휠이 됩니다 .

유동성을 제공하는 투기자와 사용자를 위한 낮은 자본 효율성

현재 암호화폐 시장에는 수십 퍼센트에서 수백 퍼센트에 이르는 APR로 사용자에게 농업 기회를 제공할 수 있는 많은 수익률 소스가 있습니다. 해당 소스의 APR이 너무 안정적이지 않고 위험도 상당히 높지만 이들이 제공하는 APR은 FIR 프로토콜에서 제공하는 APR의 몇 배입니다.

현재 주로 투기에 의해 주도되는 시장에서 DeFi 사용자가 1-5% APR을 벌기 위해 FIR 프로토콜에 자본을 배치하도록 장려하는 것은 어렵습니다. 이러한 자본 배치 방식은 대부분의 사용자가 위험을 감수하는 것보다 얼마나 많은 돈을 벌 수 있는지에 더 관심이 있는 현재 시장 상황에서 사용자에게 가장 효율적이지 않기 때문입니다.

FIR 기본 프로토콜의 복잡성

고정 이자율(FIR, 고정 이자율) 프로토콜의 대부분은 신규 사용자에게 매우 복잡한 무이표 채권 및 분할 원금 및 수익률을 사용합니다. 따라서 위의 프로토콜을 효과적으로 사용하기 위해서는 사용자가 프로토콜의 작동 방식에 대해 상대적으로 주의 깊게 학습하는 것이 필수적입니다. 이것은 프로토콜의 새로운 사용자를 유치하는 데 작은 장벽이 아닙니다.

암호 사용자의 취향은 시간이 지남에 따라 변할 수 있지만 한 가지는 변하지 않을 것입니다. 시간이 지남에 따라 대부분의 사용자는 "단순하고 편리함"을 선호할 것입니다. 앞으로 FIR 프로토콜이 번창할 경우 간단하고 편리한 사용 경험을 제공하는 프로토콜이 큰 장점이 될 것입니다.

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위의 문제는 FIR 프리미티브 프로토콜 위에 구축된 수요측 수집기로 해결할 수 있습니다. 클릭 한 번으로 사용자가 원시 프로토콜이 사용자에게 제공하는 모든 관심 시장에 액세스할 수 있다고 상상해 보십시오. 사용자는 자신의 조건에 가장 적합한 금리 시장을 선택하기만 하면 됩니다.

Structured Product 지향 FIR 프로토콜의 보안 위험

일반적으로 구조 제품에 접근하는 FIR 프로토콜은 실제로 수율 집계기입니다. 그들은 유동 수익률을 포착하기 위해 다양한 프로토콜과 전략에 사용자 현금 흐름을 할당합니다. 그런 다음 위험 기반 원칙에 따라 예금자에게 재할당합니다.

그러나 사용자는 이 방향에 접근하는 FIR 프로토콜의 위험을 고려해야 합니다. 기본 프로토콜이 악용되면 사용자는 자금의 일부 또는 전체를 잃을 수 있습니다. 88mph 또는 Gro 프로토콜과 같은 구조적 제품 접근 방식을 사용하는 FIR 프로토콜은 여러 기본 프로토콜을 활용하는 경향이 있기 때문에 이러한 위험이 높아집니다.

실제 사례, 10월 27일 수요일에 Cream Finance가 악용되어 약 1억 3천만 달러의 손실을 입었습니다. Gro Protocol에는 크림 파이낸스에 자본을 할당하는 2가지 전략이 있으며 공격 당시 두 전략의 총 가치는 924만 달러였습니다. 익스플로잇 이벤트로 인해 프로토콜이 수백만 달러의 손실을 입었습니다. 초기 계약에 따르면 PWRD의 위험은 먼저 Gro Vault에서 처리되며 결과적으로 Gro Vault의 가치는 21.97% 감소합니다. 그로 프로토콜은 그 후 크림파이낸스로부터 보상을 받았지만 실제 손실은 매우 낮은 수준으로 줄어들었지만 이는 또 다른 문제로 이어지는데…

손실이 너무 커서 프로토콜을 사용할 수 없게 되면 사용자는 어떻게 됩니까?

이러한 관점에서 저는 개인적으로 FIR 프로토콜이 프로토콜을 무력화시키는 사고를 방지하기 위해 88mph 또는 Gro 프로토콜과 같은 구조 제품에 접근하는 데 도움이 되는 위험 관리 메커니즘이 필요하다고 봅니다.

실제로 Maker DAO 및 Aave와 같은 일부 대출 프로토콜에는 위와 유사한 시나리오에 대한 위험 관리 메커니즘이 있습니다. Maker DAO MKR 보유자는 프로토콜 파산의 경우 최후의 수단이 될 것입니다. 사실, 그것은 2020년 3월에 백스톱으로 사용되었습니다. 시장이 붕괴되고 프로토콜이 부채가 되었을 때, MKR 보유자들은 이제 Maker가 부채를 부실 경우 희석될 위험을 감수할 것입니다. 그들이 감수하는 위험을 보상하기 위해 MKR 보유자는 Maker 시스템에서 수수료의 일부를 받을 자격이 있습니다.

Crypto의 고정이자 프로젝트의 미래 개발

기본적으로 차입과 대출은 DeFi 발전의 두 가지 기본 요소입니다. 현재 Aave, Maker, Anchor, Compound와 같은 대출 프로토콜이 시장에서 대출 및 차입의 주요 시장입니다.

이러한 프로토콜은 사용자가 무허가 및 분산 방식으로 공통 자산 풀(P2P, P2P, P2P)을 갖게 함으로써 차용 및 대출 기능을 제공합니다. 그러나 P2P 운영 모델의 주요 단점은 변동 금리입니다.

사실 고정금리 시장을 제공하는 프로토콜이 없는 것이 아니라 오히려 시장에 FIR 프로젝트가 꽤 많지만 여기서 말하고 싶은 것은 이들과 비교했을 때 여전히 시장 점유율이 매우 낮다는 것이다. P2P 대출 프로토콜의 시장 점유율까지.

아래 4가지 프로토콜의 TVL 데이터를 보면 명확한 상관관계를 볼 수 있습니다.

  • 현재 시장을 선도하는 2개의 FIR 프로토콜인 Notional Finance와 Element Finance의 TVL은 각각 4억 8,100만 달러와 1억 1,700만 달러입니다.
  • 현재 두 개의 주요 P2P 대출/차용 프로토콜인 Maker DAO와 Aave의 TVL은 각각 $17.22B 및 $13.47B입니다.

고정 금리 차입은 전통 시장에서 차용의 가장 일반적인 형태입니다. Notional Finance 백서에서도 이 문제에 대해 언급 하고 있습니다. 그 부채의 88%가 고정 이자율 입니다.” 보시다시피, 전통적인 금융에서 대부분의 부채 시장은 고정 금리 대출에 의해 주도됩니다.

암호화에 대한 고정된 관심: DeFi의 다음 큰 움직임?

DeFi의 현재 대출 시장으로 돌아가는 것은 주로 변동성이 큰 변동 금리 대출에 의해 주도됩니다. 지난 6개월간 Aave USDT 대출 금리를 예로 들어보겠습니다. 금리는 2021년 10월 30일부터 31일까지 2일 동안 20.2%에서 44.4%로 즉시 강력하고 빠르게 변동했습니다.

DeFi 시장에서 변동 금리의 불확실성과 변동성 수준은 장기 재무 계획 및 레버리지 투자에 도움이 되지 않아 DeFi의 시장 규모 확대를 간접적으로 방해합니다. 대조적으로, 고정 이자율은 차용인과 차용인에게 투자 포트폴리오에 대한 더 많은 통제권을 부여하여 개인과 투자자가 더 광범위하고 복잡한 금융 상품을 채택하는 것을 가능하게 합니다.

요컨대, 제 개인적인 관점에서 보면 고정금리 대출 시장이 번창할 가능성이 높으며, 새로운 프로젝트 팀이 새로운 분야를 활용하고 구축할 수 있는 기반인 DeFi에서 중요한 부분이 될 것입니다.

요약

나는 3개의 짧은 질문에 답함으로써 이 글을 마치겠다: 왜? 언제? 뭐?;

고정 금리 대출 및 차입 시장은 DeFi의 성장에 중요하지만 FIR 프로토콜 그룹이 지금까지 번성하지 못한 이유는 무엇입니까?

⇒ 시장은 주로 투기 활동에 의해 주도되고 있으며, 대부분의 사용자는 잃을 것보다 돈을 버는 데 더 관심이 있습니다. 올바른 제품이지만 잘못된 타이밍, 타이밍은 시간 문제입니다!

FIR 프로토콜 그룹과 고정 금리 대출 및 차입 시장은 언제 폭발 했습니까?

⇒ 개인적으로 앞으로 5년 안에 번창할 것이라고 생각합니다. 좀 더 구체적으로 말하면, 더 많은 사용자와 기관이 DeFi 시장에 진입함에 따라 고정 금리에 대한 수요는 계속 증가할 것입니다.

고정금리 시장이 번창한다면 무엇에 투자해야 큰 수익을 얻을 수 있을까요?

⇒ 고정률에 대한 수요가 급격히 증가함에 따라 고정률 프로토콜을 제공하는 FIR 프로토콜은 DeFi의 다음 원시 프로토콜이 될 것입니다. 소매 투자자의 관점에서 좋은 거래는 FIR 프로토콜의 기본 토큰과 이를 기반으로 구축된 애그리게이터 프로토콜에 투자하는 것으로 쉽게 볼 수 있습니다.

이상은 고정금리 시장과 관련 프로젝트에 대한 저의 관점입니다. 위의 주제와 관련하여 다른 질문이 있으시면 아래에 댓글을 남겨주시면 Coin98이 바로 지원해 드릴 수 있습니다!



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